1ANALIZA FINANCIJSKIH IZVJETAJA KAO

PRETPOSTAVKA UPRAVLJANJA PODUZEDEM

17.01.2009.

ANALIZA FINANC. IZVJETAJA (VJEBE)

Mario upan, dipl. oec.

mzupan@vup.hr

www.vup.hr/~mzupan

TEMELJNA FINANCIJSKA IZVJEDA

Bilanca (Balance Sheet) -financijski saetak o rezultatima poslovanja poduzeda za odreeni period

Raun dobiti i gubitka(Income Statement/Profit and Loss Statement) - predstavlja sumarno izvjede poduzeda odnosno njenu financijsku poziciju u danom trenutku

Izvjetaj o novanom tijeku (Statement of Cash Flow) - daje sumarne podatke o operativnom, investicijskom i financijskom tijeku gotovine i promjene koje nastaju u tijekovima gotovine utrivih vrijednosnih papira za dani period

Izvjetaj o promjenama glavnice (Statement of Retained Earnings) - daje informaciju o povedanju/smanjenju neto imovine za vrijeme izmeu 2 datuma bilance

Biljeke uz financijske izvjetaje sadre sve detalje koje rastereduju temeljne financijske izvjetaje npr. inform. o strukturi i veliini zaliha, DI, br. emitiranih dionica, njihovim nominalnim vrijednostima i vrsti

2 Odabir raunovodstvenih politika utjee se na financijski poloaj i uspjenost poslovanjaPODRUJA: DI i amortizacija zalihe rezerviranja prihodi i otpis potraivanja kapitalizacija trokova posudbe kapitalizacija trokova R&D aktivna/pasivna vremenska razgranienja politika konsolidacije (metoda udjela/troka) promjene teaja stranih valuta (headging) najmovi

Financijska kontrola i analiza

Znati itati financijske izvjetaje znaajna je pretpostavka kvalitetnog procesa upravljanja.

Jedan od kriterija uspjene analize financijskih izvjeda je poznavanje cjelokupnog poslovanja poduzeda, primijenjenih raunovodstvenih politika te postavljene strategije razvoja.

Nadalje, iskustvo u sastavljanju i analiziranju financijskih izvjetaja pozitivno utjee na kvalitetu tumaenja dobivenih rezultata, a samim time i na odluku donesenu na temelju analize.

Financijski izvjetaji predstavljaju vrlo vaan informacijski potencijal za itav niz razliitih korisnika.

zakonske forme financijskih izvjetaja ne zadovoljavaju potrebe finanancijske analize !

3 fundamentalna analiza analizira poslovanje poduzeda i vri komparaciju poslovnih subjekata;

polazi od pretpostavke da trite nije savreno efikasno te da informacijama dobivenih fundamentalnom analizom investitor moe pobijediti trite.

Financijski strunjaci pretpostavljaju da FA djeluje na slabo razvijenim i srednje razvijenim tritima dok na potpuno efikasnim tritima ne vrijedi.

Tehnika analiza - prati kretanja na tritima kapitala, promjene cijena, volumene trgovanja, u odreenim (odabranim) vremenskim periodima. Putem povijesnih kretanja cijena i koliina TA izrauje trendove te na osnovu dobivenih trendova pokuava predvidjeti i budua kretanja cijena kao i koliina.

Tehnika analiza polazi od pretpostavke efikasnog trita (ili efikasnijeg) tj. da na tritu nema investitora koji mogu samostalno (ili zajednikim djelovanjem) formirati cijenu pojedine vrijednosnice te da su trine cijene fundamentalno opravdane i tono odreene.

Jedan od glavnih uvjeta TA je likvidnost - vea likvidnost vrijednosnice dovodi do preciznije Tehnike analize.

Poto hrvatsko trite kapitala (jo uvijek) nije dovoljno duboko postavlja se pitanje tonosti TA, meutim kontinuiranim razvojem hrvatskog trita kapitala TA dobija sve vie na znaenju.

