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글로벌 자동차
Mirae Asset Daewoo Research3 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
테슬라 전기차 회사? No, 14년동안 전기차를 만들어온 자동차회사
좋은 차를 만드는 회사 - 전기차의 장점을 잘 살림
좋은 제품은 통하기 마련
좋은 차를 만드는 회사
Tesla Model 3
자료: 테슬라
[요약] 테슬라 - 차가 좋다
글로벌 자동차
Mirae Asset Daewoo Research4 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
좋은 차, 좋은 집 (친환경), 청정 에너지
스마트폰 = iPhone, 커피 = Starbucks, 차 = Tesla
이렇게 살고 싶다…
Tesla Life - Model S/X/3 + Powerwall + Solar Roof
자료: 테슬라
I. 테슬라의 ‘가치’ - Tesla Life
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글로벌 자동차
Mirae Asset Daewoo Research5 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
테슬라의 매출액 증가율, 산업 평균을 대폭 상회
테슬라를 경험해본 사람은 대기 수요자로 전환 기존 완성차 업체 -> 테슬라로 이동
모델 3의 양산이 안정되는 시점에서 성장률 격차는 더 커질 것
산업을 압도하는 성장
매출액 성장률 비교 - 테슬라 vs. 주요 자동차 업체 평균
주: 주요 자동차 업체는 도요타, GM, 포드, BMW, 다임러, 현대차, 기아차 등 18개 업체 포함
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
II. 압도적인 성장
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2014 2015 2016 2017
테슬라
주요 자동차 업체 평균
(% YoY)
글로벌 자동차
Mirae Asset Daewoo Research6 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
모델 3 본격 생산 후 테슬라의 성장 점유율은 50%에 육박할 전망
후속 모델의 출시 등을 감안하면 압도적인 성장 점유율 유지될 것
산업 성장의 반을
책임진다
성장 점유율 비교
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
II. 압도적인 성장 - Growth share 50%
20
25
30
35
40
45
50
지난 3년 앞으로 2년
(%)
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글로벌 자동차
Mirae Asset Daewoo Research7 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
주요 모델 출시될 때마다 매출액 점유율 상승 -> 시가총액 상승으로 이어졌음
모델 3 생산이 안정될 것으로 예상되는 ’18년 하반기부터 매출액 점유율 본격 상승
시가총액은 모델 3 생산 가시성이 높아지는 시점부터 먼저 상승할 것
성장 = 가치
테슬라의 매출액 점유율과 시가총액 점유율
자료: 미래에셋대우 리서치센터
II. Growth share = Value share
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
0
2
4
6
8
10
12
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
시가 총액 점유율 (L)
매출액 점유율 (R)
Model S
Model X
Model 3
(%) (%)
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Mirae Asset Daewoo Research8 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
대형 글래스룹(Glass Roof) 로봇으로 내부 작업을 하기 용이함
단순한 실내 부품 수를 대폭 줄여 조립 과정 단순화
‘Speed’ or ‘Die’ 고속/대량 생산에 최적화된 모델
대량생산에 최적화
테슬라가 공개한 모델 3 용접 장면
자료: 테슬라
III. Model 3 - Designed for Manufacturing
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Mirae Asset Daewoo Research9 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
현재(3분기 말) 기준 일부 공정 1,000대/주 돌파 (seat assembly, drive unit 등)
차체 용접, 배터리팩 조립 등은 500대/주 돌파
기가팩토리의 배터리모듈 조립 과정이 가장 큰 어려움을 겪고 있음, 핵심 인력 집중 투입 중
조만간 생산량 회복 전망 (upcoming weeks)
당연한 문제 해결 과정
모델 3 생산이 원활하지 않음을 밝힌 Elon Musk
자료: 언론자료
III. Model 3 - Production hell?
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Mirae Asset Daewoo Research10 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
자료: Tesla, GM, 미래에셋대우 리서치센터
구글 트랜드 비교 - Tesla vs. GM광고판촉비(매출액대비 %) 비교 - Tesla vs. GM
자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터
테슬라는 광고를 하지 않아도 높은 인지도 형성
엘런 머스크 트위터는 1400만명 이상의 팔로워 보유
테슬라 브랜드의 가치 = 광고판촉비(매출액대비 3~4%) + 딜러마진(매출액대비 5~7%)
소비자의 ‘마인드’ 선점
IV. 강력한 브랜드 - No Ad, No Dealer
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
Tesla GM
2014 2015 2016
(%)
0
10
20
30
40
50
60
2013 2014 2015 2016 2017
Tesla
General Motors
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Mirae Asset Daewoo Research11 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
급속 충전: 2-30분만에 80% 충전 (완속 충전시 7~8시간 걸림)
배터리 용량의 한계로 인한 주행거리 부족을 인프라로 극복
전세계 8천 곳 이상 명소를 선점 vs. 엑슨모빌 주유소 2만개
급속 충전 인프라가 갖춰지면, 배터리 용량이 중요할까?
