GUÍA DIDÁCTICA Y MÓDULO
ANA MARÍA GIRALDO SÁNCHEZ
FUNDACIÓN UNIVERSITARIA LUIS AMIGÓ
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS, ECONÓMICAS Y
CONTABLES
Colombia, 2007
COMITÉ DIRECTIVO
Fray Marino Martínez PérezRector
Hernán Ospina AtehortúaVicerrector Administrativo y Financiero Director de Planeación
José Jaime Díaz OsorioVicerrector Académico
Francisco Javier Acosta GómezSecretario General
ANÁLISIS CONTABLEAna María Giraldo Sánchez
Decana Facultad de Ciencias Administrativas, Económicas y Contables:María Victoria Agudelo Vargas
Corrección de estilo:Lorenza Correa Restrepo
Diseño:Colectivo Docente Facultad de Ciencias Administrativas, Económicas y ContablesImpresión:Departamento de Publicaciones FUNLAM
www.funlam.edu.co
TODOS LOS DERECHOS RESERVADOSMedellín – Colombia2007
Análisis Contable 2
CONTENIDO
I GUÍA DIDÁCTICA
PRESENTACIÓN 6
1. FICHA TÉCNICA 8
2. INTENCIONALIDADES FORMATIVAS 9
3. OBJETIVOS 9
3.1. OBJETIVOS ESENCIALES 9
3.2. OBJETIVOS COMPLEMENTARIOS 10
4. UNIDADES TEMÁTICAS 10
5. METODOLOGÍA GENERAL 11
6. EVALUACIÓN INTEGRAL 12
II ANÁLISIS CONTABLE
Introducción 16
Justificación 17
UNIDAD 1
1. FUNCIÓN FINANCIERA
1.1.La función financiera en la empresa 19
1.2.El objetivo básico financiero 22
1.3.El papel del administrador financiero 23
1.4.Decisiones financieras
25
UNIDAD 2
2. ESTADOS FINANCIEROS 33
Análisis Contable 3
2.1.Propósitos de la información financiera 33
2.2.Estados financieros básicos 34
2.3.Usuarios del análisis financiero 41
2.4.Técnicas y herramientas del análisis financiero 43
2.5.Análisis vertical 49
2.6.Análisis horizontal 53
UNIDAD 3
3. INDICADORES FINANCIEROS 55
3.1. Indicadores de liquidez 56
3.2. Indicadores de endeudamiento 61
3.3. Indicadores de actividad 67
3.4. Indicadores de rentabilidad 75
UNIDAD 4
4. MOVIMIENTO DE RECURSOS 81
4.1.Estado de fuente y aplicación de fondos (EFAF) 83
4.2.Flujo de efectivo (EFE) 97
4.3.Estado de cambios en la situación financiera 111
UNIDAD 5
5. APALANCAMIENTO 117
5.1.Apalancamiento operativo 119
5.2.Apalancamiento financiero 122
5.3.Apalancamiento total 126
ACTIVIDADES DE PROFUNDIZACIÓN 130
BIBLIOGRAFÍA 137
Análisis Contable 4
PRESENTACIÓN
Apreciado estudiante, bienvenido al programa de Administración de
Empresas con énfasis en Economía Solidaria de la Fundación Universitaria
Luis Amigó.
Este módulo ha sido escrito teniendo presente al estudiante que ingresa en
la metodología a distancia, la cual se constituye en uno de los nuevos retos y
alternativas para la formación de profesionales capaces de intervenir
problemáticas sociales contemporáneas, desde la aplicación de la ciencia y
la tecnología con criterios éticos y de calidad.
La educación a distancia responde a la necesidad de ofrecer un proceso de
formación que supere obstáculos representados en grandes distancias
geográficas y escasez de tiempo de personas deseosas de tener las
oportunidades de desarrollo humano que brinda la educación superior.
Dicha metodología exige a cada estudiante un esfuerzo investigativo,
creativo e innovador soportado por la voluntad del compromiso que demanda
nuestra sociedad.
Por esto, para el alcance de los objetivos en este proceso formativo, más que
construir un texto, se ha tratado de presentar un instrumento de
comunicación académica y dinámica entre la Institución y el estudiante, en el
que se diferencian dos partes fundamentales: la guía de estudio y trabajo, el
módulo de aprendizaje.
Análisis Contable 6
La guía considera las orientaciones sobre el desarrollo del curso en cuanto
define los elementos necesarios para la interlocución entre estudiantes y
asesor, describiendo en la metodología las actividades a realizar para cada
encuentro, bibliografía complementaria, proceso de evaluación y
compromisos adquiridos por el estudiante. El módulo desarrolla el contenido
conceptual básico que permite al estudiante la comprensión de los
problemas potenciales en el campo administrativo.
Seguros de que en dicho material se encuentran los referentes necesarios
para el desarrollo de un proceso académico con calidad, le deseamos éxitos
en este nuevo ciclo de su formación profesional.
Análisis Contable 7
1. FICHA TÉCNICA
CURSO ANÁLISIS CONTABLE
AUTOR ANA MARÍA GIRALDO SÁNCHEZ
INSTITUCIÓN FUNDACIÓN UNIVERSITARIA LUIS AMIGÓ
UNIDAD ACADÉMICA
FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN
CIENCIAS ECONÓMICAS Y CONTABLES
PROGRAMA ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
PALABRAS CLAVE FINANZAS
ÁREA DE CONOCIMIENTO CONTABLE
CRÉDITOS 2 (DOS)
CIUDAD MEDELLÍN
FECHA Julio 2007
ACTUALIZACIÓN
ADICIÓN DE TEMAS
APROBADA POR
2. INTENCIONALIDADES FORMATIVAS
Este módulo ha sido preparado como guía para el curso de Análisis
Contable, del programa de Administración de Empresas, con metodología a
Análisis Contable 8
distancia; pretende desarrollar en el área financiera las competencias
interpretativas y propositivas de los futuros profesionales de la
administración, de tal forma que incluyan esta variable en la toma de
decisiones.
La temática se presenta en un lenguaje claro y sencillo, para facilitar la
comprensión del estudiante y lograr así que se apropie del conocimiento de
forma ágil, alcanzando los objetivos propuestos.
3. OBJETIVOS
3.1. Objetivo esencial
Proporcionar herramientas de análisis en el campo financiero, haciendo uso
de la información contable y del entorno empresarial, útil para la toma de
decisiones.
3.2. Objetivos complementarios
• Identificar la importancia de la función financiera en la empresa y su
relación con las demás áreas.
• Reconocer los estados financieros básicos y su importancia como
materia prima en el análisis contable.
Análisis Contable 9
• Conocer las técnicas y herramientas más utilizadas para realizar un
adecuado análisis financiero.
• Interpretar el análisis vertical y horizontal, así como los diferentes
indicadores financieros indispensables para la evaluación del
desempeño empresarial.
• Conocer el movimiento de recursos en la empresa, su origen, uso y las
decisiones de apalancamiento para la misma.
4. UNIDADES TEMÁTICAS
UNIDAD 1
FUNCIÓN FINANCIERA
UNIDAD 2
ESTADOS FINANCIEROS
UNIDAD 3
INDICADORES FINANCIEROS
UNIDAD 4
MOVIMIENTO DE RECURSOS
UNIDAD 5
APALANCAMIENTO
Análisis Contable 10
5. METODOLOGÍA GENERAL
Dado que la evaluación integral exige explicaciones sobre las razones de
formación y aprendizaje, del estudiante y del docente, se requiere un alto
grado de responsabilidad, dedicación, análisis y compromiso de parte del
estudiante, que debe asumir con rigurosidad estos aspectos, para lograr una
satisfactoria participación en su proceso de aprendizaje.
El docente, por su parte, brindará espacios para la discusión, el análisis y la
investigación, aplicando la evaluación como instrumento que diagnostica la
calidad de la formación integral de cada estudiante, su proceso y evolución,
haciendo de esta el factor clave para el logro de la calidad educativa.
Cabe anotar que los criterios de evaluación y seguimiento del portafolio
personal de desempeño se ajustarán a los definidos en el Reglamento
Estudiantil.
Tomando como punto de partida el perfil del estudiante amigoniano, que lo
describe como un sujeto activo, gestor de su aprendizaje por medio del
estudio independiente, planificador de rutinas de trabajo académico, etc, en
la metodología a distancia, es necesario realizar las actividades previas a los
encuentros (de reconocimiento) apoyándose en la presente guía de estudio,
ampliando los temas propuestos con la bibliografía sugerida y de acuerdo
con la programación expuesta en el proyecto educativo de la asignatura, que
se entrega al inicio de la misma.
Los encuentros presenciales serán así un espacio para hacer claridad sobre
aquellos conceptos que han presentado alguna dificultad, haciendo Análisis Contable 11
explicaciones sobre el tema, ejemplos, ejercicios prácticos, discusiones
grupales y aplicación de casos, entre otros. Como complemento y con el
objeto de afianzar el conocimiento adquirido del tema, que garantice el logro
de los objetivos propuestos en el curso, se realizarán ejercicios, talleres y
lecturas de artículos de actualidad, relacionados con el tema financiero, por
parte de los estudiantes en el tiempo destinado para su trabajo
independiente.
Análisis Contable 12
6. EVALUACIÓN INTEGRAL
6.1. Sistema de evaluación
Para la Fundación Universitaria Luis Amigó la evaluación está definida como
“un proceso crítico, intencionado y sistemático de recolección, análisis,
comprensión e interpretación de información, que permite a los actores
educativos valorar el estado en que se encuentra la formación integral de los
estudiantes”, por lo cual, la evaluación se caracteriza por ser pedagógica,
integral, continua, cooperativa, de perspectiva científica y de carácter ético.
El portafolio personal de desempeño es el instrumento de evaluación del
estudiante; en él se debe llevar el registro y compendio de las diferentes
actividades evaluativas y de la reflexión permanente que realiza cada
estudiante sobre su proceso de formación; tiene en cuenta las
responsabilidades y compromisos acordados entre docentes y estudiantes,
los avances y dificultades encontradas por ellos en el proceso y las
sugerencias de los docentes y compañeros para la obtención de los logros
propuestos.
La promoción y certificación, al finalizar el período académico, se realizará
con base en el artículo 80 del Reglamento Estudiantil.
6.2. Actividades de reconocimiento
Las actividades de reconocimiento están planteadas para que el estudiante
identifique los conceptos previos al desarrollo de la temática del módulo, lo
que le permitirá comprender de forma rápida los conocimientos presentados
en cada unidad.Análisis Contable 13
6.3. Actividades de profundización
Las actividades de profundización permiten al estudiante reforzar los
conocimientos adquiridos en cada unidad. Estas actividades se presentan en
forma de talleres, los cuales requieren de soluciones puntuales para los
ejercicios planteados y de interpretaciones para los resultados.
Análisis Contable 14
INTRODUCCIÓN
Para lograr una adecuada gestión financiera, el administrador debe conocer
y manejar hábilmente herramientas de análisis, que le permitan la interacción
con las demás áreas de la empresa, la optimización de los recursos y una
acertada toma de decisiones.
Por lo anterior, el presente módulo pretende ser un apoyo y material de
trabajo permanente para el futuro profesional, ya que es presentado en un
lenguaje claro y sencillo, de manera concisa, de tal forma que su consulta se
haga con rapidez y sea útil. Para ello se ha dividido en 5 unidades temáticas
así:
La primera brinda una visión general del entorno empresarial y presenta la
función financiera en la organización, así como su interacción con otras
áreas de la empresa (mercadeo, ventas, costos, entre otras), identificando
las finanzas como una herramienta de planeación y toma de decisiones.
En las unidades dos y tres se proporciona al estudiante herramientas como
la interpretación de estados financieros, razones o índices, análisis vertical y
horizontal.
Por último, se presentan alternativas en el movimiento de recursos y su
análisis e interpretación, así como las diferentes decisiones tomadas por la
empresa relacionadas con sus costos, gastos fijos, operativos y financieros.
Análisis Contable 16
JUSTIFICACIÓN
La función de la administración es orientar las diferentes áreas de la
organización al logro de los objetivos que garantizan su crecimiento y
permanencia, Para ello, se requiere de una acertada gestión en el manejo y
optimización de recursos que puede alcanzar mediante el uso de técnicas y
herramientas de administración financiera, con las cuales se miden los
resultados, el alcance de los objetivos, el impacto de sus decisiones y,
adicionalmente, permiten identificar los posibles problemas en el interior de la
empresa.
A través del análisis contable y financiero, el administrador puede lograr un
mayor control y proyección de su gestión en la empresa, lo que contribuye
al desarrollo de la economía nacional, regional y local, esto permite
cumplir con la responsabilidad social de permanencia del ente económico, la
generación de empleo entre otras.
Análisis Contable 17
UNIDAD 1. LA FUNCIÓN FINANCIERA
Con el fin de delimitar el objeto de estudio y alcanzar el objetivo central del
curso es necesario responder inicialmente a una pregunta básica: ¿Qué es el
análisis financiero?
Se puede afirmar que este es un conjunto de operaciones matemáticas,
llamadas índices financieros, las cuales relacionan la información contable
entre sí y del entorno económico, con el fin de explicar de forma clara los
estados financieros, identificar problemas específicos de la empresa, medir
el aprovechamiento de sus recursos y orientar la toma de decisiones.
Dicho de otra forma, es el estudio que se hace de la información contable y
de toda la demás información disponible en el entorno empresarial para tratar
de determinar la situación financiera de la empresa, o de un sector específico
de ésta.
1.1. La función financiera en la empresa
El estudio de las finanzas hace parte de la economía, por lo tanto, para
realizar un adecuado análisis financiero, es necesario partir de aspectos
macroeconómicos y microeconómicos que permitan ubicar la gestión
contable y financiera en la dinámica del proceso empresarial.
La macroeconomía, por tanto, suministra conocimientos amplios acerca del
sistema y del sector económico en el que se desenvuelve la empresa, de
estructura del sistema bancario, de políticas económicas internas y externas,
de aspectos tributarios, entre otros.
Análisis Contable 19
La microeconomía, en cambio, se ubica en principios empresariales que
deben ser tenidos en cuenta para la búsqueda del éxito financiero, como por
ejemplo, la oferta, la demanda, estrategias para maximizar utilidades,
permanencia en el mercado, crecimiento, políticas de precios, riesgos, que
están vinculados con las decisiones financieras que toma el gerente como el
tamaño que debe tener su empresa, la rapidez con la que esta debe crecer,
la calidad y clase de sus productos, los equipos que debe utilizar, la
financiación (uso de la deuda), el estado de liquidez, entre otros.
Puede decirse, entonces, que los resultados financieros están afectados en
gran medida por el estado de la economía en general, y en especial del
sector económico al que pertenece la empresa; de ahí que es de gran ayuda
para realizar el análisis financiero de un ente económico el conocimiento
previo de la situación del entorno económico, ya que los estados financieros
no son suficientes para establecer la salud financiera de una empresa.
La actividad financiera puede clasificarse en tres funciones básicas:
1. Preparación y análisis de la información financiera: el análisis financiero
se desarrolla en distintas etapas y su proceso cumple diversos objetivos.
En primer lugar, la conversión de datos puede considerarse como su
función más importante; luego, puede utilizarse como una herramienta de
selección, de previsión o predicción, hasta culminar con las
fundamentales funciones de diagnóstico y evaluación. Entre los
elementos más importantes a tener en cuenta para el análisis, se
encuentran:
Información cualitativa interna (ventajas competitivas, tecnología
utilizada, estructura organizacional, recursos humanos, entre
otros).
Análisis Contable 20
Información sobre el entorno (perspectivas del sector, situación
económica, política, social).
Información cuantitativa interna adicional (costo de capital, relación
costo–volumen–utilidad).
Cifras históricas–cifras proyectadas.
