Dr. iur. Alexander Nikitine, Rechtsanwalt, LL.M.

Die aktienrechtlicheOrganverantwortlichkeitnach Art.754 Abs.1ORals Folge unternehmerischerFehlentscheideKonzeption und Ausgestaltung der«Business Judgment Rule» im Gefügeder Corporate Governance

Herausgegeben vonProf. Dr. Peter Forstmoser

Schweizer Schriften zum Handels� und Wirtschaftsrecht Band 266

SSHW_266_Innentitel.indd 1 28.6.2007 11:54:41 Uhr

VII

Inhaltsübersicht

Inhaltsverzeichnis.....................................................................................................................IX

Abkürzungsverzeichnis .........................................................................................................XIX

Literaturverzeichnis............................................................................................................ XXIII

Materialien............................................................................................................................XLV

Einleitung .................................................................................................................................. 1

1. TEIL – Von der Corporate Governance zur Organverantwortlichkeit ......................... 8

§ 1 Grundlagen zur Corporate Governance............................................................................. 9

§ 2 Corporate Governance-Überwachungsträger .................................................................. 35

§ 3 Die aktienrechtliche Verantwortlichkeit als Bestandteil der Corporate Governance...... 70

2. TEIL – Von der Organverantwortlichkeit zur Business Judgment Rule ..................... 95

§ 4 Business Judgment Rule in Delaware (USA) – Grundzüge ........................................... 96

§ 5 Legitimation und Funktion der Business Judgment Rule ............................................. 112

§ 6 Das Konzept der Business Judgment Rule in der Schweiz ........................................... 125

§ 7 Der Umfang einer inhaltlichen Nachkontrolle .............................................................. 145

3. TEIL – Die Ausgestaltung des Konzepts der Business Judgment Rule ...................... 162

§ 8 Sachlicher und persönlicher Anwendungsbereich ........................................................ 163

§ 9 Die Wahrung der Loyalitätspflicht................................................................................ 175

§ 10 Handeln in gutem Glauben („good faith“) als selbständiges Element? ........................ 225

§ 11 Entscheidvorbereitung: Beschaffung und Verarbeitung der Informationen ................. 231

§ 12 Beweisprozessualer Gehalt der Business Judgment Rule ............................................. 277

§ 13 Exkurs: Die Entwicklungen in Deutschland ................................................................. 289

Schlussfolgerungen............................................................................................................... 296

IX

Inhaltsverzeichnis

1. TEIL – Von der Corporate Governance zur Organverantwortlichkeit ......................... 8

§ 1 Grundlagen zur Corporate Governance ....................................................................... 9

I. Begriff, theoretische Grundlagen und Funktion der Corporate Governance .................... 91. Begriff ......................................................................................................................... 92. Mikroökonomische Grundlagen der Corporate Governance .................................... 11

a) Das principal agent-Problem .............................................................................. 11b) Die agency cost-Theorie...................................................................................... 13c) Das collective action-Problem............................................................................. 13d) Aktienrechtliche Bezugsgruppen: Shareholders vs. Stakeholders...................... 14

3. Funktion und Methodik der Corporate Governance.................................................. 15a) Eingrenzung der Gefahr eines Verteilungsungleichgewichts ............................. 15b) Interaktion und Komplementarität der Mechanismen......................................... 16

II. Wesen und Kerngehalte der Corporate Governance in der Schweiz .............................. 171. Übersicht über die wesentlichen Rechtsgrundlagen.................................................. 17

a) Aktienrechtlich determinierte Zuständigkeit und Ermessen ............................... 17b) Corporate Governance-Erlasse............................................................................ 18

2. Aktienrechtliche Kompetenzzuweisung im schweizerischen Modell....................... 19a) Paritätstheorie als Ausgangspunkt....................................................................... 20b) Zuständigkeitsordnung und Ermessen im Bereich der Geschäftsführung .......... 22

aa) Verwaltungsrat oder Geschäftsleitung kraft Art. 716 Abs. 2 OR .............. 22bb) Nur der Verwaltungsrat kraft Art. 716a Abs. 1 Ziff. 1 OR ........................ 23cc) Generalversammlung?................................................................................ 24dd) Ermessen bei der Geschäftsführung und Konsequenz ............................... 26

