Peacock Capital Creating Value.
„Mr. Market“ ist emotional, launisch, euphorisch und manisch-depressiv. Als Investor
sollten Sie sich genauso wenig von den täglichen Marktbewegungen beeinflussen
lassen wie der Eigentümer eines nicht börsennotierten Unternehmens.“
Benjamin Graham, 1894 – 1976,
Professor an der Columbia University, USA,
Begründer der fundamentalen Wertpapieranalyse, Lehrvater von Warren Buffett
„Value Investing“
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Peacock Capital Creating Value.
Nebenwerte schlagen Blue Chips deutlich
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Stoxx Europe 600 Perf. Index Euro Stoxx 50 Perf. Index Euro Stoxx TMI Small Perf. Index
Stand: 02. Mai 2019.
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Volatilität p.a.
Nebenwerte diversifizieren das Portfolio
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Rendite-Risiko-Profil
100% Small Caps
Berechnungszeitraum: 12/1998 – 12/2018.Indizes: EuroStoxx TMI Small Index; EuroStoxx 50 Net Return Index.Quelle: Reuters.
100% Blue Chips
Minimum-Varianz-Portfolio( 51% Nebenwerte, 49% Blue Chips)
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Warum entwickeln sich Nebenwerte so viel besser?
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▪ Ineffizientes Marktsegment
▪ nur von wenigen Investoren beobachtet
▪ ETF- / Blue Chip-Trend führt zu geringerer Nachfrage
▪ Nischenpositionierung
▪ Spezialisierung mit höherem „wirtschaftlichen Burggraben“
▪ Höhere Kapitalrenditen, höhere Profitabilität
▪ Höhere Innovationskraft
▪ Junge Unternehmen
▪ Small Caps wachsen schneller
▪ Small Caps agieren flexibler
▪ Small Caps sind oft eigentümergeführt
▪ Sind Übernahmekandidaten
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100%
Large Caps Small Caps
Unternehmensspezifische Faktoren Makrofaktoren
Quelle: Citigroup Regressionsanalyse (10 Jahre, Monatsdaten)
Einflussfaktoren auf die Kursentwicklung
Peacock Capital Creating Value.8
Faktencheck
Die besten Firmen in puncto Innovation und
Marktstellung sind Large Caps
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Die meisten Weltmarktführer finden sich in der zweiten Reihe
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Untersuchung 2018, Universität St. Gallen. Wirtschaftswoche, 19.11.2018.
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Unsere Kernpositionen „Hidden Champions“ mit „Value Investing“-Merkmalen
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▪ RoCE (Kapitalrendite) >20%
▪ Bewertungsabschlag zum Markt
▪ Hoher Cash Flow
▪ Marktführerschaft & Innovation
▪ Tiefer “wirtschaftlicher Burggraben”
▪ “Deep Value” (bspw. hohe Barbestände)
▪ Strukturelles Wachstum
▪ Management mit im Boot
▪ Shareholder Value-orientiert
Peacock Capital Creating Value.
Small Cap-Fonds vs. Indizes
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7,2% p.a.
4,1% p.a.
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12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18
Peacock Small Cap Portfolio Lupus alpha Smaller Euro Champions CFrankfurter Aktienfonds EuroStoxx TMI SmallSquad Value EuroStoxx50 (NR)
Peacock Capital Creating Value.
Dahin schauen, wo andere nicht hinschauen…
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Europäische Aktien nach Börsenwert (insgesamt 12 Bil. EUR)
Quelle: STOXX.
Anzahl europäischer Aktien(insgesamt 4.000 Titel)
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7%
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Stoxx Large
Stoxx Mid
Stoxx Small
Not in Index
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Stoxx Large
Stoxx Mid
Stoxx Small
Not in Index
▪ „Ineffizientes“ Marktsegment, deshalb Rendite-
potential ausnutzbar, mit Bewertungsabschlag!