Comparación con empresas del mismo sector.
2. Determinación de la estructura de activos: en esta función se determina la
clase, calidad y cantidad de los activos que la empresa necesita para
desarrollar su objeto social, el control del nivel de inversión, las
necesidades de reposición o adquisición de activos.
3. Estructura financiera de la empresa (estudio del financiamiento): de
acuerdo con las necesidades de la empresa en cuanto al volumen y la
cuantía de activos, se establecen los recursos requeridos para dicha
inversión, las fuentes, costos y plazos de financiación, la composición de
sus pasivos con respecto al patrimonio.
Una vez clasificadas las funciones financieras, es importante saber que la
función financiera en una empresa es responsable por
La producción, manejo y flujo adecuado de la información contable y
financiera
La administración del capital de trabajo
La selección y evaluación de inversiones a largo plazo
La consecución y manejo de fondos requeridos para el normal
funcionamiento de la empresa
Por su participación en el desarrollo de la empresa
Análisis Contable 21
El manejo administrativo de las áreas involucradas en la función
financiera (contabilidad, costos, tesorería, presupuestos, auditoría,
sistemas, etc.).
1.2. El objetivo básico financiero
Puede ser definido como la maximización del valor de la empresa, es decir,
incrementar su riqueza generando valor. El valor se incrementa cuando
mejora el desempeño o se reduce el costo; esta filosofía administrativa
pretende ofrecer el máximo valor a sus clientes, accionistas, integrantes de la
empresa y a la comunidad en general, buscando que sus beneficios sean
superiores a los costos, lo que da una mayor ventaja para competir en el
medio.
El proceso financiero implica la evaluación de la rentabilidad y el riesgo; no
basta con que una empresa sea rentable, pues su flujo de efectivo determina
en última instancia su permanencia y crecimiento; si es así se puede afirmar
que al crecer con rentabilidad genera valor, por lo tanto, se requiere de
liquidez y rentabilidad.
Queda claro, entonces, que el objetivo financiero no debe ser únicamente
maximizar utilidades, ya que estas solo son parte del valor de la empresa, y
las técnicas de análisis financiero contribuyen de esta manera a la obtención
de las metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administración
financiera, al dotar al gerente del área de indicadores y otras herramientas
que permitan realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca
de cuestiones como:
Análisis Contable 22
• La supervivencia o permanencia del ente económico
• Prevención de riesgos por pérdida o insolvencia
• Competencia eficiente
• Maximizar la participación en el mercado
• Minimizar los costos
• Maximizar las utilidades
• Agregar valor a la empresa
• Mantener un crecimiento uniforme en utilidades
• Maximizar el valor unitario de las acciones
1.3. El papel del administrador financiero
Es competencia del administrador o gerente financiero de una empresa la
maximización del patrimonio invertido de sus accionistas. En países con
mercados bursátiles desarrollados la efectividad de la gerencia es medida
por el valor de la acción en el mercado; en otros, como el nuestro, tal
eficiencia se mide con la rentabilidad alcanzada sobre el patrimonio y la
distribución de dividendos.
El gerente financiero debe buscar un comportamiento uniforme de las
utilidades en los distintos períodos, pues no es lo mismo ofrecer ganancias
muy altas en un año y no poder alcanzarlas en otros, más cuando estas se
obtienen sacrificando aspectos importantes como el presupuesto de
mercadeo, la investigación, que disminuyen su participación en el mercado.
Adicionalmente busca el equilibrio entre la liquidez y la rentabilidad, de tal
forma que cuente con los fondos suficientes para operar, sin un exceso de
liquidez que puede resultar muy costoso.
Análisis Contable 23
De forma general sus actividades pueden clasificarse en periódicas, como la
planeación estratégica, y permanentes o rutinarias.
Actividades de rutina:
Realizar la consecución de fondos para operar, al menor costo, con
diferentes fuentes de financiación y óptimas condiciones de pago.
Conocer a fondo el negocio (montaje físico, logístico, condiciones de
mercado, factores críticos, riesgos, etc.) para poder presupuestarlo de
acuerdo con su realidad.
Utilizar el dinero de tal forma que produzca más de lo que cuesta, no
tener dinero ocioso o subutilizado y hacer un buen manejo de los
sobrantes de tesorería.
Distribuir los fondos entre las diversas áreas de la empresa.
Medir permanentemente los resultados y compararlos con lo
presupuestado (índices de rentabilidad, liquidez, rotación de
inventarios y cartera).
Hacer medición por áreas de servicios y establecer el resultado (P y
G) para cada una, analizando su participación en los costos totales y
la ejecución del presupuesto.
Establecer un flujo de fondos semanal y hacer revisión al mismo.
Diariamente, con el apoyo del área de tesorería, debe analizar las
necesidades o requerimientos de efectivo para conseguir los fondos.
Debe conocer técnicas de fondeo, crédito ordinario, factoring,
sobregiros entre otros.
Revisión de la cartera, cobros y recaudos, apoyándose en la
contabilidad y en el área jurídica para aquellas cuentas de difícil cobro.
Análisis Contable 24
Velar por la presentación oportuna de estados financieros confiables
y colaborar con su análisis.
Supervisar la información legal, así como la presentación adecuada y
oportuna de las declaraciones tributarias.
Ejercer controles sobre los métodos, procedimientos, costos, junto con
la contraloría y revisoría fiscal.
Actividades esporádicas:
En la planeación estratégica, debe ser partícipe en la definición de la
misión global de la empresa
Plasmar en números la estrategia, proyectando flujos de fondos y
presupuestos.
Fijar políticas en el manejo de activos, como caja, bancos, cuentas por
cobrar, inventarios, depreciaciones, amortizaciones y rentabilidad de
las inversiones.
Como puede observarse, el área financiera tiene que ver con todas las
áreas de una empresa (mercadeo, ventas, producción, compras, inventarios,
etc.) ya que analiza cada actividad como, por ejemplo, ingresos, prácticas de
cartera, niveles y costos de producción, gastos de administración, participa
incluso en decisiones de compra o inversión en otras empresas, montaje de
nuevas líneas o cambio de estrategias.
1.4. Decisiones financieras
Estas se pueden agrupar de manera general en tres categorías: de inversión,
financiación y reparto de utilidades o dividendos.
Análisis Contable 25
1.4.1 Decisiones de inversión: Son aquellas que tienen que ver con los
activos de la empresa; el volumen de estos determina su tamaño y garantiza
un adecuado funcionamiento, es decir, que su operación sea eficiente. En
estas decisiones se encuentran, por ejemplo:
El volumen de activos fijos que se desea mantener (planta física),
políticas de venta y cuentas por cobrar; por ejemplo, con un
incremento en las ventas a crédito y el plazo concedido a clientes se
ampliará el volumen de ventas, pero debe tenerse en cuenta que a
mayor plazo, mayor volumen de fondos inmovilizado en cuentas por
cobrar que debe buscar cobertura en el mercado; de igual forma, esto
afecta el volumen de inventarios de materias primas, producto en
proceso y terminado para soportar la producción.
Combinación de activos fijos y corrientes
Adquisición de activos fijos a través del leasing
Este tipo de decisiones se encuentran vinculadas al riesgo operativo; por
ejemplo, el riesgo por incumplimiento en los pedidos debido a la poca
capacidad instalada o invertir en maquinaria que permita incremento en la
producción y cumplir así con la demanda hace referencia al nivel de inversión
que el empresario esté dispuesto a tener en activos, teniendo en cuenta que
este riesgo operativo afecta la rentabilidad del activo. Por lo tanto, mientras
menor sea la cantidad de activos utilizados para lograr un mismo volumen de
operación la rentabilidad del activo aumentará, pero de igual forma el riesgo.
1.4.2. Decisiones de financiación: tienen que ver con la consecución de
recursos para garantizar el funcionamiento de la empresa, es decir, que en
ellas se determina su estructura financiera definiendo la proporción entre
Análisis Contable 26
pasivos y patrimonio requeridos para la financiación de sus activos. Estas
decisiones afectan así el nivel de endeudamiento de la empresa, se
relacionan con las utilidades que se ven afectadas por los intereses que
deben pagarse por servicio a la deuda (costo del capital), y con el flujo de
caja para determinar la capacidad de pago de la misma.
A mayor proporción de financiación externa (con pasivos), mayor será el
costo financiero (intereses más altos por pagar), lo que exige mayores
esfuerzos para conseguir utilidades operativas más altas que permitan cubrir
estos intereses. Por lo tanto, si la estructura financiera de la empresa no
está definida de manera adecuada, ésta puede ser un buen negocio, pero no
reportar unos resultados óptimos para sus propietarios.
La utilidad operativa, entonces, se convierte en un factor clave para evaluar
la gestión administrativa, debido a que es un punto de referencia dentro del
estado de resultados pues permite identificar el efecto de las decisiones
financieras y diferenciarlas de las demás decisiones de la empresa.
Análisis Contable
Estructura operativa (capacidad de
producir bienes y servicios)
Riesgo operativo
Estructura financiera (proporción
pasivo - patrimonio para financiar
activos)
Riesgo financiero27
ESTADO DE RESULTADOS+ Ingresos- Costo mercancía vendida= Utilidad bruta- Gastos de administración- Gastos de ventas
= UTILIDAD OPERATIVA
Intereses= Utilidad antes de impuestos
ImpuestosUtilidad neta
FUENTE:
De lo anterior puede concluirse que el riesgo operativo surge de la actividad
propia desarrollada por la empresa, y el riesgo financiero, de las decisiones
de contraer deuda o de aumentar su nivel de endeudamiento.
Pero hay que tener en cuenta que los recursos de los propietarios no son
gratuitos para la empresa; estos también implican un costo que es mayor que
el de la deuda misma y se determina por la rentabilidad que esperan obtener
los dueños de acuerdo con el riesgo asumido en la empresa.
Son los socios quienes mayor riesgo corren en la financiación de la empresa,
más que los acreedores, pues en el evento de una liquidación se cubren
primero las obligaciones con terceros y si algo queda le corresponde a los
socios, si no, en algunos casos estos deberán responder incluso con su
propio patrimonio; adicionalmente existan o no resultados positivos en la
empresa, el pago de intereses no puede eludirse, diferente a las utilidades
esperadas por los dueños, que son inciertas, ya que pueden no producirse y
si se producen debe haber un flujo de caja libre suficiente para poderlas
repartir.
De lo anterior puede comprenderse la mencionada relación “A mayor riesgo,
mayor rentabilidad”; como los socios corren un mayor riesgo que los
acreedores su rentabilidad debe ser superior a estos y conseguirla es un
compromiso de la empresa para con sus dueños. La rentabilidad que los
propietarios esperan obtener se llama “tasa mínima de rendimiento
requerida”, TMRR, o tasa de oportunidad del propietario.
Análisis Contable 28
Poseer activos implica para la empresa, entonces, un costo, llamado Costo
de capital (CK) y se calcula promediando el costo de las diferentes fuentes
que la organización utiliza en la financiación de tales activos, es decir,
promediando el costo de la deuda y la tasa mínima esperada por los
propietarios.
Ejemplo:
Una empresa X tiene una financiación con terceros del 40%; sus dueños
esperan una rentabilidad del 4% mensual; sus activos ascienden a 1.000
millones y el pasivo promedio tiene un costo financiero de 2%. ¿Cuál es el
costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que la empresa utiliza
para financiar sus activos o, lo que es igual, cuál es su costo de capital?
El costo promedio ponderado del capital será entonces
Costo de pasivo $400 millones * 2% = $8 millones ….* 40%
Costo del patrimonio $600 millones * 4% = $24 millones .....* 60%
Análisis Contable
ACTIVOS
$1.000 MILLONES
100%
PASIVOS 40%
= $1.000* 40%$400 MILLONES al 2%
PATRIMONIO 60%
= $1.000* 60%$600 MILLONES al 4%
29
Costo de capital – Activo $1.000 millones = $32 millones ….* 100%
Entonces:
$32 millones de interés / $1.000 millones de capital =
3.2% Costo de Capital
Cuando la empresa logra una rentabilidad sobre el activo, superior al costo
de capital, los propietarios obtienen una rentabilidad mayor a la esperada y
se aumenta, por tanto, el valor de la empresa, cumpliendo así con el objetivo
básico financiero: generación de valor.
Existen otros aspectos importantes para tener en cuenta en las decisiones
de financiación:
- El plazo de la financiación, combinación de pasivos a corto, largo y
mediano plazo.
- Tipos de crédito o fuentes de financiación (créditos bancarios
ordinarios, de fomento, emisión de acciones, bonos, leasing, factoring,
etc.) y las garantías que se requieren.
1.4.3. Decisiones de dividendos
En ellas se determina la porción de utilidades que serán repartidas a los
dueños, teniendo en cuenta el flujo de caja y la destinación de las utilidades,
reposición de activos fijos, del capital de trabajo, planes de inversión en
nuevos proyectos, pago de obligaciones, entre otros. Por lo tanto, no puede
ser el estado de resultados la única fuente de información para el reparto de
utilidades, situación que se presenta con frecuencia en pequeñas y medianas
empresas; también deben tenerse en cuenta herramientas para la toma de Análisis Contable 30
este tipo de decisiones que no solo muestren cuánto ganó la empresa sino
dónde están sus utilidades, así como el estado de fuentes y aplicación de
fondos, el estado de flujo de efectivo y el flujo de caja libre, con el
presupuesto de efectivo para determinar si estas se convertirán en efectivo
disponible para repartirlas.
La legislación comercial y los estatutos de la empresa establecen
porcentajes de reparto, y los planes de crecimiento empresarial hacen que la
política de reparto de utilidades sea para los empresarios una gran
responsabilidad, pues si se reparten utilidades que superen las posibilidades
de la empresa, puede presentarse una descapitalización o limitar el
crecimiento de esta, de aquí que sea importante establecer reservas para la
reposición del capital de trabajo, que impidan un reparto excesivo de
utilidades.
Análisis Contable 31
UNIDAD 2. ESTADOS FINANCIEROS
2.1 Propósitos de la información financiera
Para poder llevar a cabo un adecuado análisis, es necesario tener un
profundo conocimiento de los problemas y limitaciones de la empresa, de
sus estados financieros, así como las partidas que los conforman;
básicamente pretenden informar sobre la situación económica de la empresa,
los resultados de las operaciones y los cambios en su situación financiera,
para que los diversos usuarios de esta información puedan:
• Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las
diferentes variables financieras que intervienen o son producto de las
operaciones económicas de una empresa;
• Evaluar la situación financiera de la organización, es decir, su
solvencia y liquidez así como su capacidad para generar recursos;
• Verificar la coherencia de los datos informados en los estados
financieros con la realidad económica y estructural de la empresa;
• Tomar decisiones de inversión y crédito, con el propósito de asegurar
su rentabilidad y recuperabilidad;
• Determinar el origen y las características de los recursos financieros
de la empresa: de dónde provienen, cómo se invierten y qué
rendimiento generan o se puede esperar de ellos;
• Calificar la gestión de los directivos y administradores, por medio de
evaluaciones globales sobre la forma en que han sido manejados sus
activos y planificada la rentabilidad, solvencia y capacidad de creci-
miento del negocio.
Análisis Contable 33
Los estado financieros deben ser concisos, claros y de fácil consulta.
2.1.1. Los estados financieros de propósito general1 son obligatorios y se
encuentran reglamentados. Son “aquellos que se preparan al cierre de un
período para ser conocidos por usuarios indeterminados, con el ánimo
principal de satisfacer el interés común del público en evaluar la capacidad
del ente económico para generar flujos favorables de fondos”. Estos se
presentan bajo cierres definitivos de fin del ejercicio, con inventarios físicos,
arqueos, etc.; son precisos y no tiene estimaciones estadísticas..
Los estados financieros de propósito general, a su vez, se dividen en estados
básicos y consolidados.
