Upload
oltiana-muharremi
View
333
Download
13
Embed Size (px)
DESCRIPTION
ppt
Citation preview
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
1/42
McGraw-Hill/Irwin Copyright 2008 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
8Vleresimi iaksioneve
Oltiana Muharremi
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
2/42
8-1
Koncepte kyce
Te kuptoni se si varet cmimi i aksionevenga dividendet e ardhshem dhe nga rritja edividendeve
Te jeni ne gjendje te llogaritni cmimin eaksioneve duke perdorur modelin e rritjesse dividendeve.
Te kuptoni si zgjidhen drejtoret e korporates
Te kuptoni si funksionojne tregjet eaksioneve
Te kuptoni se si kuotohen cmimet eaksioneve
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
3/42
8-2
Aksionet dhe Tregu i Aksioneve
Aksioni i ZakonshmPjesmarrje n njkorporat publike
Treg SekondarTreg n t cilin investitorttregtojn letra me vler t emetuara m par
DividendShprndarje periodike parash qfirma u bn aksionerve.
Raporti P/Emimi pr aksion pjestuar mefitimin pr aksion.
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
4/42
8-3
Aksionet dhe Tregu i Aksioneve
Vlera e Librit (kontabel)Vleraneto e firms, q paraqitet n bilanc.
Vlera e LikuidimitVlera qrealizohet nga shitja e aksionevedhe pagesa e kreditorve.
Bilanci me Vlern e TregutPasqyr financiare q prdor vlerne tregut t aktiveve dhe t pasiveve.
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
5/42
8-4
Flukset e parase per Aksioneret
Nqs ju blini nje aksion , ju mund temerrni cash ne dy menyra.
Kompania paguan dividende
Ju mund te shitni aksionet, cdoinvestuesi ne treg dhe te perfitoni osehumbni nga diferenca e cmimit.
Sikunder dhe te obligacionet cmimi iaksionit eshte vlera aktuale e
flukseve te ardhme te dividendeve.
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
6/42
8-5
Shembull me nje periudhe Supozojme se ju do te blini aksionet e Moore
Oil, Inc. dhe ju prisni qe tju paguhet dividendeper $2 ne nje vit dhe ju besoni se ju mund teshitni aksionin per $14 ne kete kohe. Nqs ju
kerkoni nje kthim 20% mbi investimin me risk,sa eshte maksimumi qe ju mund te paguani ?
Llogaritim PV e flukseve te cashit te pritura
Cmimi = (2+14) / (1.2) = $13.33
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
7/428-6
Shembull me dy periudha
Tani le te mendojme sikur e mbajme keteaksion per dy vjet ? Si shtese e dividendeve tenje viti, ju prisni dhe nje dividend $2.10 dhe nje
cmim aksioni per $14.70 ne fund te vitit te 2.Sa do te donit te paguanit ju per te?
PV = 2 / (1.2) + (2.10 + 14.70) / (1.2)2=13.33
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
8/42
8-7
Shembull me tre periudha
Me ne fund, cfare ndodh nese ju mbaniaksionin per tre periudha? Ne shtese tedividendeve ne vitin 1 dhe 2, ju prisni temerrni nje dividend $2.205 ne fund te vitit
te 3 dhe nje cmim per aksionin 15.435. Sado te donit ju te paguani per kete?
PV = 2 / 1.2 + 2.10 / (1.2)2+ (2.205 +15.435) / (1.2)3= 13.33
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
9/42
8-8
Duke zhvilluar Modelin Nqs ju do te shtyni mbrapa vitin ne te cilin
ju do mund te shitni pjese te aksioneve:
Ju do te mund te gjeni se cmimi i aksioniteshte pikerisht vlera aktuale e te gjithe
dividendeve te ardhshem te pritur.
Pra, si do te mund te parashikojme tegjitha pagesat e dividendeve ne te
ardhmen?
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
10/42
8-9
Parashikimi i Dividendeve: Dividende konstante
Firma do te paguaje nje dividend kostant pergjithnje Ky eshte si aksion i preferuar
Cmimi llogaritet duke perdorur formulen e nje tepervitshmeje
Rritje e dividendeve kostante
Firma do te rrite dividendin me nje perqindjekostante cdo periudhe
Rritje Supernormale Rritja e dividendeve nuk eshte e vazhdueshme ne
fillim por, stabilizohet ne nje rritje konstante mevone
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
11/42
8-10
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Kthimi i PriturPrqindja e fitimit q nj investuesparashikon t marr nga nj investim pr nj periudht caktuar kohe. Shpesh quhet Norma e Kapital izim ite Tregu t.
