1 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

2 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Темные силы 4Пока существует биржевая торговля, ценовые движения не перестают

нас поражать. Многие пытались объяснить происхождение этих колеба-ний, и большинство теоретиков находили им самые естественные объ-яснения:За советом к богатому родственнику . 12 Дядя нашего героя, человек доброжелательный и дружелюбный, сразу

же согласился встретиться с племянником, но не дал ему ни гроша.Быки и медведи. 16Быки и Медведи - эти образы, ставшие уже классическими, олицетворяют

две основные рыночные силы - покупателей и продавцов.Стратегия DOW. 20Чтобы получить необходимую доходность за счет "Dow-портфеля"

нужно не более пятнадцати минут в год, никаких исследовательских ма-териалов и один экземпляр "The Wall Street Journal"Капитал 24Капитал, с точки зрения экономики, - это ресурсы, которые могут быть

использованы в производстве товаров или оказании услуг..

История Форекс . 28История Доллара. 32Ваши деньги, это очень важно. 36Гиперинфляция вокруг света. 40Мультифрактальная прогулка вдоль Уолл Стрит 46Индивидуальные инвесторы и профессиональные трейдеры торгующие

акциями и валютами знают лучше, чем кто-либо, что цены на любом финансовом рынке часто изменяются с захватывающей дух стремительностью.

3 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Система по CCI 52Индекс товарного канала (CCI) был создан Дональдом Ламбертом для

идентификации циклов. По теории, CCI говорит что цены движутся циклично, через максимумы и минимумы, разделенные периодическими интервалами Когнитивная модель . 58Трейдер в процессе торговли получает массу различной информации,

которая используется им для создания соответствующего паттерна (модели) рынка. Организация стран – экспортеров нефти ( ОПЕК). 62ОПЕК - это международная межправительственная организация,

созданная нефтедобывающими державами в целях стабилизации цен на нефть.Ислам и международный межбанковский валютный рынок Форекс 66 В последнее время все больше мусульман - предпринимателей и

бизнесменов - задаются вопросом: является ли торговля на международном валютном рынке Форекс дозволенной с точки зрения шариата?ПИФы от Сбербанка. 70Почему госбанк вышел на рынок коллективных инвестиций только сейчас

и чем он собирается привлекать клиентов?"Качественный трейдинг, или о том, как не быть игрушкой для Кукловода" 74Фондовый рынок является неотъемлемой частью окружающего нас

мира. И в то же время он является самостоятельным миром внутри общеизвестной реальности. Переступив порог которого, мы рискуем навсегда стать его частью.

Пока существует биржевая торговля, ценовые движения не перестают нас поражать. Многие пытались объяснить происхождение этих колеба-ний, и большинство теоретиков находили им самые естественные объ-яснения:

В долгосрочном плане цены фондового рынка отражают ре-альные стоимости. С другой стороны, краткосрочные колеба-ния отражают небольшие сдвиги в спросе и предложении, и они должны рассматриваться как непредсказуемые и беспоря-дочные.

Те, кто придерживаются этой точки зрения, называются на языке фон-довой биржи "фундаменталистами" или "фундаментальными аналити-ками". Фундаментальный аналитик пытается определить величину "ре-альной стоимости" ценной бумаги, то есть ее торговую полезность, или ее ценность, основанную на ожидаемой будущей прибыли. Талантли-вый фундаментальный аналитик обязан сказать, сколько объект дол-жен стоить, следовательно, и как должна развиваться его цена.

Но рынок не всегда ведет себя так, как должен. Крах в октябре 1987 года, вошедший в анналы истории, например, совершенно точно не представлял собой "беспорядочные колебания". Тот факт, что фондовые рынки по всему миру в одно и то же время начали резко падать гигантскими скачками, как будто под властью чьей-то невидимой руки, служит напоминанием, что ценовые колебания могут стать следствием феномена, сила которого превосходит самую буйную фантазию большинства наблюдателей

4 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Особая сложностьСложность, которую невозможно не учитывать в том, что истинная ценность колеблется вме-

сте с ценой. Хорошим примером послужат валютные курсы. Если курс валюты какой-либо стра-ны начинает подниматься, это зачастую означает, что инфляция и процентные ставки в этой стране начинают снижаться, приводя к оздоровлению конкуренции с другими валютами. Через определенный период времени этот разрыв компенсируется подъемом валютного курса. Другими словами, колебание валютного курса самообоснованное. Когда цена растет, истинная ценность тоже возрастает.То же самое относится и к акциям. Если цена акции растет, кредитоспособность компании улуч-

шается, так же как и возможности финансировать деятельность, связанную с займами или выпус-ком новых акций. Улучшается также общий имидж компании среди ее потенциальных клиентов

5 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Значение экономических прогнозовТеперь, конечно, можно сказать, что рынки сами виноваты в

том, что не отражают фундаментальные ценности. Инвесторы могли бы уделять больше внимания прогнозам фундамента-листов. Однако в действительности люди, прислушивающие-ся к рыночным прогнозам фундаменталистов, часто не могут победить рынки. Это потому, что такие прогнозы редко быва-ют точными. Как правило, они настолько скудные, что нобе-левский лауреат Василий Леонтьев, высказываясь на тему экономических моделей, заявил:

Ни в какой другой области практических исследований не используется столь огромный и сложный статистиче-ский механизм с такими малоценными результатами

Как правило, аналитики проявляют нерешительность в отно-шении различных методов вычисления, каждый из которых дает отличающиеся друг от друга результаты. Экономисты ча-сто устанавливают истинное значение валюты, основываясь на модели "паритета покупательной силы" (РРР) или ориенти-руясь на модель платежного баланса. Два набора результатов способны отклониться друг от друга на 50 и даже более про-центов. Какая модель лучше? Достаточно ли хороша любая из них?Когда неопределенность столь велика, возможно, разумно

предположить, что различные экономические прогнозы всегда далеки друг от друга и таким образом, по крайней мере, отра-жают величину непредсказуемости. Но не в этом дело. Обыч-но прогнозы "фундаменталистов" очень близки друг к другу, но очень далеки от реального исхода. В 1980 году Еиготопеу опубликовал 12-месячные прогнозы по курсу немецкой марки к доллару 16 ведущих аналитических учреждений. Результаты показаны в Таблице 1.К исходу 12 месяцев курс немецкой марки к доллару был не

1.60 и не 1.72. Он был равен 2.35

6 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

При этом она становится популярнее и среди своих потенциальных сотрудников. Ценовые колебания, таким образом, сильно воздейству-ют на истинную ценность.Ситуация несильно отличается и на товарных

рынках. На многих из них поставщики образо-вали картели в попытке контролировать цены. Во время увеличения цен члены картели стал-киваются с незначительными трудностями и созданные ими объединения оправдывают себя, потому что дисциплина поддерживается участниками. Но, если цены на их продукцию на рынке падают, слабейший часто реагирует увеличением производства, чтобы сохранить устойчивый доход. В результате кривая предложения оказывается перекошенной на-столько, что поднимающиеся затем цены бы-стро становятся побудительным мотивом со-кращения производства. В то же время падаю-щие цены увеличивали предложение, которое в свою очередь борется с давлением на цены. Это также самообоснованный процесс, в кото-ром предложение и спрос колеблются, как функция ценовых движений, причем до такой степени, что могут поразить несведущего. Не удивительно, что очень много людей покинули так называемое "долгосрочное инвестирова-ние". Одним из них был Джон Мейнард Кейнс

Наихудшая проблемаНаихудшая проблема, с которой приходится

сталкиваться во время поиска истинной стои-мости, не в том, что построить экономическую модель правильного прогнозирования трудно, и не в том, что истинная стоимость движется вместе с ценой. Наихудшая проблема в том, что, чем лучше экономические имитационные модели описывают действительную динамику мира, тем хаотичнее становится их поведение. Или, другими словами, чем тщательней наши

ученые-экономисты продумывают и усложняют свои модели, тем все более очевидно, что такие модели никогда не смогут предсказать долгосрочное развитие вообще.Математики смеются над этим, потому что

они всегда это подозревали. "Причина, — го-ворят они, — в том, что истинная математиче-ская природа сложных динамических систем, таких как экономика, чрезвычайно беспорядоч-ная и крайне непредсказуемая". По словам математиков, экономистам просто долгое вре-мя не удается осознать истинную суть своей задачи, потому что им не под силу постичь ис-тинный смысл нелинейной математики. А "ис-тинный смысл нелинейной математики, — они говорят, — в том, что в основном вы можете прогнозировать поведение таких систем толь-ко на очень короткий срок".Объяснение этому лежит в совокупности спе-

цифических феноменов, обычно описываемых как "детерминированный хаос". А хаос означа-ет, что для многих или даже подавляющего большинства экономических систем количе-ственное прогнозирование объективным об-разом нельзя провести. Поэтому при разгроме темных сил времени и невежества нам остает-ся альтернатива подчиниться только своим личным и субъективным догадкам. И они, ко-нечно же, сплетаются с нашими личными и субъективными эмоциями, такими как наде-жда, страх и жадность.

Психология

7 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

НАДЕЖДА, СТРАХ и ЖАДНОСТЬ

В книге The Battle for Investment Survival пре-успевающий инвестор, американец Джеральд Лоеб (1957 год), описывает рынки следующим образом:

Нет окончательного ответа на вопрос относительно истинной стоимости ценных бумаг. Дюжина экспертов придет к 12 различным заключениям. Часто случается, что несколько мгновений спустя каждый из них меняет свой вердикт, если появилась возможность пересмотреть свое мнение из-за изменения ситуации. Рыночные ценности, лишь частично фиксируемые в бухгалтерском балансе и отчете о прибылях и убытках, намного больше определяются человеческими надеждами и страхами, жадностью, амбициями, стихийными бедствиями, изобретениями, финансовыми стрессами и напряжениями, погодой, открытиями, модой и другими бесчисленными факторами — невозможно перечислить все, не упустив чего-либо.

Итак, понятно, Великие Мастера могут не согласиться друг с другом в вопросе, как делать деньги на фондовой бирже, но они обязательно согласятся, что рынок часто бывает абсурдным. Но возможно ли анализировать "надежды и страхи", "жадность и амбиции", чтобы предсказывать "финансовый стресс и напряжение" инвесторов? Или, может быть, чтобы рассчитать их покупательную силу в данный момент времени? Или, скажем, чтобы узнать, какого "инвестиционного стиля" они собираются придерживаться?

"ТЕХНИЧЕСКИЕ АНАЛИТИКИ" И "ЧАРТИСТЫ"

Существует группа спекулянтов, пытающаяся прогнозировать, основываясь на прошлом по-ведении рынка. Это и есть "технические анали-тики" Сегодня никто не знает, когда графики впер-

вые стали применять для анализа финансовых рынков. Однако самые старейшие документы, известные на сегодня, подтверждают, что исто-рия уводит нас к японским рисовым рынкам.В 1730 году в Японии уже торговали стандар-

тизированными форвардными рисовыми контрактами. Эти контракты во многом иден-тичны товарным фьючерсам, торгуемым сего-дня на многих биржах, но с одним исключени-ем: невозможно было выдвигать требования о физической поставке товаров. Форвардный контракт можно было купить и продать, но

нельзя было потребовать по нему поставку риса. Однако вскоре возникла проблема: курс по сделкам за наличные на рис колебался совсем немного, тогда как форвардные контракты демонстрировали большие колеба-ния, что говорило о долговременной перспективе этого процесса. В 1869 году это уже стало серьезной угрозой для правительства и было принято решение закрыть форвардный рынок.Но случилось кое-что очень интересное: как

только закрыли форвардный рынок, физиче-ский рынок начал неистово колебаться. Через два года уже царил полный хаос, и правитель-ство вновь разрешило форвардную торговлю. Теперь уже форвардные контракты искусствен-но поддерживались рынками, лежащими в их основе, посредством требования физической поставки по каждому форвардному контракту, после чего рынок приобрел относительную устойчивость.Чему это научило японских биржевых трейде-

ров? Тому, что цены финансовых инструментов выражают не только баланс между спросом и предложением. Они включают в себя и психо-логический элемент. Впоследствии биржевики разработали множество методов применения этой психологии. Вскоре они начали строить графики ценовых движений и создавать прави-ла интерпретации рыночных движений. Эти ме-тоды продолжают применять многие трейдеры, а специальные символы на графиках называ-ются "шепчущими свечами".

А в то время на западеНа Западе построение графиков началось в

США в 1880-е годы в форме "книжного метода". Только очень немногие использовали этот инструмент, и не было ни одного объяснения, как интерпретировать эти диаграммы. Однако в 1900—1902 годах The Wall Street Journal опуб-ликовал серию относительно малозаметных статей, посвященных механизму движения цен акций. Автором был основатель газеты и ее главный редактор Чарльз Генри Доу, который, помимо этой газеты, основал знаменитую служ-бу финансовых новостей Доу-Джонс Преемник Доу на посту редактора, Вильям Пи-

тер Гамильтон, описывал его как "ультраконсер-вативного", хладнокровного, осведомленного и интеллигентного человека, "знавшего свое дело" и не позволявшего ничем себя раздра-жать. В некоторый период своей карьеры он имел свое собственное место на Нью-Йоркской Фондовой бирже, так как хороший практический склад ума позволял ему проникать в самую суть торговли ценными бумагами. .

8 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

К сожалению, он умер в 1902 году в возрасте всего 52 лет и поэтому ничего не опубликовал из своих исследований, кроме отдельных материа-лов в газетных статьях. Однако эти наблюдения позже обобщили в то, что мы сейчас называем "Теорией Доу".

Что открыл ДОУОдна из инноваций Доу состояла в том, что он

(в 1884 году) начал составлять индекс ценового развития для группы ведущих акций. Позже, в 1896 году, он объединил несколько акций про-мышленных компаний для создания "индекса акций промышленных компаний" и несколько ак-ций железнодорожных компаний для создания "индекса акций железнодорожных компаний" (позже переименованный в "индекс акций транс-портных компаний"). Таким образом, он обеспе-чил себя ценным аналитическим инструментом в исследовании поведения рынка и формулиро-вании своих правил.

Теория Доу состоит из следующих шести на-блюдений:

1. Фондовые индексы заранее ничего не принимают в расчет. Все участники рынка одновременно владеют всей инфор-мацией, важной для толкования ценности акции, и это знание не принимается в рас-чет при колебаниях рыночной цены.

2. Рынок имеет три движения — "первостепенное", "второстепенное" и "третьестепенное". Ценовые колебания

всегда следствие этих трех типов движе-ний, действующих одновременно, но не обязательно в одинаковом направлении Самые большие движения — "первосте-

пенные", это тренды протяженностью в несколько лет. Основной бычий рынок на-чинается, когда вся наихудшая информа-ция непринимается в расчет в формирова-ние цены и первые надежды на будущее начинают давать свои всходы. Это называ-ется "первой фазой" бычьего рынка. Во "второй фазе" рынка эти надежды под-тверждаются, и экономика демонстрирует реальное улучшение. "Третья фаза" глав-ного тренда отражает преувеличенный оп-тимизм без какого-либо на то реального обоснования. Основной медвежий рынок имеет те же самые три фазы, но только все развивается наоборот.Второстепенное движение длится от

трех недель до нескольких месяцев, часто сочетая в себе коррекцию, глубиной от од-ной трети до двух третей предыдущей пер-вой фазы.Третьестепенное движение длится ме-

нее трех недель. Оно в относительной сте-пени демонстрирует чувствительность к стохастическим внешним воздействиям и имеет малое или вообще никакого отно-шения к предсказанию других движений. Все три рыночных движения, а также при-ложения представлены в последующих главах.

9 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

3. Зоны поддерж-ки и сопротивления дают ценовые сиг-налы. Когда цена колеблется в узком интервале от двух до трех недель или более, возможно "накопление" цен-ных бумаг у ма-ленькой группы про-фессионалов (до начала подъема) или "распределе-ние" ценных бумаг среди многих люби-телей (в преддве-рии начала паде-ния).4. Объем поддер-

живает цену. Зна-чимость ценового движения как сигна-ла усиливается, когда возникает большой объем (оборот). Объем следует за направ-лением тренда, и, если объем высо-кий, когда рынок поднимается, и ма-ленький в период падения рынка, это говорит, что рынок пойдет вверх.5. Тренд должен подтверждаться пика-

ми и впадинами. Восходящий тренд оста-ется незыблемым, пока все новые пики и впадины не перестанут подниматься. Нис-ходящий тренд соответственно устойчив, пока не прекратится понижение всех пиков и впадин.6. Оба индекса должны подтверждать

тренд акции. Первостепенный тренд фон-дового рынка не может реально устано-виться, пока оба индекса — и индекс ак-ций промышленных компаний, и индекс акций транспортных компаний —не начнут однонаправленное трендовое движение.

Одна из причин, по которой "правила Доу" запо-мнили поколения, в том, что его знакомый, С. А. Нельсон, в 1903 году опубликовал несколько правил Доу в The ABC of Stock Market Speculation и стал первым, кто представил кон-цепцию "Теории Доу".В 1922 году Вильям Питер Гамильтон дорабо-

тал правила Доу в The Stock Market Barometer, находясь также под влиянием графической системы Бэбсона. Одна-ко статьи Гамильтона в The Wall Street Journal и Barron 's стали привле-кать все больше и больше внимания. С впе-чатляющей точностью, основываясь на при-менении правил Доу, он предсказывал рыночные движения. Самой извест-ной была серия статей, в которых он анализиро-вал спекулятивные ма-нипуляции Джеймса Ки-неса с акциями U.S. Steel. Гамильтон раскрыл тактику Кинеса настоль-ко точно, что Кинес был убежден в том, что Га-мильтон имел своего шпиона в его организа-ции. Но в The Stock Market Barometer Га-мильтон объяснил удив-ленной публике, что его инструменты графики и шесть правил Доу.

Последние статьи Гамильтон написал для рын-ка, охваченного паникой. 21 октября, за день до начала известного краха фондовой биржи в 1929 году, он написал статью в Barron's, в которой предупреждал о психологической ситуации. Уровни фондового индекса, о которых он гово-рил как о потенциальных психологических точ-ках разворота, были разбиты в течение несколь-ких следующих дней. Четыре дня спустя в статье под заголовком "Поворот в потоке" в The Wall Street Journal он написал (снова ссылаясь на правила Доу), что бычий рынок подошел к решающему окончанию и что разворот тренда фондового рынка сигнализирует об экономиче-ском упадке. Он был единственным, кто придер-живался такого мнения, но, как мы знаем сего-дня, достоверность его прогноза доказана. Его последняя статья опубликована 3 декабря того же года под названием "Идя на покой". Этот за-головок оказался пророческим в прямом смысле: Гамильтон умер через шесть дней.

Чарльз Генри Доу (1850—1902). Чарльз Доу внес огромный вклад в постижение движений фондового рынка. В основном он занимался составлением экономических прогнозов на основе анализов фон-дового рынка, но сегодня биржевые трейдеры больше ценят его как теоретика, нежели как экономиста. Его модели (фигуры) давали ясное пре-дупреждение обоих крахов: 1929 и 1987 годов. (Фотография размещена с разрешения компании Dow Jones & Co., Inc.)

Следует предположить, что конкуренция между квалифицированными профессионалами, с собственными су-ждениями и знаниями, превосходящими те, которыми владеет среднестатистический частный инвестор, нейтра-лизует выходки невежественного индивидуума, предоставленного самому себе. Однако случается, что силы и умения профессионального инвестора и спекулянта направлены на что-то еще. На самом деле большинство

Economic Journal.

10 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

В 1932 году, 30 лет спустя после смерти Доу, Роберт Ри развил методы Доу и Гамильтона. Они были пересмотрены и стали более структу-рированными, что облегчало их применение. Свои выводы он изложил в Теории Доу, опубли-кованной в The Story of the Averages в 1934 году ("История Индексов").

На самом деле,а не в теорииПервые Аналитики описывали, что они наблю-

дали на рынке, и исследовали инструменты, ко-торые, как они полагали, позволят прогнозиро-вать поведение рынка. Но они не были учеными и не разрабатывали теории.Наука — это не только то, что кто-то порой

утверждает. Она живет согласно нескольким основным принципам, которые можно сформу-лировать приблизительно следующим образом:

• наука, если это вообще возможно, основывается на систематическом наблю-дении/измерении реальных событий..;• хорошо установленный способ может

быть использован и другими учеными;• если вы полагаете, что можете объяс-

нить причины такого наблюдения/измере-ния, значит, вы обладаете "гипотезой";• вам следует проверить гипотезу, по-

пробовав доказать,что она на самом деле неверна. Эти попытки не должны увен-чаться успехом;• несколько гипотез зачастую вместе со-

здают основу для"теории"..;• которая, опять-таки, часто побуждает к

развитию новой гипотезы;• теория также может стать основой для

создания действующих "моделей";• если гипотеза или теория полностью

приемлема для всех ситуаций в пределах своей тематической области, она стано-вится "законом".

У первых чартистов, если честно, с этим не было проблем. Тогда предпринималось мало по-пыток объяснить (если вообще они предприни-мались), почему эти "теории" и "законы" будут работать, или насколько они подходят друг дру-гу. Однако большинство чартистов, кажется, под-метили одну особенность: то, чем они занимают-ся, имеет нечто общее с психологией. Джеральд Лоеб сказал:

РазъяснениеПосле того, как первые пресловутые торговые

правила нашли своих сторонников, стал расти объем книг и статей по анализу рынка капитала. Некоторые из них выдвигали логические гипоте-зы, а затем иллюстрировали, что они доказаны эмпирически. Другие стремились давать рацио-налистические объяснения уже постфактум, прибегая к мистицизму и суевериям."Индикатор длины женских юбок" изобретен в

результате найденной зависимости между фон-довым рынком и длиной женской одежды (поку-пать, когда она длинная, продавать, когда она короткая). Возник настоящий потоп автоматиче-ских торговых систем вместе с научными докла-дами, доказывающими неприменимость этих си-стем.Но в 1948 году в США опубликован Technical

Analysis of Stock Trends (Технический анализ трендов акций). Его авторы Р. Д. Эдварде и Д. Мэги исследовали бесчисленное количество гра-фиков акций на протяжении многих лет и обна-ружили несколько характерных фигур (или, как мы их называем, "конфигураций"). Они повторя-лись снова и снова и, в конце концов, давали возможность прогнозировать. Все эти явления подробно описаны и классифицированы, а эти методы до сих пор популярны среди торгующих на основе графиков.

В своих исследованиях изолированных цено-вых движений биржевые маклеры сделали огромный шаг вперед, когда в 1970-е годы в де-ловую жизнь вошли персональные компьютеры. В этот период британский финансовый советник Брайан Марбер ввел понятия "золотого креста" и "мертвого креста" при использовании "скользя-щих средних", которые служат для анализа це-новых рядов и вычисляются с помощью компью-тера.

Говоря о компьютерной графике, следует упо-мянуть и Д. В. Вай-лдера. В своей книге New Concepts in Technical Trading Systems (Новые по-нятия в технических торговых системах), опубликованной в 1978 году, Вайлдер описал формулу, названную им "Индексом Относитель-ной Силы" (RSI). Она стала эффективным отра-жением осцилляции рыночного настроения меж-ду преувеличенным оптимизмом и предельным пессимизмом. Одна из сильных сторон формулы Вайлдера в том, что, даже несмотря на то, что она была относительно новая и разработана для компьютерного применения, она прекрасно под-ходила для анализа графиков прошлых лет, со-зданных еще в начале века или даже раньше

Биржевые деятелиЛеонардо Пизанский

(около 1170 – около 1250), первый крупный математик средневе- ковой Европы. Извес- тен под прозвищем Фибоначчи.Отец Фибоначчи по торговым делам часто бывал в Алжире,

и Леонардо там изучил арабский. Позже посетил Египет, Сирию,Византию. По арабским переводам он изучил достижения античных и индийских математиков и систематизировал значительную их часть в «Книге вычислений»(Liber abaci), написанной в 1202 г. Труд содержал почти все арифметические и алгебраические сведения того времени. В частности, именно по этой книге европейцы познакомились с индусскими (арабскими) цифрами и убедились в огромных преимуществах десятичной системы при вычислениях. Здесь же он описал знаменитый ряд Фибоначчи.Числовая последовательность Фибоначчи стала основой для многих инструментов

технического анализа, которые и по сей день используют инвесторы и спекулянты всего мира. Наиболее известные из этих инструментов – уровни коррекций и расширений Фибоначчи, веерные линии Фибоначчи, временные ряды Фибоначчи.

