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Clasificación
Instrumento Clasificación Tendencia
Líneas de bonos Nºs 546, 547, 660 y 661 Títulos accionarios nemotécnico WATT’S
A+ Primera Clase Nivel 3
Estable Estable
RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ha acordado clasificar en Categoría A+, con Tendencia “Estable”, las líneas de bonos N°s 546, 547, 660 y 661 de Watt’s S.A. (Watt’s, la Empresa o la Compañía). Asimismo, ha clasificado en Categoría Primera Clase Nivel 3, sus títulos accionarios, nemotécnico WATT’S. La clasificación considera que Watt’s S.A. es una de las principales empresas productoras de alimentos en Chile, con un mix de productos bien diversificado en cuanto a líneas de negocios, las que están orientadas a diversos segmentos de precio/calidad, y con varios productos líderes en participación de mercado. La Compañía es una de las empresas alimenticias con mayor presencia en supermercados en el país. La clasificación refleja además que la Compañía enfoca su negocio a alimentos de consumo básico, tales como lácteos, oleaginosas, jugos y derivados de fruta, principalmente, lo que le permite mantener ventas estables en el tiempo. Como contrapartida, la clasificación toma en cuenta el nivel de competencia y comoditización en algunos de estos productos, lo que limita la capacidad de influir en precios de mercado. Si bien la Empresa tiene participación en el mercado vitivinícola –que presenta mayor volatilidad-, el impacto en márgenes operacionales es menor, debido a que éste ha representado históricamente alrededor del 10% de los ingresos consolidados. La clasificación considera además, que la Compañía tiene un tamaño y escala de operación que le permite realizar mejoras frecuentes en sus productos, implementar nuevas tecnologías y además invertir en publicidad y marketing de manera periódica, lo que fortalece su imagen de marca y sus canales de distribución (principalmente supermercados). A nivel de eficiencia, la Compañía ha mantenido en forma consistente una relación entre gastos de administración e ingresos inferior a 10%. Finalmente, a nivel de operaciones, la clasificación refleja que la Compañía ha exhibido en los últimos tres años, un comportamiento favorable en su Margen Ebitda, con ejecuciones de Capex controladas, lo que le ha permitido mantener positivos flujos de caja después de inversiones, haciendo frente en forma adecuada a sus obligaciones. Para los próximos períodos, dado el mix de productos de la Compañía, se espera que tanto los ingresos como márgenes del negocio de Alimentos, se mantengan estables, y permitan cubrir con holgura las obligaciones de la Empresa, bajo un escenario de inversiones moderadas, destinadas preferentemente a crecimiento orgánico. La clasificación asignada a sus títulos accionarios toma en cuenta la solvencia de la Compañía, una presencia bursátil menor a 25%, con contrato vigente de Market Maker, y un free float cercano a 49%, considerando el porcentaje no controlador. A nivel de ingresos, la Compañía ha mostrado una evolución favorable en las ventas de sus principales líneas de negocios. Si bien, a nivel consolidado, durante el año 2013 los ingresos ordinarios experimentaron una caída de 1,5%, esto se explica principalmente por la venta de sus operaciones en Argentina, efectuada durante el año 2012. A nivel de productos, los lácteos exhibieron un crecimiento de 6,2%, y representaron el 45,7% de los ingresos consolidados, manteniéndose como la mayor fuente de generación de ingresos de la Compañía, seguidos de Oleaginosas (23,5%). A marzo de 2014, al no haber efecto del enajenado negocio en Argentina, los ingresos exhibieron un crecimiento de 9,5%, alcanzando $ 77.700 millones, impulsados por alzas en las ventas de todas sus líneas, destacando el segmento Vinos que creció un 35,4%, situación que se explica en forma extraordinaria por efectos cambiarios, pues el negocio de vinos se destina principalmente a la exportación, a diferencia de los otros productos que se orientan al mercado interno.
