The art of common sense

De postkoets. 1885. Detail. Carl Locher, schilder van Skagen. De afbeelding is eigendom van Skagens Museum.

Het pad naar succes

Kent u SKAGEN Funds?Kennismaking met een bijzondere belegger

SKAGEN Funds is een onafhankelijke fondsenaanbieder uit Noorwegen met een lange en succesvolle historie in het beheren van beleggingsfondsen. Het doel is voor onze cliënten een vermogensbeheerder van wereldklasse te zijn door het best mogelijke – naar risico gewogen – rendement te behalen in combinatie met heldere communicatie en uitstekende service. SKAGEN, dat in handen is van de

grondleggers en een deel van het personeel, is in 1993 in Stavanger opgericht en sindsdien uitgegroeid tot een van de meest succesvolle beleggers van Europa. SKAGEN heeft een groot aantal toonaangevende beoordelingen en onderscheidingen ontvangen van onafhankelijke be oor­delaars van beleggings fondsen. Sinds 2006 biedt SKAGEN haar fondsen in Nederland aan.

DE SCHILDERS VAN SK AGEN

Alle wegen leiden naar Rome, er leidt er maar één naar Skagen. In het laatste kwart van de negentiende eeuw vonden vele schilders hun weg naar dit bijzondere dorp in het uiterste noorden van Denemarken. Het fraaie decor van goudgeel zand, karakteristieke luchten, glinsterend water en nuchtere, ijverige vissers inspireerden deze schilders tot prachtige voorstellingen van licht en leven. SKAGEN Funds voelt zich thuis bij dit landschap en hun bewoners.

Verdeling van de vangst, 1885. Viggo Johansen, schilder van Skagen. De afbeelding is eigendom van Skagens Museum.

SKAGEN FUNDS2

BeleggingsfilosofieDe drie U’s

WaardegerichtCentraal staat bij ons de waardering van bedrijven en hoe de creatie en handhaving van waarde plaatsvindt. Wij geven de voorkeur aan ondernemingen met beproefde verdienmodellen die een goede kasstroom genereren. Onze ideale belegging is een onderneming die onder­gewaardeerd, en/of onjuist of weinig onderzocht is en/of impopulair is – de zogeheten drie U’s: undervalued, under-researched, unpopular. Daarnaast dient het bedrijf zogeheten ‘triggers’ te bezitten die de verborgen waarde zichtbaar kunnen maken waardoor de belegging aanzienlijk rendement oplevert. Tegelijkertijd identificeren we de risico’s en houden deze nauwgezet in de gaten.

Bottom-upOnze portfolio managers voeren zelfstandig grondige analyses van bedrijven uit zonder rekening te houden met macro­economische trends. Wij kijken als generalisten naar het werkelijke potentieel van een bedrijf. De portfolio managers van al onze fondsen werken nauw met elkaar samen en delen regelmatig elkaars inzichten over de beleggingen.

Actief beleggenDe portfolio managers beleggen in bedrijven op basis van de verdiensten van de betreffende onderneming en

niet omdat het bedrijf deel uitmaakt van een bepaalde index. Met deze actieve manier van beleggen, gericht op de lange termijn en met het gebruik van gezond verstand, proberen wij zeepbellen te vermijden die ontstaan als te populaire bedrijven en sectoren overgewaardeerd worden in verhouding tot hun fundamentele waarde.

Lange termijnSKAGEN is geduldig met zijn beleggingen, zodat de filosofie de tijd resultaten te genereren voor onze beleggers. Te veel veranderingen in de portfolio kunnen een nadelig effect hebben op het rendement. Gemiddeld beleggen onze fondsen drie tot vijf jaar in een onderneming. De door ons geselecteerde bedrijven hebben tijd nodig om hun vruchten af te werpen, net als de rendementen van onze beleggingsfondsen.

Breed mandaatDe specialiteit van SKAGEN is wereldwijde beleggingen. Voor ons is het belangrijker waar een bedrijf zijn activiteiten uitvoert dan waar het genoteerd of gevestigd is. Onze portfolio managers hebben de vrijheid te beleggen in bedrijven, sectoren en landen over de hele wereld. Doordat we investeren zonder op grenzen te letten, kunnen onze portfolio managers de risico’s beter spreiden over sectoren en landen.

SKAGEN is een actieve waardebelegger, gericht op de lange termijn met een breed mandaat. Wij zoeken wereldwijd

naar bedrijven die aanzienlijk lager gewaardeerd zijn dan uit onze analyse naar voren komt.

UNDERVALUED

• Kunnen bedrijven zijn waarvan de

fundamentele waarde niet wordt

weerspiegeld in de beurskoers.