Рисунок Романа Борисова

11 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Основные правила рынка Итак, подведем краткие итоги основных правил

для инвесторов:Правило 1: рынок впереди. Совокупность про-

ницательности всех действующих и потенциаль-ных инвесторов обычно больше, чем одного-единственного человека. Возможно ли, что "дру-гие" знают то, чего не знаем мы? Мы никогда не можем быть уверены в этом. Нам придется со-гласиться, что это рискованная задача — нахо-диться впереди знания всего рынка и за-благовременно не принимать во внимание это знание рынка о ценах.Правило 2: рынок иррационален. Рынок может

быстро реагировать на факты, но он может быть и субъективным, эмоциональным и подчиняться всего только одному капризу изменяющихся трендов. Иногда цены могут колебаться в зави-симости от финансового положения и интересов инвесторов, блуждая между массовой истерией и безразличием, нежели между курсами ценных бумаг. Следовательно, попытки частного инве-стора быть разумным, на самом деле могут ока-заться абсурдным поведением.Правило 3: обстановка хаотична.

Макроэкономические прогнозы обычно слишком неточные, чтобы представлять хоть какую-то ценность для инвестора, и все потому, что на

экономические взаимосвязи постоянно воздей-ствуют мелкие, но существенные факторы, кото-рые никто не может предсказать или оценить, но они могут изменить все. Даже еще хуже: то же самое касается и финансовых рынков.Эти три правила существуют столько,

сколько существуют рынки, и, несмотря на это, очень мало людей понимают, что они оз-начают.Но сегодня мы имеем и четвертое правило,

сформулированное техническими аналитиками, использующими графические диаграммы при анализе рынка: правило гласит, что эти графики самореализующиеся. Если много людей прове-дут сходные линии на одинаковых графиках и оснастят свои компьютеры однородной систе-мой принятия решений, то результаты будут самоподтверждающими.Итак, правило звучит следующим образом:Правило 4: трафики являются самореализую-

щимися. Если много людей используют одина-ковые графические системы, они могут зарабо-тать прибыль на своих сделках, независимо от того, правы ли они на самом деле.Инвестирование немного похоже на игру, и, что-

бы играть в эту игру, мы должны понимать эти четыре правила.

Использовался материл книги Ларс Твид « Психология Финансов»

12 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

За советом к богатому

родственнику Марк Фишер

13 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

ЖИЛ да был однажды талантливый молодой человек, которо-му ужасно хотелось разбогатеть. Правда, до сих пор, что уж тут скрывать, все его попытки кончались лишь разочарования-ми и неудачами, но он твердо верил в свою счастливую звезду. В ожидании улыбки фортуны наш молодой человек работал

ассистентом во второразрядном рекламном агентстве. А так как платили ему не так чтобы очень хорошо, то в конце концов молодой человек почувствовал, что работа ему решительно перестала нравиться. Не лежит к ней больше сердце - и все тут!Молодой человек мечтал о том, как хорошо было бы занять-

ся чем-нибудь другим. Например, стать знаменитым писа-телем. Написать книгу, которая раз и навсегда решит все его финансовые проблемы, и к тому же принесет ее автору из-вестность. Увы, молодой человек совсем не был уверен, что ему хватит таланта и мастерства для настоящего литератур-ного шедевра. Ведь, согласитесь, нет никакого смысла вы-плескивать на чистые листы бумаги пустоту и нищету души.Так, день за днем, прошел год. Работа превратилась для мо-

лодого человека в ежедневный кошмар. Своего начальника, каждое утро проводившего за чтением газет и написанием служебных записок подчиненным, а затем исчезавшего в направлении ресторана, где его ждал обед, он терпеть не мог. К тому же этот самый начальник мастерски овладел искус-ством менять свое мнение каждые пять минут и отдавать при-казания, абсолютно противоречащие друг другу. И если бы все дело было в начальнике... К сожалению, молодого человека окружали коллеги, которым тоже надоела их работа. Похоже, что все они уже давно сдались и перестали мечтать о буду-щем. Невозможно было даже подумать о том, чтобы расска-зать им о своей главной мечте - все бросить и стать писа-телем. Никто не принял бы эти слова всерьез. Молодой чело-век чувствовал себя среди коллег так, словно бы он попал в незнакомую страну и не знает ни слова на местном языке. Каждый понедельник он просыпался с мыслью о том, как бы

пережить предстоящую рабочую неделю. Ему были глубоко безразличны и груды бумаг на рабочем столе, и клиенты рекламного агентства с их желанием продать свои автомоби-ли, сигареты, пиво...Шесть месяцев назад молодой человек написал заявление

об увольнении. С тех пор он не менее десяти раз заходил в ка-бинет шефа с заявлением в кармане, но так и не решился по-ложить его на стол начальника. Три-четыре года тому назад он, конечно, не колебался бы, но теперь каждый раз что-то останавливало его, какая-то сила... а может быть, просто тру-сость... Но ведь в прошлом он был намного решительнее. Куда же все подевалось?Время шло, а наш молодой человек все ждал чего-то, мечтал

об успехе, но ничего не предпринимал, превращаясь в вечного мечтателя. Может быть, все из-за того, что он был по уши в долгах? А может быть, он просто начинал стареть (ведь этот процесс запускается в ту самую минуту, когда человек теряет видение собственного будущего)?По правде говоря, наш герой понятия не имел, что с ним

происходит. И вот в один прекрасный день, когда ему было особенно тоскливо, он вдруг вспомнил о своем дяде-миллио-нере. Наверняка дядя не откажется дать племяннику добрый совет, а может быть, и деньжат подбросит...

14 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Дядя нашего героя, человек доброжела-тельный и дружелюб-ный, сразу же согла-сился встретиться с племянником, но не дал ему ни гроша. – Сколько тебе лет?

- спросил дядя, выслу-шав исповедь бедного родственника.

– Тридцать два, - робко прошептал моло-дой человек, поняв, куда клонит дядя. – Между прочим, Джон Пол Гетти зарабо-

тал свой первый миллион к двадцати трем го-дам. Да и у меня в твои годы уже было полмил-лиона. Почему же ты до сих пор просишь день-ги в долг? – Но ведь я работаю, как проклятый, быва-

ет, что и по пятьдесят часов в неделю.. – Ты в самом деле уверен, что тяжелый

труд приносит богатство? – Н-не знаю... во всяком случае, меня так

учили. – Сколько ты зарабатываешь в год? Пятна-

дцать тысяч фунтов будет? – Примерно столько. – Думаешь, тот, кто имеет сто пятьдесят

тысяч в год, работает в десять раз больше? Ко-нечно же, нет! Это просто физически невозмож-но: как ни крути, а в неделе не бывает больше 168 часов, - сказал дядя. - Значит, если кто-то зарабатывает в десять раз больше, чем ты, и при этом не работает в десять раз больше, то он действует совершенно по-другому, не так, как ты. У него должен быть какой-то секрет, о котором ты совершенно не догадываешься,

верно? – Должно быть, так. – Хорошо, что ты наконец это понял. Как

правило, люди не доходят и до этого. Они так заняты зарабатыванием денег на хлеб насущ-ный, что им некогда остановиться и подумать, как можно радикально решить финансовые проблемы и почему они до сих пор этого не сделали.

Молодому человеку пришлось согласиться. Вопреки своим амбициям и мечтам, он до сих пор ни разу так и не задумался над своим поло-жением. Его все время что-то отвлекало.

Дядя помолчал минуту, а затем пристально посмотрел племяннику в глаза. Его губы рас-тянулись в нежной, слегка ироничной улыбке.

-Слушай, я знаю, как помочь тебе. Поедешь к одному человеку, он когда-то помог мне разбо-гатеть. Его прозвали Моментальным Миллио-нером. Слыхал о нем? – Нет, ни разу.– Это из-за того, что он всем заявляет, буд-

то разбогател моментально, чуть ли не в одну ночь, потому что открыл секрет пути к богат-ству. Этот человек уверяет, что может помочь любому разбогатеть так же быстро - ну, по крайней мере, научиться мыслить, как миллио-нер. Скажи, ты на самом деле хотел бы разбо-гатеть? – Больше всего на свете! – Это первое и главное условие - необхо-

димое, но не достаточное. Нужно еще знать, как, Молодой человек слегка пожал плечами. Дядя повернулся к большой карте, висевшей на стене, и указал на маленький городок в мало-населенной глубинке.

15 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

– Здесь он живет. Ты бывал там когда-нибудь?– Никогда. – Ну так рискни, поезжай, встреться

с ним, вполне возможно, что он откроет тебе свой секрет. Ты сразу же найдешь его дом, он самый красивый во всем по-селке. – Дядя, если вы знаете секрет, по-

чему бы вам не доверить его мне? Тогда мне не придется ехать неизвестно куда. – Да просто потому, что я не имею

права. Когда Моментальный Миллионер поделился своим секретом со мной, он сразу же взял с меня клятвенное обеща-ние, что я не расскажу его никогда и ни-кому. Но он разрешил мне рассказывать кому угодно, от кого я узнал этот секрет.

Молодой человек слушал с нарастаю-щим интересом, удивлением и любопыт-ством.

– Дядя, неужели вы и в самом деле не можете ничего сказать?– Абсолютно ничего. Все, что я

могу - дать тебе рекомендацию.

Не откладывая дела, дядя открыл ящик массивного дубового стола и вынул от-туда лист лощеной белой бумаги. Взяв ручку, он быстро написал несколько строк, сложил письмо, вложил его в кон-верт и с улыбкой подал племяннику. – Вот тебе рекомендация, - сказал

он. - А вот - адрес Моментального Мил-лионера. Но учти, ты должен пообещать мне, что не откроешь конверт. Если ты прочтешь письмо, грош тебе цена. Тебе придется тогда притворяться, что ты его не читал, и все равно сделанного, как известно, не воротишь.

Молодой человек терялся в догадках, о чем говорит дядя. В конце концов, ре-шил он, пусть все идет как идет. Дядюш-ка всегда считался человеком с причуда-ми. Поэтому молодой человек не стал мучить дядю расспросами, поблагода-рил его и ушел.

Продолжение следуетМарк Фишер

С ПО СО Б Ы ЗАРА Б ОТКА

ГеокешингГеокешер сущ. – Способ заработка, основанный на

присваивании того,что принадлежит всем, себе одному.Девиз профессии: Не время ждать милостей от≪

природы, взять их – наша задача .≫Экстерьер: Резиновые сапоги, металлоискатель и

поставленный свист, чтобы,если что, быть ни причем.Цитата: Пароход Аврора отправлялся из≪ ≪ ≫

Клондайка,и палубы его были забиты пассажирами. Тут толпились люди, которых золотая лихорадка разорила, – они стремились уехать из этой страны, так же, как в свое время – попасть сюда .≫

(Д. Лондон, Белый Клык )≪ ≫

НесунствоНесун сущ. – Старинный способ заработать деньги,

унося на продажу лишнее и бесхозное.Девиз профессии: Ну, это я с работы принесу .≪ ≫Экстерьер: Одежда со множеством карманов, кейс,

способный уместить в себе малый фонд музея, и лицо, будто говорящее нет, этот – никогда .≪ ≫Цитата: – Голова не в порядке?! А красть ума≪

хватало? У тебя по документам групповое хищение. Что же ты,интересно, похитил? Зэк смущенно отмахивался:– Да ничего особенного…Трактор…≫

(С. Довлатов, Чемодан≪ )≫

16 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

17 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Бык (Bull) - инвестор или трейдер, который полагает, что цена определенного финансо-вого инструмента или весь ры-нок будет расти и открывает длинную позицию.Подобно тому, как бык подни-

мает врага на рога и подбрасы-вает его вверх, бык-трейдер по-купает, способствуя увеличению спроса и подъему цен. Медведь (Bear) же, напротив,

прогнозирует падение стоимо-сти актива или рынка в целом и занимает короткую позицию. Аналогично тому, как медведь наваливается на свою жертву и давит ее вниз к земле, мед-ведь-трейдер продает, вызывая рост предложения и снижение цен.

Быки и Медведи на рынке Forex ожидают, соответственно, повышения и понижения валют-ного курса и поэтому покупают/продают базовую ва-люту против котируемой валю-ты.

Быки и медведи стали на-столько популярными рыночны-ми символами, что им установ-лены скульптуры по всему миру. Больше, конечно, быку, как герою экономического бума. Самая известная скульптура

быка - это Атакующий Бык (Charging Bull), который также известен как Wall Street Bull и Bowling Green Bull, и находится в Боулинг Грин парк (Bowling Green park), рядом с Уолл-Стрит (Wall Street) в Нью-Йорке.

Статуя из бронзы и нержавею-щей стали весом 3,2 тонны, вы-сотой 3,7 метров, длинной 4,9 метров и стоимостью 360 тыс. долларов США - творение рук итальянского скульптора Арту-ро Ди Модика (Arturo Di Modica). История быка начинается 15

декабря 1989 года, когда автор с товарищами глубокой ночью выгрузили статую под главной елкой напротив Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange) в качестве ро-ждественского подарка жите-лям города. Такой презент дол-жен был поддержать дух аме-риканцев после обвала фондо-вого рынка 1987 года. Так как установка не была санкциони-рована властями, полиция изъ-яла скульптуру. Однако через несколько дней, под нажимом общественности, быка все-таки вернули, определив для него временное место недалеко от биржи. С тех пор Charging Bull стал

символом финансового опти-мизма и процветания Америки, а по популярности догнал ста-тую Свободы.

Взгляд на рынокБыки и Медведи - эти образы, ставшие уже классическими,

олицетворяют две основные рыночные силы - покупателей и продавцов.Изначально такое сравнение использовалось на фондовых

биржах, но позже стало применяться и в отношении участников любых других финансовых рынков.Впервые о быках и медведях на бирже написал в 1714 году

К.Джонсон (C. Johnson) в своей книге «Страна Лассис» (Country Lasses).

Вы видели когда-нибудь бой быка с медведем? По телевизору, конеч-но... Да, зрелище очень впечатляю-щее, но не для слабонервных. И не дай бог оказаться на пути двух опасных противников. Живым с поля битвы точно не уйти. В одной телепередаче рассказывалось, как медведь, расправившись с быком, набросился на антрепренера и разорвал его на части... Если в природе столкновение

быка с медведем происходит не так часто, то на бирже эти звери воюют каждый день.

18 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Критики часто иронизируют насчет анатомических подроб-ностей животного. И это понят-но, потому как только настоя-щий биржевик знает, что необ-ходимо иметь по-мужски креп-кие, если не стальные, … нер-вы, чтобы справиться с рыноч-ными сюрпризами, с собой и остаться в игре. Считается, что если потереть

нос, рога или яички быка, то это непременно принесет удачу в делах. Ведь как только бык по-явился на Уолл-Стрит, индекс Доу-Джонса начал поднимать-ся, сигналя о восстановлении фондового рынка после биржевого краха.

Изображение скульптуры быка активно используется в СМИ, в рекламных материалах финан-совых компаний, тиражируется в виде подарочных фигурок, так что создателю приходится пе-риодически отстаивать свои ав-торские права в суде. В Германии литые бык и мед-

ведь расположились напротив фондовой биржи во Франкфур-те-на-Майне (Frankfurt Stock Exchange). Европейцы верят, что, несмотря на кризисные медвежьи периоды, бык все-таки выходит победителем. В рамках правительственного

плана по превращению Шанхая в крупнейший международный

финансовый центр к 2020 году, в мае 2010 года на набережной Bund установлен аналог Charging Bull - Shanghai Bull или Bund Bull.Артуро Ди Модика учел поже-

лания заказчиков добавить в статую животного восточной специфики. Китайский бык мо-лод, силен, мускулист и свире-по настроен, имеет примерно те же размеры, что и америка-нец, но красноватый оттенок, правый, а не левый наклон ту-ловища и более крутой изгиб хвоста. Еще одна скульптура быка

размещается в здании Шан-хайской фондовой биржи (Shanghai Stock Exchange). Для китайцев бык всегда был символом трудолюбия, упор-ства и богатства. Еще в 90-е годы прошлого

века Ди Модика высказал идею о том, чтобы семейство быков было установлено по всему миру. Похоже, его надежды на-чинают сбываться.Кроме быков и медведей в

биржевом зоопарке есть и дру-гие представители фауны - жадные свиньи, сомневающие-ся и хаотичные овцы, опытные и расчетливые киты, всепожи-рающие акулы, аллигаторы (Ви-льямса). Общую массу непро-фессиональных игроков также называют «стадом». Хотя, мед-веди стадами не ходят...

Ральф Нельсон Эллиот(1871-1948), создатель «Теории волн». Исследуя особенности ценовых моделей на рынке,Эллиот изучал

годовые,месячные, недельные,дневные, часовые и получасовые графики различных фондовых индексов, охватывающих 75-летнюю историю поведения рынка. В мае 1934 года результаты наблюдений Эллиота за поведением фондового рынка начали складываться в общую совокупность принципов, которым подчинялись движения волн ценовых значений фондовых индексов на всех тайм-фреймах.Книга «Закон волн (The Wave Principle)» увидела свет 31 августа 1938 года. В первой ее главе говорилось: «Практически весь ход развития, который является результатом нашей социально-экономической жизнедеятельности, следует некому закону, который заставляет результаты повторяться в виде схожих и неизменно рекуррентных последовательностей определенного набора волн или импульсов установленной формы… Фондовый рынок демонстрирует общие волновые принципы с социальноэкономической деятельностью».

Рисунки Романа Борисова

19 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

С тех самых пор, когда в Ам-стердаме появилась первая фондовая площадка. Именно тогда этими зоологическими терминами стали обозначать биржевых игроков. Бык бьет свою жертву снизу

вверх, поддевая его рогами. От-сюда и название биржевого спекулянта, который скупает ак-ции, надеясь на дальнейший рост цены, или, как еще гово-рят, "играет на повышение". Медведь же, наоборот, ударяет лапой сверху вниз. Образно го-воря, по-медвежьи бьют и про-давцы на бирже. Они сбрасыва-

ют "активы" в надежде на снижение котировок. Эти две группировки постоян-

но борются друг с другом. Если на рынке начинают активно до-минировать "быки", то растет спрос и наблюдается рост коти-ровок, следовательно, "быки" в выигрыше, а "медведи" терпят убытки. Доминирование "медведей" на рынке приводит к росту предложения, как след-ствие, к снижению котировок, в этом случае "медведи" зараба-тывают на "быках". Таковы пра-вила игры. Таким образом, быки и медве-

ди находятся в вечном проти-востоянии. Но к какому лагерю примкнуть

новичку? Кем быть лучше? Цены на рынке растут и пада-

ют, и рынок в этом смысле предоставляет уникальную воз-можность зарабатывать как на росте, так и на снижении. Для успешной торговли нужно

руководствоваться простым правилом: на бычьем рынке быть "быком", на медвежьем - "медведем". Поэтому ответ на вопрос, кем быть лучше, дол-жен подсказать сам рынок, но депозит всегда должен быть бычьим!!!

Влад Митяшин, аналитик компании «Ин-Трейд»

www.freshforex.ru

Чтобы получить необходимую до-ходность за счет "Dow-портфеля" нужно не более пятнадцати минут в год, никаких исследовательских ма-териалов и один экземпляр "The Wall Street Journal"; это требует низких комиссионных, предполагает минимальный риск, приносит сред-негодовую доходность, в три раза превышающую доходность среднего взаимного фонда, и не требует для своей реализации ничего, кроме телефона или модема для связи с брокером с очень пониженной комиссией". -- The Motley Fool Investment Guide

20 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Индексные фонды являются самым полезным изобретением после разве что мыла, но можете ли вы достичь лучших результатов, чем они? Хотите ли достичь лучших результатов? Единственное инвестиционное решение, - вложение в индексный фонд, - может принести вам более высокую доходность, чем 80% или 90% всех других взаимных фондов, и, возможно, это все, чего вы хотите или можете добиться в своей инвестиционной деятельности. Но можно достичь большего. Для этого, естественно, потребуется больше потрудиться. Около 15 минут в год, но после того, как вы разберетесь в основной идее. Подумайте вот об этом: если ежегодно вы сможете

превосходить среднерыночную доходность хотя бы на 2%, то через 25 лет сумма на вашем счету станет примерно на 50% выше. Это - волшебный эффект сложного процента. Конечно, превосходить рынок на 2% ежегодно в течение 25 лет - задача не из легких. Большинство менеджеров взаимных фондов продали бы собственную бабушку за такой рекорд. И гарантий этому нет, но если изучить историю инвестирования с помощью этой стратегии, то вы увидите, что в течение прошлых 25 лет она приносила доходность, которая превосходила среднерыночную на значительно более существенную сумму. (Показатели, достигнутые в прошлом, не являются гарантией будущих результатов; пожалуйста, помните об этом все время.) Эта стратегия называется по источнику своего происхождения,

сайту The Motley Fool: Foolish Four. На самом деле, все стратегии Dow дивидендов превосходили рынок на 3% или более в течение последних 25 лет. Стратегия Foolish Four нам нравится больше других, потому что она сочетает великолепную доходность с относительно низким риском. Одна тонкость: поскольку все эти стратегии подразумевают

продажу акций каждый год, их использование приведет к необходимости ежегодно уплачивать налог на прирост капитала, если только вы не пользуетесь специальным счетом, подпадающим под налоговые льготы. Держание акций

21 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

индексного фонда или просто покупка и держание акций в течение многих лет принесет доходы, не облагаемые ежегодным налогом на прирост капитала, поэтому стратегия Foolish Four будет работать лучше, если вы используете счет типа IRA, а не обычный инвестиционный счет. Еще раз поясним - стратегия работает и при

использовании обычного налогооблагаемого счета, но теряет некоторые свои преимущества по сравнению с долгосрочными стратегиями "купить и держать". Если у вас есть как пенсионный, так и обычный инвестиционные счета, убедитесь, что для стратегий, требующих более частого совершения сделок купли-продажи, вы используете именно пенсионный счет. Пользуясь стратегиями Dow-

инвестирования, вы ограничиваете свой выбор вложений группой компаний, которые демонстрируют финансовую силу, добились лидерства в своем секторе (и, на самом деле, мирового лидерства) и являются самыми голубыми из всех голубых фишек. Если вы из этой группы выберете несколько компаний, которые в среднем превосходят показатели остальных членов группы, вы сможете получать высокие доходы при низком риске и превосходить рынок, не тратя многие часы на изучение финансовой отчетности каждой из компаний, конкурентной среды и компетентности управления. Итак, как вы будете выбирать те несколько компаний, которые превзойдут все остальные? Сейчас мы это объясним. Для начала давайте рассмотрим всю группу.Естественно, речь идет об индексе Dow

Jones Industrial Average (DJIA). Очень многие даже не знают, что знаменитый Dow на самом деле включает в себя лишь 30 компаний. Именно так, 30 компаний, представляющих американскую промышленность. Для того, чтобы попасть в индекс Dow, компания должна быть лидером в своей индустрии, финансово стабильной и т.д. - мы уже упомянули об этом выше. Идея заключается в том, что компании, входящие в индекс Dow, могут переживать трудные времена (мы очень на это надеемся, иначе стратегия не работала бы), но, в то же время, у них есть ресурсы, опыт и всеобщее признание, чтобы благополучно пережить большую часть всех штормов. Их состояние может ухудшиться на некоторое время, но они крайне редко способны потерпеть крах. Пользуясь стратегиями Dow-

