Embed Size (px)
Citation preview
25.04.2014 Trang | 1
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG
Những diễn biến chính trong tuần
VN Index hồi phục tích cực.
Khối ngoại mua ròng khá tích cực trong tuần.
Thanh khoản giảm dần qua từng phiên.
Nhận định của VCBS
Tuần qua, thị trường đã hồi phục đáng kể sau tuần giảm rất mạnh liền trước
với thanh khoản tiếp tục cô đọng thêm. Một số blue-chips thu hút được phần
lớn dòng tiền của phiên và bất ngờ tăng điểm trong phiên Thứ 3 và Thứ 6 là
động lực thúc đẩy sự hồi phục của chỉ số. Các cổ phiếu trụ như HPG, GAS
chủ yếu tăng điểm được nhờ những thông tin hỗ trợ mạnh. Tuy nhiên, cầu tại
các cổ phiếu này chưa lan tỏa sang đa phần các penny và midcap khác. Do đó,
sự hồi phục của thị trường phần nhiều mới chỉ mang tính kỹ thuật khi nhà đầu
tư vẫn tỏ ra e dè và thận trọng.
Nhìn chung, trong cả tuần, các phiên cuối tuần đã có những chuyển biến tích
cực hơn so với các phiên đầu tuần khi dư âm của đà bán tháo từ cuối tuần
trước đã phần nào được xoa dịu. Ngoài ra, thị trường cũng nhận được một số
thông tin quan trọng công bố trong tuần như:
(1) Theo thông tin từ Tổng cục thống kê, CPI tháng 4 của cả nước đã tăng
0,08% (mom), tương đương mức tăng 4,45% (yoy). Mức tăng thấp này chủ
yếu là do 2 nhóm hàng có chỉ số giá giảm là Nhà ở và vật liệu xây dựng giảm
0,56% và Bưu chính viễn thông giảm 0,14% trong khi đó, các nhóm còn lại
đều tăng không đáng kể. Như vây, đến hết tháng 4, CPI chỉ ghi nhận mức tăng
0,88% (ytd), thấp nhất trong vòng 13 năm trở lại đây. Tuy nhiên chúng tôi
cũng lưu ý rằng nguyên nhân chính của điều này là do CPI trong 3 tháng đầu
năm tăng khá thấp (0,8%). Điểm tích cực là CPI trong tháng 4 đã tăng trở lại
với mức tăng theo tháng cao hơn con số của cùng kỳ năm 2013 (0,02% mom).
Điều này giúp đẩy lùi lo ngại về việc tổng cầu phục hồi quá yếu hay nguy
cơ giảm phát của nền kinh tế.
Bộ Tài chính vừa cho phép các doanh nghiệp xăng dầu đầu mối được tăng
giá bán. Theo đó, mặt hàng xăng sẽ tăng tối đa khoảng 210 đồng/lít lên 24.900
đồng/lít (RON 92) và 25.400 đồng/lít (RON 95); mặt hàng dầu diesel tăng tối
đa là 170 đồng/lít và dầu hỏa tăng tối đa là 130 đồng/lít kể từ 12g trưa ngày
22/4/2014. Như vậy, trước áp lực tăng giá xăng lần này, chúng tôi đánh giá
rằng CPI tháng 5 có thể chỉ nhích nhẹ so với tháng 4 trong bối cảnh cầu chưa
có dấu hiệu hồi phục đáng kể. Chúng tôi dự báo CPI Quý 2.2014 vào
Thống kê thị trường HSX HNX
Index 578,92 80,58
Thay đổi 2,40% 0,00%
KLGD ( cổ phiếu) 77.378.781 54.850.036
GTGD (tỷ VND) 1.358,91 573,91
Giao dịch NĐTNN HSX HNX
Giá trị mua (tỷ VND) 938,99 131,39
Giá trị bán (tỷ VND) 634,13 44,54
GTGD ròng (tỷ VND) 304,86 86,85
0
1000
2000
3000
4000
540
545
550
555
560
565
570
575
580
585
21/04/14 22/04/14 23/04/14 24/04/14 25/04/14
KLGD VN-Index
0
1000
2000
3000
4000
5000
76.0
78.0
80.0
82.0
21/04/14 22/04/14 23/04/14 24/04/14 25/04/14
KLGD HNX-Index
Trần Minh Hoàng
+84 4 3936 6425 (ext. 112)
Đinh Thị Huyền Trang
+84 4 3936 6425 (ext. 117)
25.04.2014
Bộ phận Nghiên cứu – Phân tích
VCBS
25.04.2014 Trang | 2
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
khoảng 4,6%-4,8% (yoy), và hạ dự báo tỷ lệ lạm phát cả năm 2014 về mức
5%-5,5%.
(2) Trong buổi họp báo thường kỳ của NHNN ngày 25/04/2014, ông Đào
Quang Tính – phó chánh thanh tra giám sát Ngân hàng Nhà nước cho biết nếu
các TCTD không thực hiện phân loại theo QĐ 780 thì tại cuối tháng 2/2014,
nợ xấu sẽ là 307.000 tỷ tương đương 9,71%. Con số tiếp tục cho hệ thống
ngân hàng vẫn còn rất nhiều việc phải làm để giải quyết nợ xấu.
