Stratégie 2009

STRATEGIE D’INVESTISSEMENT 20094

2009STRATEGIE D’INVESTISSEMENT


En bref

Société de gestion de portefeuille créée en 1991

Société indépendante, appartenant à 100%à ses salariés et dirigeants

Spécialiste du "stock-picking" européen

2,6 milliards d’euros d’actifs gérésau 31 décembre 2008

Une équipe de 79 personnes


LES CLEFS DU STOCK-PICKING

notes


Toujours plus de services

13 professionnels pour 3 types d’investisseurs :Conseillers en gestion de patrimoine indépendants

Investisseurs institutionnels et grands comptes

Développement international

Des rencontres tout au long de l’année : Stratégie d’investissement

Les Rencontres Financière de l’Echiquier

Les Réunions 360°

Des évènements devenus incontournables : Les formations validantes d’Echiquier Academy

L’Université d’été Financière de l’Echiquier

Finance & Cité : l’autre Financière de l’Echiquier



notes


L’équipe de gestion

9

8

6 gérants

6 analystes

3 intermédiaires de marché

gérantsseniors



notes


Les principaux fonds

11

Actions européennes

Toutes capitalisations

Gestion de conviction Didier Le MenestrelGérant

Damien LanternierCo-gérant

Adrien DumasAnalyste

Frédéric PlissonGérant

Cyril CasanovaAnalyste senior

Yu ZengAnalyste


Grandes valeurs

Croissance

Pierre PuybassetGérant

Armandde CousserguesCo-gérant

LauraPrina-CeraiAnalyste


Petites et moyennes valeurs

Croissance à prix raisonnable

Jan KujawaGérant

Actions françaises

Situations spéciales

Valeurs de retournement

Valentine LassaleGérante

José BerrosCo-gérant

Actions françaises


Croissance Raphaël GiraultAnalyste

Diversifié prudent

Majorité de produits de taux

Actions européennesAlexandre BaubyCo-gérant

Marc CraquelinCo-gérant

Olivierde BerrangerCo-gérant

Agressor

EchiquierMajor

EchiquierAgenor

EchiquierQuatuor

EchiquierJunior

EchiquierPatrimoine

OuissemBarbouchiAnalyste



notes


2008, on refait le match ?



notes


Improbable2007200519941993199219871984197819701960 20061956 20041948 19881947 19861923 19791916 19721912 1971

2000 1911 19681990 1906 19651981 1902 19641977 1899 19591969 1896 19521962 1895 19491953 1894 1944 20031946 1891 1926 19991940 1889 1921 19981934 1887 1919 19961932 1877 1905 1983

2001 1929 1875 1904 19821973 1914 1874 1898 19671966 1913 1872 1897 1963 19971957 1903 1871 1892 1961 19951941 1890 1870 1886 1951 19911920 1887 1869 1878 1943 19891917 1883 1868 1864 1942 19851910 1882 1867 1858 1925 19801893 1876 1866 1855 1924 19751884 1861 1865 1850 1922 19551873 1860 1859 1849 1915 1950

2002 1854 1853 1856 1848 1909 19451974 1841 1851 1844 1847 1901 1938 1958 19541930 1837 1845 1842 1838 1900 1936 1935 19331907 1831 1835 1840 1834 1880 1927 1928 18851857 1828 1833 1836 1832 1852 1908 1863 1879

1931 1937 1839 1825 1827 1826 1829 1846 1830 1843 1862

2008

15

Indice S&P500

Variations annuellesSources : Value Square Asset Management – Yale University – Bloomberg.

-50% 0-40% -20%-30% -10% 10% 60%20% 40%30% 50%



notes


2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

déc janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc

La somme de toutes les peurs

17

Indice CAC 40

Données au 31/12/08. Source : Bloomberg.

