Tesis de Inversión - Asset Management · México D.F., 18 de mayo de 2015 Vistazo fundamental al IPC No hay motivos para que los activos mexicanos se desvinculen de las tendencias

DISCLAIMER http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_05152015_e.pdf

Cardinal México

Vistazo fundamental al IPC No hay motivos para que los activos mexicanos se desvinculen de las tendencias globales, pero la volatilidad podría aumentar conforme se acercan las elecciones [ pulse para entrar ]

Análisis de Mercados: Renta Fija, FX & Economía [ pulse para entrar ]

Informe trimestral de inflación y PIB del primer trimestre en México

USDMXN toca nuestro primer objetivo: Expectativa positiva a pesar de un posible rebote técnico

Análisis técnico IPC

Poco volumen, poco movimiento [ pulse para entrar ]

Análisis sectorial [ pulse para entrar ]

Bancos y Comercio

Consumo

Transporte

México D.F., 18 de mayo de 2015

Análisis de Mercados

Renta Variable Análisis de Mercados

Renta Fija, FX & Economía

DISCLAIMER

http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_05152015_e.pdf Página 2

Cardinal México D.F., 18 de mayo de 2015

Índice Vistazo fundamental al IPC ........................................................................................................... 3

Análisis de Mercados: Renta Fija, FX & Economía…… ............................................................... 4

Análisis técnico IPC……................................................................................................................ 6

Tipos de cambio ............................................................................................................................ 7

ETFs .............................................................................................................................................. 8

Análisis sectorial ............................................................................................................................ 9

IPC vs. Sector y Tabla de múltiplos…......................................................................................... 12

Índices internacionales… ............................................................................................................ 16

Precio Objetivo ............................................................................................................................ 17

Resumen de Coberturas ............................................................................................................. 19

Precios......................................................................................................................................... 20

Rendimientos semanales ............................................................................................................ 21

Aportación semanal de emisoras ................................................................................................ 22

Valuación ..................................................................................................................................... 23

Cotizaciones ................................................................................................................................ 24

Niveles técnicos........................................................................................................................... 25

Recompra de acciones................................................................................................................ 26

Derechos corporativos................................................................................................................. 27

Directorio ..................................................................................................................................... 28

DISCLAIMER



Vistazo fundamental al IPC

No hay motivos para que los activos mexicanos se desvinculen de las tendencias globales, pero la volatilidad podría aumentar conforme se acercan las elecciones Una vez más, la semana pasada predominó el nerviosismo en los mercados. Los primeros días hubo pérdidas como secuela de los comentarios que hizo Janet Yellen, la semana previa, respecto a la valoración de los activos. Sin embargo, hacia el fin de semana, las cifras macro publicadas en EE.UU. pusieron fin a la venta pasiva de bonos y permitieron que las acciones también recuperaran parte del terreno perdido (incluso el S&P alcanzó un nuevo máximo histórico el jueves), aunque mínimamente. Las monedas se posicionaron un poco mejor frente al USD, que se depreció casi 1.5% frente a las divisas de naciones desarrolladas. Después de cotizar dentro de un rango de 20pb y con algunas pérdidas notables, la tasa del Treasury a 10A cerró casi en el mismo nivel que la semana previa: 2.14%.

En general, las cifras macro resultaron por debajo de las estimaciones y el IPP y la producción industrial en EE.UU. presionaron la tasa de los bonos al cierre de la semana. En México, ni la producción industrial ni la manufacturera alcanzaron las estimaciones para marzo. La primera creció 3.1% AaA (3.9% consenso); la segunda resultó afectada por la minería, que incluye la producción petrolera, la cual descendió 5.3% AaA. Por estas cifras, la producción industrial se estancó en términos intermensuales. Por el lado del consumo, las VMT de la ANTAD estuvieron ligeramente por debajo del consenso en abril (4.9% vs. 5.0%e, y 5.2% previo). Banco de México publicó las minutas de su reunión más reciente, de las que se desprendió, principalmente que seguirá buscando una estrategia de sincronización de política monetaria con la Reserva Federal.

Seguimos sin observar determinantes locales que pudieran desvincular los activos mexicanos de las dinámicas globales. Sin embargo, con las elecciones federales a menos de un mes de distancia, podrían surgir más dudas por parte de los inversionistas. Además de las encuestas de opinión más recientes, que aún no han mostrado grandes cambios en las preferencias de voto, la atención seguirá centrada en las acciones del BC. La Fed publicará las minutas de su última reunión de política monetaria, que los mercados escudriñarán a la luz de los comentarios recientes de Yellen y Evans. El BCE también será el centro de atención, aunque los cambios y las sorpresas son improbables dado que Draghi, hace poco, hizo hincapié en su compromiso para implementar el programa de estímulos cuantitativos, algo que se había puesto en duda debido a la escasez de ciertos bonos.

Además de las acciones de los bancos centrales, en EE.UU. se publicarán inicios de obra y permisos de construcción, ventas de vivienda existente, inflación del consumidor de abril y el PMI manufacturero estimado por Markit para mayo. En Europa, las cifras más relevantes serán la encuesta del ZEW, inflación, las cifras PMI de Markit y la confianza del consumidor. En México, el PIB del 1T, que los mercados estiman crezca 0.3% TaT (cifra desestacionalizada, o 2.4% YoY no desestacionalizada), estará bajo la lupa. Asimismo, el INEGI publicará el IGAE de marzo (2.5%e) y la inflación en la primera quincena de mayo, que se espera siga siendo negativa (-0.44%).

Rodrigo Ortega / [email protected]

[ inicio ]

DISCLAIMER



Análisis de Mercados: Renta Fija, FX & Economía

Durante la semana: el lento crecimiento, permite a la inflación converger al rango de Banxico

Los distintos datos que se publicarán esta semana mostrarán que no hay presiones de inflación dado el actual ambiente de crecimiento bajo en México y el extranjero.

El primer evento relevante será la publicación, el martes, del reporte de inflación de Banco de México para el 1T2015. En este documento, el banco central evaluará el desempeño reciente de la inflación y confirmará que la trayectoria de los precios ha sido acorde a sus expectativas y que, dado el desempeño mediocre de la economía en términos del crecimiento y el traslado marginal del USD apreciado a la inflación, los riesgos de una aceleración significativa de la inflación son bastante limitados. Sin duda, Banxico abundará respecto a cómo responderá ante una subida de tasas de la Reserva Federal en el corto plazo, dado que sus comunicaciones previas apuntan a que un endurecimiento simultáneo de la política monetaria sería la respuesta preferida para mantener la estabilidad financiera. El banco central también publicará su pronóstico económico y probablemente reducirá el rango de crecimiento del PIB esperado para 2015 de 3.5%-2.5% AaA a 3.0%-2.0% AaA. Pensamos que este segundo ajuste finalmente orillará a la Secretaría de Hacienda a ajustar su propio pronóstico de crecimiento del PIB, hasta ahora de 3.7% AaA.

El jueves conoceremos el PIB del 1T2015, una cifra que seguramente mostrará un desempeño desigual de los sectores de la economía. Por un lado, la industria inició el año con extrema debilidad a causa de variaciones en todos sus componentes, provocadas entre otros factores por la menor producción petrolera, una menor demanda de EE.UU., un sector de vivienda incapaz de acelerarse y un gasto ineficiente en infraestructura. Por el otro lado, los servicios –el mayor sector de la economía– observaron un trimestre favorable debido a la aceleración del sector minorista por un aumento en el gasto de los consumidores, que se recuperaron del impacto de la reforma fiscal en 2014. El sector servicios debería ser también el primero en beneficiarse de la recuperación del empleo formal desde el año pasado, aunque esta mejoría representa más que nada la formalización de trabajadores ya empleados y no se observa un incremento en el número de empleos con salarios altos. En la actualidad, la media pronosticada por el mercado es de 0.3% TaT o una tasa de crecimiento anual de 2.5% aproximadamente. Concordamos en términos generales con esta previsión. Si bien se espera una recuperación en el segundo trimestre, Banxico ya ha indicado que se sentirá con más fuerza en el segundo semestre del año. De nuevo, es muy probable que el desempeño de la economía mexicana se perciba como decepcionante. Sin embargo, el crecimiento constante en México, aunque no refleja el efecto prometido de las reformas estructurales, es una buena noticia si consideramos el lento crecimiento actual en todo el mundo. Esto no significa que la economía no podrá crecer más rápidamente; sólo significa que tardará más en alcanzar esas tasas de crecimiento más elevadas.

[ inicio ]

DISCLAIMER



USDMXN: El tipo de cambio USDMXN toca nuestro primer objetivo de 15.1

Desde un punto de vista técnico, el dólar completa durante la semana el movimiento de ajuste hacia la parte baja de las bandas de regresión de 30 y de 60 días. Ya operando en la zona de MXN15.00 y cerca de la línea de tendencia vigente desde enero, podría haber condiciones para tomar posiciones largas esperando que respete zona de piso psicológico con objetivos en MXN15.25. Esta señal perdería vigencia con un rompimiento a la baja de MXN14.85.

Seguimos previendo una fuerte apreciación en los próximos meses, más allá de la pausa técnica que pudiera registrar la moneda en el corto plazo. No obstante, estamos cambiando nuestra previsión al cierre del año a USDMXN14.3, de un nivel previo de 14.0. Esto debido al rezago con que se ha comportado el MXN con relación al resto de las divisas emergentes y particularmente integrando las perspectivas más bajistas en el crecimiento para 2015. Los flujos a México y emergentes se han mantenido elevados (en abril se registró una entrada de USD2.8bn a MBonos), los datos en EE.UU. continúan sorprendiendo a la baja y favoreciendo así un sesgo más dovish para la Fed y las expectativas de tasas ancladas; Banxico ha reiterado que se sincronizará con la Fed y las últimas minutas no dan una señal de algún retraso, lo cual seguirá favoreciendo el carry, particularmente con relación a otros países emergentes; el petróleo se ha recuperado y estabilizado y el mercado ha asimilado ya una menor expectativa de crecimiento para México desde que Banxico señaló que pudiera encontrarse en la parte baja del rango (pareciera que los mercados ya asumen que México decepcionará nuevamente este año con crecimiento). Todo esto nos lleva a seguir siendo de los más agresivos en términos de apreciación para el MXN, aunque reconociendo los riesgos. Seguimos pensando que con la información disponible, nuestra postura continúa siendo factible.

Claudia Ceja / [email protected] Ociel Hernández / [email protected] Pedro Uriz / [email protected]

PIB y componentes (Var. % AaA) USDMXN

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

ma

r-1

0

jun

-10

sep

-10

dic

-10

ma

r-1

1

jun

-11

sep

-11

dic

-11

ma

r-1

2

jun

-12

sep

-12

dic

-12

ma

r-1

3

jun

-13

sep

-13

dic

-13

ma

r-1

4

jun

-14

sep

-14

dic

-14

Totales Industria Servicios

14

14.2

14.4

14.6

14.8

15

15.2

15.4

15.6

15.8

01/01/2015 01/02/2015 01/03/2015 01/04/2015 01/05/2015

Fuente: INEGI & BBVA GMR Fuente: Bloomberg

[ inicio ]

DISCLAIMER



Análisis técnico IPC

Poco volumen, poco movimiento El IPC operó toda la semana en un estrecho rango de puntos

Resumen de la semana. El IPC operó toda la semana en un rango de apenas 500pts. El balance fue positivo al avanzar +0.5% (+206pts), similar a la ganancia del Dow Jones de +0.5% y ligeramente por arriba de la del S&P de +0.2%. Destacaron las alza de Peñoles +6.2%, Mexchem +5.1% y Kof +3.8%.

¿Qué podemos esperar? El movimiento semanal del IPC, en un rango de apenas 500pts, estuvo acompañado con el menor promedio semanal de volumen en lo que va del año, operando un promedio de 229mn de acciones por jornada, un volumen 30% menor al de la semana anterior. Es importante que repunte el volumen de operación para que el mercado pueda definir una tendencia de corto plazo. Por lo pronto, los osciladores se mantienen en la zona media de su canal sin arrojar alguna señal direccional, y el mercado continúa justo a la mitad del camino entre sus resistencias (45,500/46,000pts) y sus soportes (44,400/43,900pts).