4tko je zainteresiran za rezultate analize financ. izvjeda ?

manageri tvrtke

vlasnici

banke

investicijski fondovi

potencijalni dioniari

temeljni instrumenti i postupci analize

5Horizontalna analiza financijskih izvjetaja

prati promjene vrijednosti pozicija financijskih izvjetaja tijekom vie obraunskih razdoblja.

Kroz horizontalnu analizu uoava se tendencija i dinamika promjena pojedinih pozicija temeljnih financijskih izvjetaja.

Kljuna varijabla u horizontalnoj analizi je vrijeme bududi da se usporedbom elemenata financijskih izvjetaja, iskazanih u novanim jedinicama, izmeu dva ili vie razdoblja donosi zakljuak o kretanju pojave kroz promatrano razdoblje na osnovu ega je mogude utvrditi problematina podruja poslovanja.

Objasniti strukturu pojedinih stavaka bilance na temelju injenica (biljeke uz financijska izvjeda), novina, asopisa, web stranica, ili pretpostavki studenta.

Vertikalna analiza financijskih izvjetaja

Vertikalnom analizom bilance pojedine pozicije u bilanci se prikazuju kao postotni udjeli ukupne vrijednosti aktive, tj. pasive.

U vertikalnoj analizi rauna dobiti i gubitka vrijednost ukupnih prihoda postaje baza usporedbe.

6

7Fundamentalna analiza - Analiza financijskih izvjetaja

Za produbljivanje i proirivanje saznanja o sigurnosti i uspjenosti poslovanja potrebno je izraunati i niz pokazatelja.

financijski pokazatelji nisu nikakva informacija ako se ne stave u kontekst (industrijski prosjek, konkurentska poduzeda, prethodne godine ili plan za idude razdoblje)

pokazatelj je racionalan ili odnosni broj koji stavlja u odnos (dijeli) dvije ekonomske veliine

Pokazatelji likvidnosti (liguidity ratios) Pokazatelji zaduenosti (leverage ratios) Pokazatelji aktivnosti (activity ratios) Pokazatelji ekonominosti (economy ratios) Pokazatelji profitabilnosti (profitability ratios) Pokazatelji investiranja (investibility ratios)

Pokazatelji likvidnosti 1/3Likvidnost je svojstvo imovine ili njezinih pojedinih

dijelova da se mogu pretvoriti u gotovinu dostatnu za pokride preuzetih obveza.

Pokazatelji likvidnosti usporeuju kratkorone obveze s kratkoronim ili tekudim izvorima dostupnim za podmirivanje kratkoronih obveza.

Najuestaliji pokazatelji likvidnosti su: koeficijent tekude likvidnosti, koeficijent ubrzane likvidnosti, koeficijent trenutne likvidnosti, koeficijent financijske stabilnosti, neto radni kapital ili obrtni kapital, neto radni kapital prema ukupnoj imovini.

8Pokazatelji likvidnosti 2/3

npr. 1,23

Na 1 kunu kratkoronih obaveza dolazi 1,23 kune

kratkotrajne imovine kojom je potrebno podmiriti

kratkorone obaveze. Koeficijent tekue likvidnosti pokazatelj je likvidnosti najvieg

stupnja jer u odnos dovodi pokride i potrebe za kapitalom u

roku od godine dana. Ovaj pokazatelj mjeri sposobnost

poduzeda da podmiri svoje kratkorone obveze.

Zadovoljavajuda vrijednost koeficijenta tekude likvidnosti je ona

koja ne odstupa znaajno od industrijskog prosjeka, a ukoliko

industrijski prosjek nije poznat, tada bi ovaj omjer trebao

iznositi priblino 2:1.

obveze ekratkorocn

imovina nakratkotraj ilikvidnost t tekucekoeficijen

Pokazatelji likvidnosti 3/3

npr. 0,48 Ukoliko zanemarimo vrijednost zaliha; poduzede ima 0,48

kn kratkotrajne imovine za podmirenje kratkoronihobaveza. Ovaj pokazatelj izuzima zalihe iz izrauna i stoga je precizniji

kao mjerilo likvidnosti; govori o tome da li poduzede ima dovoljno kratkoronih sredstva da podmiri dospjele obveze a bez prodaje zaliha.