(3) NHNN cho biết tính đến ngày 22/04/2014, tín dụng toàn hệ thống đối với
nền kinh tế tăng 0,62% so với cuối năm 2013. Nếu như trong 3 tháng đầu
năm, tăng trưởng tín dụng mới chỉ dừng lại ở mức 0,01%, thì đến nay, sau
hơn 20 ngày, tín dụng đã tăng tốc dần cho thấy những nỗ lực từ phía các
TCTD trong việc đẩy mạnh hoạt động cho vay. Như vậy, giống như kỳ vọng
trước đó của chúng tôi, tín dụng đã ghi nhận những dấu hiệu cải thiện rõ nét
hơn trong tháng đầu của Quý 2 và được dự báo sẽ tiếp tục gia tốc hơn trong
tháng 5, đặc biệt là tháng 6.
Với bức tranh vĩ mô tương đối ổn định, phục hồi dần và đi đúng hướng, thị
trường chứng khoán trong trung và dài hạn sẽ tiếp tục được hưởng lợi, thu hút
dòng tiền và tăng trưởng. Chúng tôi duy trì nhận định thời điểm này là khá
thích hợp cho chiến lược đầu tư dài hạn ở những cổ phiếu có cơ bản tốt
và triển vọng sáng.
Đối với nhà đầu tư ngắn hạn, cơ hội có thể đang đến khi thị trường đã thoát
khỏi đà bán tháo trên diện rộng. Tuy nhiên, thanh khoản suy yếu và tâm lý
nhà đầu tư chưa thật ổn định và hưng phấn trở lại khiến cho sự hồi phục trong
phiên cuối tuần vừa qua có thể không đủ sức lan tỏa và kéo thị trường đi lên
nhiều trong các phiên tuần tới. Do đó, nhà đầu tư ưa thích mạo hiểm chỉ nên
áp dụng chiến thuật T+ tại các cổ phiếu thực sự nắm được tin tức hỗ trợ mạnh
và đã giảm tương đối sâu trong thời gian qua. Trong khi đó, với đại đa số nhà
đầu tư ngắn hạn, việc mua khi không có tin tức hỗ trợ đằng sao là khá mạo
hiểm. Do đó, chúng tôi tiếp tục đưa ra khuyến nghị đứng ngoài thị trường và
quan sát dòng tiền trước khi nhà đầu tư đưa ra quyết định trong thời gian tới.
Góc nhìn doanh nghiệp
Các cổ phiếu khuyến nghị trong tuần
Cổ phiếu Khuyến nghị Xem chi tiết tại:
SHB THEO DÕI Báo cáo ngày 21/04
PET THEO DÕI Báo cáo ngày 21/04
25.04.2014 Trang | 3
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
HAG MUA Báo cáo ngày 21/04
PVS MUA Báo cáo ngày 22/04
SAM THEO DÕI Báo cáo ngày 23/04
VIP THEO DÕI Báo cáo ngày 23/04
DCL MUA Báo cáo ngày 23/04
CTD NẮM GIỮ Báo cáo ngày 24/04
PLC THEO DÕI Báo cáo ngày 24/04
MBB NẮM GIỮ Báo cáo ngày 24/04
DRC – MUA
DRC là doanh nghiệp lớn trong ngành sản xuất săm lốp, có các chỉ tiêu cơ bản
tốt. Vốn đầu tư các dự án đều thấp hơn so với dự kiến. Mặc dù chi phí lãi vay
và chi phí khấu hao tăng mạnh nhưng triển vọng năm 2014 của DRC vẫn khả
quan khi giá nguyên liệu đầu vào liên tục xuống thấp, lãi suất duy trì ở mức
thấp và tỷ giá tương đối ổn định, tình hình tiêu thụ sản phẩm lốp radial khả
quan hơn. DRC đặt kế hoạch năm2014 khá thận trọng với LNTT giảm 15%,
chúng tôi cho rằng DRC sẽ vượt kế hoạch 13-18% đạt khoảng 480 - 500 tỷ
đồng, EPS đạt khoảng 4.500 - 4.695 đồng/CP, theo đó PE forward ngày
23/4/2015 khoảng 9,16 - 9,55 lần, không quá cao đối với công ty có tiềm năng
tăng trưởng. Tuy nhiên thị trường hiện nay có thể sẽ đi ngang do đó chúng tôi
cho rằng nhà đầu tư xem xét mức giá hấp dẫn hơn để MUA DRC cho mục
tiêu đầu tư dài hạn.
(Xem thêm chi tiết tại Báo cáo cập nhật ĐHCĐ 2014)
SJS – THEO DÕI
Năm 2013, SJS-hợp nhất đạt 631 tỷ DTT (+11,5 lần % yoy, hoàn thành 56%
kế hoạch) và 71 tỷ LNST (năm 2012 lỗ 305 tỷ, vượt 2% kế hoạch). Trong
năm 2013, thu nhập của SJS chủ yếu chỉ đến từ dự án Nam An Khánh. Tính
đến hết 2013, SJS đã bán hết 1/3 diện tích đất thương phẩm dành cho nhà thấp
tầng và cao tầng của dự án. Năm 2014, SJS vẫn tiếp tục tập trung vào bán
hàng và triển khai dự án này.