Estados Financieros: 31 de marzo de 2014
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El Ebitda del año 2013 alcanzó $ 39.152 millones, logrando un avance de 17,3% en comparación con el año 2012. Si bien los ingresos experimentaron un descenso, la desvinculación del negocio en Argentina, que era operacionalmente deficitario, permitió mejorar los márgenes del negocio. Adicionalmente, el año 2013, el segmento Vinos experimentó una mejora en el Margen Ebitda. A marzo de 2014, el Ebitda consolidado totalizó $ 11.033 millones, creciendo un 33,1% en comparación con el período anterior, destacando el desempeño operacional de Vinos por las razones antes mencionadas, y por el crecimiento sostenido del negocio de Alimentos. A nivel de inversiones, Watt’s ha mantenido una intensidad de Capex moderada al medir las compras de activos fijos como proporción de los ingresos. Particularmente, durante el año 2013, las inversiones se incrementaron un 67,1% respecto al año anterior, con el objeto de financiar la ampliación de su centro de distribución en San Bernardo, y el inicio de una segunda línea de conservas tetra recart, además de sus inversiones en mantenimiento. Durante el año 2014, continúa una mayor intensidad de Capex, totalizando $ 4.891 millones, más que duplicando las inversiones del año anterior. No obstante, a marzo de 2014 las inversiones representaban sólo un 6,3% de los ingresos ordinarios, y los flujos de caja de Ebitda – Capex, alcanzaron $ 6.143 millones, representando un 7,9% de los ingresos ordinarios, lo que da cuenta de una sostenida capacidad de financiar inversiones con recursos propios del negocio. Dado que la Compañía ha experimentado una mejora en el desempeño operacional en los últimos tres años, pudiendo financiar con holgura sus inversiones, los requerimientos de deuda se han reducido. En efecto, tanto el indicador de Endeudamiento como el ratio de Endeudamiento Financiero exhiben una tendencia a la baja, alcanzando 1,27 veces y 0,73 veces respectivamente a marzo de 2014. Las obligaciones financieras de Watt’s a marzo de 2014 totalizaban $ 108.401 millones, y se conformaban principalmente por emisiones de bonos, con perfiles de vencimiento concentrados en el largo plazo. A nivel de cobertura, los indicadores de servicio de obligaciones e intereses han exhibido una mejora consistente en el tiempo. De esta manera, el ratio de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda ha seguido la tendencia favorable del desempeño operacional, con una reducción sostenida desde 3,04 veces a diciembre de 2011, hasta 2,14 veces a marzo de 2014. El indicador da cuenta de una posición favorable de la capacidad de pago, al considerar que la deuda se estructura en el largo plazo. Análogamente, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos refleja holgura en la capacidad de servicio de intereses, alcanzando 8,41 veces a marzo de 2014, y continuando con una senda creciente desde diciembre de 2011. Watt’s S.A. orienta sus operaciones al sector alimenticio, mediante la producción y comercialización de lácteos, oleaginosas, aceites, jugos y néctares, mermeladas, pastas frescas, conservas y vinos, siendo uno de los 5 mayores proveedores de productos alimenticios de las grandes cadenas de supermercados del país. La historia de la Compañía se remonta al año 1875 con la fundación de la viña Santa Carolina, y durante su historia ha adquirido importantes marcas como Loncoleche, Calo, Chef, Cristal, Frugo, Wasil y Regimel, siendo hoy en día una empresa altamente diversificada en productos, y orientando sus ventas principalmente al mercado local. La Compañía es controlada por la familia Larrain, que ostenta el 51,1% del capital accionario de la Empresa. En su propiedad participan fondos de inversión administrados por Moneda S.A., con un 18,6%, y varias corredoras de bolsa y administradoras de fondos, representando a sus respectivos clientes y fondos de inversión.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS Categoría A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La Subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la Categoría A.
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Categoría Primera Clase Nivel 3 Títulos accionarios con una buena combinación de solvencia y estabilidad de la ren-tabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
METODOLOGÍAS UTILIZADAS Metodología de clasificación de bonos de empresas no financieras. Metodología de clasificación de títulos de sociedades anónimas.