3. Swiss Code of Best Practice – Grundzüge und Rechtsnatur ..................................... 27a) Die Rechtsstellung der Aktionäre (Ziff. 1–8 SCBP).......................................... 27b) Der Verwaltungsrat (Ziff. 9–17 SCBP)............................................................... 28c) Verwaltungsrat und Geschäftsleitung (Ziff. 18–20 SCBP)................................. 30d) Verwaltungsratsausschüsse (Ziff. 21–27 SCBP)................................................. 30e) Anpassung an konkrete Verhältnisse (Ziff. 28 SCBP)........................................ 31f) SCBP – Rechtsnatur und Auswirkungen auf die Rechtsanwendung .................. 32

aa) Regelwerk echter Selbstregulierung........................................................... 32bb) SCBP als Auslegungshilfe.......................................................................... 32

g) Bedeutung einer „guten“ Corporate Governance................................................ 33

Inhaltsverzeichnis

X

§ 2 Corporate Governance-Überwachungsträger............................................................ 35

I. Vorbemerkungen............................................................................................................. 351. Ausgangslage, Typisierung und Funktion................................................................. 352. Prüfungsgegenstand .................................................................................................. 36

II. Wirkungseffektivität der institutionellen Überwachungsträger ...................................... 371. Kontrolle durch (Einzel-)Aktionäre .......................................................................... 37

a) Kontrolle durch das Stimm- und Wahlrecht ....................................................... 37aa) Gegenstand................................................................................................. 37bb) Schwächen und Grenzen ............................................................................ 38

b) Transparenz- und Informationsvorschriften........................................................ 422. Kontrolle durch institutionelle Investoren ................................................................ 45

a) Theoretische Ausgangslage................................................................................. 45b) Effektivitätserschwernisse................................................................................... 46

3. Gläubiger und Arbeitnehmer..................................................................................... 484. Kontrolle durch organisatorische Struktur der Unternehmensspitze ........................ 49

a) Oberaufsicht über die delegierte Geschäftsführungskompetenz......................... 49b) Defizite und Effizienzprobleme .......................................................................... 50

5. Anreizkompatible Entschädigungsprogramme ......................................................... 52a) Risikopräferenzen als principal agent-Problem.................................................. 52b) Anreizkompatibilität ........................................................................................... 52c) Ausgestaltungsprobleme des variablen Leistungslohnes im Besonderen........... 54

III. Wirkungseffektivität der externen, marktmässigen Kontrolle ........................................ 571. Kapitalmarkt.............................................................................................................. 57

a) Kapitalmarkteffizienzhypothese als Basis .......................................................... 57b) Relativierung ....................................................................................................... 58

2. Übernahmemarkt als Überwachungsmechanismus................................................... 59a) Der Disziplinierungsmechanismus im Überblick ............................................... 59b) Vorbehalte zur Wirkungseffektivität................................................................... 61

3. Managermarkt und Reputation.................................................................................. 644. Produktmarkt............................................................................................................. 66

IV. Fazit und Tragweite für die Regelung der aktienrechtlichen Verantwortlichkeit........... 671. Unvollständigkeit der Überwachungsmechanismen ................................................. 672. Komplementärfunktion der Verantwortlichkeitsklage.............................................. 68

§ 3 Die aktienrechtliche Verantwortlichkeit als Bestandteil der CorporateGovernance .................................................................................................................... 70

I. Vorbemerkungen............................................................................................................. 701. Allgemeines zum Wesen und den Funktionen der aktienrechtlichen Verantwort-

lichkeit....................................................................................................................... 70

Inhaltsverzeichnis

XI

2. Ökonomische Implikationen ..................................................................................... 72a) Kompensationsfunktion und Transaktionskosten ............................................... 72b) Präventionswirkung und Transaktionskosten...................................................... 73

