Situación - BBVA Research...Proyecciones de crecimiento mundial 2016-2017 Fuente: BBVA Research SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016 18 1,5 EEUU: revisión a la baja del crecimiento

SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 │ NOV-2016

PARAGUAY SITUACIÓN

SEGUNDO SEMESTRE2016


2

El Banco Central ha

logrado controlar

inflación y las

expectativas se

encuentran ancladas.

En este contexto, no

prevemos cambios en

la política monetaria.

Prevemos que el PIB

crecerá 2,9% el próximo

año. El inicio de obras

de infraestructura y una

gradual recuperación del

consumo le darán

soporte al crecimiento.

Hacia adelante, moneda

local se depreciará algo

más debido a la

incertidumbre global, al

ajuste en la tasa de la

FED y a factores

fundamentales



Agenda

Economía paraguaya

- ¿Cómo ha venido la actividad durante este año?

- Proyecciones macroeconómicas 2017

- Mirando el mediano plazo

1

Mensajes principales

2

Fecha de cierre: 10 de noviembre de 2016


PARAGUAY SEGUNDO SEMESTRE2016

Proyectos de infraestructura darán soporte

al crecimiento


1. ¿Cómo ha venido la actividad

durante este año?


La economía

paraguaya muestra

resistencia frente a

un entorno externo

muy volátil

6 Fuente: FMI, Banco Mundial y BBVA Research.

PIB: LATAM5* Y PARAGUAY

(Var.% interanual promedio 2011-2016)

• Incertidumbre en mercados

financieros por próximo ajuste de

la FED

• Contracción de la economía

brasileña

• Caída del precio de la soja

*Latam5: Brasil, Chile, Colombia, México y Perú


0,1

2,7

3,5

4,2

4,74,8

Brasil México Chile Colombia Perú Paraguay


7

Crecimiento del PIB mostró una aceleración en el segundo trimestre

Fuente: BCP

PIB TOTAL

(Var.% interanual y contribución en puntos porcentuales)

PIB SIN AGRICULTURA Y BINACIONALES

(Var.% interanual)


6,2

5,1

8,0

10,2

7,4

3,2

1,2

-0,9-0,6

4,9

I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16

4,03,6

5,7

7,1

5,0

2,1

0,9

-0,6 -0,5

3,5

-0,3-0,6 -0,6

-0,2

1,5

0,5

1,5

1,7 2,0

2,73,7

3,0

5,1

6,96,5

2,62,4

1,11,5

6,2


Agricultura y binacionales (p.p.) Resto de sectores (p.p.)


8

Producción de energía y reciente rebote en las actividades

tendenciales impulsó este resultado

Fuente: BCP

• Mayor uso de capacidad instalada y

condiciones hidrológicas favorables.

• Mayor faenamiento de ganado permitió mejora

en la industria cárnica y disponibilidad de materia

prima (cuero y calzado).

• Repunte de la inversión del gobierno central,

ante la normal ejecución de obras.

PIB POR EL LADO DE LA OFERTA

(Var.% interanual)


I-16 II-16

Agricultura 3,2 2,9

Electricidad y agua 11,8 20,0

Ganadería, forestal y pesca -0,8 14,4

Industria y minería -3,6 10,6

Construcción 2,7 23,0

Servicios -0,4 1,6

Impuestos 1,6 6,5

Total Valor agregado -0,6 1,3

PIB total 1,5 6,2

PIB sin agro ni binacionales -0,6 4,9


0,4

2,1

8,4

7,6

5,7

4,6

2,3

-0,9-0,7

2,6


9

Por el lado del gasto, en 2T destacó la expansión de exportaciones y

mejora de la demanda interna

Fuente: BCP

EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS

(Var.% interanual)

DEMANDA INTERNA SIN INVENTARIOS

(Var.% interanual)


Energía: 28%

Carne: 26%

Harina de soja: 20%

7,9

1,42,1

6,3

2,8

-8,5-7,7

1,9

-2,6

7,2



10

Indicadores disponibles del 3T, muestran que la actividad y

exportaciones mantienen dinamismo

Fuente: BCP

INDICADOR DE ACTIVIDAD ECONÓMICA

(Var.% interanual)

EXPORTACIÓN DE ENERGÍA

(Var.% interanual)


-6,9

-10,6

3,2

13,1

17,1

28,0

20,3 21,0

32,0

1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 Ago-16 Sep-16

6.4

5.3

6.2

5.4

4.8

1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16*

IMAEP IMAEP sin agro ni binacionales

* Considera el promedio de julio, agosto y septiembre.

