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Administração Financeira e Administração Financeira e
OrçamentáriaOrçamentária
Prof. Georgino Venerando [email protected]
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Visão Geral da Administração Financeira
O que é Administração Financeira? Que investimentos deveriam ser feitos? Onde e como obter financiamentos? Como gerir as atividades do dia-a-dia?
Ross, Westerfield e Jordam (1998)
Preocupa-se com as decisões de investimentos, financiamentos e
Utilização e destinação do lucro líquido; obtenção e análise da utilização dos recursos. Sanvicente (1997)
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Funções do Administrador Financeiro
A obtenção de recursos monetários para que a empresa desenvolva suas atividades,
Análise da maneira (eficácia) como os recursos são utilizados pelas diversas áreas.
O Dilema: Rentabilidade x Liquidez! Sanvicente (1997)
Realizar análise e planejamento financeiro, tomar decisões de investimentos, financiamentos. Gitman
(1997)
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Decisões da Administração Financeira
1) Orçamento de Capital – identificar as oportunidades de investimentos.
2) Estrutura de Capital – identificar as formas de financiamentos disponíveis para a empresa,
3) Gestão do Capital de Giro – administração dos ativos de curto prazo da empresa. Assegurar que tenha recursos para continuar suas operações.
Ross, Westerfield e Jordam (1998)
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Relacionamento da Administração Financeira
1) ECONOMIA: maioria das organizações operam dentro da economia. Utiliza-se teorias econômicas, análise oferta x procura, estratégias de maximização do lucro e teoria de preços, análise marginal.
2) CONTABILIDADE: conceitos contábeis, regime de caixa e competência, demonstrações contábeis, controle, avaliação.
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Conceitos Financeiros Básicos
Valor do dinheiro no tempo Valor Futuro (VF) - Capitalização Valor Presente (VP) - Descapitalização VF = VP (1 + i )n
Risco: a variabilidade de retornos associada a um ativo.
Retorno: total de ganhos ou perdas decorrentes de investimentos durante um determinado período de tempo.
Carteira: conjunto ou grupo de ativos.
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Conceitos Financeiros Básicos
Avaliação: o processo que une Risco e Retorno para determinar o valor de um ativo.
Qual é o valor de um Ativo? É o valor presente dos benéficos futuros ou
seja de todos os seus fluxos de caixa futuros, trazidos a valor presente em uma determinada data focal, durante um período relevante.
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Elaboração e acompanhamento do planejamento financeiro
Planos Financeiros a longo prazo (estratégicos): ações para um período distante, direciona a formulação dos planos e orçamentos a curto prazo.
Planos Financeiros a curto prazo (operacionais): ações planejadas para o curto prazo, acompanhando as previsões e seus reflexos.
Gitman (1997)
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Planejamento FinanceiroObjetivos
–Análise das alternativas de investimentos e financiamentos–Projetar as implicacoes das decisões–Decidir que caminhos tomar–Avaliar desempenho após tomadas as decisões–Direcionar medidas corretivas
Visão integrada da situação financeira da empresa, refletindo todas as decisões tomadas
Planejamento Financeiro x Planejamento Financeiro de Curto prazo de Longo Prazo
(foco liquidez) (foco rentabilidade)
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Planejamento Financeiro (Curto x Longo Prazo) Plan. Fin. de Curto Prazo “Visão das Árvores”
– Fluxos de caixa– Destinaçao das sobras de caixa / cobertura das faltas de caixa– Mais associado à operação maior nível de detalhe– Cobre decisões passadas e recentes menor incerteza– Tesouraria– GERA: Fluxo de Caixa e Orçamento de Caixa.
Plan. Fin. de Longo Prazo “Visão da Floresta– Resultados e posição patrimonial– Investimentos e fontes de capital – Mais associado ao negócio em geral menor nível de detalhe– Incorpora também decisões futuras maior incerteza– Controladoria– GERA: Orçamento Geral, Balanco, DRE e DOAR Projetada.
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Planejamento de Curto Prazo – Fluxo de Caixa
Entradas de Caixa Recebimento de vendas Resgates de aplicações financeiras Recebimentos de vendas de ativos Recebimentos de novos
financiamentos Integralização de capital
Saídas de Caixa Pagamentos de despesas Pagamentos de insumos Pagamentos de dívidas (principal
e juros) Pagamentos de compras de ativos Pagamentos de impostos Distribuição de resultados
X
Incertezas
Vendas à vista Atrasos, inadimplência Pagamentos antecipados de clientes, etc.
Gastos inesperados Compras à vista Indexadores, taxa de câmbio, etc.
