letmeler kararlarnda kullanlan kaynaklarn sermaye maliyeti stnde karllk elde edildii srece firmalarnn deerini (veya hisse senetlerinin deerini) en yksek dzeye ulatrma amacna ulaabilirler.SERMAYE( KAYNAK) MALYET

SERMAYE( KAYNAK) MALYETKaynak maliyeti iletmenin sermaye yapsnn optimal olup olmadn belirlemede bir ldr.SERMAYE( KAYNAK) MALYET

SERMAYE( KAYNAK) MALYETletmeler farkl zamanlarda farkl sermaye yaps seenekleriyle kar karya bulunurlar. Bu seenekler arasndaki seimlerinde sermaye maliyeti bir l olarak deerlendirilir.letmelerin yabanc kaynak/ z kaynak oranlar zaman ierisinde deiim gsterir. Sermaye yapsnda ortaya kan deiiklikler sermaye(kaynak) maliyetini etkiler.SERMAYE( KAYNAK) MALYET

HSSE (PAY) SENEDNN IKARILMASININ MALYETletmenin hisse senedi karmas (pay senedi)yoluyla salad kaynaklarn maliyeti D ke = +g Po

HSSE SENED IKARILMASININ MALYETke = Hisse senedi karmann maliyetiD= Ortaklara datlmas beklenen temett tutarPo= Hisse senedi piyasa fiyatg=letmenin temett datmada bekledii art oran

HSSE SENED IKARILMASININ MALYETletme hisse bana 20.-TL temett datmay planlamaktadr. Hisse senetleri piyasada 180.-TL piyasa fiyatndan ilem grmektedir.Gelecek yllarda temett datmnda 0,05 byme olaca tahminlenmektedir.Hisse senetlerinin maliyeti ne kadar olur?

YEN HSSE SENED IKARILMASININ MALYETletmenin yeni hisse senedi karmas yoluyla salad kaynaklarn en az yzde ka kar salayan yatrm veya yatrmlara ayrlmas gerektiinin belirlenmesidir.

Dier bir deyile yeni hisse senedi karmann irkete maliyetinin ne olacann saptanmas gerekir. D ke = Po * (1-b)

YEN HSSE SENED IKARILMASININ MALYETke = Yeni hisse senedi karmann maliyetiD= Ortaklara datlmas beklenen temett tutarPo= Hisse senedi piyasa fiyat(1-b)= Yeni hisse senedi karma giderleri oran

letme hisse bana 20.-TL temett datmay planlamaktadr. Hisse senetleri piyasada 180.-TL piyasa fiyatndan ilem grmektedir. 200.000.-TL sermaye artrm iin yeni hisse senedi karmay planlamaktadr. Ortalama 8.000.-TL sermaye art gideri olacaktr.Yeni karlacak hisse senetlerinin maliyeti ne kadar olur?

YEN HSSE SENED IKARILMASININ MALYET

YEN HSSE SENED IKARILMASININ MALYETletmenin yeni hisse senedi karmas yoluyla salayaca kaynaklarla iletmede bir byme ve temett datm orannda da bir art tahminlenebilir. D ke = + g Po * (1-b)

irketin hisse senetlerinin piyasa deeri 300.000 TL s, hisse bana 0,15 kar beklentisi, yeni karlan her bir 100.000 TL nominal deerli hisse senedi senedi iin 0,02 orannda gider yaplacaktr. Bu sermaye art ile %10 orannda bir byme grlecei tahmin edilmektedir.

Yeni karlacak hisse senetlerinin maliyeti ne kadar olur?

YEN HSSE SENED IKARILMASININ MALYET

MTYAZLI HSSE SENED IKARILMASININ MALYETletme imtiyazl hisse senedi karmas yoluyla salayaca kaynaklar zkaynak ile yabanc kaynak arasnda salanan fon niteliindedir.

Dp kp = Pp

MTYAZLI HSSE SENED IKARILMASININ MALYETkp = mtiyazl hisse senedi karmann maliyetiDp= mtiyazl hisse senedi datlmas beklenen temett tutarPp= mtiyazl hisse senedi piyasa fiyat

irketin dnem net kar 400.000.-TL olup imtiyazl hisse senetlerine 0,12 orannda kar pay datacaktr. mtiyazl hisse senetlerinin piyasa fiyat 210.-TLdr

Yeni karlacak imtiyazl hisse senetlerinin maliyeti ne kadar olur?