선제적인 인프라 구축
테슬라의 북미 수퍼차저 네트워크
자료: 테슬라
IV. 인프라 - Supercharger
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Mirae Asset Daewoo Research12 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
자료: 미래에셋대우 리서치센터
배터리 시장 전망전기차 시장 전망
자료: 미래에셋대우 리서치센터
고성장 산업의 특징: 낮은 산업의 성숙도 → 치열한 경쟁, 불확실한 미래
테슬라? 단 한번도 이익을 낸 적 없음
배터리매이커? - 대형배터리부문 영업이익률 (-), 영원한 목표 ‘BEP’
그럼 돈은 누가 벌지?
산업은 커가지만…
V. 돈 버는 사람 따로 있다?
0
200
400
600
800
1,000
2016 2018 2020 2022 2024
모바일용
중국 상용차용
ESS용
승용차용
(GWh)
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5,000
10,000
15,000
20,000
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US
Europe
China
Others
(천대)
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글로벌 자동차
Mirae Asset Daewoo Research13 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
자료: 블룸버그
배터리 제조 원가 중 주요 금속 비중 추정(17년 기준)리튬 및 코발트 가격 추이
자료: 산업 자료, 미래에셋대우 리서치센터
배터리 금속 가격 상승 - 수요 급증 vs. 공급 증가에 시간 필요
광산 업체의 생산을 늘리기 위해서는 투자 확대 필요 - 광산업체의 주머니가 넉넉해야 함
최대 수혜주: Albemarle, Glencore 등 글로벌 광산업체
광산업체 수혜 이어질 것
V. 돈이 모이는 곳 - Albemarle, Glencore
0
2
4
6
리튬 니켈 코발트 망간
(%)
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
12 13 14 15 16 17 18
(US$/MT)(US$/MT)
리튬(L) 코발트(R)
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Mirae Asset Daewoo Research14 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
테슬라 Tesla Inc. (TSLA US)
주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월
절대주가 -13.9 -0.7 60.6
상대주가 -15.1 -8.0 29.4
Bloomberg Rating
매수 보유 매도
33% 41% 26%
EPS 성장률 (17F,%) NM
P/E(17F,x) NM
MKT P/E(17F,x) 19.4
배당수익률(%) 0.0
시가총액 (십억USD) 51.4
시가총액 (조원) 57.6
유동주식수 (주) 133.5
52주 최저가 (USD) 178.19
52주 최고가 (USD) 389.61
결산기 (월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F
매출액 (십억USD) 3.2 4.0 7.0 11.8 19.9 28.4
영업이익 (십억USD) -0.2 -0.7 -0.7 -1.2 -0.3 1.1
영업이익률 (%) -5.8 -17.7 -9.5 -10.1 -1.5 4.0
순이익 (십억USD) -0.29 -0.89 -0.67 -1.73 -0.86 0.39
EPS (USD) -2.36 -6.93 -4.68 -11.00 -6.26 2.07
ROE (%) -37.2 -87.0 -22.9 -28.4 -17.8 7.0
P/E (배) NM NM NM NM NM 61.5
P/B (배) 30.1 27.9 7.3 10.6 10.4 8.8
주: GAAP 자료: 테슬라 Tesla Inc., Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Bloomberg 목표주가평균 USD 330.5
현재 주가 (17/11/03) USD 306.1
국가 미국
거래소 NASDAQ
상승여력 8.0%
투자포인트
전통적인 자동차 업체를 압도하는 성장 점유율, 시장 성장의 반을 책임진다
모델 3 생산은 점차 안정될 것 - ’18년 말 1만대/주 생산 전망 유지
현금흐름, 최악은 지났다
Risk 요인
모델 3 생산 안정의 지연
주요 원자재 가격 상승 및 조달 어려움 (광산 종목을 통한 헤지 필요)
치열해지는 경쟁
그 차와 살고 싶다
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글로벌 자동차
Mirae Asset Daewoo Research15 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략
3분기 실적에서 의미있는 부분 현금흐름의 개선 신호 관찰됨
4Q17 CapEx 10억달러 수준으로 10% QoQ 이상 줄어들 전망
모델 3 개발/생산시작을 위한 R&D 감소
모델 3의 생산량이 3천대/분기만 돼도 영업현금흐름은 (+)로 전환
보릿고개 통과
테슬라의 주요 현금성 지출 항목
자료: 테슬라, 미래에셋대우 리서치센터
현금흐름 개선될 전망
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F
CapEx R&D SG&A
(십억달러)
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