инвестирования, вы ограничиваете свой

выбор вложений группой компаний, которые демонстрируют финансовую силу, добились лидерства в своем секторе (и, на самом деле, мирового лидерства) и являются самыми голубыми из всех голубых фишек. Если вы из этой группы выберете несколько компаний, которые в среднем превосходят показатели остальных членов группы, вы сможете получать высокие доходы при низком риске и превосходить рынок, не тратя многие часы на изучение финансовой отчетности каждой из компаний, конкурентной среды и компетентности управления. Итак, как вы будете выбирать те несколько компаний, которые превзойдут все остальные? Сейчас мы это объясним. Для начала давайте рассмотрим всю группу.Естественно, речь идет об индексе Dow Jones Industrial Average (DJIA). Очень многие даже не знают, что знаменитый Dow на самом деле включает в себя лишь 30 компаний. Именно так, 30 компаний, представляющих американскую промышленность. Для того, чтобы попасть в индекс Dow, компания должна быть лидером в своей индустрии, финансово стабильной и т.д. - мы уже упомянули об этом выше. Идея заключается в том, что компании, входящие в индекс Dow, могут переживать трудные времена (мы очень на это надеемся, иначе стратегия не работала бы), но, в то же время, у них есть ресурсы, опыт и всеобщее признание, чтобы благополучно пережить большую часть всех штормов. Их состояние может ухудшиться на некоторое время, но они крайне редко способны потерпеть крах.Секретом (на самом деле, не таким уж

большим секретом) успеха стратегии Foolish Four, да и всех стратегий Dow-инвестирования, является дивидендная доходность.Это - ключевой показатель, помогающий выбрать те несколько акций, которые недооценены в сравнении с другими акциями Dow, но, в то же время, по-прежнему финансово сильны. Дивидендная доходность представляет

собой годовой дивиденд, деленный на текущую цену акции. Это - сродни процентной ставке акции. (Дивидендная доходность, естественно, является лишь частью дохода, который вы приобретаете от владения акцией. Инвесторытакже ожидают, что цена их акций возрастет и принесет им неплохой прирост капитала. Дивиденды плюс прирост капитала составляют общий доход по акции.) Акция может утратить благосклонность

инвесторов по многим причинам -

НастрельничествоНастрельник, стреляла сущ. – Легкий способ

заработать путем стрельбы купюр невысокого≪ ≫ достоинства у коллег и знакомых.Девиз профессии: С миру – по нитке,с субчика – по≪

сотке .≫Экстерьер: Кепка на затылке, внешний вид и образ из

разряда ну как ему не помочь! ,как вариант – да≪ ≫ ≪ отдаст же .≫Цитата: И, выждав некоторую паузу, ему≪говорит:– Сосед, выручи, дай пятерочку… Ну, трояк…Христом-

Богом прошу…Сучара ты бацильная…≫(С. Довлатов, Заповедник )≪ ≫

22 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

конкуренция, крупное судебное разбиратель-ство, глобальная финансовая нестабильность, низкие прибыли компании и т.д. Это, само со-бой, приводит к падению цены, поскольку не-которые инвесторы вообще склонны к панике и продают акции, если краткосрочные перспек-тивы выглядят непривлекательно. В то время как эти инвесторы считают, что акция идет ко дну, мы говорим, что она вышла на продажу .До тех пор, пока компания продолжает

выплачивать свои обычные дивиденды, это падение цены приводит к возрастанию диви-дендной доходности. (Помните, что дивиденд-ная доходность = дивиденды/цена.) И до тех пор, пока компания может устоять на твердом финансовом основании и способна пережи-вать этот шторм (именно поэтому мы и ограни-чили свой выбор компаниями, входящими в Dow), более высокая дивидендная доходность будет привлекать инвесторов, что приведет к росту цены акции, и таким образом, акция про-живет очередную стадию цикла, когда цена ее растет, и вскоре вновь достигнет всеобщего расположения. Суть нашего хода заключается в том, чтобы поймать акцию до того, как она начнет восстанавливаться; другими словами, тогда, когда доходность по-прежнему высока, а цена все еще низка. Конечно, не всегда события развиваются именно по такому сценарию. Некоторые акции не могут восстановиться годами, а некоторые компании попадают в такие серьезные неприятности,

что бывают вынуждены сократить размер дивидендных выплат, отчего их акции падают еще ниже. Такова природа инвестирования. Привыкайте к этому. Однако для того, чтобы эта стратегия работа-

ла, не обязательно покупать именно лучшие акции или непременно избегать акций-неудач-ников; нужно просто выбирать три или четыре акции с показателями выше среднего в тече-ние нескольких лет и делать это постоянно, год за годом. Это все, что от вас требуется, и одно это уже принесет вам сногсшибательные доходы.Главное - выбрать эти несколько акций. Для

этого вам потребуется три вещи: список ны-нешнего состава индекса Dow, дивидендные доходности всех этих акций и их текущие цены. Все эти показатели широко известны, вы можете найти их в любых финансовых издани-ях или на множестве Интернет-сайтов.

23 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Существует три основных вариации на тему страте-гий Dow-дивидендов.

Первая из них известна под именем "10 лучших доходностей" и заключается в том, чтобы просто купить 10 акций с самой высокой дивидендной до-ходностью и держать их в течение года. По проше-ствии года необходимо пересмотреть свою статистику, продать акции, не входящие более в лучшую десятку и заменить их теми, которые приносят лучшую диви-дендную доходность на текущий момент. Достаточно просто? С 1974 по 1998 гг. этот подход принес сред-нюю годовую доходность в 17,95%, что существенно выше результатов многих профессиональных финан-совых управляющих. В долларовом выражении, порт-фель инвестиций в $10000 вырос бы за эти 25 лет до $620000. Сравните этот показатель со средней доход-ностью всего Dow: она составила за тот же период 15,03%, что увеличило бы тот же $10000-ный порт-фель всего-навсего до $330000. Вторая вариация, популяризированная в книге

Майкла О'Хиггинса (Michael O'Higgins) "Превосходя Dow" (Beating the Dow), называется "Превосходя Dow 5" (Beating the Dow 5, BTD5). В этом случае вы начинаете с тех же 10 акций из "10 лучших доходно-стей", но покупаете только пять самых дешевых из этих десяти. За многие годы использования этой стра-тегии было доказано, что покупка самых дешевых из этих 10 акций улучшает показатели доходности страте-гии, не прибавляя ей существенного риска. За послед-ние 25 лет стратегия BTD5 принесла доходность в раз-мере 19,39%, превратив каждые $10000 инвестиций, сделанные в 1974 г., в $800000 с лишним к концу 1998 г. Тем не менее, нам больше всего нравится страте-

гия Foolish Four, сочетающая в себе потрясающе высокую доходность с низкой рискованностью вложений. Для ее осуществления требуется выбрать всего четыре акции из состава Dow, поэтому она назы-вается Foolish Four. Акции для стратегии Foolish Four выбираются на

основании соотношения между дивидендной доходно-стью акции и ее ценой. Точная формула представляет собой дивидендную доходность, деленную на квадрат-ный корень из цены акции. Вычислив это соотношение для всех 30 акций из состава Dow, вы составляете спи-сок акций, начиная с самого высокого значения и до самого низкого. Акции Foolish Four - это акции со вто-рой по пятую позицию в этом списке. Купите эти четыре акции, держите их год, а затем поменяйте на новый набор, выбранный по тому же методу. За 25 лет, с 1974 г. по 1998 г., эта стратегия принесла годовой до-ход в 24,55%, что превратило бы портфель из $10000 в более чем $2,4 млн.

Владимир Савенок, www.e-financialconsulting.com Рисунок Дмитрия Трофимова;

24 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Капитали́зм — это система общественного производства и распределения, основанная на частной собственности, всеобщем юридиче-ском равенстве и свободе предприни-мательства. Главным критерием для принятия экономических решений является стремление к увеличению капитала, к получению выгоды.Капитал, с точки зрения экономики, - это ре-

сурсы, которые могут быть использованы в производстве товаров или оказании услуг. В классической экономике капитал - это один

из трех факторов производства; две другие - земля и труд.Капитал - точки зрения бухгалтерского учета -

это скидка между активами организации и ее займами. Капитал - в широком смысле - это ак-кумулированная (совокупная) сумма товаров, имущества, активов, используемых для полу-чения выгоды, богатства. Капитал - в экономи-ке - это один из четырех основных факторов производства, представленный всеми сред-ствами производства, которые созданы людьми

для того, чтобы с их помощью производить другие товары и услуги. Современные экономисты различают: - физический капитал (производственный капитал); - природный капитал; - человеческий капитал.

Любое средство труда при таком подходе рассматривается как физический капитал. Од-нако средство труда может стать капиталом только тогда, когда его владельцы прямо или косвенно вступят в экономические отношения с владельцами рабочей силы. Например, сам по себе металлорежущий станок не приносит своему владельцу никакого прибыли. Даже его использование лично владельцем станка не превращает станок в капитал. Капиталом он становится лишь после найма рабочего или сдачи станка в рентау. Карл Маркс отмечал в «капитале»: "капитал возникает лишь там, где владелец средств производства и жизненных средств находит на рынке свободного рабочего в качестве продавца своей рабочей силы.

Капитал — это не вещь, а определённое, общественное, принадлежащее определённой исторической формации об-щества производственное отношение, которое представлено в вещи и придаёт этой вещи специфический общественный характер. Капитал — это не просто сумма материальных и произведён-

ных средств производства. Капитал — это превращённые в капитал средства произ-

водства, которые сами по себе столь же являются капиталом, как золото или серебро сами по себе — деньгами.

Виды капитала

- Основной капитал - переносит свою цена на товар произ-водства по частям за относительно большое время (напри-мер, станок). Основны́е сре́дства — отражённые в бухгалтер-ском или налоговом учёте основные фонды организации в де-нежном выражении. Основные фонды — это средства труда, которые многократно участвуют в производственном процес-се, сохраняя при этом свою натуральную форму. Предназна-чаются для нужд основной деятельности организации и долж-ны иметь срок использования более года. По мере амортиза-ции, цена основных средств уменьшается и переносится на начальная стоимость с помощью износа.

Виды: Для учёта основных фондов, определения их состава и структуры необходима их классификация. Существуют сле-дующие группы основных производственных фондов (в том числе согласно российскому ПБУ 6/01):Здания (корпуса цехов, складские помещения, произ-

водственные лаборатории и т. п.); Сооружения (инженерно-строительные объекты, создающие

условия для осуществления процесса производства: эстака-ды, автомобильные дороги, туннели); Внутрихозяйственные дороги; Передаточные устройства (электросети, теплосети, газовые

сети); Машины и оборудование, в том числе: – Силовые машины и оборудование (генераторы, электро-

двигатели, паровые машины, турбины и т. п.).– Рабочие машины и оборудование (металлорежущие

станки, прессы, электропечи и т. п.). – Измерительные и регулирующие приборы и устройства,

лабораторное оборудование. – Вычислительная техника. – Автоматические машины, оборудование и линии (станки-

автоматы, автоматические поточные линии). – Прочие машины и оборудование.

Транспортные средства (вагоны, автомобили, кары, тележки). Производственный инвентарь и принадлежности (тара,

стеллажи, рабочие столы и т. п.).Хозяйственный инвентарь. Рабочий, продуктивный и племенной скот.Многолетние насаждения. Прочие основные фонды (сюда входят библиотечные фонды,

музейные ценности).

25 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Скоро будет два месяца, как я начала торговать на рынке ФОРТС. В первый месяц я пришла к выводу, что была дико не права, когда своим ученикам, ин-тересующимся срочным рынком, я говорила - сна-чала разберитесь с базовым активом, а потом идите на ФОРТС. Я постоянно забываю, что у новичков иные задачи, чем у меня. Они готовы больше риско-вать и хотят быстрое приращение капитала. Если человек осознает риск, который присутствует на срочном риске, но готов к нему, то сразу независимо от уровня подготовки нужно начинать если не торго-вать фьючерсами или опционами, то внимательно следить за ними и делать сделки на бумажке.

Я, наверное, экстраверт, все наружу, все на чувствах. В первый месяц я смогла выработать симпатичную стратегию, смогла определиться со своим инструментом на ФОРТСе, с времен-ным диапазоном торговли. Все грамотно. Но при этом я теряла деньги, так как вообще не пони-мала уровни. Сколько я заработаю, если индекс двинется в ту или иную сторону. Также я не по-нимала, дневную волатильность выбранного мной фьючерса РТС. Какое движение для него большое, какое просто сиюминутное отклоне-ние. Отсюда неверно расставленные стопы, недополученная прибыль.Потом все наладилось, я стала смелее. За первых

пару недель ноября мне удалось отбить убытки и выйти в символический плюс. Я отбила около 10% за этот период. И тут во мне что-то сломалось. Прав был Герберт Н. Кессон - никогда не торгуй под дав-лением. Я не просто под давлением, я под микро-скопом "доброжелателей" с биржевых форумов. В принципе, я понемногу учусь игнорировать едкие замечания. Не всегда получается - я стрелец, я огонь.

И тут давление оказал мой муж. Муж - бесспорный авторитет для меня во всем, особенно в трейдинге. Я не приемлю его стратегию: "Удвоение счета или маржин-колл". Но я понимаю, что доход должен быть соразмерен риску. На ФОРТСе хочешь-не хо-чешь, ты сталкиваешься с риском не только про-центных потерь, но и здесь чаще, чем на ММВБ происходят форс-мажоры. Большие бесплатные плечи - тоже дополнительные риски, это соблазн… Так вот супруг между делом, слушая рассказ о моих скромных успехах заявил: "Что вообще-то ожидал от тебя удвоение счета до Нового года. В прошлом году твои обзоры в это время года помогли мне уве-личить счет втрое. Ты же можешь!". Я не знаю, была ли это шутка про удвоение или нет... Сложно понять, шутить он не умеет. Но я поняла, что за 0,5-0,7% в день, не то зачем надо было идти на ФОРТС, такие достижения пусть чуть медленнее и нуднее за день я умею, делать и на МАМБЕ используя стандартное плечо или даже без него. Вот только сейчас на ММВБ, я перестала каждый день работать. Я ста-раюсь ловить среднесрочные тренды. Может денег и меньше. Зато сразу кучкой и спокойнее. Много мелких, суетливых движений - много ошибок.

В составе основных средств учиты-ваются также: капитальные вложения на коренное улучшение земель (осу-шительные, оросительные и другие мелиоративные работы); капита-льные вложения в арендованные объекты основных средств; земельные участки, объекты при-родопользования (вода, недра и другие природные ресурсы)

– Оборотный капитал - это элементы капитала, характеризую-щиеся коротким сроком службы; цена которых сразу входит в расхода на создание нового товара (например, материалы; сырье; предмета торговли, предназначенные для продажи; деньги). Оборотный капитал переносит свою цена на товар прои-зводства всю сразу (например, мука для выпечки хлеба). Оборотный капи-тал — стоимостное выражение предметов труда, которые участвуют в процессе производства один раз, полностью переносят свою цена на первоначальная стоимость продук-ции, изменяют свою натурально-ве-щественную форму. Оборотные средства, также называемые оборот-ным капиталом — те средства, ко-торые компания использует для осу-ществления своей повседневной дея-тельности, целиком потребляемые в течение производственного цикла. Их обычно делят на товарно-матери-альные ценности и денежные средства. К ним относятся:

Капитализм — это современная, базирующаяся на рынке экономическая система производства товаров,

контролируемая «капиталом», то есть ценой, используемой для

найма рабочих.

26 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

1. Запасы - сырьё, материалы, топливо, энергия, полу-

фабрикаты, запчасти- Издержки в незавершённом производстве- готовая продукция и товары- Расходы будущих периодов

2. НДС по приобретённым ценностям3. Дебиторская задолженность (<12 мес.)4. Краткосрочные финансовые вложения5. Денежные средства на счетах и в кассе6. Прочие оборотные активы (малоценные и

быстроизнашивающиеся предметы) - Постоянный капитал - не изменяет размер

стоимости, а лишь переносит её на результат производства сразу или по частям (все издержки, кроме заработной платы).Постоян-ный капитал - это часть капитала, которая используется для покупки средств прои-зводства - оборудования, сырья, материалов, но без рабочей силы.Термин использовал Карл Маркс, который исходил из того, что в процессе производства эта часть капитала полностью переносит свою цена на результат прои-зводства. При таком переносе капитал не изменяет величину своей стоимости, меняется лишь его физическая форма - исчезает сырье, материалы, разрушается оборудование. Взамен появляется продукция, в которую полностью включена цена сырья, материалов и амортизация оборудования. Никаких изменений в величине стоимости при этом не происходит, перенесённая стоимости не изменяется, остаётся постоянной- Переменный капитал - используется для

найма рабочей силы, имеет форму заработной платы, изменяет размер стоимости. Термин использовал Карл Маркс, который исходил из того, что в процессе производства эта часть капитала не переносит свою цена на результат производства, как это делает постоянный капи-тал. Купленная рабочая сила создаёт новую цена, которая обычно больше стоимости капи-тала, уплаченного при покупке этой рабочей

силы. Она воспроизводит свой собственный эквивалент и сверх того избыток - прибавочную ценой. Так как размер вновь созданной стои-мости не совпадает с размером капитала, ко-торый на неё обменивается, Карл Маркс назвал эту часть капитала переменным. - Рабочий капитал - финансовый показатель,

характеризующий ликвидность компании. Рабочий капитал = оборотные активы - креди-торская задолженность.Целью капиталиста является получение при-

бавочной стоимости (избытка стоимости прои-зведённых товаров над ценой затраченного на такое производство капитала). Согласно марксистской теории, прибавочную цена создаёт именно переменный капитал. Постоян-ный капитал создаёт условия, которые распространяют право собственности капита-листа на прибавочную цена.Физический (реальный) капитал — вложенный

в дело, работающий источник прибыли в виде средств производства: машины, оборудование, здания, сооружения, земля, запасы сырья, полуфабрикатов и готовой продукции, используемые для производства товаров и услуг.Денежный капитал (денежная форма капита-

ла) — деньги, предназначенные для приобретения физического капитала. Нужно обратить внимание, что непосредственное владение этими деньгами не приносит прибы-ли, то есть они не становятся капиталом авто-матически. Этим они отличаются от финансово-го капитала в форме денег на депозите.Финансовый капитал — источник средств

компании, полученный за счет финансовых инструментов (акций, облигаций и долгос-рочных займов), а также за счет эффективной работы компании (в виде нераспределенной дохода). Различают собственный капитал (принадлежащий владельцам компании - акции и нераспределенная выгода) и заемный капи-тал (принадлежащий кредиторам компании - облигации и долгосрочные займы).

27 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

28 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

«Вы, мои родители, продали свой дом, чтобы оплатить мое воспитание и образование. Я же оказался нев состоянии купить дом для семьи. Я устал от жизни на съемных квартирах. Я не знаю, что за будущее я бы мог подарить своему ребенку».

Эти строчки начертал в своей предсмертной записке 34летний брокер Парадж Танна. Перед тем, как затянуть

веревку,

Начало развития рыночных отношений повлекло за со-бой возникновения вопроса о средствах и методах оплаты в приобретении различных товаров. На первых порах он решался путем бартерного обмена. Экономи-ческие отношения расширяли свою деятельность , вы-тесняя бартерный обмен с первого плана на денежный эквивалент.

Первые деньги, например в древнем Египте, выглядели в виде камней с специальной над-писью. После они стали изготавливаться из золота и серебра. С этого момента деньги приобрели функцию средства накопления. Развитие мировой экономики повлек за собой увеличение объемов мировой торговли. Запасы драгоценных металлов не обеспечивали объем денежной массы, это привело к изготовлению денег из малоценных материалов . Деньги перестали быть носителями стоимости и превратились в суррогаты стоимости.Воз-ник вопрос об обмене валют разных стран. Так возникло понятие обменного курса

29 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

В 1821 году Британская империя делает фунт стерлингов свободно конвертируемым в золото. Через некоторое время делает это с долларом США. Такой шаг повысил доверие к нацио-нальной кредитно – денежной системе . Нача-лась новая эпоха под названием - золотой стан-дарт.Страны , участвовавшие в данной системе

фиксировали курс своей национальной валюты к золоту, взяв при этом на себя обязательство конвертировать в золото и обратно свою валю-ту по установленному курсу. Таким образом, ко-личество денег в обращении должно сравнят-ся размерам золотовалютных резервов страны.Однако практика с золотым стандартом пока-

зала . что страну, которая при выполнении обя-зательств по обмену национальной валюты на золото, приводило к чрезмерному истощению резервов, правительства соответствующих стран прекращали выполнения этих обяза-тельств и разражался кризис золотого запаса. Золотой стандарт просуществовал до первой мировой войны. Плюсами золотого стандарта были его стаби-

лизирующее влияние на обменные курсы и яс-

ные правила , по которым они рассчитывались. Отрицательными сторонами были – привязка денежной массы к золотому запасу, что требо-вало разработки новых месторождений золота и невозможность проведения независимой кре-дитно – денежной политики в нутрии страны. Возродить функционирование золотого стан-дарта после первой мировой войны не уда-лось, и валютная система существовала в виде двухсторонних соглашений между различными странами.

В 1944 году основные участники мировой тор-говли провели встречу в Бреттон-Вудс , штат Нью-Хэмпшир, США, где было принято реше-ние о новой организации мировых валютных от-ношений и создании Международного Валютно-го Фонда.(МВФ)В 1947 году было подписано Международное

соглашение о тарифах и торговле (GAТT).Участники соглашения принимали на себя

обязательства не вести торговые войны . направлять усилия на снижение контроля за перемещением капиталов и изменениями ва-лютных курсов

30 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

В 1944 году основные участники мировой торговли провели встречу в Бреттон-Вудс , штат Нью-Хэмпшир, США, где было принято решение о новой организации мировых валют-ных отношений и создании Между-народного Валютного Фонда.(МВФ)В 1947 году было подписано Меж-

дународное соглашение о тарифах и торговле (GAТT).Участники соглашения принимали

на себя обязательства не вести тор-говые войны . направлять усилия на снижение контроля за перемещени-ем капиталов и изменениями валют-ных курсов. Для решении задачи по ослабле-

нию контроля за валютными курса-ми был создан Международный Ва-лютный Фонд (МВФ),перед которым была поставлена цель - давать зай-мы тем странам, чьи валюты испы-тывали трудности. Займы выдава-лись при условии проведении стра-ной экономической политики, кото-рая устраивала фонд.Резервной валютой стали амери-

канский доллар и де факто бри-танский фунт. Участники фонда фиксировали курсы своих валют к доллару, а колебания курсов на мировых рынках не должно превы-шать 1% от паритета в обе сторо-ны. На США возглавлялась задача купле - продажи золота централь-ным банкам стран участников фон-да по цене 35$ за тройскую унцию (31,1035…грамм).Изменение пари-тетного курса своих валют страны – участницы фонда происходило по-сле одобрения фонда в случаи раз-балансированности платежного ба-ланса. Центробанки стран - участ-ниц фонда должны иметь долларо-вые резервы Страны – участницы фонда должны были внести в фонд для его функционирования средства 25% в виде золота и 75 % в нацио-нальной валюте от квоты. Чем больше квота у страны, тем больше голосов у страны при голосовании.С 1958 года золотовалютные ре-

зервы Европы достигли такого уровня, что можно было совершать куплю – продажу валюты в целях международной торговли .В 1964 году такой тип конвертируе-

мости начал функционировать в

Японии . Таким образом после 15 лет окончания второй мировой вой-ны, начал функционировать рынок Форекс с ограничением.С 1960 года общая сумма долларо-

вых обязательств США превышала размеры американского золотого запаса. Стало невозможно обмени-вать доллары на золото по цене , установленной Бреттон – Вудским соглашением ,если бы их предъяви-ли к оплате. Хотя держателей дол-ларов это не беспокоило. Доллар сохранял свою покупательную способность.В 1967 году Англия связи сложив-

шийся экономической ситуации, принимает решение девальвиро-вать фунт с 2,8 доллара за фунт до 2,4.В результате владельцы активов , номинированных в фунтах потеря-ли около 15 % своих капиталов в долларовом эквиваленте.В результате таких действий вы-

растает спрос на золото .Слитки пришлось возить самолетами с США в Лондон. Банк Англии не успевал проводить нормальную процедуру взвешивания и оформ-ления необходимы бумаг. Пришлось приостановить торги золотом. После вынужденного перерыва попытки стабилизировать рынок золота по-терпели неудачу.В марте 1968 года США отказыва-

ется от идеи контроля драгметалла. Цена на золото вырастает до 43 долларов за унцию. Торговля по цене 35 долларов была разрешена только между центральным банкам . А также им был введен запрет тор-говать этим золотом на свободном рынке.В 1973 году США прекращает тор-

говлю золота по нерыночным ценам с Центробанками.В феврале 1973 года Бундесбанк

покупает пять миллиардов долла-ров. В этот же день США объявляет об односторонней девальвации доллара на 10%,.У Бундесбанка вместо пяти миллиардов долларов стало 4,5 . Все европейские страны и Япония объявляют о переходе на плавающие валютные курсы сроком на месяц. . Эта система так и оста-лась без изменения, получив офи-циальное признание.

