Finance internationaleIntroduction

Nadia Isaac - 2002

Nadia Isaac - 2002*Finance internationaleA linternational, tout se complique :distances plus longues;moins bonne connaissance de ses partenaires;dlais plus longs ;environnements diffrents ; Naissance ou accentuation de divers types de risques. Les principaux sont :le risque de non-paiement ;le risque de non-excution ;le risque de change.

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non-paiementDfinition : Risque que lacheteur ne paye pas la marchandise qui lui est livre.

Le risque commercial peut avoir diffrentes origines : Une dfaillance de lacheteur ;Le risque politique.

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non-paiementTechniques de couverture commerciale (pour dfaut de paiement autres que pour raisons politiques) : Le crdit documentaire (Monsieur Gabriel); La lettre de crdit stand by ; Lassurance crdit ; Laffacturage. Le paiement la commande ou lacompte.

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non-paiementLa lettre de crdit stand-by

La lettre de crdit stand-by garantit les obligations dun acheteur de payer des marchandises ou des services. Elle consiste en lengagement irrvocable dune banque dindemniser son bnficiaire lorsque le donneur dordre savre dfaillant. Les lettres de crdit stand-by sont utilisables contre la remise de certains documents.

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non-paiementContrat Banque mettrice

Seconde banque

Exportateur - bnficiaire Importateur donneur dordres431257896

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non paiementLassurance crditLassurance crdit est une assurance propose par une compagnie dassurance qui permet au vendeur de limiter ses pertes en cas dimpay.

Lassureur vrifiera par diffrents moyens les crdits accorder lacheteur (registre de commerce, mise en rglement judiciaire, socits spcialises, )

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non-paiementLassurance crdit (suite) Principes

Le montant assur ne couvre jamais la totalit de la crance. Une part de celle-ci reste toujours charge de lassur.Garantie sur lensemble des crdits de lentreprise (principe de la globalit)

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non-paiementLaffacturage (factoring)Laffacturage est bas sur la cession des factures dun exportateur sur ses clients une socit daffacturage (le factor). Lexportateur remet au factor toutes les factures quil dtient sur ses clients et qui rpondent certains critres. Le factor assure le suivi des clients, encaisse les factures et adresse des sommations aux retardataires. En cas dimpay lchance, le factor assume le risque de crdit. Le factor peroit des frais et commissions sur les factures en change de ses services.

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non-paiementContrat Exportateur Importateur Socit de factoring - Factor Contrat de factoringExpdition de la marchandise avec facture mentionnant que le paiement doit se faire au factorPaiement anticip moyennant commissionsPaiement des marchandises

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non-paiementAvantage : le factoring peut offrir lentreprise la fois une couverture contre le risque de crdit, contre le risque de change et tre un moyen de financement.

Inconvnient : lentreprise externalise la gestion de ses crances. Une gestion au cas par cas devient impossible.

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non-paiementLe paiement la commande :

Technique la plus sre mais la plus mauvaise dun point de vue commercial. Souvent utilise pour une premire commande de la part dun client.Plus soft : lacompte.

Ces techniques prsentent lavantage de ne pas grever la trsorerie de lentreprise.

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de non-excutionDfinition : Risque que le vendeur ne livre pas la marchandise qui lui est commande/paye.

Technique de protection : La garantie sur demande (Monsieur Gabriel).

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de changeLes entreprises sont confrontes au risque de change ds quelles effectuent des oprations commerciales internationales en devises.Deux types de risque de change dcoulent de la volatilit des devises1 : le risque de transaction2 : le risque de perte de comptitivit

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de transactionLe risque de transaction dcoule des dlais de paiement

les taux dchange entre les monnaies peuvent fluctuer entre la ngociation du contrat et la date de paiement.

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de transactionCas de limportateurGraindor, socit europenne, achte Butterfly des graines de tournesol pour fabriquer de lhuile. La remise de prix faite par Butterfly est de 1000 $ la tonne. Le paiement est prvu 60 jours fin de mois. Cours au moment de lacceptation de loffre : 1 EUR = 1 USD.

Rvaluation du USD par rapport lEUR perteDvaluation du USD par rapport lEUR gain

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de transactionCas de lexportateurGraindor exporte de lhuile vers les USA. Elle conclut un contrat de 5000 USD avec la socit Good Morning payable 30 jours fin de mois. Cours de change : 1EUR = 1 USD.

