Slide 13 After-tax Economic Analysis

Chapter 17After-Tax Economic Analysis

17.1 Terminology and Rates

17.1 Important Terms: Gross Income (GI)

• Gross Income (รายไดขั้นตน)– คือรายไดทั้งหมด (total income) ในงวดปที่คํานวณภาษี มาจากหนวยงานที่มีรายไดทุกหนวยงานในองคกร

• รายไดจากการขาย (Sales revenue),• คาธรรมเนียม (Fees) เชน license fee,• คาเชา (Rents),• คาสิทธิ (Royalties),• รายไดจากการขายสินทรัพย (Sale of assets)

17.1 Income Tax (ภาษีเงนิได)

• คือจํานวนเงินทั้งหมด หรือ จํานวนภาษีที่คิดจากรายได ที่วิสาหกิจ (enterprise) ตองชําระตอภาครฐั ในปภาษีหนึ่งๆ

• ภาษทีี่จะตองเสียจะขึ้นอยูกับยอดรายไดในปนั้นๆ• เปน actual cash flow

17.1 Operating Expenses (E)• Operating Expenses หรือคาใชจายในการดําเนินงาน• ไดแกคาใชจายตามกฎหมายทุกชนิดที่เกิดขึ้นในงวดป

– ซึ่งจะเปน Real Cash Flows,– คาใชจายในการดําเนินงานเหลานี้สามารถหักภาษีได,

• คาจาง เงินเดือน (Wages and salaries),• คาสาธารณูปโภค (Utilities),• ภาษีอื่นๆ (Other taxes),• คาวัตถุดิบ (Material expenses),• และอื่นๆ Etc.

17.1 Taxable Income (TI)

• Taxable Income (กําไรสุทธิ)• คือยอดเงนิที่นําไปใชคํานวณภาษี• คํานวณไดจาก:

TI = Gross Income – expenses – depreciationTI = GI – E – D [17.1]

17.1 Tax Rate T

• Tax rate หรือ อตัราภาษี นําไปใชในการคิดภาษี • โดยภาษีคํานวณจาก

ภาษี = (taxable income) x (applicable tax rate)= (TI)(T) [17.2]

17.1 Net Profit After Tax (NPAT)

• Net Profit After Tax (กําไรสุทธิหลังหักภาษี )• คือจาํนวนเงินที่เหลือในแตละปหลังจากหักภาษีออกไปแลว• สามารถคํานวณไดจาก• NPAT = TI – {(TI)(T)},

= (TI)(1-T) [17.3]

17.1 Bracket Tax RatesTaxable Income T - (%)

Braket Braket Min Bracket Max Brkt. Rate1 $0 $50,000 0.152 $50,000 $75,000 0.253 $75,000 $100,000 0.344 $100,000 $335,000 0.395 $335,000 $10,000,000 0.346 $10,000,000 $15,000,000 0.357 $15,000,000 $18,333,333 0.388 $18,333,333 Sky's the limit! 0.35

• ถา TI = $100,000, จาย 15% สําหรับ 50,000 แรก, จาย 25% สําหรับ 25,000 ถัดมา และจาย 34% สําหรับที่เหลอื

อัตราภาษีเงินไดบุคคลธรรมดา

374,000,001 บาทขึ้นไป

1,035,000900,000303,000,0001,000,001 -4,000,000

135,000100,00020500,000500,001 - 1,000,00035,00035,00010350,000150,001 - 500,000

--ไดรับยกเวน150,0001 - 150,000

ภาษีสะสมสูงสุดของขัน้

ภาษีแตละขัน้เงินไดสุทธิ

อัตราภาษีรอยละ

ชวงเงินไดสุทธิแตละขัน้เงินไดสุทธิ

หมายเหตุ :- การยกเวนภาษีเงินไดบุคคลธรรมดา เงินไดสทุธิเฉพาะสวนไมเกิน 150,000 บาท มีผลใชบังคับสาํหรับเงนิไดสุทธิที่เกดิขึ้นในปพ.ศ. 2551 เปนตนไป ( พระราชกฤษฎกีา ( ฉบับที่ 470 ) พ.ศ. 2551 )

เมื่อไดยอดเงินไดสทุธแิลว นําไปคํานวณภาษีตามอัตราภาษี ดังนี้

17.1 อตัราภาษี(นิติบุคคล)• ภาษีจากกําไรสุทธิของบริษัทหรือหางหุนสวนนิติบุคคลรอยละ 30• กรณีกิจการเขาขาย SME (มูลคาขั้นสูงของสินทรพัยถาวรไมรวมที่ดินไมเกิน 200

ลาน จางแรงงานไมเกิน 200 คน) สามารถดําเนนิการปรับลดอตัราภาษีเงินไดนิติบุคคลสําหรับผูประกอบการขนาดยอม เฉพาะกรณีที่ผูประกอบการมทีุนที่ชาํระแลวในวนัสุดทายของรอบระยะเวลาบัญชีไมเกิน 5 ลานบาท จะไดรบัการปรับลดอัตราภาษเีงินไดนิติบุคคล ดังนี้

303,000,001251,000,001-3,000,000201-1,000,000

อัตราภาษี (%)กําไรสุทธิ (บาท)

17.2 Before- Tax and After-Tax Analysis

17.2 NET CASH FLOW – NCF

• NCF represents:Cash Inflows – Cash Outflows for a given time period.

