Crise de la zone euro : Crise de la zone euro : la lumière à la fin du tunnel ?la lumière à la fin du tunnel ?
Patrick ARTUSDirecteur de la Recherche et des Etudes - NATIXIS
Paris – 12 janvier 2012
2
1. L'environnement mondial
- intervention de change- liquidité- déficits budgétaires- politiques monétaires
3
Croissance en volume dans le monde
En % 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (*) 2012 (*) 2013 (*)Etats-Unis 3,5 3,1 2,7 1,9 -0,3 -3,5 3,0 1,7 2,1 1,7Japon 2,7 1,9 2,0 2,4 -1,2 -6,3 4,1 -0,3 2,3 1,0UE à 15 2,1 1,9 3,1 2,7 0,0 -4,3 1,9 1,5 0,4 1,8
Zone Euro dont : 2,0 1,8 3,4 3,0 0,3 -4,2 1,8 1,6 0,1 1,0Allemagne 0,7 0,8 3,9 3,4 0,8 -5,1 3,6 3,0 0,9 2,0
France 2,3 1,9 2,7 2,2 -0,2 -2,6 1,4 1,6 0,4 1,0Espagne 3,3 3,6 4,1 3,6 0,9 -3,7 -0,1 0,6 -0,4 0,5
Italie 1,6 1,1 2,3 1,6 -1,2 -5,1 1,4 0,4 -0,6 -0,2Royaume Uni 3,0 2,1 2,6 3,5 -1,1 -4,4 2,1 0,8 0,4 1,8Suède 3,7 3,2 4,6 3,4 -0,8 -5,1 5,3 4,4 1,2 2,2Chine 10,1 10,4 11,6 11,9 9,1 8,7 10,2 9,3 8,6 8,5Inde 8,3 9,3 9,6 9,3 6,8 8,0 8,6 7,1 7,3 7,5Asie hors Japon, Chine et Inde dont: 6,7 6,6 7,2 7,2 4,3 2,5 8,2 5,5 4,8 5,4
Corée 4,6 4,0 5,2 5,1 2,3 0,3 6,2 3,7 2,7 3,2Thailande 6,3 4,6 5,1 5,0 2,6 -2,4 7,8 1,0 3,8 4,4Indonésie 5,0 5,7 5,5 6,3 6,0 4,6 6,1 6,3 5,1 5,4
Malaisie 6,8 5,3 5,8 6,5 4,8 -1,6 7,2 4,4 2,9 3,7Amérique Latine y c Méxique 6,1 4,8 5,6 5,7 4,1 -2,1 6,4 4,1 3,7 4,1
Mexique 4,0 3,2 5,2 3,2 1,2 -6,2 5,4 3,8 3,0 3,5Argentine 8,9 9,2 8,5 8,6 6,8 0,8 9,2 8,0 5,5 4,5
Bresil 5,7 3,2 3,9 6,1 5,2 -0,7 7,5 3,0 3,3 4,0Russie 7,2 6,4 7,7 8,5 5,2 -7,8 4,0 4,0 3,5 3,9PECO (**) 3,9 3,4 5,4 6,3 4,2 -3,7 1,9 2,9 1,6 2,3Afrique Moyen Orient 4,9 5,1 5,4 5,7 5,0 3,1 5,1 3,6 3,1 4,1
Monde (pondération PIB courant PPA) 4,79 4,46 5,00 4,90 2,42 -1,28 4,74 3,76 3,37 3,73
Source : FMI, EIU, IIF(*) prévisions Natixis(**) Bulgarie, Hongrie, Pologne, Rép. Tchèque, Roumanie, Slovaquie et Slovénie
4
Etats-Unis : bases monétaires (Mds de dollars)
400600800
100012001400160018002000220024002600280030003200
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
400600800100012001400160018002000220024002600280030003200
Source : DRI
5
Réserves mondiales de change et base monétaire mondiale
(variation sur un mois, en Mds de dollars)
-400-300-200-100
0100200300400500600700800
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-400-300-200-1000100200300400500600700800 Base monétaire mondiale Réserves de change
Source : Datastream
6
Réserves de change mondiales*
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40 Mds de $ (G) GA en % (D)
Source : Datastream
(*) Etats-Unis, Zone euro, Royaume-Uni,Japon, Chine, autres émergents d'Asie,Amérique Latine, M exique, Russie etOPEP
7
Base monétaire mondiale(en dollars et en monnaie nationale) (*)
20003000400050006000700080009000
10000110001200013000140001500016000170001800019000
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6-30369121518212427303336394245 Mds de $ (G)
GA en % en $ (D) GA en % en monnaie nationale (D)
Sources : Banques centrales, calcul NATIXIS
(*) Etats-Unis, Canada, UE à 15, Japon ; Chine,Inde, autres pays d'Asie, Peco ; Amérique latiney c Mexique, Russie, Norvège et OPEP
8
Bases monétaires
(en monnaie nationale)
300400500600700800900
10001100120013001400
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
20406080100120140160180200220240
Zone euro (Mds d'€, G) Royaume-Uni (Mds de £, D) Japon (Trillions de Yen, D)
Source : DRI
9
Etats-Unis : balance commerciale
(Mds de dollars par an)
-900-800
-700-600
-500-400-300
-200-100
0100
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-900-800
-700-600
-500-400-300
-200-100
0100
Total Hors énergie
Source : BEA
10
Etats-Unis : taux d'épargne net des ménages (en % du RDB)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Source : BEA
Mesures fiscales
11
Etats-Unis : taux d'épargne net des ménages (en % du RDB)
0
2
4
6
8
10
12
60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11
0
2
4
6
8
10
12
Sources : BEA, NATIXIS
12
Réserves de change
(Mds de dollars)
0250500750
10001250150017502000225025002750300032503500
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
025050075010001250150017502000225025002750300032503500
Japon Chine Corée Taïwan Russie + OPEP + Norvège + Brésil Autres émergents d'Asie (*)
Sources : FMI, Natixis
(*) Hong Kong + Singapour + Thaïlande +Malaisie + Philippines + Indonésie
13
Monde* : réserves des banques commerciales auprès des banques centrales
5001000150020002500300035004000450050005500600065007000
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
50
100
150
200
250
300
350
Mds de $ (G) GA en % (en monnaie locale, D)
Sources : Datastream,FMI, FoF, NATIXIS
(*) Etats-Unis, UE à 15, Japon, Chine, Autresémergents d'Asie, PECO, Amérique latine, Russieet OPEP
14
Taux de change
60
80
100
120
140
160
180
04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,40,50,60,70,80,91,01,11,21,31,41,51,6
Yen/$ (G) Yen/€ (G) £/$ (D) $/€ (D)
Source : Datastream
15
Déficit public (en % du PIB)
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
Etats-Unis (*) Allemagne Grèce France Royaume-Uni Italie Espagne Irlande Japon Portugal
Sources : Datastream, Prévisions NATIXIS
* Besoin de Financement de l'Etat Fédéral
16
Dette publique brute (en % du PIB)
2030405060708090
100110120130140150160170180190
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
2030405060708090100110120130140150160170180190
Etats-Unis France Allemagne Royaume-Uni Italie Grèce Belgique Espagne Portugal Irlande ( y.c recapitalisation des banques)
Sources : Datastream, Prévisions NATIXIS
17
Ensemble des émergents : flux de capitaux* (en Mds de dollars par an)
-5500-5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500
0500
1000150020002500
-5500-5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Hors Russie et OPEP YC Russie et OPEP
Sources : Datastream, NATIXIS
(*) = 12*(variation sur 1 mois des réserves de changes - balance
commerciale)
18
Chine : change contre le dollar
6,2
6,5
6,8
7,1
7,4
7,7
8,0
8,3
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
6,2
6,5
6,8
7,1
7,4
7,7
8,0
8,3
RMB/$
Source : Datastream
19
PIB (volume, GA en %)
-15
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-15
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15 Taïwan Corée Indonésie Thailande Malaisie
Source : Datastream
20
PIB (volume, GA en %)
-15-12-9-6-30369
12151821
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-15-12-9-6-3036912151821
Philippines Singapour Hong Kong
Source : Datastream
21
Etats-Unis : achats nets par les non-résidents (en % du PIB)
-2
0
2
4
6
8
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-2
0
2
4
6
8 Achats nets d'actions Achats nets d'obligations publiques Achats nets d'obligations privées
Source : FoF
22
Zone euro : achats nets par les non-résidents d'obligations
(publiques et privées, en % du PIB)
-3
0
3
6
9
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-3
0
3
6
9
Sources : Datastream, BCE
23
Royaume-Uni : achats par les non-résidents d'obligations (en % du PIB)
-9-6-30369
121518212427
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-9-6-30369121518212427
Obligations publiques Obligations privées
Obligations totales
Sources : Datastream, ONS
24
Croissance du PIB (volume, GA en %)
-15
-10
-5
0
5
10
15
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-15
-10
-5
0
5
10
15 Brésil Turquie Russie
Sources : Datastream, NATIXIS
25
Croissance du PIB (volume, GA en %)
-18-15-12
-9-6-30369
1215
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-18-15-12-9-6-303691215 Afrique du Sud
Argentine Inde
Sources : Datastream, NATIXIS
26
Ensemble des pays émergents hors Russie et OPEP : encours d'actions et d'obligations détenues par les non-résidents (Mds de dollars)
0
100
200
300
400
500
600
04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
100
200
300
400
500
600 Actions Obligations
Source : EPFR
27
2. Chine
28
Chine : encours des crédits, masse monétaire et indice boursier
50
100
150
200
250
300
350
400
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
5
10
15
20
25
30
35
Indice boursier : Shanghaï A (100 en 1996 M1, G) Crédit (GA en %, D)
M2 (GA en %, D)
Sources : Datastream, NBS
29
Chine : obligations, capitalisation boursière et M2 (en % PIB)
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
0
10
20
30
40
50
60
70
80 M2 (G)
Capitalisation boursière (D)
Encours d'obligations publiques (D)
Source : FIBV
30
Chine : taux d'intérêt et indice boursier
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
100200
300400
500600
700800
9001000
1100 Taux d'intérêt de long terme (G) Indice boursier : Shanghaï A (100 en 1996, D) Indice boursier : Shanghaï B (100 en 1996, D)
Source : Datastream
31
Chine : PER (Shanghai)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Sources : DRI, Natixis
32
Chine : taux d'épargne et d'investissement
30
34
38
42
46
50
54
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
30
34
38
42
46
50
54 Taux d'épargne totale Taux d'investissement
Source : DRI
33
Chine : répartition de l'épargne de la Nation (Milliards USD)
0
300
600
900
1200
1500
1800
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
0
300
600
900
1200
1500
1800 Epargne des ménages Epargne des entreprises
Epargne des APU
Sources : NBS, Calculs NATIXIS
34
Chine : balance commerciale (Mds de dollars par an)
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Sources : Datastream, General administration Customs, NATIXIS
35
Chine : flux de capitaux (en % du PIB)
-8-6-4-202468
101214
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
-8-6-4-202468101214
Investissement direct net Variations des réserves de change Balance courante Capitaux court terme
Source : EIU
36
Chine : taux d'intérêt et PIB
0
5
10
15
20
25
30
35
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
5
10
15
20
25
30
35 Taux d'intérêt de long terme PIB (valeur, variation en %)
Sources : Datastream, EIU
37
Chine : indice des prix à la consommation (GA en %)
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
28
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
28
Manufacturés Transport et Communication
Services Total Alimentation Logement
Sources : Datastream, NBS
38
Chine : prix des maisons (GA en %)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25 Chine Shanghai Pekin Shenzen
Sources : Datastream, DRI, NATIXIS
39
Chine : salaire, productivité et coût salarial (en % par an)
-202468
