Situación - BBVA Research€¦ · 1º TRIMESTRE 2017 . SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 GLOBAL ACTIVIDAD CRECIMIENTO DEL PIB GLOBAL El crecimiento global se está acelerando Fuente: BBVA

Extremadura SITUACIÓN

2017

2

Las vulnerabilidades

de las economías

española y extremeña

hacen necesario

continuar con nuevas

reformas

El escenario global

mejora, con sesgos al

alza en España e

incertidumbre elevada,

sobre todo por los

riesgos en la política

económica en EE. UU.

El PIB de Extremadura

aumentó un 2,0% en

2016, y crecerá un 2,3%

en 2017 y un 2,4% en

2018, creando 13 mil

empleos

GLOBAL Y

ESPAÑA 1º TRIMESTRE 2017

SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 GLOBAL

ACTIVIDAD

El crecimiento

global se está

acelerando

Fuente: BBVA Research a partir de Haver

• Datos mejores de lo previsto

a finales de 2016 en

EE.UU., China, y en la

eurozona

• Recuperación del

sector industrial

y el comercio global

• Indicadores de confianza

al alza

CRECIMIENTO DEL PIB GLOBAL

Previsiones basadas en BBVA-GAIN (%, t/t)

IC 20% IC 40% IC 60%

Crecimiento del PIB Media período

4

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

1,1

1,2

jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 jun-17


5

ALGUNAS INCÓGNITAS

La política económica de EE.UU. y sus efectos

globales ¿Cómo serán las

medidas

proteccionistas,

cuándo se

aplicarán y cuál

será

su impacto?

¿Cuál será la

reacción de otros

países

(China…)?

¿Qué sectores se

desregularán

y cómo?

¿Prioridades de

política fiscal?

¿Impacto del

estímulo fiscal

sobre el

crecimiento y la

inflación en una

economía con

pleno empleo?

¿Cuál será el

impacto de Trump

en el crecimiento

potencial?

Inflación

global

Bancos

centrales y

tipos de

cambio

Crecimiento

global

Relaciones

internacionales


6

INFLACIÓN

El aumento de los

precios de

materias primas

abre el camino a

la normalización

de la inflación • La inflación de las economías

avanzadas se ha recuperado debido

al efecto base de los precios

energéticos, y al aumento del precio

del crudo

• La inflación subyacente se mantiene

en tasas todavía moderadas

• La recuperación de la inflación

incrementa la posibilidad de una

normalización de tipos de interés

INFLACIÓN GENERAL GLOBAL

(%, a/a)

Fuente: BBVA Research a partir de Haver

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

UEM EE.UU.


7

ALGUNAS INCÓGNITAS

¿Cambiará la estrategia de los bancos

centrales?

Los principales retos

permanecen sin cambios:

• Tamaño elevado de los balances

• Bajo crecimiento potencial

(productividad) y bajos tipos de

interés de equilibrio

FED (más adelantado)

Necesidad de equilibrar:

• Política fiscal y su impacto en la inflación

• Dólar más fuerte

Medio y

largo

plazo

BCE

(más retrasado)

Sesgo a una salida más

temprana de lo esperado:

• Riesgo de deflación muy bajo

• Euro débil

• Presión creciente dentro del BCE

conforme se consolide la inflación

Corto

plazo


8

ALGUNAS INCÓGNITAS

¿Cambiará la estrategia de los bancos centrales?

10y UST 10y German Bund Prima de riesgo España

Dic17

Dic18

2.7%

(prev 2.6%)

3,0%

(prev 2.8%)

130

(prev 120)

150

(prev 120)

0,9%

(prev 0.7%)

1.5%

(prev 1.3%)

1,09

(prev 1,09)

1,17

(prev 1,17)

USD/EUR

CALENDARIO DEL PROGRAMA DE COMPRAS DE ACTIVOS DEL BCE Y MONITOR

DE LA INFLACIÓN DE LA ZONA EURO


ALGUNAS INCÓGNITAS

El riesgo político

en Europa

aumenta

Fuente: Bloomberg

• El calendario electoral en Europa es

intenso todavía, con citas en Francia,

Alemania y no se descarta en Italia

• El apoyo que vienen obteniendo

partidos con propuestas antieuropeas

o antieuro podría suponer un foco de

desestabilización

• El problema griego seguirá en la

agenda

PRIMA DE RIESGO SOBERANA

(VS. ALEMANIA, PP) GLOBAL Y

ESPAÑA

9

0

50

100

150

200

250

300

350

400

abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17

España Italia Por tugal

Irlanda Francia


10

ESCENARIO GLOBAL

La economía se acelera en 2017 y 2018

Se mantiene o primera previsión 2018

Baja

Sube

Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela

MUNDO

2017 2018

EE.UU.