31 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

В 1972 году 20 наиболее развитых стран организовали группу двадцати, ко-торая должна наметить пути реформирования миро-

вой финансовой системы. На нее воз-главлялась задача выработать правила поведения государств и их Центро-банков в новых условиях.Группой было предложено крупнейшим

странам членам МВФ принять деклара-цию в которой они берут на себя обязан-ность не вводить ограничения на между-народные платежи и торговлю без одо-брения МВФ.8 января 1976 года на заседании мини-

стров финансов стран- членов МВФ в г. Кингстоне (Ямайке) было принято новое соглашение об устройстве международ-ной валютной системе с поправками в устав МВФ.С этого момента курс валют стал свободно –плавающим.МВФ было поручено усилить контроль

над состоянием Мировой экономики. Страны – члены МВФ отказались от уста-новления официальной цены на золото. Новая система организации получила на-звание Ямайской системы. Таким об-разом 8 января 1976 года можно счи-тать датой рождения рынка Форекс.Снятие ограничения на изменение кур-

сов валюты, цена одной валюты по отно-шению к другой получила возможность изменяться , что повлекло за собой открытие возможности спекулятивных сделок.

По материалам книги И.В.Морозова.,

Р.Р.Фатхуллимова « форекс: от простого к сложному»

ВзяточничествоВзяточник сущ. – Откровенно противозаконный

способ заработка через многозначительный взгляд и постукивание костяшками пальцев по столу.Девиз профессии: Нет, я, конечно, мог что-≪

нибудь придумать…≫Экстерьер: Крепкий замок в кабинете, настенная

карта, на которую, есл что, можно отвести глаза, и недвусмысленно выражение лица.Цитата: Что ж вы полагаете,Антон Антонович,≪

грешками?Грешки грешкам – рознь.Я говорю всем открыто,что беру взятки, но чем взятки?Борзыми щенками. Это совсеминое дело . ≫

(Н. В. Гоголь, Ревизор )≪ ≫

Американский доллар похож на Пизанскую башню. Ему уже 220 лет. Он всю жизнь падает, но всё никак не упадет окончательно. Как в том анекдоте: «другие столько не живут, сколько ты умираешь!». Доллар ругают все – и богатые и бедные. Его называют фантиком, намекая, что он ничем не обеспечен. При этом все хотят иметь побольше таких зеленых фантиков. В чем секрет?

32 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Немецкий прадедушка

Доллар - ровесник Америки. Еще в XVIII веке первые переселенцы из Европы называли свои мелкие разменные деньги долларами. Офици-альный день рождения американского доллара - 6 июля 1786 года. В этот день Континенталь-ный Конгресс объявил его официальной денеж-ной единицей США. Между прочим, доллар, как и главный город Америки - Нью-Йорк - появил-ся под знаком Рака, что, по мнению астрологов, располагает к большому коммерческому успеху.

На самом деле доллар гораздо старше. Само это слово - немецкое, о чем нетрудно догадать-ся по звучанию. Первый доллар появился в Германии в 1519 году в виде крупной серебря-ной монеты и назывался талером. Его выпусти-ли как серебряный эквивалент золотых монет. И тем самым обеспечили его популярность, по-тому что именно серебряные деньги больше всего способствовали развитию торговли. Если

крупные сделки было удобнее вести через посредство золота, то мелкая, массовая торговля требовала серебра. И талер справился со своей миссией. Серебряные монеты делали оборот торговле по всей Европе. Золото люди припрятывали, хранили в кубышках, а серебряные талеры свободно звенели на базарах всего мира Так немецкая монета пошла гулять по Европе.

А, точнее - ее название. В разных странах его переиначивали на свой лад: daler в Скандина-вии, tallero в Италии, dalero в Испании. Кажется, европейцы перепробовали все варианты назва-ния этого платежного средства: thaler, daler, dalar, daaler, talero… Но суть не менялась: са-мая ходовая монета. Что такое доллар? Это - деньги! Словом, в Средние века доллар стал первым евро: единой всеевропейской валютой. Так что сегодняшний евро – в сущности подра-жание средневековому европейскому доллару-талеру.

33 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Сами немцы отказались от своего изобретения в 1873 году. Они упразднили талер, заменив его маркой. Правда, в виде мо-неты талер прожил в Германии до 1907 года, плавно отходя на заслуженный отдых – в коллек-ции нумизматов. К тому времени в Новом Свете уже гремела сла-ва его наследника-тезки – аме-риканского мистера Доллара. На его долю выпала серьезная миссия. Ведь в Америке собра-лись переселенцы со всего мира. Нужна была мощная идея и символика, чтобы всех их объединить. Доллар с этим справился…

Символ свободы или раб-ства?

Знаменитый значок доллара $ придумали американские коло-нисты. В английских и испанских колониях имели хождение моне-ты песо. На английский манер их называли piese of eight, то есть - одна восьмая. Но это на-звание не прижилось. Уж слиш-ком длинное. И тут вспомнили про старый добрый доллар. А обозначать на письме его стали такой вот хитрой закорючкой: единицей, перечеркивающей восьмерку - 1/8. А для краткости - $. Другая версия (патриотиче-

ская) гласит, что значок доллара – это сокращение US: две буквы наложили друг на друга, убрав нижнее соединение у буквы U. Получился S, перечеркнутый

двумя вертикальными линиями – символ не просто валюты, а вообще – всей американской нации. Знак великой страны свободной торговли. Нет, - возражают при-

верженцы другой тео-рии, - это не символ свободы, а символ раб-ства! По этой версии $ происходит от сокраще-ния двух слов: «раб» (”slave“) и «гвоздь» (”nail“). Мол, рабов-не-гров заковывали в кан-далы в виде пары железных пе-тель вокруг щиколоток. И эти об-ручи соединялись и фиксирова-лись сквозным стержнем - гвоз-дем. По-испански раб – esclavo, гвоздь – clavo. А значит, “S” с гвоздем образует $. А если про-читать такое сокращение, полу-чится S-clavo = esclavo, то есть раб. Даже нашлись свидетель-ства историков, что в Древнем Риме символ $ обозначал раба (лат. servus) Но какое, спраши-вается, это имеет отношение к национальной валюте США? Сторонники «рабской» теории считают, что количество рабов свидетельствовало о богатстве хозяина. И плантаторы в своих учетных книгах использовали значок $ для обозначения живо-го товара, то есть, в конечном счете – денег. По понятным при-чинам сами американцы не лю-бят эту теорию. Но, говорят, ее

охотно излагают своим студен-там профессора латиноамери-канского происхождения, недо-любливающие богатого северно-го соседа. Приверженцы «раб-ской теории» часто добавляют, что само слово «dollar» происхо-дит от «dolor» - боль, скорбь.Но главная загадка доллара –

это мистический глаз в треуголь-нике, изображенный над пира-мидой. Он нарисован на самой ходовой однодолларовой купю-ре. Это - тайный масонский знак.

Как известно, и знаменитый Бенджамин Франклин, чей пор-трет красуется на стодолларо-вой банкноте, был великим ма-соном. Масонские ложи в ту эпоху занимали влиятельное по-ложение в Европе и Америке. И, разумеется, участвовали в ста-новлении государственного устройства Соединенных Шта-тов. Глаз, помещенный в центр треугольника, – это так называе-мое Всевидящее око. Пирамида обозначает властительную вер-шину. И над ней – треугольное око Великого Архитектора Все-ленной. По мнению масонов, весь мир – это машина, создан-ная гениальным архитектором. Некоторые исследователи по-

лагают, что пирамида символи-зирует строгую иерархию и под-чинение мировых валют. Неда-ром под пирамидой надпись по латыни: «Novus ordo seclorum» («Новый порядок на века»).

34 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Масонское учение гласит, что Великому Архи-тектору Вселенной особенно угодно число 13. Очевидно именно поэтому оно постоянно по-вторяется в оформлении однодолларовой ку-пюры: 13 ступеней на пирамиде, 13 звезд над орлом, 13 линий на щите орла, 13 листьев на оливковой ветке…

Бумага всё стерпит

Бумагу для долларов делают из льна (25 про-центов) и хлопка (75 процентов). Получается бумага - шершавая и бархатистая, эластичная и прочная, нейтрального цвета, с вкраплением мельчайших синтетических волокон (красных и синих волосков). Ходят слухи, что для произ-водства этой бумаги используют еще и волокна конопли - поэтому доллар такой упругий и немнущийся. Впрочем, официальные источники про коноплю умалчивают.Первые бумажные доллары вошли в обраще-

ние в 1861 году. Один край купюр был неров-ным. В монетном дворе хранился корешок, про-тивоположный край которого совпадал с краем денежного знака определенной серии. Так что подлинность купюр проверить в торговом обо-роте было непросто. В ходу были банкноты $1 и $2. Поначалу доллары печатались частными компаниями. Каждая руководствовалась своим представлением о том, как должна выглядеть национальная валюта. Чтобы унифицировать этот разнобой, в подвале Министерства финан-сов в поте лица трудились шесть подвижников - четыре женщины и двое мужчин. Они ставили печати на разношерстные банкноты, чтобы под-твердить, что это легальное платежное сред-ство. И только в 1877 году американское госу-дарство взяло наконец печатание денег в свои руки. В чем и преуспело. Один конгрессмен США как-то заявил, что “мы печатаем доллары быстрее, чем арабы качают нефть”. Доллары – удобные деньги. Их легко уложить

в бумажник или в карман: все купюры имеют одинаковый размер (157х66 мм), независимо от достоинства. И, кстати, можно не опасаться, что доллар порвется или протрется на сгибе: для этого его надо согнуть пополам четыре ты-сячи раз!

Десять тысяч – не пределБанкноты самого высокого достоинства, нахо-

дящиеся в обращении в США, - это купюры фе-деральных резервных банков США в 10 000 долларов. На них изображена голова Сэмона Портленда Чейса (1808 - 1873). В обращении еще двадцать лет назад оставались 348 таких купюр. С июля 1944 года не печатаются, а в 1969 году казначейство США объявило о пре-кращении выпуска банкнот достоинством выше 100 долларов. Но мало кто знает, что 2-долла-ровые банкноты печатались вплоть до 1976 года. Впрочем, десять тысяч - не предел. Были ку-

пюры и посолиднее. Самая крупная купюра Америки была 100-тысячедолларовая бумажка, отпечатанная в 1943 году. Такие купюры ис-пользовали только при расчетах по сделкам между банками Федеральной резервной систе-мы и Казначейством США. В массовое обраще-ние она по понятным причинам не попала. На бензоколонке сдачу с нее было бы довольно трудно получить. Вообще в Америке самые хо-довые купюры - один и двадцать долларов. В Эмиратах - пятьдесят. А у нас, понятное дело, - сто Примечательно, что все деньги, напечатанные

в США начиная с 1861 года, до сих пор имеют свободное хождение и обладают полной номи-нальной стоимостью. Даже в годы Великой Де-прессии правительство США не обесценивало доллары. Он стоит столько, сколько на нем на-писано!

35 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Сегодня в CША в обращении находятся де-нежные знаки с датой выпуска не ранее 1928 года - достоинством в 1, 2, 5, 10, 20, 50, 100, 500, 1000, 5000 и 10000 долларов. Впрочем, не спешите радоваться, если к вам в руки случай-но попала банкнота номиналом выше ста. Вы-возить их за пределы Соединенных Штатов не-льзя.

Безбожный доллар Знаменитый девиз «Мы верим в Бога»

появился на американских монетах в 1864 году. В середине ХХ века Конгресс США признал этот лозунг национальным девизом. Приняли закон, согласно которому на всех денежных знаках США должна быть эта надпись. Многие американцы любят подавать в суд – то ли на Конгресс, то ли на Бога, что, мол, этот девиз – нарушение прав атеистов. Но Верховный Суд США неизменно подтверждает, что надпись «In God We Trust» останется навсегда незыблемой на американских купюрах и монетах.Впрочем, из любого правила бывают

исключения! Настоящий детектив развернулся вокруг самой редкой американской однодолларовой монеты стоимостью… в миллион долларов! Кажется, ее долго и тщетно искала вся Америка. Этим занимались лучшие сыщики и нумизматы. И нашли ее только в 2004 году. Этот доллар стал стоить миллион только потому, что он оказался атеистом: на нем не написано “Мы верим в Бога “, как на всех прочих. В 1866 году из-под пресса вышли два серебряных доллара, которые отличались от своих собратьев того же выпуска только отсутствием этой надписи. Почему так получилось, неизвестно. Брак, дефект производства. Одна монета сразу куда-то потерялась, а вторая стала страшным раритетом. Ее приобрел нумизмат из штата Флорида Уиллис Дюпон. И вот из-за этой “безбожной” монеты, оцененной в миллион долларов, в 1967 году на его дом совершили налет вооруженные грабители в масках. С тех пор похищенная монета считалась пропавшей. И вот - нашлась. Случайно! Нашел ее скромный библиотекарь из штата Калифорния, переехавший недавно на новое жительство в штат Мэн. Перед отъездом к нему пришел его друг и сказал, что, дескать, старина, пиши, не забывай, и вот тебе на память коробка монет. Ты же их собираешь, может пригодятся… Когда библиотекарь увидел, что там в коробке, у него затряслись руки. К чести его надо сказать, что он сразу сообщил о своем открытии в компанию “Американские нумизматические раритеты”, и монета вернулась к Дюпону. Теперь она выставлена с его согласия в музее

в Колорадо-Спрингс.А цена миллион долларов, кстати, для

американской монеты - не предел. В 1999 году серебряный американский доллар 1804 года был продан за четыре (!) с лишним миллиона долларов. Этот хит коллекционеры назвали нумизматической “Моной Лизой”.

Военная хитрость де ГолляАмериканский доллар, как, впрочем, и все

главные мировые валюты, был поначалу золо-тым. Бумажным и зеленым он стал значительно позже. В одном долларе 1792 года содержа-лось 1,6033 грамма чистого золота. Но по-на-стоящему доллар “озолотился” в 1830 году, когда Северная Каролина выпустила первый в истории золотой доллар. В этом штате в то вре-мя были сосредоточены самые мощные золо-тые прииски Америки. Несколько позже начали чеканить свои золотые доллары Джорджия и Калифорния, где выпускались между прочим 50-долларовые золотые монеты восьмиугольной формы - мечта нынешних нумизматов. Федеральное казначейство США начало чеканить золотые монеты достоинством от $1 до $20 в 1849 году.В 1873 году золотой доллар был объявлен

официальной денежной единицей Соединен-ных Штатов. Принятый в 1900 году закон о зо-лотом стандарте закрепил его новое золотое содержание - 1,50463 грамма. Однако этот стандарт не выдержал испытания кризисом на-чала тридцатых годов. В 1933 году Америка отказалась от золотого стандарта, не в силах больше поддерживать фиксированный курс. Был принят акт о золотом резерве, снизивший золотое содержание доллара до 0,88867 грам-ма, или на 41%. Короче, деньги на глазах превращались в бумагу…Дело кончилось тем, что в сороковых годах,

после так называемой Бреттон-Вудской конфе-ренции, золото утратило роль мировых денег, которую взял на себя… Правильно, доллар! Именно он смог потеснить желтого дьявола на его тысячелетнем троне.После Второй мировой войны бумажные дол-

лары хлынули в истощенную Европу. Популяр-ность этой валюты объяснялась не только тем, что Америка помогала возрождать европейскую экономику, но и тем, что на долларах красова-лась гордая надпись: “обменивается на золото по первому требованию!” По легенде, этим воспользовался в свое время генерал де Голль. Этот великий патриот Франции мечтал уве-личить вес национальной валюты. Франк был тогда слабоват. И вот однажды Де Голь попро-сил своего министра финансов объяснить ему, что такое деньги.

36 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Министр сказал: “Представьте, что вы художник и хотите продать картину за 10 000 долларов. Немец предложил за картину 1 тонну стали, араб - 2 тонны нефти. А американец отсчитал сотню стодолларовых бумажек, и унес вашу картину с собой. Как вы думаете, сколько он вам заплатил?”Де Голь ответил, что, очевидно - 10 тысяч дол-

ларов. “А вот и нет, - возразил министр, - он заплатил вам всего-навсего три (!) доллара, таккак печатание одной стодолларовой бумажки обходится правительству США в три цента!”. Говорят, после этого разъяснения де Голль объявил войну долларам, наводнявшим Францию. Он затеял обмен их на франки по очень выгодному курсу. Все бросились сдавать доллары. В 1965 году всю собранную американскую валюту генерал отправил в Штаты. Самолеты доставили 750 миллионов долларов из французской казны на историческую родину: меняйте по курсу 35$ за унцию! Американцы были в шоке, но де Голль пригрозил, что иначе Франция выйдет из НАТО и уберет американские военные базы со своей территории. Американцы, стиснув зубы, поменяли. Примеру Президента Франции тихонько последовал канцлер ФРГ, что обеспе-чило германское “экономическое чудо”. Золо-той запас США после этого сильно похудел, пришлось заморозить зарплаты и цены. Амери-канцы сделали выводы и решили, что безопас-нее писать на деньгах не об обмене на золото, а о своих религиозных чувствах: «In God», как известно, “we trust”… Французы, правда, всё равно остались недо-

вольны. В 1967 году Жак Рюэф высокормерно заметил: “Лучше предложить лысому человеку причесаться, чем потребовать долги с США. Причесывать нечего”. Окончательно менять доллары на золото прекратили в 1972 году с легкой руки президента Никсона. Последней каплей стала очередная девальвация доллара, произошедшая в конце 1971 года, когда за ун-цию золота давали 38 долларов, а золотое со-держание американских денег было снижено до 0,818513 грамма, или почти на 8%. С тех пор пути золота и доллара разошлись. Между кур-сом доллара и ценой золота существует обрат-но пропорциональная зависимость. Чем ниже падает курс доллара, тем выше будет цена зо-лота. Как две бадейки в колодце, на которых ка-тались вверх-вниз Братец Кролик и Братец Лис в сказке Дядюшки Римуса. Впрочем, золотая бадейка оказалась тяжелее

бумажной. Началось великое отступление гене-рала Доллара. В арьергарде его героически прикрывал мистер Гринспен, которого пару лет назад с почестями проводили на заслуженный

отдых. Конечно, не всё от него зависело, но Гр-инспен явно поставил себе целью уйти «на ли-кующем долларе». А потом – понеслось. В 2001 г. годовая средняя цена унции золота была 294 доллара, в 2004 г. - свыше 400. По оценкам спе-циалистов, в ближайшие годы цена на золото достигнет 800 - 1000 долларов за унцию. А пока на Товарной бирже Нью-Йорка (COMEX) фьючерсы на декабрь 2006 года заключались по 586,2 долларов за унцию. Значит, доллар па-дает. Значит, всё как всегда.

Кстати…Многие думают, что слово “бакс” это название

доллара на современном сленге. А, между про-чим, слово “баксы” тоже старинного английско-го происхождения. “Вuck” - это олень или кро-лик. Короче дичь, которой можно расплатиться. В древности оленьи рога и шкуры служили де-нежным эквивалентом в Великобритании. А у нас, как известно, - убитые еноты: у.е. Это еще одно прозвище мистера Доллара.

Доллар бывает не только американским. Этим гордым словом именуют свои национальные валюты многие государства. Это денежные единицы Канады, Австралии, Либерии, Эфио-пии, Новой Зеландии, Южной Родезии, Брунея, Сингапура, Барбадоса, Гайаны, Тринидада и Тобаго, Ямайки, Западного Самоа, Сянгана, Фи-джи, Багамских и Бермудских островов, Белиза и других. Всего, считая США, - 27 государств!

В 1965 - 1969 гг. в Филадельфии был построен самый большой в мире монетный двор Казна-чейства США. Он занимает территорию в 4,65 га. Здесь в 80-е годы чеканилось ежегодно до миллиарда монет. Работали машины произво-дительностью 10 000 монет в час.

Алекс Николин milliony.ru@gmail.com

www.milliony.ru

37 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Деньги - это важнейшая часть нашей жизни. От достатка количества денег, зависит в жизни все .На них вы можно купить дом для своей се-мьи, хорошие продукты, питания и хорошее ме-дицинское обслуживание, хорошее образова-ние для ваших детей, т. д.Деньги буквально пронзают все вокруг; каче-

ство нашей жизни зависит от умения правильно обращаться с деньгами, и достаточное наличие их. Большинство людей в жизни в вопросах денег

совершают ошибку за ошибкой. Эти ошибки чрезвычайно дорого стоят людям.

Богатый человек Жизнь имеет универсальные законы во мно-

гих, казалось бы, никак не связанных между со-бой областях. Фактически, каждый из нас -фан-тастически богатый человек - нужно лишь пра-вильно обращаться с деньгамиВозьмем монету в 1 рубль. Невеликие деньги.

Однако если мы поместим 1 рубль на годовой депозит с процентной ставкой 14% годовых че-рез год банк возвратит нам 1 рублей плюс 14% от 1 рубля, что составляет 14 копеек. В ре-зультате получим на руки 1,14 руб. Дальше ре-шаем продлить свои отношения с банком и сно-ва размещаем свои деньги, уже 1,14 руб., на го-довой депозит под 14% годовых. Через год по-лучим 1,14 +0,16 = 1,3 руб.Если год за годом реинвестировать (т.е. присо-

единять полученные на вклад проценты к телу вклада) проценты, то вклад будет непрерывно увеличиваться, и, наконец, через 106 лет, превратиться в сумму 1 076 252,67 рублей! Швыряясь рублями, тратя их бездумно,в ре-

зультате делаем себя беднее – На примере выше тмы увидели, как эти рубли превращают-ся в миллионы.Но миллион через 106 лет - это очень долго;нам нужны миллионы при жизни, и притом по-

скорейЕсли положить на депозит положить, а два

рубля. Миллион у на счету будет уже через 102 года Результат лучше, но все равно долго.Сколько же времени понадобиться, чтобы из

10 рублей вырос миллион? Потребуется 89 лет. С сотни рублей - 72 года. Вывод. Чем больше денег на депозит поло-

жишь, тем быстрее они дорастут до миллиона Давайте добавим этому процессу немного

скорости. До сих пор мы говорили только том, чтобы один раз положить определенную сумму на счет и потом ждать, чтобы она до миллиона доросла. Но поскольку мы не желаем долго ждать, можно каждый день помещать на свой депозит под 14% годовых всего лишь 1 рубль - миллион получим через 46 лет.Если каждый день класть на депозит 2 рубля -

через 42 года, 10 рублей - через 29 лет,100 ру-блей – потребуется 13 лет Смотрите, это уже вполне реально - вы впол-

не можете стать миллионером!Теперь о главном. Каждый рубль, который

мы тратим, потенциально может сделать нас очень богатым - при условии, что мы сохраняем и заставляем работать на нас. Люди пренебрежительно относятся к не-

большим суммам денег и с легкостью, не раз-думывая, тратят их, не понимая, насколько гро-мадный потенциал скрыт в этих небольших суммах.Если мы прямо сегодня начнем экономить и

инвестировать хотя бы десять-двадцать рублей каждодневно из тех денег, которые ныне вы ис-пользуете неразумно, вы очень скоро станем миллионером! Зачем отказывать себе в финан-совом благополучии? Давайте мы вместе наве-дем порядок в своих финансовых делах с той целью, чтобы начать движение к финансовому благополучию.