101214161820
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
-202468101214161820
Productivité (avec emploi urbain) Salaire nominal par tête
Coût salarial unitaire
Sources : EIU, DRI, NATIXIS
40
3. Chine : production et demande
41
Chine : production industrielle
(volume, GA, %)
0
5
10
15
20
25
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
5
10
15
20
25 Production industrielle Industrie légère Industrie lourde
Sources : Datastream, NBS
42
Chine : production de matières premières (GA, moyenne mobile 3 mois, %)
-15-10
-50
510
1520
2530
3540
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-15-10
-50
510
1520
2530
3540 Ciment Acier Textile Electricité
Sources : Datastream, NBS Chine
43
Chine : consommation de cuivre, acier et charbon (GA en %)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70 Cuivre Acier Charbon
Source : Datastream
44
Chine : production automobile (GA en %)
-50
0
50
100
150
200
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-50
0
50
100
150
200
Source : DRI Asie
45
Chine : importations de véhicules
(GA en %)
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
Source : DRI Asie
46
Chine : ventes automobiles
(GA en %)
0
20
40
60
80
100
120
140
04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
20
40
60
80
100
120
140
Source : Datastream
47
Chine : importations de machines (GA en %)
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
Source : DRI Asie
48
Chine : investissement total
(valeur, GA en %)
-10
0
10
20
30
40
50
60
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10
0
10
20
30
40
50
60
Sources : Datastream, NBS
49
Chine : PIB en volume (GA en %)
4
6
8
10
12
14
16
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
4
6
8
10
12
14
16
Sources : Datastream, NBS
50
Chine : consommation de pétrole
(GA en %)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-20
-10
0
10
20
30
40 Estimation NATIXIS Donnée officielle
Source : Datastream
51
Chine : investissement par secteur d'activité (cumul sur l'année, GA en %)
-50
-25
0
25
50
75
100
125
150
04 05 06 07 08 09 10 11 12
-50
-25
0
25
50
75
100
125
150
Pétrole et gaz naturel Raffinerie et exploitation nucléaire Eau, gaz, électricité Construction
Sources : DRI Asie, NBS
52
Chine : investissement par secteur d'activité (cumul, ga, %)
-25
0
25
50
75
100
125
150
175
04 05 06 07 08 09 10 11 12
-25
0
25
50
75
100
125
150
175 Machines et équipements électriques
Equipements haute technologie et autres électroniques
Sources : DRI Asie, NBS
53
Chine : exportations et importations
(valeur, GA en %)
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100 Exportations Importations
Sources : Datastream, NBS
54
Chine : ventes au détail (GA en %)
0
3
6
9
12
15
18
21
24
27
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
3
6
9
12
15
18
21
24
27Ventes au détail déflatées par les prix Ventes au détail en valeur
Sources : Datastream, NBS
55
4. Inde
56
Inde : PIB, consommation et investissement (volume, GA en %)
-5
0
5
10
15
20
25
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5
0
5
10
15
20
25 PIB Consommation des ménages Investissement
Sources : Datastream, CSO India, NATIXIS
57
Inde : taux d'intérêt, crédit et CPI
0
5
10
15
20
25
30
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
5
10
15
20
25
30 Crédit domestique (GA en %) Taux d'intérêt à 10 ans
CPI (GA en %)
Source : Datastream
58
Inde : exportations et production industrielle (GA en %)
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6
-3
0
3
6
9
12
15
18
21
24 Exportations en valeur (en monnaie locale) (G)
Production manufacturière (D)
Sources : Datastream, NATIXIS
59
Inde : balance commerciale et flux de capitaux mensuels (Mds de dollars par an)
-300-250-200-150-100
-500
50100150200250300350
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-300-250-200-150-100-50050100150200250300350
Balance commerciale
Flux des capitaux *
Sources : Datastream, FMI, NATIXIS
(*) = 12*( variation sur 1 mois des réserves de change - balance commerciale)
60
Inde : Finance Publique (en % du PIB)
72
74
76
78
80
82
84
86
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2 Dette Publique (G) Solde budgétaire (gouv.central + états) (D)
Sources : CSO, Planning Commission, NATIXIS
61
Inde : indice boursier (100 en 1996 :1)
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
Source : Datastream
62
Inde : taux de change contre le dollar
3234
3638
4042
4446
4850
5254
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
3234
3638
4042
4446
4850
5254
Source : Datastream
63
Inde : réserves de change (Mds de dollars)
0
30
60
90
120
150180
210
240
270
300
330
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
30
60
90
120
150180
210
240
270
300
330
Source : FMI
64
5. Prix du pétrole
65
Consommation de pétrole (en millions de b/j, GA en %)
-10-8-6-4-202468
101214
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10-8-6-4-202468101214 Monde
Etats-Unis + UE à 15 + Japon
Reste du Monde
Sources : Datastream, NATIXIS, OIL Market Intelligence
66
Demande, production et prix mondial de pétrole
0102030405060708090
100110120130140
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
74
76
78
80
82
84
86
88
90
92
Prix brent en $/b (G) Consommation mondiale (Mb/j, D)
Production mondiale (Mb/j, D)
Sources : AIE, Datastream
67
Nombre de contrats de la position totale sur les contrats Future Long (en milliers)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
02468101214161820 Pétrole (G)
Sucre (G)
Gaz Naturel (G)
Riz (D)
Source : Bloomberg
68
Prix du pétrole brut
(Brent, en dollars / b)
2030405060708090
100110120130140150
04 05 06 07 08 09 10 11 12
2030405060708090100110120130140150
Source : DRI
69
Consommation et production mondiale de pétrole
(millions b/j)
70
75
80
85
90
95
100
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-2-1012345678910
Capacités existantes avec nouvelles découvertes connues (b/j, G) Demande Mondiale de pétrole (b/j, G) Demande Mondiale de pétrole (en %, D) Capacité disponible (b/j, D)
Sources : AIE, OPEP, prévision NATIXIS
70
Nombre de contrats de la position totale sur les contrats Future Long (en milliers)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600 Maïs
Soja
Blé
Source : Bloomberg
71
Etats-Unis : importations d'énergie et exportations vers les pays producteurs de pétrole
(Mds de dollars par an)
050
100150200250300350400450500550600650
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
050100150200250300350400450500550600650
Importations d'énergie Exportations vers les pays producteurs de pétrole*
Sources : Datastream, FMI
* OPEP, Russie, M exique, Norvège
72
Zone euro : importations d'énergie et exportations versles pays producteurs de pétrole
(Mds de dollars par an)
050
100150200250300350400450500550600
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
050100150200250300350400450500550600
Importations d'énergie
Exportations vers les pays producteurs de pétrole*
Source : Datastream
* OPEP, Russie, M exique, Norvège
73
Japon : importations d'énergie et exportations vers les pays producteurs de pétrole
(Mds de dollars par an)
1030507090
110130150170190210230250
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
1030507090110130150170190210230250
Importations d'énergie
Exportations vers les pays producteurs de pétrole*
Sources : Datastream
* OPEP, Russie, M exique, Norvège
74
6. Inflation
75
Salaire nominal par tête
(GA en %)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10 Etats-Unis (hors benefits) Zone euro
Etats-Unis (y c benefits) Japon
Sources : Datastream, MoF, BCE, BLS
76
Etats-Unis : prévisions d'inflation à 1 an
(GA en %)
0
1
2
3
4
5
6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
1
2
3
4
5
6 University of Michigan Consensus forecast
Sources : Consensus forecast, DRI
77
Inflation break-even
-3,0-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,5
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-3,0-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,5 OAT ei 2012 TIPS 2028
TIPS 2014
Source : Bloomberg
78
Zone euro : prévisions d'inflation à 1 an
(en %)
1,1
1,3
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
1,1
1,3
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
Source : Consensus forecast
79
Importations en provenance des pays émergents* (en % du total)
20
25
30
35
40
45
50
55
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
20
25
30
35
40
45
50
55 Etats-Unis Zone euro Japon
Source : FMI
(*) Pays émergents : Amérique latine, M exique , Peco, Russie,Chine, autres émergents d'Asie, Pays du M aghreb
80
Part des exportations (en % des exportations Mondiales)
0
4
8
12
16
20
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
4
8
12
16
20 Etats-Unis Zone euro Chine Japon
Source : FMI
81
Part des exportations (en % des exportations Mondiales)
0
2
4
6
8
10
12
14
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
2
4
6
8
10
12
14 Autres émergents d'asie* PECO Amérique Latine + Mexique
Source : FMI
(*) M alaisie, Indonésie, Singapour, Thailande, Corée, Philippines, Hong Kong
82
Parts de marché de la Chine à l'exportation (% des exportations mondiales)
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-2
0
2
4
6
8
10
12
14 Total
Entreprises à capitaux étrangers + JV
Entreprises privées chinoises
Entreprises publiques chinoises
Sources : Datastream, NATIXIS
83
Indice Baltic Dry
0100020003000400050006000700080009000
100001100012000
9091929394959697989900010203040506070809101112
0100020003000400050006000700080009000100001100012000
Sources: Datastream, Natixis
84
Prix des matières premières en dollars (base 100 en 1996 : 1)
50100150200250300350400450500550600650700750800
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
50100150200250300350400450500550600650700750800
Pétrole brut (Brent) Métaux précieux Métaux non précieux Textiles Alimentaires
Source : DRI
85
Prix des matières premières en dollars (base 100 en 1996 : 1)
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900 Palladium Minerai de fer Platine
Nickel Cuivre
Source : Datastream
86
Prix des matières premières en dollars (base 100 en 2005 : 1)
50
100
150
200
250
300
350
400
05 06 07 08 09 10 11 12
50
100
150
200
250
300
350
400 Cuivre Aluminium Platine Zinc Nickel
Source : Datastream
87
Prix des matières premières en dollars
(base 100 en 1996 : 1)
50100150200250300350400450500550600650700750800850900950
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
