ENERO 14 DE 2020
Coyuntura
Económica
1. Contexto externo
2. Contexto local
Agenda
Contextoexterno
Nóminas
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Informe de empleo US
• En diciembre la economía americana creó145 mil puestos de trabajo por debajo delo esperado por el mercado (160k); así, lamóvil 12 meses se sitúa en 176k,superando ampliamente el nivel óptimo(100K) para mantener la tasa dedesempleo en 3.5%.
• La sorpresa negativa del informe provinode la inflación salarial que cayó del 3.1%al 2.9%.
TD y TGP
Inflación
312
256
145
176
ene-18 nov-18 sep-19
Cambio en nóminas no agrícolasMovil 3mMóvil 12m
3,5
4,30
63,1
62,9
63,3
63,2
623,2
5,2
ene-17 nov-17 sep-18 jul-19
Tasa de DesempleoDesempleo LPTGP (Eje derecho)
3,4
3,1
2,9
1,61
2,3
1,53
ene 17 ene 18 ene 19 ene 20
Salarios Inflación total
PCE Core Inflación básica
BEI 5Y
Nóminas y móvil 12
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá. *Producto de ingresos promedios, horas trabajadas yempleo.
Informe de empleo US
• En general, se supone que el efecto delmercado laboral sobre el resto de laeconomía funciona a través de su efectosobre la inflación, lo cual no estáocurriendo.
• El lento crecimiento de las gananciaspara los empleados probablementeimplicará un lento crecimiento de lasganancias para las empresas.
Horas semanales y salarios
Índice empleo* y retail
-783
534
176
ene-07 ene-10 ene-13 ene-16 ene-19
Cambio en nóminas no agrícolasMóvil 12m
-2
-0,9
0,6
-0,6
3,4
1,5
3,4
2,9
mar 07 mar 10 mar 13 mar 16 mar 19
Horas semanalesInflación salarial
VIX y S&P
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Risk on
• Las noticias positivas sobre el acuerdoentre Estados Unidos y China continúanjalonando al alza las acciones alrededordel mundo, con el S&P alcanzandomáximos históricos y en niveles mínimosde volatilidad.
• El escenario de risk on es coherente con elmenor apetito por activos refugio como losTesoros y el dólar.
• La curva de Tesoros continúa corrigiendosu inversión en todos los tramos.
Activos refugio
Spreads curva de Tesoros
3736
12
21
13
2925
2351
2893
3265
23005ene 18 jul 18 ene 19 jul 19 ene 20
VIX SPX Index
3,23
1,46
1,94
1,82
89
96
99
96
97
871,25ene 18 ene 19 ene 20
UST10Y DXY Index
-79
40
26
ene 19 abr 19 jul 19 oct 19 ene 20
0Y - 10Y 3m-10Y
2Y - 10Y 2Y - 5Y
Histórico implícitas
Implícita OIS
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
FED y Tesoros
Expectativas FED
• Después del recorte del 30 de octubre,que fue entendido como un “hawkishcut”, no se espera un nuevo recorte en lareunión de diciembre.
• Por el momento, la curva de futuros estádescontando un recorte adicional en2020, hasta el 1.25% - 1.50%, aunquecon una baja probabilidad.
0,25
1,75
2,5
3,23
1,47
1,83
ene 15 ene 17 ene 19
FED UST10Y
2,37% 2,44%2,48% 2,46%
1,14%
1,63%
1,45%
3M 6M 9M 12M
dic-18 oct-19
10-ene-19
2,32%
1,99%
1,61%
1,49%
1,14%
dic 18 jun 19 dic 19
3M 6M 9M 12M
Activos locales
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
2706
34973517
32706,88
7,20
5,84
6,45
6,06
5,752600ene 18 jul 18 ene 19 jul 19 ene 20
COP Col10Y
Contextolocal
Inflación - IPCInflación total vs. Sin alimentos(variación % anual; diciembre 2019)
• El Dane reportó una inflación anual del 3,80% para diciembre de 2019 (vs. 3,18% dediciembre 2018).
• La inflación sin alimentos registró una variación anual del 3,45% en diciembre 2019, menor al3,45% observado en diciembre 2018, pero acelerándose frente al 3,39% de un mes atrás.
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
TotalSin alimentos
3,66
6,77
5,75
4,09
3,18
3,80
3,28
5,255,52
5,02
3,51 3,45
1
3
5
7
9
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Inflación - IPC
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Inflación total Tasa repo Mensual Anual Repo Repo real
ene-19 0,60% 3,15% 4,25% 1,1%
feb-19 0,57% 3,01% 4,25% 1,2%
mar-19 0,43% 3,21% 4,25% 1,0%
abr-19 0,50% 3,24% 4,25% 1,0%
may-19 0,31% 3,31% 4,25% 0,9%
jun-19 0,27% 3,43% 4,25% 0,8%
jul-19 0,22% 3,79% 4,25% 0,4%
ago-19 0,09% 3,75% 4,25% 0,5%
sep-19 0,23% 3,82% 4,25% 0,4%
oct-19 0,16% 3,86% 4,25% 0,4%
nov-19 0,10% 3,84% 4,25% 0,4%
dic-19 0,26% 3,80% 4,25% 0,4%
ene-20 0,59% 3,79% 4,25% 0,4%
feb-20 0,58% 3,79% 4,25% 0,4%
mar-20 0,40% 3,76% 4,25% 0,5%
abr-20 0,41% 3,68% 4,25% 0,6%
may-20 0,29% 3,65% 4,25% 0,6%
jun-20 0,20% 3,59% 4,50% 0,9%
jul-20 0,15% 3,51% 4,50% 1,0%
ago-20 0,08% 3,51% 4,50% 1,0%
sep-20 0,18% 3,46% 4,50% 1,0%
oct-20 0,10% 3,40% 4,50% 1,1%
nov-20 0,09% 3,39% 4,50% 1,1%
dic-20 0,22% 3,34% 4,50% 1,1%
Inflación - IPC
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
• La inflación mensual en diciembre de 2019 fue del 0,26% (vs. 0,10% en noviembre 2019).