3. Risikotransfer durch Schadloshaltung (Indemnifikation) und Organhaftpflicht-versicherungen (D&O-Versicherungen) ................................................................... 75a) Allgemeines......................................................................................................... 75b) Folgen des Risikotransfers: Präventionseffekt und Zirkularität.......................... 76c) Grenzen ............................................................................................................... 77d) Vorbehalte zur Optimierungswirkung................................................................. 78

II. Gründzüge des aktienrechtliche Organverantwortlichkeitskonzepts nachArt. 754 OR .................................................................................................................... 791. Übersicht ................................................................................................................... 792. Die einzelnen Elemente der Verantwortlichkeitsklage ............................................. 80

a) Kläger und Beklagte – Legitimation ................................................................... 80aa) Aktivlegitimation........................................................................................ 80bb) Passivlegitimation: Organbegriff ............................................................... 81

b) Pflichtverletzung ................................................................................................. 82aa) Allgemeines................................................................................................ 82bb) Treuepflicht bei der Führung der Geschäfte............................................... 83cc) Sorgfaltspflicht bei der Führung der Geschäfte ......................................... 84

c) Mittelbarer und unmittelbarer Schaden............................................................... 85d) Adäquater Kausalzusammenhang ....................................................................... 87e) Verschulden......................................................................................................... 88f) Haftungsbefreiende Delegation........................................................................... 89g) Beweislast, Solidarität und Entlastungsbeschluss ............................................... 89h) Verjährung........................................................................................................... 91i) Kostenregelung.................................................................................................... 92

3. Die Verantwortlichkeit nach Art. 108 FusG ............................................................. 93a) Allgemeiner Anwendungsbereich ....................................................................... 93b) Die Beachtung aktienrechtlicher Sorgfalts-, Treue- und Gleichbehandlungs-

pflichten im Bereich von Art. 108 FusG ............................................................. 94

2. TEIL – Von der Organverantwortlichkeit zur Business Judgment Rule ..................... 95

§ 4 Business Judgment Rule in Delaware (USA) – Grundzüge ....................................... 96

I. Allgemeines..................................................................................................................... 96II. Organisation der Corporation und Grundzüge des Verantwortlichkeitskonzepts........... 97

1. Grundstruktur – Corporation, Shareholders, Board of Directors and Officers........ 972. Die Hauptpflichten der directors und officers: „duty of care“ und „duty

of loyalty“ .................................................................................................................. 99

Inhaltsverzeichnis

XII

a) Duty of care......................................................................................................... 99b) Duty of loyalty .................................................................................................. 100

3. Allgemeine Haftungsvoraussetzungen und Klagemechanismus ............................ 101a) Haftungsvoraussetzungen ................................................................................. 101b) Klagemechanismus ........................................................................................... 101

4. Prozessuale Besonderheiten: Prozesskosten und discovery-Verfahren .................. 1035. Ausgestaltung der Business Judgment Rule – Überblick ....................................... 104

a) Im Rahmen der duty of care bei ordentlichen Transaktionen ........................... 104aa) Methodik: Zunächst eingeschränkte Nachkontrolle................................. 104bb) Eingeschränkte Inhaltsüberprüfung als Wesensmerkmal ........................ 106cc) Gegebenenfalls umfassende Überprüfung – entire fairness standard ..... 106

b) Modifizierte Business Judgment Rule im Zusammenhang mit Gesellschafts-übernahmen ....................................................................................................... 107

c) In duty of loyalty-Fällen.................................................................................... 109d) Exkurs: Die Business Judgment Rule gemäss den Principles of Corporate

Governance des American Law Institute (ALI)................................................ 109e) Zwischenrésumé................................................................................................ 111

§ 5 Legitimation und Funktion der Business Judgment Rule....................................... 112

I. Legitimation .................................................................................................................. 1121. Informationsdefizit und Risikoinhärenz.................................................................. 1122. Risikodiversifikation, Risikoaversion, Risikoallokation......................................... 114

a) Risikodiversifikation ......................................................................................... 114b) Risikoaversion des Managements ..................................................................... 116c) Gesellschaftsrechtliche Risikoallokation .......................................................... 117