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
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WATT’S Fecha informe: Julio.2014 SECTOR ALIMENTOS
FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LA COMPAÑÍA
FORTALEZAS
• Fortaleza de marcas: La Compañía cuenta con marcas fuertemente posicionadas, y varios productos entre los líderes en el mercado en términos de reconocimiento de marca y market share. De acuerdo a información proporcionada por la Compañía, en las categorías de jugos y néctares lidera el mercado a través de las marcas Watt’s y Frugo, con un 43% de participación. De igual manera, en aceites comestibles, mantiene el primer lugar de la industria con un 25% de participación, por medio de las marcas Chef y Belmont.
• Productos de consumo básico: Watt’s S.A. concentra sus ventas en productos alimenticios de consumo básico, tales como lácteos y aceites comestibles, entre otros, lo que otorga estabilidad en la generación de flujos de caja.
• Cartera de productos diversificada: La Compañía produce y comercializa distintos tipos de productos alimenticios a través de diversas marcas, lo que le permite enfocar un mismo tipo de alimento a segmentos de alta calidad y de bajos precios, ampliando su oferta a distintos estratos socioeconómicos.
• Escala: La Compañía cuenta con una escala que le permite realizar campañas de marketing y publicidad, y efectuar mejoras en sus productos con frecuencia, manteniendo una alta presencia en sus canales de distribución, principalmente supermercados.
DEBILIDADES O RIESGOS
• Concentración en mercado nacional: La Compañía concentra sobre el 80% de sus ventas en el mercado chileno, por lo que sus ingresos están estrechamente relacionados con las condiciones del consumo local. Las principales exportaciones son vitivinícolas, segmento que históricamente ha mostrado variabilidad en su desempeño operacional.
• Competencia: El mercado en que participa la Empresa es competitivo, y si bien Watt’s es uno de los líderes en el mercado, su influencia en precios es menor, debido a que los productos en que se especializa pueden ser sustituidos con relativa facilidad.
• Variabilidad en precios de insumos: Watt’s es una empresa tomadora de precios, por lo cual no tiene influencia en los precios de sus insumos. Adicionalmente, parte de los insumos para la fabricación de aceite son importados, lo que proporciona un componente de riesgo adicional.
HECHOS RELEVANTES
• Con fecha 8 de noviembre de 2012, la Compañía comunicó mediante hecho esencial que su filial Inverinter S.A., accionista mayoritaria de Lácteos Conosur S.A. (subsidiaria de lácteos en Argentina), recibió una oferta de compra por la totalidad de las acciones, de parte de la empresa argentina Comunicaciones Conosur S.A. La venta fue concretada el día 7 de noviembre de 2012, con un efecto negativo en resultados de US$ 6,7 millones. Esta operación permitió a Watt’s enajenar un negocio que operaba con pérdidas, lo que trajo consecuencias positivas en el desempeño del Ebitda.
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WATT’S Fecha informe: Julio.2014 SECTOR ALIMENTOS
ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA ESTRUCTURA DE PROPIEDAD La Compañía es administrada por la Familia Larrain, que ostenta el 51,1% de su propiedad a través de Inversiones La Estrella S.A. (50,2%) y Chacabuco S.A. (0,9%). Asimismo, Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión, a través de sus fondos Pionero y Chile Fund, alcanza un 18,6% de los títulos accionarios de Watt’s. Dentro de las inversiones de la familia Larrain, destaca la empresa de servicios financieros Larrain Vial.
DIRECTORIO El Directorio de la Compañía es presidido por el señor Fernando Larrain Peña, y se encuentra conformado por 9 integrantes. Asimismo, el Comité de Directores lo integran los señores Pablo Echeverría, Canio Corbo y Juan Bilbao, todos ellos independientes.