2017 2018

LATINOAMÉRICA

2017 2018

EUROZONA

2017 2018

CHINA

2017 2018

3,2 3,3

2,3 2,4

6,0 5,2

1,7 1,0

1,6 1,6

ESPAÑA

2017 2018

2,7 2,7


2017

SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA

12

PERSPECTIVAS

El crecimiento será mayor en el próximo bienio

2016 2018 2017

2,3% 2,0% 2,4%


Fuente: BBVA Research, INE y Eurostat 13

EL CRECIMIENTO CONTINÚA

El crecimiento

mejora hacia la

parte final del año

CRECIMIENTO DEL PIB

(%, t/t, CVEC)(*)

• La economía extremeña acumula 11

trimestres de crecimiento

consecutivo.

• La tasa de crecimiento se ha

mantenido entorno al 0,5% trimestral

en 2016, algo por encima del de la

UEM.

• Extremadura podría crecer un 0,6%

en 1T17.

(*) Para Extremadura., estimaciones realizadas con el modelo MICA-BBVA.

1T17 son previsiones

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17

Extremadura España UEM


14


Vientos de cola

apoyan el gasto

de las familias

Fuente: BBVA Research

INDICADOR SINTÉTICO DE CONSUMO REGIONALIZADO

(ISCR-BBVA, %, t/t, CVEC)

• La recuperación de la demanda

interna ha sido uno de los factores

que explican el crecimiento en

Extremadura.

• Demanda embalsada, una política

monetaria expansiva y un precio

del petróleo relativamente bajo han

apoyado el gasto de las familias.

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

1,1

mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17

Extremadura España


Fuente: BBVA Research a partir de INE y MFOM 15


Se recupera la

actividad

inmobiliaria

VISADOS RESIDENCIALES Y PRECIO DE LA VIVIENDA

(%, a/a, 2016)

• La recuperación del mercado

residencial y de los precios

comienzan a impulsar también la

actividad en el sector

• En 2016, los visados crecieron en

Extremadura más que en España,

con un menor crecimiento en precios

• El incremento de compraventas fue

similar en ambas provincias

extremeñas, mientras que el

dinamismo en precios se dio sólo en

Cáceres 0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Extremadura España

Visados Precios (eje dcho)


16


La mejora del

turismo residente,

clave

PERNOCTACIONES HOTELERAS Y CONTRIBUCIONES POR SEGMENTO

(2016, %, a/a)

• El crecimiento en viajeros y, sobre

todo, en pernoctaciones continúa,

favorecido por la recuperación del

consumo privado en España, un

petróleo barato y, en menor medida,

el turismo “prestado” por problemas

geopolíticos.

• El turismo de residentes creció (es

casi un 85% del total) y permitió

alcanzar un nivel histórico. Los

extranjeros crecieron también, sobre

todo en pernoctaciones y más en el

Norte, que en el resto de

Extremadura.

• Simultáneamente, también los precios

reales hoteleros se recuperan


3,3

1,9

4,5 4,4

3,1

4,8

1,9

0,2

6,46,7

6,4

4,5

2015 2016 2015 2016

España Extremadura

Residentes No residentes Tota l (% a/a)


CC.AA.: CAMBIO EN EL GASTO PRIMARIO Y AJUSTE EN EL DÉFICIT

(p.p. del PIB)

17 Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP. 2016.


A pesar del ajuste

en las cuentas

autonómicas

• En Extremadura, en 2016 el gasto en

consumo final nominal aumentó en

línea con el PIB, mientras que se

redujo el de capital.

• Tras incumplir el objetivo de déficit

de 2016 (-0,7%), lograr el de 2017

exigirá mantener el esfuerzo.

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

2012 2013 2014 2015 2016 (A)

Consumo FBC


Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex 18


Señales mixtas en

inversión y

negativas en el

sector exterior

IMPORTACIÓN DE BIENES DE EQUIPO Y EXPORTACIONES

DE BIENES REALES

(%, a/a, 2016)

• La importación de bienes de capital

se redujo en Extremadura

• El aumento de la IED (40% en 2016),

de consolidarse, constituiría una señal

positiva

• Incrementar las exportaciones

sobre PIB, todavía muy bajas,

constituye una oportunidad y una

necesidad -8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Importaciones B.Capital Exportaciones Reales

España Extremadura


19

PERSPECTIVAS

El crecimiento será mayor en el próximo bienio

2016 2018 2017

2,3% 2,0% 2,4%


20

PERSPECTIVAS 2017-2018

Brexit: impacto

negativo, pero

menor que la

media

IMPACTO ESTIMADO DEL BREXIT EN EL CRECIMIENTO DE 2017

• La exposición de Extremadura al

Reino Unido es menor que la media

española: 5% de las exportaciones y

1,4% del total de viajeros (casi 9% de

los extranjeros).