Si rvaluation du USD par rapport lEUR : gainSi dvaluation du USD par rapport lEUR : perte

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de transactionLentreprise doit instaurer une politique de change sur base des deux postulats suivants :1. Lentre en risque de change ne nat pas systmatiquement la conclusion du contrat mais peut natre bien avant ( lmission du catalogue par exemple).2. Chaque entreprise a ses propres seuils de tolrance :Ne pas se couvrir contre le risque de changeSe couvrir systmatiquementSe couvrir de manire slective

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de perte de comptitivitUne variation des taux de change dune monnaie par rapport une devise peut affecter la comptitivit des produits de lentreprise, les rendant plus ou moins chers pour les acheteurs trangers selon que le pays dvalue ou rvalue

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de perte de comptitivitCas de lexportateurGraindor, socit belge, exporte de lhuile 500 USD les mille litres. Taux de change : 1 USD = 1 EUR. Son principal concurrent prsente un prix pour le mme produit et service de 520 USD.

Si dvaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR = 0,91 USD), prix de graindor = 455 USD les exportations sont devenues moins chres en USD.Si rvaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR = 1,09 USD), prix de graindor = 550 USD les exportations sont devenues plus chres en USD. Le concurrent remportera le march.

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Nadia Isaac - 2002*Le risque de perte de comptitivitCas de limportateurGraindor, socit belge, importe des graines de tournesol 1000 USD la tonne. Taux de change : 1 USD = 1 EUR. Si dvaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR = 0,91 USD), prix dachat des graines = 1 100 EUR les importations sont devenues plus chres en EUR.Si rvaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR = 1,09 USD), prix de graindor = 910 EUR les importations sont devenues moins chres en EUR.

Une dvaluation ou une rvaluation affectera le prix du produit fabriqu par lentreprise.

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLes techniques internes :Le choix de la monnaie de facturationLes clauses dindexationLa compensation

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLes techniques externes :Lassurance changeLa couverture sur le march termeLes marchs doptions

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLe choix de la monnaie de facturation

1. Choisir la monnaie nationalePour viter le risque de change : facturer en devises nationales. Mais attention, commercialement, on reporte le risque sur lautre partie !

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLe choix de la monnaie de facturation (suite)

2. Choisir une autre monnaieCritres prendre en compte : La lgislation des changesLa zone gographiqueLes devises en portefeuille de lentreprise Les possibilits financires quoffre la devise

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLes clauses dindexationElles visent prvoir contractuellement les modalits de partage du risque de change entre lacheteur et le vendeur, dans lhypothse o une variation du cours de change interviendrait

Diffrents types de clauses existent :Clause dadaptation des prix proportionnelle aux fluctuations des cours de changeClause dindexation tunnelClause du risque partagClause multidevises

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLa compensationTechnique qui vise compenser les encaissements et les dcaissements dans une mme monnaie le rglement dune crance en devises est affect au rglement dune dette libelle dans la mme unit montaireCas particulier : la compensation bilatrale dans le cadre de ventes rciproques

Socit A - BelgeSocit B - Anglaise1 000 1 200 Socit A - BelgeSocit B - Anglaise200

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLassurance changeLentreprise peut se couvrir contre le risque de change via des assurances que proposent des organismes externes. Ces assurances permettent aux entreprises dtablir de manire sre leurs prix de vente.

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLa couverture sur le march termeLa couverture terme se fonde sur un change dune devise contre une autre, sur la base dun cours comptant fix avec livraison rciproque une date convenue.

Deux oprations sont possibles : Lachat terme pour les importationsLa vente terme pour les exportations

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couverture

La couverture sur le march terme (suite)Le change terme permet de fixer aujourdhui un cours dachat ou de vente de devises pour une chance future. Il sagit dun contrat ferme.Cas de lexportateur : se protge contre une dvaluation vend terme sa cranceCas de limportateur : se protge contre une rvaluation achte terme le montant de sa dette

Permet de connatre lavance le cours de change mais ne permet pas de bnficier dune volution favorable du cours de change

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLa couverture sur le march terme (suite)Exemple de couverture dune exportation :Graindor, socit belge, vend un acheteur amricain pour 1 million USD, payable trois mois.Les cours sont les suivants :Cours au comptant EUR/USD : 1,1990 1,1997Cours trois mois EUR/USD : 1,1973 1,1980Graindor, qui veut se couvrir, vend 3 mois le million de USD. Elle est ainsi assure de recevoir 1 000 000 / 1,1980 = 834 725 EUR

Si dans trois mois, 1 EUR = 1,21 USD, Graindor sera satisfait de stre protg sur le march des changesSi dans trois mois, 1 EUR = 1,17 USD, Graindor pourrait regretter de stre couvert sur le march terme