Les "subprimes" Sauvetagede BearStearns

Hausse du pétrole et baisse du dollar

Eclatement de la bulle des matières premières

Le systèmebancaire au bord du gouffre

Vers la dépression ?



notes



De la crainte de l’inflation à l’angoisse de la déflation

40

100

140

120

80

60

janv. 2008 mai 2008mars 2008 juillet 2008 sept. 2008 nov. 2008

+ 46% - 69%

Pétrole (WTI) en USD

20



notes


Emprunts d’Etat zone Euro(Euro MTS 5-7 ans) Marché monétaire(Eonia capitalisé)

Obligations d’entreprises(iBoxx Corporate 5-7 ans)

Matières premières(Indice CRB Commodity)

Grandes valeurs européennes(Eurostoxx 50)

Marchés émergents (MSCI Emerging Markets)

+ 9,9%

- 36,0%

- 44,3%

- 52,4%

+ 3,9%

Petites valeurs européennes(FTSE Global Small Caps Euro)

- 7,8%

Variations du 31/12/07 au 31/12/08. Source : Bloomberg.

En 2008, il n’y avait pas d’ "ailleurs"

3 valeurs sont positivesparmi les 250 de l’indice SBF 250.

« cash is king »



notes


Crédit Lyonnais

Renault

Indice CAC 40

France Telecom

Vivendi Universal

Variations du 31/12/07 au 31/12/08. Sources : Bloomberg - Euronext.

Renault- 81,4%

- 80,9%

Dexia

- 76,6% PeugeotAlcatel

Indice CAC 40- 42,7%

Danone

2002 / 2008 : pourquoi est-ce différent ?

- 32,5%

+ 13,1%

- 78,2%

- 75,0%

- 62,9%

- 6,4%

+ 42,1%

2002 2008

- 25,9% Vivendi

Fin des excès Une crise financière

- 23,1% Essilor

- 18,9% France Telecom



notes


2008 : ce que nous avons fait

25

Revue de l’ensemble des cas d’investissement :concentration des portefeuilles

le repère de la valorisation : pas de banque, pas de matières premières

un choix fort mais difficile : maintien de la confiance dans des sociétés cycliques ou endettées

Une attention permanente à la liquidité des fonds : équipondération des titres

cessions de blocs grâce à notre connaissance des sociétés

Prudence sur les produits de taux : vigilance sur les contreparties

préférence pour la liquidité



notes


2009, naviguer en eaux troubles



notes


2009, la peur est toujours là…

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

janv-98 janv-99 janv-00 janv-01 janv-02 janv-03 janv-04 janv-05 janv-06 janv-07 janv-08

Volatilité du S&P500

Septembre 1998Faillite de LTCM

Juillet 2002Faillite de Worldcom

11 septembre 2001

Octobre 2008

29Source : Bloomberg.



notes


… car la récession est très dure

31Source : Reuters - EcoWin.

Les conséquences :Baisse de la production industrielle

Hausse du chômage

Baisse des échanges commerciaux



notes


Pourtant, le système financier est sauvé…

Nationalisations totales ou partielles des banques

Des prêts exceptionnels

La garantie des dépôts bancaires des particuliers



notes


Montant des plans de relance annoncés

Etats-Unis : 800 Md$

Chine : 536 Md$

Japon : 100 Md$

Europe : 200 Md€35

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008

2,5 %

0,00 %

… et la relance est sans précédent


0,10 %

5,3 %

Zone Euro

Etats-Unis

Japon

Chine

Evolution des taux d’intervention des principales banques centrales

3%du PIB mondial



notes


Injection massive de liquidités

Pas de limite à la création monétaire

1 faillite majeure (Lehman Brothers) mais41 banques sous administration de la FDIC

Existence d’une protection sociale

Pas de protectionnisme

Relance rapide et mondiale

Restriction de la masse monétaire

Convertibilité du dollar en or

346 banques US déposent leur bilanen 6 mois sans garantie des dépôts

Absence de « Welfare State"

Fort protectionnisme

Relances tardives et nationales37

1929 ?

