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LES CRISES FINANCIÈRES ET BANCAIRES :
Jean-Paul POLLINProfesseur à l’Université d’Orléans
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LES CRISES DES MARCHES FINANCIERS
Rappels : la définition et les conséquences de l’efficience des marchés financiers
Une explication de la volatilité excessive qui préserve l’hypothèse de base de la microéconomie : les bulles rationnelles
Principes et limites
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LES CRISES DES MARCHES FINANCIERS (suite)
Une rupture avec l’hypothèse de rationalité : la finance comportementale- une critique de l’axiomatique de Von Neumann-Morgenstern : la théorie des perspectives (Kahneman et Tversky)
- les biais de prévision : loi des petits nombres, excès de confiance, conservatisme, utilisation tronquée des informations…
- incertitude radicale, conventions et mimétisme
- quelle incidence sur la volatilité des prix d’actifs
- l’arbitrage peut-il compenser les comportements irrationnels ?▪ les limites de l’arbitrage▪ l’arbitrage déstabilisant
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LES CRISES DES MARCHES FINANCIERS (suite)
Quelles régulations ?- La politique monétaire doit-elle lisser les prix d’actifs?
3 bonnes raisons de répondre par la négative : difficulté à connaître les fondamentaux, aléa de moralité, conflit d’objectifs entre régulation macroéconomique et stabilisation des marchés
- Quel contrôle des opérations et des intervenants ?▪ améliorer l’information
▪ liquidité des marchés vs concurrence
▪ moduler les marges requises
▪ agir sur la gouvernance des fonds d’investissement
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LES CRISES BANCAIRES : quelles explications ?
Un modèle de panique bancaire (Diamond et Dybvig)- Assurance liquidité et contrat de dépôt- Le contrat de dépôt est instable
▪ principe des équilibres multiples appliqués aux paniques bancaires
- Quelles solutions ?▪ contraindre les retraits des déposants, ou assurer les
dépôts
- Les limites du modèle▪ historiquement les paniques ont eu pour origine des
problèmes d’insolvabilité▪ mais aujourd'hui les paniques interviennent sur le marché interbancaire
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LES CRISES BANCAIRES (suite)
Les phénomènes de contagions interbancaires
- L’effet domino
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- Les contagions par les prix d’actifs
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LES CRISES BANCAIRES : quelles régulations ?
1 – Pourquoi a-t-on besoin d’une régulation bancaire ?
- pour corriger des incitations déstabilisantes (des biais de comportement)
→ micro prudentiel
- pour compenser (internaliser l’incidence) des décisions individuelles des établissements
→ macro prudentiel
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2 – La régulation micro prudentielle
- Le principe :
responsabilité limitée et assurance dépôts créent un aléa de moralité. Ce qui conduit à des problèmes :
▪ de solvabilité
▪ de liquidité
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3 – Les réponses possibles :
- formes et tarification de l’assurance dépôts
- conditions de faillite bancaire
- réglementation des fonds propres
- introduction d’un ratio de liquidité
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4 – La régulation macro prudentielle
- Le principe :
L’interaction des institutions financières, entre-elles, mais aussi avec le secteur réel crée des externalités qui provoquent :
▪ des évolutions cycliques des financements,
des risques et de l’activité économique
▪ des phénomènes de contagion
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5 – Les réponses possibles : - Corriger la procyclicité en :
modulant les ratios de fonds propres dans le temps, en introduisant un provisionnement dynamique, en révisant les règles comptables, en imposant une limitation du levier
- Prendre en compte « l’empreinte systémique » des établissements :en appliquant des ratios de fonds propres fonction de leur taille, de leur interconnexion, de leurs impasses de liquidité ….
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Faut-il aller jusqu’à segmenter les activités bancaires ?
- les avantages d’un retour au Glass-Steagall Act
- quels en seraient les coûts ?
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CONCLUSION
Articuler la politique monétaire et le contrôle prudentiel
Agir en amont des déséquilibres financiers
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- On observe sur le long terme une dégradation progressive de la liquidité des établissements de crédit. Ou plutôt une dépendance accrue par rapport aux financements de marché
18- Cette dépendance a joué un rôle crucial dans la crise