ACTIVIDADES Y NEGOCIOS DE LA COMPAÑÍA La Compañía orienta sus actividades al sector alimenticio, fabricando y comercializando oleaginosas (aceites, margarinas e hidrogenados), mermeladas, pulpa de frutas, salsa de tomates, lácteos y vinos. Estos últimos a través de Viña Santa Carolina. Watt’s estructura sus operaciones en los segmentos Lácteos, Oleaginosas, Frutas y Vitivinícola, los que se describen a continuación: Lácteos Representa el principal segmento operativo de la Compañía, con cerca de un 46% de los ingresos totales a marzo de 2014. A través de este segmento, la Empresa comercializa leches líquidas (incluyendo descremadas, sin lactosa y cultivadas), leches en polvo, quesos, yogurt batido, mantequilla, manjar y cremas. Las operaciones se efectúan en dos plantas ubicadas en Camino Lonquén, San Bernardo, y en Osorno, X Región. Las principales marcas comercializadas en este segmento son Calo, Loncoleche, Yogu Yogu y quesos San Rafael.
DIRECTORES CARGO
FERNANDO LARRAIN PEÑA Presidente
ANIBAL LARRAIN CRUZAT Vicepresidente
CANIO CORBO LIOI Director
LUIS FELIPE SOZA DONOSO Director
LEONIDAS VIAL ECHEVERRÍA Director
JUAN BILBAO HORMAECHE Director
FERNANDO LARRAIN CRUZAT Director
PABLO ECHEVERRÍA BENÍTEZ Director
PABLO TURNER GONZÁLEZ Director
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WATT’S Fecha informe: Julio.2014 SECTOR ALIMENTOS
Oleaginosas Este segmento representa a marzo de 2014, el 24% de los ingresos totales de la Compañía, e incluye aceites comestibles, margarinas, manteca y productos hidrogenados que son utilizados como insumos en la industria alimenticia. Las principales marcas comercializadas en este segmento son Chef y Belmont (aceites), Sureña y Calo (margarinas) y Astra (mantecas). Estos productos son elaborados en una planta ubicada en San Bernardo, donde también la Compañía elabora pastas frescas bajo las marcas Il Gastronómico y Chef. Frutas Este segmento de negocios representó el 18% de los ingresos consolidados de Watt’s a marzo de 2014. Los productos que componen este segmento son mermeladas, dulces, néctares concentrados, jugos y néctares líquidos, bebidas de fruta, conservas, postres, salsa de tomate y kétchup. El año 2006, Watt’s y Compañía Cervecerías Unidas S.A. crearon la sociedad Promarca S.A., cuya propiedad y operación comparten ambas empresas. Esta sociedad posee y administra la marca Watt’s para bebestibles de frutas y lácteos de marcas Shake A Shake y Yogu Yogu. Las principales marcas administradas por la Compañía en este segmento son Watt’s, Wasil, Regimel, Frugo y Dampezzo. Los productos de este segmento se elaboran en la planta productiva ubicada en Camino Lonquén, San Bernardo. Vitivinícola Este segmento orienta sus ventas principalmente al mercado extranjero, a través de Viña Santa Carolina S.A. A marzo de 2014, representó el 12% de las ventas de la Compañía. La capacidad productiva consta de 970 hectáreas de viñedos propios, y 1.000 hectáreas adicionales mediante contratos con productores particulares. Adicionalmente cuenta con más de 200 hectáreas en Argentina. Laive Adicionalmente, Watt’s participa del 37,68% de la propiedad de la empresa peruana Laive, compañía destinada a la producción y comercialización de lácteos, cárnicos y otros alimentos. Los dividendos obtenidos de la operación en Perú, son reconocidos mediante participación en empresas relacionadas. La capacidad productiva de Laive consta de tres plantas operativas: Laive Lima, Laive Arequipa y Laive Majes. Durante el año 2013, esta coligada facturó más de US$ 163 millones.