Estados financieros básicos
• Balance general
• Estado de resultados
• Estado de cambios en el patrimonio
• Estado de flujo de efectivo EFE (por el método directo o indirecto)
• Estado de cambios en la situación financiera (o de fuentes y usos)
• Notas a los estados financieros.
Estados financieros consolidados
Estos presentan la situación financiera de la matriz o controlante y sus
subordinadas como si fueses los de un solo ente económico.
1 Art. 31 decreto 2649 de 1993, Colombia.Análisis Contable 34
2.1.2. De propósito especial no están reglamentados por la ley, son propios
de cada empresa y buscan suplir necesidades de información, se pueden
presentar en períodos intermedios, en algunos se utilizan estimaciones
estadísticos y no requieren de inventarios físicos o arqueos; algunos de estos
pueden ser:
• Balance inicial
• Estados financieros intermedios
• Estado de costos
• Estado de inventario
• Estados financieros extraordinarios
• Estados financieros de empresas en liquidación
• Py G por producto
2.2. Estados financieros
Hagamos un breve repaso de los dos principales estados financieros
básicos.
2.2.1. Balance general
El balance general es el estado financiero que presenta de acuerdo con la
ecuación fundamental de la contabilidad la situación financiera del ente
económico a una fecha determinada, de manera concisa y significativa; los
activos que la empresa posee al final del ejercicio (clasificados según sus
características y destino), las obligaciones con los acreedores y el patrimonio
o capital contable.
Análisis Contable 35
Los elementos del balance general son los siguientes:
ACTIVOS
Conjunto de las cuentas que representan los recursos (bienes y derechos) de
propiedad del ente económico que, en la medida de su utilización, son fuente
potencial de beneficios económicos presentes o futuros.
PASIVOS
Conjunto de las cuentas que representan las obligaciones financieras
presentes del ente económico, derivadas de eventos pasados, en virtud de
las cuales se reconoce que en el futuro se deberán transferir recursos o
proveer servicios a otras organizaciones.
PATRIMONIO
Es el valor residual de los activos del ente económico después de deducir
todos sus pasivos.
Análisis Contable 36
Análisis Contable
BALANCE GENERAL ACTIVOSRecursos, bienes y derechos, que posee la empresa Activos Corrientes:Comprenden el disponible y partidas que se puedan realizar, vender o consumir en un período inferior a un año.
Disponible, caja, bancosCuentas de Ahorro
Inversiones a corto plazoCertificados. Papeles comerciales, derechos fiduciarios y otras.
Inversiones a largo plazo.Acciones. Bonos. Cuotas o partes de interés social. Cédulas. Títulos fiduciarios
Deudores - Cuentas por cobrar aclientes, trabajadores,vinculados económicos, socios y accionistas, ingresos por cobrar
InventariosMaterias primas , productos en proceso, terminados, repuestos y accesorios.
Activos no corrientes:Son los recursos convertibles en efectivo en un plazo mayor a un año
Propiedades, planta y equipo (activos fijos tangibles)
Terrenos, edificios, maquinaria y equipos, Equipos de oficinaEquipos de computaciónFlota y equipo de transporte (Depreciación acumulada)(Provisión)
IntangiblesCrédito mercantil, marcasPatentes, concesiones y franquicias, derechosKnow how, Licencias
Cargos diferidos y gastos pagados por anticipadoOtros Activos Valorizaciones
De Inversiones, propiedades, planta y equipo, otras.
PASIVOSObligaciones, deudas con terceros Pasivos corrientes.Obligaciones con terceros, que deben cubrirse en un plazo no mayor a un año.
Pasivos de largo plazo Son obligaciones del ente económico cuyo vencimiento es superior a un año
Obligaciones financierasProveedoresCuentas por pagarImpuestos, gravámenes y tasasObligaciones laboralesPasivos estimados y provisionesDiferidos ( Ingresos recibidos por anticipado)Otros pasivos
PATRIMONIOFuentes propias de financiación,aportes de los dueños, utilidades retenidas
Capital socialSuperávit de capital
Prima en colocación de acciones, donaciones
ReservasReservas obligatorias Reservas estatutariasReservas ocasionales
Revalorización del patrimonioResultados del ejercicioResultados de ejercicios anterioresSuperávit por valorizaciones
37
2.2.2.
Estado de resultados
En él se resumen las transacciones correspondientes a los ingresos
generados por el ente económico durante un período, con los respectivos
costos y gastos; el resultado de su confrontación arroja la utilidad o perdida
del ejercicio, da cuenta del progreso económico de la empresa durante un
período, generalmente un año. Es un estado dinámico que refleja la actividad
del ente económico.
Análisis Contable 38
ESTADO DE RESULTADOS
INGRESOS OPERACIONALES XXX
GASTOS OPERACIONALES (XXX)
Gastos operacionales de administración (xxx)
Gastos de personal, honorarios ,impuestos,
Arrendamientos, contribuciones y afiliaciones,
Seguros, servicios, gastos legales, gastos de viaje
Depreciaciones, amortizaciones, diversos
Gastos operacionales de venta (xxx)
Costos de personal, comisiones
Publicidad y propaganda, otros
UTILIDAD OPERACIONAL (UAII) XXX
INGRESOS NO OPERACIONALES XXX
Financieros, dividendos y participaciones
Utilidad en venta de activos, recuperaciones, otros
GASTOS NO OPERACIONALES (XXX)
Pérdida en venta de activos
Multas y sanciones, otros
RESULTADO NO OPERACIONAL XXX
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO A LA RENTA (UAI) XXX
IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS (XXX)
UTILIDAD DEL EJERCICIO XXX
Este es un esquema general de presentación del estado de resultados, pero
dependiendo del tipo de empresa puede presentar algunas variaciones
como se puede apreciar a continuación. Por ejemplo, el modelo anterior
puede ser utilizado para empresas de servicios, para empresas comerciales
y de manufactura; se proponen los siguientes modelos:
Análisis Contable 39
ESTADO DE RESULTADOS EMPRESAS COMERCIALES
Ventas brutas XXX
- Devoluciones y rebajas en ventas (xxx)
+ Inventario inicial
- Costo de ventas + Compras netas (xxx)
- Inventario final
= Utilidad bruta Xxx
- Gastos Operacionales (XXX)
de administración (xxx)
de venta (xxx)
= Utilidad Operacional (Uaii) Xxx
+ Ingresos No Operacionales Xxx
- Gastos No Operacionales (Xxx)
= Utilidad Antes De Impuesto A La Renta (Uai) Xxx
- IMPO RENTA Estimado (XXX)
= Utilidad Neta Final Xxx
Análisis Contable 40
ESTADO DE RESULTADOS EMPRESAS MANUFACTURERAS
Ventas brutas XXX
- Devoluciones y rebajas en ventas (xxx)
- Costo de ventas
+ Inventario inicial de productos terminados
+ Costo de producción:
+ Materia prima consumida (MD)
+ Mano de obra directa (MOD)
+ Costos indirectos de fabricación (CIF)
+ Costo consumido de productos en proceso
- Inventario final de productos terminados
= Utilidad bruta XXX
- Gastos Operacionales (Xxx)
De Administración (Xxx)
De Venta (Xxx)
= Utilidad Operacional (Uaii) Xxx
+ Ingresos No Operacionales Xxx
- Gastos No Operacionales (Xxx)
= Utilidad Antes De Impuesto A La Renta (Uai) Xxx
- IMPO RENTA Estimado (XXX)
= Utilidad Neta Final Xxx
2.3. Usuarios del análisis financiero
Análisis Contable 41
Existen varias personas y entidades interesadas en los resultados que se
obtienen a través del análisis financiero, dirigiendo su atención hacia algunos
de los elementos e indicadores calculados para enfocarlo de acuerdo con
sus intereses, enfatizando en aquellos aspectos de mayor importancia según
el caso. Se acostumbra clasificar estos usuarios de la información financiera
en los siguientes grupos:
• Administradores y directivos
• Inversionistas
• Otorgantes de crédito – Entidades financieras, proveedores
• Entidades gubernamentales
• Trabajadores
• Público en general
Administradores y directivos
Los gerentes, directivos y administradores de todos los niveles de una
empresa o negocio permanentemente recurren a las técnicas y herramientas
de análisis financiero para múltiples propósitos. Uno de ellos es ejercer control
sobre las actividades de la empresa y sus resultados, lo cual se logra
mediante la observación de cambios importantes y significativos en razones y
tendencias, para tomar las medidas correctivas que sean del caso, de manera
oportuna.
En forma particular, a los administradores de una empresa les interesa
mantener control sobre la rentabilidad de la inversión, representada en los
activos, y en la eficiencia con que ellos son explotados económicamente.
Dicho control se ejerce a través del análisis en los cambios en los índices y en
Análisis Contable 42
las tendencias de las diferentes variables que intervienen en la explotación
operacional de cualquier organización mercantil.
Mediante una adecuada interpretación de las relaciones entre variables,
obtenidas a través del ejercicio sistemático del análisis financiero, los
directivos y administradores de los entes económicos podrán:
• Solicitar acciones oportunas y eficaces en caso de detectarse algún
problema o incoherencia en resultados;
• Organizar datos para relacionarlos con modelos anteriores o con
estándares externos;
• Descubrir las causas o efectos de una situación detectada mediante el
análisis de indicadores u otra clase de herramientas;
• Identificar puntos fuertes y débiles, con el propósito de aprovechar las
oportunidades y corregir los problemas actuales o potenciales.
Por último, los directivos y administradores de las empresas emplean la
información proporcionada por el análisis financiero para optimizar las
decisiones de financiación e inversión y poder garantizar la maximización del
valor de la compañía.
Inversionistas
Los inversionistas también pueden ser considerados como otorgantes de
crédito, ya que el dinero aportado por ellos es la fuente primaria de capital,
pero se diferencian de los acreedores en las expectativas de rentabilidad de la
inversión, que debe ser mayor, debido al riesgo que implica. Por lo tanto como
el riesgo del inversionista es mayor que el del acreedor su rentabilidad también
deberá ser mayor.
Los accionistas esperan obtener ganancias de su inversión, a través de tres
formas: dividendos o participaciones sobre las utilidades generadas por la
Análisis Contable 43
empresa, derechos preferenciales por la compra de nuevas acciones y la
valorización de la inversión, por el incremento de su valor de mercado. Esta
clase de acreedores se interesan en el análisis financiero, principalmente en lo
que respecta a la rentabilidad y capacidad de generar recursos propios.
Otorgantes de crédito, entidades financieras y proveedores
Los otorgantes de crédito pueden clasificarse en dos tipos: uno de ellos, los
proveedores de bienes y servicios, no causa ningún costo financiero por la
concesión del crédito; el otro tipo de otorgantes de crédito son las entidades
que suministran recursos a los entes económicos para el desarrollo de sus
operaciones, para ampliar la capacidad productiva o para diversificar
actividades, a cambio del pago de un interés.
Ambos esperan recibir unas utilidades fijas por el crédito otorgado que, en
consecuencia, dependen de la situación financiera del deudor.
Por parte del proveedor, la ganancia es la diferencia entre el precio de venta y
los costos incurridos; y para el prestamista, la utilidad es la tasa de interés
pactada. Si la empresa a quien se aprueba el crédito incurre en incapacidad
para atender sus acreencias, ambas clases de otorgantes de crédito corren el
riesgo no sólo de no percibir la utilidad esperada, sino también de perder el
capital suministrado, representado éste por los costos incurridos para producir
los bienes y servicios objeto del crédito, o por el principal o monto de dinero
prestado.
Por ello, antes de conceder financiación, los acreedores estudian situaciones
tales como cláusula de protección de la acreencia, para conocer y comprobar
el valor de mercado de los activos dados en garantía; el análisis debe
incorporar un estudio de la estructura de capital, por el impacto que ésta tiene
sobre el riesgo, la calidad de la deuda y el margen de seguridad que se debe Análisis Contable 44
manejar en cualquier operación de crédito, la capacidad de generación de
recursos y la confiabilidad y estabilidad de las proyecciones de caja para
períodos futuros, con el propósito de evaluar las posibilidades reales de
retorno del interés —si lo hay— y del capital.
Si el crédito es a corto plazo, dará preferencia al estudio de la liquidez de los
activos corrientes y sus tasas de rotación. Si la operación es a largo plazo, el
análisis debe incluir proyecciones de flujos de efectivo y la evaluación de la
capacidad de la empresa para generar recursos propios, también a largo
plazo.
Otros usuarios
Dentro de esta categoría se encuentran los organismos del Estado que
ejercen control y vigilancia sobre las actividades particulares, que se interesan
por conocer indicadores tales como la tasa de rendimiento sobre los activos y
la proporción de recursos que no provienen de los aportes de capital, entre
otros.
En Colombia, los principales organismos son:
Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales - DIAN
Superintendencia de Sociedades, Financiera o de Valores
Departamento Administrativo Nacional de Estadística - DANE
Cámaras de Comercio
Así mismo, existen otros grupos con interés como los sindicatos, las
sociedades calificadoras de riesgo, los corredores de valores, los analistas de
fusiones y adquisiciones, las compañías de seguros y los auditores internos y
externos que certifican estados financieros, entre otras.
Análisis Contable 45
2.4. Técnicas y herramientas del análisis financiero
Los objetivos del análisis financiero se fijan en la búsqueda de la medición de
la rentabilidad de la empresa a través de sus resultados y en la realidad y
liquidez de su situación financiera, para poder determinar su estado actual y
predecir su evolución en el futuro. Por lo tanto, el cumplimiento de estos
objetivos dependerá de la calidad de los datos, cuantitativos y cualitativos, e
informaciones financieras que sirven de base para el análisis.
Instrumentos de análisis
El analista dispone de diversas posibilidades para realizar la evaluación
financiera, puede elegir las herramientas que más se ajusten al propósito
buscado, dentro de las cuales se encuentran: el análisis comparativo, de
tendencias, estados financieros proporcionales, indicadores financieros y
otros, como proyecciones de efectivo o de flujos de caja, análisis de cambios
y variaciones en el flujo de efectivo, análisis del punto de equilibrio, etc.
Análisis horizontal o comparativo
Compara estados financieros de dos o tres ejercicios contables para
determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes períodos,
tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar
aquellas variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la
empresa.
Análisis Contable 46
Análisis de tendencias
El método de análisis por tendencias es un refinamiento de los cambios
interanuales o análisis comparativo, y se utiliza cuando la serie de años a
comparar es mayor a tres. La comparación de estados financieros en una
serie larga de períodos permitirá evaluar la dirección, velocidad y amplitud de
la tendencia, así como utilizar sus resultados para predecir y proyectar cifras
de una o más partidas significativas.
Estados financieros proporcionales o análisis vertical
Evalúa la estructura interna de los estados financieros; los resultados se
expresan como la proporción o porcentaje de un grupo o subgrupo de
cuentas dentro de un total que sea representativo de lo que se pretenda
analizar. Esta técnica permite evaluar el cambio de los distintos componentes
que conforman los grandes grupos de cuentas de una empresa: activos,
pasivos, patrimonio, resultados y otras categorías que se conforman de
acuerdo con las necesidades de cada ente económico.
Indicadores financieros
Llamados también ratios financieros, expresan la relación matemática entre
una magnitud y otra, exigiendo que dicha relación sea clara, directa y
comprensible para que se puedan obtener informaciones, condiciones y
situaciones que no podrían ser detectadas mediante la simple observación
de los componentes individuales de la razón financiera.
A continuación se presentan una balance y un estado de resultados en los
cuales se han basado los ejemplos propuestos en esta unidad.