20081929

La fin d’un cycle de crédit

L’éclatement des bulles

Un "bear market" prononcé

Le chômage passe de 3% à 25% en 3 ans

Le PIB US chute de 30% entre 1929 et 1932

Le chômage remonte fortement

La récession a débuté au 4e trimestre 2007



notes


Un scénario à la japonaise ?Une bulle immobilière

Des actifs "toxiques"

Un "bear market" prononcé

P/Book des actions en 2007 = 2

1 an pour réduire les taux à 0

Mise en quarantaine des "subprimes"

Des actions concertées pour une crise mondiale

Des plans de relance sans précédent

Le relais démographique des pays émergents

1990 : bulle historique sur les actions (P/Book = 5)

5 années pour réduire les taux à 0

Pas de cantonnement des actifs "toxiques"

Une réponse individuelle à une crise nationale

Pas de soutien budgétaire

Une population vieillissante

20081990"Credit crunch"

Des fonds propres qui doivent se reconstituer

Assèchement des marchés de crédit

Des banques aux fonds propres "plombés"



notes


2009 : déjà vu ?

Variations de l’indice S&P 500. Sources : Exane-BNP – Bloomberg – estimations FDE.41

270

290

310

330

350

370

390

410

mai-90 août-90 nov-90 févr-91 mai-91

Point basdu cycle

Début de larécession

100

110

120

130

140

150

160

mars-81 juin-81 sept-81 déc-81 mars-82 juin-82 sept-82 déc-82 mars-83

Point basdu cycle


800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

août-00 févr-01 août-01 févr-02 août-02 févr-03 août-03

2001

1981-82

1990-91

1973-75

60

70

80

90

100

110

120

mai-73 août-73 nov-73 févr-74 mai-74 août-74 nov-74 févr-75 mai-75

Point basdu cycle


Point basdu cycle




notes


0

50

100

150

200

janv-07 juil-07 janv-08 juil-08

Itraxx Main Europe(en points de base)

Dans crédit, il y a "credo"

0Md€

50Md€

100Md€

150Md€

200Md€

250Md€

300Md€

janv-08 juil-08

Montant déposé "overnight" par les banques de la zone Euro auprès de la BCE

Données au 31/12/08. Source : Bloomberg.43

Prime de risque à 5 ans des 125 émetteurs européens "investment grade" les plus traités

Deposit facility



notes


1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2,2

2,4

2,6

2,8

juin-01

déc-01

juin-02

déc-02

juin-03

déc-03

juin-04

déc-04

juin-05

déc-05

juin-06

déc-06

juin-07

déc-07

juin-08

déc-08

Données au 31/12/2008. Sources : Bloomberg - base de données Financière de l’Echiquier

Ratio cours / fonds propres de l’indice Eurostoxx 50

12 mars 2003P/B = 1,44

31 décembre 2008P/B = 1,18

Le juste prix ?

6,6% Rendementdes valeurs del’Eurostoxx 507,9 PER

des valeurs del’Eurostoxx 50



notes


La valorisation, quels repères pour 2009 ?

47

Dette nette / capitaux propres : 21,3%Capitalisation boursière / capitaux propres : 20%Le secteur automobile au cœur des mesures de relance

Peugeot : faillite ?

Rendement de l’obligation oct-2014 : 4,75%5 ans allemand : 2,40%Dette nette / capitaux propres : 60%Dette nette / EBE : 1.5xUn nouveau dirigeant de choc : Lars Olofsson

Carrefour : risque ?

Données au 31/12/2008. Source : base données FDE.



notes


Monétaire et fonds Euro : le (bas) salaire de la peurUn rendement faible pour le monétaire (EONIA = 2,2% ; 0 aux Etats-Unis)

Les taux longs au plus bas

Obligations privées : une amélioration du marché du créditDes rendements jamais vus

La possibilité d’appréciation du capital par la détente des primes de risque

Actions : le pire est dans les coursDes ratios de valorisation historiquement faibles

Une année de (re)flux ?

Où trouver de la rémunération en 2009 ?



notes


2009 : simplicité

La fin des boites noires : retour aux classes d’actifs simples

Marchés émergents : prime à la qualité

"Commodities" : retour de l’opportunisme

Les autres classes d’actifs Dynamique d’investissement

Retour aux fondamentaux : horizon d’investissement et aversion au risque

Dans des marchés incertains : investir graduellement

Le re-balancement : pilier de l’allocation

51



notes


3 fonds pour 2009

ECHIQUIER OBLIG

ECHIQUIER MAJOR

AGRESSOR



notes


Echiquier ObligVive le rendement !