MTYAZLI HSSE SENED IKARILMASININ MALYET

AMORTSMANLARIN MALYETletme ortalama sermaye maliyeti stnde kar salayacak ekilde yatrmlarda kullanabiliyorsa, datlmayarak iletmede tutmak aklc olur.

Amortismanlar ortalama sermaye maliyetinin hesabnda ayr bir bir e olarak dikkate alnmaz.

AMORTSMANLARIN MALYETTeknoloji youn olan ve karl iletmelerde amortismanlar nemli birer fon kaynadr.Ayrlan amortismanlarn maliyeti iletmelerin ortalama sermaye maliyetine yaklak maliyetidir.Bu fonlar;Ortaklara datlmada ya da bor demede,

Yeni yatrmlarn finansmannda kullanlabilir.

DAITILMAMI KARLARIN (OTOFNANSMANIN)MALYETDatlmam karlarn maliyeti frsat maliyetidir. Ortaklarn yoksun kaldklar kar paydr. Karn otofinansman olarak bnyede tutulmasnn nedeni;elde edilen karn datlmas durumunda ortaklarn alternatif kullanm alanlarndan salamay bekledikleri gelirden daha yksek olmasdr.Datlmam karlarn maliyeti; iletme ortaklarnn sermaye paylar zerinden almay bekledikleri karllk oranna eittir.

DAITILMAMI KARLARIN MALYETKar datldnda ortaklar vergi etkisi olacaksa;

kdk =ke(1-v)

kdk= Otofinansman veya datlmayan karlarn maliyetike =zkaynak maliyetiV= Vergi oran

DAITILMAMI KARLARIN MALYET Dt ko = + g Po

Verginin etkisi dikkate alnmazsa = zkaynak maliyeti irket hisse bana 4.000 .-TL kazanmakta, 3.000 .-TL temett demekte , hisse senetlerinin piyasa deeri 10.000. -TLs, gemi yllarda karda ve temett demelerinde %10 art grlmtr.

Datlmam karlarn maliyeti (vergi etkili ve vergi etkisiz)ne kadar olur?

YABANCI KAYNAIN MALYETYabanc kaynak maliyeti, kaynan firmaya salad para girii ile bunun gelecek dnemlerde faiz ve anapara taksiti olarak iletmeye getirecei para kna eitleyen faiz veya iskonto orandr. Yabanc kaynak maliyeti vergiden nce ve vergiden sonra olarak hesaplanr.Yabanc kaynaa denen faizler gider olarak yazld iin vergi matrahndan dldnden vergi tasarrufu salar.

YABANCI KAYNAIN MALYETYabanc kaynan vergiden nceki maliyeti vergiden sonraki maliyetinden daha yksektir.

VERGDEN NCEK MALYET = d VERGDEN SONRAK MALYET i= d ( 1-v ) d = Yabanc kaynan vergiden nceki maliyeti v= Vergi orani= Yabanc kaynan vergiden sonraki maliyeti

YABANCI KAYNAIN MALYETKarl olmayan ve vergi muafiyeti bulunan iletmelerde yabanc kaynak maliyeti vergiden nceki maliyet olan d dir.

letmelerde her zaman belirli bir tutarda yabanc kaynak bulundurulaca iin her zaman iletmenin finansman yapsnda sabit yer tutacaktr bu maliyette aadaki formlle hesaplanr.

YABANCI KAYNAIN MALYET Ct Io = n (1+ki)

Io =letmeye salanan yabanc kaynak tutar (dnemler itibariyle sabit kald kabul edilmektedir)Ct= Gelecek btn dnemler iin geerli olacak yllk faiz giderleriKi = Yabanc kaynak maliyeti

TAHVL MALYETTahvil, baaban altnda ya da stnde karlm ise ve tahvillerin tamam belirli bir vadenin sonunda itfa edilecek ise, tahvil maliyetinin hesaplanmas aadaki forml yardmyla yaplr. (Ct+(1/n)(Po-Io))*(1-v)k= Po+Io 2

TAHVLN MALYETk=Tahvil karlmasyla salanan fonlarn maliyetiCt = Yllk faiz demeleri Po=Tahvilin nominal deeri Io=Tahvilin piyasa deerit = Tahvilin sresiV= Vergi oran

TAHVLN MALYETletme 3 yl vadeli 0,12 faiz oranyla 300.000.-TL nominal deerli tahvili ihra etmitir. Tahvilin vadesinin bitimi 22 ay kalm olup piyasa fiyat 260.000.- TLdr.letme 0,20 orannda kurumlar vergisi mkellefidir.

Tahvilin maliyeti ne kadar olur?

