Sadrfal

Prvi dec

Berze kao prlmamo ill organlZovano trilite hartlJamaod VredDOsH, devlza, roba i u51uga (1J

1. Trflltlillem kiD loaUloella prlmarDoI trfIllJ 2 1.1. Triiste kao osnovna karakteristika preduzetnicke ekonomije 2 1.1.1. Definisanje pojma triiste 2 1.1.2. Dimenzije trzista 3 1.1 .3. Nacini poslovanja.na triistu 4 1.1.4. Razmena i raspodela na triistu 5 1.1 .5. Triisna struktura 7 1.1.6. Tipologija triiSta 8 1.1.7. Svodna analiza lipologije triiSta 9 1.1.8. Tipologija triiSta prema materijalno·tehnickom kriterijumu 10 1.1.8.1. Finansijsko triiSte 11 1.1.8.2. TrziSte prema karakteristikama uCesnika razmene 12 1.1.8.3. Struktura tipova triista 13 1.2. Berza kao institucija primarnog triista 15

2. ZIIaCal'.rzll IIaD InsUtu"11I trUII, JrlVrelle 17 2.1. Berza kao institueija triisne privrede 17 2.2. Finansijsko triiste kao kljucno obeleije triiSne privrede 18 2.2.1. Definisanje pojma finansijsko triiste 18 2.2.2. Triiste novea 20 2.2.2.1 . Definisanje pojavnih obllka novea 20 2.2.2.2. Definisanje triista novea 28 2.2.3. Triiste kapitala 29 2.2.4. Akeeleratori traznje na integralnom triistu 32 2.2.5. Deena stanja privrede i traznje za noveem 35 2.2.5.1. Ekonomski pokazatelji 35 2.2.5.2. Ekonomski ciklusi i Iraznja za noveem 36 2.2.6. Triiste deviza 38 2.2.7. Triiste hartija od vrednosti 38 2.2.8. Terminsko i promptno triiste 41 2.2.8.1 . Terminski poslovi na triistu 41 2.2.8.2. Promptni poslovi na triistu 42 2.3. tnstitueije finansijskog triista kao kljucnih institucija triisne privrede 42 2.3.1. Institueije finansijskog triista 42 2.3.2. Poslovne banke kao kljucne finansijske institucije triisne privrede 43 2.3.3. Berze kao osnovne institucije triisne privrede 45 2.4. Posredniei na finansijskom triistu 45

IV

raba I usluga (1)

;ka razmene

fivrede

. (riisne privrede

Sadria, jllSli u ...... ..~I berze utrDsOOJ prlvrlde 47_a.'3 te:.:c u lliisnoj privredi 47

IrZiSnoj pivredi 48 n"deo

aJlDtrilile harUlama ad vredoord, Drugi deo

Vrste I funkclJe berze [50) 2 51" .tIrzI2 2 '"',;.. ~1:IE'JlI .erzl 53 3 ::" _ ~~:-cri:r koncepl berze 534 u.. S!-~~;.ski koncepl berze 535 a ~u l.OOCeol berze 547 8 !. R ..... run1elle bllne 559 10 11 Treei dec12 Berzansko PlslovaoJe [56)13 15

lSIi PDllllla1 IlolvaoJa berzl 57 ~Iberze 5717

•.2. ~.-ai. osnivania berze 5717 18 18 2- ....JZJclJa bllrze 60 20 !t. <:''!l':13torni organi berze 60

'Ht. Skupstina berze 6020 !.1. .? Upravni odbor berze 6028

29 ?1 : Nadzorni odbor berze 61 -..32 - ~ Izvl'Sni menidiment berze 61 - ~ .: Arbitraia berze 62 35 35

~'5 Komisija za kotaciju efekata 62 21 _"; Driavni nadzor nad radom berze 6236 ~. a Komesar berze 6338 I 1..: f3.l:ultalivni organi berze sa respektirajueim inslrumenlima i inslilulima 6338 I ~ " ~ Berzanski sislem posiovanja 63