50100150200250300350400450500550600650700750800850900950 Aluminium Argent Or Plomb Zinc
Source : Datastream
88
Prix des matières premières en dollars (base 100 en 2005 : 1)
60100140180220260300340380420460500540580620660700740
01/05 01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12
60100140180220260300340380420460500540580620660700740 Palladium Or Argent Plomb
Source : Datastream
89
Prix spot des matières premières en dollars (100 en 2004 : 1)
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
04 05 06 07 08 09 10 11 12
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550 Blé Or
Maïs Riz
Source : Datastream
90
Coût salarial unitaire
(GA en %)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Etats-Unis (y c benefits) Zone euro Etats-Unis (hors benefits) Royaume-Uni Japon
Sources : BLS, BCE, MOF
91
Etats-Unis : salaire et productivité
(GA en %)
-4-3-2-101234567
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4-3-2-101234567
Productivité par tête - non farm business Salaire réel par tête hors benefits (prix du PIB) Salaire réel par tête y c benefits (prix du PIB)
Source : BLS
92
Etats-Unis : mises en chantiers et emploi dans la construction
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,4
0,60,8
1,0
1,21,4
1,6
1,8
2,02,2
2,4
Emploi dans la construction (en millions de personnes, G)
Mises en chantiers (en millions par an, D)
Sources : BLS, Census
93
Etats-Unis : salaire et productivité
(GA en %)
-4-3-2-10123456789
10
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4-3-2-1012345678910
Productivité par tête - non financière Salaire réel par tête hors benefits (prix du PIB) Salaire réel par tête y c benefits (prix du PIB)
Source : BLS
94
Zone euro : salaire et productivité
(GA en %)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3 Productivité par tête Salaire réel par tête (prix du PIB)
Source : BCE
95
Japon : salaire et productivité
(GA en %)
-10-9-8-7-6-5-4-3-2-101234567
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10-9-8-7-6-5-4-3-2-101234567 Productivité par tête Salaire réel par tête (prix de la consommation)
Sources : MOF, Cabinet Office
96
Monde : salaire et productivité
(GA en %)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5 Productivité par tête Salaire réel par tête (CPI)
Sources : Datastream, NATIXIS
97
CPI total (GA en %)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6 Etats-Unis Japon Royaume-Uni Zone euro
Source : Datastream
98
Core CPI (GA en %)
-2
-1
0
1
2
3
4
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-2
-1
0
1
2
3
4 Etats-Unis Japon Etats-Unis (core PCE) Royaume-Uni Zone euro
Sources : Datastream, Eurostat
99
CPI énergie (GA en %)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-20
-10
0
10
20
30
40 Etats-Unis Japon Royaume-Uni Zone euro
Sources : DRI, Datastream
100
CPI alimentation
(GA en %)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14 Etats-Unis Japon Royaume-Uni UE à 15
Sources : BLS, Statistic Bureau of MIC Japan, Eurostat
101
Indice des prix dans le secteur manufacturier (GA en %)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4 Etats-Unis Zone euro Japon Royaume-Uni
Sources : BLS, Statistic Bureau of MIC, DRI
102
CPI (GA en %)
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6 Zone euro Allemagne France Italie Espagne
Sources : Datastream, Prévisions NATIXIS
103
Core CPI (GA en %)
-1
0
1
2
3
4
5
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
-1
0
1
2
3
4
5 Zone euro Allemagne France Italie Espagne
Sources : Datastream, prévisions NATIXIS
104
CPI services (GA en %)
0
1
2
3
4
5
6
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
1
2
3
4
5
6 Zone euro Allemagne France Italie Espagne
Sources : Datastream, NATIXIS
105
CPI services (GA en %)
0
1
2
3
4
5
6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
1
2
3
4
5
6Etats-Unis Royaume-uni
Sources : BLS, ONS
106
CPI manufacturier
(GA en %)
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4 Zone euro Allemagne France Italie Espagne
Sources: Datastream, NATIXIS
107
Prix des importations hors énergie
(GA en %)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20 Zone euro Allemagne France Espagne Royaume-Uni Italie
Source : Datastream
108
Coût salarial unitaire
(GA en %)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4
-2
0
2
4
6
8
10 Zone euro France Allemagne Espagne Italie
Sources : Datastream, BCE, INSEE
109
Zone euro : inflation break-even
0,00,20,40,60,81,01,21,41,61,82,02,22,42,62,83,03,23,4
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,00,20,40,60,81,01,21,41,61,82,02,22,42,62,83,03,23,4
OAT ei 2012 OAT ei 2032 OAT ei 2040
Source : Bloomberg
110
Indice Natixis de perception du risque
0,0
0,1
0,20,3
0,4
0,5
0,6
0,70,8
0,9
1,0
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
Sources : Natixis
111
Royaume-Uni : inflation break-even
0,8
1,2
1,6
2,0
2,4
2,8
3,2
3,6
4,0
4,4
05 06 07 08 09 10 11 12
0,8
1,2
1,6
2,0
2,4
2,8
3,2
3,6
4,0
4,4Gilt 2027 Gilt 2017
Source : Bloomberg
112
France : inflation break-even
0,1
0,4
0,7
1,0
1,3
1,6
1,9
2,2
2,5
2,8
3,1
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,1
0,4
0,7
1,0
1,3
1,6
1,9
2,2
2,5
2,8
3,1 OAT i 2013 OAT i 2033
Source : Bloomberg
113
7. Etats-Unis
114
Etats-Unis : chômage et utilisation de capacité
3
4
5
6
7
8
9
10
11
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Taux de chômage (G) Proportion chômeurs plus de 27 semaines (D) Taux d'utilisation de capacité (D)
Sources : Datastream, BLS, FED, NATIXIS
115
Etats-Unis : investissements en volume (en % PIB)
0
2
4
6
8
10
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
2
4
6
8
10
Investissement IT Investissement productif hors IT
Investissement productif Investissement de structures
Source : BEA
116
Etats-Unis : production industrielle
(100 en 1994 : M1)
0250500750
1000125015001750200022502500275030003250350037504000
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
90
100
110
120
130
140
150
160
170 IT (G) Total (D) Total hors IT (D)
Source : Fed
117
Etats-Unis : production industrielle et demande intérieure (100 en 1996 : M1)
80
100
120
140
160
180
200
220
240
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
80
100
120
140
160
180
200
220
240 Production industrielle hors IT Demande intérieure (volume)
Importations (volume)
Sources : BEA, Fed
118
Masse salariale réelle
(prix de la consommation, GA en %)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10 Etats-Unis (y c benefits) Zone euro
Royaume-Uni Japon
Sources : BLS, BCE, MOF
119
Profits après impôts et intérêts
(% PIB)
2
4
6
8
10
12
14
16
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
2
4
6
8
10
12
14
16 Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon
Sources : Datastream, ONS, Eurostat, MOF Japon
120
Taux d'autofinancement
30405060708090
100110120130140150160170180
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
30405060708090100110120130140150160170180
Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon
Source : Datastream
121
Prix des maisons
(GA en %)
-20-15-10-505
1015202530
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-20-15-10-505
1015202530
France Italie Japon Royaume-Uni Espagne Allemagne
Sources : Datastream, Bloomberg
122
Etats-Unis: masse salariale réelle et revenu disponible réel
(prix de la consommation, GA en %)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10 Masse salariale réelle Revenu disponible réel
Sources : BLS, BEA
123
Etats-Unis : prix des maisons (GA en %)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30Prix immobilier (composite -10) Prix immobilier commercial
Prix immobilier (composite -20)
Source : Bloomberg
124
Etats-Unis : nombre de maisons vendues et durée moyenne de ventes
234567
89
101112
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
Durée moyenne de vente (en mois, G) Maisons vendues : existantes (millions par an, G) Maisons vendues : nouvelles (millions par an, D)
Source : Census Bureau
125
Etats-Unis : nombre de maisons sur le marché (millions par an)
1,21,41,61,82,02,22,42,62,83,03,23,43,63,84,0
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6Existantes (G) Nouvelles (D)
Source : Census Bureau
126
Etats-Unis : permis de construire et mises en chantier (milliers par an)
250
500
750
1000
1250
1500
1750
2000
2250
2500
9091929394959697989900010203040506070809101112
250
500
750
1000
1250
1500
1750
2000
2250
2500Mises en chantiers Permis de construire
Source : NAPM
127
Etats-Unis : indice housing affordability et NAHB
0,91,01,11,21,31,41,51,61,71,81,92,0
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
10
20
30
40
50
60
70
80 Indice housing affordability (G) Indice NAHB (D)
Source : National Association of Realtors
128
Etats-Unis : variations mensuelles de l'emploi (milliers de personnes)
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600 Total emploi hors agriculture Secteur manufacturier Services Construction + immobilier
Source : BLS
129
Etats-Unis : applications et taille des prêts hypothécaires aux ménages
100
120
140
160
180
200
220
240
260
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
10
20
30
40
50
60
70
Taille moyenne d'un prêt (Milliers de dollars, G) Indice de refinancement des prêts hypothécaires (1 en 1990, D)Indice des applications (1 en 1990, D)
Source : MBA
130
Etats-Unis : attitudes des banques (en % net des banques resserrant leurs conditions de prêts)
-30
-15
0
15
30
45
60
75
90
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-15
0
15
30
45
60
75
90 Grandes et moyennes entreprises
Petites entreprises
Ménages
Sources : Fed
131
Etats-Unis : mortgage equity withdrawal (en % du RDB des ménages)
-6-5-4-3-2-10123456789
101112
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6-5-4-3-2-10123456789101112 Total Active
Sources : Federal Reserve, Datastream
132
Taux de défaut des crédits hypothécaires
4,04,65,25,86,47,07,68,28,89,4
10,010,6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
2500
5000
7500
10000
12500
15000
17500
20000
22500
Etats-Unis : taux de délinquance (en %, G)
Royaume-Uni : défauts des ménages (par trimestre, D)
Sources : Fed, Debt services
133
Etats-Unis : taux de défaut des crédits hypothécaires (en %)
3,44,04,65,25,86,47,07,68,28,89,4
10,010,6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28 Taux de délinquance : cartes de crédits (G) Taux de délinquance (G) Total subprime loans with installments past due (D)
