1

Un Sistema de Ahorro para el Retiro más sencillo y transparente

enero 2007 – junio 2008

“Conferencia sobre Educación Financiera, Protección al Consumidor y Competencia”

Querétaro, Querétaro, julio 11, 2008

2

Beneficios del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR)

Cada trabajador es dueño de su cuenta

Impacto positivo en el Sistema Financiero

• Otorga sostenibilidad a las pensiones del país resolviendo el problema que representa el cambio en la pirámide poblacional.

• Le quitó presión a las finanzas públicas al generar ahorros fiscales y hacerle frente a un déficit actuarial insostenible.

Sostenibilidad financiera

• Cada cuenta es patrimonio del trabajador.

• Existen hoy día 884 mil millones de pesos (9.1% del PIB) en las cuentas individuales que crecen a tasas del 20% anual.

• Se ha generado un sistema financiero más profundo y desarrollado.• Se ha financiado a empresas y proyectos mexicanos.

3

Al cierre de mayo, las Afores administraban 884 mil millones de pesos, que representaron 9.1% del PIB.

Recursos Registrados en las Afores(miles de millones de pesos)

725 731 760 762 786 785 798 799 812 823 831 831 855 868 876 875 884

332 332335 347 354 354 360 360 365 365 374 375

381 380 380 398 4061,057 1,0621,094 1,109

1,140 1,139 1,158 1,159 1,177 1,189 1,205 1,2071,236 1,248 1,256 1,273 1,289

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

Ene-

07

Feb

-07

Mar

-07

Ab

r-0

7

May

-07

Jun

-07

Jul-

07

Ag

o-0

7

Sep

-07

Oct

-07

Nov

-07

Dic

-07

Ene-

08

Feb

-08

Mar

-08

Ab

r-0

8

May

-08

Siefores Vivienda

4

Los Recursos Administrados por las Afores representan el 24.4% del Ahorro Financiero del país.

35.7 38.4 38.7 39.6 39.3 41.4 41.8 43.3 45.4

2.02.5 2.9 3.0 3.2

3.4 3.63.8

4.2

1.82.0 1.7 1.8 1.7

1.8 1.91.5

1.6

2.9

4.2 5.15.7 6.1

6.98.4

7.8

9.0

42.4

47.1 48.350.1 50.3

53.5 55.057.1 60.0

0

10

20

30

40

50

60

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 May-08

Po

rcen

taje

del

PIB

Ahorro Financiero sin SAR Vivienda en Afores SAR 92 Subcuenta de Retiro en Afores

Ahorro Financiero Interno y SAR(Porcentajes del PIB 1)

Ahorro Financiero

Interno

Afores /AhorroFinanciero (%)

15.8 18.5 19.9 21.1 21.9 22.6 24.0 24.2 24.4

5

Las Afores financian 26.5% del total emitido de deuda privada de largo plazo (mercado local), canalizando

recursos a una gran cantidad de sectores productivos.

6

Las Siefores financian el 17.2% del monto total colocado en el mercado de Deuda Gubernamental.

Las Siefores concentran el 57.4% del total colocado en Bonos a Tasa Fija de Largo Plazo destacando principalmente inversiones en los plazos más largos, que son lo que brindan un mayor rendimiento.

Bonos en Tasa Fija en poder de las Siefores

Total Colocado

Curva de Rendimiento de Bonos Gubernamentales

( A ) ( B ) ( A ) / ( B )Valores Siefores Total Colocado %Siefores

CETES 71,045.7 341,213.5 20.8%BONDES 22,684.9 88,000.0 25.8%UDIBONOS 139,353.9 273,976.4 50.9%BONOS 228,570.1 1,027,140.9 22.3%BONDES D 11,906.8 387,640.1 3.1%BREMS 11.4 4,767.4 0.2%IPAB 15,123.8 717,663.0 2.1%Total 488,697 2,840,401 17.2%

Valores Gubernamentales en circulación ( 30-May-08 )

Cifras en valor nominal (millones de pesos). Los datos no incluyen CBICS, UMS y PICS. Fuente: Banxico

28d 91d 182d 360d 0-5 a ños 5-10 a ños 10-20 a ños >30 a ños

PLAZO (D ías)