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WATT’S Fecha informe: Julio.2014 SECTOR ALIMENTOS
ANÁLISIS FINANCIERO Ingresos La Compañía ha mostrado una evolución favorable en las ventas de sus principales líneas de negocios. Si bien, a nivel consolidado, el año 2013 los ingresos ordinarios experimentaron una caída de 1,5%, totalizando $ 39.152 millones, esto se explica principalmente por la venta de sus operaciones en Argentina (Lácteos Conosur), efectuada durante el año 2012. A marzo de 2014, no existiendo este efecto, los ingresos exhibieron un crecimiento de 9,5%, alcanzando $ 77.700 millones, impulsados por alzas en las ventas de todas sus líneas, donde destacó el segmento Vinos que creció un 35,4%. Esta situación se explica en forma extraordinaria por efectos cambiarios, pues el negocio de vinos se destina principalmente a la exportación, a diferencia de los otros productos que se orientan al mercado interno.
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
A nivel de productos, durante el año 2013 los lácteos exhibieron un crecimiento de 6,2%, y representaron el 45,6% de los ingresos consolidados, manteniéndose como la mayor fuente de generación de ingresos de la Compañía, seguidos de Oleaginosas (23,5%), negocio que exhibió una leve caída de 0,8%. A marzo de 2014, las ventas de lácteos crecieron un 5,0%, oleaginosas un 7,7%, mientras que frutas exhibió un alza de 10,1%. La composición de ingresos en las principales líneas de negocio se ha mantenido estable en el tiempo. No obstante, a marzo de 2014 las ventas de vinos incrementaron su participación en el total de ingresos de Watt’s por los efectos antes mencionados.
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
325.639 317.466 312.783
70.953 77.700
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14
Mill
on
es
de
Pe
sos
Ingresos
45,7%
23,8%
18,1%
0,2%
12,2%
Mix de Ingresos por Producto Marzo 2014
Lácteos
Oleaginosas
Frutas
Otros
Vinos
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WATT’S Fecha informe: Julio.2014 SECTOR ALIMENTOS
Ebitda1
El Ebitda del año 2013 alcanzó $ 39.152 millones, logrando un avance de 17,3% en comparación con el año 2012. Si bien los ingresos experimentaron un descenso, la desvinculación del negocio en Argentina, que era operacionalmente deficitario, permitió mejorar los márgenes del negocio. Adicionalmente, el año 2013, el segmento Vinos experimentó una mejora en el Margen Ebitda. A marzo de 2014, el Ebitda consolidado totalizó $ 11.033 millones, creciendo un 33,1% en comparación con el período anterior, destacando el desempeño operacional de Vinos por las razones antes mencionadas, y por el crecimiento sostenido del negocio de Alimentos.
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
Cabe señalar que un elemento importante en la clasificación de riesgo de la Compañía lo constituye la estabilidad a nivel de Ebitda en el segmento Alimentos. Si bien el negocio vitivinícola exhibió una mejora en 2014, históricamente su desempeño operacional ha sido más volátil. El hecho de mantener una exposición acotada a este segmento es visto por ICR como una característica favorable. El siguiente gráfico muestra la evolución del Margen Ebitda en ambos segmentos de negocio.
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
Capex2
Watt’s exhibe ejecuciones moderadas de Capex al medir su intensidad como proporción de los ingresos. En efecto, entre los años 2011 y 2013, el Capex representó como máximo un 5,3% de los ingresos ordinarios, específicamente durante el año 2013, debido a que la Compañía destinó recursos a ampliar la capacidad del centro de distribución en San Bernardo, y al inicio de una segunda línea de conservas tetra recart, además de sus inversiones en mantenimiento. La mayor intensidad en inversiones continúa durante el año 2014, con una relación de Capex sobre ingresos de 6,3% durante el primer trimestre.
31.238 33.38539.152
8.291 11.033
9,6%10,5%
12,5%11,7%
14,2%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14
Mill
on
es
de
Pe
sos
Ebitda
Ebitda Margen Ebitda
9,7%11,4%
13,4% 13,6%
8,3%
5,7%
9,6%
18,3%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-14
Margen Ebitda por Segmento
Alimentos Vinos
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WATT’S Fecha informe: Julio.2014 SECTOR ALIMENTOS
De lo anterior, se concluye que el plan de inversiones de la Compañía es conservador, y permite a la Empresa mantener, junto con un Ebitda creciente, flujos de caja después de inversiones (Ebitda-Capex) positivos en forma consistente, y cubriendo adecuadamente la depreciación.