• เพือ่การศึกษาทางเศรษฐศาสตรเราจะทําการประมาณคา cash flows ตลอดอายุโครงการ

• แลวจงึหา Net Cash flow จาก Cash Inflows – Cash Outflows ซึ่งก็คือ Cash Flow Before Tax (CFBT).

17.2 Cash Flows Before Tax (CFBT)

• CFBT:– คือกระแสเงินสดที่แทจริง (Actual real cash flows) ที่เกิดขึ้นจากการลงทุน (ที่มีการไหลเขา-ออก จริงๆ) กอนที่จะมีการหักภาษี

– CFBT ไมพิจารณาถึง คาเสื่อมราคา (depreciation)

17.2 CFBT Defined

• CFBT = Gross income – expenses – initial investment + salvage value

CFBT= GI – E – P + S [17.7]– Note:

• คิด initial investment (in year 0) และ salvage value (in year n) ในปทีเ่กิดขึ้นจริงๆ

• คาเสือ่มราคาไมไดถูกนํามาพิจารณาดวยใน CFBT เนื่องจากไมไดเปน real cash flows.

17.2 Cash Flow After Tax ( CFAT)

• นิยามของ CFAT คือ:CFAT = CFBT – Taxes– The “Taxes” component must be expanded to include the

impacts of depreciation.– คาเสือ่มราคาเปน noncash flow, แตจะถูกนําไปหักลงจาก

GI เพื่อคาํนวณหา TI ไมไดปรากฏใน CFAT จริงๆTI = Gross Income – expenses – depreciationTI = GI – E – D [17.1]

17.2 Expanding the CFAT Amount

• Specifically:CFAT = GI – E – P + S –(GI-E-D)(T)– Note the (GI-E-D)(T) term.– (GI – E – D) คือ the taxable income– คูณ (GI – E – D) ดวย T จะไดภาษีสําหรับ taxable

income part.– หลังจากนั้นก็หักลบภาษีออกจาก CFBT ก็จะได CFAT

17.2 Some Observations

• Focus on: (GI – E - D) = (TI)• For some time periods this term could be negative.

– Operating “loss,” which can generate a “negative” tax.– If this is the case, then “so be it.”– Let the sign take care of itself!– Negative tax = Tax saving! หักลดภาษีที่ตองเสียจากสวนอื่นๆได

17.2 CFBT: Format

• ควรคํานวณในรูปแบบของตาราง

ตัวอยางที่ 17.3

• TransAmerica Insurance expects to initiate a new service next year• Each facility cost $550,000 initially with a resale (salvage) value

of $150,000 after 6 year• MACRS depreciation, 5-year recovery period• This service results at annual net increase of $200,000 in revenue

and $90,000 in cost• Tax rate of 35%, Tabulate the CFBT and CFAT

ตัวอยางที่ 17.3: CFBT FormatLife 6Discount Rate 15.00%

(Signed) (+) (+) or (-) CalculatedTime Gross Operating Investment CFBT

Period Income Expenses or Salvage0 -$550,000 -$550,0001 $200,000 $90,000 $110,0002 $200,000 $90,000 $110,0003 $200,000 $90,000 $110,0004 $200,000 $90,000 $110,0005 $200,000 $90,000 $110,0006 $200,000 $90,000 $150,000 $260,000

$1,200,000 $540,000 -$400,000 $260,000NPV Amt ($68,857.76)IROR 10.751%

ใสหรือไมใสเครื่องหมายลบก็ได

ตัวอยางที่ 17.3: CFAT Format Tax Rate: 35.00% Discount Rate Atax 10.00%

(1) (2) (3) (4)CF(Signed) CF(+) CF(+) or (-) Non-CF

Time Gross Operating Investment DepreciationPeriod Income Expenses or Salvage Amt (+) values

0 $0 $0 -$550,0001 $200,000 $90,000 $0 $110,0002 $200,000 $90,000 $0 $176,0003 $200,000 $90,000 $0 $105,6004 $200,000 $90,000 $0 $63,3605 $200,000 $90,000 $0 $63,3606 $200,000 $90,000 $150,000 $31,680

$1,200,000 $540,000 -$400,000 $550,000

First four columns are presented…..