Tại ĐHCĐ, SJS đặt mục tiêu khá cao cho năm 2014 với DT đạt DT 911 tỷ,
LN 130 tỷ, cổ tức 10% - 15%. Tổng giá trị đầu tư: 230 tỷ. Theo đó, EPS
25.04.2014 Trang | 4
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
forward ước đạt 1.300 đồng/cổ. Tại mức giá 25.000 đồng/cổ phiếu ngày
25.04.2014, P/E trailing của cổ phiếu SJS đạt 35,x lần; P/E forward đạt 21,23
lần – theo chúng tôi là cao so với TB thị trường. Mặc dù vậy, SJS vẫn là DN
BĐS nhiều tiềm năng do quỹ đất sạch vẫn còn lớn, giá vốn thấp và triển vọng
ngành đang dần sáng trở lại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cho
cổ phiếu SJS.
(Xem thêm chi tiết tại Phụ lục trang 8-9)
BID – NẮM GIỮ
Chúng tôi đánh giá cao tiềm lực của BID với quy mô tín dụng lớn nhất thị
trường và các nỗ lực cải thiện chất lượng tài sản thông qua chế độ đánh giá tín
dụng khá chặt chẽ và xử lý nợ xấu bằng dự phòng ở mức cao. Tuy nhiên,
chúng tôi cho rằng kế hoạch kinh doanh 2014 với LNTT 6.000 tỷ đồng
(+16,7% so với thực hiện 2013 là tương đối thách thức. Thêm nữa, một số rủi
ro cần được cân nhắc khi đầu tư vào cổ phiếu BID (1) với đặc thù là một NH
có tỷ lệ sở hữu Nhà nước lớn, BID đi đầu trong việc thực thi các định hướng
chính sách về giảm lãi suất và tham gia tái cơ cấu lại các TCTD yếu kém, điều
này có thể ảnh hưởng đến khả năng tăng trưởng của hoạt động kinh doanh và
(2) EPS sẽ bị pha loãng trong quá trình phát hành thêm cổ phần để tăng vốn
điều lệ. Căn cứ vào kế hoạch BID đặt ra cho 2014, EPS forward (tính trên vốn
điều lệ mới) ở mức 1.550 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E đạt 10,1. Do đó,
chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu BID.
(Xem thêm chi tiết tại Phụ lục trang 9-12)
25.04.2014 Trang | 5
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG
VN Index
Trong phiên sáng cuối tuần, thị trường tăng điểm mạnh ngay từ những phút
đầu giờ. Các cổ phiếu trụ cột bất ngờ tăng mạnh như GAS (+4.500 đồng),
FPT, KDC (+2.000 đồng), HPG (+1.700 đồng), HSG, PVD (+1.500 đồng),
VNM (+1.000 đồng) và BVH (+900 đồng) là động lực chính đẩy chỉ số tăng
đến 7,41 điểm (+1,3%) lên 577,87 điểm.
Bước sang phiên chiều, thị trường tiếp tục nhích dần điểm số khi các mã vốn
hóa lớn tiếp tục phát huy vai trò dẫn dắt của mình như GAS (+4.500 đồng),
HPG (+2.100 đồng), FPT, HSG, VNM (+1.000 đồng) và KDC, MSN và PVD
(+1.000 đồng), GMD (+700 đồng), BVH (+600 đồng) và CII (+500 đồng).
Các nhà đầu tư nước ngoài mua ròng vừa phải trị giá 36,46 tỷ đồng. Lượng
mua ròng tập trung tại các mã như PVD (15.3 tỷ đồng), GAS (15,1 tỷ đồng)
và KDC (11,8 tỷ đồng) trong khi lượng bán ròng tập trung tại các mã như
HAG (38,1 tỷ đồng), DPM (16,2 tỷ đồng) và HCM (6,1 tỷ đồng).
Khép lại ngày giao dịch, VN Index tăng 8,46 điểm (+1,48%), đạt 578,92
điểm với khối lượng giao dịch tăng 13,45% so với phiên liền trước ở mức
64,32 triệu đơn vị và giá trị giao dịch tăng 8,13%. đạt 1.284,9 tỷ đồng.
Thị trường tuần qua chứng kiến sự giảm
điểm của ba nhóm ngành trong khi bốn
nhóm ngành còn lại đều tăng điểm. Trong đó,
ngành Bảo hiểm có mức giảm sâu nhất trong
khi ngành Dầu khí có mức tăng khá ấn tượng
so với các ngành còn lại.
HNX Index
Trong phiên sáng, HNX Index cũng tăng điểm nhanh ngay từ những phút đầu
giờ khi hầu hết các mã chủ chốt đều tăng điểm tốt như PVS, SHS (+400
đồng), VND, ACB, BVS, HUT (+300 đồng), KLS, SCR (+200 đồng), SHB,
VCG, DCS (+100 đồng). Kết thúc phiên sáng, HNX Index tăng 0,72 điểm
(+0,9%) lên 80,71 điểm.
Chuyển sang phiên chiều, HNX Index duy trì đà tăng khá tốt nhờ các mã trụ
giữ tốc độ tăng ổn định từ phiên sáng. Cụ thể, LAS tăng 700 đồng, ACB, IDJ,
PGS, PLC, PVS, SD9, SHS tăng 300 đồng, SCR, ICG tăng 200 đồng, AAA,
BVS, DBC, HUT, PVG, SD6 tăng 100 đồng.