Kao i kod koeficijenta tekude likvidnosti, poeljna vrijednost ovog pokazatelja je ona koja ne odstupa znaajno od industrijskog prosjeka. Ukoliko industrijski prosjek nije poznat, tada je poeljna vrijednost koeficijenta ubrzane likvidnosti priblino jednaka omjeru 1:1.

obveze ekratkorocn

japotrazivan novac ilikvidnost ubrzanet koeficijen

9Pokazatelji zaduenosti 1/4

pokazuju strukturu kapitala i naine na koje poduzede financira svoju imovinu. Oni predstavljaju svojevrsnu mjeru stupnja rizika ulaganja u poduzede, odnosno odreuju stupanj koritenja posuenih financijskih sredstava.

Najede koriteni pokazatelji zaduenosti su: koeficijent zaduenosti koeficijent vlastitog financiranja odnos duga i glavnice pokride trokova kamata faktor zaduenosti stupanj pokrida I. stupanj pokrida II.

Pokazatelji zaduenosti 2/4

Koeficijent zaduenosti pokazuje do koje mjere tvrtka koristi zaduivanjekao oblik financiranja, odnosno koji je postotak imovine nabavljenzaduivanjem.

to je vedi odnos duga i imovine, vedi je financijski rizik. U pravilu bi vrijednost

koeficijenta zaduenosti trebala biti 0,5 ili manja.

* Financijski rizik: predstavlja rizik kod fiksnih trokova financiranja

(rizik da se ostvarenim financijskim rezultatom nede pokriti kamate nadugove poduzeda) i/ili rizik koji proizlazi iz stupnja zaduenosti

poduzeda (rizik da poduzede nede biti u mogudnosti vratiti dug). Stupanj rizika se povedava usporedo sa stupnjem zaduenosti

poduzeda.

imovina ukupna

obveze ukupne izaduenostt koeficijen

10

Pokazatelji zaduenosti 3/4

npr. 0,20 =

20% imovine se financira iz vlastitog kapitala.

Koeficijent vlastitog financiranja govori koliko je imovine financirano iz vlastitog kapitala (glavnice) a njegova vrijednost bi trebala biti vea od 0,5.

imovina ukupna

glavnica jafinanciran gt vlastitokoeficijen

Pokazatelj zaduenosti 4/4

npr. 4,01 Na 1 kunu glavnice dolaze 4,01 kune ukupnih obaveza.

Visoka vrijednost ovog pokazatelja ukazuje na mogude potekode pri vradanju posuenih sredstava i pladanju kamata.

glavnica

obveze ukupne jafinancirant koeficijen

11

Pokazatelji aktivnosti 1/5

Pokazatelji aktivnosti koriste se pri ocjeni djelotvornosti kojom management angaira imovinu koju su mu povjerili vlasnici.

Upuduju na brzinu cirkulacije imovine u poslovnom procesu, a raunaju

se na temelju odnosa prometa i prosjenog stanja. Koeficijent obrta ukupne imovine Koeficijent obrta dugotrajne imovine Koeficijent obrta kratkotrajne imovine Koeficijent obrta zaliha I i II Koeficijent obrta zaliha sirovina i materijala Koeficijent obrta potraivanja I i II Trajanje naplate potraivanja I i II Omjer potraivanja prema prodaji Trajanje kreditiranja od dobavljaa Dani vezivanja zaliha