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLes options de devises

Lacheteur dune option de devises acquiert le droit et non lobligation dacheter un certain montant de devises un prix fix ds lorigine, jusqu, ou , une certaine chanceLe vendeur dune option de devises acquiert le droit et non lobligation de vendre un certain montant de devises un prix fix ds lorigine, jusqu, ou , une certaine chanceLoption de change permet donc de couvrir son risque tout en prservant la possibilit de raliser un gain de change dans le cas de lvolution favorable du cours de la devise

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLes options de devises (suite)Limportateur qui veut se protger dune rvaluation achtera une option dachat de devises. Si le cours de la devise est au-dessus de celui de loption, il exercera celle-ci.Lexportateur qui veut se protger dune dvaluation achtera une option de vente de devises. Si le cours de la devise est en-dessous de celui de loption, il exercera celle-ci.

Loption est trs bien adapte pour les risques incertains

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLes options de devises (suite)

Option dachat = option callOption de vente = option put

Option europenne = lexercice de loption ne peut se faire qu lchanceOption amricaine = lexercice de loption peut se faire durant toute la dure du contrat

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Nadia Isaac - 2002*Les techniques de couvertureLes options de devises (suite)Exemple : couverture dune importationGraindor, socit belge,importe pour 1 million de USD. Le rglement doit se faire dans trois mois. Le cours comptant est de 1 EUR = 1,16 USD.La banque propose Graindor loption dachat de devises suivantes : Prix dexercice : 1 EUR = 1,16 USD - Prime = 3 %

En achetant loption, limportateur sassure de payer maximum 1 000 000 / 1,16 + 25 862 = 887 931 EUR.

Trois cas peuvent se prsenter lchance :Le dollar sest apprci : 1 EUR = 1,14 USD. Lacheteur exerce son option.Le dollar sest dprci : 1 EUR = 1,19 USD. Limportateur nexerce pas loption et achte les devises au comptant. Le prix de son importation est de 1 000 000 / 1,19 + 25 862 = 865 760 EUR.Le cours du dollar est inchang : il est indiffrent dexercer loption ou pas.

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*Risque que lautre partie au contrat nexcute pas ses obligations, totalement ou partiellement, alors que soi-mme on tient les siens.Ce risque se prsente lorsque le contrat de vente prvoit un laps de temps qui spare les excutions des diffrentes parties. Lentreprise qui sexcute la premire fait ds lors confiance, crdit, son interlocuteur puisquelle accepte de lui remettre une valeur dont la contrepartie ne lui sera rendue quultrieurement. Il sagit du risque de crdit, ou du risque de non-paiement (ne pas tre pay ou ne pas tre livr).

Dfaillance de lacheteur = failliite, difficult de trsorerie, Le risque politique = survenance dvnements indpendants de la volont du client qui empchent le paiement (catastrophe naturelle, changement politique, guerre, )Le risque denon-transfert = interdiction ou limitation des mouvements de capitaux vers ltranger.*

*Sur le plan du circuit des documents, la LCSB amliore les oprations de faon trs sensible par comparaison au crdit documentaire. Dans la LCSB, les originaux des documents et, en particulier des documents de transport[i] tels que le connaissement maritime, sont envoys directement de lexportateur vers limportateur, permettant celui-ci de les exploiter ds larrive des marchandises. La vrification des documents se ralise en une seule fois, est moins stricte et plus rapide. Les documents produire par le bnficiaire sont de plus trs simplifis. Cependant, cet avantage de la LCSB par rapport au crdit documentaire ne vaut que si lon sintresse ces deux outils comme moyens de protection contre le risque de non-paiement. Noublions pas que le crdit documentaire est galement une technique de paiement (voir de financement dans certaines circonstances), ce que la LCSB nest pas, et quil est ds lors trompeur de comparer deux outils qui ne remplissent pas exactement les mmes fonctions.

