TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC NGAÂN HAØNG TP.HCMKHOA THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN

TAØI CHÍNH DOANH NGHIEÄP

Ngöôøi trình baøy: ThS. NGUYEÃN VAÊN NHAÄT

Email: nguyenvn@vnn.vn

Chöông 1. Toång quan veà Taøi chính doanh nghieäp

Chöông 2. Giaù trò cuûa tieàn teä theo thôøi gian

Chöông 3. Quyeát ñònh ñaàu tö taøi saûn taøi chính

Chöông 4. Quyeát ñònh ñaàu tö taøi saûn coá ñònh

Chöông 5. Quyeát ñònh toàn quyõ, toàn kho vaø nôï phaûi thu

Chöông 6. Ñoøn baåy hoaït ñoäng vaø ñoøn baåy taøi chính

Chöông 7. Quyeát ñònh nguoàn voán cuûa coâng ty

Chöông 8. Quyeát ñònh chính saùch coå töùc

NOÄI DUNG

Chöông 1

TOÅNG QUAN VEÀ TAØI CHÍNH DOANH NGHIEÄP

1.1 Các loại hình doanh nghiệp ở Việt Nam hiện nay

1.2 Mục tiêu của doanh nghiệp

Toái ña hoaù lôïi nhuaän sau thueá (Earning after tax – EAT)

Toái ña hoaù lôïi nhuaän treân coå phaàn (Earning per share – EPS)

Toái ña hoùa giaù trò coå phieáu (Market price per share - MP)

1.2 Mục tiêu của doanh nghiệp

Tạo ra giá trị

Toái ña hoaù lôïi nhuaän sau thueá (Earning after tax – EAT)

Toái ña hoaù lôïi nhuaän treân coå phaàn (Earning per share – EPS)

Toái ña hoùa giaù trò coå phieáu (Market price per share - MP)

KEÁT QUAÛ HOAÏT ÑOÄNG KINH DOANH Soá TT Chæ tieâu Luõy keá

1 Doanh thu baùn haøng vaø cung caáp dòch vuï 158,732,479,515 4 Giaù voán haøng baùn 84,306,588,869 5 Lôïi nhuaän goäp veà baùn haøng vaø cung caáp dòch vuï 74,425,890,646 6 Doanh thu hoaït ñoäng taøi chính 14,975,589,073 7 Chi phí hoaït ñoäng taøi chính 21,753,048,794 8 Chi phí baùn haøng 6,090,890,856 9 Chi phí quaûn lyù doanh nghieäp 7,760,430,851 10 Lôïi nhuaän thuaàn töø hoaït ñoäng kinh doanh 53,797,109,218 11 Thu nhaäp khaùc 120,000,000 12 Chi phí khaùc 013 Lôïi nhuaän khaùc 120,000,000 14 Toång lôïi nhuaän keá toaùn tröôùc thueá 53,917,109,218 15 Chi phí thueá TNDN hieän haønh 12,335,885,029 16 Lôïi nhuaän sau thueá thu nhaäp doanh nghieäp 41,441,241,076 17 Laõi cô baûn treân coå phieáu (10,099,670CP) 4,103

2. Khaùi nieäm, noäi dung quaûn trò TCDN

Hoäi Ñoàng Quaûn Trò

Toång Giaùm Ñoác

Phoù Giaùm Ñoác Taøi Chính

Phoù Giaùm Ñoác Saûn Xuaát vaø Taùc Nghieäp

Phoù Giaùm Ñoác Tieáp Thò

Phoøng Taøi Chính

•Hoaïch ñònh ñaàu tö voán•Quaûn trò tieàn maët•Quan heä giao dòch vôùi NHTM•Quaûn trò khoaûn phaûi thu•Phaân chia coå töùc•Phaân tích vaø hoaïch ñònh taøi chính•Quan heä vôùi nhaø ñaàu tö•Quaûn trò quyõ höu boång•Quaûn trò baûo hieåm vaø ruûi ro•Phaân tích vaø hoaïch ñònh thueá

Phoøng Keá Toaùn

•Keá toaùn chi phí•Quaûn trò chi phí•Xöû lyù döõ lieäu•Soå saùch keá toaùn•Baùo caùo cho cô quan Nhaø nöôùc•Kieåm soaùt noäi boä•Laäp caùc baùo taøi chính•Laäp keá hoaïch taøi chính•Laäp döï baùo taøi chính

2.2 Nội dung quản trị tài chính doanh nghiệp

1. Quyết định đầu tư

• Quyết định đầu tư tài sản lưu động

• Quyết định đầu tư tài sản cố định

• Quyết định cơ cấu đầu tư tài sản

2. Quyết định nguồn vốn

• Quyết định huy động nguồn vốn ngắn hạn

• Quyết định huy động nguồn vốn dài hạn

• Quyết định cơ cấu nguồn vốn

3. Quyết định chia cổ tức

4. Các quyết định khác

Chöông 2

GIAÙ TRÒ CUÛA TIEÀN TEÄ THEO THÔØI GIAN

1. Laïm phaùt, chi phí cô hoäi vaø laõi suaát

1.1 Laïm phaùt

1.2 Chi phí cô hoäi

1.3 Laõi suaát

2. Giaù trò töông lai cuûa tieàn teä

1.1 Laõi ñôn: FVn = PV(1+ i.n)

+ FV – giaù trò töông lai

+ PV – giaù trò hieän taïi

+ i – laõi suaát

+ n – thôøi gian

2.1 Giaù trò töông lai cuûa moät khoaûn tieàn

1.2 Laõi gheùp: FVn = PV(1+i)n

(F1)

(F2)

2.2 Giaù trò töông lai cuûa chuoãi tieàn phaùt sinh ñeàu cuoái kyø

−+=

i1)i1(.AFVA

n

n (F3)

)1.(1)1(. iiiAFVA

n

n +

−+= (F4)

Tröôøng hôïp chuoãi tieàn phaùt sinh ñaàu kyø

3. Giaù trò hieän taïi cuûa tieàn teä

-Laõi suaát ñôn: PVn = FV(1+ i.n)-1

-Laõi suaát gheùp: PVn = FV(1+i)-n

3.1 Giaù trò hieän taïi cuûa moät khoaûn tieàn

3.2 Giaù trò hieän taïi cuûa chuoãi tieàn phaùt sinh ñeàu ñaàu kyø

+−=

−

iiAPVA

n

n)1(1.

(P1)

(P2)

)1.()1(1. ii

iAPVAn

n +

+−=

−

Tröôøng hôïp chuoãi tieàn phaùt sinh ñaàu kyø

(P3)

(P4)

4. Phöông phaùp xaùc ñònh laõi suaát

4.1 Xaùc ñònh laõi suaát cuûa khoaûn vay trong 1 kyø haïn

4.2 Xaùc ñònh laõi suaát cuûa khoaûn vay trong n kyø haïn

1)1(* 11 −=⇒+=

PVFViiPVFV

1)1(* −=⇒+= n nnn PV

FViiPVFV

4.3 Xaùc ñònh laõi suaát cuûa chuoãi tieàn phaùt sinh ñeàu cuoái kyø

+−=

−

iiAPVA

n

n)1(1.

APV

iiNPVA

x

nx

x −+−

=−)1(1

21

1211

)(*NPVANPVA

iiNPVAiir +−

+=

gaànXaNPVA −=

Đặt

Tìm i1 để NPVA1 ≥ 0 và i2 để NPVA2 ≤ 0

Ví duï:

n = 5A = 10FVA = 80i=?