38 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Как известно, у каждой палки два конца. Мы только что видели, как время работает на нас и усердно увеличивает инвестированный нами капитал. Второй конец этой палки может вас очень больно ударить (и многих людей бьет) - дело в том, что если вы позволяете себе терять время - поистине драгоценный для инвестора ресурс – вы беднеете, нищаете прямо на гла-зах. Давайте разберем небольшой пример.Давайте представим, что некий X принял ре-

шение инвестировать ежемесячно 100$ на про-тяжении 30 лет для накопления Он каждый ме-сяц помещает эту сумму на депозит в банке, процентная ставка по депозиту составляет 15% годовых, проценты капитализируются (т.е. присоединяются к сумме вклада) один раз в год.Расчеты показывают, что в результате выпол-

нения этой программы за тридцать лет на счете некого X в банке будет накоплено 557.561 дол-ларов. Предположим теперь, что некий Y начал точно такую же программу накопления - но на год позже.Первый год, когда некий X уже начал выпол-

нять свою программу, он потерял - некому Y были нужны деньги - он тратил их, а не инве-стировал.Итак, некий Y начала инвестировать на год

позже, и длилась его программа 29 лет. Тогда в результате выполнения этой программы некий Y накопит на своем счете в банке 483.720 дол-ларов.А вот теперь следите внимательно за расчета-

ми. некий X вложил в свою программу всего на

1200$ больше, чем некий Y (потому что некий X вкладывал 30 лет по 1200$ ежегодно, а не-кий Y вкладывала только 29 лет по 1200$). Но при этом некий X, начав на год раньше, нако-пил больше, чем некий Y на557.561 - 483.720 = 73.841 долл.Поскольку некий Y вложил в свою программу

меньше на 1200 долл., то некий Y начав про-грамму позже на год, потерял для себя73.841-1200=72.641$.Это означает, что некий Y, отложив на год

свою программу накопления, терял каждый день72.641 / 365 = почти 200 долларов!Это значит, если у вас есть возможность от-

кладывать всего 100$ в месяц и вы этого не де-лаете, вы теряете каждый день двести долла-ров.

. "Использовался материал В Авденин Азбука "финансовой грамотности

39 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

40 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

41 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Ангола (1991-1999)Ангола пережила

тяжелейшую инфля-цию с 1991 по 1995 годы. В начале 1991 года наивысший но-минал составлял 50 000 кванз. К 1994 году дошло до 500 000 кванз. Во время денежной реформы 1995 года ввели но-вую кванзу в соотно-шении 1:1000. В 1995 году самым вы-соким номиналом банкнот были 5 000 000 новых кванз. Во время денежной ре-формы 1999 года еще одну новую кванзу обменивали на 1 000 000 преды-дущих кванз. Общее влияние гиперин-фляции: 1 новая кванза равнялась 1 000 000 000 кванз до 1991 года. Аргентина (1975-1991)В Аргентине наблю-

далась устойчивая инфляция с 1975 по 1991 годы. В начале 1975 года банкнотой

самого высокого достоинства была 1000 песо. В конце 1976 года самой большой банкнотой была 5000 песо. В начале 1979 года макси-мальный номинал составлял уже 10 000 песо, а к концу 1981 года – 1 000 000 песо. В процессе денежной реформы 1983 года аргентинский песо обменивали на 10 000 песо. Во время ре-формы 1985 года 1 аустраль меняли на 1000 аргентинских песо. Гиперинфляция продолжилась и достигла

пика в годовом исчислении при уровне 4923,3% в декабре 1989 года. В это время правитель-ственные расходы достигали 35,6% ВВП, а де-фицит бюджета – 7,6% от ВВП. В 1990 году правительство Аргентины объяви-

ло о плане стабилизации, который предпола-гал:

1. Полную либерализацию иностранной торговли и движения капитала

2. Приватизацию государственных предприятий и невмешательство государ-

ства в экономику 3. Сокращение штата в бюджетном секторе

и реконструкция системы налогообложе-ния

4. Создание новой денежной системы, включая создание механизма обеспече-ния денежной эмиссии в апреле 1991 года.

Снижение темпов инфляции было постепен-ным, инфляция при этом упала с 1344% в 1990 году до 84% в 1991 году. В процессе реформы 1992 года 1 новый песо обменивали на 10 000 аустралей. Общее влияние гиперинфляции: 1 новый песо = 100 000 000 000 песо 1983 года выпуска. Уровень инфляции на 1992 год дости-гал 17,5%, на 1993 год – 7,4%, на 1995 год – 1,6%. К 1995 году уровень правительственных расходов достигал 27% ВВП Аргентины.

Австрия (1921-1922)Австрия получила статус республики после

Первой мировой войны. Там по-прежнему ис-пользовали кроны, как и ранее, в Австро-Вен-герской империи, но без золотого обеспечения. Денежная масса бумажных крон значительно увеличилась с 12-30 млрд в 1920 году пример-но до 147 млрд крон к концу 1921 года. Макси-мальный уровень инфляции, 134%, приходился на 1921-1922 годы. В августе 1922 года цены на потребительские товары выросли в 14000 раз в сравнении с ценами до начала Первой мировой войны восемью годами ранее. Самая крупная банкнота номиналом в 500 000 крон была выпу-щена в 1992 году.В октябре 1922 года Австрия получила заем в

размере 60 млн золотых крон (соответствует 189 метрических тонн золота) от Лиги наций, а надзор за финансами страны осуществлял Комиссионер Лиги наций. Это привело к стаби-лизации валюты по курсу 14000 бумажных крон за одну золотую крону. 2 января 1923 года На-циональный банк Австрии (Österreichische Nationalbank) приступил к работе и перехватил контроль над выпуском валюты вместо прекра-тившего существование Австро-Венгерского банка. В декабре 1923 года Австрийский парламент

уполномочил правительство выпустить сере-бряные монеты по 5000, 10000 и 20000 крон, которые должны были обозначать пол-шиллин-га, шиллинг и два шиллинга. 20 декабря 1924 года шиллинг стал официальной австрийской валютой по курсу 10000 крон за один шиллинг.

Беларусь (1994-2002)Беларусь переживала жестокую инфляцию с

1994 по 2002 годы. В 1993 году максимальный номинал составлял 5000 «зайчиков».

42 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

К 1999 году он достигал 5 000 000 «зайчиков». После реформы 2000 года «зайчик» заменили новым рублем по курсу: 1 новый рубль за 2000 «зайчиков». Наивысшим номиналом в 2002 году были 50000 рублей, что равнялось 100 000 000 старых рублей.

Боливия (1984-1986)До 1984 года самой крупной купюрой была

1000 боливийских песо. К 1985 года самой крупной стали уже 10 миллионов боливийских песо. В процессе денежной реформы 1987 года боливийский песо заменили на боливиано, при-вязанный к курсу доллара США.

11 июля 1946 года была выпущена банкнота достоинством в 100 квинтиллионов пенгё.

Бразилия (1986-1994)Большую часть начала 20 века бразильские

деньги назывались рейс, то есть «короли». К 1930-м годам стандартной деноминацией был миллион рейс, то есть тысяча королей. К 1942 году валюта обесценилась настолько сильно, что правительство Варгаса (Vargas) провело денежную реформу, поменяв валюту на крузей-ро (кресты) по курсу 1000:1. В 1967 году крузей-ро переименовали в новый крузейро, и со всех купюр убрали по три нуля. В 1970 году новый крузейро снова переименовали, опустив слово «новый», снова вернувшись просто к крузейро. В 1970-е годы экономика Бразилии росла на 10%, инфляция увеличивалась скачками, от 15% до 300%. К середине 1980-х инфляция вышла из-под

контроля, достигнув максимума при 2000%. В 1986 году снова убрали по три нуля, и крузейро превратился в крузадо (крестовый поход). В 1989 году убирают еще по три нуля, и крузадо становится новым крузадо. Чтобы избежать путаницы и ассоциаций с пре-

дыдущей денежной политикой, в 1990 году но-вый крузадо переименовывают в крузейро без изменения в стоимости. К 1993 году у крузейро убирают еще три нуля, и он становится изве-стен как реал крузейро. В 1994 году реал кру-зейро заменяет реал (королевский), который стоит 2,75 реалов крузейро. В 1994 году, после многочисленных девальва-

ций и изменений банкнот, крузейро 1960-х сто-ил менее одной триллионной американского цента. В 1994 году были приняты следующие меры:

1. Конституционная поправка 1994 года, ко-торая запрещала Центробанку финанси-ровать дефицит бюджета.

2. Центральный банк принял закон о запре-те покупки правительственных облигаций региональными банками.

3. Зарплаты были заморожены, и была вве-дена новая валюта – реал – в рамках мер по дефляции экономики.

В результате этих мер цены значительно сни-зились с июля 1994 года и падают до сих пор. К 1997 году инфляцию снизили до стандартных международных уровней. Общее влияние гипе-ринфляции: 1 реал (образца1994 года) равнял-ся 2 700 000 000 000 000 000 рейс, выпускав-шихся до 1930 года.

Босния и Герцеговина (1993)Жесточайшая инфляция в Боснии и Герцего-

вине пришлась на 1993 год. В 1992 году макси-мальной деноминацией была 1000 динар.К 1993 году самой крупной купюрой был уже 100 000 000 динар. В 1992 году максимально

43 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

крупной купюрой в Республике Спрска была 10 000 динар, а в 1993 году – 10 000 000 000 динар. В 1993-м также напечатали банкноты достоинством в 50 000 000 000 динар, но в обращение так и не выпустили.

Болгария (1991-1997)В 1996 году Болгария объявила дефолт по

международным долговым обязательствам и едва избежала революции. С 1991 по 1997 годы в Болгарии была отмечена гиперинфля-ция (при уровне свыше 50%), которая подо-рвала ее банковскую систему. Зимой 1996-97 года гиперинфляция и дефицит продуктов питания в стране привели к акциям протеста против голода. Механизм обеспечения де-нежного обращения, созданный в июле 1997 года, уменьшил валюту на три нуля.

Чили (1971-1973)Начиная с 1971 года, во время президент-

ства Сальвадора Альенде (Salvador Allende), чилийская инфляция начала расти и в 1973 году достигала 508%. В результате гиперинфляции развились дефицит и чрез-мерная дороговизна продовольствия. Куль-минацией экономических и социальных проблем стал государственный переворот в 1973 году, который сместил Альенде, ставше-го главой страны в результате демократиче-ских выборов, и привел к власти военное правительство под руководством Августо Пиночета (Augusto Pinochet). Китай (1939-1950)Впервые Китай начал использовать бумаж-

ные деньги во времена правления Императо-ра Хиен Цунь (Hien Tsung) в 806-821 гг. н.э. из-за дефицита меди, необходимой для че-канки монет. Европейцы так и не знали бы о существовании бумажных денег до тех, пока Марко Поло (Marco Polo) упомянул о них в своей книге примерно 450 лет спустя. Бумаж-ную валюту снова выпустили в 910 году н.э., а после 960 года н.э. она вошла в регулярное обращение. К 2010 году масса китайских бу-мажных денег достигла чрезмерно высокого уровня. В 1160 году выпуск бумажной валюты становится настолько огромным, что она обесценивается. Император Као Цунь (Kao Tsung) начинает проводить реформу, и выпускает новую валюту на замену старой. К 1166 году Китай погружается в гиперинфля-цию. Ситуация повторяется в 1448 году с банкнотами Мин. Несколько лет спустя, при-мерно в 1455 году, Китай отказывается от бу-мажных денег после 600-летнего опыта. Европа не придет к использованию банкнот до 1661 года, первой эмиссии Банка Швеции.

Крупный (примерно 8 футов в высоту) образец япанских каменных денег

Китай пережил длительный период гиперин-фляции вскоре после того, как Центральный банк страны полностью захватил контроль над денежной базой и начал выпускать не-обеспеченную золотом валюту. В июне 1937 года доллар стоил 3,41 юаня. К маю 1949 года 23 280 000 юаней за доллар давали лю-бому, у кого они еще оставались

Свободный город Данциг (Гданьск) (1923)Жесточайшая гиперинфляция была в Дан-

циге в 1923 году. В 1922 году самым высоким номиналом купюр была 1000 марок. К 1923 году максимальным номиналом стали 10 000 000 000 марок.

Эквадор (2000)Официально привязал свою валюту к аме-

риканскому доллару в сентябре 2000 года по-сле 75-процентного обесценивания в начале января того же года.

АнглияПри Генрихе I качество английских серебря-

ных монет значительно снизилось. В 1124 году чеканщикам отрубили правые руки, что привело к временному улучшению качества. Генрих II реформировал английскую денеж-ную систему в 1158 году, восстановив пре-стиж английских денег, который сохранялся в течение трех последующих веков.К концу Войны Роз (1455-1485) английская

валюта сильно пострадала от спиливания и подделки монет.

44 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Генрих VII попытался запретить хождение иностранных монет в 1498 году. Большая часть европейских и ирландских монет также была с недовесом, но не с таким большим, как английские. Генрих VIII понизил курс английской валюты

как средства дохода с 1543 по 1551 году в процессе того, что стало известно как «Вели-кая фальсификация». В 1560 году Елизавета I и ее советники, самым известным из кото-рых был Сэр Томас Грешем (ThomasGresham), автор Закона Грешема, восстановили стабильность путем введения фунта стерлингов и отзыва ранее обесценен-ных монет и переплавки их для изъятия базо-вого металлического компонента. Фунт стерлингов оценивался в один тройский фунт монетного серебра высокой пробы. В 1696 году английские серебряные монеты,

многие из которых были изношены или об-резаны, были заменены на новые полновес-ные серебряные монеты. Британия пережила длительный период

умеренной инфляции с 1935 по 1970 год. Ниже показан график падения курса нынеш-ней британской валюты с самого начала.

Франция (1789-1797)Франция приступила к выпуску бумажных

денег гораздо позднее других европейских стран частично из-за авантюры с Компанией на Миссисипи 1719-1720 годов. Весной 1789 года Французский Сенат издал

указ об эмиссии 400 миллионов бумажных ливров, известных как ассигнаты, обеспеченные имуществом, конфискованным у Церкви во время революции. В последующие годы Ассамблея продолжала выпускать еще больше ассигнатов, и помимо ценового контроля приговаривала к смерти любого, кто продавал банкноты со скидкой за золотые и серебряные ливры. К концу 1795 года объем денежной массы достигал 40 млрд, и была выпущена новая валюта,

мандат, которая быстро потеряла 97% своей стоимости в течение следующих двух лет. В 1797 году обе валюты были отозваны, и была введена новая денежная система, основанная на золоте. Франция также пережила длительный

период умеренной инфляции с 1944 по 1960 годы.

Грузия (1995)Жесточайшая инфляция поразила Грузию в

1994 году. В 1993 году самой крупной купюрой были 100 000 лари. К 1994 году это уже 1 000 000 лари. В ходе валютной реформы 1995 года 1 новый лари обменивался на 1 000 000 старых.

Германия (1923-1924, 1945-1948)Во время Первой мировой войны Германия

делала огромные займы, будучи уверенной в своей победе и в том, что займы выплатят проигравшие. В дополнение к этой задолженности Германия столкнулась с огромными выплатами репараций. В сумме объем этих долгов превышал ВВП страны. В 1923 году, когда Германия больше не могла выплачивать репарации, французские и бельгийские войска оккупировали Рурскую область, крупнейший промышленный район Германии. Лишившись этого важного источника дохода, правительство принялось печатать деньги, что привело к гиперинфляции. В самые жестокие периоды ежемесячный уровень инфляции достигал 3,25 млрд процентов, что эквивалентно удвоению цен каждые 49 часов. Максимальный курс обмена доллара США на марки составлял 80 млрд. Некоторые страны ослабили

репарационное бремя Германии, а новая валюта, рентенмарка, обеспеченная займами на покупку земельного и промышленного имущества, восстановила стабильность. В 1924 году рейхмарка заменяет рентенмарку и служит эквивалентом довоенной золотой марки. Германия пережила период высокой

инфляции после Второй мировой войны. На официальном рынке продуктовые карточки и разрешения становятся важнее валюты, в то время как на черном рынке валютой служат сигареты, мыло, тушенка и шоколад. В 1948 году Германия заменила рейхмарку дойчмаркой и отменила ценовой и зарплатный контроли и большую часть карточной системы.

45 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Греция (1944-1953)Во время немецкой оккупации Греции (1941-

1944 годы) месячный уровень инфляции до-стиг максимума в 8,55 млрд процентов в 1944 году. Цены удваивались каждые 28 часов. В 1943 году самой крупной банкнотой были 25000 драхм. К 1944 это уже были 100 000 000 000 000 драхм. В ходе денежной рефор-мы 1944 года 1 новую драхму обменивали на 50 000 000 000 драхм. Еще одна новая ре-форма 1953 года принесла новую драхму, ко-торую меняли на 1000 старых драхм. Таким образом, в целом инфляция произвела следующий эффект: 1 драхма 1953 года рав-нялась 50 000 000 000 000 драхм, выпускав-шихся до 1944 года.

Венгрия (1922-1927, 1944-1946)В Венгрии было два периода гиперинфля-

ции. Прежние австро-венгерские кроны, обес-печенные золотом, по номиналу сменила вен-герская крона. Объем денежной базы кроны был завышен и последовательно падал в цене. 21 января 1927 года ее заменили на пенгё по курсу 12500 к одному. По золотова-лютному стандарту пенгё стоил 3800 за один килограмм золота. В течение какого-то времени пенгё считался

самой стабильной валютой в регионе. Во вре-мя Великой депрессии пенгё подешевел. Во время Второй мировой войны серебряные мо-неты быстро исчезли из обращения, а позднее бронзово- и медно-никелевые моне-ты заменили на монеты, сделанные из более дешевого металла. В качестве последней меры в мировой войне венгерское правитель-ство захватило контроль над выпуском банк-нот и эмитировало необеспеченные деньги вначале в Будапеште, а затем в Веспреме, когда Будапешт пришлось эвакуировать. Максимальный уровень инфляции кроны в

98% в 1922 и 1924 годах кажется довольно умеренным по сравнению с тем, что было с послевоенным пенгё. Эта валюта отличилась дважды: с ней связан максимально зареги-стрированный уровень инфляции в современ-ной истории, а также банкнота максимального достоинства. В середине 1946 года цены удваивались

каждые пятнадцать часов, что привело к ин-фляции в 41,9 квинтиллионов процентов. К июлю 1946 года золотой пенгё 1931 года сто-ил 130 триллионов бумажных пенгё. 1 августа 1946 года был введен форинт по

курсу 400 000 000 000 000 000 000 000 000 000, или 4х1029 пенго за 1 форинт. Пример-ное общее количество банкнот пенгё в об-ращении стоило менее 0,001 форинта.

Обменный курс доллара к форинту был установлен на уровне 11,74.

Израиль (1979-1985)Инфляция усилилась в 1970-е годы, ста-

бильно увеличиваясь с 13% в 1971 году до 111% в 1979 году. С 133% в 1980 году она подскочила до 191 в 1983-м, а затем до 445% в 1984-м. К 1985 году Израиль законодатель-ным путем заморозил все цены. В 1985 году инфляция снизилась до 185% (наполовину меньше уровня 1984 года). В течение нескольких месяцев власти начали отменять замораживание цен на некоторые товары; в некоторых случаях на это ушел почти год. В 1986 году инфляция упала всего лишь до 19%.

Япония (1944-1948)Впервые в Японии начали печатать бумаж-

ные деньги в начале 14-го века, но это про-длилось недолго. Ближе к современности Япония пережила

инфляцию после Второй мировой войны, когда цены на потребительские товары вы-росли на 5300%. Кроме того, Япония проводи-ла эмиссию военной иены (также известной как банановые деньги) для солдат Импера-торской Армии и Флота. Эту валюту впервые выпустили во время Русско-Японской войны 1904 года, а максимальный объем пришелся на Тихоокеанскую войну. В этот период воен-ную иену навязывали местному населению на оккупированных территориях. Военная иена печаталась безотносительно инфляции, не обеспечивалась золотом и не подлежала об-мену на японскую иену. Когда японцы оккупи-ровали Гонконг, военную иену силой обмени-вали на гонконгские доллары по курсу 1:2. Любого, кого ловили с гонконгскими доллара-ми, подвергали пыткам. После обмена японские военные приобретали продоволь-ствие и стратегически важные товары в ней-тральном португальском порту Макао на гон-конгские доллары. 6 сентября 1945 года Ми-нистерство финансов Японии объявило, во-енные иены недействительными, таким об-разом, оставив иностранных держателей этой валюты с ничего не стоящими бумажками.

Краина (Сербская) (1993)Краина пережила худшую инфляцию в 1993

году. В 1992 году самой крупной купюрой были 50 000 динар. К 1993 году это уже были 50 000 000 000 динар. Эта непризнанная страна была присоединена к Хорватии в 1998 году. Продолжение следует.

Hewitt, Mike

"Геометрия, которая описывает форму береговых линий и моделей галактик также хорошо, как и объясняет, почему цены акций растут и падают."

46 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

47 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Классические финансовые модели, используе-мые большинством в этом столетии предсказы-вают, что такие крутые события не должны происходить никогда. Краеугольный камень фи-нансов - современная портфельная теория, ко-торая пытается максимизировать отдачу для данного уровня риска. Математика, лежащая в основе портфельной теории, обращается с чрезвычайными ситуациями с некоторым пре-небрежением: она считает большие рыночные изменения слишком маловероятными, чтобы они имели значение и их не стоит принимать во внимание. Действительно, портфельная теория может объяснить, что происходит на рынке 95 процентов времени. Но картина, которую она представляет, не отражает действительность, если согласиться, что основные события проис-ходят в оставшиеся 5 процентов. Напрашивает-ся аналогия с моряком в море. Если погода 95 процентов времени умеренная, может ли моряк позволить себе игнорировать возможность тайфуна? Формулы сокращения риска из портфельной

теории полагаются на спрос, что в конечном счете приводит к необоснованным допущени-ям. Сначала предполагается, что изменения цен статистически независимы от друг друга: например, сегодняшняя цена не имеет никакого влияния на изменения между текущей ценой и завтрашней. В результате предсказания буду-щих рыночных движений стали невозможными. Второе предположение - все изменения цен распределяются по модели, которая соответ-ствует стандартной кривой колокола. Ширина колокола (ее sigma, или стандартное отклоне-ние) отображает, как далекие изменения цен отклоняются от среднего; события на краю рассматриваются, как чрезвычайно редкие. Тайфуны, получается, выпадают из реально-сти. Соответствуют финансовые данные таким

предположениям? Конечно, нет. Графики акций или валюты меняются со временем, показывая постоянный фон маленьких ценовых движений вверх и вниз - но не столь однородный, как можно было бы ожидать, глядя на кривую коло-

кола. Эти модели, однако, со-ставляют только один аспект графика. Существенное число внезапных больших изменений - пиков на графике, которые вы-стреливают вверх и вниз, как с акцией Alcatel - выделяется на фоне большого количества уме-ренных волнений. Кроме того, величина ценовых движений (и больших и маленьких) может оставаться примерно постоян-

ной в течение года, а затем внезапно изменчи-вость может надолго вырасти. Большие цено-вые скачки стали обычными, поскольку растет турбулентность рынка - их группы появляются на графике.

Индивидуальные инвесторы и профессиональные трейдеры торгующие акциями и валютами знают лучше, чем кто-либо, что цены на любом финансовом рынке часто изменяются с захватывающей дух стремительностью. Состояния сделаны и потеряны на внезапных взрывах активности, когда ускоряется рынок и взлетает волатильность. В прошлом сентябре, напри-мер, акции Alcatel, французского изготовителя оборудования для телесвязи, снизилась приблизительно на 40 процентов сразу и еще на 6 процентов за следующие несколько дней. На развороте акция поднялась на 10 процентов.

Бенуа Мандельброт является одним из основоположников фрактальной геометрии, и как следствием из нее одним из не очень распространенных, но все больше набирающих силу видов анализа валютного рынка – Фрактального анализа.