10.82%

26.20% 20.56%7.17%

6.19%

26.13%

47.78%

97.59%

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

Mill

ones

7.50

7.60

7.70

7.80

7.90

8.00

8.10

8.20

8.30

8.40

6 20 34 48 62 76 90

118

146

174

208

313

573

937

1301

1665

2029

2393

2757

3121

3485

3849

4212

4577

4941

5305

5669

6033

6397

6761

7125

7489

7853

8217

8581

8945

9309

9673

1003

7

1040

1

28d 91d 182d 360d 0-5 a ños 5-10 a ños 10-20 a ños >20 a ños

PLAZO (D ías)

10.82%

26.20% 20.56%7.17%

6.19%

26.13%

47.78%

97.59%

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

Mill

ones

7.50

7.60

7.70

7.80

7.90

8.00

8.10

8.20

8.30

8.40

6 20 34 48 62 76 90

118

146

174

208

313

573

937

1301

1665

2029

2393

2757

3121

3485

3849

4212

4577

4941

5305

5669

6033

6397

6761

7125

7489

7853

8217

8581

8945

9309

9673

1003

7

1040

1

7

Existe un trabajador informado que impone disciplina al mercado.

Si bien los beneficios macroeconómicos son evidentes, se requería perfeccionar el SAR a nivel de su organización industrial

• Complejidad del producto • Trabajador poco informado• Se percibe como obligatorio• El trabajador está alejado de su

cuenta

• “Orientar” los mecanismos de mercado

• Generar incentivos para imponer disciplina de mercado

• Que la competencia beneficie al trabajador

• Informada• Perspectiva de negocio

Premisa del Sistema

LA PREMISA NO SE CUMPLE DEBIDO A:

8

• Llamadas telefónicas aleatorias al trabajador• Exámenes y sanciones a agentes promotores• Sanciones a Afores y sus directivos• Números de folio y huellas digitales• Restricción de traspasos

• Eliminación de la comisión de flujo• Competencia en base al IRN

• 5 Siefores• Apertura del régimen de inversión (límites e

instrumentos)

Instrumentación de la Nueva Ley en marzo 2008

Por ello, el Congreso y la CONSAR establecieron medidas para mejorar el funcionamiento de la industria en beneficio del trabajador

Combate a traspasos indebidos vía mejores controles

Competencia que beneficia al trabajador

Creación de incentivos para la generación de mayores rendimientos

Aumentar la cobertura y mejorar la información disponible a los trabajadores

• Información más sencilla y transparente• Nueva página de Internet• Nuevo Estado de Cuenta

9

Incentivos para generar mayores rendimientos<= 2646 a 55 37 a 45 27 a 36 >= 56 Edad

VaR

Ren

dim

ient

o

0.6% 1.0% 1.3% 2.0%1.6%Límites

Renta Fija (100%)Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS

Inst. Estructurados

1% 5%

20%

15%

1% 5%

20%

15%

5% 5%

20%

20%

5% 5%

20%

20%

7.5%10%

20%

25%

7.5%10%

20%

25%

10%10%

20%

30%

10%10%

20%

30%

Nuevas Siefores

Básica 1

Básica 2

Básica 3

Básica 4

Básica 5

0%0%20%

0%

0%0%20%

0%

<= 2646 a 55 37 a 45 27 a 36 >= 56 Edad

VaR

Ren

dim

ient

o

0.6% 1.0% 1.3% 2.0%1.6% VaR

Ren

dim

ient

o

0.6% 1.0% 1.3% 2.0%1.6%Límites

Renta Fija (100%)Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS

Inst. Estructurados

LímitesRenta Fija (100%)

Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS

Inst. EstructuradosRenta Fija (100%)

Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS

Inst. EstructuradosRenta Fija (100%)Renta Fija (100%)

Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS

Inst. EstructuradosRenta VariableRenta VariableValores ExtranjerosValores Extranjeros FIBRASFIBRAS

Inst. EstructuradosInst. Estructurados

1% 5%

20%

15%

1% 5%

20%

15%

5% 5%

20%

20%

5% 5%

20%

20%

7.5%10%

20%

25%

7.5%10%

20%

25%

10%10%

20%

30%

10%10%

20%

30%

Nuevas SieforesNuevas SieforesNuevas Siefores

Básica 1

Básica 2

Básica 3

Básica 4

Básica 5

Básica 1

Básica 2

Básica 3

Básica 4

Básica 5

0%0%20%

0%

0%0%20%

0%

• Se crearon 5 Siefores de acuerdo a la edad y el horizonte de inversión de cada trabajador.