• Pero el brexit implica una presión a

la baja sobre la actividad

• Los efectos indirectos, a través de

los principales socios comerciales y

de España, también impactan a la

región


Menos expuestas Más expuestas


AST

EXTRIO

MAD

ARA

CAT

MURVAL

ESPGAL

AND

BALCYL

CLM

PVA

NAV

CANT CAN

-0,6

-0,5

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

8 9 10 11 12 13 14

Impacto

en e

l cre

cim

iento

de 2

017

Proporción del gasto personal dedicada a transporte

21


Precios del

petróleo bajos

pero revisados

al alza

IMPACTO DE LA REVISIÓN ACUMULADA DEL PRECIO DEL PETRÓLEO (desviación del crecimiento anual en p.p. respecto al escenario base de hace 6 meses)

• La revisión al alza del precio del

barril hasta 55-60$ reduce la

competitividad-precio de la economía,

encarece los costes de transporte y

reduce la renta disponible

• El impacto negativo sobre

Extremadura (menos de 0,2 p.p.) es

una décima menor del esperado para

el promedio de España.



22


Normalización de la política monetaria


IMPACTO DEL PROGRAMA DE COMPRA DE ACTIVOS DEL BCE EN EL CDS A 5 AÑOS

(puntos básicos)

0

2 0

4 0

6 0

8 0

1 0 0

1 2 0

20 1 6 mar-sep

20 1 5 mar-dic

20 1 6 mar-sep

20 1 5 mar-dic

A LEMANIA FRANCIA

20 1 6 mar-sep

20 1 5 mar-dic

20 1 6 mar-sep

20 1 5 mar-dic

ITALIA ESPAÑA

20 1 6 mar-sep

20 1 5 mar-dic

PORTUGAL


-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

AN

D

CA

N

BA

L

MU

R

CA

T

VA

L

MA

D

Pro

me

dio

AR

A

NA

V

CL

M

CA

NT

PV

AS

RIO

EX

T

AS

T

GA

L

CY

L

23


Normalización de la

política monetaria

Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE

SALDO ENTRE CRÉDITO Y DEPÓSITOS A O.S.R.

(2016, % sobre el PIB regional)

• Tipos muy bajos y condiciones

laxas favorecen a CC.AA. con mayor

nivel de endeudamiento y una relación

de créditos a depósitos menos

favorable. Extremadura no está entre

las más beneficiadas

• Pero un cambio de la política

monetaria podría incrementar la

carga financiera de las CC.AA. más

endeudadas y con mayor proporción

de crédito, absorbiendo una mayor

proporción de renta disponible y

desacelerando en mayor medida su

actividad

• Extremadura se encuentra entre las

regiones menos expuestas a este

efecto


-1

0

1

2

3

4

5

2008 2010 2012 2014 2016 2018(p)

UEM España Objetivo del BCE

OBJETIVO DEL BCE


La inflación

repunta

transitoriamente • Las ganancias de competitividad-

precio se agotan

• La inflación se mantendrá por

debajo del objetivo fijado por el

BCE

• Será importante evitar efectos de

segunda ronda

ESPAÑA Y EUROPA: INFLACIÓN GENERAL

(%, a/a)

Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat


25


Subida del SMI:

posibles efectos

heterogéneos

Fuente: BBVA Research a partir de la Muestra Continua de Vidas Laborales de la Seguridad Social. Datos del 31 de octubre de 2015

• Extremadura es la comunidad que

más afectada podrían verse por el

incremento del salario mínimo

• Tasa de paro, temporalidad, capital

humano y especialización sectorial

contribuyen a explicar las diferencias

regionales

• En todo caso, el nivel de la tasa de

temporalidad (un tercio del total)

obliga a continuar avanzando en

las reformas del mercado laboral

1,3

1,1

1,5

4,0

4,1

2,32,6

1,11,6

1,8

2,23,0

4,6

1,8

1,0

2,9

1,5

ASALARIADOS CON UN SUELDO ANUAL EQUIVALENTE POR

DEBAJO DEL SMI

(% del total de asalariados afiliados a la S.S., octubre de 2015)


26


El nuevo SMI

puede dificultar el

acceso

al empleo de

ciertos colectivos

Fuente: BBVA Research a partir de INE

(*) Un análisis sobre el SMI aquí.