Khối các nhà đầu tư nước ngoài mua ròng không đáng kể trị giá 2,15 tỷ đồng.
Lượng mua ròng tập trung tại PVS (1,8 tỷ đồng) trong khi lượng bán ròng
phân bố đều tại các mã.
Khép lại ngày giao dịch, HNX Index đạt 80,58 điểm, tăng 0,58 điểm
(+0,73%) với khối lượng giao dịch tăng 14,57%, đạt 41,68 triệu đơn vị và giá
trị giao dịch tăng 9,74% đạt 425,7 tỷ đồng.
Theo vốn hóa thị trường, cả ba nhóm vốn hóa
đều tăng điểm. Trong đó, nhóm vốn hóa lớn
phát huy vai trò dẫn dắt thị trường khá tốt,
một phần nhờ sức mua tốt của khối ngoại,
trong khi nhóm vốn hóa nhỏ chỉ nhích nhẹ
trên tham chiếu.
1.64%
0.36% 0.59%
-1.54%
1.13%
-0.25%
-2.57% -3.0%
-2.5%
-2.0%
-1.5%
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
Ngành
dầu khí
Ngành
khoáng
sản
Ngành
thực
phẩm
tiêu
dùng
Ngành
chứng
khoán
Ngành
bất
động
sản
Ngành
ngân
hàng
Ngành
bảo
hiểm
Chỉ số VCBS theo nhóm ngành
2.32%
1.92%
0.11%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
Nhóm vốn hóa lớn Nhóm vốn hóa
trung bình
Nhóm vốn hóa
nhỏ
Chỉ số VCBS theo nhóm vốn hóa
25.04.2014 Trang | 6
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
GÓC NHÌN KỸ THUẬT
VN Index
Các chỉ báo của VN Index và HNX Index
đều chỉ ra xu hướng tăng điểm trong
trung hạn đang yếu đi. Trong tuần tới,
nhiều khả năng hai chỉ số sẽ hồi phục nhẹ
hoặc dao động trong biên độ hẹp sau khi
kiểm định lại MA20.
Thanh khoản thấp dần cho thấy tâm lý
nhà đầu tư không tin tưởng vào sự hồi
phục của thị trường.
Nhà đầu tư giai đoạn này vẫn nên tiếp tục
đứng ngoài thị trường và chờ đợi những
tín hiệu rõ ràng hơn về cung và cầu trên
thị trường do MA 20 chưa được kiểm
định một cách chắc chắn.
Chỉ số VN Index đã có một tuần hồi phục nhẹ sau tuần giảm điểm liền trước.
Cây nến tuần này đã chạm đường hỗ trợ mạnh MA20 và cũng là đường
38,2% của Fibonancci Retracement và bật trở lại cho thấy xu hướng hiện tại
vẫn chưa bị phá vỡ.
Thanh khoản tiếp tục giảm cho thấy sự hồi phục chưa thực sự vững chắc và
tâm lý nhà đầu tư vẫn còn e dè và thận trọng.
Vùng hỗ trợ mạnh: 550 - 560; Ngưỡng kháng cự: 590.
HNX Index
Cây nến màu đỏ HNX Index tuần vừa qua có dạng doji đi kèm với thanh
khoản tiếp tục giảm cho thấy tâm lý lưỡng lự của nhà đầu tư sau một tuần
gairm sâu liền trước.
HNX Index chạm MA20 và cũng là đường 38,2% của Fibonacci Retracement
và bật trở lại.
Ngưỡng hỗ trợ: 78; Ngưỡng kháng cự: 85.
25.04.2014 Trang | 7
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
ĐIỂM TIN TRONG TUẦN
Tin Kinh tế nổi bật
HSBC: Lạm phát 2014 sẽ thấp nhất 10 năm
Ngân hàng HSBC vừa công bố báo cáo nhận định về lạm phát tháng 4 cũng như
dự báo về lạm phát năm 2014 của Việt Nam. Theo đó, HSBC nhận định áp lực
lạm phát ở Việt Nam trong năm nay khá thấp phản ánh cả nhu cầu nội địa yếu và
giá cả hàng hoá giảm. HSBC kỳ vọng giá cả sẽ tăng nhẹ trong hai tháng tới khi
các điều kiện nội địa đã dần hồi phục. Tuy nhiên, áp lực giá cả trong năm nay hy
vọng sẽ giảm thêm ở mức trung bình khi niềm tin của người tiêu dùng vẫn còn
chưa cao và giá cả hàng hoá toàn cầu vẫn không mấy sáng sủa. Ngay cả giả định
khi chi phí giáo dục và chăm sóc sức khoẻ sẽ tăng thêm trong tháng 8 và tháng 9
cũng như giá điện có tiềm năng tăng cao trong những tháng hè sắp tới, HSBC kỳ
vọng lạm phát toàn phần năm 2014 sẽ chỉ ở mức 5,6% so với năm ngoái. Đây sẽ
là số liệu lạm phát thấp nhất của Việt Nam trong thập niên vừa qua. Với áp lực
giá cả được kiềm chế, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có cơ hội để giữ lãi suất thị
trường mở OMO ở mức 5% từ nay cho đến hết năm 2014.
