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GERENCIA FINANCIERA - MBA
Clemencia Navarrete JiménezIngeniera Industrial
Especialista ProyectosMBA
[email protected]@gmail.com
UNIVERSIDAD DE LA SALLEFACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES
Bogotá D.C., febrero 13 de 2010
TEMA 2
2.1 CÁLCULO E INTERPRETACIÓN DEL EVA2.2 FUENTES DE FINANCIAMIENTO Y SU COSTO (costo
de deuda, costo de capital, cpc - wacc)2.3 DECISIONES FINANCIERAS DE CORTO PLAZO: DEL
CAPITAL DE TRABAJO2.4 DECISIONES FINANCIERAS DE LARGO PLAZO
Fuente: Composición de la autora*, sobre: Cruz, otros. Finanzas Corporativas, Bogotá D.C: Thompson, 2006. Gitman, Lawrence. Principios de Administración Financiera. México:
Pearson Educación, 2003.
* Navarrete J. Clemencia (2009). El mercado financiero para las pymes de Bogotá., Colombia. Junio 25
2009. Ponencia presentada en el VI Simposio Nacional y Iii Internacional De docentes de finanzas
BALANCE GENERAL
ACTIVOS
Pasivos corrientes o
circulantes
Estructura
Financiera
Deuda a Largo plazoCapital
de deuda
Capital
total o
Estructura
de capital
Capital contable
- Acciones preferentes
- Capital en acciones
ordinarias:
- Acciones ordinarias
- Utilidades retenidas
Capital
Accionario
Fuente: Composición de la autora*, sobre: Cruz, otros. Finanzas Corporativas, Bogotá D.C: Thompson, 2006. Gitman, Lawrence. Principios de Administración Financiera. México:
Pearson Educación, 2003.
* Navarrete J. Clemencia (2009). El mercado financiero para las pymes de Bogotá., Colombia. Junio 25
2009. Ponencia presentada en el VI Simposio Nacional y Iii Internacional De docentes de finanzas
BALANCE GENERAL
ACTIVOS
Pasivos corrientes o
circulantesCosto ??
Estructura
Financiera
Deuda a Largo plazo
Capital
de deuda:
Costo ??
Capital
total o
Estructura
de capital
Capital contable
- Acciones preferentes
- Capital en acciones
ordinarias:
- Acciones ordinarias
- Utilidades retenidas
Capital
Accionario
Costo ??
Tomado de: Curso Excel Financiero para análisis de Negocios. Uniandes.
Carlos Mario Arango. Mayo 2005.
EVA = UNA – (ANF x CPC)
UNA: utilidad neta ajustada
Igual a NOPAT: Not Operating Profit after taxes : utilidad neta
operacional después de impuestos
Es la Utilidad sin descontar gastos financieros
$
Ingresos Operacionales
-Costo de ventas o costo mercancía vendida
= Utilidad Bruta- Gastos de administración
- Gastos de ventas
- Otros gastos operacionales
= UTILIDAD OPERACIONAL 1.200
- Impuesto de Renta (33%) 396
= UNA o NOPAT 804
EVA = UNA – (ANF x CPC)
ANF: Activo Neto Financiado
ACTIVOS
NETO
FINANCIADO
Obligaciones financieras CP – entidad 1
Obligaciones financieras CP – entidad 2
Obligaciones financieras LP – entidad 2
Bonos - LP
Patrimonio
EVA = UNA – (ANF x CPC)
CPC: Costo promedio de CapitalIgual a WACC: Weighted Average Cost of Capital
FUENTE COSTO (%)
ACTIVOS
NETO
FINANCIADO
Obligaciones financieras CP –
entidad 1Costo = tasa interés
Obligaciones financieras CP –entidad 2
Costo = tasa interés
Obligaciones financieras LP –
entidad 2Costo = tasa interés
Bonos - LPCosto = rendimiento reconocido
al inversionista
Patrimonio
Costo de oportunidad esperado
por el inversionista = accionista :
TIO: tasa de interés de
oportunidad
EVA = UNA – (ANF x CPC)
FUENTE COSTO (%)
ACTIVOS
NETO
FINANCIADO
$ 1.350
OF CP –
entidad 1$ 200
Costo = tasa
interés17%