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Planejamento de Curto Prazo – Orçamento de Caixa
Orçamento de CaixaSaldo Inicial de Disponibilidades(+) Entradas de Caixa(-) Saídas de Caixa(=) Saldo Final de Disponibilidades(-) Saldo Mínimo de
Disponibilidades(=) Excesso / Falta de Caixa
DEC
ISÕ
ES
Nível Mínimo de Caixa
Como Cobrir Faltas de Caixa
–tomar crédito de curto prazo (p.ex. conta garantida, capital de giro, desconto de recebíveis)
–resgatar aplicações
–descontos para receber antecipado
–negociar postergação de pagamento, etc.
Como Aplicar Sobras de Caixa
–Aplicar em títulos ou fundos
–Negociar descontos para antecipar pagamentos
–Negociar resgate antecipado de dívidas
–Negociar condições para compras em lotes maiores, etc.
Estabelecer limites operacionais, p.ex.
–Falta : Desestimular vendas a prazo– Sobra : Estimular compras à vista
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Administração do Capital de Giro
CAIXA
CONTAS A RECEBER
ESTOQUES DE M. P.
PRODUTO ACABADO
COMPRAS M.P.
PRODUÇÃOVENDAS A
PRAZO
RECEBIMENTO
VENDAS A VISTA
Sanvicente (1997)Pagamento de Compras
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Administração do Capital de Giro
Atenção principal é para o saldo de caixa, avaliando o impacto das decisões operacionais e financeiras sobre esta conta.
EMPRESA = Capital de Giro (CDG) + Ativos Fixos = Passivo exigível Longo Prazo + Patrimônio Líquido.
CDG = (Caixa + outros ativos circulantes) – passivos circulantes.
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Administração do Capital de Giro
Administração de Caixa e Bancos Manter o investimento em Caixa o mais baixo
possível, “cobre cedo, pague tarde”, Manutenção da liquidez,Motivos para se manter saldos em Caixa:
a) Para efetuar transações do dia-a-dia, b) Por precaução, c) Para tirar proveito de oportunidades especiais
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Administração do Capital de Giro
Princípios da administração do saldo de disponibilidades – caixa e bancos1) Retardar os desembolsos sem prejudicar a
liquidez da empresa, 2) Girar os estoques com maior rapidez possível
evitando faltas, 3) Cobrar os recebimentos o mais rápido possível
sem comprometer vendas futuras. Gitman (1997)
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Administração do Capital de GiroA dinâmica financeira: Ciclos Econômico, Operacional e Financeiro (em nº de dias)
Compra de M.P.
Vendas à prazo
PME
Pagamento Compra MP
PMCP Ciclo de Caixa
Recebimento Vendas
PMCR
Ciclo Operacional
Pedido
Ciclo econômico
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Administração do Capital de Giro Ciclo Operacional = período desde a aquisição
de estoques de matérias primas até o recebimento das vendas.
CO = PME + PMCR Ciclo Financeiro ou de caixa = envolve as
movimentações de entrada e saída efetiva de caixa. Vai do pagamento da compra até o recebimento das vendas.
CF = (PME + PMCR) - PMCP
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Administração do Capital de Giro Empresas que tem ciclos de caixa positivos,
exigem financiamentos de estoques e contas a receber,
PMCP > PME = Contas a pagar financiam uma parte das vendas,
Quanto maior o ciclo de caixa , pior. Ciclo de caixa depende de gestão das contas
estoques, contas a receber e contas a pagar.
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Administração do Capital de Giro Fontes de Financiamento do CDG:
Estoques
Duplicatas a receber
Outros Ativos
Fornecedores
Outros PassivosNecessidade de Capital de Giro
NCDG
Investimentos em CDG
Auto-Financiamento
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Administração do Capital de GiroFontes de Capital de Giro:
Capital
de Giro Líquido
ATIVO PERMANENTE
Empréstimos
FinanciamentosPATRIMÔNIO
LÍQUIDO
Fontes
•Capital Próprio,
•Capital de Terceiros,
•Autofinanciamento (Lucros Retidos)
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Administração do Capital de Giro
CDG Positivo = AC > PC ou CCL + CDG Negativo = AC < PC ou CCL – CDG Nulo = AC = PC ou CCL = 0 CCL representa folga financeira de curto
prazo, Quanto maior o CCL, maior a folga
financeira da empresa, maior a liquidez, porém deve-se administrar bem o CCL.
Analisar Liquidez com Rentabilidade.
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Administração do Capital de Giro
Administração de Crédito e Contas a Receber: Por que as empresas Concedem Crédito? Componentes da política de Crédito: Condições de
venda, Análise de Crédito, Política de Cobrança Informações de crédito:
– Demonstrações financeiras,– Relatórios de crédito sobre o comportamento de pagamentos do cliente, – Bancos,– O histórico do pagamento do cliente à própria empresa.