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
Endeudamiento Dado que la Compañía ha experimentado una mejora en el desempeño operacional en los últimos tres años, pudiendo financiar con holgura sus inversiones, los requerimientos de deuda se han reducido. En efecto, tanto el indicador de Endeudamiento
3 como el ratio de Endeudamiento Financiero
4 exhiben una tendencia a la baja,
alcanzando 1,27 veces y 0,73 veces respectivamente a marzo de 2014. Las obligaciones financieras de Watt’s a marzo de 2014 totalizaban $ 108.401 millones, y se conformaban principalmente por emisiones de bonos, con perfiles de vencimiento concentrados en el largo plazo.
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
Cobertura A nivel de cobertura, los indicadores de servicio de obligaciones e intereses han exhibido una mejora consistente en el tiempo. De esta manera, el ratio de Deuda Financiera Neta
5 sobre Ebitda ha seguido la tendencia favorable del
desempeño operacional, con una reducción sostenida desde 3,04 veces a diciembre de 2011, hasta 2,14 veces a marzo de 2014. El indicador da cuenta de una posición favorable de la capacidad de pago, al considerar que la deuda se estructura en el largo plazo. Análogamente, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos refleja holgura en la capacidad de servicio de intereses, alcanzando 8,41 veces a marzo de 2014, y continuando con una senda creciente desde diciembre de 2011.
10.007 9.987
16.693
2.2104.891
3,1%
3,1%
5,3%
3,1%
6,3%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14
Mill
on
es
de
Pe
sos
Capex
Capex Capex / Ingresos
21.23123.399 22.459
6.080 6.143
6,5%
7,4%
7,2%
8,6%7,9%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14
Mill
on
es
de
Dó
lare
s
Ebitda - Capex
[Ebitda-Capex] [Ebitda-Capex]/Ingresos
109.415 108.025 104.922 108.401
-10.000
10.000
30.000
50.000
70.000
90.000
110.000
130.000
150.000
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-14
Mill
on
es
de
Pe
sos
Deuda Financiera
1,411,30 1,26 1,27
0,890,81
0,74 0,73
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-14
Ve
ces
Endeudamiento
Total Financiero
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WATT’S Fecha informe: Julio.2014 SECTOR ALIMENTOS
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
PERSPECTIVAS Las perspectivas de la clasificación son estables. A nivel operacional, ICR espera que la Compañía continúe con un desempeño creciente en el Ebitda, debido a que sus principales productos se destinan a consumo básico, por lo que tienden a presentar estabilidad en el tiempo. Si bien, el segmento vitivinícola ha evidenciado un buen primer trimestre en 2014, esta situación obedece más a situaciones coyunturales, y en efecto, tiende a presentar un desempeño operacional variable en comparación con el segmento Alimentos. Adicionalmente, se espera que los flujos de caja después de inversiones continúen positivos, lo que permite que la Compañía financie tanto sus operaciones como inversiones con recursos propios, bajo un escenario de Capex destinado a crecimiento orgánico. Finalmente, dado que la deuda se encuentra estructurada principalmente en el largo plazo, los indicadores de endeudamiento y endeudamiento financiero deberían mantenerse estables, pues no se espera que la Empresa requiera incrementar su apalancamiento para financiar sus operaciones.
CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Bonos La Compañía cuenta con cuatro líneas de bonos inscritas, cuyas características se describen a continuación:
N° Línea 546 547 660 661
Fecha Inscripción 21-08-2008 21-08-2008 05-05-2011 05-05-2011
Monto Inscrito UF 2 MM UF 2 MM UF 2MM UF 3MM
Vencimiento 21-08-2018 21-08-2038 05-05-2021 05-05-2041
Series inscritas D, E F G,H,J I,K, L
Covenants Sí Sí Sí Sí
Fuente: LVA Índices.