OF CP –entidad 2 $ 300
Costo = tasa interés
20%
OF LP –
entidad 2$ 200
Costo = tasa
interés16%
Bonos - LP $ 150
Costo =
rendimiento
reconocido al
inversionista
6%
Patrimonio $ 500
TIO: tasa de
interés de
oportunidad
33%
EVA = UNA – (ANF x CPC)
FUENTE COSTO (%)
ACTIVOS
NETO
FINANCIADO
$ 1.350
OF CP –
entidad 1$ 200
Costo = tasa
interés17%
OF CP –entidad 2 $ 300
Costo = tasa interés
20%
OF LP –
entidad 2$ 200
Costo = tasa
interés16%
Bonos - LP $ 150
Costo =
rendimiento
reconocido al
inversionista
6%
Patrimonio $ 500
TIO: tasa de
interés de
oportunidad
33%
ESTADO DE RESULTADOS $
UTILIDAD OPERACIONAL 1.200
- impuesto renta 396
= UNA 804
FUENTE: BALANCE PASIVO Y
PATRIMONIO$ %
OF CP – entidad 1 200 17%
OF CP – entidad 2 300 20%
OF LP – entidad 2 200 16%
Bonos - LP 150 6%
Patrimonio 500 33%
TOTAL = ANF 1.350
FUENTE Valor ($) PARTICIPACIÓN TASA: costo PONDERACIÓN
OF CP – entidad 1 200 15% 17,0% 2,5%
OF CP – entidad 2 300 22% 20,0% 4,4%
OF LP – entidad 2 200 15% 16,0% 2,4%
Bonos - LP 150 11% 6,0% 0,7%
Patrimonio 500 37% 33,0% 12,2%
TOTAL 1.350 100% 22,2%
UNA 804
ANF 1.350
CPC 22,2%
EVA 504
CASO 1
EVA = UNA – (ANF x CPC)
CPC o WACC
ESTADO DE RESULTADOS $
UTILIDAD OPERACIONAL 350
- impuesto renta 116
= UNA 235
FUENTE: BALANCE PASIVO Y
PATRIMONIO$ %
OF CP – entidad 1 200 17%
OF CP – entidad 2 300 20%
OF LP – entidad 2 200 16%
Bonos - LP 150 6%
Patrimonio 500 33%
TOTAL =ANF 1.350
FUENTE Valor ($) PARTICIPACIÓN TASA: costo PONDERACIÓN
OF CP – entidad 1 200 15% 17,0% 2,5%
OF CP – entidad 2 300 22% 20,0% 4,4%
OF LP – entidad 2 200 15% 16,0% 2,4%
Bonos - LP 150 11% 6,0% 0,7%
Patrimonio 500 37% 33,0% 12,2%
TOTAL 1.350 100% 22,2%
UNA 235ANF 1.350
CPC 22,2%
EVA - 66
CASO 2
EVA = UNA – (ANF x CPC)
CPC o WACC
ESTADO DE RESULTADOS $
UTILIDAD OPERACIONAL 448
- impuesto renta 148 = UNA 300
FUENTE: BALANCE PASIVO Y
PATRIMONIO$ %
OF CP – entidad 1 200 17%
OF CP – entidad 2 300 20%
OF LP – entidad 2 200 16%
Bonos - LP 150 6%
Patrimonio 500 33%
TOTAL 1.350
FUENTE Valor ($) PARTICIPACIÓN TASA: costo PONDERACIÓN
OF CP – entidad 1 200 15% 17,0% 2,5%
OF CP – entidad 2 300 22% 20,0% 4,4%
OF LP – entidad 2 200 15% 16,0% 2,4%
Bonos - LP 150 11% 6,0% 0,7%
Patrimonio 500 37% 33,0% 12,2%
TOTAL 1.350 100% 22,2%
UNA 300
ANF 1.350
CPC 22,2%
EVA 0
CASO 3
EVA = UNA – (ANF x CPC)
CPC o WACC
EVA 1 504 genera valor
EVA 2 - 66 Pierde valor
EVA 3 -Ni genera ni
pierde valor
EVA = UNA – (ANF x CPC)
EVA = UNA – (ANF x CPC)
1. Aumentando las utilidades operacionales
2. Disminuyendo el costo promedio de capital o wacc
3. Cambiando la distribución del activo neto financiado : diferentes fuentes de financiamiento de menor costo
EVA = ANF x (ROIC – CPC)
ROIC DEBE SER MAYOR QUE EL CPC
ROIC: retorno sobre el capitalReturn of Invested Capital
ROIC = (UNA / ANF) x 100
UNA 804
ANF 1.350
ROIC 59,6%
UNA 235
ANF 1.350
ROIC 17,4%
UNA 300
ANF 1350
ROIC 22,2%
CASO 1
CASO 2
CASO 3
ANF 1.350
ROIC 59,6%
CPC 22,2%
EVA 504
ANF 1.350
ROIC 17,4%
CPC 22,2%
EVA - 66
ANF 1.350
ROIC 22,2%
CPC 22,2%
EVA 0
EVA = ANF x (ROIC – CPC)
CASO 1
CASO 2
CASO 3
1. Aumentando el retorno sobre la inversión: mayor utilidad opeacional o menor inversión
2. Disminuyendo el costo promedio de capital o wacc
3. Cambiando la distribución del activo neto financiado : diferentes fuentes de financiamiento de menor costo
EVA = ANF x (ROIC – CPC)