Pokazatelji aktivnosti 2/5

npr. 4,18 Poduzede u tijeku jedne godine obrne vrijednost ukupne imovine

4,18 puta. Ili, koliko prihoda proizvede 1kn imovine Koeficijent obrta ukupne imovine govori koliko puta se ukupnaimovina tvrtke obrne u tijeku jedne godine, odnosno koliko tvrtkauspjeno koristi imovinu s ciljem stvaranja prihoda. Ovo je jedan od najede koritenih pokazatelja aktivnosti kojiizraava veliinu imovine potrebne za obavljanje stanovite razine

prodaje

imovina ukupna

prihod ukupni imovine ukupne obrtat koeficijen

12

Pokazatelji aktivnosti 3/5

Npr. 10,41 = Poduzede u tijeku jedne godine obrne vrijednost dugotrajne imovine 10,41 puta

Obrt dugotrajne imovine predstavlja omjer ukupnih prihoda i dugotrajne imovine a pokazuje koliko uspjeno tvrtka koristi dugotrajnu imovinu s ciljem stvaranja prihoda.

Opdenito je poeljno postidi to vedu vrijednost pokazatelja jer to

znai da je manje novca potrebnog za stvaranje prihoda vezano u dugotrajnoj imovini.

Opadajudi pokazatelj moe biti indikator preinvestiranja u

postrojenja, opremu ili neku drugu stalnu imovinu.

imovina dugotrajna

prihod ukupni imovine dugotrajne obrtat koeficijen

Pokazatelji aktivnosti 4/5

Koeficijent obrta kratkotrajne imovine govori koliko puta se kratkotrajna imovina tvrtke obrne u tijeku jedne godine, odnosno on mjeri relativnu efikasnost kojom poduzede rabi kratkotrajnu imovinu za stvaranje prihoda.

Kao i kod koeficijenta dugotrajne imovine poeljna je to veda vrijednost ovog pokazatelja.

imovina nakratkotraj

prihod ukupni imovine nekratkotraj obrtat koeficijen

13

Pokazatelji aktivnosti 5/5

Npr. 11,39 = 1 kuna zaliha generira 11,39 kuna poslovnih prihoda.

Ovisno o vrsti djelatnosti kojom se tvrtka bavi (maloprodaja, veleprodaja, pruanje usluga, proizvodnja), efikasnost u upravljanju zalihama moe znaajno utjecati na novani tok i u konanici, na uspjeh poslovanja.

Koeficijent obrta zaliha pokazuje koliko se puta zalihe obrnu u tijeku jedne godine. Obzirom da su zalihe najnelikvidniji oblik imovine, poeljna je veda vrijednost koeficijenta.

zalihe

prihod poslovni zaliha obrtat koeficijen

Pokazatelji ekonominosti 1/2

Pokazatelji ekonominosti izraunavaju se na temelju rauna dobiti i

gubitka. Mjere odnos prihoda i rashoda i pokazuju koliko se prihoda ostvari po jedinici rashoda.

Ukoliko je vrijednost pokazatelja ekonominosti manja od 1, to znai da poduzede posluje s gubitkom.

Pokazatelji ekonominosti su sljededi:

ekonominost ukupnog poslovanja

ekonominost poslovnih aktivnosti

ekonominost financiranja

ekonominost izvanrednih aktivnosti

14

Pokazatelji ekonominosti 2/2

rashod ukupni

prihod ukupni poslovanja ukupnogst ekonomicno

prodaje rashodi

prodaje od prihodiprodaje poslovanjast ekonomicno

rashod ifinancijsk

prihod ifinancijskjafinanciranst ekonomicno

rashod izvanredni

prihod izvanredniaktivnostih izvanrednist ekonomicno

Npr. 1,01 = 1 kuna ukupnih

rashoda generira 1,01 kune

ukupnih prihoda.

Pokazatelji profitabilnosti 1/4

Analizu profitabilnosti poslovanja poduzeda opravdano se svrstava u najvanije dijelove financijske analize.

Pokazatelji profitabilnosti su odnosi koji povezuju profit s prihodima iz prodaje i investicijama, a ukupno promatrani pokazuju ukupnu uinkovitost poslovanja poduzeda.

Pokazatelji profitabilnosti mjere sposobnost poduzeda da ostvari odreenu razinu dobiti u odnosu prema prihodima, imovini ili kapitalu.