3,04
2,69
2,14
2,66
2,14
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14
Ve
ces
Deuda Financiera Neta / Ebitda
6,24
7,14
9,75
15,04 15,11
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14
Ve
ces
Cobertura de Gastos Financieros Netos
12
WATT’S Fecha informe: Julio.2014 SECTOR ALIMENTOS
Actualmente, las colocaciones vigentes de Watt’s son las siguientes:
Serie D G I L
Fecha colocación 09-09-2008 17-05-2011 17-05-2011 03-12-2012
Monto Inscrito UF 2MM UF 2MM UF 2MM UF 1MM
Monto colocado UF 2MM UF 1MM UF 1MM UF 1MM
Vencimiento 01-06-2015 01-04-2016 01-04-2031 15-11-2032
Tasas de emisión 3,9% 3,4% 4,2% 4,2%
TIR 07-07-2014 2,56% 2,48% 3,41% 3,31%
Garantías NO NO NO NO
Fuente: LVA Índices.
Las emisiones cuentan con resguardos financieros que exigen a la Compañía mantener una relación de endeudamiento (Total Pasivos / Patrimonio) inferior a 1,77 veces, y una relación de Ebitda sobre Gastos Financieros superior a 2,8 veces. Ambas restricciones se cumplen con holgura.
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
Acciones La Compañía cuenta con una serie única de acciones que se transa bajo el nemotécnico WATTS. La clasificación en Categoría Primera Clase Nivel 3, combina la solvencia de Watt’s en Categoría A+, con una presencia bursátil inferior a 25%, la existencia de un Market Maker (Larrain Vial), y un free float cercano a 49% (considerando el porcentaje no controlador).
13
WATT’S Fecha informe: Julio.2014 SECTOR ALIMENTOS
ANEXO
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14
Activos Corrientes 139.011.148 142.276.275 143.852.440 149.666.487 155.684.029
Activos No Corrientes 156.526.470 164.132.434 177.293.879 165.809.949 179.946.238
Activos Totales 295.537.618 306.408.709 321.146.319 315.476.436 335.630.267
Efectivo y Equivalentes 13.274.552 17.032.167 20.439.746 16.099.447 17.671.808
Otros Activos Financieros Corrientes 1.290.777 1.134.098 880.810 1.093.535 947.847
Inventarios 59.352.816 58.739.129 56.253.087 68.806.833 67.956.004
Pasivos Corrientes 79.724.985 61.578.341 68.075.201 65.289.651 73.314.526
Pasivos No Corrientes 93.368.312 111.501.273 110.988.692 114.345.453 114.501.290
Pasivos Totales 173.093.297 173.079.614 179.063.893 179.635.104 187.815.816
Deuda Financiera Corriente 24.709.044 11.711.066 14.257.547 13.378.207 16.871.686
Deuda Financiera No Corriente 84.706.142 96.313.547 90.664.305 96.933.270 91.529.657
Deuda Financiera Bruta 109.415.186 108.024.613 104.921.852 110.311.477 108.401.343
Deuda Financiera Neta 94.849.857 89.858.348 83.601.296 93.118.495 89.781.688
Patrimonio 122.444.321 133.329.095 142.082.426 135.841.332 147.814.451
Ingresos de Explotación 325.639.207 317.466.015 312.783.195 70.952.562 77.699.847
Costos de Explotación 250.417.754 237.581.343 225.635.565 51.400.938 55.244.530
Margen Bruto 75.221.453 79.884.672 87.147.630 19.551.624 22.455.317
