Valuacion de Acciones

http://www.auladeeconomia.comhttp://www.auladeeconomia.com

Acciones:Acciones: Una acción común es un certificado Una acción común es un certificado

que representa la propiedad parcial que representa la propiedad parcial de una empresa.de una empresa.

El comprador de las acciones se El comprador de las acciones se convierte parcialmente en convierte parcialmente en propietario y no en acreedor.propietario y no en acreedor.

Las obligaciones pueden ser Las obligaciones pueden ser vendidas a otros inversionistas en el vendidas a otros inversionistas en el futuro en el mercado secundario.futuro en el mercado secundario.


Acciones comunes:Acciones comunes: La propiedad de acciones comunes concede La propiedad de acciones comunes concede

a sus propietarios ciertos derechos, como a sus propietarios ciertos derechos, como votar en ciertos asuntos clave de la votar en ciertos asuntos clave de la empresa:empresa: Designación del consejo de administraciónDesignación del consejo de administración Autorización para emitir nuevas acciones Autorización para emitir nuevas acciones

comunescomunes Modificaciones a las escrituras Modificaciones a las escrituras

constitutivasconstitutivas Adopción de reglamentos internosAdopción de reglamentos internos


Acciones preferentes:Acciones preferentes: Representan una participación en el Representan una participación en el

capital de una empresa, y que por lo capital de una empresa, y que por lo general no otorga derechos significativos general no otorga derechos significativos de voto.de voto.

Los accionistas preferentes comparten la Los accionistas preferentes comparten la propiedad de la empresa con los propiedad de la empresa con los accionistas comunes.accionistas comunes.

Las ganancias que queden después de Las ganancias que queden después de pagar dividendos a los accionistas pagar dividendos a los accionistas preferentes (generalmente un monto fijo) preferentes (generalmente un monto fijo) corresponden a los accionistas comunes.corresponden a los accionistas comunes.


Valuación de acciones Valuación de acciones comunescomunes

Los accionistas comunes esperan ser Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en recompensados con dividendos en efectivo periódicos y con el efectivo periódicos y con el incremento del valor de las acciones incremento del valor de las acciones (o al menos sin una disminución).(o al menos sin una disminución).

Los inversionistas venden una acción Los inversionistas venden una acción cuando creen que esta sobrevaluada, cuando creen que esta sobrevaluada, y la compran cuando piensan que y la compran cuando piensan que esta subvaluada.esta subvaluada.


Modelo básico para valuación de Modelo básico para valuación de accionesacciones

El valor de una acción de un conjunto de El valor de una acción de un conjunto de acciones comunes es igual al valor acciones comunes es igual al valor presente de todos los beneficios futuros presente de todos los beneficios futuros (dividendos) que se espera proporcione.(dividendos) que se espera proporcione.

Aunque el accionista obtiene ganancias de Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio de la venta de acciones a capital por medio de la venta de acciones a un precio por arriba del que pago un precio por arriba del que pago originalmente, lo que en realidad vendió es originalmente, lo que en realidad vendió es el derecho de recibir los dividendos futuros.el derecho de recibir los dividendos futuros.


Ecuaciones básica para Ecuaciones básica para valuación de accionesvaluación de acciones

Donde:Donde: PPoo = Valor de la acción común = Valor de la acción común DDtt = Dividendo por acción esperado al final = Dividendo por acción esperado al final

del año del año tt kk = Rendimiento requerido sobre la acción = Rendimiento requerido sobre la acción

comúncomún

k

D

k

Dk

DP

1...

11 221

0


Modelo de crecimiento ceroModelo de crecimiento cero Es un procedimiento para la Es un procedimiento para la

valuación de dividendos que supone valuación de dividendos que supone una corriente de dividendos una corriente de dividendos constantes y sin crecimiento.constantes y sin crecimiento.

Es decir DEs decir D11 = D = D22 = … = D = … = D

sk

DP 10


Ejemplo:Ejemplo:

Se espera que el dividendo de una Se espera que el dividendo de una empresa permanezca constante a $3 por empresa permanezca constante a $3 por acción indefinidamente. El rendimiento acción indefinidamente. El rendimiento requerido sobre la acción es 15%.requerido sobre la acción es 15%.

Entonces el precio de la acción es:Entonces el precio de la acción es:

20$15,0

3$0 P


Las acciones de una empresa pagan un Las acciones de una empresa pagan un dividendo de ¢240 cada una. Se cree dividendo de ¢240 cada una. Se cree que esos dividendos se mantendrán que esos dividendos se mantendrán estables en el futuro, tanto por la estables en el futuro, tanto por la madurez de la empresa, como por sus madurez de la empresa, como por sus ventas y ganancias estables.ventas y ganancias estables.