ตัวอยางที่ 17.3: CFAT Format

Last four columns are presented…..

(5) (6) (7)Intermed. Cal. (-) C.F Calculated CF

Taxable Taxes CFAT tIncome (TI)

-$550,000 0$0 $0 $110,000 1

-$66,000 -$23,100 $133,100 2$4,400 $1,540 $108,460 3

$46,640 $16,324 $93,676 4$46,640 $16,324 $93,676 5$78,320 $27,412 $232,588 6

$38,500 $221,500NPV -$5,075.14IROR 9.708%

17.2 CFAT Amounts from Column 7(7)

Calculated CFCFAT t

-$550,000 0$110,000 1$133,100 2$108,460 3$93,676 4$93,676 5$232,588 6$221,500

These amounts represent the after-tax cash flow values for years 0–6.

The analyst can calculate PW, FW, AW, IROR, etc. using the methods in the previous chapters.

The Goal: Is this investment acceptable?

17.4 Depreciation Recapture and Capital Gains (Losses)

• บริษัทอาจมีการขายสินทรัพย • ถึงแมวาสินทรัพยเหลานั้นจะถูกหักคาเสื่อมราคาหมดแลวแตถามีการขายจะตองนํามาคิดภาษีดวย

• สินทรัพยที่ทําการขายมีมูลคาตามบัญชี (book value) ซึ่งอาจจะเปน + หรืออาจเปน “0”

• สิ่งทีเ่รากําลังสนใจ คือ selling price (or salvage value or market value) เมื่อเทียบกับ book value เมื่อขาย

17.4 Capital Loss (ขาดทุนสวนทุน): CL

• A capital loss เกิดขึ้นเมื่อสินทรัพยถูกขายไปในราคาที่ต่ํากวาbook value.

• ซึ่งจะทําใหเกิด tax savings เนื่องจาก “loss” โดยสามารถหักลดภาษีที่ตองเสียจากสวนอื่นๆได

• CL = book value- selling price = BVt - SP

17.4 Capital Gain

• Capital Gain (กําไรสวนทุน) เกิดขึ้นเมื่อ Selling Price มากกวา First Cost is defined as:CG = Selling Price – First Cost

• กําไรสวนนี้จะตองเสียภาษีดวย• มักไมคอยนํามาพิจารณาเพราะไมคอยเกดิขึ้นโดยทั่วๆไป

17.4 Depreciation Recapture• “Depreciation Recapture” (DR) เกดิขึ้นเมื่อ Selling Price มากกวา Book value

• DR = Selling Price – Current Book Value= SP – BVt [ 17.12 ]

• Gain on Sale (กําไรจากการขาย)• กําไรสวนนี้จะตองเสียภาษีดวย

17.4 Summary for Disposal Analysis

17.4 Disposal – 3 Outcomes1. สินทรัพยถกูขายที่ราคา > BVt

SP > BVt ตองเสียภาษี

2. สินทรัพยถกูขายที่ราคา = BVt

SP = BVt ไมตองเสียภาษี

3. สินทรัพยถกูขายที่ราคา < BVt

SP < BVt เกิดการหักลดภาษี

• Assume a tax rate – T applies.

ตัวอยาง Disposal Example

• สินทรัพยราคา $10,000 ซื้อมาเมื่อ 3 ปที่แลว• สมมติใหมีคา book value $3,000.• พิจารณาราคาขายใน 3 กรณี.• Assume a tax rate of 34% applies.

ตัวอยางที:่ กรณี Disposal: SP > BVtime of sale

• Assume SP = $4,000.• BV = $3,000.• Compute (SP – BV) = (4,000 – 3000).• Equals +$1,000. (Recaptured Depr.)• Gain on Disposal.• Tax Rule: Treated as ordinary income to the firm and taxed at the tax rate.• Tax: $1,000 (0.34) = $340.00• NCFsale = $4,000 – 340 = $3660 (เปนของปที่เกิดการขาย)

ตัวอยาง: กรณ ีDisposal: SP = BVTime of Sale

• Assume SP = $3,000.• Compute (SP – BV) = (3,000 – 3,000) =0• No gain or loss on sale;• No tax implications!• NCFSale = $3,000.• When an asset is disposed of for its current book value,

there is no recaptured depreciation and no tax.

ตัวอยาง: กรณี Disposal: SP < BVTime of Sale

• Assume SP = $2,000;• BV = $3,000• Compute: (SP – BV) = (2,000 – 3,000) = -$1,000.

– “Minus” means “loss on disposal”• The loss can be treated as negative ordinary income and

deducted.• Tax: (-1,000)(0.34) = -$340.00• Form of a negative tax!