Análisis Contable 47
BALANCE GENERAL EN MILES DE PESOS
EMPRESA XXX PERÍODO 2005 2006
ACTIVO Activo corriente Efectivo 335.759 207.781Inversiones temporales 95.840 625.573Cartera 304.637 227.094Deudores varios 50.471 61.377Inventarios 257.561 518.045Gastos anticipados 14.267 0Total activo corriente 1.058.535 1.639.870Activo no corriente Activos fijos 574.661 1.384.524Depreciación acumulada 150.432- 270.640-Inversiones permanentes 8.950 2.210Cargos diferidos 43.489 73.544Valorizaciones 283 933Total no corriente 476.951 1.190.571 Total activo 1.535.486 2.830.441
PASIVO Pasivo corriente Anticipos clientes 279.790 389.011Obligaciones bancarias 77.500 0Otras obligaciones 132.500 350.000Proveedores varios 45.681 110.826Acreedores varios 79.707 678.930Imporrenta por pagar 44.515- 0Impoventas por pagar 59.749 30.155Cesantías consolidas 37.033 27.377Total pasivo corriente 667.445 1.586.299Pasivo no corriente Obligaciones largo plazo 4.245 0Ingresos diferidos 45.006 1.599Pasivos estimados y provisiones 312.964 328.793Total pasivo no corriente 362.215 330.392 Total pasivo 1.029.660 1.916.691
PATRIMONIO Capital 356.000 356.000Reservas 63.630 85.455Revalorización patrimonio 0 110.045Utilidades ejercicios anteriores 0 0Utilidad periodo actual 85.913 361.317Valorizaciones 283 933Total patrimonio 505.826 913.750 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.535.486 2.830.441
ESTADO DE RESULTADOS EN MILES DE PESOSEMPRESA XXX
2005 2006Ventas netas 1.620.003 3.102.816Costo de ventas 986.266 2.066.098
Análisis Contable 48
Utilidad bruta 633.737 1.036.718Gastos operacionales (1) 311.045 635.608Ajuste amortización diferidos 0 0Ajuste depreciación 0 0 Utilidad operacional 322.692 401.110Otros ingresos 82.780 333.742Intereses y gastos financieros 276.952 244.692 Utilidad antes de impuestos 128.520 490.159Provisión imporrenta 42.607 128.843 Utilidad neta 85.913 361.317
Análisis Contable 49
Variación Absoluta ($)
PESOS
Variación Relativa %
%PARTIC. PARTIC.
Activo 2005 2006Activo corrienteEfectivo -127.978 -38,12% 21,87% 7,34%Inversiones temporales 529.733 552,73% 6,24% 22,10%
Cartera -77.543 -25,45% 19,84% 8,02%
Deudores varios 10.906 21,61% 3,29% 2,17%Inventarios 260.484 101,13% 16,77% 18,30%Gastos anticipados -14.267 -100,00% 0,93% 0,00%Total activo corriente 581.335 54,92% 68,94% 57,94%
Activo no corriente 0 0,00% 0,00%
Activos fijos 809.863 140,93% 37,43% 48,92%Depreciación acumulada
Inversiones permanentes -6.740 -75,31% 0,58% 0,08%Cargos diferidos 30.055 69,11% 2,83% 2,60%Valorizaciones 650 229,68% 0,02% 0,03%Total no corriente 713.620 149,62% 31,06% 42,06%Total activo 1.294.955 84,34% 100,00% 100,00%
Pasivo y patrimonioPasivo corrienteAnticipos clientes 109.221 39,04% 27,17% 20,30%Obligaciones bancarias -77.500 -100,00% 7,53% 0,00%Otras obligaciones 217.500 164,15% 12,87% 18,26%Proveedores varios 65.145 142,61% 4,44% 5,78%Acreedores varios 599.223 751,78% 7,74% 35,42%Imporrenta por pagar 0,00%Impoventas por pagar -29.594 -49,53% 5,80% 1,57%Cesantias consolidas -9.656 -26,07% 3,60% 1,43%Total pasivo corriente 918.854 137,67% 64,82% 82,76%
Pasivo no corrienteObligaciones largo plazo -4.245 -100,00% 0,41% 0,00%Ingresos diferidos -43.407 -96,45% 4,37% 0,08%Pasivos estimados y provisiones
15.829 5,06% 30,39% 17,15%
Total pasivo no corriente -31.823 -8,79% 35,18% 17,24%Total pasivo 887.031 86,15% 100,00% 100,00%
67,06% 67,72%PatrimonioCapital 70,38% 38,96%Reservas 21.825 34,30% 12,58% 9,35%Revalorización patrimonio 110.045 0,00% 12,04%Utilidades ejercicios anteriores
0,00% 0,00%
Utilidad periodo actual 275.404 320,56% 16,98% 39,54%Valorizaciones 650 229,68% 0,06% 0,10%Total patrimonio 407.924 80,65% 100,00% 100,00%Total pasivo y patrimonio 1.294.955 84,34% 32,94% 32,28%
Analisis Horizontal Analisis Vertical
VARIACIONES Y PARTICIPACIÓN EN EL BALANCE
Análisis Contable 50
Variación Absoluta ($)
PESOS
Variación Relativa %
%PARTIC. 2005
%PARTIC. 2006
Ventas netas 1.482.813 91,53% 100.00% 100.00%Costo de ventas 1.079.832 109,49% 60,88% 66,59%Utilidad bruta 402.981 63,59% 39,12% 33,41%Gastos operacionales (1) 324.563 104,35% 19,20% 20,48%
Ajuste amortización diferidos
Ajuste depreciaciónUtilidad operacional 78.418 24,30% 19,92% 12,93%Otros ingresos 250.962 303,17% 5,11% 10,76%Intereses y gastos financieros -32.260 -11,65% 17,10% 7,89%
Utilidad antes c. Monetaria 361.640 281,39% 7,93% 15,80%
Corrección monetariaUtilidad antes de impuestos 361.639 281,39% 7,93% 15,80%
Provision imporrenta 86.236 202,40% 2,63% 4,15%Utilidad comercial 275.404 320,56% 5,30% 11,64%
Analisis Vertical
ESTADO DE RESULTADOS
Analisis Horizontal
2.5. Análisis vertical
El análisis vertical es una de las técnicas más sencillas dentro del análisis
financiero. Consiste en tomar un estado financiero (balance general, estado
de resultados) y relacionar cada cuenta con el total de un subgrupo de
cuentas o del total de las partidas que constituyen estos estados financieros,
la cual se denomina cifra base. Su objetivo es determinar porcentualmente la
participación de cada cuenta con respecto al total de un grupo o clase de
cuentas y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.
La técnica de análisis vertical o porcentual corresponde a la evaluación de la
estructura interna de los estados financieros, y su utilidad radica en que facilita
la comparabilidad de cifras entre empresas porque pierde importancia la
magnitud de los valores expresados en términos absolutos, los cuales, para
efectos de evaluación, son reemplazados por magnitudes porcentuales. El
Análisis Contable 51
examen de estados financieros proporcionales de un grupo de empresas
pertenecientes a un sector específico de la economía permite detectar
variables importantes sobre cambios en la estructura o en la distribución
contable, de tal manera que dichas variaciones puedan ser estudiadas y
comprendidas.
Es una herramienta de diagnóstico y evaluación aplicable a cualquier estado
financiero. En el estado de resultados, por ejemplo, puede relacionarse con
una variable de referencia como las ventas o ingresos, usualmente el volumen
de cada cuenta de costos o de gastos está relacionada con ellas.
También es muy útil para el análisis de la estructura de capital, pues muestra
la forma como está siendo financiada la empresa, entre sus dos componentes
básicos: recursos propios o patrimonio y recursos externos o endeudamiento
y, sobre éste último concepto, entre deuda a corto o largo plazo. Sin embargo,
en el análisis de la estructura de capital son más utilizadas razones
financieras.
Este análisis no puede realizarse de manera aislada, sino que requiere de la
evaluación simultánea tanto de los porcentajes calculados como de las cifras
que les dan origen ya que las evaluaciones y conclusiones se pueden ver
afectadas por cambios en el monto de la partida que se está relacionando o
por cambios en el total del grupo del cual hace parte.
Análisis vertical del balance general
Consiste en relacionar cada cuenta o grupo de cuentas con el total de
activos, con el fin de expresar qué porcentaje representa del mismo. Se
analiza en esta forma la estructura de los activos, si es mayor proporción de
corto plazo, o de largo plazo.
Análisis Contable 52
De la comparación de las cuentas del pasivo y patrimonio, con el total de
pasivo más patrimonio, o lo que es lo mismo, con el total de activos, se entra
a definir la estructura financiera de la empresa.
Análisis vertical del estado de resultados
El análisis vertical del estado de resultados consiste en relacionar cada
cuenta con el total de ingresos operacionales o ventas netas, con el fin de
expresar qué porcentaje representa del mismo para interpretar su
participación en los resultados de la operación del período.
Márgenes de utilidad sobre los ingresos
Margen operativo = Utilidad operativa %
de utilidad ingresos operacionales
Significa los pesos de utilidad operativa ganados por cada $100 de ingresos
obtenidos durante el ejercicio económico.
Margen de utilidad = Utilidad antes de impuestos %
Antes de impuestos Ingresos operacionales
Representa los pesos de utilidad antes de impuestos ganados por cada $100
de ingresos obtenidos durante el ejercicio económico.
Margen de utilidad = Utilidad neta %
neta Ingresos operacionales
Análisis Contable 53
Indica los pesos de utilidad meta ganados por cada $100 de ingresos
obtenidos durante el ejercicio económico.
2.6. Análisis horizontal
La técnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasificación
genérica conocida como método de análisis horizontal hace referencia a una
partida o grupo de cuentas evaluado a través del tiempo, y consiste en
determinar, para dos o más períodos contables consecutivos, las tendencias
de cada una de las cuentas que conforman los estados financieros. Su
importancia radica en el control que puede hacer la empresa de cada una de
sus partidas. Las tendencias se deben presentar tanto en valores absolutos
(pesos), como relativos (%).
Es un análisis dinámico, porque se ocupa del cambio o movimiento de cada
cuenta de uno a otro período, su interpretación se debe centrar en las
variaciones de las cuentas más significativas o en los cambios
extraordinarios que se presenten; dicha técnica es válida en la medida en
que se cumplan los siguientes requerimientos mínimos:
• Poseer dos o más estados financieros clasificados uniformemente, con el
propósito de que existan las mismas cuentas en cada uno de ellos;
• Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros
que sean de especial interés;
• Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean
necesarias.
Análisis Contable 54
Procedimiento:
Se identifican los cambios de las cuentas individuales de un período a otro de
un mismo estado financiero, estableciendo la variación absoluta en pesos.
Para establecer la variación porcentual o relativa se toma el primer año como
base y se divide la variación absoluta obtenida entre el saldo del año base.
Año 2 - Año 1 = Variación Relativa Año 1
Se deben tener en cuenta las cifras más representativas y revisar
adicionalmente las cuentas de inventarios, activos fijos y cuentas por cobrar.
Por ejemplo, variaciones significativas en las cuentas por cobrar pueden
indicar cambios en políticas de ventas, o malas estrategias de cobro. En los
inventarios es importante analizar la variación en pesos y en unidades para
identificar si los cambios obedecen a incrementos en la producción o
aumentos en los precios de la materia prima o mercancía. Cuando los activos
fijos aumentan porque se amplía la planta de producción, debe entonces
aumentar también la cuenta de inventarios y las ventas.
La importancia del análisis comparativo radica en el hecho de que, comparar
las cifras anuales con un promedio determinado en un lapso de tiempo de
varios años o tomado del sector al cual pertenece la empresa, permitirá
identificar los cambios o variaciones significativas en cualquier año.
Estos tipos de análisis, al igual que el vertical, son muy útiles para
comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden señalar
variaciones significativas en la estructura o en la distribución contable, las
cuales —una vez detectadas— deben ser comprendidas y explicadas, por
parte del analista.
Análisis Contable 55
1, INDICES DE LIQUIDEZ O SOLVENCIA
2, INDICES DE ROTACION
3. INDICES DE ENDEUDAMIENTO
4, INDICES DE RENTABILIDAD
Razón corrienteRotacion de inventarios de
materia primaEndeudamiento total
Rentabilidad sobre las ventas
Prueba AcidaRotacion de inventarios productos en proceso
Endeudamiento a corto plazo
Rentabilidad sobre el activo
Capital de trabajoRotacion de producto
terminadoEndeudamiento financiero Rentabilidad del patrimonio
Rotacion de cuentas por cobrar o de cartera
Leverage o apalancamiento total
Margen bruto -operacional y neto
Roracion de cuentas por pagar a proveedores
Independencia financiera Utilidad por acción
Rotación de activosRetorno de la inversión-
Sistema Dupont
EVA
INDICADORES FINANCIEROS
Análisis Contable 57
UNIDAD 3. INDICADORES FINANCIEROS
El método de análisis mediante el cálculo de razones o indicadores es el
procedimiento de evaluación financiera más extendido. Se basa en la
combinación de dos o más grupos de cuentas, con el fin de obtener un índice
cuyo resultado permita inferir alguna característica especial de dicha
relación. Debido a que el tamaño de las empresas puede diferir notoriamente
de un caso a otro, aunque pertenezcan a un mismo sector, la comparabilidad
entre ellas sólo debe hacerse a través de razones o índices.
SIGNOS VITALES FINANCIEROS DE LA EMPRESA:
LIQUIDEZ RENTABILIDAD
ENDEUDAMIENTO
Los signos vitales de la empresa son la liquidez, la rentabilidad y el
endeudamiento. El análisis de cada uno de ellos permite concluir el estado
de la salud financiera de la empresa.
Clasificación de las razones financieras
Múltiples razones o índices pueden calcularse con base en los estados
financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de
diagnosticar una situación o evaluar un resultado; según la necesidad del
analista, pueden seleccionarse las más adecuadas. Las razones financieras
Análisis Contable 58
han sido clasificadas en cuatro grupos, para facilitar su interpretación y
análisis. Estos son:
1. Razones de liquidez: evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer
sus obligaciones a corto plazo y su habilidad para convertir activos en
efectivo.
2. Razones de endeudamiento: que miden el grado en el cual la empresa ha
sido financiada mediante deudas.
3. Razones de actividad: que establecen la efectividad con la que se están
usando los recursos de la empresa.
4. Razones de rentabilidad: que miden la eficiencia de la administración a
través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión.
3.1. Razones de liquidez
Miden la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes
para el cumplimiento de sus compromisos de corto plazo tanto operativos
como financieros.
Las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el balance, dentro del
grupo de pasivo corriente, que comprende, entre otros rubros, las obligaciones
financieras con vencimiento menor a un año, proveedores, impuestos por
pagar, dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos
causados no pagados. Estos deberán cubrirse con los activos corrientes,
pues su naturaleza los hace potencialmente líquidos en el corto plazo. Por
esta razón, el análisis de liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes
Análisis Contable 59
Para la explicación de cada una de las razones financieras se emplearán,
como modelo, las cifras de los estados financieros de la unidad 2 de este
texto.
Razón corriente. Este indicador mide la disponibilidad de la empresa para
atender las obligaciones. Debe acompañarse también por el análisis de la
calidad y naturaleza de los activos y pasivos corrientes, así como de su tasa
de rotación, para obtener un adecuado resultado.
Activo corriente / Pasivo corriente
2.005 2.0061.058.535
667.445
1.639.870
1.586.2991.59 1.03
Puede decirse para el año 2005 que por cada peso que la empresa debe en
el corto plazo tiene un peso con cincuenta y nueve centavos para atender
tales obligaciones de su activo corriente.