3. Rekrutierungshindernis ........................................................................................... 1184. Institutionelle Unvollkommenheit der Justiz .......................................................... 118

a) Erklärung........................................................................................................... 118b) Problem der hindsight bias im Besonderen ...................................................... 119

5. Ausfluss der materiellrechtlichen Kompetenzordnung – Schnittstelle zumunternehmerischen Ermessen.................................................................................. 120

II. Funktion des Business Judgment Rule-Konzepts ......................................................... 1211. Konkretisierung eines Überprüfungsmassstabs ...................................................... 1212. Schutzfunktion ........................................................................................................ 1223. Kompromissfunktion............................................................................................... 1234. Beweisprozessuale Implikationen........................................................................... 124

Inhaltsverzeichnis

XIII

§ 6 Das Konzept der Business Judgment Rule in der Schweiz...................................... 125

I. Rechtsprechung ............................................................................................................. 1251. Zur Verantwortlichkeit nach Art. 754 Abs. 1 OR ................................................... 125

a) Allgemeines....................................................................................................... 125b) BGE 99 II 176 (Artella)..................................................................................... 126c) BGE 113 II 52 ................................................................................................... 128d) BGE 4C.201/2001 (Bank X) ............................................................................. 129

2. Zur Anfechtung von Generalversammlungsbeschlüssen (Art. 706 OR)................. 130II. Die Schweizer Lehre ..................................................................................................... 133

1. Allgemeines............................................................................................................. 1332. Die 3 Gruppen im Überblick: „Pro“ – „Kontra“ – „Kritisch“................................. 1343. Gruppe „Pro“........................................................................................................... 135

a) Das Konzept im Konkreten ............................................................................... 138b) Vermutung......................................................................................................... 138

4. Gruppe „Kontra“ ..................................................................................................... 1395. Gruppe „Kritisch“.................................................................................................... 142

III. Konzeptionelle Ausgangslage für eine Business Judgment Rule unter SchweizerRecht.............................................................................................................................. 143

§ 7 Der Umfang einer inhaltlichen Nachkontrolle ......................................................... 145

I. Ausgangslage und Prämissen ........................................................................................ 1451. Delaware.................................................................................................................. 1452. Schweizer Lehre ...................................................................................................... 147

a) Kriterium der „offensichtlichen Unvernunft“ – GRASS..................................... 147b) Kriterium der „grundsätzlichen Nachvollziehbarkeit und sachlichen

Vertretbarkeit“ – BÖCKLI .................................................................................. 1483. Zum weiteren Vorgehen.......................................................................................... 149

II. Begründung einer Nachvollziehbarkeitskontrolle......................................................... 1501. Fehlende Substitution durch andere Corporate Governance-Mechanismen ........... 1502. Ankoppelung an Zielvorgaben des SCBP ............................................................... 1513. Reduktion der Bürokratisierung .............................................................................. 153

III. Determinatoren der Nachvollziehbarkeit ...................................................................... 1541. Das Gesellschaftsinteresse als Richtschnur............................................................. 1542. Subjektiver Massstab mit objektivem Einschlag..................................................... 155

IV. Justiziabilität des Nachvollziehbarkeitskriteriums........................................................ 1561. Justiziabilität beim entire fairness-Test und bei Interessenkonflikten.................... 1562. Überwindbare Komplexität und ähnliche Nachkontrollsituationen........................ 158

V. Aufrechterhaltung der Funktion der Business Judgment Rule...................................... 159VI. Zwischenrésumé............................................................................................................ 161

Inhaltsverzeichnis

XIV

3. TEIL – Die Ausgestaltung des Konzepts der Business Judgment Rule ...................... 162

§ 8 Sachlicher und persönlicher Anwendungsbereich................................................... 163

I. Sachlicher Anwendungsbereich: Unternehmensentscheide.......................................... 1631. Allgemeines zur Begriffsbestimmung..................................................................... 163

a) Delaware ........................................................................................................... 163b) Schweizer Schrifttum........................................................................................ 164