Crecimiento a/a

en septiembre


0,8 1,0 1,7 1,9 1,4

8,4

0,8

-21,1-19,0

-29,0

-14,6

-2,4

-7,6

0,7

II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16 Jul-16 Ago-16

Hiper, supermercados, distribuidoras y otros

Venta de vehiculos

11

Sin embargo, indicadores vinculados a inversión y consumo siguen

mostrando debilidad

Fuente: BCP

ECN: NEGOCIOS VINCULADOS A LA INVERSIÓN*

(Var.% interanual)

ECN: NEGOCIOS VINCULADOS AL CONSUMO*

(Var.% interanual)


* ECN: Estimador de cifras de negocios * ECN: Estimador de cifras de negocios

Desempeño

favorable en

septiembre

9,4

4,0

-6,5

-10,8

2,23,6

-4,5

6,5

0,1

-7,3 -6,5

1,1

II-15 III-15 IV-15 I-16 II-16 Jul-16 Ago-16

Materiales de construcción Formación bruta de capital


3,1

3,8

2,5

3,0

3,5

4,0

2015 2016(p)

En este contexto,

prevemos que la

economía paraguaya

crecerá 3,8% en

2016

12 Fuente: BCP y BBVA Research.

PIB TOTAL

(Var.% interanual promedio 2011-2016)

Soporte…

• En el primer semestre PIB creció

3,7%

• Mejor desempeño de los sectores

Construcción y Servicios

… pero

• Moderación del dinamismo del

sector de generación de energía



2. Proyecciones Macroeconómicas

2017


Actividad económica

El crecimiento será de 2,9% en 2017, apoyado en la inversión en infraestructura y la recuperación del consumo

Proyecciones macroeconómicas


15

Nuestro escenario base de proyección 2017 considera los siguientes

factores exógenos


Por el lado externo

1. La economía mundial mostrará una expansión

moderada, en un entorno de alta incertidumbre

2. Tasas de interés globales se mantendrán

bajas, con ajuste gradual por el lado de la FED

3. Recuperación de la economía brasileña (en

terreno positivo, tras dos años consecutivos de

caída)

4. Términos de intercambio seguirán

disminuyendo debido al incremento del precio

del petróleo y soja en niveles bajos


EEUU

Eurozona

China

Brasil

Ajuste a la baja Sin ajuste Ajuste al alza

Mundo

Latam

1,6 1,5

6,6 5,8

3,0 3,2

-1,2 1,5

1,6 2,1

-3,0 0,9

16

Proyecciones de crecimiento mundial 2016-2017

Fuente: BBVA Research



18

EEUU: revisión a la baja del crecimiento en 2016


• Revisión a la baja por:

1. Indicadores sugieren un crecimiento sin la suficiente

fortaleza en el segundo semestre, tras la debilidad del

1S16

2. Persiste la baja productividad

• Fed: esperamos un proceso de ajuste de la tasa

de interés de política monetaria muy gradual

• Hacia adelante, incertidumbre sobre las

políticas económicas después de las

elecciones

EEUU: CRECIMIENTO DEL PIB

(%)


1,7

2,42,6

1,6

2,1

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2013 2014 2015 2016 2017

Oct-16 Jul-16


19

Brasil: un viraje hacia la ortodoxia y problemas para avanzar con

reformas


• Viraje hacia la ortodoxia, que seguiría:

– Banco Central menos tolerante con inflación

– Mayor protagonismo del sector privado, etc.

• Pero el entorno político no ayudará:

– Gobierno enfrentará dura oposición

– Apoyo incierto del Congreso y de la población a

las reformas, etc.