Si el rendimiento requerido es del 12%, Si el rendimiento requerido es del 12%, ¿Cuál es el valor de estas acciones?¿Cuál es el valor de estas acciones?

Si el riesgo de la empresa percibido por Si el riesgo de la empresa percibido por los participantes del mercado se los participantes del mercado se incrementara, ¿Qué ocurriría con el incrementara, ¿Qué ocurriría con el precio de la acción?precio de la acción?


Modelo de crecimiento Modelo de crecimiento constante:constante:

Es un procedimiento para la Es un procedimiento para la valuación de dividendos, citado con valuación de dividendos, citado con mucha frecuencia, que supone que mucha frecuencia, que supone que los dividendos crecerán a una tasa los dividendos crecerán a una tasa constante (constante (gg) menor que el ) menor que el rendimiento requerido (rendimiento requerido (kkss).).

También es conocido como el modelo También es conocido como el modelo de Gordon.de Gordon.


Ejemplo:Ejemplo: Una empresa espera pagar este año Una empresa espera pagar este año

un dividendo de $1,50, que se espera un dividendo de $1,50, que se espera que crezca 7% anualmente.que crezca 7% anualmente.

Si la tasa de rendimiento requerido es Si la tasa de rendimiento requerido es 15%, entonces el valor de la acción es:15%, entonces el valor de la acción es:

75,18$07,015,0

50,1$10

gkD

P


Durante los últimos seis años una Durante los últimos seis años una empresa ha pagado los siguientes empresa ha pagado los siguientes dividendos:dividendos:

En 1998, ¢2.25; en 1999, ¢2.37; en En 1998, ¢2.25; en 1999, ¢2.37; en 2000, ¢2.46; en 2001, ¢2.60; en 2002, 2000, ¢2.46; en 2001, ¢2.60; en 2002, ¢2.76; en 2003, ¢2.87.¢2.76; en 2003, ¢2.87.

Este año se espera un dividendo de Este año se espera un dividendo de ¢3.02.¢3.02.

Si usted pudiera obtener un 13% sobre Si usted pudiera obtener un 13% sobre inversiones de riesgo similar, ¿Cuál inversiones de riesgo similar, ¿Cuál sería la cantidad máxima que pagaría sería la cantidad máxima que pagaría por cada acción de esta empresa?por cada acción de esta empresa?


Valor contable:Valor contable: Es la cantidad por acción del conjunto Es la cantidad por acción del conjunto

de acciones comunes que se recibirá si de acciones comunes que se recibirá si todos los activos de la empresa se todos los activos de la empresa se venden a su valor contable exacto y si venden a su valor contable exacto y si las ganancias que quedan después de las ganancias que quedan después de pagar todas las obligaciones se dividen pagar todas las obligaciones se dividen entre los accionistas comunes.entre los accionistas comunes.

No considera las utilidades potenciales No considera las utilidades potenciales de la empresa ni el valor de esta en el de la empresa ni el valor de esta en el mercado.mercado.


Ejemplo:Ejemplo: Una empresa posee activos totales por Una empresa posee activos totales por

$6 millones, obligaciones totales $6 millones, obligaciones totales (incluidas la acciones preferentes) por (incluidas la acciones preferentes) por $4,5 millones y un total de 100.000 $4,5 millones y un total de 100.000 acciones en circulación.acciones en circulación.

El valor contable por acción seria:El valor contable por acción seria:

15$000.100

000.500.4$000.000.6$


Valor de liquidaciónValor de liquidación

Es la cantidad real por acción del Es la cantidad real por acción del conjunto de acciones comunes que se conjunto de acciones comunes que se recibirá si se venden todos los activos recibirá si se venden todos los activos de la empresa, si se pagan todas las de la empresa, si se pagan todas las obligaciones y el dinero restante se obligaciones y el dinero restante se divide entre los accionistas comunes.divide entre los accionistas comunes.

No considera el potencial de utilidades No considera el potencial de utilidades de los activos de la empresa.de los activos de la empresa.


Ejemplo:Ejemplo:

La empresa del ejemplo anterior encontró La empresa del ejemplo anterior encontró que obtendría solo $5,25 millones si que obtendría solo $5,25 millones si vendiera sus activos en este momento.vendiera sus activos en este momento.