ตัวอยาง: กรณี Disposal: SP < BVTime of Sale

• Tax: (-1,000)(0.34) = -$340.00• Form of a negative tax!• NCF = SP – Tax;• NCF = $2,000 – (-340) = $2,340!• Treat the tax savings on the loss on disposal as a positive cash

flow.• Assume tax deductibility of the loss amount, which generates a

tax savings.

17.4 Depreciation Recapture Concluded

• We now expand the TI expression to accommodate depreciation recapture amounts.

• ในปที่เกิดการขายTI = GI – E – D +DR + CG – CL [17.14]

Applicable only to corporations and not to individuals!

ตัวอยางที่ 17.6

• Biotech พจิารณา Bone cell analysis system สําหรับโครงการซึ่งมีสัญญา 3 ป อุปกรณนี้จะสามารถสราง Gross income $100,000 ตอป โดยมีทางเลือกสองทางดังนี้

55MACRS recovery, years10,00030,000Operating Expense, $ per year

225,000150,000First Cost, $Analyzer 2Analyzer 1

ตัวอยางที่ 3• ถาอัตราภาษี 35%a) คํานวณหา Taxes ที่จะตองเสียในแตละปb) ถาเวลาผานไปสามป บรษิทักําลังจะตดัสินใจทีจ่ะขาย

analyzer โดย analyzer 1 มีราคาขาย selling price $130,000analyzer 2 มีราคาขาย selling price $225,000analyzer ตัวใดจะไดเปรียบกวาในแงภาษี

c) ถา MARR = 10% บริษัทควรจะเลือก Analyzer ตัวใด ถาพิจารณาดวยวิธี Rate of return

ตัวอยางที่ 3: Solution a) and b)

ตัวอยางที่ 3: Solution c)

17.5 After-Tax Present Worth, Annual Worth and ROR

Evaluation

17.5 After-Tax Cash Flow Evaluation

• หลังจากที่ไดคํานวณหา ATCF และตองการจะพิจารณาโครงการตอ

• สามารถใชเทคนิคที่เรียนมาแลวทั้งหมด อาทิเชน– Present Worth,– Future Worth,– Annual Worth, – ROR, . . .

17.5 Single Project or Multiple Alternatives

• Single Project:PW or AW > 0 at i% or,IROR > i%.

• Two or More Alternatives:Select the alternative with the largest PW or AW value at the i% rate.If using IROR, must apply the incremental analysis approach.

17.5 Analysis Techniques• All previous rules apply:

– For PW – equal lives– For AW – repeatability assumption applies

• Some ATCF problems involve only costs.• Calculate the after-tax savings generated by operating

expenses and depreciation and attach a positive sign to the savings.

17.5 Mutually Exclusive ATCF Analysis: IROR

• Given two or more ATCF alternatives:• Rank based upon time t = 0 investment;• Perform the pair-wise analysis to determine a current

champion;• Complete the pair-wise analysis until all alternative have

been evaluated.• Can perform a breakeven analysis by plotting PW vs. i

17.5 Bottom Line• All previously described analysis methods can apply to

the evaluation of an after-tax cash flow.• Unlike previous chapters where the cash flow was

provided, one must first construct the ATCF from a problem specification, then apply the analysis approaches.

17.5 Using ROR for ATCF Analysis• Always beware of using the ROR method for selecting from

among alternatives.• DO NOT use computed ROR!

– This means the ROR computed on each separate investment alternative.

– Rather, form the incremental cash flow and make a determination on the ∆i* value.

• Need to design a spreadsheet model to effectively evaluate.

Summary Points• After-tax analysis does not usually change the decision to

select one alternative over another. • ATCF does offer a much clearer estimate of the monetary

impact of taxes. • After-tax PW AW, and ROR evaluations of one or more

alternatives are performed on the CFAT series: using exactly the same procedures as in previous chapters.

17 Summary Points• The-after-tax MARR is used in all PW and AW

computations, and in deciding between two or more alternatives using incremental ROR analysis.

• Generally the firm will apply two interest rates:– MARR value for before-tax analysis;– MARR value for after-tax analysis.

17 Summary Points• Key general cash flow after-tax relations for each year

are:– CFBT = gross income - expenses - initial

investment + salvage value .– CFAT = CFBT - taxes =

• CFBT - (taxable income)(Te).

17 Summary Points• Taxable Income (TI):

– TI = gross income - expenses - depreciation + depreciation recapture

• If an alternative's estimated contribution to corporate financial worth is the economic measure: – the economic value added (EVA) should be determined.

Unlike CFAT, the EVA includes the effect of depreciation.

Documents

Slide 13 After-tax Economic Analysis