• En ese contexto, esperamos una lenta

recuperación hacia adelante y la reducción de la

inflación

• Pero un crecimiento más robusto requerirá

reformas estructurales, difíciles de aprobar

BRASIL: CRECIMIENTO DEL PIB

(%)


3,0

0,1

-3,8

-3,0

0,9

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2013 2014 2015 2016 2017

Oct-16 Jul-16


20

Petróleo en línea con una recuperación muy gradual. Soja afectada

por aumento de oferta


PETRÓLEO BRENT

(USD/b)

SOJA

(USD/tm)


• El precio del petróleo se recuperará

gradualmente a medida que se reabsorba la

sobreoferta actual

• El precio de la soja se ajusta a la baja por la

sorpresa al alza de la cosecha mundial,

especialmente en EEUU y Brasil

0

20

40

60

80

100

120

I-14

III-

14

I-15

III-

15

I-16

III-

16

I-17

III-

17

I-18

III-

18

I-19

III-

19

I-20

III-

20

Jul-16 Oct-16

300

350

400

450

500

550

600

I-14

III-

14

I-1

5

III-

15

I-16

III-

16

I-17

III-

17

I-18

III-

18

I-19

III-

19

I-20

III-

20

Oct-16 Jul-16


21

Se intensifican los riesgos en economías desarrolladas en el corto

plazo, y en China a mediano plazo



Pro

babili

dad e

n e

l cort

o p

lazo

Impacto

Brexit, Crisis

institucional

europea, …

Vulnerabilidad

en mercados

emergentes

(deuda

corporativa)

Incertidumbre

sobre las

políticas

económicas

en EEUU

Desequilibrio

s en China:

mercado

inmobiliario,

entre otros


22

Nuestro escenario base de proyección 2017 considera los siguientes

factores exógenos


Por el lado local

1. Construcción de obras de infraestructura tendrá

una mayor incidencia sobre la economía a

partir del segundo semestre del 2017

2. Gasto de gobierno en bienes y servicios

consistente con la regla fiscal

3. Moderación de los niveles de generación de

energía eléctrica


23

Los mayores niveles de inversión tanto pública como privada darán

soporte a la economía

Fuente: DNCP

• Estos proyectos se suman a los proyectos

públicos que ya están en marcha

(mejoramiento de rutas, carreteras, etc.)

• La infraestructura genera importantes

externalidades positivas sobre los niveles de

productividad

PARAGUAY | PROYECTOS APP

(USD millones)


* Existen más proyectos de Iniciativa Privada, pero hasta ser declarados de Interés

Público son de carácter confidencial acorde al art. 51 de la Ley 5.102/13

Monto

preliminar

(USD

millones)

%

del

PIB

Total 2.920 10,1

1. Iniciativa Pública 2.858 10,2

- Adjudicado

(Ruta 2 y 7) 520 1,9

- Aprobado y en evaluación de ofertas

(Aeropuerto) 132 0,5

- En estudio

(Hidrovía, Ruta 1 y 6, Saneamiento Alto

Paraná)

2.206 7,9

2. Iniciativa Privada 62 0,2

- En estudio y con cláusula de

confidencialidad*

Artículo 51 Ley APP (Vial y Ferroviario)

62 0,2


24

Además, el consumo se recuperará, pero las exportaciones

mostrarán una normalización

Fuente: BCP y BBVA Research

CONSUMO PRIVADO

(Var.% interanual)

EXPORTACIONES REALES

(Var.% interanual)


3,8

2,8

1,6

3,1

2014 2015 2016(p) 2017(p)

4,3

-3,0

2,5

1,1

2014 2015 2016(p) 2017(p)


Proyectamos un

crecimiento de 2,9%

en 2017

25 Fuente: BCP y BBVA Research.

PIB TOTAL

(Var.% interanual)

Soporte…

• Proyectos de infraestructura (APP)

• Mejora paulatina de la demanda

externa (Brasil)

… pero

• Menor dinamismo de sector Electricidad


4,7

3,1

3,8

2,9

2014 2015 2016(p) 2017(p)