▪ Wachsen schneller
▪ Sind profitabler (Nische, Innovation, Mittelstand)
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Investmentbeispiel „Unter dem Radar“Green Landscaping
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▪ IPO März 2018, 60 Mio. Börsenwert
▪ Bewirtschaftung von Parks und Grünflächen in
Schweden
Klassische “Value Investing”-Merkmale:
▪ Strukturelles & visibles Wachstum: 10% p.a., nicht-
zyklisch, langfristige Verträge, 2-Jahres-Auftragsbestand
▪ Marktführerschaft (Oligopol mit ca. 50% Marktanteil in
den Großstädten), hohe Eintrittsbarrieren
▪ CEO am Unternehmen beteiligt
▪ Hoher Free Cash Flow, ROCE > 30% 16
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Green Landscaping EuroStoxx TMI SMALL
Einstieg viaBörsengang
Stand: 10.05.2019
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Faktencheck
Nur große „Adressen“ haben die Ressourcen,
um erfolgreich Nebenwertefonds zu managen!
Peacock Capital Creating Value.
Investmentprozess
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Universum Europäische Aktien> 4,000 Aktien
Liquiditätsfilter
2,500 Aktien
Peacock Opportunity Filter
500 Aktien
FundamentaleAnalyse
100 Aktien
Short-Analyse
„Long Only“-Portfolio60 - 80 Aktien
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Villeroy & Boch„Peacock Opportunity Filter“
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▪ Familienunternehmen in 9. Generation
▪ Europäische Premium-Marke
▪ Restrukturierungs-Case, zu grosses Markensortiment und Filialnetz
▪ Wachstum in China und Innovationskraft
▪ ROCE 17% trotz kompetitiver Industrie
Situation bei Einstieg:
▪ Kaufsignal durch „Peacock Opportunity Filter“ nach starkem Kursverfall, EV/EBITDA < 4x
▪ Managementwechsel, Restrukturierung und Sondererlös aus Immobilienverkauf nicht „eingepreist“
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Villeroy & Boch
Einstieg
Stand: 10.05.2019
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Fundamentale AnalyseUnternehmeskontakte
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▪ 14th HSBC ESG Conference (Frankfurt, 05. – 06.02.2019):
PSI AG, Continental AG, SAF Holland S.A., Nordex SE, ElringKlinger AG,
PVA TePla AG, Kapsch TrafficCom, Deutz AG, Freenet AG, Vossloh AG,
Südzucker AG
▪ CF&B Mid Cap Event (Frankfurt, 12.02.2019):
LU-VE, STS Group AG, Cyan Digital GmbH, Ferratum OYJ, Global
Bioenergies, Pharma Mar, WIIT, BE
▪ Oddo BHF Deutschland Conference (Frankfurt, 20.02.2019):
König & Bauer AG, Polytec Holding AG, Fielmann AG, Singulus
Technologies AG, Fielmann AG, Villeroy & Boch AG, Zeal Networks SE,
Vapiano SE, Adler Real Estate, Encavis, Francotyp-Postalia Holding AG,
Instone Real Estate Group AG
▪ Davy Peel Hunt UK & Ireland Equity Ideas Conference
(Frankfurt, 07.03.2019):
Genus, Boku, easyJet, Grafton Group, Greencore Group, Ocado,
Avon Rubber
▪ Star Conference (Mailand, 20. – 21.03.2019):
Guala Closures, Aquafil, Eurotech & CM, Gruppo MutuiOnline, Tamburi
Investment Partners, Biesse, El.En Spa, Sogefi, Gamenet
▪ Oddo BHF Tech Conference (Frankfurt, 20.03.2019):
Software AG, Elmos Semiconductor AG, Melexis, Devoteam, Soitec,
Indra Sistemas, TF1
▪ Frühjahrskonferenz Deutschland (Frankfurt, 13. – 15.05.2019):
CO.DON AG, Qingdao Haier, S&T AG, va-Q-tec AG, Allgeier SE, GFT
Technologies SE, BayWa AG, DATAGROUP SE, PITECO S.p.A., Nabaltec AG,
windeln.de SE, NFON AG, First Sensor AG, Akasol AG, Easy Software AG,
Formycon AG
Peacock Capital Creating Value.