Una de las limitaciones de este indicador es que se mide de manera estática,
en un momento dado de tiempo sin poder asegurar que hacia el futuro los
recursos que se encontraban disponibles continúen estándolo. Por ejemplo,
las cuentas por cobrar y el inventario tienen movimiento permanente y en
razón a ello, no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer
así; hay que estudiar entonces la composición de dichos saldos para
garantizar una cartera sana, que el inventario no este obsoleto o deteriorado y
que se manejen stock adecuados. Tanto Cartera como el inventario están
relacionados con el nivel de ventas o margen de utilidades siendo, en realidad,
estos conceptos los verdaderos parámetros en la determinación de las
Análisis Contable 60
entradas futuras de efectivo, especialmente si se desea verificar que la
empresa pueda atender las obligaciones corrientes.
Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa
depende también de los flujos futuros esperados de efectivo y no únicamente
de los saldos, registrados en la contabilidad en el momento del análisis. Esto
es un riesgo para el analista debido a que el resultado de este índice puede
ser manipulado fácilmente con el fin de obtener cifras que se requieren para
algún propósito especial.
Existen unos estándares sobre este indicador que, algunas veces, se toman
automáticamente como parámetros de medición, cuando en realidad cada
caso particular debe ser evaluado en sus propias dimensiones. Es así como
se afirma que una relación 2:1, es decir, poseer activos corrientes que
dupliquen las obligaciones de corto plazo es ideal; sin embargo, pueden existir
situaciones en las cuales haya niveles mínimos de inventarios y óptima
rotación de cuentas por cobrar, con lo cual habrá liquidez suficiente para
atender los pasivos corrientes, aunque el indicador no parezca ser el mejor.
De otra parte, podría pensarse que entre más alta sea la razón corriente,
será mejor la gestión financiera de recursos, pero, un indicador muy alto,
aunque sea bueno para proveedores y entidades financieras, porque
asegura el retorno de las acreencias, es señal de una mala administración
del efectivo y de un exceso en la inversión propia, afectando la tasa de
rendimiento asociada a la inversión.
Prueba ácida. Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empre-
sa, este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas
para el pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia,
estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales
(CDT y otros valores de realización inmediata), más cuentas por cobrar.Análisis Contable 61
(Activo corriente - Inventarios) / Pasivo corriente
2.005 2.006800.974
667.445
1.121.825
1586.2991.20 0.71
Capital de trabajo. Complementa la interpretación de la "razón corriente" al
expresar en pesos lo que este representa como una relación.
Activo corriente – Pasivo corriente
2.005 2.006
1.058.535 -667.445 1.639.870 - 1.586.299391.090 53.571
Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa, representado en
activos corrientes, que se presentaría después de cancelarse todos los
pasivos corrientes.
3.2. Razones de endeudamiento
El análisis de endeudamiento consiste en evaluar el riesgo implícito en el
mantenimiento de un determinado nivel de deuda, la capacidad de pago y de
endeudamiento futuro de la empresa.
Nivel de endeudamiento
Análisis Contable 62
Este indicador señala la proporción en la cual participan los acreedores sobre
el valor total de la empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido
por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente económico y la
conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. Altos
índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de ren-
dimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación.
Pasivo / Activo
2.005 2.0061.029.660
1.535.486
1.916.691
2.830.44167.06% 67.72%
Para el año 2005 la empresa tiene un endeudamiento del 67.6% y para el
2006 del 67.72%.
Las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos, así como las
cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos",
por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se
registran de manera temporal allí, mientras ocurre la asociación de sus costos
y gastos con la realización del ingreso, es decir, mientras ocurre su causación
en el tiempo.
Índice de patrimonio a activo
Análisis Contable 63
Este índice, llamado también índice de propiedad, muestra el porcentaje de
financiación de los activos con recursos de la misma empresa
Índice de patrimonio a activo = Patrimonio
activo total
2.005 2.006505.826
1.535.486
913.750
2.830.44132.94% 32.28%
Estructura de capital y solvencia
La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de
los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante
endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera
corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes
— sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de
fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o
menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico.
Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender
las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y
demás gastos financieros, producto de sus obligaciones contractuales a corto
y largo plazo, así como el reembolso oportuno del monto adeudado.
Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que
el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues,
por norma general, los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra
Análisis Contable 64
manera, preferirían ser acreedores y no inversionistas), ya que dentro de
dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otras
palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio, es
variable en el caso de los socios o accionistas.
Pasivo / Patrimonio
2.005 2.0061.029.660
505.826
1.916.691
913.7502.04 2.10
Para este ejemplo, los resultados se pueden interpretar de la siguiente
manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para
cada uno de los años estudiados.
Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" que
involucran en su análisis el patrimonio son análisis de la estructura financiera,
de capital y medidas de riesgo, en razón a que, en situaciones en las cuales
dicho indicador sea alto, mayores serán los pagos por intereses y los
desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de
insolvencia, en épocas de desaceleración económica o por problemas
particulares del ente.
Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente
cuando incurre en incapacidad de cumplir, al vencimiento, con las obligaciones
adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros,
debido principalmente a que los flujos de efectivo, generados por el ente
económico, son insuficientes.
Análisis Contable 65
Capitalización a largo plazo. Medida que señala la importancia relativa de
las deudas a largo plazo dentro de la estructura de capital de la empresa:
Pasivo a largo plazo / Capitalización total
Donde capitalización total = Pasivo LP + Patrimonio
2.005 2.006362.215
868.041
330.392
1.244.1420.4173 0.2656
Mientras más alto sea este indicador, mayor será el riesgo que corre el ente
económico, pues una situación
imprevista que afecte los ingresos operativos de la compañía,
disminuyéndolos, podría acarrear una situación de iliquidez e insolvencia,
como consecuencia de la alta carga financiera que las deudas a largo plazo
generan para la empresa.
Número de veces que se gana el interés. Este indicador señala la relación
que existe entre las utilidades generadas por la compañía y los costos y
gastos financieros en que incurre, como consecuencia de los pasivos a corto
y largo plazo. Mide el impacto de los costos y gastos financieros sobre las
ganancias generadas en un período dado, con el propósito de evaluar la
capacidad de la empresa para generar liquidez suficiente que permita cubrir
esta clase de gastos. Es decir, que señala el número de veces que las
utilidades cubren las obligaciones financieras inmediatas de la compañía y, por
Análisis Contable 66
lo tanto, puede determinar su capacidad de endeudamiento. Entre mayor el
resultado del indicador, mejor será su posición de crédito futuro.
Utilidad antes de interés e impuestos / Interés y gastos financieros
2.005 2.006405.472
276.952
734.852
244.6921.46 3.00
Su interpretación será entonces, que por cada peso que la empresa paga de
intereses genera $1.46 de utilidad operativa para el 2005 y de $3.00 para el
2006.
Para el cálculo del indicador “Número de veces que se gana el interés” debe
eliminarse el valor de la ganancia o pérdida por "exposición a la inflación"
registrado en la cuenta de corrección monetaria. La ganancia o pérdida por
exposición a la inflación se define como el saldo neto (débito o crédito)
registrado en la cuenta de corrección monetaria como producto de aplicar el
sistema integral de ajustes por inflación a las partidas no monetarias del
balance
3.3. Razones de actividad
Esta clase de razones, llamadas también indicadores de rotación, miden el
grado de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categorías
de activos que posee o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su
velocidad de recuperación, expresando el resultado mediante índices o
número de veces.
Análisis Contable 67
Rotación de cartera. Establece el número de veces que las cuentas por
cobrar retornan, en promedio, en un período determinado. Normalmente, el
factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito, pero como este
valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se acepta tomar
las ventas totales de la compañía, sin importar si han sido de contado o a
crédito. Por su parte, el denominador de esta razón es el promedio registrado
en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías, el cual se
obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos
o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses.
Ventas / Cuentas por cobrar
2.005 2.0061.620.003
304.637
3.102.816
227.0945.32 13.66
Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: las cuentas por
cobrar de 2005, que ascendían a $304.637 se convirtieron en efectivo 5.32
veces durante dicho período y 13.66 veces durante el año 2006.
Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación, para el analista es
indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar, antes o después de la
aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación.
El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza
pero no es útil para evaluar si dicha rotación está de acuerdo con las políticas
de crédito fijadas por la empresa. Para este último comparativo es preciso
calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar.
Análisis Contable 68
Período de cobranza de la cartera. Una vez conocido el número de veces
de rotación de las cuentas por cobrar se pueden calcular los días que se
requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes. Para
ello, basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días
si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación, previamente
calculado:
Días / Indicador de rotación
2.005 2.006365
5.32
365
13.6669 27
Como se ha explicado que es indiferente calcular esta razón sobre valores
históricos o ajustados por inflación, se dirá, entonces, que la compañía del
ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito,
durante 2005, y 27 días en 2006, lo cual parece demostrar o que la política
de crédito de la empresa varió sustancialmente, de un período a otro, o que
se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable
de la cartera.
El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las
cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector
al cuál pertenece la empresa que se está analizando o con las políticas fijadas
por la gerencia. Es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo con su
antigüedad, identificando los períodos vencidos en cada caso.
Análisis Contable 69
Rotación de inventarios. Señala el número de veces que las diferentes
clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o, en
otras palabras, el número de veces en que dichos inventarios se convierten en
efectivo o cuentas por cobrar.
Costo de Ventas / Inventario
2.005 2.006
986.266
257.561
2.066.098
518.0453.83 3.99
Este indicador de "rotación de inventarios", puede —y debe— ser calculado
para cada clase de inventario: materia prima, productos en proceso, productos
terminados, mercancía para la venta, repuestos y materiales, entre los más
comunes, en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las
circunstancias (materia prima consumida, costo de producción, costo de
ventas o consumos, según se trate de una u otra clase de inventario); y el
inventario promedio debe ser lo más representativo posible, ojalá obtenido con
una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año), aunque el
promedio de sumar inventario inicial con inventario final no invalida su
resultado.
Días de inventario. Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los
inventarios, sólo que ahora el resultado se expresa no como número de
veces, sino a través del número de días de rotación.
Días / Índice de rotación
2.005 2.006
Análisis Contable 70
365
3.83
365
3.9995 91
Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en
efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91
días, durante 2005 y 2006.
Rotación de proveedores. Expresa el número de veces que las cuentas por
pagar a proveedores rotan durante un período, en otras palabras, el número
de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos
líquidos de la empresa.
Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de
las compras efectuadas durante el año, éstas pueden estimarse a través de la
información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas, claro
que la razón sería más completa si se conocieran los volúmenes de compras
de inventarios.
AÑO 2005 2.006
Costo de ventas 986.266 2.066.098Más: inventario final 257.561 518.045Mercancía disponible 1.243.827 2.584.143Menos: inventario final 239.987 257.561TOTAL COMPRAS 1.003.840 2.326.582
Análisis Contable 71
Compras / Proveedores
2.005 2.0061.003.840
45.681
2.326.582
110.82621.97 20.99
Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: las cuentas por
pagar a proveedores de 2005, que ascendían a $45.681, ocasionaron salidas
de efectivo durante 21.97 veces en dicho período, y 20.99 veces durante el
año 2006.
Días de compra en cuentas por pagar. Es otra forma de medir la salida de
recursos para atender obligaciones adquiridas con proveedores por compras
de inventario, pero expresando el resultado no como número de veces, sino a
través del número de días de rotación.
Días / Rotación
2.005 2.006
365
21.97
365
20.9917 17
Estos resultados señalarían que la empresa canceló sus deudas con provee-
dores cada 17 días, durante 2005 y 2006.
Ciclo neto de comercialización. Este indicador, que se calcula como un
número de días, es útil para identificar la magnitud de la inversión requerida
Análisis Contable 72
como capital de trabajo, porque relaciona la rotación de las tres variables que
intervienen directamente en la actividad operativa de una empresa: cuentas
por cobrar a clientes, inventarios y cuentas por pagar a proveedores. Para su
estimación se toman los resultados, en número de días, de las rotaciones
correspondientes a cada uno de los conceptos mencionados:
2005 2.006Número de días de cartera 69 27Número de días de inventario 95 91Sub-total 154 118Menos: número de días rotación de
proveedores
17 17
CICLO NETO DE COMERCIALIZACIÓN 137 101
Es la estimación de los requerimientos de capital de trabajo, que fueron de 137
y 101 días, para cada año. En la medida en que este indicador sea mayor,
significará que la compañía debe obtener también mayores cantidades de di-
nero para atender sus obligaciones con proveedores lo cual se puede lograr, o
bien a través de mejorar su cobranza o la eficiencia en la rotación de
inventarios, o mediante nuevos créditos, aunque implica costos financieros
adicionales, en detrimento de las tasas de rentabilidad.
Rotación de activos totales. La rotación de activos mide la eficiencia con la
cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas;
expresa cuántas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por
cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia, establece la
eficiencia en el empleo de los activos, ya que los cambios en este indicador
Análisis Contable 73
señalan también los cambios en dicha eficiencia. Para lograr un mejor análisis
de la eficiencia de la empresa, se pueden comparar los resultados con otras
empresas del mismo sector y entre distintos períodos:
Ventas / Activos
2.005 2.006
1.620.003
1.535.486
3.102.816
2.830.4411.055 1.096%
Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos,
por parte de la administración, en su tarea de generación de ventas. Existen
tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya. Sin embargo, las
razones de rotación de activos más utilizadas son las siguientes:
1. Ventas a efectivo: la razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan
la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la
empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar
con una reserva prudente para eventualidades. Entre mayor sea la razón,
mayor también la probabilidad de déficit de efectivo; lo que provocará tener
que acudir a otras fuentes de financiación.
2. Ventas a cartera: es un parámetro que relaciona las operaciones
comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera.
Un resultado demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de
crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar.
También podría ser un indicio de problemas de pago, por parte de uno o
más clientes.
Análisis Contable 74
3. Ventas a inventarios: al igual que en la relación anterior, un indicador bajo
podría ser síntoma de stock en exceso, mercancías de lenta rotación o
inventarios obsoletos. Por el contrario, una rotación por encima del
promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios, lo
cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender
oportunamente nuevos pedidos.
4. Ventas a activos fijos: la relación entre estas dos variables hace referencia
al total invertido en propiedades, planta y equipo y su capacidad para
producir y generar ventas. Por lo tanto, un indicador bajo, respecto al
promedio del sector, estaría diagnosticando potenciales excesos en la
capacidad instalada, o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su
obsolescencia técnica.
Como puede observarse, la intensidad en la utilización de activos se mide
siempre con referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que
proporcionan la oportunidad de generar recursos propios. Por la misma razón
la relación ventas a activos totales, como se verá más adelante, es
fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento.
Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de esta clase de indicadores
se tomará como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”.
Ventas / Activos fijos brutos
2.005 2.006
1.620.003
574.661
3.102.816
1.384.5242.82 2.24
Análisis Contable 75
Los resultados de este indicador señalan que, por cada peso invertido en
activos fijos, se generaron 2.82 pesos en 2005 y 2.24 en 2006, en ventas.
Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos por lo cual no se
analiza la productividad real de la empresa, pues se debe conocer, entre
otras cosas, la cantidad de artículos fabricados, la capacidad instalada y las
ventas y compras de activos fijos durante el período que se analiza.
3.4. Razones de rentabilidad
La rentabilidad es el beneficio que el inversionista espera por una inversión
que se realiza y que garantiza la liquidez futura de la empresa, por lo tanto,
puede decirse que es la medida de la productividad de los fondos
comprometidos en un negocio.
Los problemas de rentabilidad son problemas estructurales que se resuelven
con decisiones estratégicas, cuyo efecto se da en el largo plazo:
• Nuevos productos
• Nuevos mercados
• Programas de optimización o racionalización de costos y gastos
• Mayor eficiencia en el uso de los activos operativos (corrientes y fijos)
Las razones de rentabilidad, también llamadas de rendimiento, se emplean
para medir la eficiencia de la administración de la empresa para controlar los
costos y gastos en que debe incurrir y así convertir las ventas en ganancias o
utilidades.
Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el
empleo de razones tales como rotación de activos y margen de ganancias. La
Análisis Contable 76
combinación de estos dos indicadores arroja como resultado la razón
financiera denominada "Rendimiento sobre la inversión" y mide la rentabilidad
global de la empresa. Conocido como el método Dupont, es una forma de inte-
grar un indicador de rentabilidad con otro de actividad para establecer de
dónde proviene el rendimiento sobre la inversión: o de la eficiencia en el uso
de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad generado
por dichas ventas.
Este indicador señala al inversionista la forma como se produce el retorno de
la inversión realizada en la empresa, a través de la rentabilidad del patrimonio
y del activo total.
Hay dos conceptos de rentabilidad:
• Rentabilidad del activo
• Rentabilidad del patrimonio.
Rentabilidad operativa del activo
Rentabilidad del activo antes de intereses e impuestos (ROI, Return On
Investment):
La rentabilidad operativa (UAII) es el índice por excelencia para medir el éxito
empresarial. Analiza la visión amplia de los factores que inciden favorable o
desfavorablemente en el proceso de generación de valor de la empresa.
ROI = Utilidad operativa (UAII)
Activos de operación
Análisis Contable 77
Estructura operativa: aquella que define la capacidad de producir y vender
bienes y servicios que tiene una empresa y está conformada, a su vez, por
tres infraestructuras: producción (costos), administración (gastos) y ventas
(gastos).
Activos de operación = Activos totales – “Otros activos”
*Valor de mercado de los activos de operación al principio del período.
*Promedio de los activos de operación según las inversiones del período.
Utilidad operativa (UAII): (EBIT: Earning before interests and taxes):
La utilidad operativa es aquella que la empresa obtiene como negocio
dedicado a una determinada actividad, independientemente de su estructura
financiera.
La UAII debe ser suficiente para cubrir el costo de los pasivos y dejar un
remanente a los propietarios que sea atractivo con respecto a los fondos que
ellos tienen comprometidos en el negocio.
La UAII es el valor de los intereses que producen los activos de la empresa.
Rentabilidad operativa es la tasa de interés que producen los activos de la
empresa o tasa de interés que gana la empresa.
Rendimiento sobre la inversión
Utilidad / Activos
2.005 2.006
Análisis Contable 78
85.913
1.535.486
361.317
2.830.4415.59% 12.77%
Rentabilidad del patrimonio
Este indicador señala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que
obtienen los propietarios de la empresa, respecto de su inversión representada
en el patrimonio registrado contablemente,
La rentabilidad neta del patrimonio (ROE, Return On Equity) se calcula con
base en la utilidad después de impuestos (utilidad neta).
Utilidad / Patrimonio
2.005 2.006
85.913
505.826
361.317
913.75016.98% 39.54%
También puede calcularse con la utilidad antes de impuestos asi:
Rentabilidad del patrimonio = Utilidad antes de impuestos(UAI)
Patrimonio
Análisis Contable 79
Margen de ganancias. Expresa el monto de las utilidades que se obtienen
por cada unidad monetaria de ventas. Este indicador mide la eficiencia
operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en su resultado señala
la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un nivel
estable de ventas. En períodos de inflación, el volumen de ventas puede
verse incrementado, aunque el volumen físico permanezca sin variación
alguna.
Utilidades / ventas
2.005 2.006
85.913
1.620.003
361.317
3.102.8160.053 0.116
EBITDA (Earning before interests, taxes, depreciation and amortization): es
la utilidad antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones.
El EBITDA es la capacidad de generación de caja de la empresa. Es la
utilidad operativa que se calcula antes de “descontar” las depreciaciones y
amortizaciones de gastos pagados por anticipado: utilidad operativa de caja.
Se dice que el EBITDA es la utilidad que realmente se gestiona.
Análisis Contable 80
= Ingresos operacionales
- Egresos operacionales
= UTILIDAD OPERATIVA
+ Depreciaciones y amortizaciones
+ Provisiones de activos
= EBITDA
EBITDA = Utilidad Operativa + Depreciaciones, Amortizaciones y
Provisiones de activos
Margen EBITDA = EBITDA_______________ %
Ingresos operacionales (ventas netas)
El margen EBITDA o margen de caja indica los centavos que por cada peso
de ventas o ingresos se convierten en caja con el propósito de
• Atender el pago de impuestos
• Apoyar las inversiones
• Cubrir el servicio de la deuda
• Repartir utilidades.
Análisis Contable 81
Un análisis financiero integral no se limita al estudio del balance general y el
estado de resultados; es necesario apoyarse en otras herramientas como
presupuestos de efectivo, estados de fuente y aplicación de fondos (EFAF),
estados de flujo de efectivo (EFE) y proyección de estados financieros.
El manejo de cualquier negocio se basa en la administración de sus recursos
para lograr su objetivo financiero; las decisiones tomadas por sus directivos
sobre el movimiento de tales recursos pueden ser explicadas básicamente
con el estado de fuente y aplicación de fondos (EFAF) y el estado de flujo de
efectivo (EFE), que adicionalmente son un complemento ideal para el
análisis de índices financieros.
Como de forma común se confunden el movimiento de fondos con el
movimiento de efectivo, es pertinente aclarar su diferencia:
Fondos: son recursos económicos de disposición permanente en la
organización para el desarrollo de sus operaciones.
El efectivo es solo uno de lo recursos económicos, o un tipo de fondos, es
decir, que el movimiento de fondos puede o no implicar movimiento de
efectivo, pero todo movimiento de efectivo sí implica movimiento de fondos.
4.1 Estado de fuentes y aplicación de los fondos (EFAF)
Análisis Contable 83
La consecución y asignación de recursos que requiere el crecimiento de una
empresa a largo plazo es tarea de administración financiera de la misma y
requiere de grandes esfuerzos; en este sentido, el estado de fuentes y usos
es una herramienta dinámica y complementaria del análisis financiero de una
entidad que indica de dónde provino el flujo de efectivo de una empresa en
un periodo determinado (fuentes), y en qué fue utilizado (usos), permitiendo
al analista financiero estudiar las estrategias que ha desarrollado la
empresa durante el periodo de análisis, en muchos casos, a usuarios
externos. Se dice que es dinámica porque centra la atención en la
disponibilidad de efectivo a lo largo del tiempo y no en una fecha
determinada
Puede ser utilizado para pronosticar las necesidades de recursos y planear la
demanda de recursos adicionales en cualquier empresa pues hasta las
compañías más rentables pueden sufrir problemas financieros por carencia
de efectivo.
Al igual que las demás herramientas de análisis financiero ya vistas, esta no
puede ser analizada fuera del entorno empresarial, ya que los factores
externos influyen en el monto de las fuentes de financiamiento y en el tipo
de inversión.
El analista financiero que evalúa las decisiones debe hacerse las siguientes
preguntas:
• ¿A cuánto asciende la inversión en capital de trabajo y activos fijos?
• ¿Cuál ha sido el comportamiento del capital de trabajo y si este se ha
mantenido?
• ¿Dónde están los fondos invertidos del negocio?
• ¿A qué se han destinado los fondos generados internamente?
Análisis Contable 84
• ¿Es coherente con las posibilidades y la realidad empresarial, la
política de dividendos que tiene la organización?
• ¿Qué política de crecimiento tiene la empresa?
• ¿Cómo se esta financiando la política de crecimiento empresarial?
Formas del estado de origen y aplicación de fondos
El estado de cambios en el capital de trabajo:
Estado de variación del efectivo
Estado de flujo de caja libre
Cálculo del estado de fuentes y aplicaciones
El análisis de fuentes y usos pretende establecer los cambios en la posición
financiera de la entidad, a partir de la comparación del balance general de
una empresa en dos periodos de cierre diferentes.
La técnica compara las cuentas de dos balances consecutivos de la entidad,
restando del último los valores correspondientes al primero, para establecer
los cambios ocurridos en términos de aumentos y disminuciones de dichas
cuentas.
SALDO AÑO 2 - SALDO AÑO 1 = DIFERENCIA (Aumento o
disminución)
Ejemplo:
Activo corriente
Análisis Contable 85
SALDO AÑO 2006 - SALDO AÑO 2005 = DIFERENCIA (Aumento o
disminución)
$1.639.870 - $1.058.535 = 581.335 - Aumento
Una vez establecidas las variaciones en las cuentas del balance general, se
clasifican como fuentes o usos, entendiendo:
Fuentes: movimientos que reflejan el crecimiento de recursos monetarios
Aplicaciones o usos: reflejan la utilización específica de los recursos.
Para dar mayor claridad en la clasificación de los movimientos para
estructurar el estado de fuentes y usos se puede utilizar la siguiente tabla:
FUENTES APLICACIONESDisminución de activos
Aumento de pasivos y de capital :
1- la utilidad
2- la depreciación
3- la amortización de diferidos
4- los cargos por provisiones
Aumento de activos
Disminución de pasivos y patrimonio:
1. pérdidas
2. pago de dividendos o reparto
de utilidades
3. readquisición de acciones
Origen de las fuentes y usos o aplicaciones
El origen de las fuentes y usos varía de acuerdo con las condiciones
específicas de cada empresa.
Análisis Contable 86
Para las empresas comerciales e industriales, las fuentes más comunes
son la generación interna, los préstamos bancarios, proveedores y el
incremento de capital.
Las aplicaciones de recursos en las empresas manufactureras se dirigen
especialmente al incremento de los activos fijos, los inventarios y la
cartera.
En las empresas comerciales encaminan sus recursos especialmente a la
financiación de inventarios y a la cartera.
Las empresas en sus inicios registran como fuentes principales el capital
y sus préstamos bancarios, canalizando los recursos hacia activos fijos e
inventario de materias primas o mercancías para la venta según sean
comerciales o industriales.
En una economía en expansión, las industrias manufactureras invierten
los recursos en activos de operación (activos fijos, inventarios y cartera),
en las empresas comerciales los recursos se invierten en inventarios,
con fuentes originadas en la generación interna de fondos, el aumento del
capital, crédito de proveedores y bancos.
En una economía en recesión, las empresas reducen su actividad y
buscan reducir pasivos utilizando recursos, inventario, activos fijos e
inversiones.
El siguiente es un modelo de presentación:
Análisis Contable 87
EMPRESA XXX
Estado de fuentes y aplicación de fondos
Año xxxx
FUENTES APLICACIONES
De corto plazo De corto plazo
Disminución de activos corriente Aumento de activos corriente
Aumento proveedores y cuentas
por pagar
Disminución proveedores y
cuentas por pagar
Aumento de pasivos del corto
plazo
Disminución de pasivos del corto
plazo
TOTAL FUENTE DE CORTO
PLAZO APLICACIÓN DE CORTO PLAZO
De largo plazo De largo plazo
Aumento de capital Disminución de capital
Aumento de pasivos a largo
plazo Disminución de pasivos a LP
Disminución de activos no
corrientes Aumento de activos no corrientes
TOTAL FUENTE DE LARGO
PLAZO
APLICACIÓN DE LARGO
PLAZO
Generación interna de fondos
(GIF) Dividendos
Utilidad neta del período
Depreciación del período
Amortización de diferidos
Pérdida en venta de activos fijos
Provisiones de activos
TOTAL GIF
TOTAL FUENTES TOTAL APLICACIONES
Para ilustrarlo, Barajas (1999) 2, lo hace con el siguiente ejemplo:
2 BARAJAS, Alberto. Finanzas para no financistas. Editorial Ceja. 1999- pág. 130 - 132Análisis Contable 88
Los estados financieros de la Compañía Algodonera Ltda., que se presentan
a continuación, muestran la situación financiera de la empresa al cierre de
los dos últimos años. Utilizando los balances consecutivos y la información
adicional tomada de la contabilidad sobre el movimiento de algunas partidas
específicas elabore el estado de fuentes y usos de la compañía.
Análisis Contable 89
COMPAÑÍA ALGODONERA LTDA.
BALANCE COMPARATIVO
Diciembre 31
de 1996
Diciembre 31 de
1997
Aumento
(Dismin)
Fuente
/Aplicac’
ACTIVOS
Caja
260,6
149,1
-111,5
F
Cuentas por cobrar (neto)
259,5
313,5
54,0
A
Inventarios 676,3 1.081,4 405,1 A
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 1.196,4 1.544,0 347,6 A
ACTIVOS FIJOS (netos) 987,9 1.026,1 38,2 A
INVERSIONES EN CÍA. AGRÍCOLA 53,0 33,0 -20,0 F
OTROS ACTIVOS 10,3 20,5 10,2 A
CARGOS DIFERIDOS 4,6 9,6 5,0 A
TOTAL ACTIVOS 2.256,2 2.633,2 381,0 A
PASIVOS
Obligaciones bancarias 125,0 570,0 445,0 F
Cuentas por pagar 37,2 89,1 51,9 F
Impuestos 504,4 269,3 -235,1 A
Otros pasivos corrientes 23,4 39,6 16,2 F
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 690,0 968,0 278,0 F
PASIVOS A LARGO PLAZO 110,0 35,0 -75,0 A
TOTAL PASIVOS 800,0 1.003,0 203,0 F
PATRIMONIO
Capital social 725,0 825,0 100,0 F
Superávit de capital 367,3 377,3 10,0 F
Ganancias retenidas 359,9 427,9 68,0 F
TOTAL PATRIMONIO 1.452,2 1.630,2 178,0 F
TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO 2.252,2 2.633,2 381,0 F
Capital de trabajo
Activos Ctes. – pasivos Ctes. 506,4 576,0 69,6
Análisis Contable 90
Adicional a los estados financieros anteriores el analista ha tomado la
siguiente información:
1. En el estado superávit de capital, se encontró que el superávit de $10.0
fue producto de un mayor valor recibido en la venta de acciones de la
Compañía Algodonera Ltda. y una pérdida en la venta de acciones de la
Compañía Agrícola por $2.0
2. Estado de superávit de ganancias retenidas
Ganancias retenidas diciembre /1996 359,9
Utilidad neta 1997 124,7
Reembolso impuestos 7,4
Dividendos -64,1
Ganancias retenidas diciembre / 1997 427,9
3. Valor de la depreciación anual $82,7
4. Movimiento de activos fijos
Adquisición de terrenos 12,3
Compra de maquinaria 84,3
Construcción de edificios 24,3
TOTAL 120,9
Análisis Contable 91
5. Discriminación de los activos diferidos
Gasto de ensanche 3,9
Estudio de factibilidad 1,2
TOTAL 9,7
SOLUCIÓN
Con base en los aumentos y disminuciones de las partidas del balance de la
Compañía Algodonera Ltda., formulamos el estado de fuentes y usos de los
fondos.
COMPAÑÍA ALGODONERA LTDA
ESTADO GENERAL DE FUENTES Y USOS
FUENTES APLICACIÓN
CUENTAS VALOR CUENTAS VALOR
Caja 111,5 Cuentas por cobrar
(neto)
54,0
Inv. Cía. Agrícola 20,0 Inventarios 405,1
Obligaciones bancarias 445,0 Activos fijos netos 38.2
Cuentas por pagar 51,9 Otros activos 10,2
Otros pasivos corrientes 16,2 Cargos diferidos 5
Capital 100,0 Impuestos 235,1
Superávit de capital 10,0 Pasivos a L / P 75
Ganancias retenidas 68,0
TOTAL 822,6 TOTAL 822,6
Análisis Contable 92
Ajustes especiales
Para mostrar el movimiento interno de algunas cuentas con el fin de mejorar
la información que debe suministrar este estado financiero se deben realizar
algunos ajustes especiales. Las siguientes cuentas son, por lo general, las
de mayor interés para realizar el ajuste especial pero todas las cuentas que
se requieran en cada caso particular se pueden ajustar.