*Créé le 20 juillet 2007. Données au 31/12/2008. Sources : Bloomberg – base de données FDE.

95

98

100

103

105

108

110

113

115

07-07 01-08 07-08

Echiquier ObligEmprunts d'Etat 3-5 ansEmprunts privés 3-5 ans

Profil du portefeuilleDURATION 2,9

SENSIBILITE 2,7

RENDEMENT (%) 6,9

% TAUX FIXE % TAUX VARIABLE

78,5%17,9%

TITRES EN PORTEFEUILLE 34

ACTIF TOTAL (M€) 22,1

2007* 2008

Echiquier Oblig 1,5% 0,5%

Emprunts privés 3-5ans 0,7% -1,4%

Emprunts d’Etat 3-5 ans 3,0% 8,5%

+ 2,0 %

+ 11,8 %

Volatilité 1 an : 4,9 %

Olivier de BerrangerGérant

Obligations en Euros

Entreprises privées

Moyen terme ( 3-5 ans )

- 0,7 %

Vigilance sur les contrepartiesPrudence puis opportunisme

92%d’émissions"investment grade"2 années de durée

de vie moyenneau premier semestre 4 années de durée

de vie moyenneau second semestre

En 2008



notes


Carte blanche au gérant




Le rendement Ce que dit le marché Ce que nous savons

6,00% Le consommateur est profondément déprimé

Dette nette / EBE : 2,5xTrésorerie : 1,5 Md€Ligne de crédit : 2 Md€

7,40% La construction est en crise

Deux actionnaires forts : Albert Frère (20%) et la famille Sawiri (13%)850 M€ de dividendes en 2008

7,00% Les pays de l’Est souffrent

Dette nette / EBE : 1,7xPlus de 10% du volume de Coca-Cola dans le monde

2010

2011

2014

Echiquier ObligVive le rendement !

Données au 31/12/2008. Sources : Bloomberg – base de données FDE.



notes





8%

Répartition des obligationspar notation :

BBB

AA

A

49%

16%

27%

<BBB &non noté

Répartition des obligationspar durée :

1 an 3 ans 6 ans

7% 42% 30% 21%


Une préférence pour les obligations des sociétés

déjà bien suivies par Financière de l’Echiquier

Un retour prudent sur les émissions bancaires

Echiquier ObligQualité



notes


Carte blanche au gérant




Echiquier ObligEn 2009…

« Gentlemen prefer bonds »Andrew Mellon



notes


Echiquier MajorLes leaders européens

*Créé le 11 mars 2005. Données au 31/12/2008. Sources : Bloomberg – base de données FDE.

60

80

100

120

140

160

03-05 09-05 03-06 09-06 03-07 09-07 03-08 09-08

Echiquier Major

DJ Stoxx 600


Grandes valeurs

Croissance

Frédéric PlissonGérant

Cyril CasanovaAnalyste senior

Profil du portefeuilleVE/CA 2008 1,4

PER 2008 11,8

RENDEMENT (%) 4,8

CAPI MOYENNE (M€) 15 419


ACTIF TOTAL (M€) 269

2005* 2006 2007 2008

Echiquier Major 11,0% 20,9% 2,5% -36,8%

DJ Stoxx 600 17,9% 17,8% -0,2% -45,6%

- 13 %

- 25 %

Volatilité sur 3 ans : 20,9%

Le quart du portefeuille renouveléUne année pour acquérir desleaders guettés depuis longtemps

12entrées

En 2008

12sorties



notes


Le statut Les barrières à l’entrée L’expérience des crises

Leader mondial des verres ophtalmiques

PDM mondiale : 30% en valeurLa référence auprès des opticiensMoins cher que les Chinois !

Taux de croissance organique2001 : + 5,6%2002 : + 6,8%Moyenne 10 ans : + 6%

L’incontournable du logiciel d’entreprise

Base installée :qui n’a pas son SAP ?

