©日本証券アナリスト協会　2011� 19

　はじめに

　近年、SRI（Socially Responsible Investment：社

会的責任投資）という資金の流れが世界的に注目

を集めている。投資基準にCSR（Corporate Social

Responsibility：企業としての社会的責任）評価を

組み込んだ投資はSRIと呼ばれ、米国Social

Investment Forumによると「SRIは、投資家のファ

イナンシャルニーズと投資家の社会におけるイン

パクトの両方を考慮し・・・株主にはより長期の

富を分配する」（注１）、欧州Eurosifによると「SRI

は投資家のファイナンス的目的と社会、環境、倫

理、企業統治に関する課題を結び付けるも

の」（注２）と定義されている。つまり、現代の企

業はさまざまな社会的な責任を負った活動をして

いるが、その中で、企業としての社会的責任（CSR）

の遂行度合いに着目し、CSRに積極的に取り組ん

でいる企業の株式に長期にわたり投資しようとい

う考え方がSRIである。SRIは短期の株式売買に

より値上がり益を得ようとする投資家には全く効

果を生まないかもしれない。企業が経済活動を営

む中で、社会、環境、倫理、企業統治等に関する

目 次

　SRIの投資対象にはハイクオリティーな優良大手企業が多く、中長期投資の観点から見ると、金融危機等を経

験してもSRI関連企業の株式リターンは相対的に高くなっている。金融危機等で経済が大きく変動した時期、

SRI関連企業の超過リターンも大きく低下したが、いわゆる優良企業が相対的に良いパフォーマンスを実現させ

ているケースもある。また、エコ等ではSRIスクリーニングが株式リターン向上に貢献している。

　はじめに

１．分析の方法

２．SRIリターンの市場特性～パフォーマンスの

差異

３．どのような企業がSRIの投資対象になったか

４．どのようなSRI企業のパフォーマンスが良い

のか

５．終わりに

SRI関連株の中長期パフォーマンスの特徴について

白　須　洋　子

ESG投資

白須　洋子（しらす　ようこ）

青山学院大学経済学部教授。京都大学経営管理大学院客員教授。2004年横浜国立大学大

学院国際社会科学研究科博士後期課程修了、博士（経済学）。住宅金融公庫、金融庁金融

研究センター研究官、青山学院大学准教授等を経て10年４月から現職。主な共編著書に『総

合分析　株式市場の長期投資』（中央経済社、2010年）がある。