• Cada Siefore tiene un régimen de inversión diferente.

• Existen 5 tablas de Índice de Rendimiento Neto de acuerdo a la Siefore a la que pertenece cada trabajador.

• En cada una de estas tablas se compara a las Afores en su desempeño de acuerdo al IRN de la Siefore que corresponde.

• Las tablas se publican de manera mensual.

10

• En marzo 2007 se modificó la Ley del SAR para permitir únicamente el cobro de comisiones sobre saldo.

Resultado

Al entrar en vigor este cambio de Ley en marzo de 2008 se obtuvo:

I. TRANSPARENCIA

• Cada trabajador sabe ahora fácilmente cuánto le cobra su Afore.

• El cobro es el mismo para cada trabajador en la Afore.

II. DISMINUCIÓN DE COMISIONES

• La transparencia y la consolidación de la industria promovieron que a la fecha 8 Afores disminuyeran sus comisiones.

• Las disminuciones beneficiaron a 11.4 millones de trabajadores y les representa un ahorro anual de $670.4 millones de pesos.00

Más transparencia y menos comisiones

11

• La dinámica de los traspasos a partir de marzo de 2008 se explica en gran medida por la posición en la tabla del IRN (las Afores con mayor IRN han ganado más cuentas).

Competencia por IRN

12

12 meses

36 meses

Menor Plazo

Mayor Volatilidad

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Ene

-00

May

-00

Sep

-00

Ene

-01

May

-01

Sep

-01

Ene

-02

May

-02

Sep

-02

Ene

-03

May

-03

Sep

-03

Ene

-04

May

-04

Sep

-04

Ene

-05

May

-05

Sep

-05

Ene

-06

May

-06

Sep

-06

Ene

-07

May

-07

Sep

-07

Ene

-08

May

-08

Mayor Plazo

Menor Volatilidad

⌧

• El rendimiento es consistente con el horizonte de inversión de los trabajadores.

• Garantiza que los participantes maximicen su rendimiento en el largo plazo

• El rendimiento no es consistente con el horizonte de inversión de los trabajadores.

• No garantiza decisiones optimas para maximizar el rendimiento de largo plazo

Rendimiento neto de comisiones como variable de competencia

13

Deuda Extranjera, 6.47%

RVariable Nacional, 8.35%

10-20 años11.29%

20-30 años10.72%

RVariable Extranjera, 7.22%

0-5 años9.15%

5-10 años23.11%

Bursatilizados0.21%

Entidades4.54%

Instituciones Financieras, 4.84%

Corporativos, 7.08%Tasa Variable

6.62%

Inversión a Mediano-Largo

Plazo

>70%

Portafolio de Corto Plazo sin diversificar

Inversión a Mediano-Largo

Plazo

0%0-5 años, 100.00%

POR

TAFO

LIO

SIN

DIC

AD

OR

ES DE R

END

IMIEN

TO D

E CO

RTO

PLAZO

Portafolio de Largo Plazo diversificado (Siefores)

Portafolio Diversificado de Largo plazo

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

May

-04

Jul-0

4

Sep

-04

Nov

-04

Ene

-05

Mar

-05

May

-05

Jul-0

5

Sep

-05

Nov

-05

Ene

-06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep

-06

Nov

-06

Ene

-07

Mar

-07

May

-07

Jul-0

7

Sep

-07

Nov

-07

Ene

-08

Mar

-08

May

-08

Rend 12mRend 6mRend 3m

Portafolio Concentrado en Corto plazo

0%

10%

20%

30%

40%

May

-04

Jul-0

4

Sep

-04

Nov

-04

Ene

-05

Mar

-05

May

-05

Jul-0

5

Sep

-05

Nov

-05

Ene

-06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep

-06

Nov

-06

Ene

-07

Mar

-07

May

-07

Jul-0

7

Sep

-07

Nov

-07

Ene

-08

Mar

-08

May

-08

Rend 12mRend 6mRend 3m

Si la variable de competencia fuera un indicador de rendimiento a corto plazo, los participantes optarían por tener carteras con horizontes de inversión de corto plazo con tal de mostrar estabilidad en sus indicadores. Esto a su ves traería repercusiones negativas para el ahorro de los trabajadores.