26

Riesgos sobre nuestra previsión de crecimiento en 2017


1. Retrasos en la

ejecución de los

proyectos de

infraestructura

2. Recuperación

más lenta en

Brasil

4. Menor

crecimiento de

China

3. Incertidumbre

sobre las políticas

económicas en

EEUU


Escenario Fiscal

Prevemos déficits fiscales cercanos al 2,0% del PIB y un incremento del ratio de la deuda pública, Sin embargo, el endeudamiento público se mantendrá en niveles bajos y sostenibles



28

El ratio de deuda se elevará el próximo año para financiar déficit

fiscales, pero…


RESULTADO FISCAL

(% del PIB)

DEUDA PÚBLICA

(% del PIB)


1,3

1,0

-1,7 -1,7

-1,1

-1,7

-2,0 -1,9

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

14

11

15 14

18

20

24

26

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)


29

…en términos relativos se mantendrá bajo y en niveles sostenibles

Fuente: FMI, Bloomberg y BCP

COMPARATIVO DEL NIVEL DE DEUDA PÚBLICA

(% del PIB)


74

62

5754

49 49

4039

35

24 23

17

50

Bra

sil

Uru

guay

Arg

entina

Mé

xic

o

Co

lom

bia

Vene

zu

ela

Boliv

ia

Pana

ma

Ecu

ado

r

Para

gu

ay

Perú

Ch

ile

37

Moody’s: Baa3

Moody’s: Ba1

Deuda en países con la misma calificación


30

Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF) requiere algunos ajustes


La LRF ha sido un logro para el fortalecimiento

institucional, pero…

Ambigüedad jurídica en torno a la LRF

• Las Leyes de Presupuesto (aprobadas por el Congreso) se encuentran en situación de igualdad jurídica con la LRF

Bajo tope de déficit

• Planes de inversión en infraestructura pueden verse limitados

Limitadas cláusulas de excepción

• Pueden restringir el margen de empleo de políticas anticíclicas

• ¿Una regla estructural?

– El gobierno evalúa realizar cambios en la LRF

– Más compatible con el entorno de la economía

paraguaya

• Sin embargo, modificar la LRF, poco después de

su implementación, generará dudas sobre el

compromiso real con la prudencia fiscal.

• Mayores presiones sobre las cuentas fiscales:

– Aumento del salario mínimo, elecciones

presidenciales

– Mayor gasto en infraestructura


Tipo de cambio Hacia adelante, presiones de depreciación sobre la moneda local debido a la mayor incertidumbre global, al ajuste en la tasa de la FED y a factores fundamentales



32

Dinámica del tipo de cambio influenciada por volatilidad externa

Fuente: Bloomberg

TIPO DE CAMBIO

(PYG/USD)

TASA FED: PROBABILIDAD DE QUE SE INCREMENTE EN 2016

(%)


6%

16%

26%

36%

46%

56%

66%

76%

86%

may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-165480

5530

5580

5630

5680

5730

may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16


33

Ajuste de tasa de la FED inducirá reacomodos de portafolios, y

presionará al alza al tipo de cambio

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

• El mercado espera movimientos

más graduales de la FED

• Si esta expectativa no se valida (es

decir, si la FED ajusta su tasa más

rápido), las presiones a la baja

sobre la moneda local

(depreciación) se acentuarán

PROYECCIONES DE LA TASA FED

(%)


0.6

0.8

1.2

0.75

1.25

1.75

0.5

0.7

0.9

1.1

1.3

1.5

1.7

1.9

2016 2017 2018

Futuros BBVA


34

En este contexto, proyectamos que el tipo de cambio mostrará una

tendencia al alza


En un entorno de mayor incertidumbre

global, no se descartan episodios de

volatilidad a lo largo de esta

tendencia al alza del tipo de cambio

TIPO DE CAMBIO

(PYG/USD)


46034669

5768dic-16

5700 - 5800

dic-175900 - 6000

dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17


Inflación El Banco Central ha logrado mantener la tasa de inflación interanual en torno a la meta, y las expectativas se encuentran ancladas



36

La inflación no es un problema (en torno a la meta) y las expectativas

se encuentran ancladas


INFLACIÓN ANUAL

(%)

EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN

(%)