KZOB MALYETBelirli bir sre kar veya zarara ortak olmak amacyla karlan kar ve zarar ortaklk belgesinde ortaklkta kalan sreler sermaye maliyetinin belirleyicisidir. Nk = N++

KZOB MALYETk = Kar ve zarar ortaklk belgesinin maliyetiniN = letmenin ihra ettii her bir KZOB tertip veya serisinin nominal deerinin hesap dnemi iinde ortaklkta kald gn says ile arplmas sonucu elde edilen deerlerin toplam = letmenin z kaynak tutarndaki deiiklikler gznnde tutularak, hesap dnemi iinde ortaklkta kald gn says ile arplmas sonucu elde edilen deerlerin toplam = letmenin her bir intifa senedi tertibinin nominal deerinin hesap dnemi iinde ortaklkta kald gn says ile arplmas sonucu elde edilen deerlerin toplam

KZOB MALYETletme 15 seri nolu 300.000.-TL nominal deerli KZOB 220 gn,1.000.000.-TL zkaynak 245 gn ve 200.000.-TL 5 seri nolu intifa senedi 180 gn iletmede kalmtr.

KZOB maliyeti ne kadar olur?

AIRLIKLI ORTALAMA SERMAYE MALYET letmelerde en uygun sermaye yapsnn oluturulmas amacyla finansal yap ierisinde yer alan her bir finansman kaynan pay ile o kaynan maliyetinin arpm sonucunda oluturulan toplam sermaye maliyetidir. OSM = (W1*k1)+(Wn*kn)

AIRLIKLI ORTALAMA SERMAYE MALYET W1= Finansman kaynann toplam kaynak ierisindeki payk1= Finansman kaynann maliyeti

letmenin 1.000.000 TL kaynak toplamnn 250.000.- TLs 0,12 maliyetli banka kredisi,300.000.-TL 0,08 maliyetli tahvil, 180.000.-TLs 0,10 maliyetli oto finansman,270.000.- TL 0,09 maliyetlikar ve zarar ortalk belgesinden olumaktadr. letmenin ortalama sermaye maliyeti ne kadar olur ?

EN UYGUN(OPTMAL) SERMAYE YAPISI OLUTURMA YNTEMLEREPS(EARNINGS PERSHARE)HBK

EBIT(EARNINGS BEFORE INTERESTAND TAXES)FVK

EN UYGUN(OPTMAL) SERMAYE YAPISI OLUTURMA YNTEMLERletmenin gereksinimi olan fonlarn z kaynakla m yoksa yabanc kaynakla m finanse etmelidir.

Bunun kararna verebilmek iin iletmenin FVK ndan hareket ederek HBK nn art veya azal dikkate alnarak uygun olan fon salama alternatifi belirlenir.

EN UYGUN(OPTMAL) SERMAYE YAPISI OLUTURMA YNTEMLERletme 400.000.-TL finansman ihtiyacnn tamamn nominal deeri 1.000.-TL olan hisse senedi ihra ederek veya 0,12 faiz oranl yabanc kaynakla finanse etmeyi planlamaktadr.

letmenin her biri 2.000.- TL nominal deerli hisse senetlerinden oluan 600.000.-TL denmi sermayesi bulunmaktadr. letme 0,20 orannda kurumlar vergisi mkellefidir.

En uygun seenek hangisi olur?

FARKSIZLIK NOKTASIletme finansman gereksinimini zkaynak veya yabanc kaynakla finanse ederken belirleyecei HBK bir dmemesi iin belirlenecek olan FVK dzeyidir.

(1-v)(FVK-Ft) (1-v)(FVK-Fo) = St So

FARKSIZLIK NOKTASIFVK=Baaba(farkszlk) noktasndaki FVKFt = Yabanc kaynak salanmas durumunda finansman giderleriFo = zkaynak salanmas durumunda finansman giderleriSt = Yabanc kaynak salanmas durumunda hisse senedi saysSo=zkaynak salanmas durumunda hisse senedi saysV=Kurumlar vergisi oran

FARKSIZLIK NOKTASIletme 400.000.-TL finansman ihtiyacnn tamamn nominal deeri 1.000.-TL olan hisse senedi ihra ederek veya 0,12 faiz oranl yabanc kaynakla finanse etmeyi planlamaktadr. letmenin her biri 2.000.- TL nominal deerli hisse senetlerinden oluan 600.000.-TL denmi sermayesi bulunmaktadr. letme 0,20 orannda kurumlar vergisi mkellefidir.

En uygun FVK ne kadardr?