Fundamentale AnalyseDynamische Berechnung des Firmenwertes (Enterprise Value, EV)
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𝐹𝑖𝑟𝑚𝑒𝑛𝑤𝑒𝑟𝑡(𝐸𝑉) =
𝑡=1
𝑛𝐹𝐶𝐹𝑡1 + 𝑖 𝑡
+𝑇𝑉
1 + 𝑖 𝑛+ 𝐹𝐾
FCF: Free Cashflowi: KapitalkostenTV: Terminal Value (Fortführungswert)FK: Marktwert des Fremdkapitals
Der Firmenwert entspricht der Summe der abgezinsten, künftigen Zahlungsströme.
Umsatz- Aufwendungen (incl. Zinsen)- Abschreibungen- Steuern= NOPLAT (operativer Gewinn nach Steuern)+ Abschreibungen- Investitionen (incl. Veränderung des Working Capital)= FCF (Free Cash Flow)
Gängige Fehler bei der Berechnung des „Fair Value“:• Überzogenes Umsatzwachstum• Zu geringe Investitionsannahmen• Nicht nachhaltige Marge (insb. im Fortführungswert)• Annahme zu geringer Kapitalkosten
Adjusted NOPLAT
Normalisierungsannahmen um einen fairen Wert zu erhalten:
• Normalisierung der Marge über einen Zyklus• Berücksichtigung von Maintenance Capex
(Normalisierung der Investitionsaufwendungen über einen Zyklus)
Peacock Capital Creating Value.21
Faktencheck
Warum auf „Investmentstile“ schauen?
Value - Growth - Quality
Peacock Capital Creating Value.
Was ist „Value“, „Growth“ und „Quality“?
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Value Growth Quality
Niedriges KGVNiedriger Preis-BuchwertNiedriger EV / EBITDANiedriger EV / UmsatzHohe Free Cashflow-Rendite
Hohes Umsatzwachstum
Hohe DividendenrenditeHohe EBIT-Marge Hoher „Return on Capital Employed“ Niedrige Verschuldung (Net Debt / EBITDA)
Beispiele: Beispiele: Beispiele:
Es gibt keine allgemeingültige Definition. Zu unterscheiden ist eine „dynamische“ (Cash Flow
Modell) von einer „statischen“ Betrachtung (Kennzahlen). Letztere dient renommierten
Aktienstrategen diverser Banken als transparente und normierte Vergleichsbasis. Etabliert haben
sich folgende Faktoren:
Peacock Capital Creating Value.
-2 0 2 4
Absolute Value
Quality
Growth
Relative Wertentwicklung über 20 Jahre (in %)
Kurzfristige und langfristige Sicht
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Quelle: HSBC. Datenbasis: MSCI Europe. Stand: 31. Dezember 2018
-10 -5 0 5
Absolute Value
Quality
Growth
Relative Wertentwicklung 2018 (in %)
Peacock Capital Creating Value.24
Faktencheck
Small Caps sind schon zu gut gelaufen!
Bloss keine Nebenwerte im Abschwung!
Peacock Capital Creating Value.
Aktuelle Situation bei Nebenwerten in Europa
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Quelle: ODDO, Societe Generale, HSBC.
Wertentwicklung von französischen Aktien
Peacock Capital Creating Value.
Aktuelle Situation bei Nebenwerten in Europa
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Quelle: ODDO, Societe Generale, HSBC.
KGV von Blue Chips und Small Caps Preis/Buchwert von Blue Chips und Small Caps
Peacock Capital Creating Value.
Jährlicher Renditeunterschied von Small und Large Caps seit 2005
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Stand: 30.04.2019 - Quelle: Reuters, Deutsche Performance- u. Messungsgesellschaft mbH, Peacock Small Cap Portfolio, nach Transaktions- und Verwaltungskosten.
24,3%
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Aktive Rendite vs. Euro Stoxx 50
Peacock Capital Creating Value.
Unser „Track Record“Seit 2016: Peacock European Best Value Fonds (WKN: A12BRR)
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Stand: 30.04.2019 - Quelle: Reuters, DPG-Kontributionsanalyse, "Live" Track Record, "Carve Out" des Peacock European Alpha Builder Fonds seit 02/2014, Peacock European Best Value Fonds AMI seit 06/2016, nach Transaktions- und Verwaltungskosten. Renditeberechnung p.a. seit 2005.