Las Siefores modificarían la estructura de sus carteras para lograr un indicador estable a lo largo del tiempo

Para la estructura de portafolio de un Fondo de Pensión un indicador de corto plazo es demasiado inestable.

Contar con indicadores de corto plazo genera incentivos a tener portafolios conservadores (portafolios de corto plazo)

14

Largo Plazo

Corto Plazo

90

110

130

150

170

190

210

230

250

Ene-

01

Abr-0

1

Jul-0

1

Oct

-01

Ene-

02

Abr-0

2

Jul-0

2

Oct

-02

Ene-

03

Abr-0

3

Jul-0

3

Oct

-03

Ene-

04

Abr-0

4

Jul-0

4

Oct

-04

Ene-

05

Abr-0

5

Jul-0

5

Oct

-05

Ene-

06

Abr-0

6

Jul-0

6

Oct

-06

Ene-

07

Abr-0

7

Jul-0

7

Oct

-07

Ene-

08

Abr-0

8

Inversiones de Corto plazoInversiones Diversificadas de Largo Plazo

Jun-

08

Índi

ce d

e R

endi

mie

nto

Inversiones de Corto Plazo

Inversiones Diversificadas de Largo Plazo

Ventajas Desventajas

• Brindan estabilidad en el largo plazo y ofrecen rendimientos significativamente mayores al de las inversiones de corto plazo.

• Permiten financiar a distintos sectores de la economía y contribuyen a la eficiencia de los mercados

• Generan rendimientos sostenibles a tasas bajas.

• En la medida que contienen activos con flujos inciertos, son susceptibles a choques temporales.

• Generan tasas de remplazo insuficientes.• No promueven el desarrollo de los mercados.• No contribuyen en el financiamiento de proyectos

nacionales.• No maximizan el ahorro de los trabajadores.

La diferencia en el saldo es mayor a 22.4%, (equivalente

a mas de 300 puntos base (pbs) por año)

Las implicaciones por invertir con carteras de corto plazo son negativas para el ahorro de los trabajadores

15

7.50%

8.00%

8.50%

9.00%

9.50%

0 5 10 15 20 25 30

30-May 30-Jun

Años

108 pb

Mientras no vendan sus posiciones la perdida no se habrá realizado.

2

Las Siefores mantienen sus posiciones a estos niveles de tasas

Al Realizar Operaciones de Venta

1

34

Rendimiento a Vencimiento Recursos Administrados

Expectativa en tasas en el largo plazo

Eventualmente se reducirán los efectos de los factores externos en la economía Mexicana

Tomar perdidas en los niveles actuales eliminaría el potencial para obtener rendimientos ante una baja de tasas de interés

Ante el escenario de volatilidad actual, las Siefores juegan un papel crucial para contener la volatilidad en los mercados, ya que en caso de vender sus posiciones de largo plazo podrían detonar un escenario de mayor incertidumbre.

Los fondos de Pensiones tienen un horizonte de Largo Plazo

Expectativa de Recursos Administrados

Porc

enta

je

Porc

enta

je

7.00%

7.50%

8.00%

8.50%

9.00%

9.50%

0 5 10 15 20 25 30

30-May 30-Jun Tasa Esperada

Años

Volatilidad coyuntural

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Nueva página de Internet y Estado de Cuenta

Estado de Cuenta

•Más clara, más didáctica, nuevassecciones

Página de Internet

•Más sencillo y transparente• Incluye tabla de Índice de Rendimiento Neto

17

Atención a trabajadores y campaña de comunicación

Tiempo de exposición en Radio y Televisión

12,296 (Horas)

•Más medios; folletos, periódicos, revistas, stands en centros comerciales, metro, metrobus, parabuses, espectaculares, portales de Internet y DVDs.

Atención a trabajadores

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Un Sistema de Ahorro para el Retiro más sencillo y transparente

enero 2007 – junio 2008

“Conferencia sobre Educación Financiera, Protección al Consumidor y Competencia”

Querétaro, Querétaro, julio 11, 2008