4,5

4,0

4,5

3,8

3,9

4,0

4,1

4,2

4,3

4,4

4,5

4,6

4,7

4,8

oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16

Año 2016 Año 2017

4.2

3.13.6

4.0 4.5

abr-14 mar-15 feb-16 ene-17 dic-17


Política Monetaria

La tasa de referencia se sitúa en 5,50% y no prevemos cambios en los próximos meses



38

Política monetaria: Banco Central en modo de pausa en los próximos

meses


• El BCP sin mayores preocupaciones a corto

plazo:

– Inflación y expectativas están dentro del rango

meta

– Riesgo de descalce cambiario es acotado

– Se prevé menores presiones cambiarias

• Sin embargo, en este entorno no se descarta

una eventual flexibilización monetaria si el

gasto privado se mantiene débil.

TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA

(%)


6,75

6,005,75

5,50

5,50 5,50

dic

-14

ma

r-1

5

jun-1

5

se

p-1

5

dic

-15

ma

r-1

6

jun-1

6

se

p-1

6

dic

-16

ma

r-1

7

jun-1

7

se

p-1

7

dic

-17

Tasa de referencia Tasa de interés real expost


3. Mirando el mediano plazo


40 Fuente: BCP y BBVA Research

PIB POTENCIAL: APORTE AL CRECIMIENTO

(puntos porcentuales)


0

1

2

3

4

5

2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021

Capital Trabajo Capital humano Productividad

Proyección

El crecimiento potencial declinará en los próximos años por menor

aporte de la productividad


41

Se requieren medidas para reforzar productividad y competitividad

Fuente: World Economic Forum

WEF 2016: FACTORES MÁS PROBLEMÁTICOS PARA HACER NEGOCIOS EN PARAGUAY

(% del total de respuestas)


5

2

4

4

4

5

5

11

14

15

15

18

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20

Otros

Inestabilidad política

Crimen y robo

Insuficiente capacidad para innovar

Salud pública deficiente

Regulaciones laborales restrictivas

Mala ética laboral

Acceso a financiamiento

Burocracia gubernamental ineficiente

PEA con educación inadecuada

Infraestructura inadecuada

Corrupción


42

¿Dónde se deben realizar mejoras?: infraestructura y educación

Fuente: World Economic Forum y Cepal

ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD GLOBAL 2016-2017

(Índice entre 1 "peor" y 7 "mejor“)

LATAM: INVERSIÓN EN INFRAESTRUCTURA

(% del PIB 2012)


1

2

3

4

5

6

71. Instituciones

2. Infraestructura

3. Entornomacroeconómico

4. Salud y educaciónprimaria

5. Educación superiory capacitación

6. Eficiencia delmercado de bienes

7. Eficiencia delmercado laboral

8. Desarrollo delmercado financiero

9. Preparacióntecnológica

10. Tamaño delmercado

11. Sofisticación denegocios

12. Innovación

Paraguay LATAM

5,5

5,1

4,9

4,5

4,5

4,1

3,3

3,3

2,9

2,8

2,6

2,5

2,3

1,6

1,6

0 1 2 3 4 5 6

Costa Rica

Uruguay

Nicaragua

Bolivia

Perú

Brasil

México

Panama

Argentina

Chile

Paraguay

Colombia

El Salvador

Ecuador

GuatemalaPromedio regional: 3,42%


43 Fuente: World Economic Forum

PARAGUAY : PILARES SELECCIONADOS DEL ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD 2016

(Ranking)


*Incluye El Caribe

Indicadores

Ranking

Global

(sobre 138 países)

LatAm*

(sobre 21 países)

2do Pilar: Infraestructura 122 21

Calidad de la infraestructura global 130 21

Calidad de las carreteras 136 21

Calidad de la infraestructura ferroviaria n.a n.a

Calidad de la infraestructura portuaria 108 17

Calidad de la infraestructura de transporte aéreo 132 21

Disponibilidad de asientos de aerolineas km/semana 113 19

Calidad del suministro eléctrico 115 18

Suscriptores a telefonía móvil 91 15

Líneas telefónicas fijas 102 21

¿Dónde se deben realizar mejoras?: infraestructura


44 Fuente: World Economic Forum

PARAGUAY : PILARES SELECCIONADOS DEL ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD 2016