Tin Doanh nghiệp nổi bật
ĐHCĐ VnDirect: Tiếp tục kế hoạch phát hành thêm 50 triệu cổ phiếu,
500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi
Năm 2013, VND đạt 133 tỷ đồng LNTT, vượt 32% kế hoạch. VND cho biết công
ty đã ký hợp đồng hợp tác chiến lược với Ngân hàng CIMB (ngân hàng lớn nhất
Châu Á Thái Bình Dương – ngoài Nhật). Về thị phần môi giới, VnDirect tiếp tục
khẳng định vị thế với vị trí thứ 2 trên sàn HNX (đạt 7,38% thị phần) và vị trí thứ
5 trên sàn HSX (5,31%). Với kết quả này, VnDirect dự kiến chi trả cổ tức cho cổ
đông hiện hữu với tỷ lệ 5%, tương đương 50 tỷ đồng.
Năm 2014, ngoài kế hoạch kinh doanh với chỉ tiêu doanh thu thuần và LNTT lần
lượt 258,7 tỷ đồng và 191,6 tỷ đồng, VND dự kiến sẽ đẩy mạnh hoạt động môi
giới, hướng tới thị phần 8% trên HNX và 6% trên sàn HSX. Kế hoạch phát hành
cổ phiếu và trái phiếu chưa được thực hiện năm 2013 sẽ tiếp tục được triển khai
trong năm 2014. Cụ thể: (1) Phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi với kỳ
hạn trên 12 tháng, lãi suất dự kiến 5%. Đối tượng phát hành là các nhà đầu tư lớn,
đối tác chiến lược hoặc phát hành cho cổ đông hiện hữu của công ty; (2) Phát
hành 50 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, với giá phát hành không dưới
10.000 đồng/cổ phiếu. VND dự kiến sẽ phát hành trong 2 năm 2014 và 2015; (3)
Phát hành cổ phiếu ESOP với số lượng tối đa 3% tổng số cổ phần của công ty tại
thời điểm phát hành – dự kiến phát hành trong năm 2014 - 2015. Giá phát hành
bằng mệnh giá; (4) Phát hành gần 5 triệu cổ phiếu thưởng cho cổ đông với tỷ lệ
5%.
25.04.2014 Trang | 8
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
PHỤ LỤC
SJS – THEO DÕI
Ngày 24.04.2014, VCBS đã tham dự ĐHCĐ 2014 của CTCP Đầu tư Phát triển
Đô thị và KCN Sông Đà (SJS) và xin cập nhật nhanh nội dung như sau:
Năm 2013, SJS-hợp nhất đạt 631 tỷ DTT (+11,5 lần % yoy) và 71 tỷ LNST
(năm 2012 lỗ 305 tỷ). Như vậy so với kế hoạch đã đề ra, SJS-hợp nhất chỉ đạt
56% kế hoạch DT nhưng vượt 2% kế hoạch LNST. Kết quả không đạt cao như
kế hoạch đề ra là do trong năm thị trường BĐS không thuận lợi, hoạt động bán
hàng của SJS không quá khả quan. Thu nhập của SJS chủ yếu chỉ đến từ dự án
Nam An Khánh.
SJS-hợp nhất đạt 631 tỷ DTT (+11,5 lần %
yoy) và 71 tỷ LNST (năm 2012 lỗ 305 tỷ).
Trong năm, SJS đã tích cực đàm phán để cơ cấu lại các khoản nợ đến hạn với
lãi suất trung bình giảm từ 18%/năm xuống còn 14%/năm, SJS cũng giải ngân
khoản vay 120 tỷ đồng với MB, ký thỏa thuận với MB dành 270 tỷ cho khách
hàng vay vốn tại dự án Nam An Khánh và ký thỏa thuận nguyên tắc với
Agribank về việc vay 400 tỷ để thực hiện dự án NOXH lại ô CT8-DA Nam An
Khánh.
Các khoản nợ đã được giảm lãi suất trung
bình từ 18%/năm xuống còn 14%/năm
Cập nhật về Dự án Nam An Khánh:
Tiến độ đầu tư: SJS đã đầu tư khoảng 3000 tỷ trên tổng mức đầu tư khoảng
6000 tỷ. Đến năm 2013, DA đã hoàn thành xong móng cho 200 căn biệt thự,
liền kề, đủ điều kiện để bán lẻ.
Tình hình bán hàng: Năm 2013, SJS đã bán xấp xỉ 4,5 ha diện tích đất
thương phẩm dành cho nhà thấp tầng. Trong đó, diện tích bán buôn đạt xấp xỉ
3,1 ha; diện tích bán lẻ đạt xấp xỉ 1,5 ha (bán được 60 căn hộ trên tổng số 200
căn tung ra bán lẻ). Tổng diện tích thương phẩm dành cho nhà thấp tầng của
DA vào khoảng 60 ha. Như vậy, tính đến hết 2013, SJS đã bán hết 1/3 diện
tích đất thương phẩm dành cho nhà thấp tầng. Diện tích đất thương phẩm dành
cho nhà cao tầng cũng được bán hết 1/3.
KH 2014: SJS sẽ triển khai xây dựng phần thân 165 căn đã ký hợp đồng theo
tiến độ kinh doanh và góp vốn (DA nhà ở thấp tầng GĐ1) và xây 5 căn nhà
mẫu.