41 41

'::2 Berzanski sislem koliranja 64 42 ::3. Berzanski sistem obracuna 64 42 J .!.~4 , Berzanski informacioni sislem 64 42 ~'.5., Organizaciona hijerarhijska slruklura berze 64 43 ~S., Berzanska komisija 64 45 : :. 7 Sta tut berze 65 45 ~8. Berzanski prostor 65

ruienje berzi i berzanskih posrednika 66 USllVlobllellnleri berzanllo. JOlalvanja 67

IV V

3.1. Uslovi berzanskog poslovanja 3.2. Oblici berzanskog poslovanja 3.3. Akteri berzanskog poslovanja

Getvrti dec

IRte, kOlaelle IlikvldaelJa berzansklh poslova (69)

1. Vrslellerzanskllt Plslova 1.1. Promptni poslovi 1.2. Terminski poslovi 1.3. Report - deport poslovi 1.4. Hediing i berzanska spekulacija 1.4.1. Berzanski hedzeri 1.4.2. Spekulanti na berzi 1.4.3. Specificnosli spekulantskih opcija 1.4.3.1. Slandardne karaklerislike spekulacija opcijama 1.4.3.2. Spekulacije opcijama kao vrsta osiguranja od rizika 1.4.3.3. Manje nerizicne spekulacije opcijama 1.4.3.4. Nestandardne spekulacije opcijama 1.4.3.4.1. Opcije na indekse na ankcije 1.4.3.4.2. Opcije na valute 1.4.3.4.3. Opcije na kamalne slope 1.4.3.4.4. Opcije na ugovore 0 fjueersima

2. Ukvldaeila lIerzansUh ••sllva 2.1. Dan pre prvog dana 2.2. Prvi dan 2.3. Drugi dan 2.4. TreGi dan

3. lenaaslll liolleU. 3.1 . Utvrdivanje berzanske kolacije hartija od vrednosti 3.1.1 . Pribavljanje miS Ijenja ovlastenog revizora 0 bonitetu em~enla 3.1.2. Pribavljanje odobrenja Komisije za hartije od vrednosti 3.1 .2.1. Podaci 0 emilentu i garantu 3.1.2.2. Podaci 0 predmelu poslovanja 3.1.2.3. Podaci 0 finansijskim rezultatima poslovanja 3.1 .2.4. Podaci 0 poslovodnom organu emitenla 3.1.2.5. Podaci 0 emisiji 3.1.2.6. Podaci 0 razvojnoj i poslovnoj politici emilenla 3.1.3. Dokumentacija koja se dostavlja Komisiji za hartije od vrednosti 3.1.4. Saslavljanje prospekta za emisiju 3.1.5. Objavljivanje poziva za upis i uplatu hartija 3.1.5.1. Poslovni profil emilenta 3.1.5.2. Aukcija

67 67 67

69 70 70 71 71 72 74 75 76 77 77 78 78 79 79 79

81 81 81 82 83

84 B4 86 87 87 87 87 88 88 89 89 89 90 90 91

VI

t:.-:-.Til deo

.... ·~

67 l"-ll ~~;:.: ".JIZaleljl emilenla 9167 rE. ?~1..- :a "":2:,enja Komisije berze za uvrstenje emisije na berzu 9267 -_.... _ __ _ _ .! ... __ ..J_~ ~:. . =

93 93

ll.~~ 94 i.!. £:tI::c!i es:. ::;~I menicacUa berzansklh poslova (69) 95

69 Peti dec 70 Meftunarodne bene [9D70 71 P.IdIb 111m 9771 rc.'-- ~31 berzi u Francuskoj 9872

~2 ~~.l:acija i upravljanje berzom 9874 gt., ~. -.o;'(a1na komora berzanskih Irgovaca 98 opc.jama