Sources: Fed, Debt services
134
Ventes au détail (volume, GA en %)
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8 Etats-Unis Zone euro
Sources : Datastream, Bloomberg, Census Bureau, Eurostat, NATIXIS
135
Etats-Unis : indice ABX (2007-01)
0
20
40
60
80
100
07:01 07:07 08:01 08:07 09:01 09:07 10:01 10:07 11:01 11:07 12:01 12:07
0
20
40
60
80
100 ABX.HE.BBB- 07-1 ABX.HE.A- 07-1 ABX.HE.AA- 07-1 ABX.HE.AAA- 07-1
Sources : Markit, Natixis
136
Etats-Unis : crédits et taux de défaut sur le crédit commercial
0
2
4
6
8
10
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400 Taux de défaut du secteur immobilier commercial (G)
Crédits en immobilier commercial (Mds de $, D)
Sources : Datastream, FED, NATIXIS
137
Etats-Unis : nombre de maisons saisies
(en milliers par mois)
5075
100125150175200225250275300325350375
05 06 07 08 09 10 11 12
5075100125150175200225250275300325350375
Sources : Realty Trac, NATIXIS
138
Etats-Unis: commandes de biens durables (volume, GA en %)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30 Totales Core
Sources : BEA, Census Bureau
139
Etats-Unis : investissement productif, importations et consommation des ménages
(volume, GA en %)
-30-25-20-15-10
-505
101520
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-12-10-8-6-4-202468
Investissement en logement des ménages (G) Importations (G) Investissement productif (G) PIB (D) Consommation des ménages (D)
Sources : BEA, NATIXIS
140
Etats-Unis : exportations et importations (valeur, GA en %)
-60
-40
-20
0
20
40
60
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-60
-40
-20
0
20
40
60 Importations hors énergie des US Exportations vers les US du Japon * Exportations vers les US de la Zone euro *
Sources : FMI, NATIXIS
* Monnaie locale
141
Etats-Unis : exportations et importations (valeur, GA en %)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60 Importations des Etats-Unis Exportations des émergents d'Asie vers les Etats-Unis Exportations de la Chine vers les Etats-Unis
Sources : Census Bureau, Services des Douanes, NATIXIS
142
8. États-Unis - Europe - Japon
143
Etats-Unis : emploi (100 en 1999 T1)
60
70
80
90
100
110
120
130
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
60
70
80
90
100
110
120
130 Total emploi hors agriculture Secteur manufacturier
Distribution en gros et en détail Construction
Source : BLS
144
Etats-Unis : emploi
(100 en 1999 T1)
96
98
100
102
104
106
108
110
112
114
116
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
96
98
100
102
104
106
108
110
112
114
116 Total emploi hors agriculture Services financiers Services aux entreprises Transport Services aux particuliers
Source : BLS
145
Japon : emploi
(100 en 1999 T1)
707274767880828486889092949698
100102104
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
707274767880828486889092949698100102104
Total emploi Secteur manufacturier Distribution en gros et en détail Construction
Source : Statistics Bureau of MIC
146
Emploi (GA en %)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4 Etats-Unis Royaume-Uni Zone euro
Sources : BLS, BCE, ONS
147
Zone euro : emploi
(100 en 1999 T1)
85
90
95
100
105
110115
120
125
130
135
140
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
85
90
95
100
105
110115
120
125
130
135
140 Total emploi Secteur manufacturier Commerce, transport et communications Services aux particuliers Services financiers et immobiliers Construction
Sources : BCE, Calcul NATIXIS
148
Investissement productif
(volume, GA en %)
-30-25-20-15-10-505
1015202530
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30-25-20-15-10-5051015202530
Etats-Unis (équipements) Zone euro Etats-Unis (IT) Japon Royaume-Uni
Sources : BEA, DRI, Cabinet Office
149
Contribution du commerce extérieur à la croissance
(GA en %)
-4,5-4,0-3,5-3,0-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,54,0
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4,5-4,0-3,5-3,0-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,54,0 Etats-Unis Zone euro
Japon Royaume-Uni
Source : Datastream
150
Exportations en volume
(GA en %)
-40-35-30-25-20-15-10-505
10152025303540
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-40-35-30-25-20-15-10-50510152025303540
Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon
Sources : BEA, BCE, Cabinet Office, ONS
151
Production industrielle
(100 en 1996 : M1)
70
80
90
100
110
120
130
140
150
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
70
80
90
100
110
120
130
140
150 Etats-Unis Zone euro
Royaume-Uni Japon
Source : Datastream
152
Productivité par tête
(GA en %)
-10-9-8-7-6-5-4-3-2-101234567
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10-9-8-7-6-5-4-3-2-101234567
Japon Zone euro
Royaume-Uni Etats-Unis
Sources : FoF, BCE, BOE, BOJ
153
9. Zone euro et Royaume-Uni
154
PIB volume (GA en %)
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8 Allemagne France Espagne Royaume-Uni Portugal Grèce Etats-Unis Italie
Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, NATIXIS
155
Taux d'autofinancement
2030405060708090
100110120130140150160170
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
2030405060708090100110120130140150160170
France Italie Allemagne
Espagne Royaume-Uni
Source : Datastream
156
Balance courante
(en % du PIB)
-16-14-12-10-8-6-4-202468
10
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-16-14-12-10-8-6-4-20246810
Allemagne France Espagne Grèce
Portugal Irlande Italie
Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, Calcul NATIXIS
157
Productivité par tête
(100 en 1996:1)
90
100
110
120
130
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
90
100
110
120
130 Allemagne Espagne Italie Portugal Grèce Royaume-Uni France
Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT
158
Coût salarial unitaire
(GA en %)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14 Allemagne France Espagne Portugal Grèce Royaume-Uni Italie
Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, Calcul NATIXIS
159
Salaire réel par tête
(prix consommation, GA en %)
-12-10-8-6-4-202468
10
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-12-10-8-6-4-20246810
Allemagne France Espagne Portugal Grèce Royaume-Uni Italie
Source : Datastream
160
Taux d'épargne brut des ménages
-202468
1012141618202224
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-2024681012141618202224
Etats-Unis Allemagne France Espagne
Italie Portugal Royaume-Uni Japon
Sources : Datastream, BEA, INSEE, Eurostat
161
Consommation des ménages en volume
(GA en %)
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Etats-Unis Allemagne France Espagne Italie Portugal Royaume-Uni Grèce Japon
Sources : BEA,Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, ONS, NATIXIS
162
Salaire nominal par tête
(GA en %)
-8-6-4-202468
1012
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-8-6-4-2024681012
Allemagne France Espagne Grèce Portugal Royaume-Uni Italie
Sources : Datastream, sources Nationales, NATIXIS
163
Coût salarial unitaire secteur manufacturier
(100 en 1996 T1)
60
80
100
120
140
160
180
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
60
80
100
120
140
160
180 Allemagne France Italie Espagne Portugal Grèce
Sources : Datastream, NATIXIS
164
Emploi dans le secteur manufacturier
(en % du total)
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25 Allemagne France Italie Espagne Royaume-Uni Grèce Irlande Portugal
Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS
165
Emploi hors manufacturier
(GA en %)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8 Allemagne France Espagne Portugal Royaume-Uni Grèce Italie
Sources : Datastream, INSEE, Statistisches Bundesamt
166
Valeur ajoutée volume dans le secteur manufacturier (en % du total)
6
9
12
15
18
21
24
27
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
6
9
12
15
18
21
24
27
Allemagne France Italie Grèce Portugal Irlande (total industrie)Espagne Royaume - Uni
Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS
167
Coût salarial unitaire secteur manufacturier (100 en 1996 : T1)
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160 Allemagne France Italie Portugal Grèce Royaume-Uni Espagne
Source : Datastream
168
Profit net (en % du PIB)
3456789
101112131415
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
3456789101112131415
Allemagne Italie Royaume-Uni Espagne France
Source : Datastream
169
Investissement productif (volume, GA en %)
-35-30-25-20-15-10
-505
10152025
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-35-30-25-20-15-10-50510152025
Allemagne Italie France Royaume-Uni Grèce Espagne
Sources : INSEE, ISTAT, BDE, Statistisches Bundesamt
170
Exportations et commerce mondial
(100 en 1996:1)
80100120140160180200220240260280
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
80100120140160180200220240260280
Exportations : Allemagne Exportations : France Exportations : Italie Exportations : Portugal Commerce mondial Exportations : Grèce Exportations : Royaume-Uni Exportations : Espagne
Sources : INSEE, ISTAT, Bundesbank
171
Part des importations dans la demande intérieure (volume, en %)
16
20
24
28
32
36
40
44
48
52
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
16
20
24
28
32
36
40
44
48
52 Allemagne France Italie Portugal Espagne
Sources : INSEE, ISTAT, BDE, Statistisches Bundesamt
172
Exportations vers la Chine
(Mds de dollars par an)
06
121824303642485460667278849096
102108
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
06121824303642485460667278849096102108
Allemagne France Italie Espagne
Source : DRI
173
Exportations vers la Chine
(Mds de dollars par an)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200 Japon Etats-Unis Corée
Source : DRI
174
Exportations vers PECO et Russie
(Mds de dollars par an)
020406080
100120140160180200220240260
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
020406080100120140160180200220240260
Allemagne France Espagne Italie Corée
Sources : DRI, FMI
175
Ratio : exportations du pays / exportations mondiales (valeur, en %)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
2
4
6
8
10
12
14
16
France Allemagne Italie Espagne Royaume-Uni Etats-Unis Japon
Source : FMI
176
Mises en chantier
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
Zone euro (indice base 100 en 1996, G) Allemagne (indice base 100 en 1996, G) France (milliers par an, D) Espagne (milliers par an, D)
Source : Datastream
177
Zone euro : ISM et climat des affaires