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Administração do Capital de Giro
Administração de Crédito e Contas a Receber: Avaliação e escore de crédito: os 5 C’s de
crédito: 1. Caráter – disposição em pagar, 2. Capacidade de pagar a dívida, 3. Capital – reservas financeiras do cliente,4. Colateral – Garantias oferecidas5. Condições econômicas gerais no setor de
atividade do cliente
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Administração do Capital de Giro
Gestão Financeira de Estoques: Investimento significativo, Políticas de venda e crédito estão interligadas
com a política de estoques, Tipos de estoques:
• Estoques de matéria-prima, • Estoques de produção em processo, • Estoque de produtos acabados.
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Administração do Capital de Giro
Gestão Financeira de Estoques: Custos de estoques:
• Custos de armazenamento e controle, • Seguros e impostos, • Perdas devido a obsolescência, deterioração ou
furto, • O custo de oportunidade do capital investido nos
estoques.
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Administração do Capital de Giro
Gestão Financeira de Estoques: Enfoque ABC:
57 %
10 %
27 %
40 %
16 %
50 %
Grupo A
Grupo B
Grupo C
% Valor
% nº de itens no estoque
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Lote econômico: enfoque para o estabelecimento de um nível ótimo de estoques.
Administração do Capital de Giro
LE = (2T x F / CC) 1/2
T = total de encomendas,
F = Custo de reabastecimento,
CC = Custo de recarregamento.
LE = Lote econômico em unidades.
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Lote econômico:
Administração do Capital de Giro
Emissão do pedido
Nível mínimo de estoques
Estoques (Unidades)
Tempo de
entrega
Estoque de
Seg.
Tempo de
entregaTempo
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PONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONAL - PEO
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA
() Custos Variáveis
(-) Despesas Operacionais Variáveis
(=) MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO
(-) Custos Fixos
() Despesas Operacionais Fixas
(=) LUCRO OPERACIONAL (LAJIR)
() Despesas Financeiras
(=) LUCRO LÍQUIDO ANTES DO IR
() Imposto de Renda
(=) LUCRO LÍQUIDO
(=) Lucro por Ação Ordinária (LPA)
Preço unitário x Quantidade = p x q
Custo unitário x Quantidade = cv x q
Desp. unitária x Quantidade = dv x q
q x (p – cv - dv)
CFx
DFx
q x (p – cv – dv) – CFx – DFxPonto de Equilíbrio OperacionalLucro Operacional = 0
CFx + DFxPEO = ----------------
p – cv – dv
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PONTO DE EQUILÍBRIO ECONÔMICO - PEE
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA
() Custos Variáveis
(-) Despesas Operacionais Variáveis
(=) MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO
(-) Custos Fixos
() Despesas Operacionais Fixas
(=) LUCRO OPERACIONAL LAJIR
() Despesas Financeiras
(=) LUCRO LÍQUIDO ANTES DO IR
() Imposto de Renda
(=) LUCRO LÍQUIDO
(=) Lucro por Ação (LPA)
Preço unitário x Quantidade = p x q
Custo unitário x Quantidade = cv x q
Desp. unitária x Quantidade = dv x q
q x (p – cv - dv)
CFx
DFx
q x (p – cv – dv) – CFx – DFxPEE Lucro Desejado LD
CFx + DFx + L.D.PEE = ----------------
p – cv – dv
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PONTO DE EQUILÍBRIO DE CAIXA - PEC
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA
() Custos Variáveis
(-) Despesas Operacionais Variáveis
(-) Custos Fixos
() Despesas Operacionais Fixas
(+) Depreciação e Amortização
(=) EBITDA ou LAJIRDA
Preço unitário x Quantidade = p x q
Custo unitário x Quantidade = c x q
Desp. unitária x Quantidade = d x q
CFx
DFx
D.A.