Taux de croissance organique2001 : + 18,3%2002 : + 5,5%Moyenne 10 ans : + 19%

L’incontournable des arômes pour les produits quotidiens d’alimentation et de soin

PDM mondiale : 25%L’ingrédient indispensable au succès d’un produit, pour un coût marginalLa capacité à servir tout type de clients

Taux de croissance organique2001 : + 4,1%2002 : + 5,9%Moyenne 8 ans* : + 3,2%

*créé en 2000.

Source : base de données FDE.

Echiquier MajorLes leaders : barrières à l’entrée et expérience


Grandes valeurs

Croissance



notes


Données au 31/12/2008. Source : base de données FDE.

Echiquier MajorLes leaders : un accès plus facile au crédit


Grandes valeurs

Croissance

Les entreprises notées du portefeuille ont pour rating :

54% 25% 21%

BBB A AA

ratiodette nette /capitaux propres68%

Un niveaud’endettement raisonnable

Une bonnecapacité à rembourser :

ratiodette nette / EBE1,7x

7 valeurs présententune trésorerie nette positive



notes


Echiquier MajorEn 2009…

Acheter des entreprises

extraordinairesà des prix ordinaires


Grandes valeurs

Croissance



notes


AgressorCarte blanche au gérant


0

400

800

1200

1600

11-91 11-93 11-95 11-97 11-99 11-01 11-03 11-05 11-07

AGRESSOR

SBF250



Gestion de conviction

Didier Le MenestrelGérant

Damien LanternierCo-gérant


PER 2008 11,4

RENDEMENT (%) 5,3




1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Agressor 19,0% 25,6% 1,7% 3,1% 25,4% 17,1% 18,4% 13,4% -0,1% -46,8%

SBF 250 52,4% -1,0% -21,0% -31,1% 17,4% 9,2% 25,3% 19,4% 0,4% -43,1%

+ 595 %

+ 101 %


En 2008 "Contrarian" contrarié : très investi, trop tôt (95% en mai 2008)

Déceptions : le papier, la dette

Satisfactions : pas de banque, pas de matières premières, l’exposition dollar

de grandes valeurs45% des capi > 2 Md€

de France

de conviction35% pour les 10 premières lignes



notes


AgressorLes moteurs de la performance 2009

La valorisation Ce que dit le marché Ce que nous savons

6 ansde résultat d’exploitation

Trop endetté :dette nette / EBE = 4

Lors de la sortie de Bourse de 2004 :12 ans de résultat d’exploitation…et une capitalisation 2 fois supérieure.

0,7 fois les actifs (forêts et actifs énergétiques)

La fin du papier (écologie, internet, récession…).

« S’il n’en reste qu’un ! »Des transactions récentes à 0,9x les actifs.Baisse des coûts énergétiques.

1 fois les actifs (usines)On n’achète pas de friteuse quand on craint d’être au chômage.

La capacité d’innovation soutient la croissance : Actifry®.Les pays émergents s’équipent.







notes


Agressor"Back to basics"

La valeur des choses

Données au 31/12/2008. Sources : Goldman Sachs - base de données FDE.




P/book < 1 PER < 10 VE/CA < 1Rendement > 5%53% du portefeuille

29 valeurs

33% du portefeuille

19 valeurs

62% du portefeuille

31 valeurs

75% du portefeuille

37 valeurs

L’ "earning surprise"

Sociétés financières

Technologies de l’information

Consommation durable

Consommation courante

Industrie

Secteurs les plus performants entre le point bas du cycle et la fin de la récession

Nombre de valeurs dans Agressor

Valeurtype

3

4

16

4

13

Scor

Altran

Seb

Rallye

Saint Gobain



notes


AgressorEn 2009…




2009, le retourdu "value contrarian"



notes


Retour sur les autres fonds

ECHIQUIER PATRIMOINE

ECHIQUIER QUATUOR

ECHIQUIER JUNIOR

ECHIQUIER AGENOR



notes


Echiquier PatrimoineDes actifs solides, des produits simples


0

50

100

150

200

250

01-95 01-97 01-99 01-01 01-03 01-05 01-07

Echiquier Patrimoine

EONIA Capitalisé

Marc Craquelin

Alexandre Bauby

Profil du portefeuille (part actions)VE/CA 2008 0,7

PER 2008 8,5

RENDEMENT (%) 7,9




1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Echiquier Patrimoine 9,2% 9,0% 3,8% 4,0% 6,9% 5,3% 3,2% 6,1% 3,0% -6,5%