−+=

ii 1)1(.1080

5

01)1(.1080

01)1(.1080

2

52

2

1

51

1

≤

−+−=

≥

−+−=

iiV

iiV

21

1211

)(*VV

iiVii+−

+=

484,0%24074,1%23

22

11

−=→==→=

ViVi

%69,23=i

gaànXaV −=

4.4 Xaùc ñònh yeáu toá thôøi gian

+−=

−

iiAPVA

n

n)1(1.

).1ln()1ln(

.1)1()1(1

iA

PVAin

iA

PVAiA

PVAi

i

n

nnnn

−=+−⇒

−=+⇒=+−

⇒ −−

11*

−

+=

nm

r mii

Lãi suất thực trong trường hợp thời gian thanh toán lãi ngắn hơn thời gian tính lãi

i – Lãi suất kỳ hạn 01 nămm – Số kỳ thanh toán lãi trong năm

Ứng dụng 1

Một người vay ngân hàng 20 triệu đồng trong 12 tháng, trả vốngốc và lãi đều cuối mỗi tháng. Ngân hàng sẽ công bố lãi suất chovay là bao nhiêu một tháng nếu muốn có mức lãi thật sự là2%/tháng?

Một người vay ngân hàng 20 triệu đồng trong 12 tháng, với lãisuất 1,5%/tháng, trả vốn gốc và lãi đều cuối mỗi tháng. Ngân hàngsẽ có mức lãi thật sự là bao nhiêu một tháng?

Ứng dụng 2

Một người mua xe máy trả góp. Trả ngay khi mua 30% giá bán trả góp. Số còn lại trả dần đều trong 12 tháng, mỗi tháng 2 triệu đồng. Vậy nếu mua trả ngay thì người này phải trả bao nhiêu tiền? Biết lãi suất thật mà người bán được hưởng là 2%/tháng.

Một người mua trả góp máy tính với giá 20 triệu đồng. Trả trước 8 triệu đồng, số còn lại trả dần đều gốc và lãi trong 12 tháng, với lãi suất 1%/tháng. Lãi suất thật sự mà người này phải chịu làbao nhiêu?

Một người mua máy tính với giá 20 triệu đồng. Nếu mua trả góp thì phải trả trước 12 triệu đồng, sau đó cuối mỗi tháng trả thêm 1 triệu đồng trong suốt 12 tháng. Tính lãi suất thật mà người này phải chịu. Lãi suất danh nghĩa trong trường hợp này là baonhiêu?

Chöông 3

QUYEÁT ÑÒNH ÑAÀU TÖ TAØI SAÛN TAØI CHÍNH

TS taøi chính bao goàm caùc loaïi chöùng khoaùn ngaén haïnnhö tín phieáu, chöùng chæ tieàn gôûi,… vaø caùc loaïi chöùng khoaùndaøi haïn nhö traùi phieáu, coå phieáu.

1. Toång quan veà ñònh giaù TS taøi chính

1.1 Giaù trò thanh lyù (liquidation value) vaø giaù trò hoaïtñoäng (going-concern value).

1.2 Giaù trò soå saùch (book value) vaø giaù trò thò tröôøng(market value).

1.3 Giaù trò thò tröôøng vaø giaù trò lyù thuyeát (intrinsic value).

1.4 Qui trình ñònh giaù vaø quyeát ñònh ñaàu tö taøi saûn taøi chính

Öôùc löôïng doøng tieàn sinh ra töø taøi saûn.

Öôùc löôïng tyû suaát lôïi nhuaän nhaø ñaàu tö ñoøi hoûi.

Löïa choïn moâ hình ñònh giaù (DCF- Discounted Cash Flow )

thích hôïp ñeå aùp duïng.

So saùnh giaù trò lyù thuyeát vöøa ñònh ra vôùi giaù trò thò tröôøng.

Quyeát ñònh ñaàu tö (mua hay baùn) taøi saûn taøi chính.

Capital asset pricing model – CAPM – William Sharpe

2. Moâ hình ñònh giaù taøi saûn voán

2.1 Giaû ñònh- Thò tröôøng voán hieäu quaû:

+Thoâng tin ñaày ñuû, phí giao dòch thaáp+Khoâng coù haïn cheá ñaàu tö+Khoâng coù nhaø ñaàu tö lôùn aûnh höôûng ñeán giaù moät loaïi

chöùng khoaùn…- Nhaø ñaàu tö kyø voïng naém giöõ chöùng khoaùn 01 naêm vaø coùhai cô hoäi ñaàu tö:

+ Chöùng khoaùn phi ruûi ro+ Danh muïc coå phieáu thöôøng

2.2 Noäi dung moâ hình: 2.2.1 Quan heä giöõa lôïi nhuaän caù bieät vaø lôïi nhuaän thò tröôøng –Ñöôøng ñaëc thuø chöùng khoaùn (The security characteristic)

Tình huoáng Neàn kinh teá Lôïi nhuaän thò tröôøng Lôïi nhuaän DNI Taêng tröôûng 15% 25%II Taêng tröôûng 15% 15%III Suy thoaùi -5% -5%IV Suy thoaùi -5% -15%

Tình traïng kinh teá Lôïi nhuaän thò tröôøng Lôïi nhuaän DN (%)Taêng tröôûng 15% (25*0,5) + (15*0,5) = 20

Suy thoaùi -5% (-5*0,5) + (-15*0,5) = -10

Lôïi nhuaän coå phieáu

Lôïi nhuaän thò tröôøng

25

- 20

-15 25

20

15

-10

Ñöôøng ñaëc thuø chöùng khoaùn

Heä soá goùc β = (20 – 5)/(15 – 5) = 1,5

I

II

IV

Heä soá goùc β Ño löôøng möùc ñoä bieán ñoäng cuûa lôïi nhuaän coåphieáu caù bieät so vôùi möùc ñoä bieán ñoäng lôïi nhuaän thò tröôøng.

Ruûi ro laø söï bieán ñoäng cuûa lôïi nhuaän

--> β laø heä soá ño löôøng ruûi ro cuûa chöùng khoaùn

5,1)5(15)10(20=

−−−−

=β

2.2.2 Quan heä giöõa ruûi ro vaø lôïi nhuaän

jfmfj RRRR β).( −+=

jphieáucoåcuûabetasoáHeätröôøngthòcuûavoïngkyønhuaänLôïiR

roruûiphinhuaänLôïiRjphieáucoåcuûavoïngkyønhuaänLôïiR

j

m

f

j

__

__

β

fjfmfj RRRRR =−+= β).(

mjfmfj RRRRR =−+= β).(

Beta = 0

Beta = 1

Quan heä tuyeán tính _ Quan heä giöõa LN coå phieáu vaø heä soáruûi ro beta cuûa noù laø quan heä tuyeán tính ñöôïc dieãn taû bôûiñöôøng thaúng SML coù heä soá goùc laø Rm - Rf

Lôïi nhuaän kyø voïng cuûa coå phieáu (%)

Beta cuûa chöùng khoaùn

Rf

M

Ñöôøng thò tröôøng chöùng khoaùn (SML)

01

Khoaûn gia taêng buø ñaép ruûi ro

Lôïi nhuaän phi ruûi ro

3. Ñònh giaù chöùng khoaùn nôï

Caên cöùthôøi haïn

Caên cöù nhaø phaùt haønhChính phuû Coâng ty

Ngaén haïn • Tín phieáu Kho baïc • Chöùng chæ tieàn göûi cuûangaân haøng

• Kyø phieáu cuûa ngaân haøng• Tín phieáu coâng ty

Daøi haïn • Traùi phieáu Chínhphuû

• Traùi phieáu ñoâ thò

• Traùi phieáu coâng ty

Caùc loaïi chöùng khoaùn nôï doanh nghieäp coù theå ñaàu tö

Giaù trò cuûa traùi phieáu ñöôïc ñònh giaù baèng caùch xaùc ñònhhieän giaù cuûa toaøn boä thu nhaäp nhaän ñöôïc trong thôøi haïn hieäulöïc cuûa traùi phieáu.