8084
889296
100
104108112
116120
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
30
35
40
45
50
55
60
65 Allemagne : Indice IFO (G) Zone euro : ISM Manuf (D)
Zone euro : ISM Services (D)
Sources : Datastream, NATIXIS
178
Permis de construire
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Espagne (milliers par an, G) France (milliers par an, G) Allemagne (100 en 1996, D) Zone euro (100 en 1996, D)
Source : Datastream
179
Investissement en logement des ménages
(volume, GA en %)
-35-30-25-20-15-10-505
101520253035
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-35-30-25-20-15-10-505101520253035
Allemagne France Zone euro
Grèce Espagne Italie
Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, Calcul NATIXIS
180
Emploi dans la construction
(en % de l'emploi total)
4
6
8
10
12
14
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
4
6
8
10
12
14 Allemagne France Italie Espagne Zone euro
Sources : Datastream,BCE
181
Propension des banques européennes à distribuer du crédit aux entreprises
-30
-15
0
15
30
45
60
75
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-15
0
15
30
45
60
75 Situation courante Perspective
Source : BCE
Durcissement des conditions
Assouplissement des conditions
182
Propension des banques européennes à distribuer du crédit aux ménages pour l'acquisition de logement
-30
-15
0
15
30
45
60
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-15
0
15
30
45
60 Situation actuelle Perspective
Source : BCE
Durcissement des conditions
Assouplissement desconditions
183
Solde commercial
(Mds d'euros par an)
-150-120-90-60-30
0306090
120150180210240
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-150-120-90-60-300306090120150180210240
Allemagne Portugal Grèce Espagne Italie France
Sources : DRI, FMI
184
10. Royaume-Uni
185
Royaume-Uni : consommation, PIB et investissement (volume, GA en %)
-32-28-24-20-16-12-8-4048
12162024
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-32-28-24-20-16-12-8-404812162024
Consommation des ménages PIB Investissement en logement Investissement productif
Source : ONS
186
Royaume-Uni : emploi (GA en %)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3 Emploi total
Emploi hors Administration, éducation et santé
Source : ONS
187
Royaume-Uni : production industrielle
(GA en %)
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Source : ONS
188
Royaume-Uni : mises en chantier, ventes et crédit
50
75
100
125
150
175
200
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10
-5
0
5
10
15
20
Mises en chantier (milliers par an, G) Ventes au détail (volume, GA en %, D) Crédit hypothécaire (GA en %, D)
Source : Datastream
189
Royaume-Uni : inflation et salaire
(GA en %)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6 CPI Total Salaire nominal par tête
Source : ONS
190
Royaume-Uni : taux d'intérêt
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,0
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,0 3 mois 10 ans
Source : Datastream
191
Royaume-Uni : taux de chômage et demande de crédit
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
07 08 09 10 11 12
-50-40-30-20-1001020304050
Taux de chômage (G)
Demande des ménages (crédit immobilier (*), D)
Sources : Datastream, NATIXIS
(*) perspectives dans 3 mois, en soldes de réponses
192
11. Japon
193
Japon : productivité par tête et croissance du PIB (GA en %)
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
PIB volume
Productivité par tête
Sources : Datastream, Cabinet Office, NATIXIS
194
Japon : croissance, consommation, investissement logement et productif (volume, GA en %)
-30
-20
-10
0
10
20
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-20
-10
0
10
20
Croissance en volume Consommation des ménages Investissement en logement Investissement productif
Sources : Cabinet Office(Japon), Datastream
195
Japon : exportations et contribution du commerce extérieur à la croissance
(volume, GA en %)
-40-35-30-25-20-15-10-505
10152025303540
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0 Exportations (G) Contribution à la croissance du commerce extérieur (D)
Sources : Cabinet Office (Japon), Datastream
196
Japon : salaire par tête et masse salariale réelle
(GA en %)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6 Salaire réel (prix consommation) Salaire nominal Masse salariale réelle (prix à la consommation)
Sources : Cabinet Office(Japon), Datastream
197
Japon : taux d'épargne et placements financiers des ménages
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
18
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
18 Taux d'épargne brute des ménages
Placements financiers (en % du RDB)
Source : Cabinet Office Japon
(*) = taux d'épargne + variation des crédits - investissement en logement
198
Japon : CPI et Core CPI (GA en %)
-3
-2
-1
0
1
2
3
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-3
-2
-1
0
1
2
3 CPI Core core CPI
Sources : Statistics Bureau of MIC, Datastream
199
Japon : coût salarial unitaire et prix des importations hors énergie
(GA en %)
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20 Coût salarial unitaire
Prix des importations hors énergie
Source : Datastream
200
Japon : taux de chômage et emploi total
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5,0-4,5-4,0-3,5-3,0-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,5
Taux de chômage (G) Emploi (GA en %, D)
Sources : Cabinet Office (Japon), Datastream
201
Japon : taux d'autofinancement et de profits
30405060708090
100110120130140150160170180
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
2
4
6
8
10
12
14 Taux d'autofinancement (G) Profits nets ( % PIB, D)
Sources : Datastream, MOF
202
Japon : consommation privée et dépenses de tous les ménages
(volume, GA)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4 Dépenses de tous les ménages Consommation des ménages
Sources : Datastream, MoF, CAO
203
Positions nettes ouvertes sur yen et évolution de l'USD/JPY
70
80
90
100
110
120
130
140
150
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-240000
-200000
-160000
-120000
-80000
-40000
0
40000
80000
USD / JPY (G)
Net Position on JPY (nombre de contrats : long - court, D)
Sources : Bloomberg, Datastream
204
12. Politiques monétaires et marchés financiers
205
Banques : total bilan (en % du PIB)
50100150200250300350400450500550600650700750
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
50100150200250300350400450500550600650700750
Etats-Unis Zone euro Suisse: toutes banques (en comptes suisses et étrangers) Royaume Uni
Sources : FoF, BCE, BOE,BNS
206
Taux directeurs
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8 Fed Funds Repo € UK : taux de base Japon : taux jj
Sources : Datastream, Fed, BCE
207
Ecart taux 3 mois interbancaire moins taux swap à 3 mois
-0,40,00,40,81,21,62,02,42,83,23,64,0
05 06 07 08 09 10 11 12
-0,40,00,40,81,21,62,02,42,83,23,64,0
Etats-Unis Japon Royaume-Uni Zone euro
Source : Datastream
208
Contrat 3 mois échéances 2011-2012
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,0
01/05 01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,0
Euribor : échéance fin déc. 2011
Euribor : échéance déc. 2012
Eurodollar : échéance fin déc. 2011
Eurodollar : échéance déc. 2012
Sources : Datastream, Bloomberg
209
Crédit bancaire au secteur privé
(GA en %)
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
Etats-Unis Royaume-Uni Zone euro Japon (crédits accordés par les banques domestiques)
Sources : Fed, BOE, BCE, BOJ
210
Dette des ménages
(en % du RDB)
020406080
100
120140160180200
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
020406080100
120140160180200
Espagne Italie France Allemagne Etats-Unis Grèce Irlande Pays-Bas Japon Royaume-Uni
Source : Datastream
211
Dépôts bancaires
(GA en %)
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30 Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni
Sources : Fed, BCE, BOE
212
Crédit bancaire aux entreprises
(GA en %)
-24-20-16-12-8-4048
1216202428
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-24-20-16-12-8-40481216202428
Etats-Unis (prêts commerciaux et industriels aux entreprises)
Zone euro
Royaume-Uni
Sources : Fed, BOE, BCE
213
Taux de défaut sur les crédits hypothécaires
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0 Espagne (des promoteurs immobiliers, G)
France (y.c crédits conso, D)
Royaume-Uni (D)
Espagne (D)
Italie (défauts des ménages, D)
Allemagne (D)
Sources : Datastream, NATIXIS
214
Crédit bancaire aux ménages
(GA en %)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16 Zone euro Etats-Unis Royaume-Uni
Sources : FoF, BOE, BCE
215
Zone euro : CDS et spread contre swaps de la dette senior des banques
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500 Spread de la dette senior des banques (asset swap)
CDS banques (5 ans, en pb)
Sources : IBOXX, Bloomberg, NATIXIS
216
Crédits hypothécaires aux ménages
(GA en %)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16 Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon
Sources : Datastream, Banques centrales
217
Crédits hypothécaires aux ménages
(GA en %)
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16 Zone euro Royaume-Uni
Sources : Fed, BOE, BCE
218
Crédits hypothécaires aux ménages
(GA en %)
-5
0
5
10
15
20
25
30
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5
0
5
10
15
20
25
30
Etats-Unis Allemagne France Espagne
Italie Royaume-Uni Japon
Sources : Datastream, Banques centrales
219
Crédits hypothécaires aux ménages
(GA en %)
-4
0
4
8
12
16
20
24
28
32
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4
0
4
8
12
16
20
24
28
32
France Italie Royaume-Uni Allemagne
Sources : Datastream, Banques centrales
220
Prix des maisons(GA en %)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
Italie France Allemagne Espagne Japon Royaume-Uni
Source : Halifax
221
Spreads entre taux mortgages et taux des obligations
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
US: Taux fixe - Taux obligation à 10 ansFrance: Taux fixe - Taux obligation à 10 ansAllemagne : Taux fixe - Taux obligation à 10 ansEspagne : Taux variable – Euribor 1 anRoyaume-Uni : Taux variable - T-bills à 3 mois Zone euro : Taux fixe - Taux obligation à 10 ans
Sources : Datastream, NATIXIS
222
Emissions nettes d'obligations par les entreprises non financières
(en % PIB)
-6
-4
-2
0
2
4
6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6
-4
-2