EONIA capitalisé 2,8% 4,2% 4,5% 3,3% 2,3% 2,1% 2,1% 2,8% 3,9% 3,9%

+ 86 %

+ 62 %


Olivier de Berranger

Gérants

Diversifié prudent



Part investie en actionsde 17,8% à 10,7%Capitalisation moyennede 2,7 Md€ à 7 Md€

Produit "toxique"Banque U.S.Défaut

d’émissions"investment grade"

Le monétaire en 2008Préférence pour la liquiditéVigilance sur les contreparties

La poche obligataire en 2008Maintien d’une durée de vie courteConcentration sur les meilleures signatures

La poche actions en 2008

093%



notes



2,25%

5,3%

7,9%Rendement actueldes trois pochesdu portefeuille

Monétaire ActionsObligationsprivées

Perspectivesd’appréciationdu capital

SécuritéBaisse des taux

Détente du marchéobligataire

Price/Book = 1au plus bashistorique

Echiquier PatrimoineLes moteurs de performance en 2009

Diversifié prudent





notes


Echiquier QuatuorConvictions

*Créé le 7 mars 2003. Données au 31/12/2008. Sources : Bloomberg – base de données FDE.

Actions françaises



Jan KUJAWAGérant


PER 2008 15,9

RENDEMENT (%) 5,1




2003* 2004 2005 2006 2007 2008

Echiquier Quatuor 58,0% 20,3% 19,2% 17,6% -6,7% -44,2%

SBF 250 39,1% 9,2% 25,3% 19,4% 0,4% -43,1%


+ 38 %

+ 30%

Un taux d’investissement record…

97%… avec des actifs liquides !valeurs

Concentration sur les plus fortes convictions

375.2%

5.1%

4.2%

80

120

160

200

240

280

03-03 03-04 03-05 03-06 03-07 03-08

Echiquier QuatuorSBF250

En 2008



notes


La mauvaise donne de 2008 :Interdiction de fumer

Consommation en berne

"Covenants" cassés

Le "jackpot" pour 2009 ?Des cessions immobilières pour soulager la dette

Une machine à cash : 23M€ de free cash-flow en 2008

Une réglementation sur les jeux en ligne devrait relancer l’activité

Le saviez-vous ?Le cours de bourse est égal à la valeur du plus petit jeton

La capitalisation boursière est proche de la valeur d’un seul des 7 hôtels

Echiquier QuatuorGroupe Partouche, « c’est pas du jeu »

Actions françaises






notes


Echiquier JuniorUn fonds de proximité


0

100

200

300

400

500

600

06-96 06-98 06-00 06-02 06-04 06-06 06-08

Echiquier Junior

CAC Small 90

Actions françaises


Croissance




PER 2008 11,2

RENDEMENT (%) 3,1

CAPI MOYENNE (M€) 225



1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Echiquier Junior 23,1% 37,0% -13,2% -16,2% 37,9% 19,5% 20,3% 10,6% -3,9% -47,8%

CAC Small 90 21,7% 15,6% -19,1% -19,3% 20,4% 23,6% 38,9% 28,0% -2,3% -48,3%

+ 125 %

+ 43 %


En 2008

de taux d’investissement moyen

des valeurs avec une trésorerie nette positive

Gestion pragmatique de la liquidité

Passage de témoin

Fusion avec Echiquier Neteor 40%Priorité aux structures financières saines

90%



notes


Echiquier JuniorUn fonds de proximité

Actions françaises


Croissance

Une charte affirmée :100% France

100% capitalisations < 1 Md€

100% valeurs de croissance

100% convictions : objectif 35 valeurs

Une méthode proche du "private equity"Un univers délaissé

Une équipe renforcée

Multiplication des contacts avec les parties prenantes


Raphaël GiraultAnalyste




notes


Une croissance non valorisée par le marché

CA multiplié par 10 en 4 ans60 M€ de capitalisation, 20M€ de trésorerie netteUn "leadership", des marges élevées (35%)


Echiquier Junior1000Mercis, pionnier de l’e-mailing

Actions françaises


Croissance

Une équipe de référence dans l’internet

Yseulis CostesPrésident et D.-G.