75 1"_ll iJl!!anizaciona struktura berze 9976 1,::'3. -:omislja za berzanske operacije 99 _:a-;a cd rizika 77 t·· ~ ' - berzanski agenti 100.£. - ~;anstvo77 t.l. ::~l7.'at1je berze 10078 1.H lI't'06enje hartija od vrednosti na stuzbeno lriisle 10078

'P'~ 'joli:i berzanskih naloga 10179 ,~ : ~ berzanskih lriisla 10179 Tll!... ....-, idacija lerminskog posta sa evrslim lerminom 10279 - dacija uslovljenog lerminskog posla 102 _ c. cdacija premijskog posla 103

81 UI':.! I..ikvidacija posla 5 jednoslavnom opcijom 10381

~5 likvidacija posta sa opcijom na jos (encore) 10381 .. . .

~..!.. ~ Likvidacija posta .. na policu .. 10382 t.? ! . Nesluzbeno lriisle (coulisse) 10483 Redovni poslupak Irgovanja 104

Posebni poslupak lrgovanja 104 84 1,:';' 5 .. Garancije 10584 0.6. Kcliranje hartija od vrednosli 10586 1.~.5 . ; Ko!iranje izvikivanjem 10687 \ . _ ~ .~_k.. Koliranje konfronlacijom 10687 t ~ .~3 Kotiranje pulem pretinca 106 87 t.~,..5, .\ . Odredivanje sluzbenog lecaja (kursa) 10687 1..i.1. Troskovi berzanskih trgovaca 10788 1. ';':, Poslovanje berzanskih lrgovaca 10888 t.l ~ Isporuke hartija od vrednosti 10989 89 T· 89

I.Inlllaske benl 110 ~ . .slotija Londonske berze 11090 '!L ..pravljanje berzom 11090 .:: .~. Savel berze (Council of the Stock Exchange) 11091 Clanstvo 111

VI VII

od vrednosli

2.2.3. Pravni status berze 112 2.2.4. Predmet poslovanja 112 2.3. Poslovanje berze 113 2.3.1. Natin poslovanja 2.3.1.1. Polozaj investitora na berzi 2.3.1.2. Odnosi izmedu diobera i brokera 2.3.1.3. The Account System 2.3.1.4. Nat in uvodenja na triiste novih hartija od vrednosti 2.3.1.5. Pravo raspolaganja prikupljenim kapitalom 2.3.2. Uslovi za dobijanje dozvole za kotiranje na berzi 2.3.2.1. Kotiranje 2.3.2.2. Svrha uslova kotiranja 2.3.2.3. Registracija hartija cd vrednosti 2.3.3. Preuzimanje (take-overs) 2.3.4. Kompenzacioni fond 2.4. Kotacija na Londonskoj berzi 2.4.1. Kotacija na berzi 2.4.2. Terminski poslovi

3. IlularSII. beue 3.1. Istorija berzi u SAD 3.2. Organizacija NYSE 3.2.1. Clanstvo 3.2.1.1. Brokeri komisionari 3.2.1.2. Brokeri na parketu 3.2.1.3. Registrovani trgovci 3.2.1.4. Siobodni trgovei 3.2.1.5. Specijalist NYSE 3.2.2. Menidiment berze 3.2.3. Koliranje NYSE 3.3. Poslovanje NYSE 3.3.1. Tehnika poslovanja 3.3.1.1. Lot poslovanje 3.3.1.2. Promptni poslovi 3.3.1.3. Prodaja unapred 3.3.1.4. Opcijski poslovi 3.3.1.5. Poslovi s driavnim obveznicama 3.3.1.6. Teeajevi NYSE 3.3.2. Metode poslovanja 3.4. Informatizacija berzanskog poslovanja

4. AmerlCke lIeue 4.1. AMEX 4.1.1. Clanstvo 4.1.2. Menidiment 4.1.3. Trgovanje neregislriranim hartijama od vrednosti 4.1.4. Brisanje hartija od vrednosti iz registra