Utilidades retenidas y corrientes
Activos fijos depreciables
Activos diferidos
Superávit de capital
Utilidades retenidas y corrientes
La depreciación, las amortizaciones y las utilidades corrientes o del periodo,
son la fuente de recursos, que se genera por la operación de la empresa,
constituyendo la “Generación interna de fondos”; estas se presentan por
separado como primer rubro de las fuentes. También la cuenta de utilidades
retenidas debe desagregarse para mostrar por separado los dividendos
pagados.
Activos fijos depreciables
Las ventas y compras de activos depreciables afectan la depreciación
acumulada, lo que puede presentar una diferencia irreal de esta última
cuenta (depreciación acumulada), es decir, que no corresponda al gasto de
depreciación real. Por lo tanto, conviene manejar por separado los activos
brutos y de depreciación acumulada en lugar de utilizar los activos netos. Lo
Análisis Contable 93
anterior debido a que, como se menciono anteriormente, la depreciación no
es un gasto efectivo; usualmente se presenta por separado como una fuente
formando parte de la generación interna.
Activos diferidos
Detalle del movimiento de los activos diferidos puede resultar de gran
utilidad, para conocer la razón de sus aumentos y desagregar la amortización
contable que las afecta la cual se debe incluir en la generación interna.
Superávit de capital
En los casos que lo ameriten, por ejemplo, en el evento de una colocación de
acciones, se debe presentar el detalle de este movimiento, pues puede ser
el resultado del efecto cruzado de aumentos y disminuciones por primas en
colocación de acciones o los llamados costos de colocación.
Con esta información pueden, entonces, realizarse los ajustes pertinentes al
ejemplo planteado anteriormente, para mejorar el estado de fuentes y usos,
así:
Análisis Contable 94
COMPAÑÍA ALGODONERA LTDA.
AJUSTES ESPECIALES DE ALGUNAS CUENTAS
SUPERÁVIT DE CAPITAL GANANCIAS RETENIDAS
Superávit de capital
Diciembre 31 / 1996 367,3
Ganancias retenidas
Diciembre/ 1996 359,9
Ventas acciones Cía.
Algodón 12,0
Utilidad neta 1997 124,7
Venta acciones Cía.
Agrícola -2,0
Reembolso impuestos 7,4
Superávit de capital
Diciembre 31 /1997 377,3
Dividendos -64,1
Ganancias retenidas
Diciembre/1997 427,9
ACTIVOS FIJOS CARGOS DIFERIDOS
Activos fijos
Diciembre/1996 987,9
Cargos diferidos
Diciembre /1996 4,6
Adquisición de terrenos 12,3 Gastos de ensanche 3,9
Compra de maquinaria 84,3 Estudio de factibilidad 1,2
Construcción de edificios 24,3
Depreciación anual -82,7
Activos fijos dic./97 1.026
Cargos diferidos
Diciembre / 1997 9,7
Análisis Contable 95
COMPAÑÍA ALGODONERA LTDA.
AJUSTES ESPECIALES DE ALGUNAS CUENTAS
FUENTES USOS
CUENTAS VALOR CUENTAS VALOR
Utilidad neta 1997 124,7 Impuestos 235,1
Depreciación anual 82,7 Pasivos a L / P 75
GENERACIÖN
INTERNA
207,4
Vta. acciones Cía.
Agrícola
2,0
Dividendos 64,1
Caja 111,5
Inv. Cía. Agrícola 20.0 Cuentas por cobrar
(neto)
54,0
Capital 100,0 Inventarios 405,1
Vta. Accio.Cia
Algodón
12,0 Otros activos 10,2
Reembolso impuestos 7,4
Adquisición de terrenos 12,3
Obligaciones Banc. 445,0 Compra de maquinaria 84,3
Cuentas por pagar 51,9 Construcción de
edificios
24,3
Otros pas. Corrientes 16,2 Gastos de ensanche 3,9
Estudio de factibilidad 1,2
TOTAL 971,4 TOTAL 971,5
Análisis de los resultados
Una manera de realizar el análisis tanto de las fuentes como de los usos es
dando un peso relativo a los diferentes rubros que las conforman. En el caso
de la Compañía Algodonera Ltda., el 21% de las fuentes son aportadas por
la generación interna, el 45% corresponde a financiación de corto plazo con
Análisis Contable 96
la banca. Simultáneamente, la compañía ha recurrido a la venta de acciones
y al aporte de capital para financiar el 25% de las fuentes de recursos; el
resto corresponde a la financiación que le otorgaron sus proveedores y otros
pasivos.
En resumen, las estrategias de la Compañía Algodonera Ltda. Combinan el
apalancamiento financiero con créditos bancarios, la reducción de sus
inversiones permanentes en acciones y la puesta en circulación de nuevas
compañías para obtener sus recursos.
La compañía dedicó el 13% de sus recursos a la expansión de la empresa
como lo indican los gastos de ensanche, la adquisición de terrenos y
maquinaria. Sin embargo, el mayor uso de los recursos (48%) corresponde a
los inventarios seguramente asociados con la expansión de la planta. Esto
último requeriría de mayor información para reconocer su bondad de acuerdo
con la política comercial que pretenda impulsar la compañía. El resto de los
recursos fueron utilizados para amortizar los pasivos de largo plazo, los
impuestos y para la cancelación de dividendos.
En síntesis, la Compañía Algodonera obtuvo recursos del crédito bancario,
de la venta de sus inversiones permanentes y de sus propias acciones, para
financiar la expansión de la planta y, en especial, el nuevo inventario de
acuerdo con su política comercial. La liquidez de la compañía al parecer
resultó beneficiada con los movimientos de los recursos ocurridos durante el
periodo de estudio, ya que su capital neto de trabajo aumentó en $69.100.
Análisis Contable 97
Limitaciones del estado de origen y aplicación de fondos
El estado de origen y aplicación de fondos es dinámico y se basa en dos
balances generales estáticos.
La estacionalidad de las ventas puede traer como consecuencia que se
saquen conclusiones poco valederas.
La dificultad para acceder a una información detallada, hace necesario
asumir la variación del saldo de manera global, sin poder profundizar en
ella.
Una sana política financiera en la empresa que indique la relación que debe
darse entre las fuentes y aplicaciones podría ser lo que llamamos “El
principio de conformidad financiera” el cual establece: que las fuentes de
corto plazo deben financiar aplicaciones de corto plazo; las fuentes de largo
plazo, deben financiar las aplicaciones de largo plazo y la generación interna
de fondos debe financiar, en primer lugar, los dividendos, y el resto aplicarlo
al corto y largo plazo, según la política de crecimiento de la empresa.
4.2 Estado de flujo de efectivo (EFE)
Es la expresión del flujo de fondos, que representa movimiento de recursos
totales en términos de efectivo. De hecho las conclusiones del estado de flujo
de fondos y del flujo de efectivo son iguales, por lo tanto, estos dos estados
son complementarios. El flujo de efectivo, entonces, es otra manera de
ilustrar el movimiento de fondos pero en función del efectivo. Este estado
financiero ha tomado tanta importancia que para muchas instituciones es
tomado como uno de los estados financieros principales o básicos.
Análisis Contable 98
Como en él solo se busca mostrar el moviendo de efectivo, las diferencias
en las cuentas de balance se deben expresar en función de este criterio y
desglosando la porción que representa efectivo y la que no.
Es importante anotar que el flujo de caja de una empresa tiene tres destinos:
reposición del capital de trabajo y activos fijos, atender al servicio de la
deuda y repartir utilidades.
Principales características del Estado de Flujo de Efectivo:
Es un estado básico que presenta, de una manera dinámica, el
movimiento de entradas y salidas de efectivo de una empresa en un
periodo determinado de tiempo y, las situación del efectivo al final del
mismo periodo
De acuerdo con el decreto 2649 de 1993, el flujo de caja es considerado
como una de los estados financieros básicos que las empresas deben
preparar y presentar al final de cada ejercicio, junto con el balance
general, el estado de pérdidas y ganancias, el estado de cambios de la
situación financiera (flujo de fondos) y el estado de cambios en el
patrimonio
Permite apreciar para el periodo analizado:
Cuáles serán las fuentes de efectivo de la empresa
Cómo se utilizará el efectivo
Cómo se financiarán las inversiones que requiere la empresa
Cómo se cubrirán los faltantes temporales
Cómo se invertirán los excedentes temporales de caja
• La utilidad del flujo de caja depende del acierto de los pronósticos
utilizados para su cálculo
Análisis Contable 99
• El presupuesto de caja puede cubrir cualquier periodo de tiempo, pero
entre más corto mayor exactitud y mayor control sobre el mismo.
Objetivos del Estado de Flujo de Efectivo
1- Presentar la información correspondiente a las entradas y salidas de
efectivo durante un periodo determinado.
2- Evaluar la habilidad de la empresa para generar futuros flujos de efectivo.
3- Prever las necesidades de efectivo y la manera de cubrirlas adecuada y
oportunamente.
4- Permitir la planeación de lo que la empresa puede hacer con los excesos
temporales de efectivo.
5- Evaluar las posibilidades para cumplir con las obligaciones frente a las
entidades financieras, proveedores, empleados, gobierno, etc.
6- Analizar la viabilidad de realizar futuros repartos de utilidades o pagos de
dividendos.
7- Evaluar el efecto de nuevas inversiones fijas y su financiamiento sobre la
situación financiera de la empresa.
8- Determinar las necesidades futuras de fondos y planear la forma de
financiarlas.
9- Ejercer un control sobre la liquidez de la empresa.
Necesidades de efectivo
Las necesidades de poseer efectivo dependen de
Motivo de transacción: las empresas deben mantener efectivo para realizar
sus operaciones normales, teniendo en cuenta la estacionalidad de sus
ventas o compras.
Análisis Contable 100
Motivo de precaución: debe mantenerse efectivo para cubrir cualquier
contingencia o imprevisto.
Motivo de especulación: se debe mantener efectivo para aprovechar las
oportunidades que surjan para obtener utilidades adicionales.
No existe una fórmula mágica aplicable a todos los casos que permita
determinar un nivel mínimo de efectivo, sin embargo, es posible determinar
algunos criterios básicos:
• Las necesidades que la empresa tenga previstas para transacción,
precaución y especulación.
• La posibilidad de aprovechar descuentos comerciales en compras y el
grado de probabilidad de que los ingresos se presenten en la forma
prevista.
• El promedio de tiempo que duran los cheques girados en ser cobrados
y descargados de la cuenta corriente.
• La facilidad que tiene la empresa para conseguir préstamos de
emergencia.
• Los saldos promedio de compensación que exigen los bancos como
reciprocidad.
• Posibles entradas y salidas de efectivo.
Análisis Contable 101
Entradas de efectivo Salidas de efectivoVentas
Otros ingresos
Disminución de activos
Aumento de pasivos
Aumento de capital
Compras
Gastos operacionales
Otros gastos no operacionales
Aumento de activos
Disminución de pasivos
Reparto de utilidades
En el flujo de efectivo se incluyen tres actividades:
Actividad operativa: muestra la generación o déficit de efectivo de la
operación, revelando la gestión de la gerencia en generación de efectivo.
Actividad de inversión: muestra las decisiones gerenciales ejecutadas en
las entradas y salidas de efectivo por las inversiones en activos no operativos
(compra venta de activos fijos, intangibles, software, inversiones
permanentes).
Actividad financiera: muestra las entradas y salidas de efectivo por las
financiaciones recibidas y pagos o abonos realizados en el período
(obligaciones con terceros, con entidades bancarias, donaciones en efectivo,
reparto de utilidades y variaciones de capital en efectivo).
Análisis Contable 102
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Efectivo recibido-pagado en actividades
1. Operación (los que afectan el estado de resultados)
2. Inversión de recursos (cambio en activos no operacionales)
3. Financiación de recursos (cambios en pasivo y patrimonio no operacionales)
3
Elementos básicos
El saldo inicial de caja, tomado del balance general, que corresponde al
momento de efectivo con el cual se inicia el periodo contable.
Las entradas de efectivo durante el periodo objeto de análisis, las cuales
tienen como base el estado de pérdidas y ganancias y los movimientos del
balance.
Las salidas de efectivo del periodo, cuyo soporte se encuentra en el
estado de pérdidas y ganancias y en los movimientos del balance
El flujo neto del periodo, el cual puede ser positivo o negativo y que
resulta de la diferencia entre las entradas y salidas del periodo
El saldo final de caja, resultado de sumar el saldo inicial y el flujo neto del
periodo.
3 ESTUPIÑAN G., Rodrigo. Análisis Financiero y de Gestión. ECOE Ediciones. Pág. 85
Análisis Contable 103
Tipos de flujo de caja
Flujo de caja histórico
Flujo de caja presupuestado o presupuesto de efectivo
Información requerida
Flujo histórico Flujo de caja presupuestado• El balance general al inicio del
periodo o el balance de
iniciación para empresas
nuevas
• El balance general al final del
periodo objeto de análisis
• El estado de pérdidas y
ganancias correspondientes al
periodo que se está analizando
El balance general al inicio del
periodo o el balance de
iniciación
El estado de pérdidas y
ganancias proyectado y las
bases de su proyección
Las bases o políticas respecto a
los posibles cambios que puede
tener el balance general
Todas las demás políticas que
pueda tener la empresa y que
incidan en los movimientos de
efectivo.
4.2.1. Flujo de caja histórico
Es la reconstrucción, para un periodo ya transcurrido, del movimiento de
efectivo, en cuanto a entradas, salidas y saldo al final de dicho periodo.
Permite apreciar, para el periodo analizado:
De dónde provino el efectivo y en qué se utilizó.
Si el negocio requirió de nuevas inversiones, de dónde salió el efectivo
para realizarlas.
Cómo financió la empresa sus necesidades de efectivo.Análisis Contable 104
Cómo invirtió sus excedentes de liquidez.
Limitaciones
En ocasiones, el flujo de caja no permite apreciar algunas transacciones
realizadas, que de alguna manera han sido compensadas en el transcurso
del periodo, tales como ventas de activos fijos y posterior adquisición de
nuevos, cancelación de créditos y contratación posterior de nuevos
Existen dos métodos de preparación del flujo de caja:
Método directo, que muestra de manera clara y directa cuáles son las
entradas y salidas de efectivo de un negocio para un periodo determinado, a
través del examen pormenorizado de todos los renglones del estado de
pérdidas y ganancias, a fin de detectar en dónde están las entradas y salidas
reales de efectivo.
Método indirecto, se denomina así porque, aunque al final llega al mismo
resultado en cuanto a saldo de caja, lo hace sin mostrar directamente por
dónde entró el efectivo al negocio ni en qué se gastó, sino, en algunos casos,
mostrando más bien en qué no se gastó y estableciendo por qué queda un
saldo de caja determinado.
El método indirecto no estudia el estado de resultados en su totalidad, cuenta
por cuenta, sino que parte de la utilidad neta sumándole las partidas que no
son salida de efectivo, a operación del negocio en el periodo.
Análisis Contable 105
4.2.1.1. Método directo-metodología
Muestra de manera clara y directa cuáles son las entradas y salidas de
efectivo.
Parte del saldo inicial de caja.
Examina uno por uno todos los renglones del estado de pérdidas y
ganancias para detectar en dónde están las entradas reales de efectivo.
Examina uno por uno todos los renglones del estado de pérdidas y
ganancias para detectar en dónde están las salidas reales de efectivo.
Formas de presentación:
Presentación simplificada, porque no implica un ordenamiento
sofisticado de las entradas o salidas de caja
Entradas de efectivo – salidas de efectivo= Flujo neto del periodo + saldo
inicial de caja = saldo final de caja
Presentación clasificada, que se caracteriza por la clasificación que se
hace de las cuentas en los grupos de flujo de operación, flujo de
inversión y flujo de financiación
Flujo de operación + flujo de inversión + flujo de financiación + saldo
inicial de caja = saldo final de caja.