0
011
PPPDivrPrituriKthimi
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
12/42
8-11
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Shembull: Nse aksionet e FledglingElectronics shiten $100 sot dhe pritet tshiten $110 pas nj viti, sa sht kthimi ipritur, kur dividendi i pritur pas nj viti
parashikohet t jet $5.00?
Kthimi i pritur = 5+ 110-100 = 0.15
100
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
13/42
8-12
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Formula mund t ndahet n dypjes.
Dividendi i Prfituar + Mbimimi iAksionit
Kthimi i pritur = r = Div 1 + P1-P0
P0 P0
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
14/42
8-13
Rritje Zero
Nse vlerat e dividendve priten te jenen intervale t rregullta prgjithmon,ather kjo sht nj prjetsi dhe vleraaktuale e dividendve te ardhme te prituramund t gjendet duke prdorur formuln eprjetsis
P0= D / R
Supozojme se ju prisni te keni njedividend $0.50 cdo tre muaj dhe kerkoninje kthim 10%. Sa eshte cmimi ?
P0= 0.50 / (0.1 / 4) = $20
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
15/42
8-14
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Nse nuk parashikohet rritje dhe ju planifikonita mbani aksionin pafundsisht, athereaksioni do t vlersohet si e pafundme
r
EPSose
r
DivPpaf undmjaE 110
Supozohet q t gjitha
fitimet u paguhen
aksionerve si dividend
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
16/42
8-15
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Matja e kthimit
0
1
P
Div
dividendingaKthimi
aksionprkontabileVlera
EPS
K
ROE
ROEKapitalingathimi
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
17/42
8-16
SHEMBULL 1
Supozoni se Big D, Inc. paguan njedividend per $0.50. Nqs pritet qe
dividendi te rritet me 2% ne vit. Nqstregu kerkon nje kthim 15% mbiasete per kete risk, sa do te shitej
aksioni? P0= 0.50(1+0.02) / (0.15 - 0.02) =
$3.92
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
18/42
8-17
Shembull 2
Supozojme se TB Pirates, Inc. pritette paguaje dividende $2 ne vit. Nqs
pritet qe dividendi te rritet me 5% nevit dhe kthimi i kerkuar eshte 20%, saeshte cmimi ?
P0= 2 / (0.2 - 0.05) = $13.33 Pse numerori $2 nuk eshte shumezuar
me (1.05) ne kete shembull?
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
19/42
8-18
Modeli i Rritjes se DividendeveGordon Growth Model
Norma e Kapitalizimitmund t llogaritet duke prdorur formulne t pafundmes, me disa modifikime t vogla.
Dividendet priten te rriten me njeperqindje kostante per periudhe.
P0= D1/(1+R) + D2/(1+R)2+ D3/(1+R)
3+
P0= D0(1+g)/(1+R) + D0(1+g)2/(1+R)2+
D0(1+g)3/(1+R)3+
gP
Divr
gr
DivP
0
1
10
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
20/42
8-19
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Shembu l l - vazhd im
Nse i njjti aksion shitet pr $100 n tregun eaksioneve, far parashikon tregu pr rritjen e
dividendve?
$100 $3.
..
00
1209
gg
Prgjigje
Tregu parashikon q
dividendi do t rritet 9%n vit, pafundsisht.
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
21/42
8-20
Ndjeshmeria e cmimit te aksionit ngarritja e dividendeve g
0
50
100
150
200
250
0 0,05 0,1 0,15 0,2
Growth Rate
StockP
rice
Kur norma e rritjes i afrohet normes se kthimit, cmimi
i aksionit rritet ne menyre dramatike.
D1= $2; R = 20%
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
22/42
8-21
Ndjeshmeria e cmimit te aksionit ngakthimi i kerkuar R
0
50
100
150
200
250
0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3
Growth Rate
Stock
Price
Kur kthimi i kerkuar i afrohet normes se rritjes cmimi
ulet ne menyre dramatike.