0
2
4
6 Etats-Unis Japon Zone euro
Sources : FoF, BCE
223
Emissions nettes d'actions par les entreprises non financières
(en % du PIB)
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8 Etats-Unis Zone euro Japon
Sources : FoF, BCE
224
Taux d'intérêt long terme
0
2
4
6
8
10
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
2
4
6
8
10 Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon
Source : Datastream
225
Taux swaps Euro
1
2
3
4
5
6
04 05 06 07 08 09 10 11 12
1
2
3
4
5
6 2 ans 10 ans 30 ans
Sources : Datastream, NATIXIS
226
Allemagne : taux d'intérêt à long terme
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,5
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,5 10 ans 30 ans 2 ans
Source : Datastream
227
France : taux d'intérêt à long terme
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,5
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,5 10 ans 30 ans 2 ans 50 ans
Source : Datastream
228
Royaume-Uni : taux d'intérêt à long terme
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,0
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,0 10 ans 30 ans 2 ans 50 ans
Source : Datastream
229
Etats-Unis : taux d'intérêt à long terme
0
1
2
3
4
5
6
7
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
1
2
3
4
5
6
7 10 ans 30 ans 2 ans
Source : Datastream
230
Leveraged Loans Index Average Price (% par Value)
5862667074788286909498
102
05 06 07 08 09 10 11 12
5862667074788286909498102
Sources : Bloomberg, Credit Suisse, NATIXIS
231
Swap spread 10 ans (en point de base)
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-20
0
20
40
60
80
100
120
140 Etats-Unis Japon Allemagne
Sources : Fed, BCE, Datastream
232
Spreads des covered bond
(% swap)
-202060
100140180220260300340380420460
05 06 07 08 09 10 11 12
-202060100140180220260300340380420460
France Allemagne Italie
Royaume-Uni Espagne
Sources : IBOXX Natixis
233
Spreads d'agences
-80-60-40-20
020406080
100120140
déc.-05
juin-06
déc.-06
juin-07
déc.-07
juin-08
déc.-08
juin-09
déc.-09
juin-10
déc.-10
juin-11
déc.-11
juin-12
déc.-12
-80-60-40-20020406080100120140
Caisse d'Amortissement de la Dette Sociale -3.25%-13 Caisse d'Amortissement de la Dette Sociale -4.125%-17 European Investment Bank-3,75%-10 EFSF 3,375 -21 EFSF 2,75 -16 Kreditanstalt fuer Wiederaufbau -5.75%-10
Source : Natixis
234
Swap spreads 10 ans (en point de base)
-20-10
0102030405060708090
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-20-100102030405060708090
Etats-Unis Japon Allemagne
Sources : Fed, BCE, Datastream
235
Zone euro : spreads de crédit contre swaps
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450 High Yield (G) BBB (hors autos depuis 2003, D) A (D)
Sources : Merrill lynch, IBOXX Natixis
236
Zone euro : spreads de crédit contre swaps
100
300
500
700
900
1100
1300
1500
1700
04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450 High Yield (G) BBB (hors autos depuis 2003, D) A (D)
Sources : Merrill lynch, IBOXX Natixis
237
Etats-Unis : crédits
30
50
70
90
110
130
150
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
30
50
70
90
110
130
150(1) (2) Ratio (en%) (1)/(2)
Sources : Datastream, NATIXIS
(1) Encours de crédits à l'actif des banques commerciales (en % du PIB)
(2) Encours de crédits au passif des ménages, entrepreneurs individuels, des entreprises non financières et des APU (en % du PIB)
238
Zone euro : crédits (en % du PIB)
100
120
140
160
180
200
220
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
100
120
140
160
180
200
220
Encours de crédits à l'actif des banques commerciales
Encours de crédits au passif des ménages, des entreprisesnon financières, des APU et du reste du monde
Sources : BCE, NATIXIS
239
Etats-Unis : spreads de crédit contre swaps
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
050100150200250300350400450500550600650
High Yield (G) BBB (D) A (D)
Sources : Merrill Lynch, IBOXX Natixis
240
Indice ITRAXX (on the run)
100200300400500600700800900
100011001200
05 06 07 08 09 10 11 12
1060110160210260310360410460510560
iTraxx X-Over 5 ans (G) iTraxx Main 5 ans (D)
iTraxx Hi Vol 5 ans (D)
Sources : Market, Bloomberg
241
Etats-Unis : indices de RMBS
(spreads OAS, pb)
-80-60-40-20
020406080
100120140160180200
05 06 07 08 09 10 11 12
-80-60-40-20020406080100120140160180200
Mortgage Master Index Mortgages, FNMA Master
Mortgages, GNMA Master
Sources : Bloomberg, Merrill Lynch
242
Etats-Unis : indices ABS (spreads OAS, pb)
0200400600800
100012001400160018002000
05 06 07 08 09 10 11 12
0200400600800100012001400160018002000
Asset-Backed Fixed & Floating Rate Index Asset-Backed Securities, Home Equity Loans, Floating Rate (AAA) Asset-Backed Securities, Home Equity Loans, Fixed Rate (AAA) Asset-Backed Securities Master Index, BBB-AA Rated
Sources : Merrill Lynch, Bloomberg
243
Etats-Unis : spreads CMBS (OAS, pb)
0100200300400500600700800900
1000110012001300140015001600
05 06 07 08 09 10 11 12
01002003004005006007008009001000110012001300140015001600
Sources : Merril Lynch, Bloomberg
244
Etats-Unis : spreads de crédit contre swaps
100200300400500600700800900
100011001200130014001500
04 05 06 07 08 09 10 11 12
-50050100150200250300350400450500550600650
High Yield (G) BBB (D) A (D)
Sources : Merrill lynch, Bloomberg
245
Upgrades vs downgrades
(moyenne sur 3 mois)
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8 Etats-Unis Zone euro
Source : Calcul Natixis
(*) calcul normalisé entre +1 et -1 (U-D)/(U+D), un chiffre négatif signifie une dégradation de la qualité de crédit
246
Spreads taux 10 ans GOV Allemagne vs pays
(en pb)
0200400600800
100012001400160018002000220024002600280030003200340036003800
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0200400600800100012001400160018002000220024002600280030003200340036003800
France Italie Irlande
Grèce Portugal Espagne
Sources : Bloomberg, Natixis
247
Taux de défaut des obligations
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Etats-Unis : corporate high yield Etats-Unis : total corporate
Zone euro : corporate high yield
Source : Moody's
248
13. Les pays émergents
249
CDS des pays (5 ans, pb)
0
200
400
600
800
1000
1200
06 07 08 09 10 11 12
0
200
400
600
800
1000
1200 Brésil Turquie Russie
Sources : Bloomberg, NATIXIS
250
Indice boursier émergents (100 en 1995 : 1)
406080
100120140160180200220240260280300320340
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
406080100120140160180200220240260280300320340
Source : Datastream
251
Indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1)
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000 Russie Turquie (total marché)
Source : Datastream
252
Indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1)
100
300
500
700
900
1100
1300
1500
1700
1900
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
20
60
100
140
180
220
260 Brésil (G) Hongrie (G) Corée (D)
Source : Datastream
253
Ensemble des émergents yc Russie et OPEP : inflation (CPI, GA en %)
3
4
5
6
7
8
9
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
3
4
5
6
7
8
9 CPI total Core CPI*
Sources : Datastream, FMI, NATIXIS
(*) hors énergie et alimentation
254
Inde/Chine : indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1)
0100200300400500600700800900
10001100
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
010020030040050060070080090010001100
Chine : Shanghaï SE B Chine : Shanghaï SE A
Inde
Source : Datastream
255
Taux d'intervention de la banque centrale
05
101520253035404550
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
05101520253035404550 Chine
Corée Brésil Inde Turquie Ensemble des émergents
Sources : Datastream, NATIXIS
256
Taux de change
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0 Corée : Won/$ (G)
Turquie: Lire/$ (D)
Brésil : Real/$ (D)
Source: Datastream
257
Taux de change
80
100
120
140
160
180
200
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
10
20
30
40
50
60
Monnaies des émergents/$ (100 en 1996:1, G)
Russie : Rouble/$ (D)
Thaïlande : Baht/$ (D)
Sources : Datastream, NATIXIS
258
Crédits domestiques (GA en %)
-15-10
-505
1015202530354045505560
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-15-10-5051015202530354045505560 Russie Turquie
Hongrie Brésil Corée Thailande Inde
Sources : Datastream, FMI
259
Inflation (CPI, GA en %)
-5
0
5
10
15
20
04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5
0
5
10
15
20 Russie Turquie
Hongrie Brésil
Corée Thailande
Inde
Sources : Datastream, FMI
260
Flux de capitaux* (Mds de dollars par an)
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400Turquie Hongrie
Brésil Corée
Thaïlande Inde
Sources : Datastream, NATIXIS
(*) = 12*(variation sur un mois des réserves de change - balance commerciale)
261
Balance commerciale (en % du PIB)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30 Russie Turquie Hongrie Brésil Corée Thailande Inde
Sources : Datastream, NATIXIS
262
14. Investisseurs institutionnels
263
Etats-Unis : achats nets des sociétés d'assurance (vie + non vie)
et des fonds de pension (publics + privés) (en % du PIB)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5 Actifs liquides Titres publics Obligations privées Actions
Sources : DRI, FoF
264
Zone euro : achats nets des sociétés d'assurances et des fonds de pension
(en % du PIB)
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5 Obligations Actions Actifs liquides
Sources : Datastream, BCE
265
Japon : achats nets des sociétés d'assurance et des fonds de pension
(en % du PIB)
-4
-2
0
2
4
6
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4
-2
0
2
4
6 Actifs liquides Obligations Actions
Sources: DRI, FoF
266
Achats d'actions par les non-résidents
(en % du PIB)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8 Japon Zone euro Etats-Unis
Sources : FoF, BCE, BOJ, Datastream
267
15. Marché actions
268
Indice boursier (100 en 1996 : 1)
0
50
100
150
200
250
300
350
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
50
100
150
200
250
300
350 Eurostoxx Nikkei S&P FTSE
Source : Datastream
269
Indice boursier (100 en 2004 : 1)
60708090
100110120130140150160170180190
04 05 06 07 08 09 10 11 12
60708090100110120130140150160170180190
Eurostoxx Nikkei S&P FTSE
Source : Datastream
270
Croissance des BNA hors financières (moyens, GA en %)
Croissance des BNA
hors financières (moyens, GA en %)
Eurostoxx S&P