• Kunnen bedrijven zijn die niet

meer in het middelpunt van de

belangstelling staan vanwege

de sector of de regio waar zij

deel van uitmaken.

UNDER-RESEARCHED

• Kunnen bedrijven zijn die niet of

nauwelijks zijn onderzocht.

• Kunnen bedrijven zijn die door

analisten verkeerd zijn begrepen

of onjuist zijn onderzocht.

UNPOPULAR

• Kunnen bedrijven zijn met een

slechte staat van dienst of die

in het verleden ‘zonden’

hebben begaan.

• Kunnen bedrijven zijn waarover

moeilijk en/of onvoldoende

informatie te verkrijgen is.

• Kunnen bedrijven zijn die behoren

tot impopulaire sectoren of regio’s

en daarom gebrandmerkt zijn.

SKAGEN FUNDS 3

Oogsters. 1905. Detail. Anna Ancher, schilder van Skagen. De afbeelding is eigendom van Skagens Museum.

Het kaf van het koren scheiden betekent actief op zoek naar de beste beleggingen binnen het wereldwijde universum van circa 65.000 beursgenoteerde bedrijven.

SKAGEN FUNDS4

Eerste screeningBinnen het wereldwijde universum van circa 65.000 beurs­genoteerde bedrijven zijn onze portfolio managers voort­durend op zoek naar potentiële beleggingen. Leidraad daarbij zijn de 3 U’s (undervalued, under-researched, unpopular). Bij het filteren van informatie gebruiken wij zowel kwantitatieve als kwalitatieve criteria. Het komt voor dat wij een bedrijf een paar jaar nauwgezet volgen voordat wij erin beleggen. Wij onderzoeken eveneens concurrenten, toeleveranciers en afnemers van bedrijven waarin wij al belegd hebben. Vaak brengt ons dat op nieuwe beleggingsideeën.

AnalyseDe portfolio managers van SKAGEN verrichten hun eigen onderzoek. Voor ons is het belangrijk dat we steekhoudende argumenten vinden voor een herwaardering van de prijs van een aandeel. Vaak is de waarde van een bedrijf terecht laag, wij proberen bedrijven te vinden die ten onrechte ondergewaardeerd zijn. Wij verrichten grondige analyses naar de balans, kasstromen, winstgevendheid, kapitaal­structuur en waarderingsindicatoren als de koers­winst verhouding (p/e ratio) en de koers­boekwaarde verhouding (p/b ratio). Om zicht te krijgen op de risico’s onderzoeken wij de sterkte van het management, het groeipotentieel, het ondernemingsklimaat en ethische kwesties (SRI, Social Responsible Investing). Boven dien moeten onze beleggingen

bedrijven zijn met een gezond verdienmodel dat tegen een stootje kan. Onze analyses zijn gericht op een horizon van circa twee jaar.

AankoopbeslissingNa de aankoop breiden de portfolio managers de belegging meestal geleidelijk uit. Dit gebeurt om risico’s te beperken en omdat beleggingsideeën volgens ons slechts zelden afhankelijk zijn van het moment waarop wordt aangekocht. De omvang van de aankoop wordt bepaald door de mate waarin wij overtuigd zijn van ons beleggingsidee. Daarnaast speelt spreiding naar sector en geografie een rol.

Voortdurende bewakingOnze analyses ontwikkelen zich in de loop der tijd en houden rekening met nieuwe inzichten. De beleggingen worden continu bewaakt om te bekijken of ze nog steeds voldoen aan ons oorspronkelijke beleggingsidee. Criteria die daarbij een rol spelen zijn de onderliggende activiteiten, de aandelenkoers, de triggers en de risico’s.

VerkoopbeslissingIn het algemeen verkopen de portfolio managers de aandelen geleidelijk als de koers een niveau heeft bereikt dat overeenkomt met onze inschatting van de waarde van een bedrijf. Of als wij niet langer geloven in het beleggingsidee en wij ergens anders betere mogelijkheden zien.

BELEGGINGSPROCES BESTAAT UIT VIJF STAPPEN

Voortdurende bewakingAankoopbeslissingAnalyse VerkoopbeslissingEerste screening

BeleggingsprocesErvaring, intuïtie en logica

Het beleggingsproces is gebaseerd op onze waardegerichte beleggingsfilosofie. De portfolio managers laten geen

middel onbeproefd op hun jacht naar hoogwaardige beleggingen met een laag prijskaartje.

SKAGEN FUNDS 5

De boot te water laten, Skagen. 1884. Detail. Oscar Björck, schilder van Skagen. De afbeelding is eigendom van Skagens Museum.