D1= $2; g = 5%
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
23/42
8-22
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Modeli i Skontimit t DividendveLlogaritja e mimit aktual t aksionit sipas scils vlera e aksionit sht e barabart mevlern aktuale t t gjith dividendve t
ardhshm.
P Div
r
Div
r
Div P
r
H H
H01
1
2
2
1 1 1
( ) ( )
...
( )
HHarku kohor i investimit.
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
24/42
8-23
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Shembul l
Parashikimet jan q firma XYZ do t paguajdividend $3, $3.24, dhe $3.50, prkatsisht
pr tre vitet e ardhshme. N fund t tre vjetveju mendoni ta shisni aksionin me nj mimtregu $94.48. Sa sht mimi i aksionit kurkthimi i pritur sht 12%?
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
25/42
8-24
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Shembul l
Parashikimet jan q firma XYZ do t paguajdividend $3, $3.24, dhe $3.50, prkatsisht pr trevitet e ardhshme. N fund t tre vjetve ju mendoni tashisni aksionin me nj mim tregu $94.48. Sa sht
mimi i aksionit kur kthimi i pritur sht 12%?
00.75$
)12.1(
48.9450.3
)12.1(
24.3
)12.1(
00.3321
PV
PV
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
26/42
8-25
Problem 1 me nje rritje jokonstante
Supozoni se nje firme pritet te rritedividendet me 20% ne vitin 1 dhe me 15%ne vitin 2. Mbas kesaj dividendet rriten me
nje norme 5% ne vit pafundesisht. Nqsdividendi aktual eshte $1, sa eshte cmimi iaksioneve?
Kujtoni se ne duhet te gjejme PV e te gjithedividendeve te ardhshem te pritur.
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
27/42
8-26
Rritje jokonstanteZgjidhja e shembullit 1
Llogaritni dividendet deri ne nivelet e rritjes D1= 1(1.2) = $1.20
D2= 1.20(1.15) = $1.38
D3= 1.38(1.05) = $1.449
Llogaritni cmimin e ardhshem te pritur P2
P2= D3/ (rg) = 1.449 / (0.2 - 0.05) = 9.66
Llogaritni vleren aktuale te flukseve te ardhmete pritura.
P0= 1.20 / (1.2) + (1.38 + 9.66) / (1.2)2
= 8.67
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
28/42
8-27
Problem 2 me nje rritjeje jokonstante
Dividendi korrent eshte $2, dhe investitoretkerkojne nje norme kthimi 12%. Dividendetpriten te rriten me 20% ne vit pergjate tre
vjeteve dhe pas atij momenti me 5% ne vitpergjithmone. Gjeni sa eshte cmimi iaksioneve?
Kujtoni se ne duhet te gjejme PV e te gjithedividendeve te ardhshem te pritur.
2
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
29/42
8-28
Rritje jokonstanteZgjidhja e shembullit 2
Llogaritni dividendet deri ne nivelet e rritjes
D1= 2(1+0.2) = $2.40 D2= 2.40(1.2) = $2.88
D3= 2.88(1.20) = $3.456
D4= 3.456(1+0,05) = $3.6288
Llogaritni cmimin e ardhshem te pritur P3 P3= D4/ (rg) = 3.6288 / (0.12 - 0.05) = 51.84
Llogaritni vleren aktuale te flukseve te ardhmete pritura. P0= 2.40 / (1.12) + 2.88 / (1.12)2+ (3.456 + 51.84) /
(1.12)3= 43.80
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
30/42
8-29
Problem 3 me nje rritjeje jokonstante
Ju jepen keto te dhena persa i perket njeaksioni kur kemi rritje jokostante tedividendeve
Viti 1 2 3 4 5 6
g % 10 7 14 6 6 6
Dividendi aktual 20$, norma e kthimit 10%
Gjeni cmimin e aksionit.Pergjigja 593,91$
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
31/42
8-30
Problem 4 me nje rritjeje jokonstante
Ju jepen keto te dhena persa i perket njeaksioni kur kemi rritje jokostante tedividendeve
Viti 1 2 3 4 5 6
g % 14 14 14 8 4 4
Dividendi aktual 5$, norma e kthimit 12%
Gjeni cmimin e aksionit.Pergjigja 86,72$
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
32/42
8-31
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
33/42
8-32
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Nse nj firm vendos t paguaj nj dividendm t ult, dhe ti riinvestoj fondet, mimi iaksionit mund t rritet, pasi dividendt e
ardhshm mund t jen m t lart.Norma e PagessPjes e fitimeve qpaguhet si dividend
Norma e MbajtjesPjes e fitimeve qmbahet nga firma pr riinvestim.