Un movimiento alcista del mercado dependerá, en gran medida, de un repunte en AMX, la emisora de mayor peso en el IPC, y que ha mantenido una tendencia negativa durante las últimas 3 semanas. Es importante que la emisora sea capaz de respetar el piso de la semana en MXN15.50 ya que, de lo contrario, acelerará su caída y provocará que el IPC pierda el promedio móvil de 30 días. Luego de tocar un mínimo de 32pts en su RSI en la semana, creemos que puede presentar un rebote que ayude al IPC a abandonar al alza el rango lateral de las sesiones recientes.

En EE.UU., el Dow y el S&P terminaron la semana prácticamente en niveles máximos históricos. Aunque no fueron capaces de romper esta zona en 4 ocasiones anteriores, sin sobrecompra en los osciladores, creemos que el rompimiento del rango lateral de las semanas recientes terminará siendo alcista.

Recomendación anterior (11-may-2015): Con todas estas referencias de piso técnico, vemos complicado que el mercado finalice la tendencia alcista que inició con el rebote desde el mínimo de diciembre, y que un ajuste de esta naturaleza sería el movimiento normal de baja dentro de un canal alcista.

Alejandro Fuentes Pérez / [email protected]

Gráfica Diaria IPC Gráfica Diaria Dow Jones

Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg

[ inicio ]

En EE.UU, el Dow y el S&P terminaron la semana en resistencia

DISCLAIMER



Tipos de cambio

Peso – Dólar

El dólar completó, durante la semana, el movimiento de ajuste hacia la parte baja de las bandas de regresión de 30 y de 60 días. Ya operando en la zona de MXN15.00 y cerca de la línea de tendencia vigente desde enero, vemos condiciones para tomar posiciones largas esperando que respete zona de piso psicológico con objetivos en MXN15.25 y MXN15.50. Esta señal perdería vigencia con un rompimiento a la baja de MXN14.85.

Soporte: MXN15.00 / MXN14.85 Resistencia: MXN15.25 / MXN15.50

Rec. anterior (11/05/2015): Sin sobreventa en el RSI, creemos que puede mantener el movimiento hacia MXN15.00/14.85.

Fuente: Bloomberg (gráfica diaria)

Euro – Dólar

El euro mantuvo, por tercera semana, el movimiento de alza luego de haber roto al alza la resistencia de USD1.10. El objetivo que arrojaba este rompimiento, después de acumular entre USD1.05 y USD1.10, es USD1.15, nivel del cual ya estamos muy cerca. Por la posición del RSI y de la parte superior de las bandas de regresión, creemos que será una resistencia importante y que será complicado que veamos, por lo menos en este intento, el rompimiento alcista de esta resistencia.

Soporte: USD1.12 / USD1.10 Resistencia: USD1.15 / USD1.1750

Rec. anterior (04/05/2015): Con este rompimiento abrió la puerta para un regreso a USD1.15, con nuevo piso en USD1.10.

Fuente: Bloomberg (gráfica diaria)

[ inicio ]

DISCLAIMER



ETFs

Monitor de Precios

Precio (USD) 1 D 1 S 1 M 6 M 12 M YTDGlobalACWI iShares MSCI ACWI Index Fund 62.92$ 0.2% 0.7% 1.3% 5.4% 7.0% 6.7%ACWX iShares MSCI ACWI ex US Index Fund 47.74$ 0.2% 0.9% 1.9% 6.2% 0.4% 10.5%IOO iShares S&P Global 100 Index Fund 80.47$ -0.1% 0.4% 1.8% 3.2% 1.6% 5.0%NorteaméricaDIA SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust 182.38$ -0.1% 0.3% 0.9% 3.5% 10.8% 1.8%DVY i shares Dow Jones select dividend 78.79$ 0.4% 0.4% -0.7% 1.3% 6.7% -1.8%EWC iShares MSCI Canada Index Fund 28.92$ 0.3% -0.1% -0.5% -4.6% -5.3% 0.5%IVV iShares S&P 500 Index Fund / US 213.83$ 0.1% 0.3% 0.9% 4.1% 13.4% 2.5%QQQ Powershares QQQ NASDAQ 100 109.56$ 0.0% 0.7% 1.6% 6.3% 25.7% 5.1%SPY SPDR S&P 500 ETF Trust 212.40$ 0.1% 0.3% 0.9% 4.1% 13.3% 2.5%LatamBRF Market Vectors Brazil Small Cap Fund 18.30$ 2.1% -0.2% 2.2% -22.1% -39.4% -12.5%ECH iShares MSCI Chile Investable Market Index Fund 44.17$ 0.3% 1.2% 4.9% 5.0% -6.4% 10.8%EPU iShares MSCI All Peru Capped Index Fund 31.51$ 0.3% 2.3% 6.3% -4.5% -9.1% -1.4%EWZ iShares MSCI Brazil Index Fund 37.08$ 0.8% -0.3% 5.2% -5.6% -24.3% 1.9%ILF iShares S&P Latin America 40 Index Fund 32.95$ 0.5% 0.2% 3.4% -3.9% -15.4% 3.8%EuropaEWD iShares MSCI Sweden Index Fund 34.71$ 0.5% 0.8% 1.6% 5.9% -6.7% 9.1%EWG iShares MSCI Germany Index Fund 30.45$ -0.3% 0.2% 0.3% 13.2% -3.2% 10.5%EWI iShares MSCI Italy Index Fund 16.06$ 0.4% 2.9% 5.2% 12.7% -3.4% 18.0%EWN iShares MSCI Netherlands Market Index Fund 27.31$ 0.8% 3.0% 4.9% 13.7% 7.0% 13.5%EWO iShares MSCI Austria Market Index Fund 18.03$ 0.1% 3.4% 9.3% 13.3% -7.0% 18.6%EWP iShares MSCI Spain Index Fund 36.86$ -0.2% 1.5% 4.2% 0.8% -10.7% 5.7%EWQ iShares MSCI France Index Fund 27.87$ 0.3% 1.2% 3.5% 10.0% -6.2% 12.5%EWU iShares MSCI United Kingdom Index Fund 19.85$ -0.3% 1.0% 4.8% 4.8% -8.8% 9.5%EZU iShares MSCI Emu Index Fund 40.70$ 0.1% 1.3% 2.7% 10.4% -4.1% 11.2%IEV iShares S&P Europe 350 Index Fund 47.55$ -0.1% 1.3% 3.4% 8.9% -3.9% 11.2%Asia PacificAAXJ iShares MSCI All Country Asia ex Japan Index Fund 67.99$ 0.8% 0.3% -0.7% 8.3% 11.8% 11.4%EPP i shares Pacific ex Japan 47.94$ 0.7% 2.3% 1.3% -1.2% -3.8% 8.5%EWA iShares MSCI Australia Index Fund 23.68$ 0.0% 3.2% 1.3% -5.2% -11.2% 6.3%EWH iShares MSCI Hong Kong Index Fund 24.21$ 2.6% 1.4% 1.7% 8.7% 17.6% 17.7%EWJ iShares MSCI Japan Index Fund 13.14$ 0.6% 0.0% 1.0% 11.6% 18.0% 16.2%EWM iShares MSCI Malaysia Index Fund 13.79$ 0.5% 0.7% 2.0% -6.7% -13.7% 2.3%EWS Ishares MSCI Singapore Index Fund 13.64$ 0.0% 0.4% 1.4% 2.1% -0.4% 4.2%EWT iShares MSCI Taiwan Index Fund 16.40$ 0.2% -0.4% 3.8% 4.8% 11.6% 8.6%EWY iShares MSCI South Korea Index Fund 59.73$ -1.1% -0.5% -1.8% 5.7% -7.0% 7.9%FXI iShares FTSE China 25 Index Fund 50.65$ 2.1% 0.2% -1.4% 25.3% 42.4% 21.6%GEMsRSX Market Vector Russia 20.81$ 1.4% 2.8% 1.5% 0.8% -13.9% 40.7%BKF iShares MSCI BRIC INDEX FUND 40.97$ 1.4% 0.8% -0.7% 10.1% 9.8% 17.1%EEM iShares MSCI Emerging Markets Index Fund 43.14$ 0.7% 0.5% 0.1% 4.3% 1.8% 9.9%EMIF i shares Emerging Markets Infrastructure 36.52$ 1.0% 0.6% 3.0% 7.6% 6.1% 13.4%INDY iShares S&P India Nifty 50 Index Fund 30.01$ 0.4% 0.7% -7.3% -4.6% 9.9% 0.3%VWO Vanguard Emerging Markets 44.34$ 0.9% 0.9% 0.6% 5.4% 8.3% 10.8%CommoditiesDBC Power Shares DB Commodity Index Tracking Fund 18.44$ -0.2% 1.1% 3.6% -14.8% -29.7% 0.5%DBO Powershares DB Oil 15.07$ -0.5% 0.4% 3.4% -33.6% -48.0% -1.9%GLD SPDR Gold Trust 117.46$ 0.3% 3.1% 1.8% 2.6% -5.9% 3.0%SLV iShares Silver Trust 16.76$ 0.6% 6.3% 7.3% 7.2% -10.6% 11.4%

15/05/2015 Crecimientos

Fuente: Bloomberg

[ inicio ]

DISCLAIMER



Análisis sectorial

Bancos y Comercio

QC registró positivos crecimientos de primas en abril. El crecimiento de las primas emitidas y devengadas fue de 23.4% y 13.5% AaA, respectivamente (+7.9% y +10.2% AaA, cada uno, acumulado en lo que va del año. Lo anterior ratifica nuestro estimado del año (9.0%e), y genera una mayor confianza en la nueva estrategia de incrementar tarifas a pesar del incremento de la competencia (Mapfre y la potencial entrada de empresas japonesas en el negocio de seguros para auto). Mantenemos Inferior al Mercado (PO MXN31.10), con base en el limitado potencial de alza y una valoración que nos parece adelantada considerando las estimaciones de RoE 15e de 17.0% y P/BV de 2.55x; aún con la expectativa de una TCAC 14-17e de c.25.7% en el resultado neto. A pesar del crecimiento positivo de las primas en abril, es probable que el índice combinado aumente en el resto del año, mientras que el rendimiento del portafolio de inversión ha sido menor a nuestras estimaciones y los objetivos de la compañía (Cete +300pb). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Reporte sobre el sector de Seguros de Autos del 1T15. Las primas emitidas reportadas por QC mostraron un comportamiento inferior al del sector (+2.8% vs. 5.5% AaA). QC experimentó una pérdida marginal de participación de mercado, a un nivel de 24.3%, desde 24.9% en el 4T14. A pesar del crecimiento positivo de las primas en abril, percibimos una fuerte competencia en el reporte del sector de Seguros de Autos. En nuestra opinión, GNP, el tercer participante de esta clase de seguro, fue el ganador del trimestre, y merece monitorearse como un competidor más fuerte (primas emitidas +24.6% AaA, con un índice de siniestralidad de 58.0%). El camino hacia adelante para QC no será fácil, ya que la competencia entre aseguradoras y grupos financieros es fuerte. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

ANTAD: VMT de abril +4.9% AaA. Sin cambio en la tendencia. Sobresalen nuevamente tiendas departamentales, con un incremento en VMT de 9.6% AaA (9.3% acumulado), ahora apoyado por un buen desempeño de mercancías en 7.0% AaA. Los autoservicios tuvieron un mes discreto con un crecimiento en VMT de 3.8% AaA, inferior al 4.1% acumulado en el año y por debajo del 4.7% registrado por Walmex en abril. Finalmente, tiendas especializadas registraron un crecimiento en VMT de +4.3%, también ligeramente por debajo del 4.6% acumulado en el año. El desempeño de las empresas comerciales se mantiene positivo, pero sin un cambio fuerte en la tendencia y con el comparativo del 2T en números positivos (vs. negativos en el 1T) explicado parcialmente por ventas asociadas al Mundial de Futbol. Con ello, nos mantenemos cautelosos en las empresas comerciales y preferimos Walmex por sus mejores métricas de rentabilidad y productividad. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa Suárez / [email protected] Ernesto Gabilondo Márquez / [email protected]