48 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Иллюстрация 1 - ГЕНЕРАТОР ФРАКТАЛА ИЗ ТРЕХ ЧАСТЕЙ

Согласно портфельной теории, вероятность таких больших колебаний была бы меньше миллионной части миллионной части миллион-ной части. (Колебания больше, чем 10 стан-дартных отклонений.) Но на самом деле, они наблюдаются постоянно, почти каждый месяц - и их вероятности приближается к нескольким сотым. Представленная кривая колокола часто описывается, как нормальная - или, более точ-но, как нормальное распределение. Но финан-совые рынки тогда должны быть описаны как анормальные? Конечно нет, они - то, чем они являются, а это погрешности портфельной тео-рии Современная портфельная теория представ-

ляет опасность для тех, кто верит в нее слиш-

ком безоговорочно, и являет собой вызов для теоретика. Ошибаясь в ходе рассуждений, ее сторонники предполагают, что никакие пред-посылки не могут быть обработаны с помощью математического моделирования. Это утвер-ждение приводит к вопросу о том, можно ли во-обще описать хотя бы некоторые особенности основных финансовых разворотов. Примерный ответ - так, как большие рыночные колебания являются аномалиями, отдельные "божествен-ные деяния" не представляют никакой мысли-мой регулярности. Ревизионисты исправляют сомнительное предпосылки современной порт-фельной теории небольшими коррекциями, не затрагивая недостатков основополагающих принципов и не улучшая положение в достаточ-ной мере. Моя собственная работа - выполнен-ная в течение многих лет - занимает весьма от-личную и решительно оптимистичную позицию. Я утверждаю, что изменения финансовых цен

можно объяснить моделью, полученной из моей работы по фрактальной геометрии. Фракталы - или их более поздняя разработка, названная мультифракталами - не значит уверенно пред-сказывать будущее. Но они создают более реа-листичную картину рыночных рисков. Учитывая недавние неприятности, постигшие крупные ин-вестиционные объединения, было бы безрас-судно не исследовать модели, обеспечиваю-щие более точные оценки риска.

Мультифракталы и рынокДля фракталов и мультифракталов уже суще-

ствует обширное математическое обоснование. Фрактальные модели появляются не только в изменениях котировок ценных бумаг, но и в рас-пределении галактик в космосе, в форме бере-говых линий и в декоративных проектах, произ-веденных бесчисленными компьютерными про-граммами. Фрактал - геометрическая форма, которая мо-

жет быть разделена на части, каждая из кото-рых - уменьшенная версия целого. В финансах эта концепция - не беспочвенная абстракция, а теоретическая переформулировка практичной рыночной поговорки - а именно, что движения акции или валюты внешне похожи, независимо от масштаба времени и цены. Наблюдатель не может сказать по внешнему виду графика, от-носятся ли данные к недельным, дневным или же часовым изменениям. Это качество опреде-ляет диаграммы как фрактальные кривые и де-лает доступными многие мощные инструменты из математического и компьютерного анализа. Более специфический технический термин

для подобия между частями и целым - само-близость. Она связана со знаменитой концеп-цией фракталов, называемой самоподобием,

49 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

в котором каждая деталь картины уменьшена или увеличена с одинаковым отношением - процесс, знакомый любому, кто когда-либо за-казывал увеличение фотографии. Финансовые рыночные графики, однако, далеки от само-подобия. Иллюстрация 1 - ГЕНЕРАТОР ФРАКТАЛА ИЗ

ТРЕХ ЧАСТЕЙ (вершина) может быть неодно-кратно интерполирован в каждую часть следую-щих диаграмм (три диаграммы ниже). Появ-ляется модель, сильно напоминающая рыноч-ные ценовые колебания.В графических дета-лях, где высота больше, чем ширина - как на отдельных тиках акции вверх и вниз по цене, преобразование от целого к части должно уменьшать горизонтальную ось больше чем вертикальную. Для графика цены, это преоб-разование должно уменьшать масштаб време-ни (горизонтальная ось) больше чем ценовой масштаб (вертикальная ось). Геометрическое отношение целого к его частям считается одной из самоблизостей. Большинство статистиков не придает большо-

го веса существованию неизменных свойств. Но они любимы физиками и математиками, как я, которые называют их инвариантными и счастливы с моделями, которые обладают при-влекательными инвариантными свойствами. Легко прояснить, что я имею в виду, можно, на-чертив простой график, который отражает по-следовательные изменения цен от времени 0 к более позднему времени 1. Сами интервалы выбраны произвольно; они могут представлять секунду, час, день или год. Процесс начинается с цены, представленной

прямой линией тренда (иллюстрация 1). Затем используется ломаная линия, названная гене-ратором, чтобы создать модель, которая соот-ветствует колебаниям цены вверх и вниз. Гене-ратор состоит из трех частей, которые интерпо-лированы вдоль прямой линии тренда. (Генера-тор с меньшим количеством чем три, не смоде-лировал бы цену, которая может двигаться вверх и вниз.) После прорисовки начального ге-нератора, его три части интерполированы тре-мя более короткими. Повторение этих шагов воспроизводит форму генератора, или ценовую кривую, но в сжатых масштабах. И горизонталь-ная ось (шкала времени) и вертикальная ось (цена) сжаты, чтобы приспособить к гори-зонтальным и вертикальным границам каждую часть генератора.

Интерполяции навсегдаНа иллюстрации показанытолько первые ста-

дии, хотя процесс продолжает повторяться. В теории он не имеет конца, но практически бес-

смысленно интерполировать до интервалов времени короче чем те, которые соответствуют интервалам между сделками, которые могут происходить по нескольку в минуту. Понятно, что каждая часть по форме примерно подобна целому. То есть инвариантность масштаба при-сутствует просто потому, что так это было по-строено. Новость (и неожиданная) - в том, что эти фрактальные кривые показывают богатство структуры - основа и фрактальной геометрии и теории хаоса.

Несколько отобранных генераторов выдают так называемые унифрактальные кривые, кото-рые показывают относительно спокойную кар-тину рынка, в соответствии с современной портфельной теорией. Но спокойствие преоб-ладает только при необычно специфических условиях, которые удовлетворяются только эти-ми специальными генераторами. Предположе-ния на основе этой упрощенной модели - одна из центральных ошибок современной порт-фельной теории. Сильно похоже на теорию морских волн, которая запрещает их вершинам превышать шесть футов.Красота фрактальной геометрии состоит в

том, что она делает возможным моделировать как спокойные рынки портфельной теории, так и возбужденные состояния торговли недавних месяцев. Только описанный метод создания фрактальной ценовой модели может быть из-менен, чтобы показать, как деятельность рын-ков ускоряется и замедляется - сущность вола-тильности. Эта изменчивость - причина тому, что приставка "мульти-" была добавлена к сло-ву "фрактал".

50 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Чтобы создать мультифрактал из унифрактала, ключевым действием нужно удлинить или сократить горизонтальную ось времени так, чтобы части генератора были или растянуты или сжаты. В то же самое время вертикальная ценовая ось может остаться неизменной. На иллюстрации 2, первая часть унифрактала ге-нератора прогрессивно сокращена, сохранив пространство для удлинения второй части. По-сле такой регулировки генераторы стали мультифрактальными (от M1 до M4). Рыночная деятельность ускоряется в интервале времени, представленном первой частью генератора и замедляется в интервале, который соответству-ет второй части (иллюстрация 3). Такая переделка генератора может произво-

дить полное моделирование ценовых колебаний в течение данного периода, используя процесс интерполяции, описанный ранее. Каждый раз первая часть генератора в дальнейшем со-кращается и предпринимается процесс после-довательной интерполяции - рождается график, который все более и более напоминает харак-теристики изменчивых рынков (иллюстрация 4).Унифрактальный график (U), показанный здесь (до каких-либо сокращений) соответствует спо-койным рынкам, постулированным в модели портфельных теоретиков. Переходя вниз по стеку (от M1 к M4), каждый график все более отклоняется от этой модели, демонстрируя рез-кие ценовые скачки и большие ходы, которые напоминают недавнюю торговлю. Таким об-разом, модели изменчивых рынков достигают необходимого реализма, три части каждого ге-нератора перемешаны - процесс, не показанный на иллюстрациях. Это работает следующим образом: вообразите игральную кость, у которой каждая сторона несет изображение одной из шести перестановок частей генератора. Перед каждой интерполяцией бросается кость, а затем отбирается выпавший вариант перестановки. Что должен менджер фонда, валютный

трейдер или иной рыночный стратег вынести из всего этого? Несоответствия между картинами, нарисованными в соответствии с современной портфельной теорией и фактическим движени-ем цен очевидны. Цены не изменяются непре-рывно, и в то же время они колеблются на всех временных масштабах. Волатильность слишком далека от статичности, чтобы ее можно было игнорировать или легко компенсировать - это самое сердце того, что делается на финансовых рынках. В прошлом, менеджеры капитала принимали непрерывность и ограничения ценовых движений согласно современной порт-фельной теории из-за отсутствия сильных аль-тернатив. Но теперь у менеджера больше нет такой необходимости.

Вместо этого можно применить мультифракталы, чтобы поработать с портфелем "испытанным на прочность". При этой технике правила, лежащие в основе мультифракталов, пытаются воссоздать те же самые модели изменчивости, равно как и неизвестные правила, которые управляют реальными рынками. Мультифракталы точно описывают отношение между формой генератора и моделей колебания цен вверх и вниз, которые обнаруживаются на графиках реальных рыночных данных.

51 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

На практическом уровне, это обнаружение предполагает, что фрактальный генератор мо-жет быть построен, основываясь на историче-ских рыночных данных. Фактическая используе-мая модель не просто рассматривает то, что ры-нок делал вчера или на прошлой неделе. Факти-чески, это более реалистическое описание ры-ночных колебаний, называемых фракционным броуновским движением в мультифрактальном времени торговли. Графики, созданные генера-торами, произведенными этой моделью, могут моделировать альтернативные сценарии, осно-ванные на предыдущей рыночной деятельности.Эти методы не пытаются прогнозировать цено-

вые снижения или повышения в определенный день на основе прошлых данных. Но они помо-гают оценить вероятность того, что рынок мог бы делать и позволяют подготовиться к неиз-бежным бурям. Новые методы моделирования разработаны, чтобы пролить свет порядка в ка-жущуюся непроглядной чащобу финансовых рынков. Они также могут служить чем-то вроде штормового предупреждения, что, как показыва-ют недавние события, заслуживает быть приня-тым во внимание: Даже при самом спокойном море на горизонте может появиться буря.

Найдите подделкуКак смотрятся мультифракталы по сравнению с

фактическими изменениями финансовых цен? Чтобы оценить их работу, позвольте нам срав-нить несколько исторических рядов изменений цен с несколькими искусственными моделями. Цель - моделирование реальных рынков, конеч-но, не выполнена на первом графике, чрезвы-чайно монотонном и уменьшенном небольшие изменения цены до статического фона, анало-гичного статическому шуму от радио. Волатиль-ность остается одинаковой, без внезапных скач-ков. На исторических данных такого рода днев-ные периоды отличались бы от друг друга, но месячные будут выглядеть очень похожими. До-вольно простая вторая диаграмма менее нереа-листична, потому что отображает много пиков; однако, они изолированы на неизменном фоне, в котором общая изменчивость цены также остается постоянной. На третьем графике подъ-емы чередуются падениями, но он испытывает недостаток каких-либо сильных скачков. Зрение подсказывает нам, что эти три графика

нереально просты. Позвольте нам теперь открыть источники. График 1 иллюстрирует це-новые колебания по модели, представленной в 1900 французским математиком Луи Башелье (Louis Bachelier). Изменения цен следуют "слу-чайной прогулкой", которая соответствует кри-вой колокола, и иллюстрирует модель, лежащую в основе современной портфельной теории.

Графики 2 и 3 - частичные усовершенствования работы Башелье: одну модель я предложил в 1963 (основанная на устойчивых случайных про-цессах), а другую я опубликовал в 1965 (основа-на на фракционном броуновском движении). Эти варианты, однако, неадекватны всегда, кро-ме некоторых специальных рыночных состоя-ний. На более важных пяти нижних графиках есть

как реальные данные, так и сгенерированные компьютером примеры моей последней мультифрактальной модели. Попытайтесь разбить эти пять линий на соответствующие категории. Я надеюсь, подделки будут восприняты, как удивительно эффективные. Фактически, только два - реальные графики рыночной деятельности. Диаграмма 5 относится к цене акции IBM, а диаграмма 6 - курс доллар-немецкая марка. Оставшиеся диаграммы (4, 7 и 8) характеризуются сильным подобием их двум реальным предшественникам. Но они полностью искусственны, будучи произведенными более чистой формой моей мультифрактальной модели.-B.B.M.

Benoit B. Mandelbrot

52 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Индекс товарного канала (CCI) был создан Дональдом Ламбертом для идентификации циклов. По теории, CCI говорит что цены движутся циклично, через максимумы и минимумы, разделенные периодическими интервалами. Для выбора периода времени CCI Ламберт рекомендовал использовать 1/3 полного цикла. Так, если Вы видите цикл 60 дней (минимумы случаются каждые 60 дней), рекомендуется использовать 20-периодный CCI. По умолчанию период CCI выставлен на 14,

поэтому он отслеживает 42-барные циклы (14*3). Индекс товарного канала ("CCI") отображает

изменения цены по сравнению с ее статистической средней. Высокие цены показывают, что они сейчас слишком велики по отношению к средним и наоборот.

Формула: TP = (HI + LO + CL) / 3 TP - Типичная цена

MATP = MA(TP,n) n = период CCI MATP - скользящая средняя (простая) по

типичным ценам

где n = период CCI MDTP - стандартное отклонение

типичной цены

CCI = (TP - MATP) / (MDTP * 0.015)

Модифицированный CCI Означает, что типичные цены

рассчитываются по разному, как показано ниже.

TP = (Max(HI,n) + Min(LO,n) + CL) / 3 n = период CCI

Однако, мы не ставим себе целью сейчас гово-рить о формулах. Нужно лишь понять, что пока-зывает CCI. Ламберт устанавливает линию на 0.15, чтобы

быть уверенным, что приблизительно 70 - 80 процентов значений CCI укладываются между -100 и +100. CCI колеблется выше и ниже ноля. Процент значений CCI, находящихся в диапазо-не между +100 и -100, будет зависеть от исполь-зуемого периода. Чем короче период, тем более изменчивым будет CCI, при меньшем проценте величин между +100 и -100. И наоборот, чем больше периодов CCI, тем выше процент его значений между +100 и -100. Согласно принципам торговли Ламберта для

CCI, для получения сигналов покупки и продажи следует сосредоточиться на движениях выше +100 и ниже -100. Поскольку приблизительно 70 - 80 процентов значений CCI лежат между +100 и -100, сигналы покупки или продажи могут по-являться только в 20 - 30 процентах времени. Когда CCI поднимается выше +100, мы имеем сильный восходящий тренд, и генерируется сиг-нал покупки. Сделка должна быть закрыта, когда CCI уходит обратно, ниже +100. Когда CCI пада-ет ниже -100, проявляется сильный нисходящий тренд, и появляется сигнал продажи. Позиция должна быть закрыта, когда CCI возвращается обратно, выше -100.

Интерпретация

1. Перекупленность/перепроданность: Индикатор за пределами 100 (+100 и -100), показывает, что цена ушла необычно высоко или низко, и хорошим сигналом будет момент, когда линия индикатора возвращается в канал между +100/0 или -100/0.

2. Конвергенция: Направление цены, совпадающее с направлением линии индикатора (не входя в зону +/-100), указывает что направленное движение сохраняет силу.

3. Дивергенция: Когда цена рисует очередные максимумы или минимумы, а индикатор показывает в противоположную сторону, это - признак вероятного изменения направления цены.

4. Пересечение нулевой линии: Это математические поддержка и сопротивление и лимит предложенного отклонения. Поэтому, когда CCI пересекает нулевую линию, это признак того, что развивается движение в направлении основного тренда.

Паттерны

1. Дивергенция против тренда: Сигнал поступает, когда 14-периодный CCI пересекает линию 100 или, по выбору, нулевую линию. Расхождение происходит выше или ниже линий 100 на индикаторе, а лучшими будут те, когда индикатор пересекает линии 200 или больше. Помните, что это сетапы против тренда. В следующем примере Вы можете видеть расхождение на GBP/USD.

2. Дивергенция по тренду: Может случаться в любой зоне индикатора и это - наиболее сильные сигналы расхождения, потому что соответствуют тренду. В качестве триггера Вы можете использовать, например, пересечение нулевой линии.

53 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Пробой тренда: Происходит на цене, но не на CCI. Но, когда Вы видите их на CCI, лучше выбирать те, которые начинаются за линиями 100 и имеют V-образную форму.

3. CCI пересекает нулевую линию. Следующий паттерне многие аналитики называют "Shamu": Паттерн Шаму - модель отката: Шаму появляется, когда CCI пересекает нулевую линию, откатывается обратно и снова проходят нулевую линию, а затем еще раз пересекают ее, чтобы продолжить движение в первоначальном направлении. Это похоже на зигзаг вокруг нуля. Паттерн не обязательно должен располагаться непосредственно на нулевой линии, но лучше, когда это так. Когда зигзаг CCI происходит в пределах области +/-50, это - лучший паттерн.

54 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

4. Откат от нулевой линии: Происходит, когда CCI подходит к нулевой линии, а затем разворачивается обратно. Этот паттерн подтверждает тренд. Разворот CCI может случиться как далеко, так и около нулевой линии. Некоторые любят сужать диапазон до +/-50. Вход осуществляется на первом же баре, который отходит от нулевой линии.

5. Паттерн зоны +/-200: В этом случае Вы можете войти в сделку, когда CCI пересекает линию +200 или -200. Эти сигналы не столь надежны, поэтому их следует фильтровать в зависимости от вашей стратегии. В большинстве случаев паттерн сопровождается V-образным разворотом.

55 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

6. Пробой линии шеи: Паттерн имеет 3 вершины. Мы видим плечо, голову и другое плечо, Вы можете определять их как на CCI, так и на цене.Лучше, чтобы голова фигуры была больше, чем плечи. Проведите линию шеи.

Лучшая фигура будет та, которая сформирована около нулевой линии. Здесь больше вероятности, что линия CCI уйдет на то же самое расстояние от точки пробоя, что и до вершины головы.

7. V-образная модель: Комбинация нескольких событий. Сначала требуется V-образный откат от минимума или максимума индикатора CCI, а затем линия CCI образует закругление. Это закругление должно состоять, по крайней мере, из 3-5 периодов и может быть направлено как к нулевой линии, так и от нее. Закругление очень важно для модели, указывающее на борьбу, которая может привести к сильному развороту тренда. Последняя часть модели - линия тренда, проведенная через последние колебания. Пробой этой линии - вход в сделку.

56 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Торговля: Входы и выходы Есть три вида подтверждений: A) Прорыв линии тренда B) Пересечение нулевой линии C) CCI идет к +/-100. Примеры входов с использованием паттернов CCI и подтверждающих сигналов

следующие: • Прорыв линии шеи и линии тренда и пересечение +/-100 • Разворотная дивергенция и пересечение +/-100 • Разворотная дивергенция и прорыв линии тренда • V-образный паттерн, шаму и пересечение нулевой линии • Откат от нулевой линии и ее пересечение • Откат от нулевой линии и прорыв линии тренда

Выходы: 1. CCI проходит через нулевую зону против направления вашей сделки 2. CCI рисует крюк или идет горизонтально 3. CCI прорывает линию тренда против направления вашей сделки 4. CCI рисует крюк от экстремума +/- 200 5. CCI не двигается в направлении вашей сделки

FX-street

У еврозоны есть "80-процентный шанс лишиться единой валюты в следующем десятилетии"

Существует 80-процентная вероятность того, что евро в своем нынешнем виде не выживет,

пишет Daily Mail, ссылаясь на предупреждение ведущего исследовательского центра.По заключению Центра экономики и деловых

исследований (CEBR), финансовый кризис, охвативший Грецию и Ирландию, в новом году распространится на другие отягощенные долгами европейские страны."Среди прочих, на линии огня окажутся

Италия и Испания - третья и четвертая по величине экономики в блоке единой европейской валюты", - пишет автор статьи Хьюго Дункан."Мы даем евро только один шанс к пяти на

выживание в своем нынешнем виде в течение десяти лет", - заявил исполнительный директор центра Дуглас Маквильямс.CEBR предрекает еврозоне в 2011 году "еще

один кризис весной, если не раньше". В этом году "если евро и не рухнет, это может стать годом, когда он существенно ослабеет по отношению к доллару", отметил Маквильямс.CEBR полагает, что Испания и Италия

особенно уязвимы, хотя Португалия, Бельгия и даже Франция тоже вызывают опасения

57 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

58 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Трейдер в процессе торговли получает массу различной информации, которая используется им для создания соответствующего паттерна (модели) рынка. Модель рынка – когнитивная карта, описывающая представление трейдера о рынке

Трейдер строит мысленный образ интересующего его объекта – биржевой торговли. Этот мысленный образ и является когнитивной картой: т.е. своего рода мысленной репрезентацией для множества сигналов, ассоциативных образов, метафор.Наука, которая изучает, как человек получает информацию о мире и обрабатывает ее,

называется когнитивной психологией. Когнитивная психология – это научное изучение мыслящего разума (Роберт Солсо).

59 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Когнитивная психология исследует,как осуще-ствляется представление(репрезентация) ин-формации в памяти человека, как она хранится и преобразуется в знания и как эти знания влия-ют на наше внимание и поведение. Когнитивная психология охватывает весь диапазон психоло-гических процессов — от ощущений до восприя-тия, распознавания образов, внимания, обуче-ния, памяти, формирования понятий, мышле-ния, воображения, запоминания, языка, эмоций и процессов развития; она охватывает всевоз-можные сферы поведения. Тому, кто заинтере-суется этой темой, могу порекомендовать прочи-тать книгу Роберта Солсо «Когнитивная психо-логия», вышедшую в 2006г. в издательстве Пи-тер.С самого начала развития этой науки счита-

лось, что знания в значительной степени опира-ются на сенсорные входные сигналы. Но иден-тичны ли внутренние репрезентации мира его физическим свойствам? Конечно, репрезента-ция информации связана с теми стимулами, ко-торые получает наш сенсорный аппарат, но она также подвергается значительным изменениям. Эти изменения или модификации, очевидно свя-заны с нашим прошлым опытом , результатом которого явилась богатая и сложная система на-ших знаний. Таким образом, поступающая ин-формация подвергается абстрагированию и мо-дификации (и до некоторой степени искажается) и хранится затем в системе памяти человека. А вот что пишет по этому поводу Ван Тарп, из-

вестный специалист в области психологии трейдинга: «Люди думают в терминах своих пяти чувств,

то есть с помощью зрительных образов, звуков,

ощущений, а некоторые – еще и с помощью запахов и вкусовых ощущений. Для стратегий мышления эти пять характеристик подобны тому, чем служит алфавит симфонии. Дело не в этих пяти элементах, а в том, как эти элементы соединить. Стратегия мышления – это, фактиче-ски, последовательность ваших мыслей. Он (ин-туитивный трейдер) торгует на основе своих ви-зуализированных ожиданий будущего поведения рынка. Однако, как мне кажется, он склонен преобразовывать их в чувственную форму».Стимулы внешней среды не воспринимаются

как единичные сенсорные события; чаще всего они воспринимаются как часть более значитель-ного паттерна. То, что мы ощущаем (видим, слы-шим, обоняем или чувствуем вкус), почти всегда есть часть сложного паттерна, состоящего из сенсорных стимулов.Чувствование – это тоже способ мышления, но

его сложно передать другим, или запрограм-мировать. Когнитивная модель, создаваемая мышлением

интуитивного трейдера, базируется на менталь-ных конструкциях, а также на одной или нескольких метафорах Человек склонен к созданию метафор. Мета-

фора - в переводе с древнегреческого означает перенос, перенос смысла с одного предмета на другой. Именно метафора, создающая конкрет-ный образ абстрактного понятия, даёт возмож-ность быстрого толкования поступающих сигна-лов и принятия незамедлительного решения.Понятие «метафора» не ограничивается одной

лишь сферой языка, то есть сферой слов: сами процессы мышления человека в значи-

тельной степени метафоричны.