Laõi coá ñònh ñöïôc höôûng töø traùi phieáuGiaù cuûa traùi phieáuTyû suaát lôïi nhuaän mong ñôïiMeänh giaù traùi phieáuSoá naêm tính ñeán khi ñaùo haïn

IVkd

MVn

3.1 Ñònh giaù traùi phieáu coù kyø haïn ñöôïc höôûng laõi ñònh kyø

).().()1()1(

...)1()1(

,,

21

nknk

nd

nddd

ddPVIFMVPVIFAI

kMV

kI

kI

kIV

+=

++

+++

++

+=

nd

d

nd kMV

kkIV −

−

+++−

= )1.()1(1.

3.2 Ñònh giaù TP coù kyø haïn ñöôïc höôûng laõi ñònh kyø nöûa naêm

).().(

)2

1()2

1(...

)2

1()2

1(

2,2

2,2

2221

nk

nk

ndnddd

ddPVIFMVPVIFAI

kMV

kI

kI

kIV

+=

++

+++

++

+=

nd

d

ndkMVk

kIV 2

2

)2

1.(

2

)2

1(1.

2−

−

+++−

=

3.4 Lôïi suaát ñaàu tö traùi phieáu

3.4.1 Lôïi suaát ñaùo haïn (Yeild to maturity)

nTM

TM

nTM YMV

YYIV −

−

+++−

= )1.()1(1.

2VMV

nVMV

IYTM +

−+

=

Công thức tính YTM gần đúng:

Sử dụng Ytm tìm được để chọn YTM1 và YTM 2, từ đó áp dụng côngthức nội suy để tìm YTM chính xác.

VYMVY

YINPV nTM

TM

nTM −

++

+−= −

−

)1.()1(1.

21

1211

)(*NPVNPV

YYNPVYY TMTMTMTM +

−+=

3.4.2 Lôïi suaát thu hoài (Yeild to call)

nTCC

TC

nTC YP

YYIV −

−

+++−

= )1.()1(1.

2VPn

VPI

YC

C

TC +

−+

=

4. Ñònh giaù chöùng khoaùn voán

Chöùng khoaùn voán laø nhöõng loaïi chöùng khoaùn maø coâng ty phaùthaønh döôùi hình thöùc coå phieáu ñeå huy ñoäng voán coå phaàn(equity).Khaùc vôùi caùc loaïi chöùng khoaùn nôï nhö tín phieáu hoaëc traùiphieáu, coå phieáu laø loaïi chöùng khoaùn voán hay chöùng nhaän ñaàutö vaøo coâng ty coå phaàn.Coå phieáu coøn ñöôïc chia thaønh coå phieáu öu ñaõi vaø coå phieáu phoåthoâng hay coøn goïi laø coå phieáu thöôøng.Coå phieáu thöôøng ñöôïc xem nhö laø loaïi coå phieáu coù thu nhaäpkhoâng coá ñònh.Coå phieáu öu ñaõi laø loaïi coå phieáu coù thu nhaäp coá ñònh. Coåphieáu öu ñaõi coøn ñöôïc xem laø loaïi chöùng khoaùn lai (hybrid) dovöøa coù thu nhaäp coá ñònh gioáng nhö traùi phieáu, vöøa khoâng coùthôøi haïn gioáng nhö coå phieáu.

4.1 Ñònh giaù coå phieáu phoå thoâng

ne

nn

e

n

ee kP

kD

kD

kDV

)1()1(...

)1()1( 22

11

++

+++

++

+=

∞∞

+++

++

+=

)1(...

)1()1( 22

11

eee kD

kD

kDV

4.1.1 Moâ hình chieát khaáu coå töùc

+ Toác ñoä taêng tröôûng coå töùc khoâng ñoåi:

∞

∞

++

++++

+++

=)1()1(...

)1()1(

)1()1( 0

2

20

1

10

eee kgD

kgD

kgDV gk

DVe −

= 1

Moâ hình chieát khaáu coå töùc ñöôïc thieát keá ñeå tính giaù trò lyùthuyeát (intrinsic value) cuûa coå phieáu.Moâ hình naøy ñöôïc söû duïng vôùi giaû ñònh:(1) bieát ñöôïc ñoäng thaùi taêng tröôûng cuûa coå töùc(2) bieát tröôùc tyû suaát chieát khaáu.

Lieân quan ñeán ñoäng thaùi taêng tröôûng coå töùc, chuùng ta xem xeùtcaùc tröôøng hôïp sau:

∞

∞

++

++++

+++

+++

=)1()1(...

)1()1(

)1()1(

)1()1( 0

3

30

2

20

1

10

eeee khD

khD

kgD

kgDV

ne

e

nn

tt

e

t

khk

D

kgDV

)1()1()1(

1

1

0

+−

+++

=

+

=∑

+ Toác ñoä taêng tröôûng coå töùc thay ñoåi:

)1(1 hDD nn +=+

4.1.2 Phöông phaùp ñònh giaù coå phieáu theo tyû soá PE

V = LN kyø voïng treân CP x Tyû soá PE bình

quaân ngaønh

4.2 Ñònh giaù coå phieáu öu ñaõiCoå phieáu phoå thoâng Coå phieáu öu ñaõi

oÑöôïc höôûng coå töùc khoâng coá ñònh, coùtheå cao hay thaáp tuøy theo keát quaû kinhdoanh

o Ñöôïc höôûng coå töùc coá ñònh baát keå keátquaû kinh doanh cao hay thaáp

oÑöôïc höôûng coå töùc sau coå phieáu öu ñaõi o Ñöôïc höôûng coå töùc tröôùc coå phieáu phoåthoâng

oÑöôïc chia taøi saûn sau cuøng trong tröôønghôïp coâng ty bò thanh lyù

o Ñöôïc chi taøi saûn tröôùc khi chia cho coâñoâng phoå thoâng trong tröôøng hôïp coângty bò thanh lyù

oGiaù caû thöôøng dao ñoäng maïnh hôn coåphieáu öu ñaõi

o Giaù caû thöôøng ít dao ñoäng hôn coåphieáu phoå thoâng

oLôïi nhuaän vaø ruûi ro cao hôn coå phieáu öuñaõi

o Lôïi nhuaän vaø ruûi ro thaáp hôn coå phieáuphoå thoâng

p

p

kD

V =

Lôïi suaát ñaàu tö coå phieáu

gPDke +=

0

1

0PD

k pd =

Cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi

1. Khaáu hao taøi saûn coá ñònh

2. Khaùi nieäm, phaân loaïi döï aùn ñaàu tö

3. Doøng tieàn cuûa döï aùn ñaàu tö

4. Caùc chæ tieâu ñaùnh giaù döï aùn ñaàu tö

5. Suaát chieát khaáu döï aùn

Chöông 4

QUYEÁT ÑÒNH ÑAÀU TÖ TAØI SAÛN COÁ ÑÒNH

1. Caùc phöông phaùp tính khaáu hao TSCÑ

K = NG/n

1. Phöông phaùp khaáu hao ñöôøng thaúng

2. Phöông phaùp khaáu hao theo soá dö giaûm daàn coù ñieàu chænh

htt kGTK *1−= h*n1kh =

Nhöõng naêm cuoái, khi möùc khaáu hao tính theo phöông phaùp soádö giaûm daànbaèng (hoaëc thaáp hôn) möùc khaáu hao bình quaângiöõa giaù trò coøn laïi vaø soá naêm söû duïng coøn laïi cuûa TSCÑ thì keåtöø naêm ñoù tính khaáu hao nhö sau:

'nGTK t=

Quyeát ñònh 206/QÑ-BTC ngaøy 12/12/2003

1. Caùc phöông phaùp tính khaáu hao TSCÑ

3. Phöông phaùp khaáu hao theo soá löôïng

k*QK t=

Công ty A mua máy ủi đất (mới 100%) với nguyên giá 450 triệu đồng.Công suất thiết kế của máy ủi này là 30m3/giờ. Sản lượng theo công suấtthiết kế của máy ủi này là QW = 2.400.000 m3. Khối lượng sản phẩm đạtđược trong năm thứ nhất của máy ủi này là:

ThángKhối lượng sản phẩm

hoàn thành (m3) Tháng Khối lượng sản phẩm hoàn thành (m3)

Tháng 1 14.000 Tháng 7 15.000Tháng 2 15.000 Tháng 8 14.000Tháng 3 18.000 Tháng 9 16.000Tháng 4 16.000 Tháng 10 16.000Tháng 5 15.000 Tháng 11 18.000Tháng 6 14.000 Tháng 12 18.000

WQNGk =

2. Khaùi nieäm, phaân loaïi döï aùn ñaàu tö

2.1 Khaùi nieäm veà ñaàu tö:Laø vieäc boû voán ra duøng vaøo vieäc saûn xuaát, kinh doanh nhaèmmuïc ñích sinh lôïi, bao goàm hai giai ñoaïn:

1. Giai ñoaïn boû voán ñaàu tö

-Ñaàu tö ra beân ngoaøi DN: mua chöùng khoaùn, goùp voán lieândoanh…

-Ñaàu tö vaøo beân trong DN: mua saém TSCÑ vaø TSLÑ

2. Giai ñoaïn thu hoài voán vaø coù laõi

Doanh nghieäp thu voán laø tieàn laõi. Trong giai ñoaïn naøy DNvaãn phaûi tieáp tuïc boû chi phí cho caùc loaïi TSLÑ.

2.2 Phaân loaïi ñaàu tö2.2.1 Caên cöù vaøo thôøi gian boû voán ñaàu tö vaø thöïc hieän:

- Ñaàu tö ngaén haïn: mua traùi phieáu, goùp voán lieân doanh döôùi1 naêm…

- Ñaàu tö daøi haïn: mua coå phieáu, traùi phieáu, goùp voán LD, muaTSCÑ…

2.2.2 Caên cöù vaøo muïc tieâu ñaàu tö:

- Ñaàu tö ra beân ngoaøi doanh nghieäp

- Ñaàu tö vaøo beân trong doanh nghieäp

- Ñaàu tö tröïc tieáp

- Ñaàu tö giaùn tieáp

2.3 Qui trình phaân tích vaø ra quyeát ñònh ñaàu tö

Xaùc ñònh döï aùn:Tìm cô hoäi vaø ñöa ra ñeà nghò ñaàu tö vaøo

döï aùn

Ñaùnh giaù döï aùn:Öôùc löôïng doøng tieàn

lieân quan vaø suaát chieát khaáu hôïp lyù

Löïa choïn tieâu chuaån quyeát ñònh:Löïa choïn luaät quyeát

ñònh (NPV, IRR, PBP)

Ra quyeát ñònh:Chaáp nhaän hay töø

choái döï aùn

Tìm nguoàn voán taøi trôï cho döï aùn

3.1 Khaùi nieämDoøng tieàn (löu chuyeån tieàn teä – cash flow) theå hieän söï vaän

ñoäng (thu vaøo, chi ra) cuûa tieàn teä trong moät döï aùn ñaàu tö.

3. Doøng tieàn cuûa döï aùn

Dòng tiền ra (outflows)Dòng tiền vào (inflows)

Dòng tiền ròng (net cash flows)Dòng tiền tự do (free cash flows)

3.2 Caùc nguyeân taéc trong xaây döïng doøng tieàn Sử dụng dòng tiền thay vì lợi nhuận kế toánNaêm 0 1 2 3 Toång coängDoanh thu baèng tieàn 1.000 1.000 1.000 3.000Chi phí baèng tieàn 500 500 500 1.500Khaáu hao 300 300 300 900Lôïi nhuaän tröôùc thueá 200 200 200 600Noäp thueá 60 60 60 180Lôïi nhuaän sau thueá 140 140 140 420

NPV@8%= 140/(1+0,08)1 + 140/(1+0,08)2+140/(1+0,08)3

= 360,79 trieäu ñoàng. Naêm 0 1 2 3 Toång coängDoanh thu baèng tieàn 1.000 1.000 1.000 3.000Chi phí baèng tieàn 500 500 500 1.500Mua taøi saûn - 900 - 900Doøng tieàn roøng tröôùc thueá - 900 500 500 500 600Noäp thueá 60 60 60 180Doøng tieàn roøng sau thueá - 900 440 440 440 420

NPV@8%= 440/(1+0,08)1+440/(1+0,08)2+440/(1+0,08)3 – 900 = 233,93 trieäu ñoàng

3.2 Caùc nguyeân taéc trong xaây döïng doøng tieàn

Xử lý đúng các yếu tố liên quan khi ước lượng dòng tiền

-Chi phí cô hoäi

-Chi phí chìm

-Chi phí lòch söû

-Voán löu ñoäng

-Thueá thu nhaäp coâng ty

-Caùc chi phí giaùn tieáp

Xöû lyù laïm phaùt

Suaát chieát khaáu danh

nghóa= Suaát chieát

khaáu thöïc + Laïm phaùt +(Suaát chieát khaáu thöïc * Laïm phaùt)

Neáu döï aùn coù chi phí cô hoäi thöïc cuûa voán ñaàu tö 10%, laïm phaùt 5%, khi ñoù chi phí cô hoäi cuûa voán coù tính ñeán laïm phaùt hay coøn goïi laø chi phí cô hoäi danh nghóa (suaát chieát khaáu danh nghóa) seõ ñöôïc xaùc ñònh nhö sau:

Suaát chieát khaáu danh nghóa = 10% + 5% + (10%*5%) = 15,5%.

Taùch bieät quyeát ñònh ñaàu tö vaø quyeát ñònh taøi trôï

• Khoâng ñöa khoaûn vay hay traû nôï goác vaø laõi vaøo doøng tieàncuûa döï aùn.

• Chi phí cuûa caùc khoaûn vay ñaõ ñöôïc tính ñeán trong tyû suaátlôïi nhuaän yeâu caàu söû duïng laøm suaát chieát khaáu khi xem xeùtdöï aùn.