Dự án Nam An Khánh đã bán hết 1/3 diện
tích đất thương phẩm. Năm 2013 bán được
xấp xỉ 4,5ha.
Kế hoạch năm 2014: Các chỉ tiêu chính của SJS-hợp nhất: DT 911 tỷ, LN 130
tỷ, cổ tức 10% - 15%. Tổng giá trị đầu tư: 230 tỷ.
KH 2014: DT 911 tỷ, LN 130 tỷ, cổ tức 10% -
15%.
Quan điểm đầu tư: Thị trường BĐS những tháng đầu năm đã có một số điểm
sáng. Sức hấp dẫn người mua nhà đối với phân khúc đất nền, nhà đất liền kề,
VCBS khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ
phiếu SJS.
25.04.2014 Trang | 9
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
biệt thự (phân khúc sản phẩm chủ yếu của SJS trong năm 2014) đang có nhiều
tín hiệu quay trở lại. Năm 2014, mặc dù lãi suất cho vay của SJS nhìn chung
đã giảm xuống còn 14%, tuy nhiên áp lực trả nợ của SJS vẫn tương đối nhiều.
Với kết quả đạt được, EPS năm 2013 đạt 708 đồng. EPS forward (theo kế
hoạch DT, LN 2014) ước đạt 1.300 đồng/cổ phiếu. Tại mức giá 25.000
đồng/cổ phiếu ngày 25.04.2014, P/E trailing của cổ phiếu SJS đạt 35,x lần; P/E
forward đạt 21,23 lần – theo chúng tôi là cao so với TB thị trường. Mặc dù
vậy, SJS vẫn là DN BĐS nhiều tiềm năng do quỹ đất sạch vẫn còn lớn, giá vốn
thấp và triển vọng ngành đang dần sáng trở lại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị
THEO DÕI cho cổ phiếu SJS.
BID – NẮM GIỮ
Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt
Nam (BID) và xin cập nhật đến các nhà đầu tư một số thông tin quan trọng
như sau:
LNST đạt 4.051 tỷ đồng chủ yếu nhờ cải thiện thu nhập lãi thuần (+6,5% yoy).
NIM giảm với tốc độ vừa phải (0,2%) trong khi tăng trưởng tín dụng cao
(15,2% yoy). Thu nhập từ dịch vụ tăng trưởng 15% chủ yếu nhờ BID duy trì
tốt thị phần thanh toán quốc tể ở mức 12%, chỉ đứng sau VCB và CTG. Ngoài
ra, mảng trái phiếu đóng góp tích cực vào lợi nhuận của BID qua (1) thu lãi từ
trái phiếu tăng 7% nhờ mở rộng danh mục trái phiếu thêm 25% trong năm
2013 và (2) lãi 924,3 tỷ đồng từ kinh doanh chứng khoán đầu tư, gấp 9 lần
năm 2012. Thu nhập khác tăng 39%, đạt 908 tỷ đồng, chủ yếu nhờ thu hồi một
số khoản nợ xấu đã xử lý. Theo đó, ngân hàng đã ghi nhận 19.209 tỷ đồng tổng
thu nhập hoạt động, tăng trưởng 15%.
Trong năm, BID đã xử lý bằng nguồn dự phòng 6.165 tỷ đồng nợ xấu (tăng
14% yoy); tương đương 1,67% tổng dư nợ, đồng thời bán 1.500 tỷ đồng nợ
xấu cho VAMC. Theo đó, tỷ lệ nợ xấu được giữ ở mức 2,37%.
Tỷ lệ chia cổ tức 2013 ở mức 8,5% vốn điều lệ, trong đó 2,1% bằng tiền mặt
và 6,4% là bằng cổ phiếu.
KQKD 2013: Lợi nhuận tăng trưởng đều ở
các mảng hoạt động, tăng trưởng đặc biệt tốt
ở lợi nhuận từ kinh doanh chứng khoán đầu
tư
Mục tiêu 6.000 tỷ đồng LNTT được tính toán trên kế hoạch chi phí dự phòng
rủi ro 9.000 tỷ đồng (+38% yoy). Theo chúng tôi, chi phí dự phòng 2014 được
đặt ở mức thận trọng nhằm đón đầu việc áp dụng thông tư 09 và tránh việc chi
phí bị phát sinh quá lớn khi thông tư tiến tới thông tư 02 được áp dụng triệt để
vào năm 2015.
Theo đó, lợi nhuận trước dự phòng và trước thuế sẽ ở mức 15.000 tỷ đồng
(+27% so với thực hiện 2013). Ngoài đẩy mạnh cho vay để giữ thu nhập lãi
thuần ở mức khả quan, BID cho biết sẽ cải thiện hơn nữa thu lãi từ dịch vụ và
KHKD 2014: Tham vọng tăng trưởng mạnh
lợi nhuận. Kế hoạch LNTT 6.000 tỷ đồng
(+16,7% so với thực hiện 2013), dự kiến tăng
trưởng tín dụng 16%
25.04.2014 Trang | 10
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
thu hồi nợ đã xử lý bằng dự phòng để có thể hoàn thành mục tiêu kinh doanh
2014.