Будем надеяться, нас технический анализ на январь не подведет

Сейчас давать прогноз на месяц вперед давать очень трудно,потому что всем хорошо известно на каких уровнях находиться индексы, фьючерсы и акции. Технический анализ пока дает прогноз по рынку бы-чье настроение.

Фьючерс SandP-Fut, до 10 января, скорее всего, будет выпускать пар, возможно, опуститься на уровень 1200-1220. После вторую декаду, воз-можно, будет находиться в боковом движении, закончиться,скорее всего, движением вверх на уровень 1260-1290. Хотя фьючерс сейчас находиться на высоком уровне, но пока быки сдавать свои позиции не собираются.

"Нефть Brent,с началом торгов может выпустить немного пар, после возможно оттолкнуться от уровня 93,5,постепенно пойдет вверх, рост пока будет продолжаться практически весь месяц с выходом за уро-вень 100. Это с трудом вериться, но это возможно. По каким причинам

нефть продолжитрасти вам всем хорошо известно. Валютная пара евро/доллар в первой декаде, возможно, будет находиться в боковом коридоре, только с

переходом во вторую декаду евро/доллар начнет расти. Есть вероятность подняться на уровень 1,39-1,4, по-сле задержится на этом уровне.

ВТБ, постарается с началом торгов выйти на уровень 0,1025,но там удержаться не удастся, начнет постепен-но понижать свой уровень. Есть вероятность опуститься на уровень 0,09, после возможно начнется новая по-пытка выйти на уровень выше 0,11.

60 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Метафоры как языковые выражения становят-ся возможны именно потому, что существуют метафоры в понятийной системе человека.

Метафоризация – это создание яркого обра-за. Образ формируется с помощью всех пяти орга-

нов чувств и его структура может быть практиче-ски любой. Емкий образ, основанный на ярких, неожиданных ассоциациях, обладает сильным побуждающим действием. Именно метафора яв-ляется причиной озарения.Трейдер пытается подобрать удобную метафо-

ру, чтобы возможно элегантнее выстроить свои представления. Эта модель будет ему очень по-лезной в качестве рабочей схемы даже будучи несовершенной, даже в том случае, если другой трейдер сможет ему доказать, что данная мо-дель неверна.На одном из форумов мне встретилась та-

кая интересная метафора, описывающая рос-сийский фондовый рынок: "Наш фондовый ры-нок – это некое финансовое недоразумение, неумело передразнивающее сипи". Ну что ж, иногда действия крупных игроков настолько запаздывают, что действительно, кажется, что они нелепо передразнивают основной амери-канский фондовый индекс! Когнитивные модели, так же как и другие моде-

ли в сфере науки, есть следствие наблюдений, но в определенной степени они же —

определяющий фактор наблюдений. Это означа-ет, что то, в каком виде наблюдатель репрезен-тирует и структурирует знания, то, как элементы наблюдений классифицируются, оказывает огромное влияние на то, как человек восприни-мает наблюдаемые явления.Самым ярким примером когнитивной модели

является периодическая таблица химических элементов Д.И.Менделеева. То, что он сде-лал — это прекрасный пример того, как есте-ственная, природная информация структуриру-ется мыслью человека, так что она одновремен-но точно изображает природу и поддается пони-манию. Важно, однако, помнить, что периодиче-ское расположение элементов имело много ин-терпретаций. Интерпретация Менделеева была не

единственной из возможных; возможно, она не была даже лучшей; но предложенный Менделеевым вариант помог понять часть фи-зического мира и был, очевидно, совместим с реальной природой. Когнитивная модель является попыткой созда-

ния формальной структуры представлений че-ловека, основанной на выводах, сделанных из наблюдений. Их задача – обеспечить умопости-гаемую репрезентацию наблюдаемого и помочь сделать предсказания при развитии гипотез.

По материалам книги Интуитивный трейдинг

61 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

ОПЕК - это международная межправительственная организация, созданная нефтедобывающими державами в целях стабилизации цен на нефть. Членами данной организации являются страны, чья экономика во многом зависит от прибылей от экспорта черного золота. ОПЕК как постоянно действующая организация была создана на конференции в Багдаде 10—14 сентября 1960. Первоначально в состав организации вошли Иран, Ирак, Кувейт, Саудовская Аравия и республика Венесуэла (инициатор создания). К этим пяти странам, основавшим организацию, позднее присоединились ещё девять: Катар (1961), Индонезия (1962—2008, 1 ноября 2008 г. вышла из состава ОПЕК), Ливия (1962), Объединённые Арабские Эмираты (1967), Алжир (1969), Нигерия (1971), Эквадор (1973—1992, 2007), Габон (1975—1994), Ангола (2007)

62 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Штаб-квартира ОПЕК. Штаб квартира первоначально находилась в

Женеве (Швейцария), затем 1 сентября 1965 переместилась в Вену (Австрия). Целью ОПЕК является координация деятельности и выра-ботка общей политики в отношении нефтяной добычи среди стран участников организации, поддержания стабильных цен на нефть, обес-печения стабильных поставок черного золота потребителям, получения отдачи от инвестиций в нефтяную отрасль. Министры энергетики и черного золота государств членов ОПЕК дважды в год проводят встречи для оценки международ-ного рынка черного золота и прогноза его разви-тия на будущее. На этих встречах принимаются решения о действиях, которые необходимо предпринять для стабилизации рынка. Решения об изменениях объёма нефтедобычи в соот-ветствии с изменением спроса на рынке прини-маются на конференциях ОПЕК. Страны члены ОПЕК контролируют около 2/3 мировых запасов нефтепродуктов. На их долю приходится 40 % от всемирной добычи или половина мирового

экспорта черного золота. Пик черного золота ещё не пройден только странами ОПЕК и Стра-ной кленового листа (из крупных экспортёров). В Российской Федерации пик черного золота был пройден в 1988 году.

63 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Подробно ОПЕК

Межправительственные организации стран-производителей и экспортеров сырья создава-лись интенсивно в 60-ые годы по инициативе развивающихся стран-поставщиков сырьевых товаров в целях укрепления национального контроля над природными ресурсами и стабили-зации цен на рынках сырьевых товаров. Товар-ные ассоциации призваны стать противовесом существующей системе организации потреби-телей на рынках сырья, чтобы устранить поло-жение, при котором западные страны получают односторонние преимущества, обусловленные картелизацией рынков покупателей. К некото-рым ассоциациям впоследствии присоедини-лись отдельные развитые страны-экспортеры соответствующих видов сырья. В настоящее время существуют межгосударственные ассоциации экспортеров черного золота, купру-ма, бокситов, железной руды, ртути, вольфрама, олова, серебра, фосфатов, натурального каучу-ка, древесины тропических пород, кожи, кокосо-вых продуктов, джута, хлопка, черного перца, какао-бобов, кофе, чая, сахара, бананов, арахи-са, цитрусовых, мяса и маслосемян. На долю то-варных ассоциаций приходится примерно 20% объема мирового экспорта и около 55% поста-вок только промышленного сырья и продоволь-ствия. Удельный вес товарных ассоциаций в производстве и внешней торговле по отдельным сырьевым товарам составляет 80—90. Экономи-ческими предпосылками создания товарных ассоциаций явились: появление на мировом рынке значительного числа независимых по-ставщиков и усиление их позиций; концентрация экспортного потенциала по многим видам сырья в небольшом числе государств; высокий удель-ный вес развивающихся стран в мировом экс-порте соответствующих товаров и сопоставимые уровни затрат добычи и качества поставленного сырья; низкая краткосрочная ценовая эластич-ность спроса на многие сырьевые товары в со-четании с низкой ценовой эластичностью предложения пределами ассоциаций, при кото-рой повышение цен не приводит к незамедли-тельному росту производства данного или аль-тернативного сырья в странах, не входящих в соответствующее объединение.

Целями деятельности товарных ассоциаций являются: координация политики стран-членов в области сырьевых товаров; разработка путей и методов защиты их торговых интересов; содей-ствие расширению потребления определенного вида сырья в странах-импортерах; осуществле-ние коллективных усилий в деле создания национальной перерабатывающей промышлен-ности, совместных предприятий и фирм по

переработке, перевозке и сбыту экспортируемо-го сырья; установление контроля над операция-ми ТНК; расширение участия национальных фирм развивающихся государств в переработке и сбыте сырья: налаживание прямых связей между продуцентами и потребителями сырья; предотвращение резких падений цен на сырье; упрощение и стандартизация торговых сделок и необходимой для этого документации; проведе-ние мероприятий, способствующих расширению спроса на сырьевые товары. Существуют большие различия в результативности деятель-ности товарных ассоциаций. Это обусловлено: неодинаковым значением отдельных сырьевых товаров для экономики мира и хозяйства отдельных стран; специфическими особенностя-ми естественного, технического и экономическо-го характера, свойственными конкретным сы-рьевым товарам; степенью контроля ассоциа-ции над ресурсами, производством и внешней торговлей соответствующим видом сырья; об-щим экономическим потенциалом организаций поставщиков сырья

64 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Деятельность ряда межгосударственных объединений затрудняется из-за широкой гео-графической рассредоточения производства отдельных сырьевых товаров (железной руды, купрума, серебра, бокситов, фосфатов, мяса, сахара, цитрусовых). Важное значение имеет и то, что регулирование рынков кофе, какао, саха-ра, натурального каучука, олова осуществляет-ся преимущественно в рамках международных товарных соглашений с участием стран-импор-теров соответствующих товаров. Реальное воз-действие на регулирование товарного рынка оказывает небольшое число ассоциаций. Наи-больших успехов достигли практически только члены ОПЕК (Организация стран—экспортеров черного золота), чему способствовали такие благоприятные факторы, как особенность чер-ного золота как базисного сырьевого продукта; концентрация ее добычи в небольшом числе развивают высокую степень зависимости разви-тых стран от импорта черного золота; заинтересованность ТНК в росте цен на нефть.

В результате усилий стран ОПЕК уровень цен на нефть был существенно повышен, введена новая система арендных платежей, пересмотре-ны в пользу развивающихся стран условия со-глашений об эксплуатации их природных ресур-сов западными компаниями. ОПЕК в современ-ных условиях оказывает существенное воздей-ствие на регулирование мирового рынка черного золота путем установления цен на нее. Араб-ские страны—члены ОАПЕК (Организация араб-ских стран—экспортеров черного золота) доби-лись определенных успехов в деле создания на коллективной основе сети компаний в области разведки, добычи, переработки, транспортиров-ки черного золота и нефтепродуктов, финанси-рования различных проектов в сырьевом секторе хозяйства стран-участниц.

Масштабы влияния товарных ассоциаций, функционирующих на рынках металлов, на меж-дународную торговлю этими товарами до настоящего времени были довольно ограничен-ными. Если задача установления контроля над национальными природными ресурсами, умень-шения зависимости от Транс Национальных кор-пораций, налаживания более глубокой перера-ботки сырья и сбыта продукции собственными силами решается ими в целом более или менее успешно, то попытки установления справедли-вых цен и координации рыночной политики в большинстве случаев оказались малоэффектив-ными. Основные причины этого следующие: неоднородный состав участников (во многие ассоциации наряду с развивающимися входят развитые страны), что обусловливает серьезные противоречия между государствами, имеющими различные интересы; рекомендательный, а не обязательный характер решений, а не обяза-тельный характер решений, главным образом

65 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

вследствие оппозиционной политики развитых или находящихся в сфере влияния ТНК развивающихся стран; неполное вовлечение в ассоциации основных продуцентов и экспорте-ров сырья и соответственно недостаточно высо-кая доля стран-участниц в мировом произ-водстве и экспорте; ограниченный характер ис-пользуемого механизма стабилизации (в частно-сти, только МАБС делает попытки установления минимальных цен на алюминиевое сырье).

Подавляющая часть мероприятий, осуще-ствленных ассоциациями по арахису, перцу, ко-косовым орехам и продуктам их переработки, лесоматериалам из тропических пород дере-вьев, купрума и фосфатам, касается решения внутриэкономических проблем производства и переработки данных видов сырья. Такая ориен-тация в деятельности указанных организаций объясняется конкретными экономическими усло-виями. Речь идет о сравнительно благоприятном для экспортеров развитии ситуации на соответ-ствующих мировых рынках; об опасениях вы-звать усиление конкуренции заменителей; о не-желании некоторых участников вмешиваться в международную торговлю данными товарами; о сильном противодействии со стороны западных компаний. В качестве примера можно привести деятельность Кокосового сообщества стран Азии и бассейна Тихого океана. Члены этой ор-ганизации приняли долгосрочную программу развития национальных кокосовых хозяйств, ди-версификации экспорта продуктов кокосовой пальмы. В условиях благоприятной конъюнкту-

ры мирового рынка это позволило участникам ассоциации превратить соответствующую от-расль сельского хозяйства в весомый источник экспортных поступлений и укрепить свои внеш-неэкономические позиции. Остальные товарные ассоциации существуют в основном формально, что объясняется главным образом трудностями организационного характера, несовпадением интересов основных экспортеров и крайне не-благоприятной для них конъюнктурой мирово-го рынка. Определение ОПЕК. ОПЕК-(организа-ция стран-экспортеров черного золота) (Organization of the petrolium exporting countries) – добровольная межправительственная эконо-мическая организация, задачей и главной целью которой является координация и унификация нефтяной политики своих государств-членов. ОПЕК ищет пути обеспечения стабилизации цен на нефтепродукты на мировом и международ-ных рынках черного золота с целью избежания колебаний цен на нефть, имеющих вредные по-следствия для государств-членов ОПЕК. Основ-ной целью является также возвращение госу-дарствам-членам их инвестиционных капита-ловложений в нефтедобывающие отрасли промышленности с получением дохода.

Продолжение следуетИсточники Википедия

Онлайн энциклопедия кругосвет Бест Реферат

Неономад

66 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

В последнее время все больше мусульман - предпринимателей и бизнесменов - задаются вопросом: является ли торговля на международном валютном рынке Форекс дозволенной с точки зрения шариата? Мы попросили ответить на этот вопрос доктора экономических наук, преподавателя МГИМО (У) МИД РФ Рената Беккина.Ответ: По своей сути Форекс представляет собой

спотовый рынок, поскольку сделки здесь совершаются по текущей рыночной цене. Создание рынка Форекс было обусловлено крушением

Бреттон-Вудской системы и отказом США от золотовалютного (золотодевизного) стандарта в 1971 г. Рынок Форекс позволяет не только своевременно осуществлять валютные расчеты между участниками экспортно-импортных операций на суммы, составляющие миллионы долларов, но и является эффективным инструментом, используемым государством при проведении валютной политики. В мусульманском праве не запрещен обмен валюты.

Главное - чтобы при этом не было разрыва во времени между поставкой одной валюты и получением другой, в противном случае имеет место возникновение задолженности покупателя валюты перед ее продавцом. Хорошо известен хадис, в котором Пророк разрешил

обмен друг на друга определенных товаров, среди которых золото и серебро, но только в одинаковой пропорции и при условии передачи из рук в руки.

67 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Обратимся также к другому хадису, переданно-му со слов Ибн ‘Умара, сообщившего следую-щее: «Я подошел к Пророку и сказал ему: “Я продаю верблюдов в ал-Баки, где (их, верблю-дов) цена иногда обозначена в золотых монетах, но (при расчете) принимаются серебряные или (наоборот) цена обозначена в серебряных моне-тах, а (при расчете) принимаются золотые”. (То-гда) Пророк ответил: “Нет греха в том, чтобы ме-нять их по текущему курсу (на день совершения сделки) до тех пор, пока между сторонами (сделки) не возникнут долговые обязательства”». Известен также хадис, пере-данный Абу Салихом аз-Заййатом, в котором приводятся следующие слова Пророка: «Суть ростовщичества только в отсрочке и состоит!» Таким образом, Пророк подтвердил допусти-мость валютно-обменных операций при условии их осуществления по установленному (на мо-мент заключения сделки) рыночному курсу и без отсрочки платежа как со стороны покупателя ва-люты, так и ее продавца. Следовательно, ва-лютный обмен в банках и обменных пунктах от-носится к числу разрешенных шариатом банковских операций – в отличие от тех, где банк выступает в качестве финансового посред-ника, получая денежные средства от одних лиц в виде депозитов и передавая другим в форме кредитов Однако, как известно, функции рынка Форекс не ограничиваются выполнением роли эффектив-ного инструмента валютной политики государ-ства. Во многих странах, в том числе в России, Форекс стал известен прежде всего благодаря спекулятивным операциям, осуществляемым его участникам с целью получения прибыли на разнице в курсах валют. Для того, чтобы понять сущность осуществляе-мых на валютном рынке Форекс сделок, необхо-димо провести различия между реальной и вир-туальной торговлей валютой. Они различаются между собой в зависимости от целей, которые ставят перед собой участники рынка. В реаль-ных операциях участники рынка имеют намере-ние приобрести валюту и осуществить ее реаль-ную поставку посредством операции спот (как правило, это занимает 1-2 дня). Занимаясь вир-туальной торговлей валютой, участники торгов преследуют чисто спекулятивные цели, не наме-реваясь проводить реальные конверсионные операции. Принято также различать активных и пассивных участников рынка. К первым, которых также именуют маркет-мейкерами, относятся те участ-ники, которые осуществляют конверсионные операции на рынке Форекс. К пассивным участ-никам относятся все, кому необходим обмен сравнительно небольших сумм валюты, а также

спекулянты, целью которых является спекуля-тивные виртуальные сделки. Главным инстру-ментом в руках валютных спекулянтов на рынке Форекс является маржинальная торговля.

Ренат Беккин

Маржинальная торговля не имеет целью реальную поставку валюты. Она направлена на взаиморасчеты между участниками торгов. Маржинальная торговля позволяет спекулянту, обладающему сравнительно небольшой суммой денег, осуществлять операции на суммы, в десятки раз превышающие объем его собственных средств (размер страхового депозита). Это становится возможным благодаря «плечу» (кредитному рычагу), предоставляемому спекулянту посредником на рынке Форекс – дилинговой (брокерской) компанией.

68 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Благодаря «плечу» на виртуальном рынке происходит торговля виртуальными деньгами. Однако в результате маржинальных сделок не происходит реального обмена валют. При осуществлении сделок спекулянт,

работающий через дилинговую компанию (ди-линговый центр), ориентируется не на рыноч-ный курс, а на курс, предлагаемый маркет-мейкером, который может хоть и незначитель-но, но отличаться от реальных котировок, суще-ствующих в данный момент на рынке. На первый взгляд, маржинальная торговля

также в принципе подпадает под разрешенные операции, поскольку осуществляется в режиме реального времени и между участниками рынка не возникают долговые обязательства. За свои услуги по содействию в осуществлении сделки купли-продажи валюты и предоставление кре-дитного «плеча» дилинговая компания как пра-вило не взимает с участников рынка комиссию в виде фиксированной платы или процента от суммы сделки, закладывая свою прибыль в спред. Однако более глубокий анализ сущности про-

водимых операций позволяет сделать вывод о наличии в отношениях между участниками рын-ка Форекс элементов гарара, майсира и риба.

Рассмотрим ниже каждый из указанных элементов

1. Гарар. Гарар содержится в сделке, где одна из сторон продает другой то, чем не обла-дает в действительности (исключение состав-ляет договор бай’ ас-салам и его разновидно-сти). Для того, чтобы стать участником торгов на рынке Форекс, как было отмечено выше, до-статочно располагать лишь 1 % от торгуемой суммы. Остальная часть предоставляется на основе «плеча» (рычага) - основы маржиналь-ной торговли на рынке Форекс. «Плечо» позво-ляет совершать сделки с валютой на сумму, в десятки раз превышающую имеющуюся в ре-альности у инвестора сумму (страховой депо-зит). Более того, сам факт использования кре-дитного «плеча» ведет к увеличению риска на рынке, а чрезмерный риск – это также гарар.Как известно, в мусульманском праве сделка

может быть признана недействительной, если хотя бы одна из сторон не обладает всей полно-той информации о предмете данной сделки. На-личие гарара для одной из сторон сделки авто-матически приводит к незаконному, с точки зре-ния шариата, обогащению другой стороны (игра с нулевым результатом). Говорить о наличии гарара в отношениях меж-

ду участниками рынка Форекс позволяет также то обстоятельство, что участник торгов не все-

гда в реальности покупает валюту по той цене, которую он видит на своем мониторе. Букваль-но за несколько секунд цена может подняться на несколько пунктов. Иными словами, намере-ние инвестора купить валюту по определенной цене может расходиться с той ценой, которую он в реальности заплатит (т.н. «проскальзыва-ние»).

2. Майсир. Практически в любой книге, на-писанной профессиональными участниками рынка Форекс, к числу наиболее распростра-ненных «заблуждений» о валютном рынке отне-сено сходство торговли на Форексе с игрой в рулетку. В отличие от игрока в казино, утвер-ждают сторонники вышеприведенной точки зре-ния, участник торгов действует не вслепую, нау-дачу, а опираясь на глубокий анализ экономиче-ских показателей разных стран, а также психо-логии других участников рынка.Однако даже если согласиться с указанным

тезисом, нельзя не признать, что навыками и знаниями, позволяющими проводить такой ана-лиз, не обладает подавляющее большинство участников рынка. Это приводит к тому, что для таких инвесторов торговля на Форексе облада-ет всеми признаками игры в рулетку. Профес-сиональные участники рынка и не скрывают, что вхождение на рынок непрофессиональных ин-весторов позволяет профессиональным участ-никам рынка обогащаться за счет гарантирован-но проигрывающих новичков. По статистике, бо-лее 90 % частных инвесторов на рынке Форекс оказываются в проигрыше. К майсиру также относится незаработанный

доход, полученный без вложения труда или капитала.

3. Риба. Вопрос о том, можно ли рассматри-вать использование «плеча» в маржинальной торговле на Форексе в качестве риба, является дискуссионным. Однако даже если придержи-ваться позиции, что виртуальный кредит при маржинальной торговле не приводит к взима-нию ростовщического процента (так в принципе и происходит), нельзя не признать, что в отно-шениях между спекулянтом (инвестором) и ди-линговой компанией возникают долговые отно-шения. Когда компания несет убыток, у спеку-лянта возникают перед ней долговые обяза-тельства. Обязательства погашаются за счет вариационной маржи – переменной части стра-хового депозита, служащей для погашения за-долженности инвестора перед дилером в слу-чае убытка. Другая часть страхового депозита – залоговая маржа - участвует непосредственно в операциях купли-продажи.Что касается самого страхового депозита (соб-

ственных средств спекулянта), то он нередко

В Индии заработал исламский биржевой индекс. Индийцы уверены, что новый инструмент окажется по-лезным всей мировой экономике, вне зависимости от того, кто какую религию исповедует. Опрошенные "Из-вестиями" эксперты с этим согласны: как ни парадоксально, отучить банкиров и инвесторов от надувания мыльных пузырей с последующими кризисами и крахами могут только жесткие правила, принятые у мусульман. Впору говорить о крахе евро-атлантической системы ценностей как таковой.

Новшество заработало на Бомбейской фондовой бирже. Индекс рассчитывается на основе данных компаний, которые в своей деятельности придерживаются заповедей шариата (мусульманского права, а также этических норм). Пока их всего 50, но это только начало, уверены индусы. Индекс называется BSE TASIS Sharia 50, под этим названием его и нужно искать в деловых сводках.

В основе этики исламского права лежит отказ от ссудного процента. Деньги нельзя давать в рост, как не-льзя и брать процентный кредит. Но именно этим и живут банки и биржи! Уже не первое столетие исламские теоретики доказывают, что никакого противоречия тут нет. Банк - это просто как место, куда одни люди кла-дут деньги (на сохранение, а не на преумножение), а другие берут (в виде беспроцентного кредита). Бизнес так себе, зато банки в исламском мире, дескать, не вертят экономикой, как хвост собакой, а служат ей.

Противники с особым жаром указывали, что на самом деле исламские банки давно нашли способ давать деньги в рост, просто, чтобы не нарушать запретов, они его маскируют. Говорят также, что западная, ссудная модель, зародившаяся еще в позднем средневековье, показала себя более эффективной, так что исламские ограничения - всего лишь пережиток.