El valor de liquidación por acción seria:El valor de liquidación por acción seria:

50,7$000.100

000.500.4$000.250.5$


Razón precio/utilidad (P/U)Razón precio/utilidad (P/U)

Es una técnica para calcular el valor Es una técnica para calcular el valor de las acciones de una empresa.de las acciones de una empresa.

Se determina multiplicando la Se determina multiplicando la utilidad por acción de una empresa utilidad por acción de una empresa (UPA) esperada de la empresa por la (UPA) esperada de la empresa por la razón precio/utilidad (P/U) promedio razón precio/utilidad (P/U) promedio de la industria.de la industria.


Ejemplo:Ejemplo: Se espera que una empresa obtendrá Se espera que una empresa obtendrá

utilidades por acción (UPA) de $2,60.utilidades por acción (UPA) de $2,60. La razón precio/utilidad (P/U) La razón precio/utilidad (P/U)

promedio de la industria es 7.promedio de la industria es 7. Entonces el valor de las acciones de Entonces el valor de las acciones de

la empresa es:la empresa es:

20,18$760,2$)/( UPUPA


¿Cual método debe ¿Cual método debe escogerse?escogerse?

Normalmente los analistas de valores Normalmente los analistas de valores usan varios métodos y técnicas para usan varios métodos y técnicas para valuar acciones.valuar acciones.

Si se siente satisfecho con sus Si se siente satisfecho con sus cálculos, valuaría la acción como cálculos, valuaría la acción como inferior al calculo más grande.inferior al calculo más grande.


Se tiene información sobre dos acciones:Se tiene información sobre dos acciones:

1.1. Olympic tiene un múltiplo P/U de 6, que contrasta Olympic tiene un múltiplo P/U de 6, que contrasta con el 8 de la industria. El precio de sus acciones con el 8 de la industria. El precio de sus acciones bajó recientemente como resultado de la noticia bajó recientemente como resultado de la noticia de que sus ganancias trimestrales serán menores de que sus ganancias trimestrales serán menores a lo esperado, debido a los gastos originados por a lo esperado, debido a los gastos originados por una reciente reestructuración. Aunque se espera una reciente reestructuración. Aunque se espera que esto mejore el desempeño futuro de la que esto mejore el desempeño futuro de la empresa, pero sus ganancias tendrán una fuerte empresa, pero sus ganancias tendrán una fuerte baja este trimestre por una sola vez.baja este trimestre por una sola vez.

2.2. Kenner tiene un P/U de 9, mientras que el de la Kenner tiene un P/U de 9, mientras que el de la industria es de 11. Sus utilidades han sido industria es de 11. Sus utilidades han sido razonables en años recientes, pero no se ha razonables en años recientes, pero no se ha actualizado con tecnologías nuevas y en el futuro actualizado con tecnologías nuevas y en el futuro podría perder parte de su mercado ante los podría perder parte de su mercado ante los competidores.competidores.


¿Debe seguir considerando la compra de las ¿Debe seguir considerando la compra de las acciones de Olympic a la luz de los argumentos acciones de Olympic a la luz de los argumentos de los analistas sobre su posible subvaluación?de los analistas sobre su posible subvaluación?

¿Debe seguir considerando la compra de las ¿Debe seguir considerando la compra de las acciones de Kenner a la luz de los argumentos acciones de Kenner a la luz de los argumentos de los analistas sobre su posible subvaluación?de los analistas sobre su posible subvaluación?

Se pronostica que las tasas de interés se Se pronostica que las tasas de interés se elevarán. ¿Cómo afectaría esta elevación de las elevarán. ¿Cómo afectaría esta elevación de las tasas de interés a los precios de las acciones? tasas de interés a los precios de las acciones? Explique.Explique.

Se considera que la elevación en las tasas de Se considera que la elevación en las tasas de interés se dé porque existe la expectativa de interés se dé porque existe la expectativa de una economía más fuerte, lo que hará que una economía más fuerte, lo que hará que aumente la demanda de fondos por parte de las aumente la demanda de fondos por parte de las empresas y los individuos. ¿Qué cree usted que empresas y los individuos. ¿Qué cree usted que vaya a suceder con el precio de las acciones en vaya a suceder con el precio de las acciones en este caso, va a bajar o a subir? Explique.este caso, va a bajar o a subir? Explique.


Factores que afectan el precio de las Factores que afectan el precio de las accionesacciones

Documents

Valuacion de Acciones