[ inicio ]

DISCLAIMER



Consumo Femsa. Mantiene el enfoque sobre las farmacias. De acuerdo con fuentes periodísticas, Femsa podría estar interesada en la cadena de farmacias Farmatodo, que genera alrededor de MXN1,300mn de ingresos a través de 145 puntos de venta. La compañía no confirmó las versiones, pero en la última conferencia telefónica sobre los resultados mencionó que estaba abierta a nuevas oportunidades. En un principio, si la noticia se cristaliza sería positiva y estaría en línea con la estrategia de Femsa de aumentar su presencia en el sector de Farmacias. Sin embargo, el impacto sobre nuestras estimaciones sería limitado, ya que esta cadena representa tan sólo c.1% de los ingresos comerciales de Femsa. Actualmente, las farmacias significan c.5% de las ventas de la división comercial. Así, con un ritmo estimado de crecimiento de 12.0% y 8.8% en ingresos y EBITDA, respectivamente, en 2015, gracias a la continua expansión de Oxxo, las farmacias y las nuevas gasolineras, reiteramos Superior al Mercado (PO de MXN161.00) y mantenemos a Femsa como nuestra favorita dentro de las emisoras del sector de Bebidas bajo nuestra cobertura. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Fernando Olvera / [email protected]

Transporte Desafiando la gravedad. A pesar de muy buenos fundamentales, con resultados al 1T15 que confirmaron el comportamiento operativo sano observado en 2014, la evolución de +20% en lo que va del año implica una valoración en niveles máximos en términos de VE/EBITDA, con un premio de 25% vs. el promedio histórico, lo que justifica nuestra recomendación negativa en Asur, GAP y OMA. No consideramos que los operadores aeroportuarios mexicanos hayan entrado en un nuevo paradigma que justifique mayores múltiplos, y esperaríamos una cierta normalización en el mediano plazo explicada por la desaceleración de tráfico y erosión de márgenes, mientras que el sector también podría enfrentar un contexto difícil debido a factores externos.

Desaprovechamos parcialmente el rally reciente, con una recomendación de Inferior al Mercado para las 3 emisoras, que justificamos por valoraciones excesivamente demandantes contra niveles históricos (+25%) y comparables (+19%). Pero ahora la pregunta es si el sector entró en un nuevo paradigma de valoración, o si cabe anticipar una cierta normalización en el mediano plazo. Nuestra perspectiva es que las estrellas parecen haberse alineado, con las acciones impulsadas tanto por factores positivos endógenos como exógenos. Sin embargo, pensamos que el escenario de “cielos azules” es poco factible, y que hay nubes que empiezan a aparecer en el horizonte, desde la desaceleración probable del tráfico en el 2S15 hasta oportunidades de crecimiento limitadas y retadoras.

Ajustamos nuestras estimaciones para incorporar los resultados del 1T15, con un escenario más favorable para las 3 concesiones, y con estimados ahora superiores a las guías de 2015, y con la integración de MBJ en el caso de GAP. Pero a pesar de esta perspectiva más optimista, no es suficiente para justificar un cambio de recomendación para las acciones bajo nuestra cobertura, con potenciales que permanecen limitados o negativos. Nuestros PO actuales son de MXN207.30 para Asur (desde MXN199.00), MXN114.30 para GAP (vs. MXN90.50) y MXN75.80 para OMA (vs. MXN64.10), que implican potenciales nulos o negativos respecto a sus niveles actuales, pero con un ligero premio respecto a sus promedios históricos. Fuente: Datos

de la compañía y estimados BBVA GMR

Jean-Baptiste Bruny / [email protected]

[ inicio ]

DISCLAIMER



IPC vs. Sector y Tabla de múltiplos

Alimentos (Alsea, Bachoco, Bimbo, Gruma, Herdez, LALA)

-5

0

5

10

15

20

25

30

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Alimentos

Emisora 12M Prom.* 12M Prom.* 12M Prom.*

ALSEA 13.6 10.4 39.2 38.0 4.4 4.1

BACHOCO 7.0 5.2 15.0 14.0 1.7 1.1

BIMBO 12.3 11.0 29.2 40.8 4.0 3.4

GRUMA 11.8 8.5 17.8 10.8 4.8 2.6

HERDEZ 15.5 12.4 18.8 19.0 2.7 3.3

LALA 12.8 12.9 23.2 23.7 3.6 5.1

VE/EBITDA fwd P/U fwd P/VL

Bebidas (Ac, Cultiba, Femsa, Kof)

-10

-5

0

5

10

15

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Bebidas


AC 12.3 11.1 23.1 20.5 3.3 3.3

FEMSA 16.6 13.7 24.8 21.4 3.3 2.7

CULTIBA 9.0 23.9 54.3 134.9 1.6 2.2

KOF 11.2 10.8 22.2 23.3 2.8 3.0


Comercio Básico (Chdraui, Comerci, Soriana, Walmex)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Com. Basico


CHDRAUI 9.8 9.8 22.2 23.0 1.9 2.0

COMERCI 11.8 11.7 19.8 15.1 1.7 1.6

SORIANA 8.7 10.2 15.9 20.6 1.4 1.8

WALMEX 14.1 15.4 27.7 26.4 5.4 4.9


Fuente: BMV y BBVA GMR * Promedio de 5 Años. Fuente: BMV y BBVA GMR

[ inicio ]

DISCLAIMER




Comercio Especializado (Fragua, GCarso, GFamsa, GSanbor, Livepol)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Com.Especial izado


FRAGUA 10.8 19.5 21.5 20.9 3.1 3.3

GCARSO 14.9 13.9 22.8 17.6 2.8 2.7

GFAMSA 16.7 14.2 13.5 23.6 0.6 0.9

GSANBOR 10.4 11.3 18.7 19.6 2.1 2.5

LIVEPOL 15.7 14.2 24.6 21.6 3.7 3.4


Construcción (Cemex, ICA)

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Construcción


CEMEX 11.1 10.4 -58.0 -22.7 1.6 0.9

ICA 7.4 16.7 6.7 6.9 0.6 0.9


Infraestructura (Asur, GAP, Ohlmex, OMA, Pinfra)

-5

0

5

10

15

20

25

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Infraestructura


ASUR 16.3 11.3 27.2 17.2 3.5 2.2

GAP 12.4 10.9 22.3 18.2 2.8 1.6

OHLMEX 7.5 6.0 10.0 8.0 0.8 1.3

OMA 16.3 11.5 27.6 16.4 4.9 2.4

PINFRA 16.4 12.4 30.1 19.9 3.8 5.9



[ inicio ]

DISCLAIMER




Minería (Autlan, GMexico, MFrisco, Pe&oles)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Minería


AUTLAN 6.5 8.2 11.6 -113.4 0.8 1.5

GMEXICO 8.1 7.0 15.5 30.4 2.6 2.9

MFRISCO 9.9 24.6 18.0 -50.0 2.0 -11.5

PE&OLES 9.2 10.8 24.0 37.6 2.3 4.7


Industriales (Alfa, Alpek, Ich, Ienova, Mexchem, Simec)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Industriales


ALFA 9.6 8.0 18.7 -28.6 3.1 2.7

ALPEK 10.6 10.3 45.6 25.9 1.7 2.3

ICH 7.7 9.5 16.8 21.1 1.0 1.1

IENOVA 23.4 18.4 27.7 87.3 2.9 2.5

MEXCHEM 11.6 10.2 37.3 321.4 2.2 3.5

POCHTEC 7.3 10.0 19.9 60.1 1.6 2.0

SIMEC 5.7 8.2 14.0 15.2 0.8 1.0


Telecoms (AMX, Axtel, Maxcom, Mega)

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Telcos


AMX 7.2 5.9 15.1 15.7 6.4 4.7

AXTEL 4.4 4.8 -11.4 -12.2 1.0 0.8

MAXCOM 3.9 4.4 11.0 -5.6 0.6 0.6

MEGA 10.0 7.8 20.5 15.9 3.0 2.3



[ inicio ]

DISCLAIMER




Medios (Tlevisa)

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Medios


TLEVISA 11.6 9.0 24.2 25.7 4.0 3.4


Finacieras No Bancos (Bolsa)

-15

-10

-5

0

5

10

15

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Fin. No Bancos


BOLSA 12.1 18.1 20.1 23.4 3.0 2.9


Consumo (Kimber, Lab)

-35-30-25

-20-15-10

-505

10

15

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Consumo


KIMBER 14.5 12.7 26.0 23.4 18.6 14.6

LAB 9.0 12.5 13.0 19.9 1.7 5.1



[ inicio ]

DISCLAIMER




Fibras (Fibramq, Fiho, Funo)

-60

-40

-20

0

20

40

60

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Fibras


FIBRAMQ 15.7 8.4 16.2 9.7 0.9 1.1

FIHO 8.7 7.0 14.3 33.7 1.0 1.1

FUNO 18.7 7.9 21.7 34.6 1.1 1.3


Bancos (Actinvr, CReal, Findep, Gentera, GFInbur, GFinter, GFNorte, GFRegio, Sanmex)

-10

-5

0

5

10

15

05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15

IPC Bancos


ACTINVR 17.2 18.0 2.0 2.1

CREAL 10.4 6.7 2.6 2.4

FINDEP 9.4 -7.8 1.0 1.3

GENTERA 13.5 143.2 3.5 4.6

GFINBUR 13.1 24.2 2.4 2.8

GFINTER 11.7 3.6 2.1 1.9

GFNORTE 13.7 13.8 1.9 2.1

GFREGIO 14.9 13.8 2.8 2.6

SANMEX 13.2 6.6 1.9 1.8



[ inicio ]

DISCLAIMER



Índices Internacionales

Ultimo 1 Semana 1 Mes 3 Meses 6 Meses 12 Meses Ac. Año

Mercados DesarrolladosEstados UnidosDow Jones 18,272.56 0.45 0.88 1.41 3.62 11.10 2.52Nasdaq 4,434.13 0.00 0.00 0.00 0.00 8.97 0.00EuropaInglaterra 6,960.49 -1.23 -1.92 1.27 4.60 1.75 6.01Alemania 11,447.03 -2.24 -6.41 4.41 23.71 18.55 16.74Francia 4,993.82 -1.90 -4.96 4.93 18.83 12.35 16.88España 11,317.30 -0.94 -3.91 5.38 11.52 11.50 10.10Holanda 490.96 0.03 -3.25 5.61 19.17 23.69 15.66AsiaJapón 19,732.92 1.83 -0.69 10.16 12.82 38.01 13.08

Mercados EmergentesAmérica LatinaMéxico 45,332.80 0.46 0.15 5.25 4.52 9.07 5.07Brasil 57,273.38 0.21 4.29 13.11 10.63 6.35 14.53Argentina 12,366.89 1.31 2.02 29.33 26.84 82.28 44.15Chile 19,936.17 0.25 1.85 2.98 4.33 3.32 5.65EuropaPolonia 56,901.42 -0.83 2.25 8.66 7.00 11.69 10.67Rusia 1,074.73 1.44 2.13 17.58 7.16 -14.23 35.92Turquía 87,604.89 4.22 7.68 2.09 7.87 16.45 2.20AsiaChina 4,512.17 2.40 5.46 34.42 73.83 112.84 33.13Corea 4,191.36 0.00 -1.44 4.18 3.09 -2.32 6.30Taiwan 9,579.48 -1.16 0.41 0.52 6.64 7.87 2.92Tailandia 1,512.19 0.11 -2.30 -6.42 -4.04 8.38 0.97India 27,324.00 0.81 -5.12 -6.09 -2.58 14.30 -0.64AfricaSudáfrica 47,935.39 0.46 1.02 2.56 6.21 7.99 9.02MSCIGlobal 441.22 1.84 1.17 3.89 5.00 5.74 5.17Estados Unidos 2,030.19 1.53 1.05 1.65 4.29 12.44 2.28Europa 135.17 2.21 -3.49 5.88 17.94 15.82 16.31Japón 979.22 0.91 0.09 9.63 13.00 34.85 12.82Mdos. Emergentes 1,035.80 1.06 -0.09 6.65 4.34 0.34 8.51América Latina 2,728.90 1.36 4.65 5.14 -7.48 -19.89 0.27México 6,364.61 2.64 0.82 3.06 -7.32 -8.42 2.05Brasil 1,809.03 1.03 7.12 6.61 -7.85 -26.10 -1.06