Однако, эта критика была куда более впечатляющей до последнего финансового кризиса, в ходе которого оказалось, что мировая экономика вообще потеряла представление о том, что и сколько стоит. Оказалось, что один и тот же актив сегодня может стоить астрономических денег, а завтра биржи обвалятся - и за него никто и цента не даст. При этом, скажем, заводы, входившие в актив, остаются заводами, на них работают люди, они производят товар. Но, поскольку "так сказала биржа", людей нужно увольнять, а производство сворачивать. Создание исламской биржи в сердце одной из самых динамичных стран мира?- естественный ответ на эту ситуацию. Напомним, что в апреле этого года аналогичная биржа заработала в Лондоне, она на-зывается Sharia Ummah Securities Information Exchange

Автор: Евгений Арсюхин

69 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

размещается на счетах в банках, выступаю-щих в качестве маркет-мейкеров, что фактиче-ски тоже означает участие спекулянта в опера-циях, содержащих элемент риба.Проведенный нами анализ позволяет сделать

вывод, что торговля на межбанковском валют-ном рынке Форекс является дозволенной в контексте шариата, если речь идет о проведе-нии реальных конверсионных сделок между участниками экспортно-импортных операций, а также об осуществлении государством валют-ной политики. Что касается маржинальной торговли, то она

является недозволенной по причине наличия в ней таких элементов, как гарар, майсир и риба.

А Аллах лучше знает!

P.S Дискуссионным остается вопрос о том, рассматривать ли обмен валюты в современ-ных условиях как известный классическому

фикху договор бай’ ас-сарф. Если вынести за скобки позицию небольшого числа мусуль-манских правоведов, отрицающих за бумажны-ми деньгами функции денег, следует признать, что к бумажной валюте применяются те же пра-вила, что и к валютам эпохи моно- и биметал-лизма. Если же мы стоим на позиции отрицания за бумажными деньгами указанных функций, то вопрос о допустимости торговли на рынке Фо-рекс снимается сам собой, поскольку мы имеем дело с классическим примером fiat money (не-разменных [декретных] денег). В отличие от ин-вестора, приобретающего акции на фондовом рынке и получающего таким образом право на часть активов компании, спекулянт на валют-ном рынке Форекс, приобретая валюту опреде-ленной страны, не может претендовать на часть ее национального богатства.

www.islamnews.ru

Почему госбанк вышел на рынок коллективных инвестиций только сейчас и чем он собирается привлекать клиентов?

Юлия Чайкина www.forbes.ru

70 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

10 декабря 2010 года Управляющая компания (УК) Сбербанка начала продажу паев трех ПИ-Фов для розничных клиентов — фонда акций, фонда облигаций и фонда смешанных инвести-ций. О том, почему Сбербанк решил создавать УК с нуля, как собирал команду управляющих и о планах привлечь через год 1 млрд рублей в интервью Forbes рассказал член правления, директор Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка Андрей Голиков. Пока на рынке обсуждают, какую же инве-

стиционную компанию купит Сбербанк, УК вы решили создать с нуля. Почему?Доверительное управление в Сбербанке суще-

ствовало давно. Еще с 2002 года мы управляли средствами VIP-клиентов. А о том, чтобы сде-лать подобную услугу для широкого круга кли-ентов мы задумались еще в 2004 году. Тогда нам удобнее было это делать в виде ОФБУ . Но сегодняшние препирания между ЦБ и ФСФР о методах регулирования, отличия банковских фондов от ПИФов показали, что управлять нор-мально деньгами массового клиента через ОФБУ не представляется удобным. Поэтому уже в конце 2007 года мы «созрели» для того, чтобы запустить УК. Но в этот момент подкрал-ся кризис, и мы, как всегда, оказались вовремя в нужном месте. Пока другие управляющие компании сталкивались с оттоком денежных средств и обесцениваением паев, мы стояли в стороне.

А со стороны клиентов доверительного

управления к Сбербанку не было претензий во время кризиса?Да, нам надо было смотреть в глаза только со-

стоятельным клиентам. И я горжусь тем, что в этот период от нас никто не ушел. Правда, и объем средств клиентов ДУ тогда был не очень большим, всего несколько миллиардов рублей. Более того, в тот момент в Сбербанк стали при-ходить новые клиенты, разочаровавшись в дру-гих инвесткомпаниях. С тех пор прошло уже два года, а УК вы

сделали лишь сейчас… В момент кризиса нам было, конечно, не до

создания управляющей компаниии. После 2008 года мы спокойно подготовили стратегию разви-тия инвестиционного бизнеса Сбербанка, защи-тили идею УК на правлении и к концу 2009 года составили линейку инвестиционных продуктов для широкого круга населения. Тогда же уве-личили инвестиции в IT-платформу, чтобы под-готовиться к массовой продаже паев. Сейчас в УК, по вашим данным, работают

всего пятеро управляющих портфелями. По-чему Сбербанк не стал покупать готовую ко-манду? Покупать компанию, имеющую на момент

острой фазы кризиса 3-5-летний бэкграунд, было нецелесообразно. В 2008-2009 году все эти компании занимались латанием дыр и пере-говорами с недовольными клиентами. Шума то-гда много было. А у нас было конкурентное пре-имущество в виде чистой компании без шлейфа негатива.

71 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Ну да, проще тогда управляющих по одному скупать с рынка. Вы многих купили? Мы своих звезд вырастили сами. Наши управляющие

имеют более чем 10-летний опыт управления портфелем ценных бумаг самого банка, а после создания блока ДУ опыт работы с крупными портфелями. К тому же мы не ста-вили задачу запуска сразу максимально полноформатной линейки фондов, для которой нужно много управляющих. Если вы правильно управляете портфелями, а не клиента-ми, то в таком бизнесе нужен управляющий под один-два портфеля, а в каждом портфеле могут быть уже сотни кли-ентов. Для нас лучше иметь пять качественных управляющих,

чем команду в 40 человек, эффективность которой вызы-вает сомнение. Теперь наш костяк команды мы можем до-полнять точечными покупками людей с рынка. Сейчас ин-вестиционную политику УК Сбербанка курирует Юрий Мо-рогов, ранее работавший в банке «Петрокоммерц» и УК «Лидер». Управляющие Дмитрий Шенкаренко, Александр Орлов и Алексей Макаров с 1990-х годов работают в Сбер-банк Почему тогда генерального директора (Екатерина Тю-

рина. — Forbes) взяли со стороны? Это естественно. Ведь у нас не было опыта построения

нового бизнеса как УК. А у Екатерины в этом смысле бога-тый бэкграунд: она начинала еще в момент создания этого рынка в качестве замгендиректора УК «Уралсиб», затем в Минфине формировала законодательную базу для данного рода инвестиционной деятельности. Катя — один из тех людей, кто лучше всех знает законодательную базу по управлению активами. Долго пришлось ее уговаривать перейти на практиче-

скую работу? Так как мы ее знали давно, то консенсус нашли быстро.

Кате было интересно сделать новое на практике в содру-жестве с крупнейшим банком страны. Почему УК Сбербанка предлагает всего три фонда? Это наше принципиальное решение. Так как мы предлага-

ем эту линейку по всей территории страны, она должна быть предельно открытая и простая, максимально понят-ная для любого обывателя. Ведь мы не создавали фонды под цели определенного круга лиц, как некоторые другие УК. Сегодня, по нашей оценке, среди всех российских открытых ПИФов, 90% пайщиков предпочитают именно паи таких простых фондов. В то время как других фондов на рынке еще сотни. В стандартных продуктах нашим инве-сторам легко будет сравнивать доходности фондов УК Сбербанка с рыночными индикаторами. То есть вы не намерены в будущем расширять линей-

ку инвестиционных продуктов? Намерены. Через полгода мы должны оценить итоги на-

шего стартапа, сравнить популярность и доходность наших ПИФов с конкурентами, оценить просьбы клиентов. После мы увидим, в чем нуждается дополнительно наш клиент, и предложим ему новые продукты. Мы не будем вводить в линейку то, что считаем необходимым для нашего инвесто-ра, мы введем то, что он сам посчитает необходимым.

72 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Розничного клиента Вы сейчас назвали инвестором? Да, потому что я надеюсь, что наши розничные

клиенты не лохи. Ведь многие инвесткомпании с удовольствием бы работали с МММ-щиками в погоне за комиссионными. Однако, судя по последнему пресс-релизу,

средняя сумма приобретения паев по одной заявке составила около 890 000 рублей. Какой же это стандартный розничный клиент? Думаю, что спустя неделю после начала

продаж не следует делать выводы о том, что из себя представляют наши клиенты (минимальная сумма инвестиций в ПИФы — 15 000 рублей). Мы вообще сами не ожидали, что за последние полгода увидим такой интерес к нашей будущей УК. Думаю, что клиенты, следившие за нашими новостями, уже были подготовлены к дате начала продаж паев. Они просто нас ждали. На сегодняшний день у нас уже более 300 заявок и задействовано уже около 100 точек продаж из 227 имеющихся для подобной услуги. За первые две недели продажи паев УК

Сбербанка привлекла более 100 млн рублей в три фонда. Когда планируете эти 100 млн рублей превратить в 1 млрд? Привлечь 1 млрд рублей — задача не самая

сложная, если рынок будет спокойным, не будет второй-третьей волны кризисов. Если так, то к концу 2011 года мы вполне достигнем 1 млрд рублей. Но именно эта цифра не является для нас первоочередной задачей, как бы ни странно это прозвучало. Мы, конечно, хотим достичь такой цифры, но нам не хочется собрать огромные средства перед новым кризисом. Сегодняшние прогнозы аналитиков

показывают, что ситуация на фондовом рынке продолжит оставаться нестабильной. И сказать, что в ближайшие два-три года нас ждет расцвет экономики, не берется ни один аналитик. Поэтому в УК Сбербанка рассчитывают на сознательных инвесторов, которые понимают срок данного рода инвестиций, понимают риски и доверяют Сбербанку. Для нас важнее следить за долей рынка, за поведением конкурентов и за удовлетворенностью клиентов, а не бежать за объемами Кто для вас сейчас основные конкуренты? Мы следим за рынком и видим, как динамично

меняется влияние разных управляющих компаний. В последний год активную роль играют УК «Тройки Диалог», «ОФГ-Инвест», неплохой прирост паев показывает УК Райффайзенбанка, заметны успехи УК «Альфа-Капитал». Именно на них мы сегодня смотрим.

Я думала, что вы назовете УК другого крупного госбанка — «ВТБ Управление активами»... Мы уважаем всех конкурентов. Но сегодня мне

не кажется, что та компания, которую вы имеете в виду, является агрессивным конкурентом для нас. Проблема ведь не столько в управлении денежными средствами, сколько в организации продажи паев. Названной Вами компании не так просто выстроить эффективную сеть продаж. То есть для вас конкурент, скорее, более

мелкая компания, но более шустрая? Да. Небольшие инвестиционные дома,

сконцентрированные на данном бизнесе, быстрее реагируют на вкусы и потребности клиентов. С другой стороны, они более активно гонятся за собственной прибылью, не обращая внимания на подготовленность клиента. Каков размер комиссионных в УК

Сбербанка? Они абсолютно сопоставимы с рыночными.

(Максимальные расходы на управление ПИФом «Сбербанк — фонд акций» в соответствии с правилами ДУ составляет 4,05%, средний уровень на рынке — 5,3%. — Forbes). Мы не собирались демпинговать на сложившемся до нас рынке. Вообще данный бизнес достаточно затратный. И для того чтобы он оставался рентабельным, мы умышленно вышли на рынок с сопоставимыми с конкурентами условиями. УК Сбербанка не стала демпинговать, как, например, сам банк в розничном кредитовании. Если в рознице Сбербанк решил сделать рынок доступным и прозрачным, то в сфере управления активами мы готовы максимально открыто конкурировать со сложившимися структурами. Но мы попытаемся стать лучшими на этом рынке. Доверительное управление для

состоятельных клиентов в Сбербанке останется? Конечно. Раньше входной билет в ДУ

составлял 5 млн рублей. Запустив ПИФы для клиентов ДУ, мы повысили планку до 15 млн рублей (это стандартная цена входа и у конкурентов), и мы продолжаем привлекать деньги в ДУ. За год активы выросли в несколько раз, число клиентов удвоилось. Для состоятельных клиентов мы добавляем еще две стратегии — вложения в компании малой капитализации и рынок еврооблигаций. На какую долю рынка ориентируется УК

Сбербанка в будущем? В среднесрочной перспективе достичь 15% на

рынке нам совершенно по силам. А у ОФБУ есть будущее, как думаете? Нет. Точка в этом споре давно поставлена.

73 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

"Качественный трейдинг, или о том, как не быть

игрушкой для Кукловода"

74 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Мистер Лейтер, директор компании, вызвал к себе трейдера Бай Селлера, сказал:- Ты работаешь в нашей компании почти год, заработал самую большую прибыль среди всех трейдеров, но ты ни разу не пришел, не рассказал мне о своих торговых секретах.- Когда вы принимали меня на работу, то говорили только о процессе управления инвестициями. О том, что я должен вас консультировать или рассказывать о подробностях своей системы, речи не было.- Окей, зайди ко мне за бонусом чуть позже, – завершил диалог Мр.Лэйтер.

75 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

А.М., 6фев2004, письмо: «Я не имею значи-тельного опыта на фондовом рынке, но хотел бы научиться кое-чему. Почему бы вам не по-мочь разобраться мне в некоторых нюансах рынка. Передавать свои знания это приятная процедура. Ваши мысли по этому поводу?» Мои мысли: изучайте мое творчество, оно открывает много Дверей не только в сфере биржевой игры. Фондовый рынок является неотъемлемой ча-

стью окружающего нас мира. И в то же время он является самостоятельным миром внутри общеизвестной реальности. Переступив порог которого, мы рискуем навсегда стать его ча-стью. Становимся… Уже стали. Принципы Выс-шего Мира действуют везде, по нисходящей, до низших миров. Фондовый рынок - один из пред-ставителей низших миров, запирающий в своих границах всех, кто попадает в его сети. Дей-ствие высших принципов распространяется и на биржевую игру, но обрастает дополнитель-ными условиями реализации. Рисунок: представлю сферу биржевой игры в

виде круга, назову – Чистое Пространство. Оно подвижно. Одна из причин движения - четыре точки, вращающиеся по часовой стрелке, назо-ву их «Четыре Условия», которые удерживают границы Чистого Пространства. Оно не только движется по часовой стрелке, но и дышит – сжимается и расширяется. Для второго каче-ства есть причина, осуществляющая собствен-ное вращение, она в центре круга. Что изобра-жено в центре? Это вы… неужели не узнаете? Как же вы изменились! Четыре Условия – это сила, которая не дает

вам остановиться, это замок, запирающий спе-кулянта внутри сферы биржевой игры. Они со-здают высококлассную иллюзию, от которой вы не можете отказаться, погружаясь в нее глубже и глубже, постепенно сливаясь с ней, теряя все, что было в вас человеческого. Вы становитесь элементом механизма, роботом. И… робот ни-когда не признает того, что он робот. Признать это – сделать первый шаг к освобождению. Чистое Пространство – сжимается и расширя-

ется. При сжатии скорость вашего вращения ниже, вы ощущаете подавленность, негатив… убытки. Расширение – скорость становится

выше, достигая немыслимых дневных оборо-тов. Границы круга увеличиваются, иллюзия свободы, вы ощущаете рост собственной значи-мости, потом головокружение, спотыкаетесь… убытки. Цель – поиск Гармонизации своей ско-рости вращения, так, чтобы определять размер дохода и потерь самостоятельно, а не подда-ваться внешним воздействиям. Рынок дает воз-можность заработать и потерять, но в случае Гармонизации ваших отношений вы лично определяете, сколько денег заработаете, сколь-ко - отдадите

Центр круга. Мысль, Действие, Результат:

Состояние 1. Причина и скорость рождения и формирования Мысли Состояние 2. Качество исполнения

задуманного Состояние 3. Обретение результата как

завершение одного процесса и основа для другого

76 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Три Состояния определяют ваше поведение на рынке и срок жизни в качестве биржевого спекулянта. Первое Состояние, «1»: точка рождения мыс-

ли, точка озвучания Манифеста вашего Эго, зерно, рождающее идею, желание своего во-площения. Мысль получает воплощение через действие. Вы не можете реализовать свои меч-ты, если не сделаете усилие: – Милый, когда ты женился на мне, обе-

щал, что мы поедем в кругосветное путеше-ствие. Прошло пять лет, но мы так и сидим на одном месте.– Дорогая, это были мечты, лучше иди на

кухню и вымой посуду. Второе Состояние, «2»: действие, движение,

точка проявления силы и воли. Момент разде-ления зерна, действие всегда связано с ошиб-кой, это закон как лево-право, зависит от ста-бильности «1». Не теребите mouse, пока не по-лучите реализацию своей торговой идеи. Ино-гда лучше ничего не делать, чем делать что-то. Иногда действие приходит при отсутствии мыс-лей, просто из-за долгого ожидания. Не огор-чайтесь, если результат будет отрицательным. Вы созданы проигрывать. Если хотите изме-ниться, то перестаньте быть роботом. Спеку-лянт с опытом навертелся уже так много, что может предчувствовать во Втором Состоянии, сожмет ли его Результат в тиски или предложит выпить освежающий коктейль. Третье Состояние, «3»: объединяет все про-

цессы созидания, завершая их Результатом. То, что зерно хотело родить, но родило вследствие своих Действий. Это результат усилий, это переход к новым мыслям-действиям-результату. Это шаг стабилизации вашей карьеры или шаг к ее разрушению, решать вам. Чем успешнее ре-зультат, тем уверенней дальнейший путь, тем дальше от вас, ваших мыслей, счетов, те самые навязчивые Четыре Условия. Это уравнение: 1+2+3+4=10, если вы достиг-

нете равенства, то достигнете Гармонии рынка, биржевой игры. Если идея buy\sale пришла под воздействием внешних причин, я говорю о Четырех Условиях, которые рождают многочис-ленные причины для ложных мыслей-идей, тор-говый капитал в опасности. Если идея buy\sale пришла из верного источника – сконцентриро-ванный опыт, как чистое Понимание процесса игры, - то Результат двинет вверх вашу капита-лизацию. Все начинается с «1». Как правило, центр Еди-

ницы смещен из-за мощного влияния Четырех Условий и потраченного времени на изучение основ биржевой игры. Вспомните, «Не для се-рьезных людей». Чем качественнее проведена торговая операция, тем сильнее уверенность в своих силах и тем разнообразнее гардероб и семейный ужин. Старайтесь искать хорошие си-туации на бирже, чтобы избежать растрачива-ния сил на латание дыр в биржевом портмоне. Я уже говорил, во время торговли на бирже за-

действуются низшие слои сознания. Чем дольше вы как трейдер проводите время на бирже, «опускаетесь на дно», тем биржевое бо-лото затягивает вас все ниже и ниже. В итоге деградация, разорение, психозы... Гармонизацию отношений можно попытаться

достичь через прохождение тестов, изящно скрытых в Книге HavardAR. Если мои статьи только подводят к Двери, то Книга открывает Дверь. Идти дальше или нет, решать вам. Но если идти, то энергия текста аккуратно прове-дет очищение разума от налипшей грязи и хлама, раскроет возможность воспринимать ин-формационный поток своей личной, не моей, торговой системы в чистом виде, поднимаясь выше, не поддаваясь на провокации Четырех Условий, или «Биржевого Кукловода», воздей-ствующего на низшие слои сознания, не желаю-щего делиться с вами прибылью, лишь побу-ждающего раз от разу совершать одну глупость за другой.

«Кто предугадал ход событий на 24 часа раньше толпы заурядностей, тот 24 часа слывет человеком, лишенным

заурядного здравого смысла».

77 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.

Вращение Трех Состояний влияет на сжатие или расширение Чистого Пространства. Я не го-ворю, сколько нужно совершать сделок в месяц, десять или тысячу. Это ваш личный камертон, если хотите, настройте его и поймете. Решите уравнение правильно, получите «10», т.е. воз-можность новых, многократных повторений, упражнений на бирже. Ошибка приведет к сжи-манию кольца, каждая операция будет отбрасы-вать вас на один месяц назад, десять ошибок – на десять месяцев, наступит момент, когда дви-жение будет невозможным. Также не увле-кайтесь накоплением успехов. Слишком много прибыли сигналит о том, что вы сели играть в «русскую рулетку». Избегайте большую при-быль. Терять деньги на бирже – это нормально, но нужно уметь контролировать свои убытки. Когда вы поймете на практике, что знания при-

носят прибыль, если их применять, а не только накапливать, то почувствуете нарастающую уверенность в своих силах, теперь уже не сле-пую веру, а прямую убежденность в своих дей-ствиях. Вы обрели уверенность, вы действуете с пониманием, и уже ничто и никто не сможет вас ни остановить, ни поколебать. Нормальный человек не пройдет мимо Источ-

ника новых знаний, а задержится, изучит, возь-мет то, что сможет, и устремится дальше, к но-вым высотам. Другой - читает эти строки, но не видит. Слова Антуана де Ривароль:

«Кто предугадал ход событий на 24 часа раньше толпы заурядностей, тот 24 часа слывет человеком, лишенным заурядного

здравого смысла». Я не даю никаких учений, правил, систем, я

сам ими пользуюсь. Многочисленные системы сами родятся в вас и самостоятельно обретут форму. Не нужно каких-либо специальных зна-ний. Все, что необходимо – это умение Читать. Если вы здесь и сейчас, это умение в вас при-сутствует. Готовы ли вы распорядиться им в вы-соких сферах? Попробую воспроизвести по па-мяти слова Людвига Ван Бетховена:

«Высокое искусство не оскверняет себя низменными сюжетами, но дает возмож-ность постигать новое, обучает и побу-

ждает к действиям». Посредством художественного романа с Жиз-

нью и Временем я говорю о том, что, постигнув, вы не сможете потерять и это принесет неверо-ятные плоды в будущем. Что ж, если я был на-делен Даром явить его в такой форме, в таком содержании, как есть, это прекрасно! Инвестор Вэйтман любил подолгу сидеть, ду-

мать, но как показала практика – денег это не приносило. Однажды он прочитал сообщение от инвестиционной компании: «…мы получили самую высокую доходность по управлению ин-вестициями, приходите и вы, тогда и ваши инвестиции будут расти…». Услышал, понра-вилось, но решил все обдумать. Думал, конечно же, долго. Прошел год. Опять читает то же со-общение. Решает еще раз крепко подумать. Прошел еще один год. Не найдя нового сообще-ния, он испугался, что они не стали оповещать, мол, уже заработали столько, что другие инве-сторы им не нужны. И вот он решается на стре-мительные действия: идет к брокеру, переводит деньги, подписывает договор. Ждет. Прошел год. Читает: «…рынок долго падал, но теперь настало время удачных инвестиций, приходи-те, это ваш час!» Инвестор Вэйтман в страхе звонит брокеру, спрашивает о состоянии своего счета. «Сэр, вы купили акции год назад, они обесценились, денег почти не осталось». - «Но вы же управляющая компания, почему не продали?» - «Вы так торопились, когда прино-сили деньги, что подписали не тот договор, лишив нас права управлять вашим капиталом. Но не отчаивайтесь, приносите еще, сейчас удачный момент!» По-разному можно воспринимать полученную

информацию. Трактовать источник. Но он един в своей форме и понимании. Скоро вы узнаете, как действуют на практике эти Знания. Скепсис будет поврежден так сильно, что восстановле-нию подлежать не будет. «Инвесторы Вэйтма-ны» не услышат мои слова и не поймут. Пылин-ка летает в воздухе, ее не замечают, но когда она попадает в глаз… Пока они ждут, у нас есть возможность, прекрасная возможность для соб-ственного роста. Вопрос: какую информацию несет в себе ма-

ленький кружок за пределами главного?

Сергей Азаринwww.azarin.ru

78 НТ выпуск 1(50) от 04.01.2011 г.