Margen Bruto (%) 23,10% 25,16% 27,86% 27,56% 28,90%
Resultado Operacional 23.552.911 25.203.482 31.035.605 6.295.041 8.699.942
Margen Operacional (%) 7,23% 7,94% 9,92% 8,87% 11,20%
Ingresos Financieros 655.781 0 0 349.547 250.298
Gastos Financieros 5.659.602 4.676.017 4.016.513 900.957 980.327
Utilidad del Ejercicio 13.731.672 16.527.951 18.997.867 4.582.020 6.052.362
Razón Circulante (N° de Veces) 1,74 2,31 2,11 2,29 2,12
Razón Ácida (N° de Veces) 1,00 1,36 1,29 1,24 1,20
Capital de Trabajo 59.286.163 80.697.934 75.777.239 84.376.836 82.369.503
Endeudamiento Corto Plazo (N° de Veces) 0,65 0,46 0,48 0,48 0,50
Endeudamiento Largo Plazo (N° de Veces) 0,76 0,84 0,78 0,84 0,77
Endeudamiento Total (N° de Veces) 1,41 1,30 1,26 1,32 1,27
Endeudamiento Financiero (N° de Veces) 0,89 0,81 0,74 0,81 0,73
Deuda Corto Plazo / Deuda Total (N° de Veces) 0,46 0,36 0,38 0,36 0,39
Deuda Largo Plazo / Deuda Total (N° de Veces) 0,54 0,64 0,62 0,64 0,61
Ebitda 31.237.715 33.385.410 39.151.608 8.290.726 11.033.422
Margen Ebitda 9,6% 10,5% 12,5% 11,7% 14,2%
Cobertura de Gastos Financieros Netos (N° de Veces) 6,24 7,14 9,75 15,04 15,11
Cobertura de Gastos Financieros Netos y Deuda CP 1,05 2,04 2,14 0,60 0,63
Deuda Financiera CP / Ebitda (N° de Veces) 0,79 0,35 0,36 0,38 0,40
Deuda Financiera LP / Ebitda (N° de Veces) 2,71 2,88 2,32 2,77 2,18
Deuda Financiera Total / Ebitda (N° de Veces) 3,50 3,24 2,68 3,15 2,59
Deuda Financiera Neta / Ebitda (N° de Veces) 3,04 2,69 2,14 2,66 2,14
Rentabilidad Patrimonio 11,45% 12,92% 13,80% 13,72% 14,43%
Rentabilidad Activos 4,87% 5,49% 6,05% 5,78% 6,29%
ROS 4,22% 5,21% 6,07% 6,46% 7,79%
Capex 10.006.683 9.986.882 16.692.896 2.210.268 4.890.607
Capex / Ingresos 3,1% 3,1% 5,3% 3,1% 6,3%
[Ebitda-Capex] 21.231.032 23.398.528 22.458.712 6.080.458 6.142.815
[Ebitda-Capex]/Ingresos 6,5% 7,4% 7,2% 8,6% 7,9%
[Ebitda-Capex] / Deuda Financiera Neta 12 Meses (N° de Veces a 12 Meses) 0,22 0,26 0,27 0,27 0,25
Deuda Financiera Neta / [Ebitda-Capex] (N° de Veces a 12 Meses) 4,47 3,84 3,72 3,76 3,99
Deuda Financiera Bruta / [Ebitda-Capex] (N° de Veces a 12 Meses) 5,15 4,62 4,67 4,45 4,81
[Ebitda-Capex] / Deuda Financiera Corto Plazo ( N° de Veces a 12 Meses) 0,86 2,00 1,58 0,45 0,36
[Ebitda-Capex] / Gastos Financieros Netos (N° de Veces) 4,24 5,00 5,59 11,03 8,41
Situación Financiera Watts, Miles de Pesos
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NOTAS 1 Ebitda = Ganancia Bruta + Otros Ingresos – Gastos de Administración – Costos de Distribución – Otros Gastos por Función + Depreciación y Amortización. 2 Capex = Compras de Propiedades, Planta y Equipo. 3 Endeudamiento = Total Pasivos / Patrimonio.
4 Endeudamiento Financiero = (Otros Pasivos Financieros Corrientes + No Corrientes) / Patrimonio. 5 Deuda Financiera Neta = Otros Pasivos Financieros Corrientes + No Corrientes – Efectivo y Equivalentes – Otros Activos Financieros Corrientes.