• La inflación de alimentos sorprendió a la baja, cediendo frente a los fuertes incrementos delos meses anteriores y contrayéndose un -0,25%.
• Los rubros que más contribuyeron al crecimiento en los precios fueron: i) vivienda(0,21%); ii) transporte (0,48%); y iii) recreación (1,41%).
Inflación mensual por divisiones(variación %; diciembre 2019)
-0,25
0,00
0,07
0,09
0,16
0,17
0,21
0,48
0,50
0,54
0,96
1,41
0,26
-1,0 0,0 1,0 2,0
Alimentos
Educación
Vestuario
Muebles
Diversos
Salud
Vivienda
Transporte
Restaurantes
Bebidas Alcoh
Comunicaciones
Recreación
TOTAL
Inflación mensual por divisiones(pb; diciembre 2019)
-4
0
0
0
0
1
1
4
5
5
6
7
26
-10 -5 0 5 10 15 20 25 30
Alimentos
Educación
Vestuario
Salud
Muebles
Diversos
Bebidas Alcoh
Comunicaciones
Restaurantes
Recreación
Transporte
Vivienda
TOTAL
Inflación - IPC
Inflación total vs. Alimentos(variación % anual; diciembre 2019)
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
3,7
6,8 5,7
4,1 3,23,8
5,2
13,1
6,7
0,5
1,9
5,8
-5
0
5
10
15
20
25
2014 2015 2016 2017 2018 2019
TOTAL Alimentos
3,7
6,85,7
4,1 3,23,8
6,1 4,4
5,15,9
7,7
4,0
0
2
4
6
8
10
12
2014 2015 2016 2017 2018 2019
TOTAL Energéticos
Inflación total vs. Energéticos(variación % anual; diciembre 2019)
3,7
6,8
5,7
4,1
3,23,8
3,0
5,3
5,64,9
3,13,4
1
3
5
7
9
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Inflación total vs. Sin alimentos y energía(variación % anual; diciembre 2019)
TotalSin alimentos yenergía
Inflación - IPC
Fuente: BanRep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Inflación total vs. Transables(diciembre 2019)
Total
Transables
3,7
6,8
5,7
4,1
3,2
3,8
2,0
7,1
5,3
3,8
1,1
2,2
0
2
4
6
8
10
2014 2015 2016 2017 2018 2019
• El IPC de bienes transables presenta un crecimiento hacia el 2,2% anual en diciembre de2019, lo que representa una aceleración frente al 1,1% observado un año atrás.
Inflación - IPC
• La inflación sin alimentoscerraría en un 3,49% en 2020 yun 3,0% en 2021.
• Así, la inflación total cerraría enun 3,34% en 2020 y un 3,0%en 2021.
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
4,09
3,18 3,803,34 3,00
1
2
3
4
5
6
dic 16 dic 17 dic 18 dic 19 dic 20 dic 21
5,02
3,51
3,453,49
3,04
1
2
3
4
5
6
dic 16 dic 17 dic 18 dic 19 dic 20 dic 21
Inflación: Trayectoria al cierre de 2021
(variación %)
Inflación sin alimentos: Trayectoria al cierre de 2021
(variación %)
Inflación– Proyecciones (2020-2021)
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Inflación total Tasa repo Mensual Anual Repo Repo real
ene-20 0,59% 3,79% 4,25% 0,4%
feb-20 0,58% 3,79% 4,25% 0,4%
mar-20 0,40% 3,76% 4,25% 0,5%
abr-20 0,41% 3,68% 4,25% 0,6%
may-20 0,29% 3,65% 4,25% 0,6%
jun-20 0,20% 3,59% 4,50% 0,9%
jul-20 0,15% 3,51% 4,50% 1,0%
ago-20 0,08% 3,51% 4,50% 1,0%
sep-20 0,18% 3,46% 4,50% 1,0%
oct-20 0,10% 3,40% 4,50% 1,1%
nov-20 0,09% 3,39% 4,50% 1,1%
dic-20 0,22% 3,34% 4,50% 1,1%
ene-21 0,58% 3,25% 4,50% 1,2%
feb-21 0,50% 3,22% 4,50% 1,2%
mar-21 0,40% 3,25% 4,50% 1,2%
abr-21 0,30% 3,13% 4,50% 1,3%
may-21 0,20% 3,04% 4,50% 1,4%
jun-21 0,10% 2,98% 4,50% 1,5%
jul-21 0,10% 3,01% 4,50% 1,4%
ago-21 0,10% 3,05% 4,50% 1,4%
sep-21 0,10% 3,02% 4,50% 1,4%
oct-21 0,12% 3,03% 4,50% 1,4%
nov-21 0,16% 3,02% 4,50% 1,4%
dic-21 0,28% 3,00% 4,50% 1,5%
Inflación - IPCInflación:
Trayectoria a diciembre 2021(variación %)
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
3,7
6,8
5,7
4,1
3,2
3,8
3,33,0
1
3
5
7
9
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Proyección
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Estudios Económicos y Mercados Fidubogotá
ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO
Gerente de Estudios Económicos
y Mercados
7420771 Ext. 8273
JUAN DAVID IDROBO MONCALEANO
Especialista de Estudios Económicos y Mercados
7420771 Ext. 8272
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