Hai phöông phaùp öôùc löôïng doøng tieàn

1.Phöông phaùp tröïc tieáp

Doøng tieàn roøng hoaït ñoäng =

doøng tieàn vaøo taïo ra töø caùc hoaït ñoäng cuûa döï aùn

- doøng tieàn ra cho hoaït ñoäng cuûa döï aùn.

2. Phöông phaùp giaùn tieáp

Doøng tieàn roøng hoaït ñoäng =

lôïi nhuaän sau thueá + khaáu hao

- chi ñaàu tö cho döï aùn

+ (-) thay ñoåi nhu caàu voán LÑ

Ví duï:

Cty M döï kieán ñaàu tö môùi nhaø xöôûng vôùi nhu caàu voán choTSCÑ laø 100 tyû ñoàng, cho voán löu ñoäng laø 2 tyû ñoàng, toaønboä voán ñaàu tö boû ra moät laàn.

Ñôøi soáng döï aùn laø 10 naêm. Doanh thu 100 tyû ñ/naêm, bieánphí chieám 60%, ñònh phí 8 tyû ñ/naêm (chöa tính KH), rieâng 2naêm ñaàu DT chæ ñaït 70 tyû ñ.

Naêm thöù 3 voán löu ñoäng taêng theâm 0,5 tyû ñ.

Khi heát haïn ñ. tö, thanh lyù TSCÑ seõ ñöôïc 20 tyû ñ, voán löuñoäng thu ñuû laø 2,5 tyû ñ.

Thueá suaát thueá TNDN laø 30%, ñöôïc mieãn thueá 2 naêm ñaàu.

Haõy tính doøng tieàn cuûa döï aùn ñaàu tö (bieát cty tính KH theopp ñöôøng thaúng).

4.1 Chæ tieâu tyû leä sinh lôøi bình quaân

(ROI – return on investment)Xaùc ñònh tyû leä sinh lôøi bình quaân voán ñaàu tö töøng döï aùn.

nVVVV

nPPPP

VPPROI

ndt

nr

dt

rv

110

21

...

...

%100.'

−+++=

+++=

==

P1, P2…: lôïi nhuaän roøng caùc naêm

V1, V2…: voán ñaàu tö caùc naêm

n: soá naêm ñaàu tö

naêmhaøngquaânìnhbtöñaàuVoán:V

naêmhaøngquaânbìnhroøngLN:P

dt

r

4. Caùc chæ tieâu ñaùnh giaù döï aùn ñaàu tö

4.2 Chæ tieâu thôøi gian hoaøn voán (PBP – payback period)

∑=

=t

1jjdt CFV

Vdt: voán ñaàu tö ban ñaàu

CFj: thu nhaäp cuûa döï aùn naêm thöù j

t: thôøi gian hoaøn voán

Öu: Deã tính toaùn, haïn cheá ruûi ro vaø laïm phaùt

Nhöôïc: Khoâng tính ñeán thôøi giaù tieàn teä, khoâng tính ñeán doøng tieàn sau thôøi gian hoaøn voán

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-1000 400 300 200 500 600 600 600 600 600 600

0 1 2 3 4 5 6 7

-1000 200 300 400 500 600 600 600

3. Chæ tieâu hieän giaù thuaàn (NPV)

NPV = PVcf - PVdt

NaêmVoán ñaàu tö Thu nhaäpH K H K

0 400 3001 400 5002 340 2903 360 3204 300 3805 300 3806 220 2247 220

Coäng 800 800 1740 1594Laõi suaát chieát khaáu 20%

79771784273380109NPV

610,279175730,3349

1521200,40191831440,48231852080,57872012360,6944

4173330,83333004001

PVcfPVdtPVcfPVdt

KH1/(1+i)n

Giaù trò cuûa doøng tieàn döïkieán trong töông lai ñöôïcquy veà hieän giaù tröø ñi voánñaàu tö döï kieán ban ñaàu.

+ Öu ñieåm:-Ghi nhaän tieàn teä coù giaù trò theo thôøi gian.-Chæ döï treân hai döõ kieän: Doøng tieàn cuûa döï aùn vaø chi phí cô hoäi cuûa ñoàng voán.-Coù theå coäng doàn nhieàu döï aùn.

+ Haïn cheá:Khoâng theå ñöa ra keát quaû löïa choïn khi caùc döï aùn khoâng ñoàng nhaát vaø cuõng nhö xeáp haïng öu tieân trong vieäc löïa choïn döï aùn khi nguoàn voán coù giôùi haïn.

4. Chæ tieâu tyû suaát doanh lôïi noäi boä (IRR – internal rate of return)

Tyû suaát doanh lôïi noäi boä laø laõi suaát rieâng cuûa döï aùn. Vôùi laõi suaátnaøy thì toång hieän giaù cuûa caùc khoaûn thu nhaäp trong töông laibaèng toång hieän giaù cuûa voán ñaàu tö, vì vaäy NPV = 0.

NPV = PVcf – PVdt = 0 PVcf = PVdt

nr

n2

r

2

r

1dt )I1(

CF...)I1(

CFI1

CFPV+

+++

++

= Ir: Tyû suaát doanh lôïi noäi boä IRR

21

11r2r1rr NPVNPV

NPV)II(IIRRI+

−+==Ir1: laø tyû suaát maø taïi ñoù NPV>0 vaø gaàn baèng 0

Ir2: laø tyû suaát maø taïi ñoù NPV<0 vaø gaàn baèng 0

IRR > r

5. Chæ tieâu chæ soá sinh lôøi (Profitability index)

ñtdt

dtcfdt

ñt

CF

PVNPV1

PV)PVPV(PV

PVPVPI +=

−+==

NaêmVoán ñaàu tö Thu nhaäpH K H K

0 400 3001 320 4002 217,60 185,603 184,32 163,844 122,88 155,655 98,30 124,526 57,67 58,727 41,94

Coäng 720 700 722,72 688,72

9837,0700

33,688PI

0041,1720

72,722PI

K

H

==

==

i= 25%

Xeùt baûng hieän giaù voán ñaàu tö vaø thu nhaäp cuûa döï aùn Y nhö sau:

PI > 1

Chöông 5

QUYEÁT ÑÒNH TOÀN KHO, TOÀN QUYÕ

VAØ NÔÏ PHAÛI THU

1. Chu kyø luaân chuyeån voán löu ñoäng

2. Quyeát ñònh toàn quyõ

3. Quaûn trò vaø kieåm soaùt haøng toàn kho

4. Quaûn trò nôï phaûi thu

1. Phaân tích ñieåm hoøa voán

2. Ñoøn baåy hoaït ñoäng

3. Ñoøn baåy taøi chính

Chöông 6

ÑOØN BAÅY HOAÏT ÑOÄNG

VAØ ÑOØN BAÅY TAØI CHÍNH

Doanh nghieäp A chuyeân saûn xuaát moät loaïi saûn phaåm X coù soálieäu nhö sau:

Coâng suaát toái ña : 40.000 saûn phaåmÑònh phí : 200.000.000 ñBieán phí : 60.000 ñ/saûn phaåmGiaù baùn : 80.000 ñ/saûn phaåm

a. Xaùc ñònh saûn löôïng hoaø voán, doanh thu hoaø voán, coâng suaáthoaø voán, thôøi gian hoaø voán, lôïi nhuaän tröôùc thueá cuûadoanh nghieäp A. Veõ ñoà thò minh hoaï.

b. Neáu coâng ty muoán ñaït lôïi nhuaän roøng laø 576 trñ thì phaûisaûn xuaát vaø tieâu thuï bao nhieâu saûn phaåm, thueá suaát thueáTNDN 28% (giaù baùn khoâng ñoåi).

c. Giaû söû cty chæ coù moät ñôn haøng 20.000 sp vôùi giaù 70.000ñ/sp. Cty coù neân nhaän ñôn haøng naøy khoâng?