Onze portfolio managers zijn generalisten, analisten en beslissers. De teams opereren in een platte structuur waarbij van iedereen wordt verwacht beleggingsideeën naar voren te brengen. Wel heeft elk team één portfolio manager die de eindverantwoordelijkheid voor het fonds draagt en vetorecht bezit voor beleggingen die niet stroken met onze beleggingsfilosofie of ethische normen (SRI).

Gedeelde ideeënDe interactie binnen de portfolioteams is formeel maar ook voor een belangrijk deel informeel. De teams werken in dezelfde ruimte op het hoofdkantoor in Stavanger aan één

grote tafel en delen op deze wijze voortdurend ideeën, observaties en gebeurtenissen met elkaar. Hoewel er een gezamenlijk onderzoeksplatform bestaat, zijn de verschillende portfolio managers zelf verantwoordelijk voor de beslissingen die zij voor hun fonds nemen.

Portfolio managers worden niet alleen beloond voor de rendementen van hun fonds maar ook voor de mate waarin ze beleggingsideeën delen. Ook hun toewijding aan SKAGEN als bedrijf telt mee. Veel portfolio managers beleggen een aanzienlijk deel van hun persoonlijke vermogen in hun fonds, waardoor hun belang aansluit bij dat van de cliënten.

Portfolio managementDelen van ideeën

Beleggen is een teamsport bij SKAGEN. Alle portfolio managers delen het geloof in waardebeleggen op basis van

contrair denken en het gebruik van gezond verstand.

SKAGEN FUNDS6

Jagers uit Skagen. 1897. Detail. P.S. Krøyer, schilder van Skagen. De afbeelding is eigendom van Skagens Museum.

SKAGEN FUNDS 7

Deze brochure vormt geen aanbeveling voor de aan­ of verkoop van een bepaalde belegging. Met een belegging in de SKAGEN­fondsen zijn geen inschrijvings­ of verkoopkosten gemoeid. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Het rendement in de toekomst is onder andere afhankelijk van marktontwikkelingen, de vaardigheden van de fondsbeheerder, het risicoprofiel van het fonds en de beheer­ en effectentransactiekosten. Dat rendement kan als gevolg van koersontwikkelingen negatief worden. De resultaatontwikkeling van het fonds kan binnen een jaar aanzienlijk variëren. Geboekte winsten of verliezen voor de individuele participatiehouder zijn dan ook sterk afhankelijk van het precieze moment van inschrijving op en/of verkoop van de participaties. De SKAGEN­fondsen zijn niet beschikbaar voor beleggers die onder het Amerikaanse rechtsstelsel vallen, inclusief beleggers die woonachtig en/of belastingplichtig zijn in de Verenigde Staten van Amerika. Toezichthouder van beheermaatschappij SKAGEN AS is de Noorse financiële toezichthouder Finanstilsynet. De Nederlandse vestiging van SKAGEN AS heeft een vergunning van Finanstilsynet en valt onder beperkt toezicht van de Autoriteit Financiële Markten (AFM).

Gezond verstandOnze op gezond verstand gebaseerde beleggingsfilosofie heeft sinds de oprichting in 1993 voor consistente rendementen gezorgd.

Gemeenschappelijk belangOnze wijze van prestatievergoeding zorgt voor gelijkgeschakelde belangen met onze cliënten. Iedere portfolio manager belegt een groot deel van zijn persoonlijke vermogen in het fonds onder zijn beheer.

OnafhankelijkheidDe oprichters en werknemers op sleutelposities zijn eigenaar van SKAGEN. Wij zijn onafhankelijk van welke financiële instelling dan ook. Daarom kiezen wij voor wat op de langere termijn het beste is voor onze cliënten.

LocatieWij bevinden ons ver van de financiële centra van de wereld en kunnen daardoor op een onafhankelijke en contraire manier denken en werken.

EenvoudOnze enige activiteit bestaat uit het beheren van beleggingsfondsen. Wij bieden een beperkt aantal producten aan en verkiezen kwaliteit boven kwantiteit.

Mondiale oriëntatieWij zijn actief in een wereldwijd beleggingsuniversum met een breed mandaat.

TransparantieWij beogen altijd eerlijke, heldere en tijdige informatie te verstrekken aan onze cliënten.

Waarom een keuze voor SKAGEN Funds?

VOOR MEER INFORMATIE

SKAGEN Funds

Museumplein 5­D

1071 DJ Amsterdam

020 ­ 305 15 00

E­mail: info@skagenfunds.nl

Website: www.skagenfunds.nl

© SKAGEN AS, 2012