2. Notwendiger Gehalt unternehmerischer Entscheide i.e.S....................................... 165a) Entscheidungsbegriff, Schutzfunktion der Business Judgment Rule und

Ermessenskompetenz als primäre Ansatzpunkte .............................................. 165aa) Auswahl einer Alternative aus mehreren Handlungsmöglichkeiten........ 165bb) Schutzfunktion und Legitimation der Business Judgment Rule .............. 165cc) Kompetenz und Ermessen im Unterschied zu Handlungsbindungen ...... 166

b) Definition eines Unternehmensentscheids ........................................................ 166c) Keine Kongruenz von Geschäftsführung und Unternehmensentscheiden........ 167

3. Nicht-Handeln – schlichte Untätigkeit – implizite Verzichte ................................. 168II. Grundsätzlich ausgeschlossene Bereiche...................................................................... 169

1. Rechtswidrigkeit und Vollzugshandlungen ............................................................ 1692. Soziale, politische und verschwenderische Entscheide?......................................... 170

III. Persönlicher Anwendungsbereich................................................................................. 1721. Anknüpfung an den Organbegriff und Mitwirkung an kompetenzgemässen

Unternehmensentscheiden....................................................................................... 1722. Der Verwaltungsrat bei delegierter Geschäftsführung............................................ 173

a) Art. 754 Abs. 2 OR ........................................................................................... 173b) Praktische Relevanz .......................................................................................... 174

§ 9 Die Wahrung der Loyalitätspflicht............................................................................ 175

I. Allgemeine Vorbemerkungen ....................................................................................... 1751. Delaware ................................................................................................................. 1752. Schweizer Lehre...................................................................................................... 1763. Problemkreise.......................................................................................................... 178

II. Die Umschreibung eines relevanten Interessenkonflikts bei unternehmerischenEntscheiden ................................................................................................................... 1791. Normative Vorgaben zur Treuepflicht .................................................................... 179

a) Der offene Gehalt in Art. 717 Abs. 1 OR ......................................................... 179b) Das Gesellschaftsinteresse ................................................................................ 179

2. Wesentliche Interessenkonflikte und unbeachtliche Interessenberührungen.......... 1813. Materiellrechtliche Auswirkungen des Interessenkonflikts .................................... 183

a) Grundsatz: Ungültigkeit des Rechtsgeschäfts................................................... 183b) Vermutung pflichtwidrigen Handelns............................................................... 184

Inhaltsverzeichnis

XV

c) Ausnahmen........................................................................................................ 185III. Die konzeptionelle Abhandlung im Kontext der Business Judgment Rule .................. 186

1. Vorbemerkungen ..................................................................................................... 1862. Gewöhnliche Business Judgment Rule – Nachweis der materiellen

Angemessenheit – Legitimation durch Verfahren................................................... 186a) Gewöhnliche Geltungsvoraussetzung resp. strikte Angemessenheitsprüfung .. 186b) Prozedurale Absicherung alternativ zur Angemessenheitsprüfung................... 188c) Intermediate standard: Prozedurale Absicherung kumulativ zu gelockerten

Inhaltsanforderungen......................................................................................... 190d) Kritik ................................................................................................................. 191

3. Lösungsansatz: Business Judgment Rule bei prozeduraler Absicherung durchden Verwaltungsrat.................................................................................................. 192a) Genehmigung durch unabhängige Verwaltungsratsmitglieder ......................... 193

aa) Die Zuständigkeit des Verwaltungsrates .................................................. 193bb) Mindestens zwei Ausschussmitglieder (Vier-Augen-Prinzip) ................. 193cc) Vollständige Offenlegung ........................................................................ 195dd) Beratungsausschluss der Konfliktbetroffenen.......................................... 196ee) Unabhängigkeit des Ausschusses............................................................. 196

b) Genehmigung durch die Generalversammlung? ............................................... 199aa) Weder Geschäftsführungs- noch Genehmigungskompetenz ................... 199bb) Als Gegenstand einer Konsultativabstimmung ........................................ 201cc) Verantwortlichkeitsrechtliche Bedeutungslosigkeit................................. 202