Thibault MunierDirecteur Général

Ce qu’ils en disent« Une offre pertinente pour les grandes sociétés type L’Oréal ou Danone. »

G. Picquart, PDG Rue Du Commerce

« Ils sont bons, ils sont "smart". »D. Lévy, PDG Weborama



notes


Echiquier Agenor"Home made"

* Créé le 27 février 2004. Données au 31/12/2008. Sources : Bloomberg – base de données FDE.




Pierre PuybassetGérant

Armand de CousserguesCo-gérant


PER 2008 8,0

RENDEMENT (%) 5,7

CAPI MOYENNE (M€) 458



2004* 2005 2006 2007 2008

Echiquier Agenor 13,3% 35,5% 23,0% -2,0% -48,5%

FTSE GSCE 8,7% 32,6% 31,6% -7,3% -52,4%


60

80

100

120

140

160

180

200

220

240

02-04 08-04 02-05 08-05 02-06 08-06 02-07 08-07 02-08 08-08

Echiquier Agenor

FTSE GSCE

- 5 %

- 16 %

Un encours qui passe de 873 à 259 M€sans difficulté de liquidité

Vigilance sur l’endettement : sorties de Trigano, Guala Closures…

Concentration vers 50 convictions

7nouvellesidées :Ansaldo STS, MTU, Fourlis, Praktiker, OPG, Elekta et Carl Zeiss Meditec.

En 2008



notes


Echiquier Agenor"Small is still beautiful"

Elles sont faiblement endettées

Elles demeureront rentablesmême si l’activité baissaitde 15% en 2009

Elles continueront à bénéficier de tendances structurelles fortes

Portefeuille d’Echiquier Agenor

dette nette /capitaux propres

36%


croissanceannuelle moy.

pondérée du CA 1998-20089,1%

14 valeurs présententune trésorerie nette positive

1société attendueen pertes en 2009

croissanceannuelle moy.

pondérée des BPA 1998-20089,5%

3,3 années de CAdans le carnet de

commandes d’ANSALDO STS






notes


A retenir pour 2009

Douglas MacArthur

« There is no security on this earth,

only opportunity. »



notes


2009STRATEGIE D’INVESTISSEMENT

Ce document ne présente pas de caractère contractuel. Les informations sont fournies à partir des meilleures sources en notre possession. La référence à des titres cotés est effectuée à titre d’illustration et ne représente en aucun cas un conseil en investissement. Les indices de comparaison sont fournis à titre strictement illustratif. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Pour plus d’informations sur les fonds présentés, nous vous invitons à vous référer au prospectus simplifié disponible sur simple demande auprès de la société de gestion au +33.(0)1.47.23.90.90 ou à contacter votre interlocuteur habituel.L’investisseur est informé que seuls les compartiments de la SICAV de droit luxembourgeoisEchiquier European Leaders et Echiquier Europe Small caps sont autorisés par la CBFA à la commercialisation en Belgique. Tous les fonds décrits dans cette présentation sont agréés en France. Agressor, Echiquier Major et Echiquier Agenor, FCP de droit français, sont autorisés à la commercialisation en Allemagne, en Espagne, Italie, en Suisse et aux Pays-Bas. Echiquier Patrimoine, FCP de droit français, est autorisé à la commercialisation en Allemagne, en Espagne, en Italie et aux Pays-Bas. Echiquier Sélection, FCP de droit français, est autorisé à la commercialisation en Allemagne et en Italie. Tous ces fonds sont également disponibles via des contrats d’assurance-vie luxembourgeois et belges en libre prestation de services.

Documents

Stratégie 2009