-Saûn löôïng hoaø voán:

-Doanh thu hoaø voán:

-Lôïi nhuaän hoaït ñoäng: EBIT = (P – Vu).(Q – Q*)

F: ñònh phí Vu: bieán phí moãi ñôn vò saûn phaåm

P: giaù baùn Q: saûn löôïng tieâu thuï

uVPF*Q−

=

*Q.P*R =

Ñieåm hoaø voán laø ñieåm maø taïi ñoù doanh thu baèng toång chi phí caàn xaùc ñònh toång doanh thu vaø toång chi phí.

1.1 Phöông phaùp tính

• 1. Phaân tích ñieåm hoøa voán

1.3 ÖÙng duïng phaân tích ñieåm hoøa voán

-Ñaùnh giaù ruûi ro cuûa doanh nghieäp hoaëc cuûa döï aùn.-Löïa choïn nhöõng phöông aùn saûn xuaát khaùc nhau.- Ñaùnh giaù khaû naêng taïo laõi cuûa moät phöông aùn saûn xuaát saûnphaåm môùi.

1.4 Haïn cheá cuûa phaân tích ñieåm hoøa voán

-Khoù phaân chia chính xaùc ñònh phí, bieán phí.-Khoâng aùp duïng ñöôïc khi saûn xuaát nhieàu saûn phaåm khaùc nhauvaø keát caáu saûn phaåm tieâu thuï thay ñoåi.- Phaûi giaû ñònh giaù baùn vaø bieán phí ñôn vò saûn phaåm khoângñoåi theo saûn löôïng.-Tính chính xaùc phuï thuoäc vaøo söï oån ñònh cuûa toàn kho.

Coøn goïi laø ñoøn baåy vaän haønh hay ñoøn baåy kinhdoanh, theå hieän möùc taùc ñoäng cuûa ñònh phí ñoái vôùikeát quaû SXKD, ñöôïc xaùc ñònh thoâng qua chæ tieâu ñoänghieâng ñoøn caân ñònh phí DOL

• 2. Ñoøn baåy hoaït ñoäng (Ñoøn caân ñònh phí DOL)Degree of operating leverage

DOL theå hieän quan heä giöõa toác ñoä taêng giaûm EBIT so vôùitoác ñoä taêng giaûm saûn löôïng Q hoaëc doanh thu R.

QQ

FVPQVPQ

QQ

EBITEBIT

TÑTÑD u

u

dt

EOL ∆

−−−∆

=∆

∆

==)(

)(

*

)(

)(( )

QQQ

VPFQ

VPVPQ

FVPQVPQ

D

u

u

u

u

uOL −

=

−−

−−

=−−

−=

EBIT = (P – Vu).(Q – Q*)

Cty A&B ñang baùn saûn phaåm A vôùi giaù 200 ñ/sp. Chi phí coá ñònhhieän taïi laø 200.000 ñ vaø bieán phí ñôïn vò SP laø 150 ñ. Tình hình EBITtheo töøng möùc saûn löôïng tieâu thuï nhö sau:

400.0002.000.0001.800.0002.400.00012.000300.0001.700.0001.500.0002.000.00010.000200.0001.400.0001.200.0001.600.0008.000100.0001.100.000900.0001.200.0006.000

0800.000600.000800.0004.000-100.000500.000300.000400.0002.000

EBITToång CPBieán phíD. thuSoá löôïng

Phöông aùn 1: Mua saém theâm thieát bò F = 400.000 ñ, Vu = 120 ñ

Phöông aùn 2: Ñoåi môùi toaøn boä F = 600.000 ñ, Vu = 100 ñ

Phöông aùn 1 Vu = 120, F = 400

560.0001.840.0001.440.0002.400.00012.000400.0001.600.0001.200.0002.000.00010.000240.0001.360.000960.0001.600.0008.000

80.0001.120.000720.0001.200.0006.000-80.000880.000480.000800.0004.000

-240.000640.000240.000400.0002.000EBITToång CPBieán phíD. thuSoá löôïng

Phöông aùn 2 Vu = 100, F = 600

600.0001.800.0001.200.0002.400.00012.000400.0001.600.0001.000.0002.000.00010.000200.0001.400.000800.0001.600.0008.000

01.200.000600.0001.200.0006.000-200.0001.000.000400.000800.0004.000-400.000800.000200.000400.0002.000EBITToång CPBieán phíD. thuSoá löôïng

EBITFEBIT

FVTRVTRDOL

+=

−−−

=

Tröôøng hôïp DN saûn xuaát nhieàu saûn loaïi saûn phaåm

Xeùt möùc bieán ñoåi cuûa EBIT so vôùi möùc bieán ñoåi cuûa doanh thu

QQ

FVPQVPQ

TRTR

EBITEBIT

D u

u

OL ∆−−

−∆

=∆

∆

==)(

)(

Laø ñoøn baåy taøi chính, laø tyû leä phaàn traêm giöõa toångsoá nôï so vôùi toång taøi saûn cuûa DN ôû moät thôøi ñieåmnhaát ñònh.

Söû duïng ñoøn baåy taøi chính ñeå hy voïng gia taêng lôïinhuaän cho voán chuû sôû höõu.

• 3. Ñoøn baåy taøi chính (Ñoøn caân nôï DFL)Degree of Financial leverage

Xeùt moái quan heä giöõa EPS vaø EBIT

Taøi saûn Nguoàn voánTaøi saûn NHTaøi saûn daøi haïn

400600 Voán CP thöôøng

Nôï phaûi traûVoán CP öu ñaõi

PA1 PA2 PA31.000

0500500

500

500Coäng 1.000 Coäng 1.000 1.000 1.000

Meänh giaù CP 100.000 ñ/cp,

Laõi suaát tieàn vay 6%, coå töùc öu ñaõi 6%,

Thueá suaát thueá TNDN 25%.

Xeùt tình hình taøi chính cuûa DN ôû nhöõng traïng thaùi khaùc nhaucuûa neàn kinh teá vôùi tyû leä laõi/taøi saûn laàn löôït laø 2%, 5%, 6%,8%, 11% vaø 14% cho töøng phöông aùn taøi trôï.