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
34/42
8-33
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Rritja mund t llogaritet si prodhim ikthimit nga kapitali me prqindjen e
fitimit q mbahet pr tu riinvestuar.
g = kthimi nga kapitali * norma e
mbajtjes
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
35/42
8-34
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Shembul lKompania jon parashikon t paguaj $8.33dividend vitin tjetr, q prfaqeson 100% tfitimeve t saj. Kjo do tu siguroj investuesve
nj kthim t pritur 15% . N vend t ksaj nemund t mbajm 40% t fitimeve t firms, menormn e kthimit t kapitalit 25%. Cila shtvlera e aksionit para dhe pas vendimit t
mbajtjes s nj pjese t fitimeve?
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
36/42
8-35
Vlersimi i Aksionit t ZakonshmShembul l
Kompania jon parashikon t paguaj $8.33 dividend vitin tjetr,q prfaqson 100% t fitimeve t saj. Kjo do tu siguroj
investuesve nj kthim t pritur 15% . N vend t ksaj ne mund tmbajm 40% t fitimeve t firms me normn e kthimit t kapitalit25%. Cila sht vlera e aksionit para dhe pas vendimit tmbajtjes s nj pjese t fitimeve? (5= 0,6*8,33)
56.55$15.0
33.80 P
Pa Dividend Me Dividend
00.100$10.015.0
00.510.040.025.0
0
P
g
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
37/42
8-36
Vlersimi i Aksionit t Zakonshm
Shembul l vazhd im
Nse kompania nuk mban fitime, mimi iaksionit do t mbetet $ 55.56.
N rastin tjetr, mimi rritet n $100.00.Diferenca midis ktyre dy numrave quhet
Vlera Aktuale e Mundsiv e tRr it jes (PVGO).
44.44$56.5500.100 PVGO
Vl Akt l M d i t R itj
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
38/42
8-37
Vlera Aktuale e Mundsive t Rritjes
(PVGO) Vlera Aktuale e Mundsive t Rritjes (PVGO)
sht Vlera Aktuale neto e investimeve tardhshme t nj firme.
Norma e Rritjes s Qndrueshmeg shtnorma konstante me t ciln mund t rritet njfirm:
g= Norma e mbajtjesx Kthimi i kapitalit
K kt i tik t k i t k h
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
39/42
8-38
Karakteristika te aksioneve te zakonshem E drejta e votes
Delegimi I votes Grupet e aksioneve
Te drejta te tjera
Kuote proporcionale ne dividende tedeklaruar
Kuote proporcionale ne asetet e mbeturapergjate likuidimit
E drejta e mbrojtes paraprake mundesia epare per te emetuar aksione te reja per tembajtur pronesine proporcionale te deshiruar
Karakteristika te Dividendeve
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
40/42
8-39
Karakteristika te Dividendeve Dividendet nuk jane nje detyrim per firmen
persa dividendi eshte deklaruar nga Bordi
Si pasoje, nje firme nuk mund te falimentojeduke mos deklaruar dividendet
Dividendet dhe Taksat
Pagesa e Dividendeve nuk konsiderohet njeshpenzim biznesi; prandaj nuk behet ulja ngataksat
Taksimi I dividendeve te marra nga individetvaret nga periudha e mbajtjes
Dividendet e marra nga korporata kane njeminimum 70% te perjashtimit nga te ardhurat etaksueshme.
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
41/42
8-40
Karakteristika te aksioneve te preferuar
Dividende Dividendet e deklaruar qe duhet te paguhen
para dividendeve qe mund tu paguhenaksionereve te zakonshem
Dividendet nuk jane nje detyrim per firmen dhedividendet e preferuar mund te zgjasinpafundesisht
Shumica e aksioneve te preferuar eshtekumulative cdo dividend i preferuar imunguar duhet te paguhen para se te paguhendividendet e aksioneve zakonshem
Aksionet e preferuar zakonisht nuk kane te
drejten e votes
5/25/2018 Vleresimi i Aksioneve
42/42
8Fundi I kapitullit