q x (p – c – d) – CFx – DFx + DAm
Ponto de Equilíbrio de CaixaEBITDA = 0
CFx + DFx – D.A.PEC = ------------------------- p – cv – dv
LAJIRDA
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PONTO DE EQUILÍBRIO FINANCEIRO - PEF
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA
()Custos Variáveis
(-)Despesas Operacionais Variáveis
(=) MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO
(-) Custos Fixos
() Despesas Operacionais Fixas
(=) LUCRO OPERACIONAL
() Despesas Financeiras
(=) LUCRO LÍQUIDO ANTES DO IR
() Imposto de Renda
(=) LUCRO LÍQUIDO
(=) Lucro por Ação (LPA)
Preço unitário x Quantidade = p x q
Custo unitário x Quantidade = c x q
Despesas unitária x Quantidade = d x q
q x (p – c - d)
CFx
DFx
q x (p – c – d) – CFx – DFx
DFn
q x (p – c – d) – CFx – DFx – DFnPonto de Equilíbrio FinanceiroLAIR = 0
CFx + DFx + DFnPEF = ------------------------
p – cv – dv
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PEO E ALAVANCAGEM GAO - Alavancagem Operacional: Uso
potencial de Custos Fixos para aumentar os efeitos de mudanças nas vendas sobre o LAJIR;
GAF - Alavancagem Financeira: Uso de encargos financeiros fixos a fim de maximizar os efeitos de variação do LAJIR sobre o LPA.
GAT - Alavancagem Total: efeito combinado da Alavancagem Operacional e Financeira.
GAO = Res. OperacionalReceitas
GAF = ResultadoRes. Operacional
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ALAVANCAGEM: EXEMPLO
Vendas (unidades) 20.000 30.000Receitas de vendas 100.000 150.000 [ + 60 %](-) Custos Operacionais Variáveis (40.000) (60.000) [ + 50 %](-) Custos Operacionais Fixos (10.000) (10.000)(=) Lucro Operacional (LAJIR) 50.000 80.000
(-) Juros (20.000) (20.000)(=) LAIR 30.000 60.000(-) IR (T = 40 %) (12.000) (24.000) [ + 300%](=) Lucro após IR 18.000 36.000 [ + 60 %](-) Dividendos A. Preferenciais (12.000) (12.000)(=) Lucro Líquido 6.000 24.000
Lucro por Ação LPA 1,2 4,8 [ + 300%](5.000 A Ordinárias) [ + 50 %]
Receita de Vendas: 5/u; Custo Variável: 2 unidade x vendas/unidade
1,2
5,0
GAT = 6,0
[ + 50 %]
[ + 60 %]
[ + 300 %]
GAO =
GAF =
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DECISÕES DE ALAVANCAGEM
Decisões sobre alavancagem operacional:– Terceirização– Subcontratação– Parcerias– Automação / RobotizaçãoDecisões sobre alavancagem financeira:– Capitalização– Distribuição de resultados– Endividamento– Fusões
Gastos Fixos (operacionais ou
financeiros) geram efeito de alavanca
Multiplica os efeitos de mercado
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DECISÕES DE ALAVANCAGEM FINANCEIRAAumento de alavancagem financeira:
Novas dívidas Reduzir capital
Redução de alavancagem financeira:
Aumento Capital Saldar dívidas
$
$
Maior endividamento maior Desp. Juros maior Alavancagem Financeira
maior risco maior expectativa de retorno
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Custo de Capital Taxa de retorno que uma empresa precisa obter
sobre os seus investimentos para manter o seu valor de mercado e atrair recursos. (GITMAN)
Afetado por: – Risco do negócio/operacional, – Risco financeiro– Custos depois dos impostos são considerados relevantes
Empresas procuram manter composição ótima de financiamento entre Capitais de 3ºs e Próprio.
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Custo das Fontes específicas de Capital Custo da dívida a longo prazo ou Custo dos
Empréstimos: Ki = % Juros x (1 – Alíquota IR) Custo da Ação Ordinária: Ks
– Modelo de Gordon e CAPM – Modelo de Formação de preços de ativos de capital (WACC)
Custo de Lucros Retidos Kr: é o mesmo que o custo de uma emissão de Ações Ordinárias.
Custo de Ações preferenciais Kp = Dividendo anual da ação / recebimento líquido proveniente da venda de novas ações ordinárias.
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Custo Médio e Ponderado de Capital Reflete, na média, o custo de financiamento a
longo prazo de uma empresa. (GITMAN) Custo Médio e Ponderado de Capital (CMePC) =
[((PELP / (PELP + PL)) x Ki ] + [ (% de Ações Ordinárias no PL) x Ks] + [ (% de Ações Preferenciais no PL) x Kp]
Empresa deve aceitar projetos de investimentos que obtenham um retorno igual ou superior ao seu Custo Médio e Ponderado de Capital.
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Estrutura de Capital Estrutura ótima de capital resulta do equilíbrio
dos custos e benefícios dos empréstimos para minimizar o CMePC. (GITMAN; ROSS et al.)
Tipos de Capital: Próprio e de Terceiros Risco Operacional e Risco Financeiro, Estrutura ótima de capital: O valor da empresa é
maximizado quando seu custo de capital é minimizado:
Valor da Empresa = ((LAJIR x (1 - Alíquota de IR)) / CMePC.