Najede koriteni pokazatelji profitabilnosti su: mara profita stopa povrata imovine stopa povrata glavnice

15

Pokazatelji profitabilnosti 2/4

Mara profita se izraunava na temelju podataka iz rauna dobiti i gubitka.

Razlika u izraunu bruto i neto profitne mare je u obuhvatu poreza u brojniku pokazatelja.

prihod ukupni

dobit brutoprofita marza bruto

prihod ukupni

dobit netoprofita marza neto

Npr. 0,005 = Na 1 kunu ukupnih

prihoda poduzee ostvaruje 0,005 kunu

bruto dobiti.

Pokazatelji profitabilnosti 3/4

Stopa povrata imovine (eng. return on assets) je indikator uspjenosti koritenja imovine u stvaranju dobiti.

Dok pokazatelj obrtaja imovine izraava prihod od prodaje po jednoj novanoj jedinici imovine, stopa povrata imovine se odnosi na dobit koju poduzede generira iz jedne novane jedinice imovine.

Ovaj pokazatelj takoer govori kolika je intenzivnost imovine poduzeda. Kapitalno intenzivne industrije poput proizvodnje automobila zahtijevaju skupu opremu i strojeve i samim time imaju visok stupanj intenzivnosti imovine (isto tako, visoki trokovi odravanja imovine utjecat de na smanjivanje dobiti, a samim time i na niu vrijednost profitabilnosti imovine).

Suprotno, agencije za oglaavanje primjerice imaju vrlo nisku intenzivnost imovine jer su njihovi zahtjevi za imovinom minimalni.

Iz toga proizlazi kako vrijednost stope povrata imovine uvelike varira ovisno o industriji ili djelatnosti kojom se poduzede bavi.

imovina ukupna

dobit netoA)imovine(RO povrata stopa

Npr. 0,2 =Na 1 kunu

ukupne imovine poduzee

ostvaruje 2 lipe neto dobiti.

16

Pokazatelji profitabilnosti 4/4

Stopa povrata glavnice (eng. return on equity) predstavlja moda i najznaajniji pokazatelj profitabilnosti.

Pokazuje koliko novanih jedinica dobiti poduzede ostvaruje na jednu jedinicu vlastitog kapitala.

Na temelju usporedbe profitabilnosti vlastitog kapitala i profitabilnosti imovine te kamatne stope koja odraava cijenu koritenja tueg kapitala, mogude je dodi do zakljuka o isplativosti koritenja vlastitim ili tuim kapitalom.

Ukoliko su stope profitabilnosti vlastitog kapitala vrlo visoke, pa ak i vie od stopa profitabilnosti imovine, poduzedu bi se isplatilo koristiti tuim kapitalom, i obrnuto.

apital)glavnica(k

dobit netoOE)glavnice(R povrata stopa

Pokazatelji investiranja Pokazatelji investiranja slue za mjerenje uspjenosti

ulaganja u redovne (obine) dionice poduzeda. Za izraunavanje ovih pokazatelja, osim podataka iz financijskih izvjetaja, potrebni su i podaci o dionicama, posebice o broju i trinoj vrijednosti dionica.

Najede se koriste sljededi pokazatelji investiranja: Dobit po dionici (EPS-earnings per shares) Dividenda po dionici (DPS-dividends per shares) Odnos isplate dividendi (DPR-dividend payout ratio) Ukupna rentabilnost dionice (P/E ratio-price/earnings)

trina vrijednost dionice / zarada po dionici (EPS) Dividendna rentabilnost dionice Price to Book Ratio (P/B): trina cijena dionice /

knjigovodstvena vrijednost kompanije po dionici.

17

Pokazatelji, sami za sebe, ne govore mnogo, bez obzira da li su veliine pojedinih pokazatelja zadovoljavajude ili ne.

Zato ih je potrebno usporediti sa pokazateljima tvrtki iz iste brane ili prolim razdobljima istog poduzeda.