113 113 114 114 114 115 116 116 116 116 117 117 118 118 118

119 119 120 120 120 120 120 121 121 121 122 123 123 123 123 124 124 124 125 125 126

128 128 128 128 128 128

VIII

112 112 113 113 113 114 114 114 115 116 116 116 116 117 117 118 118 118

119 119 120 120 120 120 120 121 121 121 122 123 123 123 123 124 124 124 125 125 126

128 128 128 128 128 128

VIII

III1Skalierza

•• 'a/1je berze i clanstvo ;=Jkrivanje troskova berze ObiCni makleri Siobodni makleri Kursni makleri

vnfl'lanje tecaja hartija od vrednosti Izdavanje naloga za kupovinu iii prodaju Funkcija maklera kod izvriiavanja naloga Utvrdivanje jedinstvenog kursa

ansbllllrza Pravni status i organiazcija berze

Modelupravljanje berzom = • Z. Zadaci i nadleznosti uprave berze

'oSlovanje na berzi Organizacija postovanja na berzi Oblici transakcija na berzi Vrste transakcija na berzi

: , Serzanski posrednici ; 3. ' . Uslovi da bi se stekao status berzanskog posrednika 5 1 2 Garancije berzanskog posrednika z.3.3. Aktivnosti berzans kog ,posrednika ; 3.4. Zabrane i prava berzanskog posrednika

4. Kotacije na berzi s.5. Vrste berzanskih naloga - 6. Nesluzbeno triiste

Devetideo

Medunarodno trillte harUJa od vrednoSU 1145]

BlllllarlZlcqa, rl.'lullzacIJa,lrlllallzal8llnlemacIIDlllZacl;a InsUtucDa IInanslJskD.laslavaRja sa krlllraRjllm IkruienJa '111 IrlvllCI sll"llInlllslhal na IrHill

1 1. Globalizacija i internacionalizacija institucija finansijskog poslovanja ' 2. Kreiranje preduzetnickog okruienja koji privlaci svezi kapital 2. III'Dnaradnl laklv! .avcal "Illaia

1. Koristi od medunarodnih tokova kapitala

129 129 130

132 132 133 133 133 134 134 134 135 135 135 136

137 137 137 137 139 139 139 140 140 140 141 141 142 142 143 144

146 146 148 153 153

IX

2.2. Savremeni medunarodni linansijski tokovi 2.3. Over-the-counter triista vrednosnih papira 3. (lelVDOskaUlilte akcUa 3.1. Uslovi za uVrStavanje vrednosnih papira na medunarodnim berzama 3.2. Cnanje Nasadex-kursnih lista 3.2.1. Najniia i najviSa postignuta cena 3.2.2. Obim prometa 3.2.3. Proseeno krelanje eena akeija na berzi 3.2.4. Najvisa, najniia i eena na zatvaranju berze 3.2.5. Prinos u procentima 3.2.6. Iznos dividende po akeiji 3.2.7. Raeio cene i eiste dobiti 3.3. Medunarodne dimenzije kursnih lisla na berzama

Desetideo Predmet poslovaoJa bene 1164)

1. PnuiiavanJe "erzaosklh .llIallka Ilnllnnacl)a 1.1. Berzanske informacije 1.1.1. Fundamenlalna analiza 1.1.2. Tehnieka analiza 1.1.3. Izvestaji kompanije 1.1.4. Knjigovodstvena vrednost kompanije 1.1.5. Metod eiste dobiti po akeiji 1.2. Postupak analize eksternog rasta preduzeta 1.2.1. DCF metod 1.2.2. Metod prolilne baze evaluaeije 1.2.3. Interna stopa prinosa 1.2.4. Metod otplate 1.2.5. Kupovine kontrolog pakela akeija 1.2.6. Poveeanje vrednosti kupljenog pakela akeija 1.3. Kako se eitaju indeksi (proseei) 1.4. Objasnjenje pojma triisni indeksi 1.5. Objasnjenje triisnih eiklusa ­

