ENERO 14 DE 2020

Coyuntura

Económica

1. Contexto externo

2. Contexto local

Agenda

Contextoexterno

Nóminas

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Informe de empleo US

• En diciembre la economía americana creó145 mil puestos de trabajo por debajo delo esperado por el mercado (160k); así, lamóvil 12 meses se sitúa en 176k,superando ampliamente el nivel óptimo(100K) para mantener la tasa dedesempleo en 3.5%.

• La sorpresa negativa del informe provinode la inflación salarial que cayó del 3.1%al 2.9%.

TD y TGP

Inflación

312

256

145

176

ene-18 nov-18 sep-19

Cambio en nóminas no agrícolasMovil 3mMóvil 12m

3,5

4,30

63,1

62,9

63,3

63,2

623,2

5,2

ene-17 nov-17 sep-18 jul-19

Tasa de DesempleoDesempleo LPTGP (Eje derecho)

3,4

3,1

2,9

1,61

2,3

1,53

ene 17 ene 18 ene 19 ene 20

Salarios Inflación total

PCE Core Inflación básica

BEI 5Y

Nóminas y móvil 12

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá. *Producto de ingresos promedios, horas trabajadas yempleo.

Informe de empleo US

• En general, se supone que el efecto delmercado laboral sobre el resto de laeconomía funciona a través de su efectosobre la inflación, lo cual no estáocurriendo.

• El lento crecimiento de las gananciaspara los empleados probablementeimplicará un lento crecimiento de lasganancias para las empresas.

Horas semanales y salarios

Índice empleo* y retail

-783

534

176

ene-07 ene-10 ene-13 ene-16 ene-19

Cambio en nóminas no agrícolasMóvil 12m

-2

-0,9

0,6

-0,6

3,4

1,5

3,4

2,9

mar 07 mar 10 mar 13 mar 16 mar 19

Horas semanalesInflación salarial

VIX y S&P

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Risk on

• Las noticias positivas sobre el acuerdoentre Estados Unidos y China continúanjalonando al alza las acciones alrededordel mundo, con el S&P alcanzandomáximos históricos y en niveles mínimosde volatilidad.

• El escenario de risk on es coherente con elmenor apetito por activos refugio como losTesoros y el dólar.

• La curva de Tesoros continúa corrigiendosu inversión en todos los tramos.

Activos refugio

Spreads curva de Tesoros

3736

12

21

13

2925

2351

2893

3265

23005ene 18 jul 18 ene 19 jul 19 ene 20

VIX SPX Index

3,23

1,46

1,94

1,82

89

96

99

96

97

871,25ene 18 ene 19 ene 20

UST10Y DXY Index

-79

40

26

ene 19 abr 19 jul 19 oct 19 ene 20

0Y - 10Y 3m-10Y

2Y - 10Y 2Y - 5Y

Histórico implícitas

Implícita OIS

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

FED y Tesoros

Expectativas FED

• Después del recorte del 30 de octubre,que fue entendido como un “hawkishcut”, no se espera un nuevo recorte en lareunión de diciembre.

• Por el momento, la curva de futuros estádescontando un recorte adicional en2020, hasta el 1.25% - 1.50%, aunquecon una baja probabilidad.

0,25

1,75

2,5

3,23

1,47

1,83

ene 15 ene 17 ene 19

FED UST10Y

2,37% 2,44%2,48% 2,46%

1,14%

1,63%

1,45%

3M 6M 9M 12M

dic-18 oct-19

10-ene-19

2,32%

1,99%

1,61%

1,49%

1,14%

dic 18 jun 19 dic 19

3M 6M 9M 12M

Activos locales

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

2706

34973517

32706,88

7,20

5,84

6,45

6,06

5,752600ene 18 jul 18 ene 19 jul 19 ene 20

COP Col10Y

Contextolocal

Inflación - IPCInflación total vs. Sin alimentos(variación % anual; diciembre 2019)

• El Dane reportó una inflación anual del 3,80% para diciembre de 2019 (vs. 3,18% dediciembre 2018).

• La inflación sin alimentos registró una variación anual del 3,45% en diciembre 2019, menor al3,45% observado en diciembre 2018, pero acelerándose frente al 3,39% de un mes atrás.

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

TotalSin alimentos

3,66

6,77

5,75

4,09

3,18

3,80

3,28

5,255,52

5,02

3,51 3,45

1

3

5

7

9

2014 2015 2016 2017 2018 2019

Inflación - IPC

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Inflación total Tasa repo Mensual Anual Repo Repo real

ene-19 0,60% 3,15% 4,25% 1,1%

feb-19 0,57% 3,01% 4,25% 1,2%

mar-19 0,43% 3,21% 4,25% 1,0%

abr-19 0,50% 3,24% 4,25% 1,0%

may-19 0,31% 3,31% 4,25% 0,9%

jun-19 0,27% 3,43% 4,25% 0,8%

jul-19 0,22% 3,79% 4,25% 0,4%

ago-19 0,09% 3,75% 4,25% 0,5%

sep-19 0,23% 3,82% 4,25% 0,4%

oct-19 0,16% 3,86% 4,25% 0,4%

nov-19 0,10% 3,84% 4,25% 0,4%

dic-19 0,26% 3,80% 4,25% 0,4%

ene-20 0,59% 3,79% 4,25% 0,4%

feb-20 0,58% 3,79% 4,25% 0,4%

mar-20 0,40% 3,76% 4,25% 0,5%

abr-20 0,41% 3,68% 4,25% 0,6%

may-20 0,29% 3,65% 4,25% 0,6%

jun-20 0,20% 3,59% 4,50% 0,9%

jul-20 0,15% 3,51% 4,50% 1,0%

ago-20 0,08% 3,51% 4,50% 1,0%

sep-20 0,18% 3,46% 4,50% 1,0%

oct-20 0,10% 3,40% 4,50% 1,1%

nov-20 0,09% 3,39% 4,50% 1,1%

dic-20 0,22% 3,34% 4,50% 1,1%

Inflación - IPC

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• La inflación mensual en diciembre de 2019 fue del 0,26% (vs. 0,10% en noviembre 2019).