Sustavni pokazatelji

Pod sustavom pokazatelja podrazumijeva se izbor odgovarajudih pokazatelja, odgovarajudi nain njihovog povezivanja ili odgovarajuda zavisnost pojedinih pokazatelja i njihovog povezivanja s ciljem.

Dok se pojedinani pokazatelji odnose na pojedine segmente poslovanja, sustavni pokazatelji su nastali kao posljedica tenje da se obuhvati cjelina poslovanja koja se sastoji od razliitih segmenata.

18

vrste sustavnih pokazatelja

DEDUKTIVNI:

osnovna obiljeja:

vrni (glavni) pokazatelj koji odraava najvii cilj rada i poslovanja subjekta

sadrajna meuzavisnost pomodnih pokazatelja koji na razliitim razinama detaljiziraju sadraj elemenata glavnog pokazatelja(pojedino podruje rada)

detaljiziranje sadraja pomodnih pokazatelja formalizira se odgovarajudim matematiko-statistikim iskazima

npr. DuPont sustav, Z.V.E.I., RL,

Du Pontov sustav pokazatelja prikazuje veze izmeu faktora koji utjeu na rentabilnost ukupnog

angairanja kapitala (ukupne imovine)

npr.utjecaja promjene kratkotrajne imovine na rentabilnost

Du Pont sustav najpoznatiji, najstariji, koristi se za analizu i planiranje (delegiranje odgovornosti)

19

INDUKTIVNI

iz mnotva pokazatelja, na temelju matematiko-statistikih pokusa, odabiru se oni koji zadovoljavaju zahtjeve postavljenih kriterija. Npr. empirijskim istraivanjem uzorka loih i dobrih tvrtki

Beaver, Weibel, Kralicek-ov Quick test, Altmanov Z-score

20

Altmanov Z-score

pokazatelj financijske stabilnosti

ponderirani zbroj vie pojedinanih pokazatelja:

Z

imovina ukupna

prodaja neto0,1

obveze dugorocne i obveze tekuce

dionicajalnih preferenci iobicnih t vrijednostrina6,0

imovina ukupna

jaoporezivan trokovikamata trokovidobit neto3,3

imovina ukupna

dobici zadrzani4,1

imovina ukupna

obveze tekuce- imovina tekuca2,1Z

Z>3 stabilna poduzea, nema opasnosti od bankrota

1

21

SMJERNICE ZA SEMINAR

UVOD

financijske i nefinancijske informacije o tvrtki (tisak, Net, kontakt osoba)

prolost

razvoj

sadanje stanje, sadanje problemi

konkurencija, trina orijentacija

okolina u kojoj tvrtka posluje

profitabilnost kupca, novi kupci, ino kupci, zadravanje kupaca,

stav prema ekologiji

konzervativan/liberalan nain voenja

SMJERNICE ZA SEMINAR

izraun, grafiki prikaz i komentar: HORIZONTALNA I VERTIKALNA ANALIZA POKAZATELJI LIKVIDNOSTI:

k. trenutne likvidnosti k. ubrzane likvidnosti koeficijent tekude likvidnosti k. financijske stabilnosti ...

POKAZATELJI ZADUENOSTI k. zaduenosti k. vlastitog financ. pokride trokova kamata faktor zaduenosti

... POKAZATELJI AKTIVNOSTI

k. obrta ukupne imovine k. obrta kratkotrajne imovine k. obrta potraivanja

...

22

SMJERNICE ZA SEMINAR

POKAZATELJI EKONOMINOSTI ekonominost ukupnog poslovanja ekonominost poslovanja (prodaje) ek. financiranja ek. izvanrednih aktivnosti

POKAZATELJI PROFITABILNOSTI neto mara profita neto rentabilnost imovine (ROA) rentabilnost vlastitog kapitala (ROE)

POKAZATELJI INVESTIRANJA (tko radi d.d.) dobit po dionici (EPS) dividenda po dionici (DPS) odnos isplate dividendi (DPR) odnos cijene i dobiti po dionici (P/E), ije d.d. je na tritu kapitala) ukupna rentabilnost dionice

POKAZATELJI TEMELJENI NA NOVANOM TOKU (prilog, 267. str.) POKAZATELJI ZA BANKE (prilog, 269. str.) SUSTAVNI POKAZATELJI

Du Pont ili Altman Z-score, po izboru

ostali pojmovi i pokazatelji

BVPS: knjigovodstvena vrijednost po dionici

EPS: neto dobit (nakon manjinskih interesa) po dionici

dividendni prinos: omjer isplaene dividende po dionici i trine cijene dionice. Podatak o dividendi uzima se iz vie izvora (izvjee, objave drutva...)