Crecimientos (Local)

Ultimo 1 Semana 1 Mes 3 Meses 6 Meses 12 Meses Ac. Año

Mercados DesarrolladosEstados UnidosDow Jones 18,272.56 0.45 0.88 1.41 3.62 11.10 2.52Nasdaq 4,434.13 0.00 0.00 0.00 0.00 8.97 0.00EuropaInglaterra 6,960.49 0.58 3.98 2.81 5.01 -4.66 7.03Alemania 11,447.03 -0.16 0.31 4.99 13.02 9.97 10.38Francia 4,993.82 0.20 1.87 5.14 8.56 4.22 10.51España 11,317.30 1.17 2.99 4.57 1.88 3.43 4.10Holanda 490.96 2.17 3.70 3.77 8.87 14.74 9.37AsiaJapón 19,732.92 2.16 -0.81 7.33 9.93 17.47 13.52

Mercados EmergentesAmérica LatinaMéxico 3,020.14 1.26 1.80 4.36 -5.85 -5.84 3.20Brasil 19,112.15 -0.34 5.71 7.02 -3.93 -17.77 1.63Argentina 1,382.02 1.10 1.10 24.17 20.68 -41.77 36.41Chile 33.44 1.74 5.44 6.90 4.15 -4.01 7.57EuropaPolonia 16,113.45 1.39 9.04 12.98 2.30 -3.27 10.91Rusia 1,074.73 1.44 2.13 17.58 7.16 -14.23 35.92Turquía 34,033.21 9.10 13.06 -2.62 -6.60 -5.13 -7.31AsiaChina 726.97 2.45 5.44 31.93 71.71 113.64 33.14Corea 3.86 0.25 -0.42 5.26 4.52 -7.76 6.94Taiwan 314.54 -0.33 3.27 3.89 7.42 6.97 7.09Tailandia 45.15 0.37 -5.30 -8.87 -5.95 5.29 -0.79India 430.16 1.48 -6.84 -8.04 -5.33 6.71 -1.37AfricaSudáfrica 4,071.97 1.78 3.57 1.63 -0.03 -4.57 7.00MSCIGlobal 441.22 1.84 1.17 2.02 5.00 5.74 5.17Estados Unidos 2,030.19 1.53 1.05 0.11 4.29 12.44 2.28Europa 135.17 2.21 -3.49 3.60 17.94 15.82 16.31Japón 979.22 0.91 0.09 8.64 13.00 34.85 12.82Mdos. Emergentes 1,035.80 1.06 -0.09 5.53 4.34 0.34 8.51América Latina 2,728.90 1.36 4.65 3.73 -7.48 -19.89 0.27México 6,364.61 2.64 0.82 0.41 -7.32 -8.42 2.05Brasil 1,809.03 1.03 7.12 5.52 -7.85 -26.10 -1.06

Crecimientos (USD)

Fuente: Bloomberg, Reuters y BBVA GMR

DISCLAIMER



Precio Objetivo

Cierre Rend. Fecha Precio Precio P/U P/U VE/EBITDA VE/EBITDA Emisora 15/05/15 Potencial Recomendación Rec. en Rec. Objetivo 15e 16e 15e 16e

Ac $98.06 8% Superior al Mercado 13/03/15 $91.73 $106.00 22.9 21.4 12.3 11.7

Actinvr $15.69 26% Superior al Mercado 21/01/15 $16.01 $19.80 15.2 12.8

Alsea $47.72 5% Superior al Mercado 20/01/15 $38.95 $50.00 37.2 27.9 13.9 12.0

Amx $15.81 30% Superior al Mercado 17/03/15 $15.62 $20.50 15.1 16.5 7.2 7.4

Ara $6.45 4% Inferior al Mercado 23/02/15 $6.70 $6.70 15.4 14.6 9.5 9.0

Asur $229.96 -10% Inferior al Mercado 11/05/15 $224.99 $207.30 27.3 25.3 16.6 15.4

Autlan $11.57 56% Superior al Mercado 25/02/15 $14.86 $18.00 14.8 12.2 6.5 6.3

Axtel $4.70 -15% Inferior al Mercado 19/03/15 $4.49 $4.00 -11.4 -11.4 4.4 4.2

Bachoco $72.41 8% Superior al Mercado 04/02/15 $60.97 $78.00 13.9 16.9 6.6 7.8

Bimbo $42.38 -1% Inferior al Mercado 29/01/15 $39.43 $42.00 28.8 22.8 12.7 11.3

Bolsa $28.15 6% Superior al Mercado 17/03/15 $24.57 $29.90 20.9 18.0 13.3 11.4

Cemex $15.67 12% Superior al Mercado 24/02/15 $15.12 $17.50 -58.0 40.7 11.1 10.5

Chdraui $46.16 8% Inferior al Mercado 17/03/15 $46.22 $50.00 21.5 20.1 9.8 9.1

Comerci $49.26 -2% Inferior al Mercado 15/01/15 $46.75 $48.50 24.1 21.4 11.5 10.5

Creal $37.27 11% Superior al Mercado 30/01/15 $32.07 $41.30 10.5 9.1

Cultiba $21.06 -7% Inferior al Mercado 13/03/15 $20.08 $19.50 37.2 22.7 9.0 7.6

Danhos $36.80 21% Superior al Mercado 16/03/15 $36.85 $44.50 20.2 17.6 0.0 0.0

Femsa $144.85 11% Superior al Mercado 13/03/15 $138.85 $161.00 27.0 26.5 16.8 15.8

Findep $5.10 18% Inferior al Mercado 31/01/15 $5.98 $6.00 9.1 7.2

Fragua $248.00 9% Superior al Mercado 18/02/15 $222.00 $270.00 22.1 19.4 11.2 10.1

Fibramq $22.73 12% Inferior al Mercado 16/03/15 $24.76 $25.50 24.6 34.6 13.9 12.4

Fiho $19.91 10% Mantener 11/02/15 $19.65 $22.00 31.7 19.1 15.6 9.5

Fshop $17.16 34% Superior al Mercado 13/08/14 $17.94 $23.00 16.6 16.5 12.1 11.1

Funo $39.36 51% Superior al Mercado 29/10/14 $45.75 $59.30 14.4 12.9 14.2 12.3

Gcarso $65.90 8% Inferior al Mercado 16/05/14 $69.77 $71.00 19.1 17.7 15.2 13.6

Gap $110.74 3% Inferior al Mercado 11/05/15 $110.13 $114.30 23.2 23.7 12.8 11.6

Gentera $26.34 29% Superior al Mercado 30/01/15 $29.00 $34.00 14.2 12.0

Gfamsa $11.01 18% Inferior al Mercado 22/01/15 $10.40 $13.00 9.3 11.4 15.6 14.5

Gfinbur $36.57 19% Mantener 21/01/15 $37.97 $43.40 13.1 16.5

Gfinter $98.38 25% Superior al Mercado 21/01/15 $96.00 $122.50 11.7 10.0

Gfnorte $88.47 6% Superior al Mercado 21/01/15 $77.55 $94.00 13.7 11.6

Gfregio $85.77 11% Superior al Mercado 21/01/15 $73.41 $95.30 14.9 12.6

Gruma $194.29 3% Mantener 12/03/15 $194.86 $200.00 18.9 17.6 12.2 11.6

Gsanbor $24.42 9% Superior al Mercado 21/01/15 $22.22 $26.50 17.9 16.5 10.2 9.3

Herdez $41.18 7% Superior al Mercado 22/12/14 $33.43 $44.00 18.2 17.2 15.9 15.0

Ica $14.16 0% Inferior al Mercado 10/03/15 $12.68 $14.20 6.2 5.8 10.1 9.7

Ich $65.16 7% Inferior al Mercado 06/03/15 $61.80 $70.00 16.5 13.8 7.6 6.5

Ienova $82.82 -2% Mantener 21/01/15 $71.24 $81.20 28.4 24.6 16.9 14.8

Kimber $34.23 -8% Inferior al Mercado 13/03/15 $29.68 $31.50 26.1 24.3 14.4 13.3

Kof $128.44 13% Superior al Mercado 13/03/15 $120.35 $145.00 22.6 23.1 11.2 11.0

Lab $16.79 -8% Superior al Mercado 10/03/15 $13.04 $15.50 13.0 11.1 9.0 8.3

Lala $33.37 0% Mantener 29/01/15 $30.13 $33.50 22.4 19.1 12.6 10.8

El período al que se refiere la recomendación se establece para un horizonte de mediano o largo plazo (6 meses a un año). Las recomendaciones corresponden al rendimiento potencial relativo de las emisoras respecto al IPC, calculado a la fecha en que se elaboró la recomendación y previsto a la fecha en que se espera que el mercado y la acción alcancen los niveles mencionados. En consecuencia, este tipo de recomendación no refleja las variaciones de corto plazo existentes en los mercados de valores. El cálculo de los precios objetivo se basa en una combinación de una o más metodologías generalmente aceptadas en los análisis financieros (del tipo fundamental), y que pueden incluir, entre otras, análisis de múltiplos, flujos de efectivo descontados, análisis por partes o alguna otra que aplique al caso particular que se esté analizando.

Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Precio Objetivo – Cont.

Cierre Rend. Fecha Precio Precio P/U P/U VE/EBITDA VE/EBITDA Emisora 15/05/15 Potencial Recomendación Rec. en Rec. Objetivo 15e 16e 15e 16e

Livepol $173.39 1% Inferior al Mercado 17/03/15 $165.78 $175.00 24.4 21.8 15.8 14.2

Maxcom $1.78 24% Inferior al Mercado 10/02/15 $2.04 $2.20 11.0 7.9 3.9 3.3

Mega $63.07 -5% Mantener 16/02/15 $56.60 $60.00 20.5 19.2 10.0 9.4

Mexchem $46.99 49% Superior al Mercado 10/09/14 $56.78 $70.10 11.9 10.2 8.2 7.5

Mfrisco $12.56 7% Inferior al Mercado 13/03/15 $17.11 $13.40 17.0 12.5 9.6 7.9

Ohlmex $24.94 46% Mantener 08/05/15 $24.30 $36.50 7.1 6.4 5.6 5.2

Oma $77.35 -2% Inferior al Mercado 11/05/15 $78.73 $75.80 27.2 26.1 16.1 15.0

Pe&oles $285.09 34% Superior al Mercado 03/12/13 $323.36 $381.30 24.0 24.9 9.2 9.2

Pinfra $173.03 32% Superior al Mercado 10/03/15 $165.74 $229.00 24.7 18.4 15.7 11.4

Pinfra L $158.99 33% Superior al Mercado 10/03/15 $151.47 $211.80 24.7 18.4 15.7 11.4

Pochtec $14.21 34% Superior al Mercado 06/03/15 $13.30 $19.00 19.3 17.3 7.2 6.6

Qc $29.01 7% Inferior al Mercado 22/01/15 $29.33 $31.10 16.1 12.8

Rassini $31.32 6% Superior al Mercado 13/03/15 $31.01 $33.30 12.1 10.2 7.4 6.9

Sanmex $30.24 3% Inferior al Mercado 12/01/15 $28.77 $31.00 13.4 11.6

Simec $45.02 9% Superior al Mercado 06/03/15 $41.08 $49.00 13.6 10.9 5.6 4.6

Soriana $36.52 10% Inferior al Mercado 17/03/15 $33.60 $40.00 16.0 14.5 8.6 7.7

Tlevisa $110.36 -25% Inferior al Mercado 17/03/15 $103.58 $82.50 24.2 23.8 11.6 11.3

Walmex $37.82 6% Superior al Mercado 17/03/15 $36.29 $40.00 27.8 23.3 14.1 12.7

IPC *** $45,332.80 7% $48,390.00 20.1 18.3 10.2 9.7

Rend. Fecha Precio Precio P/U P/U VE/EBITDA VE/EBITDA

Emisora Cierre Potencial Recomendación Rec. en Rec. Objetivo 15e 16e 15e 16eSCCO $32.79 13% Superior al Mercado 10/09/14 $31.62 $36.90 20.1 18.3 10.2 9.7

*** Objetivo 2014

El período al que se refiere la recomendación se establece para un horizonte de mediano o largo plazo (6 meses a un año). Las recomendaciones corresponden al rendimiento potencial relativo de las emisoras respecto al IPC, calculado a la fecha en que se elaboró la recomendación y previsto a la fecha en que se espera que el mercado y la acción alcancen los niveles mencionados. En consecuencia, este tipo de recomendación no refleja las variaciones de corto plazo existentes en los mercados de valores. El cálculo de los precios objetivo se basa en una combinación de una o más metodologías generalmente aceptadas en los análisis financieros (del tipo fundamental), y que pueden incluir, entre otras, análisis de múltiplos, flujos de efectivo descontados, análisis por partes o alguna otra que aplique al caso particular que se esté analizando.

Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Resumen de Coberturas Actual Objetivo % Potencial % 1 Mes % 6 Meses % YTD

IPC 45,333 48,390 7% 0% 5% 5%Research Top Picks

Clave Precio P. Objetivo % Potencial % 1 Mes % 6 Meses % YTDPINFRA 173.03 229.00 32% 1% 1% -2%DANHOS 36.8 44.50 21% 1% 5% 1%CEMEX 15.67 17.50 12% 2% -6% 4%FEMSA 144.85 161.00 11% 0% 13% 11%Promedio 19%

Recomendaciones de SUPERIOR AL MERCADOClave Precio P. Objetivo % Potencial % 1 Mes % 6 Meses % YTDAUTLAN 11.57 18.00 56% -18% -24% -26%FUNO 39.36 59.30 51% -2% -18% -9%MEXCHEM 46.99 70.10 49% 12% -6% 5%FSHOP 17.16 23.00 34% -2% -4% -12%PE&OLES 285.09 381.30 34% 6% 1% -1%POCHTEC 14.21 19.00 34% -2% -2% 7%PINFRA 173.03 229.00 32% 1% 1% -2%AMX 15.81 20.50 30% -5% 0% -4%GENTERA 26.34 34.00 29% -3% -10% -11%ACTINVR 15.69 19.80 26% 0% -3% -5%GFINTER 98.38 122.50 25% 1% -6% -2%DANHOS 36.8 44.50 21% 1% 5% 1%GMEXICO 49.7 58.50 18% 7% 8% 16%KOF 128.44 145.00 13% 5% -6% 1%CEMEX 15.67 17.50 12% 2% -6% 4%FEMSA 144.85 161.00 11% 0% 13% 11%GFREGIO 85.77 95.30 11% 3% 15% 16%CREAL 37.27 41.30 11% -2% 10% 18%FRAGUA 248 270.00 9% 8% 8% 6%SIMEC 45.02 49.00 9% 5% -13% -11%GSANBOR 24.42 26.50 9% -3% 12% 6%AC 98.06 106.00 8% 0% 12% 5%BACHOCO 72.41 78.00 8% 11% 9% 17%HERDEZ 41.18 44.00 7% -2% 16% 16%RASSINI 31.32 33.30 6% 0% 32% 18%GFNORTE 88.47 94.00 6% 1% 18% 9%BOLSA 28.15 29.90 6% 5% -2% 5%WALMEX 37.82 40.00 6% -2% 25% 19%ALSEA 47.72 50.00 5% 2% 16% 17%LAB 16.79 15.50 -8% -4% -43% -40%

Recomendaciones de INFERIOR AL MERCADO

Clave Precio P. Objetivo % Potencial % 1 Mes % 6 Meses % YTDMAXCOM 1.78 2.20 24% -7% -23% -23%GFAMSA 11.01 13.00 18% -1% -13% -10%FINDEP 5.1 6.00 18% -2% -22% -9%FIBRAMQ 22.73 25.50 12% -6% -3% -10%SORIANA 36.52 40.00 10% -3% -13% -9%CHDRAUI 46.16 50.00 8% -8% 0% 9%GCARSO 65.9 71.00 8% 1% -13% -9%ICH 65.16 70.00 7% 3% -10% -8%QC 29.01 31.10 7% 2% -14% -5%MFRISCO 12.56 13.40 7% -18% -44% -42%ARA 6.45 6.70 4% -4% 2% -1%GAP 110.74 114.30 3% 10% 18% 19%SANMEX 30.24 31.00 3% -10% -4% -2%LIVEPOL 173.39 175.00 1% -1% 12% 17%ICA 14.16 14.20 0% -3% -33% -21%BIMBO 42.38 42.00 -1% -1% 11% 4%COMERCI 49.26 48.50 -2% 1% -5% -6%OMA 77.35 75.80 -2% 1% 20% 14%CULTIBA 21.06 19.50 -7% 4% 5% 16%KIMBER 34.23 31.50 -8% 9% 10% 7%ASUR 229.96 207.30 -10% 6% 29% 18%AXTEL 4.7 4.00 -15% 1% 40% 39%TLEVISA 110.36 82.50 -25% 2% 14% 10%

Recomendaciones de MANTENER

Clave Precio P. Objetivo % Potencial % 1 Mes % 6 Meses % YTDOHLMEX 24.94 36.50 46% -17% -28% -9%GFINBUR 36.57 43.40 19% -8% -5% -4%FIHO 19.91 22.00 10% -4% -9% -13%GRUMA 194.29 200.00 3% -4% 33% 23%LALA 33.37 33.50 0% 10% 14% 17%IENOVA 82.82 81.20 -2% -4% 6% 12%MEGA 63.07 60.00 -5% 3% 6% 10%

Fuente: BMV y BBVA GMR

DISCLAIMER



Precios

Cierre No. Accs. Cap. deEmisora 15-05-15 (mn) Mdo. (mn) Máx 12M Mín 12M 1 Día 1 Semana 1 Mes 6 Meses 12 Meses Ac. AñoIPC 45,332.80 --- --- 46,357.24 40,225.08 +0.1 +0.5 +0.2 +4.5 +9.1 +5.1Alimentos +0.4 +1.1 +1.6 +15.6 +24.4 +12.2Alsea * 47.72 838 40,006 48.00 38.04 +1.4 +1.3 +2.1 +15.5 +8.3 +17.0Bachoco B 72.41 600 43,446 72.91 49.16 -0.7 +0.9 +10.6 +8.8 +47.3 +16.9Bimbo A 42.38 4,703 199,322 44.49 35.60 -1.2 +1.1 -0.8 +11.5 +17.5 +4.1Gruma B 194.29 433 84,079 206.70 121.64 +2.8 +2.4 -3.8 +33.1 +59.7 +23.5Herdez * 41.18 432 17,790 42.76 32.52 -0.1 -0.4 -2.0 +15.5 +5.8 +16.2Lala B 33.37 2,474 82,572 34.95 27.04 +2.0 +0.2 +10.4 +14.1 +7.6 +17.4Bebidas -0.0 +1.5 +1.3 +6.6 +4.5 +7.1Ac * 98.06 1,611 158,001 98.20 83.03 +0.3 +1.9 +0.3 +12.1 +18.1 +5.1Cultiba B 21.06 718 15,111 24.63 16.77 -2.9 +5.3 +3.7 +4.9 -3.7 +15.7Femsa UBD 144.85 3,578 518,306 147.47 117.39 -0.4 +0.1 -0.2 +12.8 +14.9 +10.7Kof L 128.44 2,073 266,246 154.05 119.22 +0.8 +3.7 +4.7 -6.2 -15.8 +1.4Comercio Básico +0.1 +0.6 -2.6 +16.8 +10.5 +13.8Chdraui B 46.16 964 44,494 52.82 38.96 +0.0 +0.5 -8.3 +0.0 +7.7 +9.1Comerci UBC 49.26 1,086 53,496 54.07 45.54 -1.1 -0.8 +0.5 -5.3 -1.1 -5.6Soriana B 36.52 1,800 65,736 48.62 32.47 +1.4 -1.3 -2.9 -13.5 -5.4 -9.4Walmex * 37.82 17,496 661,696 39.88 28.44 +0.1 +0.9 -2.4 +25.0 +14.3 +19.2Comercio Discrecional +0.4 -0.6 -0.4 +2.2 +9.4 +5.0Fragua B 248.00 101 25,143 254.00 220.01 +0.0 +2.5 +7.8 +7.7 +3.9 +5.5Gcarso A1 65.90 2,287 150,690 82.40 61.17 -0.0 +1.1 +1.3 -12.7 -2.8 -9.2Gfamsa A 11.01 570 6,274 18.07 8.41 -0.6 +4.7 -0.6 -12.6 -38.4 -9.6Gsanbor B-1 24.42 2,327 56,816 25.95 20.88 +0.7 -2.4 -3.0 +12.3 +7.8 +6.3Livepol C-1 173.39 1,342 232,723 182.86 139.14 +0.7 -1.6 -1.4 +11.5 +22.1 +17.3Consumo -1.2 -1.9 +7.3 -3.0 -14.9 -4.1Kimber A 34.23 3,098 106,032 37.03 28.05 -1.6 -2.0 +9.4 +9.8 -3.4 +6.7Lab B 16.79 1,049 17,608 37.02 11.76 +1.1 -1.3 -4.2 -42.7 -49.4 -40.2Construcción +1.0 +2.6 +5.7 -4.3 -0.9 +6.7Cemex CPO 15.67 12,775 200,190 17.68 13.06 +1.0 +2.6 +2.1 -6.3 -2.7 +4.2Ica * 14.16 607 8,600 27.06 12.11 +1.3 +2.1 -3.4 -32.6 -41.3 -21.4Vivienda -0.2 +0.5 -3.2 -0.8 +22.3 -2.6Ara * 6.45 1,311 8,457 7.07 5.73 -0.3 +0.8 -3.7 +2.4 +12.6 -0.6Infraestructura +0.6 -0.4 +0.7 +5.4 +14.9 +7.0Asur B 229.96 300 68,988 233.72 161.37 +1.2 +1.4 +6.1 +29.2 +40.9 +17.9Gap B 110.74 561 62,125 114.26 78.56 +0.2 +0.4 +10.3 +17.9 +40.0 +19.4Ohlmex * 24.94 1,732 43,201 42.87 24.30 +0.2 -3.8 -17.1 -28.0 -29.2 -8.8Oma B 77.35 395 30,549 81.15 48.26 +0.0 +1.2 +1.0 +19.5 +55.5 +14.0Pinfra * 173.03 427 73,917 189.59 159.18 +0.8 -1.4 +1.2 +1.5 -4.0 -2.5Bienes Raíces +0.2 -0.1 -1.7 -7.9 +38.4 -4.3Danhos 13 36.80 1,313 48,321 38.75 27.96 -0.4 -0.1 +0.8 +4.9 +31.6 +1.3Fibramq 12 22.73 811 18,442 28.16 22.14 -0.4 -2.6 -6.3 -2.9 -9.5 -10.1Fiho 12 19.91 499 9,943 24.50 19.28 -0.5 -1.2 -3.7 -9.3 -8.1 -13.3Funo 11 39.36 2,989 117,638 47.89 38.28 +0.6 +0.5 -1.7 -17.6 -4.2 -9.5Minería -0.5 +2.8 +4.6 +0.9 +2.8 +5.6Autlan B 11.57 261 3,017 16.64 11.56 -1.4 +0.1 -18.3 -23.9 -19.8 -26.2Gmexico B 49.70 7,785 386,915 49.96 38.50 -0.5 +1.9 +7.0 +8.3 +18.1 +16.1Mfrisco A-1 12.56 2,545 31,970 28.00 11.92 -0.9 +2.5 -18.4 -43.7 -49.7 -41.6Pe&oles * 285.09 397 113,316 372.96 249.53 -0.5 +6.2 +5.7 +0.7 -9.6 -1.2Industriales -0.3 +1.4 +1.6 -10.7 -4.5 +0.2Alfa A 31.85 5,135 163,534 46.87 27.38 -1.1 +1.7 -3.9 -19.4 -12.6 -3.3Alpek A 21.75 2,118 46,070 27.04 15.53 -1.0 +2.0 +12.6 -3.1 -10.6 +15.2Ich B 65.16 434 28,296 77.61 60.67 -0.1 +2.5 +3.1 -9.5 -8.6 -8.4Ienova * 82.82 1,154 95,576 92.12 69.01 +0.8 -3.9 -3.8 +5.9 +17.6 +12.2Mexchem * 46.99 2,100 98,679 58.14 39.62 +0.0 +5.0 +12.1 -6.4 -8.3 +4.9Pochtec B 14.21 131 1,855 16.20 12.16 +1.1 +2.9 -1.7 -2.3 -10.2 +7.1Simec B 45.02 497 22,357 66.60 40.39 +0.2 +3.4 +4.6 -12.6 -15.6 -11.2Telecomunicaciones +0.2 -0.1 -4.9 -1.1 +16.6 -4.3Amx L 15.81 67,120 1,061,167 17.51 12.43 +0.3 +0.3 -4.9 +0.4 +21.1 -3.6Axtel CPO 4.70 1,239 5,823 5.23 3.14 +0.2 +10.3 +1.1 +39.9 +2.8 +39.1Maxcom CPO 1.78 1,042 1,854 3.55 1.63 +0.0 +0.6 -6.8 -22.9 -45.1 -22.9Mega CPO 63.07 850 53,610 67.48 51.72 -1.9 -6.0 +3.3 +5.5 +17.2 +9.6Medios +0.2 -0.1 +1.9 +13.9 +29.5 +9.7Tlevisa CPO 110.36 2,834 312,710 113.00 85.19 +0.2 -0.1 +1.9 +13.9 +29.5 +9.7Financieras +0.5 +1.4 +5.1 -2.4 +5.8 +5.4Bolsa A 28.15 593 16,693 29.79 23.57 +0.5 +1.4 +5.1 -2.4 +5.8 +5.4Bancos +0.4 -1.8 -4.9 +0.7 +0.1 -0.2Actinvr B 15.69 580 9,094 16.50 14.36 +0.6 +1.6 +0.1 -3.1 +7.8 -4.9Creal * 37.27 392 14,618 39.67 24.91 -0.9 +1.7 -1.9 +9.6 +49.6 +17.9Findep * 5.10 716 3,651 8.20 4.97 +0.8 +1.6 -1.7 -21.8 -8.1 -8.6Gentera * 26.34 1,648 43,414 30.32 22.24 +0.6 -1.2 -3.5 -10.1 +17.4 -11.2Gfinbur O 36.57 6,667 243,813 42.48 33.29 +0.3 -2.6 -8.0 -5.2 +4.4 -4.0Gfinter O 98.38 270 26,556 113.80 78.10 +1.5 +2.0 +1.4 -6.5 +26.0 -2.2Gfnorte O 88.47 2,774 245,392 96.11 74.02 +0.4 -2.1 +1.3 +17.9 -2.0 +9.0Gfregio O 85.77 328 28,127 87.98 68.04 -0.4 -2.2 +2.8 +14.6 +14.4 +15.5Sanmex B 30.24 6,786 205,221 39.16 27.93 +0.7 -1.4 -10.2 -3.8 -11.4 -1.9