01/06/2004 43,2 29,301/09/2004 73,0 15,401/12/2004 24,2 32,801/03/2005 39,5 20,501/06/2005 33,1 22,601/09/2005 54,2 22,501/12/2005 37,9 23,301/03/2006 8,2 15,901/06/2006 10,9 13,301/09/2006 -13,1 14,201/12/2006 -2,3 -0,901/03/2007 13,6 8,001/06/2007 7,1 8,401/09/2007 8,4 7,301/12/2007 19,7 18,601/03/2008 6,5 12,501/06/2008 21,5 13,201/09/2008 10,9 13,501/12/2008 -56,6 -19,701/03/2009 -33,3 -30,601/06/2009 -37,3 -28,601/09/2009 -24,8 -19,701/12/2009 77,8 19,101/03/2010 32,5 42,901/06/2010 42,6 38,901/09/2010 37,4 24,201/12/2010 9,6 20,101/03/2011 20,0 20,301/06/2011 -34,2 19,901/09/2011 -14,8 19,401/12/2011 21,9 8,0
Sources : JCF, S&P, NATIXIS Securities
271
Dispersion sectorielle des indices boursiers
(annualisée, en %)
5
10
15
20
25
30
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
5
10
15
20
25
30 Etats-Unis Zone euro
Source : Datastream
272
Etats-Unis : dispersion des spreads de crédit sectoriel
0
20
40
60
80
100
120
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
20
40
60
80
100
120 Dispersion hors auto Dispersion totale
Sources : Merrill Lynch, NATIXIS
273
Zone euro : dispersion des spreads de crédit sectoriel
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200 Dispersion hors auto Dispersion totale
Sources : Merrill Lynch, NATIXIS
274
PER sur les résultats futurs
5
10
15
20
06 07 08 09 10 11 12
5
10
15
20 S&P Eurostoxx
Source : Bloomberg
275
Volatilité implicite
0
10
20
30
40
50
60
70
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
10
20
30
40
50
60
70 VIX VSTOXXI VCAC
Sources : Datastream, Bloomberg
276
Volatilité implicite swaptions courte
510152025303540455055606570758085
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
510152025303540455055606570758085
Swaption US (3M FWD 10Y) Swaption euro (3M FWD 10Y)
Source : Datastream
277
Volatilité implicite swaptions longues
68
10121416182022242628303234
05 06 07 08 09 10 11 12
6810121416182022242628303234
Swaption US (10Y FWD 10Y) Swaption euro (10Y FWD 10Y)
Source : Datastream
278
Volatilité implicite
8121620242832364044485256606468
04 05 06 07 08 09 10 11 12
8121620242832364044485256606468
VIX VSTOXXI VCAC
Sources : Datastream, Bloomberg
279
Prime de risque sur les actions
-2-10123456789
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-2-10123456789 S&P Nikkei Eurostoxx
Source : JCF
280
Rendement des hedge funds
(GA en %)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70 Total Long Short
Sources : Datastream, CSFB-T
281
Monde hors Russie et OPEP : exportations en valeur (GA, %)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Sources : Datastream, NATIXIS
282
16. Complément sur les actions
283
Dépréciations d'actifs et augmentations de capital des banques
Mds de dollarsDépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation
Monde 2058,6 1600,1 0 0 27,9 0 29,9 6,1 32,3 32,9 36,5 3,2Amérique 1324,5 833,9 0 0 14,4 0 19,5 0 20,5 0 25 3,2Europe 683,2 610,9 0 0 12,9 0 9,6 6,1 10,8 32,9 10,8 0Asie 50,9 155,4 0 0 0,7 0 0,7 0 0,9 0 0,7 0
Mds de dollarsDépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation
Monde 47,6 14,7 64 38,9 95,5 124,2 46,3 69,1 160,6 153,4 151,7 228,1Amérique 30,7 11,1 49,4 21,6 50,3 19 31,2 14 102,1 118,9 103,8 117Europe 16,6 3,6 14,5 0,4 45,1 98,8 15,3 31,8 58 11 43,7 88,7Asie 0,3 0 0 16,9 0,2 6,4 -0,2 23,3 0,5 23,5 4,2 22,4Source : Bloomberg and companiesMis à jour le 06/01/12
T1-11T2-11
T1-09
T3-10 Total
T1-10 T2-09T3-09 T4-09
T4-10T3-11
T2-10
284
BNA financières
(moyens, niveau)
-500-450-400-350-300-250-200-150-100
-500
50100150200250
04 05 06 07 08 09 10 11 12
-500-450-400-350-300-250-200-150-100-50050100150200250 Eurostoxx
S&P
Sources : JCF, NATIXIS
285
Ventes de voitures (GA en %)
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50 Etats-Unis
Japon
Royaume-Uni
Zone euro
Sources : BEA, Eurostat, Datastream, NATIXIS
286
Etats-Unis : indice et BNA des secteurs non touchés directement par la crise** (100 en 2002 : 1)
50
100
150
200
250
300
350
400
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
50
100
150
200
250
300
350
400 Indice boursier BNA
Sources : Datastream, NATIXIS
(*) construction + services immobiliers + f inance + automobile + biens intermédiaires pour la construction(**) Total - secteurs touchés par la crise(*)
287
Etats-Unis : indice et BNA des secteurs touchés directement par la crise* (100 en 2002 : 1)
0
50
100
150
200
250
300
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
50
100
150
200
250
300 Indice boursier BNA
Sources : Datastream, NATIXIS
(*) construction + services immobiliers + f inance + automobile + biens intermédiaires pour la construction
288
Zone euro : indice et BNA des secteurs non touchés directement par la crise** (100 en 2002 : 1)
50
100
150
200
250
300
350
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
50
100
150
200
250
300
350 BNA Indice boursier
Sources : Datastream, NATIXIS
(*) construction + services immobiliers + f inance + automobile + biens intermédiaires pour la construction(**) Total - secteurs touchés par la crise (*)
289
Zone euro : indice et BNA des secteurs touchés directement par la crise*
(100 en 2002 : 1)
50
100
150
200
250
300
350
400
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
50
100
150
200
250
300
350
400 Indice boursier BNA
Sources : Datastream, NATIXIS
(*) construction + services immobiliers + f inances + automobile + biens intermédiaires pour la construction
290
17. Complément sur le crédit
291
Ecart entre taux de crédits à taux fixe entreprises et taux 10 ans GOV
0
1
2
3
4
5
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
1
2
3
4
5 Etats-Unis
Zone euro
Royaume-Uni : taux d'intérêt de crédits à taux variable desentreprises - taux 3 mois T-Bills
Sources : Datastream, BCE, Fed, NATIXIS
292
Réserves des banques auprès des banques centrales
0100200300400500600700800900
10001100120013001400150016001700
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
010020030040050060070080090010001100120013001400150016001700
Etats-Unis (en Mds de $)
Zone euro (en Mds d'€)
Royaume-Uni (en Mds de £)
Sources : Datastream, NATIXIS
293
Etats-Unis : pourcentage des banques rapportant une hausse de la demande pour le crédit
-70-60-50-40-30-20-10
01020304050
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-70-60-50-40-30-20-1001020304050
Ménages : consommation Ménages : immobilier Ménages : cartes de crédit Ménages : autres crédits à la consommation Grandes et moyennes entreprises
Sources : Fed, NATIXIS
294
Zone euro : évolution de la demande de crédit bancaire aux ménages et aux entreprises au cours des trois derniers mois
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
Entreprise
Habitat
Consommation
Source : BCE
Hausse
Baisse
295
18. Complément sur l'industrie
296
Production manufacturière (GA en %)
-40-35-30-25-20-15-10-505
101520253035
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-40-35-30-25-20-15-10-505101520253035Etats-Unis Zone euro Japon Royaume-Uni
Source : Datastream
297
Production manufacturière (GA en %)
-25-20-15-10-505
101520253035
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-25-20-15-10-505101520253035
Chine Ensemble des émergents d'Asie hors Chine et Inde Inde PECO Amérique latine y c Mexique
Sources : Datastream, Natixis
298
Exportations totales en valeur (en monnaies nationales, GA en %)
-60-50-40-30-20-10
01020304050
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-60-50-40-30-20-1001020304050
Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon
Sources : Datastream, NATIXIS
299
Exportations totales en valeur (en monnaies nationales, GA en %)
-50-40-30-20-10
01020304050607080
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-50-40-30-20-1001020304050607080
Chine Inde Ensemble des émergents d'Asie PECO Amérique latine y c Mexique
Sources : Datastream, NATIXIS
300
Commandes de biens durables (GA en %)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40 Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni
Sources : Datastream, NATIXIS
301
Trade-Credit (GA en %)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
06 07 08 09 10 11
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
Etats-Unis UE 15 Japon Ensemble des Emergents d'Asie Chine
Sources : Worldbank, NATIXIS
302
ISM ou PMI Manufacturiers
20
30
40
50
60
70
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
20
30
40
50
60
70 Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni
Sources : Datastream, Bloomberg, NATIXIS
303
ISM ou PMI Manufacturiers
20
30
40
50
60
70
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
20
30
40
50
60
70 Japon Chine Monde
Sources : Datastream, Bloomberg, NATIXIS
304
ISM ou PMI Services
30
40
50
60
70
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
30
40
50
60
70 Etats-Unis Zone euro Monde Royaume-Uni
Sources : Datastream, Bloomberg, NATIXIS
305
Japon : PMI
25
30
35
40
45
50
55
60
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
25
30
35
40
45
50
55
60 Services Manufacturier
Sources : Markit economic, Datastream, Natixis
306
Etats-Unis : ratio Stocks/Ventes
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
Sources : Datastream, Census Bureau
307
Enquête sur les stocks (PMI stocks des achats)
34
36
38
40
42
44
46
48
50
52
54
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
34
36
38
40
42
44
46
48
50
52
54 Zone euro Royaume-Uni
Sources : Datastream, Markit
308
Ensemble des émergents y compris Russie et OPEP : salaire nominal par tête et coût salarial unitaire (en % par an)
4
5
6
7
8
9
10
11
12
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
4
5
6
7
8
9
10
11
12 Salaire nominal par tête Coût salarial unitaire
Sources : Datastream, NATIXIS
309
Actifs ou dettes nets extérieurs*** (en Mds d'€)
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000 Sud* de la Zone euro
Nord** de la Zone euro
Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS
(***) actifs >0 dette <0
(*) France, Italie, Espagne, Portugal, Grèce
(**) Allemagne, Pays-Bas, Belgique, Autriche, Finlande
310
Achats nets d'obligations par les banques (en % du PIB)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Zone euro Royaume-Uni
Etats-Unis (Obligations publiques) Japon
Sources : Datastream, FoF, BCE, ONS, NATIXIS
311
Japon : encours d'obligations détenues par (en % du PIB)
25
50
75
100
125
150
175
200
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
25
50
75
100
125
150
175
200 Banques Investisseurs institutionnels
Sources : Datastream, FoF of Japan, NATIXIS
312
Réserves de change mondiales*