• La inflación de alimentos sorprendió a la baja, cediendo frente a los fuertes incrementos delos meses anteriores y contrayéndose un -0,25%.

• Los rubros que más contribuyeron al crecimiento en los precios fueron: i) vivienda(0,21%); ii) transporte (0,48%); y iii) recreación (1,41%).

Inflación mensual por divisiones(variación %; diciembre 2019)

-0,25

0,00

0,07

0,09

0,16

0,17

0,21

0,48

0,50

0,54

0,96

1,41

0,26

-1,0 0,0 1,0 2,0

Alimentos

Educación

Vestuario

Muebles

Diversos

Salud

Vivienda

Transporte

Restaurantes

Bebidas Alcoh

Comunicaciones

Recreación

TOTAL

Inflación mensual por divisiones(pb; diciembre 2019)

-4

0

0

0

0

1

1

4

5

5

6

7

26

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30

Alimentos

Educación

Vestuario

Salud

Muebles

Diversos

Bebidas Alcoh

Comunicaciones

Restaurantes

Recreación

Transporte

Vivienda

TOTAL

Inflación - IPC

Inflación total vs. Alimentos(variación % anual; diciembre 2019)

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

3,7

6,8 5,7

4,1 3,23,8

5,2

13,1

6,7

0,5

1,9

5,8

-5

0

5

10

15

20

25

2014 2015 2016 2017 2018 2019

TOTAL Alimentos

3,7

6,85,7

4,1 3,23,8

6,1 4,4

5,15,9

7,7

4,0

0

2

4

6

8

10

12

2014 2015 2016 2017 2018 2019

TOTAL Energéticos

Inflación total vs. Energéticos(variación % anual; diciembre 2019)

3,7

6,8

5,7

4,1

3,23,8

3,0

5,3

5,64,9

3,13,4

1

3

5

7

9

2014 2015 2016 2017 2018 2019

Inflación total vs. Sin alimentos y energía(variación % anual; diciembre 2019)

TotalSin alimentos yenergía

Inflación - IPC

Fuente: BanRep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Inflación total vs. Transables(diciembre 2019)

Total

Transables

3,7

6,8

5,7

4,1

3,2

3,8

2,0

7,1

5,3

3,8

1,1

2,2

0

2

4

6

8

10

2014 2015 2016 2017 2018 2019

• El IPC de bienes transables presenta un crecimiento hacia el 2,2% anual en diciembre de2019, lo que representa una aceleración frente al 1,1% observado un año atrás.

Inflación - IPC

• La inflación sin alimentoscerraría en un 3,49% en 2020 yun 3,0% en 2021.

• Así, la inflación total cerraría enun 3,34% en 2020 y un 3,0%en 2021.

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

4,09

3,18 3,803,34 3,00

1

2

3

4

5

6

dic 16 dic 17 dic 18 dic 19 dic 20 dic 21

5,02

3,51

3,453,49

3,04

1

2

3

4

5

6

dic 16 dic 17 dic 18 dic 19 dic 20 dic 21

Inflación: Trayectoria al cierre de 2021

(variación %)

Inflación sin alimentos: Trayectoria al cierre de 2021

(variación %)

Inflación– Proyecciones (2020-2021)

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Inflación total Tasa repo Mensual Anual Repo Repo real

ene-20 0,59% 3,79% 4,25% 0,4%

feb-20 0,58% 3,79% 4,25% 0,4%

mar-20 0,40% 3,76% 4,25% 0,5%

abr-20 0,41% 3,68% 4,25% 0,6%

may-20 0,29% 3,65% 4,25% 0,6%

jun-20 0,20% 3,59% 4,50% 0,9%

jul-20 0,15% 3,51% 4,50% 1,0%

ago-20 0,08% 3,51% 4,50% 1,0%

sep-20 0,18% 3,46% 4,50% 1,0%

oct-20 0,10% 3,40% 4,50% 1,1%

nov-20 0,09% 3,39% 4,50% 1,1%

dic-20 0,22% 3,34% 4,50% 1,1%

ene-21 0,58% 3,25% 4,50% 1,2%

feb-21 0,50% 3,22% 4,50% 1,2%

mar-21 0,40% 3,25% 4,50% 1,2%

abr-21 0,30% 3,13% 4,50% 1,3%

may-21 0,20% 3,04% 4,50% 1,4%

jun-21 0,10% 2,98% 4,50% 1,5%

jul-21 0,10% 3,01% 4,50% 1,4%

ago-21 0,10% 3,05% 4,50% 1,4%

sep-21 0,10% 3,02% 4,50% 1,4%

oct-21 0,12% 3,03% 4,50% 1,4%

nov-21 0,16% 3,02% 4,50% 1,4%

dic-21 0,28% 3,00% 4,50% 1,5%

Inflación - IPCInflación:

Trayectoria a diciembre 2021(variación %)

Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

3,7

6,8

5,7

4,1

3,2

3,8

3,33,0

1

3

5

7

9

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Proyección

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y Mercados

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Especialista de Estudios Económicos y Mercados

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