1. EBIT 20 50 60 80 110 140

2. Laõi vay 0 0 0 0 0 0

3. LN tröôùc thueá 20 50 60 80 110 140

4. Thueá TNDN 5,6 14 16,8 22,4 30,8 39,2

5. Laõi roøng 14,4 36 43,2 57,6 79,2 100,8

6. EPS 0,00144 0,0036 0,00432 0,00576 0,008 0,0101

7. Laõi/voán coå ñoâng 1,44% 3,60% 4,32% 5,76% 7,92% 10,08%

1. EBIT 20 50 60 80 110 140

2. Laõi vay 30 30 30 30 30 30

3. LN tröôùc thueá -10 20 30 50 80 110

4. Thueá TNDN 0 5,6 8,4 14 22,4 30,8

5. Laõi roøng -10 14,4 21,6 36 57,6 79,26. EPS -0,002 0,00288 0,00432 0,0072 0,0115 0,01587. Laõi/voán coå ñoâng -2,00% 2,88% 4,32% 7,20% 11,52% 15,84%

1. EBIT 20 50 60 80 110 140

2. LN truôùc thueá 20 50 60 80 110 1403. Thueá TNDN 5,6 14 16,8 22,4 30,8 39,24. Laõi roøng 14,4 36 43,2 57,6 79,2 100,8

5. Coå töùc öu ñaõi 35 35 35 35 35 35

6. EPS -0,00412 0,0002 0,00164 0,00452 0,00884 0,013167. Laõi/voán coå ñoâng 4,32%

Voán ñaàu tö: 1.000 trieäu ñoàngEBIT 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 120,0 140,0 160,0

Laõi vay 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0Laõi tröôùc thueá 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 120,0 140,0 160,0Thueá TNDN 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0Laõi roøng 15,0 30,0 45,0 60,0 75,0 90,0 105,0 120,0Coå töùc öu ñaõi 0 0 0 0 0 0 0 0EPS (ñoàng) 150 300 450 600 750 900 1.050 1.200 Laõi/Voán CPT 1,50% 3,00% 4,50% 6,00% 7,50% 9,00% 10,50% 12,00%Voán ñaàu tö: 1.000 trieäu ñoàng(50% voán CPT, 50% voán vay)

EBIT 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 120,0 140,0 160,0Laõi vay (6%) 30,0 30,0 30,0 30,0 30,0 30,0 30,0 30,0Laõi tröôùc thueá -10,0 10,0 30,0 50,0 70,0 90,0 110,0 130,0Thueá TNDN 0,0 2,5 7,5 12,5 17,5 22,5 27,5 32,5Laõi roøng -10,0 7,5 22,5 37,5 52,5 67,5 82,5 97,5Coå töùc öu ñaõi 0 0 0 0 0 0 0 0EPS (ñoàng) - 200 150 450 750 1.050 1.350 1.650 1.950 Laõi/Voán CPT -2,00% 1,50% 4,50% 7,50% 10,50% 13,50% 16,50% 19,50%Voán ñaàu tö: 1.000 trieäu ñoàng(50% voán CPT, 50% voán CPÖÑ)

EBIT 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 120,0 140,0 160,0Laõi vay Laõi tröôùc thueá 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 120,0 140,0 160,0Thueá TNDN 0,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0Laõi roøng 20,0 30,0 45,0 60,0 75,0 90,0 105,0 120,0Coå töùc öu ñaõi 30 30 30 30 30 30 30 30EPS (ñoàng) - 200 - 300 600 900 1.200 1.500 1.800 Laõi/Voán CPT -2,00% 0,00% 3,00% 6,00% 9,00% 12,00% 15,00% 18,00%

EBIT hoaø voán laø ñieåm maø ôû ñoù EPS cuûa caùc phöông aùn laønhö nhau.

21

21120

**CPTCPT

CPTICPTIEBIT−−

=

-Neáu EBIT cuûa DN thaáp hôn EBIT hoaø voán thì neân duy trì caáutruùc voán 100% voán coå phaàn thöôøng.

-Neáu EBIT cuûa DN cao hôn EBIT hoaø voán thì doanh nghieäpneân söû duïng ñoøn caân nôï.

Ñoä nghieâng ñoøn caân nôï

Ñoä nghieâng ñoøn caân nôï DFL theå hieän qua tyû leä giöõa toác ñoä taênggiaûm cuûa lôïi nhuaän treân moãi coå phaàn (EPS) so vôùi toác ñoä taênggiaûm cuûa EBIT.

IFQ)VP(FQ)VP(

TÑTÑD

u

u

EBIT

EPSFL −−−

−−==

IEBITEBITDFL −

=

'1 tD

IEBIT

EBITDp

FL

−−−

=

Neáu saûn xuaát, kinh doanh nhieàu maët haøng

Neáu coù coå phieáu öu ñaõi

EBITFEBIT

FVTRVTRDOL

+=

−−−

=

Ñoøn caân ñònh phí taùc ñoäng leân EBIT, ñoøn caânnôï taùc ñoäng leân EPS ñoøn baåy toång hôïp DTL

IEBITFEBIT

IFQVPQVPDDD

u

uFLOLTL −

+=

−−−−

==)(

)(*

• 4. Ñoøn caân toång hôïpï DTL

Ño löôøng möùc ñoä bieán ñoäng cuûa EPS khi soá löôïng tieâu thuï thay ñoåi.

1. Phaân loaïi nguoàn taøi trôï vaø chieán löôïc taøi trôï

2. Nguoàn taøi trôï ngaén haïn

3. Nguoàn taøi trôï daøi haïn

4. Chi phí söû duïng voán

Chöông 7

QUYEÁT ÑÒNH NGUOÀN VOÁN

CUÛA DOANH NGHIEÄP

1.1. Phaân loaïi nguoàn taøi trôï1. Phaân loaïi nguoàn taøi trôï vaø chieán löôïc taøi trôï

1.1.1 Caên cöù vaøo tính chaát sôû höõu:

-Nôï phaûi traû

-Voán chuû sôû höõu

1.1.2 Caên cöù vaøo phaïm vi phaùt sinh:

-Nguoàn taøi trôï beân trong

-Nguoàn taøi trôï beân ngoaøi

1.1.3 Caên cöù vaøo thôøi haïn taøi trôï:

-Nguoàn taøi trôï ngaén haïn

-Nguoàn taøi trôï daøi haïn

Taøi saûn Nguoàn voánA. Taøi saûn ngaén haïn

B. Taøi saûn daøi haïn

A. Nôï phaûi traû1. Nôï ngaén haïn2. Nôï daøi haïnB. Voán chuû sôû höõu1. Voán chuû sôû höõu- Voán CP öu ñaõi- Voán CP thöôøng- Lôïi nhuaän ñeå laïi2. Nguoàn KP, quyõ khaùc

Coäng taøi saûn Coäng nguoàn voán

Baûng caân ñoái keá toaùn

Nguoàn voán daøi haïn

Nguoàn taøi trôï ngaén haïn Nguoàn taøi trôï daøi haïn

-Thôøi haïn hoaøn traû döôùi 1 naêm-Khoâng phaûi traû laõi cho nhöõngnguoàn taøi trôï töø nôï tích luõy vaøcaùc hình thöùc tín duïng thöôngmaïi-Laõi suaát thaáp-Goàm nôï phaûi traû, nôï tích luyõ,caùc khoaûn vay ngaén haïn

-Thôøi haïn hoaøn traû hôn 1 naêm-Phaûi traû laõi cho taát caû caùckhoaûn nôï daøi haïn töø hình thöùcvay ngaân haøng vaø phaùt haønhtraùi phieáu-Laõi suaát cao-Goàm caùc khoaûn nôï daøi haïn,vay daøi haïn, voán ñieàu leä vaø caùcquyõ

4.1.1 Chi phí söû duïng voán coå phaàn thöôøng (re)

gPDre +=

0

1

Chi phí söû duïng voán coå phaàn thöôøng

4.1. Chi phí söû duïng voán chuû sôû höõu4. Chi phí söû duïng voán

Söû duïng moâ hình ñònh giaù taêng tröôûng ñeàu - Gordon

grDP

e −= 1

0

gPDg

tPDrne +=+−

=0

1

0

1

')1(

Chi phí söû duïng voán coå phaàn môùi phaùt haønh

4.1.2. Chi phí söû duïng voán coå phaàn öu ñaõi (rp)

p

pp P

Dr

'=

Pp - Meänh giaù coå phaàn öu ñaõi

P’p: tieàn thu ñöôïc töø phaùt haønh coå phaàn öu ñaõi

priority

4.1.3. Chi phí söû duïng lôïi nhuaän giöõ laïi (rre)

gPDrr ere +==

0

1

4.2. Chi phí söû duïng voán vay

4.2.1 Ñoái vôùi khoaûn nôï ngaén haïn

1)ki1(r k −+=

r: chi phí söû duïng voán

k: kyø gheùp laõi trong naêm

i: laõi suaát vay 1 naêm

Ví duï: Doanh nghieäp vay ngaân haøng 2 tyû ñoàng trong thôøi haïn 1 naêm vôùi laõi suaát 15%/naêm. Traû laõi haøng quí.