traienje odgovora na pitanje, sto utice na investicije? 1.6. Globalni indeks akeija i investiranje na globalnom nivou 1.6.1. Dow Jones Shares Global Index 1.6.2. Indeksi triiSta vlasniekim hartijama od vrednosti­

podlega za investiranje na globalnom nivou 1.6.3. Koje su dobre strane investiranja u inostrane hartije od vrednosti? 1.6.4. Koji su rizici ulaganja u inostrane hartije od vrednosti? 1.6.5. Kako se procenjuju i izbegavaju valulni rizici? 1.6.6. Kako investirati u inostrane hartije od vrednosti 1.7. Indeksi svetskih industrijskih grupaeija

155 158 159 159 160 161 161 161 161 162 162 162 163

165 165 165 165 165 166 166 166 167 167 168 168 168 169 169 170

171 173 173

174 175 175 175 177 177

X

•-?':a od vrednosli <!~ie cena kapilala

•

_ - . ..-oodmetu berzanskog poslovanja

::~ja

-.st.!UCionalni investilori

~;'ESlX:ioni klubovi Nacin kupovine Klijenli

-=­

155 158 159

.".: -edunarodnim berzama 159 160 161 161 161 161 162 162 162

~ 163

1""". Ilene (164)

165 165 165 165 165 166 166 166 167 167 168 168 168 169 169 170

171 173 173

174 rejnosti? 175

175 175 177 177

x

Pa:rIiIII J1III.iZevredolsll klmpanlle 179 ::c;S"n prelp.oslavki koje delerminisu uspesnosl privrednog drustva kapilala179 ::~vke uspesnosti privrednog drustva kapitala 179 . S!C';' koje treba ispunjavati da bi privredno drustvo bilo uspesno na lriistu 181 c:!pcslavke koje omogucuju razvoj inovativnog preduzetnistva 182

.~~ analize vrednosti kompanije 183 nosti preduzetnika uvezi sa finansijskim ulaganjima 184

:;:~al'lje finansijskog menidimenta i finansijskog inienjeringa 1'84 ODSIa ocena finanskih aspekata ulaganja 187

ijski aspekti imovinske bilanse preduzetnika - equity kapijal 191 neizvesnosti prema kriteriju ocekivani prinos - rizik 193

'onl - analiza 196 I~enje poslovnih efekata i rizika finansijskim leverage-om 199

i leverage 200 ;ijski leverage 201

• o.'":"bioovani leverage 201 o:nitliersko odlucivanje u uslovima neizvesnosli

: "\- .enommatrice isplativnosli 202

........ naansQsklb Dr.mda u vldu barilla IIImllD,so kal ill .lmDsklD DIsllvanJa 206

~:-'C~o-menidierska orijenlacija na spoljne izvore • Fr.ansijskih sredslava 206

209 210

od vrednosti prema nosiocu 212

lI. hanoi III vrednlsa I Drldmel bemnsklD ,Isllvan'a 214 \; emisije deonica 215

.• -:-,anje kolacije. poziv za upis i regislracija odluke 0 deonicama 217

reOlVanje kotacije hartije od vrednosti 217 7mf'Vlll1je vrednsoti akcija na berzi 219

Za-ada po osnovi dividende 219 2a'ada po osnovu cena akcija 220

novih akcija 220 =roces emilovanja akciaj namenjenih javnosti 221 S:rategija privlacenja investitora 222 Sei1Jndamo tfiiste akcijama 223

oa akcija 223 224

S,ro~egija investiranja u akcije 224 224 225 225

XI

4.2.4.6. Brokeri uberzanskoj sali 226 4.2.4.7. Brokeri izvan berzanske sale 227 4.2.4.8. Dileri deonica 227 4.3. Trgovanje akcijama prodajom na prazno 228