4. Business Judgment Rule auch bei fehlender Gefahr einer Benachteiligung........... 203a) Markt- oder Börsenpreise – externe Begutachtung (fairness opinion) ............. 203b) Business Judgment Rule als Rechtsfolge .......................................................... 204

5. Zwischenrésumé...................................................................................................... 205IV. Sonderproblem: Verteidigungsmassnahmen in Übernahmesituationen........................ 205

1. Ausgangslage und ökonomischer Hintergrund ....................................................... 2052. Delaware: Modifizierte Business Judgment Rule ................................................... 2083. Unter Schweizer Recht: Kein Bedarf für modifizierte Business Judgment Rule.... 211

a) Die kapitalmarktrechtlichen sowie aktienrechtlichen Schranken ..................... 212aa) Vorbemerkungen zur Stellung des VR..................................................... 212bb) Gesetzeswidrige Abwehrmassnahmen nach Art. 35 UEV-UEK

i.V.m. Art. 29 Abs. 2 BEHG .................................................................... 213cc) Unzulässige Abwehrmassnahmen nach Art. 36 UEV-UEK

i.V.m. Art. 29 Abs. 3 BEHG .................................................................... 217b) Berichterstattungspflicht (Art. 29 Abs. 1 BEHG / Art. 29 ff. UEV-UEK) ....... 219c) Aufsicht durch Übernahmekommission (UEK) und Eidgenössische Banken-

kommission (EBK)............................................................................................ 221d) Schlussfolgerung ............................................................................................... 223

Inhaltsverzeichnis

XVI

§ 10 Handeln in gutem Glauben („good faith“) als selbständiges Element?................. 225

I. Die gewöhnliche konzeptionelle Abhandlung .............................................................. 2251. Delaware ................................................................................................................. 2252. Die Standpunkte im Schweizer Schrifttum ............................................................. 225

II. Begründung für Verzicht als eigenständiges Element innerhalb der BusinessJudgment Rule............................................................................................................... 2271. Die Konturenlosigkeit und die Zuordnungsverwirrung .......................................... 2272. Konturenlosigkeit und Zuordnungsverwirrung als Gefahr überzogener

Inhaltsanforderung .................................................................................................. 2283. Schlussfolgerung: Festhalten an den herkömmlichen Geltungsvoraussetzungen... 230

§ 11 Entscheidvorbereitung: Beschaffung und Verarbeitung der Informationen........ 231

I. Anwendungsvoraussetzung der Business Judgment Rule ............................................ 2311. Vorbemerkungen..................................................................................................... 2312. Delaware ................................................................................................................. 232

a) Die Zurückhaltung bei Gimbel v. Signal (1974) ............................................... 232b) Die Strenge bei Smith v. Van Gorkom (1985)................................................... 233

aa) Zum Entscheid ......................................................................................... 233bb) Die Reaktionen: Lehre, Haftpflichtversicherung und Gesetzgeber ......... 235cc) Missverständnis über materiellen Tragweite ........................................... 235

c) Brehm v. Eisner (2000) und In re The Walt Disney Company DerivativeLitigation (2003/2005/2006) ............................................................................. 237

3. Schweizer Schrifttum.............................................................................................. 2404. Entscheidverfahren und Entscheidinhalt: Abgrenzungsfragen ............................... 242

a) Die Konnexität .................................................................................................. 242b) Unverzichtbarkeit der Konnexität ..................................................................... 243

II. Informationsbeschaffung als erster Schritt im Rahmen des Willensbildungsprozesses2441. Zuständigkeit und Rechtsgrundlagen...................................................................... 244

a) Aufgeteilte Zuständigkeit im Bereich der Geschäftsführung............................ 245aa) Die Geschäftsleitung bei delegierter Geschäftsführung........................... 245bb) Geschäftsführung durch den Verwaltungsrat........................................... 245

b) Informationsbeschaffung – Rechtsgrundlagen für den VR............................... 246aa) Die Einrichtung eines Informationssystems............................................. 246bb) Individuelles Informationsrecht (Art. 715a OR)...................................... 248