Sur le plan des inconvnients, la LCSB protge mal lacheteur, alors que le crdoc apporte un juste quilibre entre les intrts des deux parties. Prenons quelques exemples concrets: les RPIS 98 accordent de trois sept jours pour vrifier toutes les anomalies sur documents. Ce dlai peut donc savrer extrmement court, favorable au vendeur. De mme, lacheteur se trouve moins protg sil y a des fautes de frappe, par exemple, dans ladresse de livraison. Or celle-ci peut avoir une importance. Certains nhsitent pas comparer une LCSB mise sur ordre de lacheteur un chque en blanc. Les appels abusifs en garantie demeurent cependant trs rares

*1 = demande dmission2 = notification de crdit stand-by3 =marchandise et docuemnts de transport4 = absence de paiement5 = notification de non-paiements + documents6 = rglement de la garantie7 = paiement8 = remboursement9 = remboursement

**Garantie de lensemble des crdits dune entreprise.But : viter que seuls les mauvais risques soient supports par la compagnie dassurance. Il sagit du principe de la globalit: lassur doit en principe faire assurer la totalit de son chiffre daffaires crdit, afin de permettre lassureur-crdit de raliser une rpartition suffisante des risques dans son portefeuille. Cette globalit peu cependant tre adapte, tant donn que la slectivit accorde repose sur des critres objectifs et clairement dfinis. Cest ainsi que les parties contractantes de la police dassurance peuvent convenir, par exemple, dune slection effectue sur une base gographique, sectorielle ou quantitative (la couverture sapplique uniquement au-dessus dun montant convenu). Ce principe implique galement la mise disposition de la connaissance du march par la compagnie au vendeur.Les risques suivants sont pratiquement toujours exclus: toutes les consquences rsultant dune faute commise par lassur et / ou par une personne pour laquelle lassur est responsable; le dfaut de paiement du dbiteur, caus par la faute de lassur; les consquences du non-respect par lassur de lois en vigueur ltranger.La fixation de la prime tient compte dun certain nombre de facteurs dont les plus importants sont: la forme de lassurance; les conditions de paiement; la situation financire des acheteurs; le secteur dactivit auquel les acheteurs appartiennent; lexprience qua connu lentreprise assure avec les acheteurs; les pays dans lesquels les acheteurs sont tablis; le secteur et la nature des marchandises; Le pourcentage de la couverture.

*Laffacturage est bas sur la cession des factures dun exportateur sur ses client une socit daffacturage. Lexportateur remet toutes les factures quil dtient sur ses clients et qui rpondent certains critres. Via une mention sur la facture, lexportateur demande ses acheteurs de payer le montant d au factor. Le factor assure le suivi des clients, encaisse les factures et adresse des sommations aux retardataires. Le factoring peut tre utilis pour les factures tant en Belgique qu ltranger. Lexportateur reoit le nominal des crances diminues des frais et commissions. En cas dimpay lchance, le factor assume le risque de crdit. Les montants encaisss par la socit de factor sont reverss priodiquement, le plus souvent chaque semaine, lentreprise.

La socit daffacturage apporte un service financier complet:gestion administrative de la facturation cde, cest--dire gestion des comptes clients et recouvrement des crances commerciales;financement de la facture, si ncessaire; couverture du risque dimpay 100 %.La forme que la collaboration revtira exactement est dtermine conjointement par lexportateur et le factor sur base des besoins spcifiques dudit exportateur. Le factoring peut donc, par exemple, tre limit des factures sur des pays ou des segments de march dtermins.

Le factor exigera toujours que lexportateur lui remette toutes les factures stipules dans le contrat de factoring. Il est en effet peu dispos accepter uniquement les factures dont le paiement est incertain. De plus, le factor conserve le droit de refuser certaines factures. **Le factoring est la fois :un outil de protection contre le risque de non-paiement: si le dbiteur savre tre insolvable, le factor paiera lexportateur le montant de la facture en prlevant sur ses fonds propres. Le factor ne peut cependant pas assurer une couverture illimite du risque dinsolvabilit. Cest pourquoi aprs une tude solvabilit, il fixera pour chaque dbiteur une limite qui sera couverte par lassurance. Le factoring se limite le plus souvent des factures courte chance avec principalement des dbiteurs tablis dans les pays occidentaux;un outil de protection contre le risque de change: le taux de change est fix lorsque lentreprise remet la facture au factor. Cette fixation se fait soit au cours au comptant, soit au cours terme. De cette manire lexportateur sait immdiatement quelle somme il recevra dans sa monnaie lorsque le paiement sera effectu par le client, quelle que soit lvolution du cours de la devise concerne; un moyen de financement: le factoring peut accorder lentreprise un crdit dont le plafond volue paralllement au montant des factures en cours. Cela peut se faire, par exemple, sous la forme dun crdit de caisse. La plupart du temps, le crdit reprsente 80% des factures remises. Le solde (20%) est pay lorsque les factures sont encaisses. De cette faon, une entreprise avec un chiffre daffaires en croissance est, par la mme occasion, assure de disposer de possibilits croissantes de financement.