TIPOLOGÍA DE LOS PERCEPTORES DEL SMI

Contrato

temporal

Educación

primaria

Jóvenes

Mujeres

Jornada a

tiempo parcial

No exportadoras

En el sector

servicios

Sin convenio

colectivo

Extranjeros

Trabajan en

empresas pequeñas

• Aunque el impacto a nivel agregado

sea relativamente bajo…

• … deberá vigilarse a quién afecta y

contrarrestar los efectos con políticas

activas

https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2017/03/Observatorio_SMI_feb17.pdf


-1,8

-1,6

-1,4

-1,2

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

Conjunto de CCAA Extremadura

CUENTAS AUTONÓMICAS: DÉFICIT EN 2016 RESPECTO AL OBJETIVO ANUAL

(% del PIB regional)

• Después de que en el conjunto de las

AA.PP. el tono de la política fiscal

fuera expansivo en 2015 y 2016, este

año será neutral

• A nivel autonómico, el

incumplimiento de los objetivos

supone una desventaja comparativa

respecto a otras comunidades

• Los fondos FEDER previstos para el

periodo 2014-2020 constituyen una

oportunidad para aumentar el

crecimiento potencial

27 Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP e INE


La política fiscal,

de expansiva a

neutral Objetivo 2017:

-0,6%


28


Las expectativas

se mantienen

favorables, pese

a la incertidumbre

EXTREMADURA: ENCUESTA BBVA DE ACTIVIDAD ECONÓMICA

(RECUADRO 1)

(%, saldo de respuestas extremas)

• La elevada incertidumbre hizo

mella en la confianza sobre la

economía extremeña en 2016…

• …con dudas sobre la política de

EE.UU., los efectos del brexit o la

resolución de las dificultades de

gobierno en España

• La Encuesta BBVA de Actividad

Económica en Extremadura refleja

estabilidad en el primer trimestre

de 2017 y un mayor optimismo de

cara al segundo


mar-15

jun-15

sep-15dic-15

mar-16

jun-16

sep-16

dic-16

mar-17

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80

Ex

pe

cta

tiv

a p

ara

el

trim

es

tre

t+

1

Ev olución de la activ idad en el trimestre t


75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

20

mar-08 sep-09 mar-11 sep-12 mar-14 sep-15 mar-17 sep-18

Var iación tasa de paro (p.p.)

Ocupados (1t08=100; drcha.)

29


Se acelera la

recuperación en el

mercado laboral

EXTREMADURA: OCUPADOS EPA Y TASA DE PARO

(CVEC)

• Se crearán 13 mil puestos de

trabajo en el bienio 2017-18 y la

tasa de paro promedio se ubicará

en el 25,3% en 2018, 12 p.p. por

encima de su mínimo de 2007

• La temporalidad del empleo sigue

en niveles superiores al 33%

• Crear más y mejor empleo, con

menor estacionalidad, supone un

reto de primera magnitud

• Las reformas pueden beneficiar

especialmente a la región

Fuente: BBVA Research a partir de EPA (INE)


AND

ARA

AST

BALCAN

CNT

CYL

CLM

CATVAL

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV

PVA

RIO

ESP

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

15.000 20.000 25.000 30.000 35.000

Cre

cim

ien

to d

el P

IBp

c,

20

16

-20

18

(m

edia

anu

al)

PIB per cápita en 2015

30


Efectos sobre el

PIB per cápita de

las previsiones

PIB PER CÁPITA EN 2015 Y CRECIMIENTO ESPERADO DEL PIB PC EN

2016-2018

(Euros y a/a,%)

• A lo largo de 2017 Extremadura

podría recuperar los niveles

precrisis de PIB total y per cápita,

prácticamente a la vez que el

promedio de España…

• … por una dinámica poblacional

relativamente desfavorable, que

compensa el menor crecimiento.

• Los retos estructurales siguen

vigentes: tasa de empleo,

productividad, internacionalización,

mejora de capital humano, I+D,

avance de digitalización, participación

laboral y retención de talento


31

Las vulnerabilidades

de las economías

española y extremeña

hacen necesario

continuar con nuevas

reformas

El escenario global

mejora, con sesgos al

alza en España e

incertidumbre elevada,

sobre todo por los

riesgos en la política

económica en EE. UU.

El PIB de Extremadura

aumentó un 2,0% en

2016, y crecerá un 2,3%

en 2017 y un 2,4% en

2018, creando 13 mil

empleos


2017

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Situación - BBVA Research€¦ · 1º TRIMESTRE 2017 . SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 GLOBAL ACTIVIDAD CRECIMIENTO DEL PIB GLOBAL El crecimiento global se está acelerando Fuente: BBVA