Crecimientos %


DISCLAIMER



Rendimientos semanales

Ganadoras y perdedoras de la semana

TlevisaMfriscoOhlmex

GfinterOma

MegaBolsa

PinfraAutlan

FindepBachoco

SorianaFuno

Pe&olesGentera

LabGap

MexchemAmx

GcarsoActinvr

ComerciDanhos

GfinburFraguaLalaSanmex

IchHerdezFihoAcGsanborGfnorteAsur

SimecAlfaPochtecChdrauiAlpekFemsaCultibaCemex

AlseaGfregioKimberFibramq

BimboIenovaAraLivepolGmexico

KofGruma

Maxcom

WalmexCreal

GfamsaGeoHomexUrbi

Ica

Axtel

- 5.0 % 0.0 % 5.0 % 10.0 % 15.0 % 20.0 %


DISCLAIMER



Aportación semanal de emisoras del IPC

Crecimiento Puntos del

Emisoras IPC % IPC 08/05/2015 15/05/2015 Semana IPC

IPC 45,125.95 45,332.80 0.5% 206.85

Cemex 6.6% 15.27 15.67 2.6% 78.46

Gmexico 7.5% 48.77 49.70 1.9% 64.34

Kof 2.2% 123.83 128.44 3.7% 37.04

Mexchem 1.5% 44.76 46.99 5.0% 34.05

Alfa 4.3% 31.32 31.85 1.7% 32.98

Walmex 7.1% 37.48 37.82 0.9% 28.90

Pe&oles 1.0% 268.39 285.09 6.2% 26.81

Amx 16.5% 15.77 15.81 0.3% 18.87

Gruma 1.5% 189.73 194.29 2.4% 15.94

Asur 1.7% 226.81 229.96 1.4% 10.58

Ac 1.1% 96.23 98.06 1.9% 9.53

Bimbo 1.8% 41.90 42.38 1.1% 9.12

Femsa 11.2% 144.68 144.85 0.1% 5.94

Alsea 0.8% 47.13 47.72 1.3% 4.80

Ich 0.3% 63.57 65.16 2.5% 3.91

Gcarso 0.7% 65.21 65.90 1.1% 3.19

Alpek 0.3% 21.32 21.75 2.0% 2.94

Ica 0.3% 13.87 14.16 2.1% 2.56

Bolsa 0.4% 27.76 28.15 1.4% 2.43

Gap 1.0% 110.31 110.74 0.4% 1.82

Lala 0.7% 33.31 33.37 0.2% 0.60

Lab 0.5% 17.01 16.79 -1.3% -2.80

Comerci 0.8% 49.68 49.26 -0.8% -3.00

Gfregio 0.3% 87.71 85.77 -2.2% -3.08

Gentera 0.9% 26.65 26.34 -1.2% -4.54

Tlevisa 9.7% 110.52 110.36 -0.1% -6.32

Livepol 1.2% 176.12 173.39 -1.6% -8.27

Elektra 1.3% 401.75 395.81 -1.5% -8.47

Pinfra 1.4% 175.42 173.03 -1.4% -8.81

Ohlmex 0.6% 25.93 24.94 -3.8% -11.08

Sanmex 2.0% 30.66 30.24 -1.4% -12.40

Ienova 0.7% 86.18 82.82 -3.9% -12.53

Kimber 1.8% 34.92 34.23 -2.0% -16.22

Gfinbur 2.2% 37.56 36.57 -2.6% -26.66

Gfnorte 8.1% 90.39 88.47 -2.1% -77.44

Precio de cierre


DISCLAIMER



Valuación No. Accs. Cap. De

Emisora Cierre (mn) Mdo. (mn) 12M Prom. 3A Desc.% 12M Prom. 3A Desc. 12M Prom. 3A Desc.IPC 45,332.80 --- --- 26.2 22.6 16.3 3.1 3.2 -3.7 10.5 9.9 5.9Alimentos 25.8 31.3 -17.5 3.6 3.2 11.9 11.7 11.8 -0.8Alsea 47.72 838 40,006 45.5 53.3 -14.5 4.4 5.1 -12.6 15.9 16.3 -2.8Bachoco 72.41 600 43,446 9.6 13.9 -30.8 1.7 1.3 30.0 4.6 6.1 -23.6Bimbo 42.38 4,703 199,322 49.9 53.6 -6.9 4.0 3.8 6.9 12.2 12.6 -3.5Gruma 194.29 433 84,079 18.1 19.9 -9.1 4.8 3.3 48.5 12.6 10.4 21.3Herdez 41.18 432 17,790 21.6 23.3 -7.2 2.7 3.6 -24.4 16.0 17.4 -7.8Lala 33.37 2,474 82,572 25.6 25.4 0.6 3.6 5.1 -28.8 13.2 13.1 0.7Bebidas 29.4 27.0 9.0 3.1 3.1 -0.6 15.4 14.7 4.5Ac 98.06 1,611 158,001 23.8 25.8 -7.8 3.3 3.6 -8.1 13.1 13.7 -4.5Cultiba 21.06 718 15,111 -8.3 5.8 -242.8 1.6 1.9 -14.5 24.7 17.5 41.6Femsa 144.85 3,578 518,306 29.9 26.7 11.7 3.3 3.0 9.8 18.3 16.5 10.8Kof 128.44 2,073 266,246 25.5 27.2 -6.0 2.8 3.2 -13.7 11.8 12.6 -6.0Comercio Básico 21.3 23.6 -9.9 3.7 3.6 3.1 13.8 14.1 -2.2Chdraui 46.16 964 44,494 25.4 25.1 - 1.9 1.9 - 10.6 10.8 -Comerci 49.26 1,086 53,496 21.8 17.2 26.3 1.7 1.8 -8.1 11.8 13.6 -13.0Soriana 36.52 1,800 65,736 17.8 22.9 -22.3 1.4 1.8 -23.2 9.5 10.8 -11.6Walmex 37.82 17,496 661,696 21.4 25.9 -17.3 5.4 4.7 13.8 15.0 15.1 -0.4Comercio Discrecional 26.6 19.3 37.7 2.9 2.8 2.1 16.6 15.9 4.1Fragua 248.00 101 25,143 26.4 24.8 6.6 3.1 3.4 -10.4 25.8 24.5 5.4Gcarso 65.90 2,287 150,690 27.7 18.5 49.6 2.8 3.2 -13.4 15.8 15.9 -0.5Gfamsa 11.01 570 6,274 22.5 18.7 20.6 0.6 0.9 -32.6 19.4 14.1 37.4Gsanbor 24.42 2,327 56,816 19.4 19.4 -0.2 2.1 2.5 -16.9 11.2 11.1 1.5Livepol 173.39 1,342 232,723 28.7 26.0 10.3 3.7 3.6 1.9 18.3 17.2 6.2Consumo 24.7 24.1 2.4 7.7 9.7 -20.2 13.6 13.6 -0.4Kimber 34.23 3,098 106,032 29.7 26.0 14.2 18.6 16.4 13.1 15.1 14.0 8.0Lab 16.79 1,049 17,608 12.3 19.0 -35.2 1.7 4.0 -57.7 9.0 12.5 -28.2Construcción -23.2 -16.1 44.4 1.4 1.2 25.0 11.9 11.8 1.0Cemex 15.67 12,775 200,190 -38.9 -16.1 140.6 1.6 1.2 30.0 12.1 11.6 4.5Ica 14.16 607 8,600 -2.2 -7.2 -68.8 0.6 0.9 -36.4 10.8 13.5 -20.5Vivienda -0.9 9.4 -110.0 0.4 0.6 -33.9 -4.3 6.8 -162.5Ara 6.45 1,311 8,457 16.4 14.1 16.5 0.8 0.7 14.7 13.1 12.1 8.1Infraestructura 18.6 16.2 14.3 2.3 2.2 0.9 11.7 10.2 15.0Asur 229.96 300 68,988 28.8 21.8 32.3 3.5 2.8 27.0 18.0 14.8 21.3Gap 110.74 561 62,125 27.5 21.0 30.5 2.8 2.0 42.2 16.3 13.0 24.6Ohlmex 24.94 1,732 43,201 6.4 8.5 -25.4 0.8 1.2 -36.4 5.9 6.2 -5.0Oma 77.35 395 30,549 29.8 19.6 51.8 4.9 3.1 54.8 18.0 14.4 25.4Pinfra 173.03 427 73,917 28.9 27.0 7.0 3.8 6.4 -41.0 17.2 16.7 3.0Bienes RaícesDanhos 36.80 1,313 48,321 0.0 0.1 -100.0 0.0 0.6 -100.0 0.0 -1.0 -100.0Fibramq 22.73 811 18,442 5.1 14.2 -64.3 0.9 1.1 -18.7 16.6 21.6 -23.1Fiho 19.91 499 9,943 39.8 47.3 -15.8 1.0 1.1 -8.1 25.8 23.1 11.5Funo 39.36 2,989 117,638 226.4 60.6 273.5 1.1 1.3 -17.0 26.2 33.2 -21.0Minería 21.3 17.5 21.4 2.5 3.3 -24.9 8.8 10.8 -18.2Autlan 11.57 261 3,017 88.5 37.2 138.0 0.8 1.0 -18.3 6.8 8.1 -16.0Gmexico 49.70 7,785 386,915 14.6 15.1 -3.1 2.6 2.7 -4.8 8.6 10.3 -16.8Mfrisco 12.56 2,545 31,970 -12.7 21.4 -159.4 2.0 6.5 -69.5 10.6 26.3 -59.8Pe&oles 285.09 397 113,316 100.2 31.2 220.7 2.3 4.0 -41.6 9.3 10.2 -9.1Industriales 727.4 42.2 1623.8 2.1 2.4 -9.7 11.7 11.0 6.4Alfa 31.85 5,135 163,534 -29.2 18.8 -255.4 3.1 3.0 3.3 10.1 9.9 1.6Alpek 21.75 2,118 46,070 53.5 18.7 186.5 1.7 2.3 -24.5 10.8 9.4 15.7Ich 65.16 434 28,296 40.3 20.1 100.9 1.0 1.3 -21.4 9.7 10.6 -8.4Ienova 82.82 1,154 95,576 2.9 2.5 17.6Mexchem 46.99 2,100 98,679 74.0 64.7 14.4 2.2 3.1 -29.0 12.2 12.0 1.6Pochtec 14.21 131 1,855 154559.9 1429.4 10713.1 1.6 2.1 -22.7 7.7 12.8 -39.6Simec 45.02 497 22,357 17.0 14.2 19.1 0.8 1.0 -21.9 9.9 8.9 11.6Telecoms 27.2 15.3 78.0 5.8 4.5 31.5 6.9 6.1 13.8Amx 15.81 67,120 1,061,167 26.2 14.9 75.9 6.4 4.8 34.8 6.9 6.0 13.7Axtel 4.70 1,239 5,823 -3.9 -1.8 120.8 1.0 0.7 38.0 4.7 4.5 4.3Maxcom 1.78 1,042 1,854 -5.4 -5.1 5.1 0.6 0.8 -23.8 5.0 6.0 -16.2Mega 63.07 850 53,610 20.1 19.1 5.2 3.0 2.5 19.4 10.7 9.2 16.7Medios 52.2 31.0 68.8 4.0 3.4 17.0 12.7 10.4 21.7Tlevisa 110.36 2,834 312,710 52.2 30.9 69.2 4.0 3.4 17.7 12.7 10.4 21.7Financieras 32.2 23.9 35.0 3.0 3.2 -5.7 19.4 20.6 -5.8Bolsa 28.15 593 16,693 32.2 24.0 34.4 3.0 3.2 -6.0 19.4 20.6 -5.8Bancos 14.1 15.5 -9.0 2.1 2.4 -12.0 -- -- --Actinvr 15.69 580 9,094 19.3 17.8 9.0 2.0 2.1 -4.7 -- -- --Creal 37.27 392 14,618 11.7 5.6 108.0 2.6 2.4 7.5 -- -- --Findep 5.10 716 3,651 13.2 18.8 -29.9 1.0 1.2 -15.1 -- -- --Gentera 26.34 1,648 43,414 13.3 42.9 -69.1 3.5 4.0 -12.7 -- -- --Gfinbur 36.57 6,667 243,813 12.4 22.7 -45.2 2.4 2.8 -15.1 -- -- --Gfinter 98.38 270 26,556 14.6 12.2 19.2 2.1 2.1 1.4 -- -- --Gfnorte 88.47 2,774 245,392 15.6 16.6 -6.0 1.9 2.2 -11.5 -- -- --Gfregio 85.77 328 28,127 17.6 16.4 7.0 2.8 2.8 0.7 -- -- --Sanmex 30.24 6,786 205,221 14.7 13.0 13.3 1.9 2.2 -14.9 -- -- --