5. Obvemlcellal hanue Id vrednoSlllllredmet berzanskllllosiovania 230 5.1. Definisanje obveznice kao predmeta berzanskog poslovanja 230 5.1.1 . Definisanje i vrste obveznica 230 5.1.2. Obveznice bez kupona 233 5.1.3. Obveznice sa kuponima 233 5.1.4. Obveznice kompanija 233 5.1.5. Obveznice lokalnih ddavnih vlasti 233 5.1.6. Obveznice na donosioce 235 5.1.7. Obveznicesa promenljivom kamatom 235 5.1.8. Obveznice finansijskih organizacija 235 5.1.9. Ddavne obveznice 236 5.2. Distribucija i trgovanje obveznicama 239 5.2.1. Distribucija obveznica 239 5.2.2. Trgovanje obveznicama na sekundarnom trZ~tu 239 5.2.2.1 . Postupak izracunavanja vrednosti obveznica 239 5.2.2.1.1. Nominalna vrednost obveznice kao pokazatelj isplativnosti 242 5.2.2.1.2. Prinos od obveznice kao pokazatelj Isplativnosti 242 5.2.2.1.3. Medunarodne obveznice 243 5.2.2.2. IstrilZivanje rizika ulaganja u obveznice 244 5.2.2.3. Formiranje cena obveznica 247 5.3. Trgovanje obveznicama 248 5.3.1 . Aktivnosli investitora 248 5.3.2. Postupak aukcije 249 5.3.3. Model kupovine obveznica malih investitora 249 5.3.4. Trgovanje obveznicama na sekundarnom tdiStu 250

6. Tl'lovlOIe IInanSllsklm demlUma 252 6.1. Definisanje finansijskih derivata 252 6.1.1. Hedzeri 253 6.1.1 .1. Interes hediera krajnjeg korisnika 254 6.1.1.2. Interes hediera proizvodaca 254 6.1.2. Spekulanti 255 6.1.3. Fjucers ugovori 256 6.2. Definisanje fjucerskih ugovora i opcija 257 6.3. Finansijske operacije opcijama 259 6.3.1. Operacija kupovine opcija 261 6.3.2. Operacija prodaje opcija 262 6.3.3. Rizici kod kupo-prodaje opcija 263 6.3.4. Pravila i dileme kod transakcija opcijama 263 6.3.5. Specificnosti koristenja opcija 263 6.3.5.1. Standardne karakteristike spekulacija opcijama 264 6.3.5.2. Spekulacije opcijama kao vrsta osiguranja od rizika 265

XII

226 227 227 228

1l .lrzanskig peslevanla 230 J)(JSlovanja 230

230 233 233 233 233 235 235 235 236 239 239 239 239 242 242 243 244 247 248 248 249 249 250

252 252 253 254 254 255 256 257 259 261 262 263 263 263 264 265

XII

~~~

- ~ . ­. • '; !

; ~ : .!.--,..

• =-'1ansijske operacije ugovorima na fjucerse Sistem trgovine fjucerskim derivatima Pretpostavka trgovanja ugovorima 0 fjucersima

~';' 1. Normativno-institucionalne pretposlavke .I :.1. Postupak trgovanja ugovorima 0 fjucersima '.3 Izvestavanje 0 trgovanju ugovorima na fjucerse

- " Trgovanje opcijama na indekse akcija i robne fjucerse

Jedanaesti dec Berze usrpsldm zemlJama (278)

BlliradsllllieRa

Pr.llu.... a IIlrza NBVI Sad

~-::anski pojrnovnik

atura

'anje ner;zicne spekualcije opcijama eslandardne spekualcije opcijama

Opcije na indekse na akcije Opcije na valute Opcije na kamatne stope Opcije na ugovore 0 fjucerse

KoUranje opcija

265 266 267 267 268 268 268 270 270 272 272 273 274 276

279

282

284

291

XIII