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600 Niveau (G) Variation sur un mois (D)
Source : Datastream
(*) Etats-Unis, Zone euro, Royaume-Uni,Japon, Chine, autres Emergents d'Asie,Amérique Latine, Mexique, Russie et OPEP
313
Chine : réserves de change (Mds de dollars)
200
600
1000
1400
1800
2200
2600
3000
3400
3800
4200
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120 Niveau (G)
Variation sur un mois (D)
Source : DRI
314
19. Complément sur les revenus
315
Etats-Unis : revenu disponible et masse salariale des ménages (prix conso, GA en %)
-6
-4
-2
0
2
4
6
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6
-4
-2
0
2
4
6 Masse salariale réelle reçue (y c benefits) Revenu disponible réel
Sources : Datastream, BLS, NATIXIS
316
Zone euro : revenu disponible et masse salariale des ménages (prix conso, GA en %)
-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,54,0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,54,0
Masse salariale réelle reçue
Revenu disponible réel
Sources : Datastream, BCE, NATIXIS
317
Royaume-Uni : revenu disponible et masse salariale des ménages (prix conso, GA en %)
-6
-4
-2
0
2
4
6
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6
-4
-2
0
2
4
6
Masse salariale réelle reçue
Revenu disponible réel
Sources : Datastream, ONS, NATIXIS
318
Japon : revenu disponible et masse salariale des ménages (prix conso, GA en %)
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
Masse salariale réelle reçue
Revenu disponible réel
Sources : Datastream, MOF, NATIXIS
319
Etats-Unis : impôts payés et transferts publics reçus par les ménages (en % du RDB)
89
101112131415161718192021
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
89101112131415161718192021 Transferts publics
Impôts payés
Sources : Datastream, NATIXIS
320
Royaume-Uni : impôts payés et transferts publics reçu par les ménages (en % du RDB)
16
18
20
22
24
26
28
30
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
16
18
20
22
24
26
28
30 Impôts payés
Transferts publics
Sources : Datastream, ONS, NATIXIS
321
Allemagne : impôts payés et transferts publics reçu par les ménages (en % du RDB)
19
20
21
22
23
24
25
26
27
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
19
20
21
22
23
24
25
26
27 Transferts publics
Impôts payés
Sources : Destatis, NATIXIS
322
France : impôts payés et transferts publics reçus par les ménages (en % du RDB)
101214161820222426283032
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
101214161820222426283032
Transferts publics
Impôts payés
Sources : INSEE, NATIXIS
323
PER
0
10
20
30
40
50
60
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
10
20
30
40
50
60 Chine
Corée
Inde
Brésil
Sources : Bloomberg, NATIXIS
324
PER
0
5
10
15
20
25
30
35
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
5
10
15
20
25
30
35 Russie
Malaisie
Thaïlande
Turquie
Sources : Bloomberg, NATIXIS
325
PER
0
5
10
15
20
25
30
35
40
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
5
10
15
20
25
30
35
40 Hong Kong
Philippines
Indonésie
Sources : Bloomberg, NATIXIS
326
Taïwan : PER
0
50
100
150
200
250
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
50
100
150
200
250
Sources : Bloomberg, NATIXIS
327
20. Brésil
328
Brésil : croissance et production manufacturière (GA en %)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20 PIB volume Production manufacturière
Sources : Datastream, NATIXIS
329
Brésil : solde courant et commercial (en % du PIB)
-4
-2
0
2
4
6
8
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-4
-2
0
2
4
6
8 Balance commerciale Balance courante
Sources : Datastream, FMI, Institut National, NATIXIS
330
Brésil : flux de capitaux* (en Mds de dollars par an)
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
Sources : Datastream, NATIXIS
(*) = 12*(variation sur 1 mois des réserves de changes - balance commerciale)
331
Brésil : emploi et investissement (volume, GA en %)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30-25-20-15-10-5051015202530 Emploi manufacturier (G)
Investissement (D)
Sources : Datastream, Institut National Statistique, NATIXIS
332
Brésil : dette Publique et déficit budgétaire (en % du PIB)
35
40
45
50
55
60
65
02 03 04 05 06 07 08 09 10
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1 Dette Publique (G)
Déficit budgétaire (D)
Sources : Datastream, NATIXIS
333
Brésil : inflation et taux directeur
0
5
10
15
20
25
30
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
5
10
15
20
25
30 Inflation : CPI (GA en %)
Taux Selic
Sources : Datastream, NATIXIS
334
21. Réduction des déficits publics
335
Déficit Public (en % du PIB)
-14-12-10
-8-6-4-202468
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
-14-12-10-8-6-4-202468
Suède Canada
Italie Finlande
Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS
336
Dépenses publiques (en % du PIB)
40
45
50
55
60
65
70
75
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
40
45
50
55
60
65
70
75 Suède Canada
Italie Finlande
Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS
337
Pression Fiscale (en % du PIB)
40
45
50
55
60
65
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
40
45
50
55
60
65 Suède Canada Italie Finlande
Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS
338
Croissance du PIB (volume, GA en %)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8 Suède Canada Italie Finlande
Sources : Datastream, NATIXIS
339
Taux de chômage
02468
101214161820
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
02468101214161820 Suède
Canada Italie Finlande
Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS
340
Taux d'épargne brute des ménages
0
5
10
15
20
25
30
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
0
5
10
15
20
25
30 Suède Canada
Italie Finlande
Sources : Datastream, Eurostat, OCDE, NATIXIS
341
Taux d'intérêt à 3 mois
2
4
6
8
10
12
14
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
2
4
6
8
10
12
14 Suède Canada Italie Finlande
Sources : Datastream, NATIXIS
342
Taux d'intérêt à 10 ans sur les emprunts d'Etat
4
6
8
10
12
14
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
4
6
8
10
12
14 Suède Canada Italie Finlande
Sources : Datastream, NATIXIS
343
Crédit aux ménages et aux entreprises (monnaie locale, GA en %)
-10
-5
0
5
10
15
20
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
-10
-5
0
5
10
15
20 Suède Canada
Italie Finlande
Sources : Datastream, BCE, FMI, NATIXIS
344
Taux de change effectif* réel (déflaté par les coûts, 100 en 1990 : 1)
50
60
70
80
90
100
110
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
50
60
70
80
90
100
110
Suède
Canada
Italie
Finlande
Sources : Datastream, FMI, NATIXIS
(*) Hausse = appréciation de la monnaie
345
Exportations en volume (en % par an)
-10
-5
0
5
10
15
20
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
-10
-5
0
5
10
15
20 Suède Canada Italie Finlande
Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS
346
22. PECO
347
Croissance du PIB (volume, GA en %)
-10
-5
0
5
10
15
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10
-5
0
5
10
15
Pologne Hongrie
République Tchèque Slovaquie
Sources : Datastream, NATIXIS
348
Croissance du PIB (volume, GA en %)
-10
-5
0
5
10
15
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-10
-5
0
5
10
15 Slovénie
Bulgarie
Roumanie
Sources : Datastream, NATIXIS
349
Production manufacturière (GA en %)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-20
-10
0
10
20
30
40 Pologne Hongrie République Tchèque Slovaquie
Sources : Datastream, NATIXIS
350
Production manufacturière (GA en %)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-20
-10
0
10
20
30
40 Slovénie Bulgarie Roumanie
Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS
351
Crédit total (monnaie locale, GA en %)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-30
-20
-10
0
10
20
30
40 Pologne Hongrie République Tchèque Slovaquie
Sources : Datastream, FMI, NATIXIS
352
Crédit total (monnaie locale, GA en %)
-20
0
20
40
60
80
100
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-20
0
20
40
60
80
100 Slovénie Bulgarie Roumanie
Sources : Datastream, FMI, NATIXIS
353
Crédit total (en % du PIB)
30
40
50
60
70
80
90
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
30
40
50
60
70
80
90
Pologne Hongrie
République Tchèque Slovaquie
Sources : Datastream, FMI, NATIXIS
354
Crédit total (en % du PIB)
0
20
40
60
80
100
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
20
40
60
80
100 Slovénie Bulgarie Roumanie
Sources : Datastream, FMI, NATIXIS
355
Inflation (GA en %)
-2
0
2
4
6
8
10
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-2
0
2
4
6
8
10 Pologne Hongrie République tchèque Slovaquie
Sources : Datastream, NATIXIS
356
Inflation (GA en %)
-5
0
5
10
15
20
25
30
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-5
0
5
10
15
20
25
30
Slovénie Bulgarie Roumanie
Sources : Datastream, NATIXIS
357
Balance commerciale (en Mds de dollars par an)
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20 Pologne Hongrie République tchèque Slovaquie
Sources : Datastream, NATIXIS
358
Balance commerciale (en Mds de dollars par an)
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-50
-40
-30
-20
-10
0
10 Slovénie Bulgarie Roumanie
Sources : Datastream, NATIXIS
359
Taux d'intérêt à 3 mois
0
2
4
6
8
10
12
14
16
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
2
4
6
8
10
12
14
16 Pologne Hongrie
République Tchèque Slovaquie
Sources : Datastream, NATIXIS
360
Taux d'intérêt à 3 mois
0
5
10
15
20
25
30
35
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
5
10
15
20
25
30
35
Slovénie Bulgarie Roumanie
Sources : Datastream, NATIXIS
361
CDS pays (5 ans, pb)
0
100
200
300
400
500
600
700
800
04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
100
200
300
400
500
600
700
800 Pologne
Hongrie
République Tchèque
Slovaquie
Sources : Datastream, NATIXIS
362
CDS pays (5 ans, pb)
0
100
200
300
400
500
600
700
800
04 05 06 07 08 09 10 11 12
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Slovénie Bulgarie
Roumanie
Sources : Datastream, NATIXIS
363
Déficit public (en % du PIB)
-10
-8
-6
-4
-2
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
-10
-8
-6
-4
-2
0 Pologne Hongrie République Tchèque Slovaquie
Sources : Datastream, prévisions NATIXIS
364
Déficit public (en % du PIB)
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4 Slovénie Bulgarie Roumanie
Sources : Datastream, prévisions NATIXIS
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