P/U P/VL VE/EBITDA


DISCLAIMER



Cotizaciones

IndicesIndice (País) Cierre Var. Pts. Día Semana Mes 12 M Ac.Año Día Semana Mes 12 M Ac.Año

IPC (Mex) 45,332.80 61.3 0.14 0.46 0.15 9.07 5.07 -- -- -- -- --

Dow Jones (EEUU) 18,272.56 20.3 0.11 0.45 0.88 11.10 2.52 0.02 0.01 -0.73 -2.03 2.55

Nasdaq (EEUU) 4,434.13 0.0 0.00 0.00 0.00 8.97 0.00 0.14 0.46 0.15 0.11 5.07

S&P (EEUU) 2,122.01 2.0 0.09 0.25 0.74 13.42 3.07 0.04 0.21 -0.59 -4.35 2.00

Bovespa (Bra) 57,273.38 619.4 1.09 0.21 4.29 6.35 14.53 -0.96 0.25 -4.13 2.73 -9.46

Merval (Arg) 12,366.89 43.6 0.35 1.31 2.02 82.28 44.15 -0.22 -0.85 -1.87 -73.21 -39.08

Igpa (Chi) 19,936.17 149.4 0.75 0.25 1.85 3.32 5.65 -0.62 0.21 -1.69 5.75 -0.58

Cac (Fra) 4,993.82 -35.5 -0.71 -1.90 -4.96 12.35 16.88 0.71 1.90 4.96 -3.38 -16.88

Ftse (GB) 6,960.49 -12.6 -0.18 -1.23 -1.92 1.75 6.01 0.18 1.23 1.92 7.22 -6.01

Dax (Ale) 11,447.03 -112.8 -0.98 -2.24 -6.41 18.55 16.74 2.07 2.46 10.70 -12.20 -2.21

Nikkei (Jap) 19,732.92 162.7 0.83 1.83 -0.69 38.01 13.08 0.26 -1.61 4.98 -31.66 1.45