Về tính khả thi của KHKD 2014: Chúng tôi cho rằng kế hoạch lợi nhuận là
thách thức dựa trên một số đánh giá như sau:
(1) Với dự kiến tăng trưởng tín dụng 16% và NIM nhiều khả năng thấp hơn
mức của năm 2013 (2,8%) trong bối cảnh lãi suất cho vay giảm nhanh hơn
lãi suất huy động, thu nhập lãi thuần khó có khả năng tăng trưởng đột biến.
(2) Với các diễn biến trên thị trường trái phiếu, lãi thuần từ mua bán chứng
khoán đầu tư nhiều khả năng tiếp tục khả quan trong năm 2014. Tuy nhiên,
so sánh trên nền kết quả tốt của năm 2013, mức độ tăng trưởng sẽ không
nhiều.
LNTT đạt 1.800 tỷ đồng, hoàn thành 30% kế hoạch năm với tín dụng tăng
trưởng 2,7% trong khi huy động vốn tăng 3,2%. Chi phí dự phòng trong Q1 ở
mức 700 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ xấu dưới 2%.
Chỉ tiêu 2013 (tỷ đồng) 2014 (tỷ đồng) +/-2013
Tổng tài sản 548.386 630.644 15%
Vốn điều lệ 28.112 33.570 19%
Huy động vốn 416.726 470.900 13%
Dư nợ tín dụng 391.782 454.467 16%
LNTT 5.290 6.000 13%
Tỷ lệ nợ xấu 2,37% <3%
Tỷ lệ chi trả cổ
tức 8,5% >= 9%
ROE 13,8% 13,8%
ROA 0,78% 0,79%
Cập nhật KQKD Quý 1.2014
ĐHCĐ cũng thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ để mở rộng quy mô hoạt
động kinh doanh và đảm bảo an toàn trong hoạt động NH. Chúng tôi cho rằng
điều này là cần thiết xét trong bối cảnh hệ số CAR của BID chỉ đạt 10% vào
31/12/2013, chỉ cao hơn một chút so với mức tối thiểu 9% theo quy định của
NHNN.
NH dự kiến tăng vốn điều lệ từ mức 28.112 tỷ đồng hiện tại lên 33.570 tỷ đồng
vào cuối năm 2014. Cụ thể như sau:
T
T Nội dung
Tỷ lệ
(%)
Số tiền
(tỷ
đồng)
I Vốn điều lệ tại thời điểm 31/12/2013 28.112
Kế hoạch tăng vốn điều lệ
25.04.2014 Trang | 11
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
Cổ đông Nhà nước 95,76% 26.920
Cổ đông ngoài nhà nước 4,24% 1.192
II Vốn điều lệ tăng do chia cổ tức 2013 bằng cổ
phiếu 6,40% 1.799
Cổ đông Nhà nước 6,40% 1.723
Cổ đông ngoài Nhà nước 6,40% 76
III Phát hành thêm cho cổ đông hiện hữu 1,57% 470 (*)
Trong đó: Nhà nước mua 450
IV Chào bán cho Nhà đầu tư tài chính 10,50
%
3.189
(*)
V Vốn điều lệ cuối năm 2014 33.570
Cổ đông Nhà nước 86,66% 29.093
Cổ đông ngoài Nhà nước 3,84% 1.288
Nhà đầu tư tài chính 9,50% 3.189
Lưu ý: (*) Giá trị cổ phiếu phát hành thêm cho cổ đông hiện hữu và chào bán
cho Nhà đầu tư tài chính được tạm tính theo mệnh giá. Mức giá phát hành cho
cổ đông hiện hữu sẽ do HĐQT quyết định căn cứ vào điều kiện thị trường cụ
thể tại thời điểm phát hành; Mức giá bán cho NĐT tài chính sẽ theo phương
thức thỏa thuận, phù hợp với nguyên tắc thị trường và quy định của pháp luật.
1. BID cho biết NH đã chủ động đánh giá lại chất lượng tài sản theo các quy
định mới của thông tư 09 và tích cực xử lý nợ xấu đón đầu cho việc áp dụng
thông tư này vào 1/6/2014 tới đây. Tỷ lệ nợ xấu đánh giá lại sẽ tăng thêm dưới
1% và sẽ không gây áp lực đối với triển vọng lợi nhuận của NH. BID sẽ giữ tỷ
lệ nợ xấu 2014 dưới mức 3%.
2. NH cũng đang tiến hành tìm kiếm đối tác chiến lược nước ngoài, tuy nhiên
công tác này dự kiến sẽ mất 9-12 tháng và có thể hoàn thành trong năm 2015.
Tỷ lệ phát hành cho đối tác chiến lược dự kiến là 20%, phù hợp với lộ trình
đưa tỷ lệ sở hữu Nhà nước tại BID về mức 65% vào năm 2015.