(Ranking)


Indicadores

Ranking

Global

(sobre 138 países)

LatAm*

(sobre 21 países)

5to Pilar: Educación superior y capacitación 107 20

Matrículas en educación secundaria 97 16

Matrículas en educación superior 77 14

Calidad del sistema educativo 136 21

Calidad de la enseñanza de matemáticas y ciencias 137 21

Calidad de las escuelas de gestión 130 21

Acceso a Internet en las escuelas 127 20

Disponibilidad de servicios de investigación y formación 132 20

Actividades de formación del personal 118 20

*Incluye El Caribe

¿Dónde se deben realizar mejoras?: educación


75

57

54

51

56

61

66

71

76

2000 2005 2010 2015 2020 2025

45

Además, existen otros factores que se podrían aprovechar para

apuntalar el crecimiento

Fuente: DGEEC. Encuesta Permanente de Hogares 2010-2015

• Esta situación (donde la población en edad de

trabajar supera a la dependiente), es una mejor

oportunidad para el desarrollo sostenido.

– Carga familiar seguirá disminuyendo, dando

espacio para incrementar gasto en durables

• Sin embargo, los beneficios asociados están

condicionados a:

– Adopción de políticas que incentiven la

inversión productiva, aumenten las

oportunidades de empleo y promuevan un

ambiente social y económico estable.

TASA DE DEPENDENCIA1/

(%)


*1/ Porcentaje que de la población en edad de trabajar representa la población menor

que 15 o mayor que 64 años de edad

“Bono demográfico”


MENSAJES

PRINCIPALES


47

Mensajes principales


• La economía paraguaya registró un crecimiento promedio anual de 4,8% en los últimos cinco años.

Este resultado es destacable, teniendo en cuenta el desafiante entorno externo

• En el segundo trimestre, el crecimiento se aceleró. El impulso provino de los sectores de Electricidad,

Construcción y Ganadería. En este contexto, el crecimiento se ubicará en 3,8% en 2016. Prevemos

que el PIB crecerá 2,9% el próximo año. El inicio de obras de infraestructura y una gradual

recuperación del consumo le darán soporte al crecimiento. Sin embargo, la normalización de la

generación de electricidad inducirá una moderación en el ritmo de expansión del PIB

• Riesgos para 2017. Por el lado externo, recuperación más lenta en Brasil y menor crecimiento en China.

En el frente local, retrasos en la ejecución de las grandes obras de infraestructura

• Proyectamos que el guaraní se depreciará algo más en los próximos meses. Incertidumbre global,

ajuste en la tasa de la FED y precios de exportación algo más bajos inducirán tendencia al alza del tipo

de cambio

• Para apuntalar el crecimiento de mediano plazo se requieren medidas para impulsar la productividad

y competitividad. En particular, se debe enfrentar un mayor desarrollo de la infraestructura y rezagos en

educación


48 Fuente: BCP y BBVA Research

PARAGUAY : PRINCIPALES VARIABLES MACROECONÓMICAS


Escenario Base

2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

PIB (% a/a) -1,2 14,0 4,7 3,1 3,8 2,9

Inflación (% a/a, fdp) 4,0 3,7 4,2 3,1 4,0 4,5

Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 4.276 4.603 4.669 5.768 5.700 5.900

Tasas de interés (%, fdp) 5,50 6,00 6,75 5,75 5,50 5,50

Consumo Privado (% a/a) 2,8 4,6 3,7 2,4 1,7 3,1

Consumo Público (% a/a) 21,0 3,5 4,2 6,2 0,8 3,0

Inversión (% a/a) -13,5 20,2 11,0 1,5 3,6 3,1

Resultado Fiscal (% PIB) -1,7 -1,7 -1,1 -1,7 -2,0 -1,9

Cuenta Corriente (% PIB) -2,0 1,7 -0,4 -1,7 0,6 -0,2

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Situación - BBVA Research...Proyecciones de crecimiento mundial 2016-2017 Fuente: BBVA Research SITUACIÓN PARAGUAY 2S-2016 NOV-2016 18 1,5 EEUU: revisión a la baja del crecimiento