Divisas

Moneda Cambio USD Semana Mes 3 Meses 6 Meses 12 Meses Ac. Año

Peso (Mex) 15.01 -0.79 -1.61 0.85 11.01 15.83 1.81

Real (Bra) 3.00 0.55 -1.35 5.69 15.16 35.01 12.69

Peso (Arg) 8.95 0.21 0.91 3.02 5.11 11.07 5.68

Peso (Chi) 596.17 -1.46 -3.41 -3.66 0.17 7.64 -1.78

Euro 0.87 2.13 7.18 0.39 -8.65 -16.53 -5.44

Libra (UK) 0.64 1.83 6.02 2.12 0.40 -6.30 0.97

Yen (Jpn) 119.35 -0.33 0.12 0.46 2.63 17.48 -0.39

Tasas

Tasa Semana Mes 3 Meses 6 Meses 12 Meses Ac. Año

Cetes 28 2.97 -0.34 -1.00 6.83 2.41 -8.90 8.39

Cetes 91 3.08 -0.32 0.00 6.21 4.41 -10.47 4.76

Cetes 182 3.20 -0.31 -0.62 4.92 5.61 -9.09 -100.00

UDI 5.30 0.00 -0.43 0.30 1.51 3.10 0.31

CPP 2.23 0.00 0.90 1.36 -1.33 -12.55 3.72

TIIE 3.29 -0.20 0.47 -0.08 0.41 -13.50 -0.53

Commodities

Precio Semana Mes 3 Meses 6 Meses 12 Meses Ac. Año

Oro (USD/Onza Troy) 1,224.48 3.04 1.77 -0.46 3.02 -5.54 3.10

Plata (USD/Onza Troy) 17.55 6.46 7.28 0.99 8.42 -10.07 11.88

Cobre (USD/libra) 2.93 0.34 7.63 12.32 -3.70 -6.95 3.48

Petróleo (WT)(USD/barril) 45.15 0.00 0.00 -54.14 -54.14 -54.14 -54.14

Petróleo (Mezcla)(USD/barril) 57.87 0.54 13.76 21.52 -18.03 -40.73 25.07

Gas Natural (USD/MMBtu) 3.02 5.38 16.12 7.63 -24.93 -32.47 -2.46

Trigo (USD/Bushel) 5.48 8.62 4.08 -1.04 -8.20 -29.24 -12.98

Maíz (USD/Bushel) 3.56 0.99 -3.53 -5.45 -3.20 -25.28 -8.02

Pulpa (USD/TonMetrica) 980.00 0.06 0.15 -2.51 -4.56 -4.85 -4.48

Variación %

Variaciones % IPC vs. Indice

Variación %

Variación %

Fuente: Bloomberg, Reuters y BBVA GMR

DISCLAIMER



Niveles técnicos

Máx. Mín. 1er. 2o. 1er. 2a. P.Móvil P.Móvil Máx. Mín.Emisora Cierre Semana Semana Pivote Soporte Soporte Resistencia Resistencia 10 Días 30 Días 12 M 12 MIPC 45,332.80 45,332.80 44,950.49 45,205.4 45,077.9 44,823.1 45,460.2 45,587.7 45,085.1 45,099.2 46,357.24 40,225.08 Ac * 98.06 98.06 96.40 97.5 97.0 95.8 98.6 99.2 97.2 96.7 98.20 83.03 Actinvr B 15.69 15.69 15.03 15.5 15.3 14.8 15.9 16.1 15.4 15.6 16.50 14.36 Alfa A 31.85 32.20 31.12 31.7 31.2 30.6 32.3 32.8 32.0 32.3 46.87 27.38 Alpek A 21.75 21.97 20.84 21.5 21.1 20.4 22.2 22.7 21.2 20.0 27.04 15.53 Alsea * 47.72 47.96 47.08 47.6 47.2 46.7 48.1 48.5 47.2 46.5 48.00 38.04 Amx L 15.81 15.81 15.49 15.7 15.6 15.4 15.9 16.0 15.8 16.3 17.51 12.43 Ara * 6.45 6.52 6.40 6.5 6.4 6.3 6.5 6.6 6.5 6.6 7.07 5.73 Asur B 229.96 229.96 223.90 227.9 225.9 221.9 232.0 234.0 226.8 221.8 233.72 161.37 Autlan B 11.57 11.85 11.57 11.7 11.5 11.4 11.8 11.9 11.9 13.4 16.64 11.56 Axtel CPO 4.70 4.70 4.22 4.5 4.4 4.1 4.9 5.0 4.4 4.6 5.23 3.14 Bachoco B 72.41 72.91 71.68 72.3 71.8 71.1 73.0 73.6 71.5 68.5 72.91 49.16 Bimbo A 42.38 42.91 41.63 42.3 41.7 41.0 43.0 43.6 42.1 42.6 44.49 35.60 Bolsa A 28.15 28.15 27.56 28.0 27.8 27.4 28.3 28.5 27.9 27.5 29.79 23.57 Cemex CPO 15.67 15.67 15.36 15.6 15.5 15.3 15.8 15.9 15.2 15.2 17.68 13.06 Chdraui B 46.16 46.84 45.71 46.2 45.6 45.1 46.8 47.4 46.5 47.8 52.82 38.96 Comerci UBC 49.26 49.80 49.06 49.4 48.9 48.6 49.7 50.1 49.3 49.0 54.07 45.54 Creal * 37.27 37.61 37.02 37.3 37.0 36.7 37.6 37.9 37.7 37.7 39.67 24.91 Cultiba B 21.06 21.69 20.20 21.0 20.3 19.5 21.8 22.5 20.5 20.4 24.63 16.77 Danhos 13 36.80 37.10 36.80 36.9 36.7 36.6 37.0 37.2 37.4 37.0 38.75 27.96 Femsa UBD 144.85 145.68 143.92 144.8 144.0 143.1 145.7 146.6 143.9 144.2 147.47 117.39 Fibramq 12 22.73 23.52 22.73 23.0 22.5 22.2 23.3 23.8 23.2 23.9 28.16 22.14 Fiho 12 19.91 20.09 19.91 20.0 19.9 19.8 20.0 20.2 20.1 20.4 24.50 19.28 Findep * 5.10 5.10 5.01 5.1 5.0 5.0 5.1 5.2 5.0 5.1 8.20 4.97 Fragua B 248.00 248.00 244.40 246.8 245.6 243.2 249.2 250.4 244.8 235.4 254.00 220.01 Funo 11 39.36 39.49 39.14 39.3 39.2 39.0 39.5 39.7 39.3 40.0 47.89 38.28 Gap B 110.74 111.09 110.13 110.7 110.2 109.7 111.2 111.6 111.2 106.5 114.26 78.56 Gcarso A1 65.90 65.92 64.49 65.4 65.0 64.0 66.4 66.9 65.1 64.6 82.40 61.17 Gentera * 26.34 27.23 26.19 26.6 25.9 25.5 27.0 27.6 26.7 27.1 30.32 22.24 Gfamsa A 11.01 11.08 10.50 10.9 10.6 10.3 11.2 11.4 10.8 11.1 18.07 8.41 Gfinbur O 36.57 37.24 36.47 36.8 36.3 36.0 37.1 37.5 37.0 38.4 42.48 33.29 Gfinter O 98.38 98.38 96.01 97.6 96.8 95.2 99.2 100.0 96.7 98.4 113.80 78.10 Gfnorte O 88.47 90.85 88.08 89.1 87.4 86.4 90.2 91.9 89.2 88.8 96.11 74.02 Gfregio O 85.77 86.41 85.77 86.0 85.6 85.3 86.2 86.6 86.1 83.9 87.98 68.04 Gmexico B 49.70 49.96 48.76 49.5 49.0 48.3 50.2 50.7 48.9 46.9 49.96 38.50 Gruma B 194.29 194.29 187.17 191.9 189.5 184.8 196.7 199.0 189.7 194.3 206.70 121.64 Gsanbor B-1 24.42 25.24 24.26 24.6 24.0 23.7 25.0 25.6 24.9 25.0 25.95 20.88 Herdez * 41.18 41.54 40.38 41.0 40.5 39.9 41.7 42.2 41.4 41.6 42.76 32.52 Ica * 14.16 14.16 13.85 14.1 14.0 13.7 14.3 14.4 14.0 13.8 27.06 12.11 Ich B 65.16 65.22 62.97 64.5 63.7 62.2 65.9 66.7 64.3 63.6 77.61 60.67 Ienova * 82.82 85.91 82.16 83.6 81.4 79.9 85.1 87.4 84.6 85.9 92.12 69.01 Kimber A 34.23 34.85 34.23 34.4 34.0 33.8 34.6 35.1 34.6 33.1 37.03 28.05 Kof L 128.44 128.44 123.14 126.7 124.9 121.4 130.2 132.0 125.4 123.4 154.05 119.22 Lab B 16.79 16.99 16.60 16.8 16.6 16.4 17.0 17.2 17.1 17.3 37.02 11.76 Lala B 33.37 33.37 32.54 33.1 32.8 32.3 33.6 33.9 32.8 31.5 34.95 27.04 Livepol C-1 173.39 173.57 170.89 172.6 171.7 169.9 174.3 175.3 172.8 175.0 182.86 139.14 Maxcom CPO 1.78 1.78 1.75 1.8 1.8 1.7 1.8 1.8 1.8 1.8 3.55 1.63 Mega CPO 63.07 66.84 63.07 64.3 61.8 60.6 65.6 68.1 65.8 63.1 67.48 51.72 Mexchem * 46.99 46.99 44.60 46.2 45.4 43.8 47.8 48.6 45.5 43.6 58.14 39.62 Mfrisco A-1 12.56 13.21 12.54 12.8 12.3 12.1 13.0 13.4 12.5 14.1 28.00 11.92 Ohlmex * 24.94 25.00 24.46 24.8 24.6 24.3 25.1 25.3 26.3 28.5 42.87 24.30 Oma B 77.35 78.73 77.33 77.8 76.9 76.4 78.3 79.2 77.6 77.5 81.15 48.26 Pe&oles * 285.09 286.42 270.55 280.7 275.0 264.8 290.8 296.6 273.8 269.2 372.96 249.53 Pinfra * 173.03 173.07 171.23 172.4 171.8 170.6 173.7 174.3 172.9 173.6 189.59 159.18 Pochtec B 14.21 14.21 13.92 14.1 14.0 13.8 14.3 14.4 14.0 14.2 16.20 12.16 Qc CPO 29.01 29.65 28.70 29.1 28.6 28.2 29.5 30.1 28.9 28.7 38.14 26.39 Sanmex B 30.24 30.59 30.03 30.3 30.0 29.7 30.5 30.8 30.7 32.5 39.16 27.93 Simec B 45.02 45.02 44.02 44.7 44.4 43.7 45.4 45.7 43.9 43.2 66.60 40.39 Soriana B 36.52 36.60 36.03 36.4 36.2 35.8 36.7 37.0 36.8 38.0 48.62 32.47 Tlevisa CPO 110.36 111.49 110.16 110.7 109.9 109.3 111.2 112.0 110.4 108.9 113.00 85.19 Walmex * 37.82 37.82 37.53 37.7 37.6 37.4 37.9 38.0 37.3 37.8 39.88 28.44

Niveles Técnicos


DISCLAIMER



Recompra de acciones

Neto % Rec. Vs.

Emisora No. Accs. $ Prom. Importe No. Accs. $ Prom. Importe Recompra Tot. Accs.

Ich 460,000 64.75$ 29,862,697$ 1,630,000 64.19$ 104,830,100$ 1,170,000- 0.269

Lab 1,220,000 16.87$ 20,635,746$ - -$ -$ 1,220,000 0.116

Elektra 475,345 400.39$ 191,221,486$ 260,000 400.57$ 104,106,623$ 215,345 0.092

Amx 50,000,000 15.67$ 783,042,141$ - -$ -$ 50,000,000 0.074

Gcarso 1,230,000 64.73$ 79,585,271$ - -$ -$ 1,230,000 0.054

Pinfra 80,000 172.72$ 13,723,593$ 140,938 174.90$ 24,777,704$ 60,938- 0.014

Walmex 2,210,000 37.34$ 82,802,099$ - -$ -$ 2,210,000 0.013

Ac 85,416 96.63$ 8,259,704$ 210,212 97.54$ 20,494,943$ 124,796- 0.008

Gfregio 278,907 86.32$ 24,045,570$ 255,182 86.18$ 21,970,533$ 23,725 0.007

Gentera 100,000 26.69$ 2,669,606$ - -$ -$ 100,000 0.006

Lala 35,000 33.51$ 1,174,949$ 50,000 33.44$ 1,673,084$ 15,000- 0.001

Bimbo - -$ -$ 25,000 42.55$ 1,062,585$ 25,000- 0.001

Compras Ventas


Emisoras con mayor actividad de recompra en la semana

ICH

60.6

62.6

64.6

66.6

68.6

70.6

72.6

74.6

76.6

m-14 j-14 s-14 n-14 e-15 m-15 m-15-800,000

-600,000

-400,000

-200,000

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

LAB

11.7

16.7

21.7

26.7

31.7

36.7

m-14 j-14 s-14 n-14 e-15 m-15 m-15

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

Fuente: BMV y BBVA GMR Fuente:BMV y BBVA GMR

ELEKTRA

333.9

383.9

433.9

483.9

533.9

583.9

m-14 j-14 s-14 n-14 e-15 m-15 m-15-500,000

-400,000

-300,000

-200,000

-100,000

0

100,000

200,000

300,000

400,000

AMX

12.4

13.4

14.4

15.4

16.4

17.4

M-14 J-14 S-14 N-14 J-15 M-15 M-150

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

Fuente: BMV y BBVA GMR Fuente:BMV y BBVA GMR

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ALSEA 26-05-2015 29-05-2015 DIVIDENDO EN EFECTIVO DE MXN0.50.

AMX 22-09-2015 25-09-2015 DIVIDENDO EXTRAORDINARIO MXN0.30.

AMX 10-11-2015 13-11-2015 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.13.

AMX 14-07-2015 17-07-2015 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.13.

AZTECA 26-05-2015 29-05-2015 DIVIDENDO PREFERENTE UNITARIO SERIES D-A Y D-L APROX. MXN0.003994

BACHOCO 06-07-2015 09-07-2015 19 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.75.

FEMSA 30-10-2015 15-11-2015 13 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.0996 UBD Y MXN0.91635 B.

GCARSO 12-10-2015 15-10-2015 33 DIVIDENDO EXTRAORDINARIO A RAZON DE MXN0.42.

GENSEG 15-05-2015 20-05-2015 4 DIVIDENDO EN EFECTIVO DE MXN0.12.

GFNORTE 28-07-2015 31-07-2015 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.2435.

GRUMA 03-07-2015 08-07-2015 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.60.

GSANBOR 16-06-2015 19-06-2015 5 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.42.

GSANBOR 15-12-2015 18-12-2015 6 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.42.

KIMBER 29-06-2015 02-07-2015 46 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.37.

KIMBER 28-09-2015 01-10-2015 47 REEMBOLSO: MXN0.37.

KIMBER 30-11-2015 03-12-2015 48 REEMBOLSO: MXN0.37.

LALA 22-05-2015 27-05-2015 4 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1275.



LIVEPOL 26-05-2015 29-05-2015 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.49.

LIVEPOL 13-10-2015 16-10-2015 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

MASECA 18-05-2015 21-05-2015 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.45.

MEXCHEM 22-05-2015 27-05-2015 29 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125 2 DE 4.



NAFTRAC 28-12-2015 31-12-2015 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE








OMA 26-05-2015 29-05-2015 33 REEMBOLSO A RAZON DE MXN3.00.

SANMEX 26-05-2015 29-05-2015 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.52074776745.

TLEVISA 27-05-2015 01-06-2015 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.002991452991 POR ACCIÓN (MXN0.35 X CPO).

WALMEX 20-08-2015 25-08-2015 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.



WALMEX 20-08-2015 25-08-2015 DIVIDENDO EXTRAORDINARIO A RAZON DE MXN0.13 *MXN0.19 SUJETO A VTA. DE BCO. WALMART.

WALMEX 19-11-2015 24-11-2015 DIVIDENDO EXTRAORDINARIO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.32.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Markets Research Director Antonio Pulido [email protected]

Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Javier Pinedo [email protected]

Luis García, CFA [email protected]

Financiero Analista Jefe Ignacio Ulargui, CFA [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

María Torres [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Consumo / Farma / Small Caps Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Juan Ros [email protected]

Estrategia Responsable Estrategia Europa Beatriz Tejero [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Mayte Frutos [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny [email protected]

Minería / Industriales / Conglomerados Javier Santiago [email protected]

Financiero Ernesto Gabilondo [email protected]

Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

DISCLAIMER



Equity Perú

Construcción / Infraestructura / Minería Analista Jefe Miguel Leiva [email protected]

Consumo / Utilities Odeth Salomón [email protected]

Equity Colombia

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Claudine Innes [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Director Juan Carlos Rodríguez [email protected]

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Ana María Rivera [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Alejandro Pavón [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Felipe Duque Urrea [email protected]

Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas [email protected]

Lady Esperanza Rivera [email protected]

Javier Camilo Sánchez [email protected]

Willy Alexander Enciso [email protected]

mailto:[email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader Equity Vanessa Juárez [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

Documents

Tesis de Inversión - Asset Management · México D.F., 18 de mayo de 2015 Vistazo fundamental al IPC No hay motivos para que los activos mexicanos se desvinculen de las tendencias