3. Cổ tức năm 2014 dự kiến sẽ không thấp hơn 9%
Thông tin khác
Chúng tôi đánh giá cao tiềm lực của BID với quy mô tín dụng lớn nhất thị
trường và các nỗ lực cải thiện chất lượng tài sản thông qua chế độ đánh giá tín
dụng khá chặt chẽ và xử lý nợ xấu bằng dự phòng ở mức cao. Tuy nhiên,
chúng tôi cho rằng kế hoạch kinh doanh 2014 là tương đối thách thức. Thêm
nữa, một số rủi ro cần được cân nhắc khi đầu tư vào cổ phiếu BID (1) với đặc
thù là một NH có tỷ lệ sở hữu Nhà nước lớn, BID đi đầu trong việc thực thi
các định hướng chính sách về giảm lãi suất và tham gia tái cơ cấu lại các
Khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu BID
25.04.2014 Trang | 12
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
TCTD yếu kém, điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng tăng trưởng của hoạt
động kinh doanh và (2) EPS sẽ bị pha loãng trong quá trình phát hành thêm cổ
phần để tăng vốn điều lệ. Căn cứ vào kế hoạch BID đặt ra cho 2014, EPS
forward (tính trên vốn điều lệ mới) ở mức 1.550 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E
đạt 10,1. Do đó, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu BID.
25.04.2014 Trang | 13
Tuần từ 21 - 25/04/2014
BẢN TIN THỊ TRƯỜNG
CAM KẾT
Chúng tôi, bộ phận phân tích và nghiên cứu thị trường của Công ty chứng khoán Vietcombank (VCBS), cam kết rằng các thông tin đưa ra trong Báo
cáo này được xử lý một cách chân thực và chuẩn mực nhất. Chúng tôi cam kết tuân thủ đạo đức nghề nghiệp ở mức độ tối đa có thể.
ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG Báo cáo này được xây dựng bởi bộ phận phân tích và nghiên cứu thị trường của Công ty chứng khoán Vietcombank (VCBS) cùng/hoặc với sự hợp tác
của một hoặc một số bộ phận của VCBS nhằm cung cấp các thông tin cập nhật về thị trường trong ngày.
Bản thân báo cáo này và/hoặc bất kỳ nhận định, thông tin nào trong báo cáo này không phải là các lời chào mua hay bán bất kỳ một sản phẩm tài
chính, chứng khoán nào được phân tích trong báo cáo và cũng không là sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư nào của VCBS hay các đơn
vị/thành viên liên quan đến VCBS. Do đó, nhà đầu tư chỉ nên coi báo cáo này là một nguồn tham khảo. VCBS không chịu bất kỳ trách nhiệm nào
trước những kết quả ngoài ý muốn khi quý khách sử dụng các thông tin trên để kinh doanh chứng khoán.
Tất cả những thông tin nêu trong báo cáo phân tích đều đã được thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa có thể. Tuy nhiên, do các nguyên nhân chủ
quan và khách quan từ các nguồn thông tin công bố, VCBS không đảm bảo về tính xác thực của các thông tin được đề cập trong báo cáo phân tích
cũng như không có nghĩa vụ phải cập nhật những thông tin trong báo cáo sau thời điểm báo cáo này được phát hành.
Báo cáo này thuộc bản quyền của VCBS. Mọi hành động sao chép một phần hoặc toàn bộ nội dung báo cáo và/hoặc xuất bản mà không có sự cho
phép bằng văn bản của VCBS đều bị nghiêm cấm.
CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIETCOMBANK
Tầng 12&17 tòa nhà Vietcombank
198 Trần Quang Khải, Hà Nội
Tel: 84 – 4 – 39 366 990
Fax: 84 - 4 - 39 360 262
http://www.vcbs.com.vn
Trụ sở chính Hà Nội : Tầng 12&17, Toà nhà Vietcombank, số 198 Trần Quang Khải, Quận Hoàn Kiếm, TP. Hà Nội
ĐT: (84-4)-39367518/19/20
Chi nhánh Hồ Chí Minh : Lầu 1& 7, Tòa nhà Green Star, số 70 Phạm Ngọc Thạch, Phường 6, Quận 3, TP. Hồ Chí Minh
ĐT: (84-8)-38200799 - Số máy lẻ: 104 -106
Chi nhánh Đà Nẵng : Tầng 2, Toà nhà TCT Du lịch Hà Nội, số 10 đường Hải Phòng, Phường Hải Châu 1, Quận Hải Châu, Đà Nẵng
ĐT: (84-511)-33888991 - Số máy lẻ: 12/13
Chi nhánh Cần Thơ : Tầng trệt, Tòa nhà Bưu điện, số 2 Đại lộ Hòa Bình, Quận Ninh Kiều, TP. Cần Thơ
ĐT: (84-710)-3750888
Chi nhánh Vũng Tàu : Tầng trệt, số 27 Đường Lê Lợi, TP. Vũng Tàu, Tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu
ĐT: (84-64)-3513974/75/76/77/78
Phòng Giao dịch Phú Mỹ
Hưng
: Toà nhà Lawrence Sting, số 801 Nguyễn Lương Bằng, Khu đô thị Phú Mỹ Hưng, Quận 7, TP. Hồ Chí Minh
ĐT: (84-8)-54136573
Văn phòng Đại diện An Giang : Tầng 6, Toà nhà Nguyễn Huệ, số 9/9 Trần Hưng Đạo, Phường Mỹ Xuyên, TP. Long Xuyên, Tỉnh An Giang
ĐT: (84-76)-3949841
Văn phòng Đại diện Đồng Nai : F240-F241 Đường Võ Thị Sáu, Khu phố 7, Phường Thống Nhất, TP. Biên Hoà, Tỉnh Đồng Nai
ĐT: (84-61)-3918812