11,1% p.a.
7,2% p.a.
4,1% p.a.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 p.a.
Peacock Small Cap Portfolio 55,7% 23,9% -23,4% 20,2% 59,7% 5,7% 19,0% 11,8% 23,4% -25,1% 17,6% 11,1%
EuroStoxx TMI Small 55,2% 18,3% -24,8% 25,2% 25,1% 2,3% 21,5% 2,6% 18,4% -18,1% 18,8% 7,2%
EuroStoxx50 (NR) 25,6% -2,8% -14,1% 18,1% 21,5% 4,0% 6,4% 3,7% 9,2% -12,0% 16,5% 4,1%
24,3%16,3%
-10,3%-2,1%
30,1% 26,7%
-9,3%
2,2%
38,2%
1,7%
12,6%8,1%
14,2%
-13,0%
0,0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Aktive Rendite vs. Euro Stoxx 50
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Peacock Small Cap PortfolioEuroStoxx TMI SmallEuroStoxx50 (NR)
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FaktencheckZusammenfassung
✓ Nebenwerte sind innovative Weltmarktführer („Hidden Champions“)
✓ Nebenwerte schlagen Blue Chips über Zeit deutlich, können temporär aber stärker verlieren
✓ Nebenwerte sollten ein Kernbaustein in jedem Aktienportfolio sein
✓ Aktives Management bei Nebenwerten bringt „Alpha“
✓ „Value“-Aktien sind in einer Abschwungphase „Growth“-Aktien vorzuziehen
✓ Warum Peacock Capital?
✓ Small Cap-Spezialist bereits seit 2005
✓ Wir schauen auf „versteckte Perlen“ abseits der Indizes in ganz Europa
✓ „Value Investing“-Ansatz mit Sicherheitsmarge und Vorsichtsprinzip
Peacock Capital Creating Value.
Disclaimer
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Disclaimer / Impressum
Hinweis: Bitte beachten Sie, dass es sich bei diesem Dokument nicht um eine Kundeninformation im Sinne des § 63 Abs. 6 WpHG handelt. Diese Unterlage darf nicht an Kunden imSinne des § 67 WpHG gegeben werden und ist ausschließlich für Finanzanlagenvermittler oder Angehörige von Finanzdienstleistungsinstituten bestimmt.
Herausgeber: Peacock Capital GmbH, Königsallee 98, 40212 Düsseldorf handelnd als vertraglich gebundener Vermittler (§ 2 Abs. 10 KWG) im Auftrag, im Namen, für Rechnung undunter der Haftung des verantwortlichen Haftungsträgers BN & Partners Capital AG, Steinstraße 33, 50374 Erftstadt. BN & Partners Capital AG besitzt für die die Erbringung derAnlageberatung gemäß § 1 Abs. 1a Nr. 1a KWG und der Anlagevermittlung gemäß § 1 Abs. 1a Nr. 1 KWG eine entsprechende Erlaubnis der Bundesanstalt fürFinanzdienstleistungsaufsicht gemäß § 32 KWG.
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Peacock European Best Value AMI FondsEckdaten
Anteilklasse R (Privatanleger) Anteilklasse I (Institutionell)
Fondsinitiator, Anlageberater Peacock Capital GmbH, Düsseldorf, BN & Partners Capital AG, Erftstadt
Verwaltungsgesellschaft Ampega Investment GmbH, Köln
Verwahrstelle Kreissparkasse Köln
Fondskategorie Aktien Euroland Mid/Small Caps, UCITS V
Auflagedatum 1. Juli 2016
Fondswährung, Erträge, Wertstellung Euro, ausschüttend, tägliche NAV-Ermittlung, Valuta t+3
ISIN DE000A12BRQ8 DE000A12BRR6
Benchmark EuroStoxx ® TMI Small Net Return
Gesamtkosten 1,80 % p.a. 1,30 % p.a.
Ausgabeaufschlag Bis zu 5 % –
Mindesterstanlage – 50.000 EUR
Erfolgsabhängige Vergütung15 % der Outperformance des Anteilwertes der jeweiligen Anteilklasse nach
Gebühren gegenüber der Benchmark mit High-Water-Mark.