%87,151)4%151(r 4 =−+=

4.2.2 Ñoái vôùi khoaûn nôï daøi haïn

1'0−= n n

D PFr

Traû laõi vaø voán goác 1 laàn

P0: MV _ meänh giaù traùi phieáu

P’0: voán vay thöïc teá nhaän ñöôïc

Fn: Voán goác vaø laõi phaûi traû khi ñaùo haïn

nrFP −+= )1(

nD

D

nD rMV

rrIP −

−

+++−

= )1.()1(1.'0

2'

'

0

0

PMVn

PMVIrD +

−+

=

Traû laõi ñònh kyø

4.3.1 Chi phí söû duïng voán vay sau thueá TNDN:

r*D = rD (1- t )

4.3. Chi phí söû duïng voán bình quaân - WACC

Weighted Average Cost Of Capital

∑= )r.W(r jj Phaûi söû duïng chi phí sau thueá TNDN

4.3.2 Chi phí söû duïng voán bình quaân

4.3. Chi phí söû duïng voán bình quaân

).().().( *eeppDD rWrWrWWACC ++=

1. Caùc hình thöùc vaø caùch thöùc chi traû coå töùc

2. Chính saùch coå töùc

3. Ruûi ro taøi chính vaø caùc bieän phaùp phoøng ngöøa

Chöông 8

QUYEÁT ÑÒNH CHÍNH SAÙCH COÅ TÖÙC

VAØ PHOØNG NGÖØA RUÛI RO TAØI CHÍNH

Traû coå töùc baèng tieàn maët

Cash devidend

1. Caùc hình thöùc chi traû coå töùc (Dividend)I. Caùc hình thöùc vaø caùch thöùc chi traû coå töùc

Traû coå töùc baèng coå phieáu

Stock devidend

Caùc chæ tieâu:

Coå töùc treân coå phaàn

DPS (dividend per share)

Tyû leä chi traû coå töùc

Dividend yield

1.2. Caùch thöùc chi traû coå töùc1. Caùc hình thöùc vaø caùch thöùc chi traû coå töùc

Quy trình chi traû coå töùc:

Coâng boáXaùc laäp quyeàn höôûng coå töùc

Khoaù soå Chi traû coå töùc

MCP Ngày đăng ký cuối cùng trả cổ tức đợt I năm 2008

Loại chứng khoán: Cổ phiếu phổ thông Mệnh giá: 10.000 đ Ngày giao dịch không hưởng quyền: 18/11/2008 Ngày đăng ký cuối cùng: 20/11/2008 Tỷ lệ cổ tức đợt I/2008: 10% (1.000 đồng/cổ phiếu) Ngày chi trả cổ tức: 10/12/2008

30/10 18/11 20/11 10/12

II. Chính saùch coå töùc

Lôïi nhuaän (cổ phần thường)

Lôïi nhuaän giöõ laïi Chia coå töùc

Phaùt haønh coå phaàn môùi hay söû duïng lôïi nhuaän giöõ laïi?

Caùc yeáu toá aûnh höôûng chính saùch coå töùc

1. Caùc haïn cheá phaùp lyù:

-Khoâng ñöôïc duøng voán ñeå traû coå töùc

-Coå töùc chæ ñöôïc chi traû töø lôïi nhuaän roøng

-Khoâng theå chi traû coå töùc khi DN maát khaûnaêng thanh toaùn

2. Chính saùch thueá:

-Coå töùc bò ñaùnh thueá thu nhaäp caù nhaân

-Coù theå coù qui ñònh haïn cheá vieäc khoâng chitraû coå töùc ñeå traùnh thueá thu nhaäp caù nhaân

3. Khaû naêng thanh khoaûn:

-Coù theå DN coù lôïi nhuaän cao nhöng vaãnkhoâng coù khaû naêng chi traû coå töùc.

-Caùc DN ñang taêng tröôûng nhanh thöôøng coùnhieàu cô hoäi ñaàu tö sinh lôïi nhöng vaãn phaûiñaûm baûo tính thanh khoaûn.

4. Khaû naêng vay nôï vaø tieáp caän caùc thòtröôøng voán:

-Khaû naêng thanh khoaûn raát caàn cho DN ñeåbaûo veä DN khi gaëp khuûng hoaûng taøi chính vaøtaän duïng caùc cô hoäi ñaàu tö kòp thôøi.

-Coù theå ñi vay ñeå laøm gia taêng tính thanhkhoaûn töùc thôøi

-Lôïi nhuaän giöõ laïi laøm gia taêng tính thanhkhoaûn cuûa DN.

5. Oån ñònh thu nhaäp:

Caùc DN lôùn thöôøng duy trì möùc chi traû coåtöùc ñeàu ñaën hoaëc taêng theâm

DN hoaït ñoäng oån ñònh

Taïo nieàm tin cho thò tröôøng

6. Trieån voïng taêng tröôûng:

DN taêng tröôûng nhanh thöôøng caàn soá voánlôùn ñeå taøi trôï caùc döï aùn haáp daãn coù nhucaàu giöõ laïi lôïi nhuaän.

7. Baûo veä choáng loaõng giaù:

Khi chi traû coå töùc nhieàu thì sau ñoù thöôøngphaûi phaùt haønh coå phaàn môùi ñeå huy ñoängvoán, hoaëc ñi vay voán.

8. Laïm phaùt:

DN phaûi chuaån bò voán ngaøy caøng nhieàuhôn ñeå ñaàu tö vaø moät taøi saûn do laïm phaùt cao Nhu caàu tieàn maët taêng giöõ laïi LN.

III. Ruûi ro taøi chính1. Caùc loaïi ruûi ro taøi chính vaø nguoàn goác

phaùt sinh

-Ruûi ro tín duïng-Ruûi ro laõi suaát

-Ruûi ro ngoaïi hoái

III. Ruûi ro taøi chính2. Caùc giaûi phaùp phoøng ngöøa ruûi ro taøi chính

Giao dòch hoaùn ñoåi laõi suaátSöû duïng hôïp ñoàng xuaát nhaäp khaåu song haønhSöû duïng quyõ döï phoøng ruûi ro tyû giaùSöû duïng hôïp ñoàng kyø haïnSöû duïng hôïp ñoàng hoaùn ñoåiSöû duïng hôïp ñoàng töông laiSöû duïng hôïp ñoàng quyeàn choïnSöû duïng thò tröôøng tieàn teä