2. Minimalanforderungen an die Informationsbeschaffung im Einzelnen.................. 249a) Zeitpunkt: Vor der VR-Sitzung als Grundsatz.................................................. 249b) Umfang.............................................................................................................. 252

aa) Inhärente Unvollkommenheit................................................................... 252bb) Notwendige Selektion: Objektiver (Selektions-)Massstab ...................... 253

Inhaltsverzeichnis

XVII

cc) Teilweiser Verzicht auf konkrete inhaltliche Vorgaben........................... 254dd) Umgang mit Risiken im Besonderen........................................................ 258

c) Verständlichkeit der Informationen und informationelle Gleichbehandlung.... 260III. Kritische Informationsverarbeitung als zweiter Schritt................................................. 261

1. Allgemeines............................................................................................................. 2612. Formelle Informationsprüfung und Intervention..................................................... 2623. Materielle Informationsprüfung und Intervention................................................... 263

a) Grundsatz der objektiven Zumutbarkeit............................................................ 264b) Spezialfälle ........................................................................................................ 265c) Zeitpunkt: Vor und während der VR-Sitzung ................................................... 266d) Pflicht zur Intervention bei Zweifeln ................................................................ 267e) Sitzungsdauer, Sitzungsintervall ....................................................................... 268

4. Einhaltung formeller Vorschriften zur VR-Sitzung und Beschlussfassung............ 2695. Zur Rolle der nicht exekutiven VR-Mitglieder ....................................................... 270

a) Wieviel aktive Neugier des outsider erträgt das produktive Klima?................. 270b) Die Frage des unterschiedlichen Haftungsmassstabs........................................ 271

6. Der Beizug externer Berater.................................................................................... 272a) Auswahl und Instruktion vorzugsweise durch den VR..................................... 273b) Grundsätzlich kein individueller Anspruch....................................................... 273c) Verantwortlichkeitsrechtliche Relevanz?.......................................................... 274

IV. Zwischenrésumé............................................................................................................ 275

§ 12 Beweisprozessualer Gehalt der Business Judgment Rule........................................ 277

I. Umfang der primären Beweislastverteilung.................................................................. 2771. Delaware.................................................................................................................. 2772. Schweizer Recht ...................................................................................................... 278

a) Art. 754 Abs. 1 OR: Vermutung pflichtgemässen Verhaltens .......................... 278b) Im Anwendungsbereich der Business Judgment Rule ...................................... 278

aa) Verantwortlichkeitskläger als Träger der primären Beweislast ............... 278bb) Beweismass .............................................................................................. 280

II. Beweislastumkehr bei Nichtvorliegen der Geltungsvoraussetzungen .......................... 2821. Delaware: Entire fairness-Test................................................................................ 2822. Schweizer Recht ...................................................................................................... 284

a) Art. 754 Abs. 1 OR: Exkulpationsbeweis durch die Beklagten ........................ 284b) Exkulpationsgründe: Beschränkung auf „Richtigkeit und Angemessenheit“? . 284c) Differenzierende Betrachtungsweise................................................................. 285

aa) Bei bestehenden Interessenkonflikten ...................................................... 285bb) Fehlende Nachvollziehbarkeit .................................................................. 287cc) Ungenügende Informationsbeschaffung oder Informationsverarbeitung. 287

Inhaltsverzeichnis

XVIII

§ 13 Exkurs: Die Entwicklungen in Deutschland............................................................. 289

I. Vorstand und Aufsichtsrat............................................................................................. 289II. ARAG/Garmenbeck-Urteil ........................................................................................... 291III. Kodifikation der Business Judgment Rule.................................................................... 292

1. § 93 Abs. 1 Satz 2 AktG.......................................................................................... 2922. Würdigung............................................................................................................... 292

Schlussfolgerungen............................................................................................................... 296