Broj zaposlenih: Broj zaposlenih na zadnji dan tromjeseja

Broj dioniara: Broj dioniara na zadnji dan tromjeseja

P/E: omjer cijene dionice i neto dobiti (nakon manjinskih interesa) po dionici

P/B: omjer cijene dionice i knjigovodstvene vrijednosti po dionici

P/S: omjer cijene dionice i prihoda od prodaje (engl. "sales") po dionici

NPM: neto profitna mara, rauna se kao omjer neto dobiti i ukupnih prihoda

23

ostali pojmovi i pokazatelji dug/kapital: omjer ukupnog duga i kapitala koeficijent tekue likvidnosti: omjer kratkotrajne imovine i

kratkoronih obveza EBIT: operativna dobit; rauna se kao razlika poslovnih prihoda i

poslovnih rashoda (engl. "earnings before interest and taxes")

EBIT mara: omjer EBIT / poslovni prihodi EBITDA mara: omjer EBITDA / poslovni prihodi EBITDA/S: omjer EBIT / prihodi od prodaje Novac (+ fin. kratk.)/share: novac + kratkotrajna financijska imovina

po dionici

EBITDA: rauna se kao EBIT + amortizacija + vrijednosna usklaenja EV/EBITDA: rauna se kao (trina kapitalizacija + dug - novac -

kratkotrajna fin. imovina) / EBITDA

EA: neto dobit + amortizacija P/CF: omjer cijene dionice i operativnog toka novca (tok novca od

poslovnih aktivnosti, engl. "cash flow")

SMJERNICE ZA SEMINAR

ZAKLJUAK sveukupna slika tvrtke temeljena na grupama

pokazatelja i perspektiva za bududnost: Likvidnost zadovoljavajuda, tendencija rasta/pada

Povedava se udio vlastitog financiranja, smanjuje se zaduenost, zbog toga se povedava pokride kamata

Imovina: povedanje koeficijenta obrta

Visoke stope rentabilnosti vlastitog kapitala < pozitivno djelovanje financijske poluge

Smanjivanje koeficijenta obrta potraivanja, povedanje trajanja naplate potraivanja

Nezadovoljavajuda ekonominost financiranja

24

Navoenje literature

prepisani tekst stavljate pod navodnike

bez navodnika, kada se ne citira doslovno i tada u fusnoti navodite referencu

Ocjenjivanje: redovni Vrednovanje obveza studenata

Elementi ocjenjivanja:

- prisustvovanje na predavanjima/seminarima 10 bodova

- pristupni rad:

- opde informacije o tvrtki 5 bodova

- usporedba vie od 2 godine ili sa tvrtkom iz iste/sline brane 5 bodova

- horizontalna i vertikalna analiza 20 bodova

- financ. pokazatelji 20 bodova

- trina pozicija tvrtke 10 bodova

- prezentacija pristupnog rada* 30 bodova

100 bodova

* prezentacija je ujedno i ocjena iz kolegija

AKTIVNOST

od studenata se oekuje voenje dnevnika seminara, zapisivanjem bitnih, zanimljivih informacija izloenih seminara

aktivno sudjelovanje u raspravama, postavljanje pitanja

25

literatura

ager, K., ager, L.: Analiza financijskih izvjetaja, Masmedija, Zagreb, 1999.

www.zse.hr

www.poslovnahrvatska.hr

www.orkis.hr

www.hrportfolio.com