Análisis Contable 106
FLUJO EFECTIVO MÉTODO DIRECTO
EMPRESA PERIODO
1 Ventas Del Periodo
2 Recuperación De Cartera
3 Compra De Materias Primas
4 Pago A Proveedores
5 Pago De Nómina
6 Gastos Generales
7 Pago De Impuestos
8 Arrendamientos
9 Servicios Públicos
10 Otros Gastos De Operación
A TOTAL FLUJO DE OPERACIÓN (SUM: 1 A 10)
11 Activos Fijos
12 Acciones Y Aportes En Otras Sociedades
13 Inversiones Temporales
14 Rendimiento De Inversiones
B TOTAL FLUJO DE INVERSIÖN (SUM: 11 A 14)
C FLUJO DESPUËS DE INVERSIÓN (A + B)
15 Nuevos Préstamos Bancarios
16 Pago De Préstamos Bancarios
17 Gastos Financieros
18 Aportes De Capital
19 Pago De Dividendos
20 Préstamos Socios
D TOTAL FLUJO DE FINANCIACIÓN (SUM:15 A 20)
E FLUJO DESPUÉS DE FINANCIACIÓN (C + D)
21 Otros Ingresos
22 Otros Egresos
F FLUJO NETO DEL PERIODO (E + 21-22)
G Más Saldo Inicial De Caja
H SALDO FINAL DE CAJA (F + G)
Análisis Contable 107
Ventajas del método directo simplificado
Es sencillo y fácil de entender.
Permite apreciar de manera directa las verdaderas entradas y salidas de
efectivo.
Analiza uno a uno todos los rubros del estado de resultados.
Suministra información idónea para evaluar el real impacto de la cuentas
por cobrar.
Suministra información idónea para evaluar la verdadera dimensión de
las cuentas de compras y proveedores.
Facilita la sectorización de las fortalezas y debilidades del negocio.
Permite apreciar de una manera clara si el negocio produce efectivo en
u actividad propia.
Suministra elementos para medir el impacto de las inversiones actuales
o futuras de la empresa.
Permite analizar si el negocio está en crecimiento.
Facilita el análisis de la etapa de la vida por la que atraviesa la empresa.
Deja comprender si se le está dando un adecuado manejo a la
financiación y cuál es el grado de compromiso de los dueños.
4.2.1.2. Método indirecto – metodología
Se parte de la utilidad del ejercicio para el periodo objeto de análisis.
Se establece la generación interna de efectivo, para lo cual se toman del
estado de pérdidas y ganancias aquellos renglones que siendo gastos,
no constituyen salidas de efectivo (depreciación, amortizaciones,
provisiones).
Análisis Contable 108
Se examina cada uno de los renglones del balance inicial, así como del
plan de inversiones y financiamiento de la empresa para determinar en
cuáles rubros se presentan entradas o salidas de efectivo.
Formas de presentación
Presentación simplificada, que se caracteriza por constar solo de dos
agrupaciones de cuentas: entradas de efectivo y salidas de efectivo.
Entradas de efectivo (generación interna de efectivo + otras entradas de
efectivo) – salidas de efectivo = flujo neto del periodo + saldo inicial de
caja = saldo final de caja
FLUJO DE CAJA MÈTODO INDIRECTO SIMPLIFICADO
Empresa: ____________________ Período: _____INGRESOS /FUENTES Utilidad del período Más: Partidas que no afectan el efectivo provisión imporrenta depreciaciones Generación interna de efectivo ………………………. Incrementos de Obligaciones bancarias Proveedores Capital TOTAL INGRESOS EGRESOS / USOS Incrementos de Cuentas por cobrar Inventarios Inversiones Pago de impuestos Amortización a obligaciones bancarias Reparto de utilidades TOTAL EGRESOS FLUJO NETO DEL PERÍODO Más saldo inicial de caja
Análisis Contable 109
SALDO FINAL DE CAJA
Presentación clasificada, que se caracteriza por la clasificación que se
hace de las cuentas en los grupos de flujo de operación, flujo de inversión y
flujo de financiación
Flujo de operación (generación interna de efectivo + o – otras entradas
o salidas de operación) + flujo de inversión + flujo de financiación +
saldo inicial de caja = saldo final de caja
FLUJO DE CAJA MÉTODO INDIRECTO CLASIFICADO
Empresa: ____________________
Período:
_______ Utilidad del período Más: Partidas que no afectan el efectivo provisión imporrenta depreciaciones Generación interna de efectivo ……………… Aumento proveedores Aumento cuentas por cobrar Aumento inventarios Pago de impuestos A TOTAL FLUJO DE OPERACIÓN +/- Variación: Activos fijos Inversiones permanentes y temporales + Rendimiento de inversiones B TOTAL FLUJO DE INVERSIÓN C FLUJO DESPUES DE INVERSIÓN (A+B) +/- Variación: Préstamos bancarios a corto plazo préstamos bancarios a largo plazo + Aportes de capital - Reparto de utilidades préstamos socios D TOTAL FLUJO DE FINANCIACIÓN E FLUJO NETO DEL PERÍODO (C+D) F Más saldo inicial de caja G SALDO FINAL DE CAJA (F+G)
Análisis Contable 110
Desventajas del método indirecto:
Es difícil de entender porque su cálculo y significado están muy
escondidos.
La generación interna de efectivo no se aprecia fácilmente como una
entrada de efectivo.
No presenta las entradas y salidas más importantes de efectivo como
son las ventas, costos y gastos.
Puede distorsionar el valor de las diferentes entradas y salidas.
Distorsiona las cifras totales presentándolas generalmente por un valor
inferior al real.
Flujo de caja libre
“Es el flujo de caja que queda disponible para atender a los compromisos
con los beneficiarios de la empresa: acreedores y socios. A los acreedores
se les atiende con el servicio a la deuda (capital más intereses), y a los
propietarios con la suma restante” 4.
4 GARCÍA , Óscar León- Administración financiera, 3° edición pág. 13Análisis Contable 111
UTILIDA NETA+ Depreciación y amortización de diferidos+ Intereses= FLUJO DE CAJA BRUTO- Aumento en el capital de trabajo neto operativo- Aumento en los activos fijos por reposición=FLUJO DE CAJA LIBRE
Donde el capital de trabajo neto operativo se obtiene a partir de la fórmula
vista anteriormente de capital de trabajo (activo corriente–pasivo corriente),
pero sin tener en cuenta el efectivo ya que se supone que por una buena
utilización del recurso dicho saldo debe ser cercano a cero; es decir, que solo
se tienen en cuenta los inventarios y la cartera o cuentas por cobrar.
4.3. Estado de cambios en la situación financiera
El estado de cambios en la situación financiera o cambios en el capital de
trabajo5 constituye uno de los estados financieros básicos y sirve para
evaluar la capacidad de un ente económico para generar flujos favorables de
fondos; es un medio dinámico de carácter informativo que complementa los
demás estados financieros básicos, resumiendo, clasificando y relacionando
el resultado de las actividades de financiamiento e inversión, los recursos
provenientes de las operaciones y los cambios de la situación financiera
durante el período.
5 CONSEJO TÉCNICO DE LA CONTADURÍA PÚBLICA. PRONUNCIAMIENTO No. 9.
Análisis Contable 112
El objetivo primordial del estado es el de suministrar información relevante y
concisa sobre los cambios en el capital de trabajo, con lo cual se proporciona
un detalle de la gestión y se mejora la comprensión de las actividades y
operaciones de un ente económico sobre el período que se informa, y sirve
para
• Evaluar los cambios experimentados en la situación financiera del ente
económico, como consecuencia de las transacciones de financiamiento e
inversión, mostrando la generación de recursos provenientes de las
operaciones del período;
• Proporcionar información completa sobre los cambios en la situación
financiera durante el período que se informa;
• Mostrar un análisis global de la política financiera de la administración;
• Conocer cómo fue el manejo de los activos y pasivos corrientes;
• Cuantificar el capital de trabajo proporcionado por las operaciones
normales del ente económico y cuál fue su destinación;
• Conocer el valor de los recursos derivados de la venta de acciones y
consecución de préstamos a largo plazo;
• Informar sobre el producto de la venta de activos no corrientes;
• Informar sobre la adquisición de activos no corrientes;
Establecer de manera comparativa la estabilidad del ente económico en
la generación de fuentes internas u operacionales de recursos.
El estado de cambios en la situación financiera se elabora al cierre de cada
período contable, pero puede prepararse durante el transcurso de un período
inferior y presenta el resumen de los cambios en las posiciones financieras
corrientes y no corrientes del ente económico; puede proyectarse hacia el
futuro, en cuyo caso se convierte en un presupuesto del capital de trabajo.
Por lo tanto, por medio de la exposición de los factores que afectaron el
Análisis Contable 113
capital de trabajo, el estado de cambios en la situación financiera es un
instrumento importante para el control del mismo, de tal manera que se logre
una mejor utilización de los recursos en el futuro.
Para la elaboración del estado de cambios en la situación financiera se
requiere el análisis de los aumentos y disminuciones en las partidas incluidas
en un balance general comparativo, con el fin de mostrar los cambios en el
capital de trabajo, las fuentes y aplicaciones de los recursos. Los principales
conceptos que representan la destinación o uso de los valores que inciden
en el capital de trabajo son:
• Pérdidas del ejercicio, las cuales deben depurarse al igual que la utilidad
con aquellas partidas que no afectan el capital de trabajo, (depreciación,
agotamiento, amortización, provisiones y la corrección monetaria,
pérdidas o utilidad del ejercicio por aplicación del método de participación
patrimonial).
• Aumento en las partidas del activo no corriente (compra o reposición de
propiedades, planta y equipo, intangibles, inversiones permanentes u
otros activos no corrientes).
• Disminución en partidas del pasivo no corriente.
• Disminución en partidas del patrimonio.
• Decreto de dividendos, participaciones o excedentes en efectivo.
• Aportes propios readquiridos.
Presentación
El ECSF se presenta en dos partes, así:
La primera: detalla las fuentes u orígenes y su utilización que determinaron
el cambio en el total del capital de trabajo, elaborando una lista tanto de las
Análisis Contable 114
fuentes específicas de las cuales se ha obtenido el capital de trabajo, así
como de los distintos usos que se han hecho de éste, analizando los rubros
no corrientes del balance y la información del estado de resultados, para
determinar el aumento o disminución en el capital de trabajo.
La segunda: es un análisis de los aumentos y disminuciones en las partidas
incluidas como corrientes en el balance general comparativo, con el fin de
mostrar las variaciones en las diferentes partidas del capital de trabajo, es
decir, el cambio en su estructura.
EMPRESA LA YEstado de cambios en la situación financiera
Recursos financieros provistos por: Año 2 Año 1Resultado del ejercicio $390.128 $854.762Más cargos que no afectaron el capital de trabajo Depreciación $371.932 $356.890 Amortización $123.450 Provisiones de deudores e inversiones $18.553 $78.000 Utilidad o pérdida en venta de activos -$14.766 -$1.259 Efecto de los ajustes por inflación $299.336 $354.986Total provisto por la operación ……………… $1.065.183 $1.766.829Retiro de equipo $12.345 Venta de equipos y muebles $28.397 $23.500Disminución en diferidos $1.245 Venta de bonos de paz y solidaridad $72.426 Colocación de acciones $250.000Prima en colocación de acciones $25.000Reestructuración obligaciones financieras a
L P $300.000 Total recursos provistos $1.479.596 $2.065.329
Aplicación de recursos Adquisición de propiedad planta y equipo -$20.959 -$123.458Compra de inversiones permanentes -$12.000 Dividendos decretados -$898.061 -$765.000Traslado de obligaciones financieras a corto plazo -$500.000 -$400.000
Análisis Contable 115
Aumento de diferidos -$3.456
Total aplicación de recursos
-
$1.431.020
-
$1.291.914Aumento o disminución del capital de trabajo $48.576 $773.415Capital de trabajo al principio del año $2.029.116 $1.255.701Capital de trabajo al final del año $2.077.692 $2.029.116Análisis de los cambios en el capital de trabajo Aumento o disminución en los activos corrientes Disponible -$780.900 $609.800Inversiones temporales -$301.344 $160.738Deudores $917.645 -$23.659Inventarios -$134.733 -$12.357Gastos pagados por anticipado -$ 108 -$6.789Neto activos corrientes -$299.440 $727.733Aumento o disminución en los pasivos corrientes Obligaciones financieras $234.980 $109.000Cuentas por pagar y proveedores -$54.075 -$136.960Obligaciones laborales $1.161 -$23.458Impuestos, gravámenes y tasas $195.674 $98.000Otros pasivos -$ 29.724 -$900Neto pasivos corrientes $348.016 $45.682Aumento o disminución del capital de trabajo $48.576 $773.415
Cómo interpretar el estado de cambios en la situación financiera:
Debilidades en manejo administrativo de recursos:
• Manejo desmedido en la cartera cuando existe una política de
restringirla
• Crecimiento en niveles de inventarios cuando se ha buscado mantener
criterios proporcionales al volumen de ventas
Se pueden identificar también políticas como:
• Desinversión en activos fijos para invertir en corrientes
• Cambios en inversiones
• Venta de activos fijos o ampliación de planta
• Restricciones de carteraAnálisis Contable 116
• Financiamiento con créditos bancarios o con proveedores
• Emisión de acciones, cuotas o partes de interés
Análisis Contable 117
UNIDAD 5. APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO
Según la definición del Diccionario de términos financieros y de inversión, se
entiende por apalancamiento,
…el grado de utilización de la financiación externa por una empresa, medido en relación con los recursos propios. El endeudamiento de una empresa tiene una repercusión que puede ser positiva o negativa sobre su rentabilidad financiera, es decir, sobre el resultado de sus recursos propios. Cuando los costos financieros son muy elevados, el efecto apalancamiento puede a llegar a ser tan negativo que haga entrar en pérdidas a la empresa.
El punto crítico en el que el endeudamiento de una empresa no debe subir, fijándonos exclusivamente en los efectos de la rentabilidad financiera, es aquel en el que el costo de los recursos ajenos sea igual al beneficio obtenido con ellos.
Mientras que Óscar León García 6 lo define como el fenómeno que surge por
el hecho de la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones fijas,
operativas y financieras, con el fin de incrementar al máximo las utilidades de
los propietarios.
El apalancamiento empresarial puede ser de dos formas: apalancamiento
operativo y apalancamiento financiero. La combinación de los dos da como
resultado el grado de apalancamiento total de la compañía, es decir, la
capacidad que posee esta para multiplicar sus utilidades ante variaciones en
las ventas.
El apalancamiento operativo es la relación de la variación en las ventas con
la variación de la utilidad operativa, y el apalancamiento financiero relaciona
la variación de la utilidad operativa con la de utilidad por acción.
6 García Óscar León. Administración Financiera. Pág. 460Análisis Contable 119
GAO= Grado de apalancamiento OperativoGAF= Grado de apalancamiento FinancieroUPA= Utilidad por acción
5.1. Apalancamiento operativo
El grado de apalancamiento operativo de una compañía depende del mayor
o menor empleo de los activos fijos asociados con la producción. Entre
mayor sea la participación de los activos fijos, mayor apalancamiento tendrá
esta compañía.
El uso de activos fijos define el nivel de tecnología que posee una empresa
determinada. Una compañía artesanal hará uso mínimo de activos fijos y en
consecuencia sus costos fijos son bajos, pero hará un alto uso de los
costos variables. En el extremo opuesto una compañía con alta tecnología
Análisis Contable 120
hará uso intensivo de activos fijos para la producción. Por lo tanto sus costos
fijos serán altos y sus costos variables serán mínimos.
El grado de apalancamiento operativo –GAO- se define como el cambio
porcentual en las utilidades operativas, o utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) que resulta de un cambio porcentual en las ventas.
GAO = UTILIDAD/UTILIDAD ∆% UTILIDAD=
∆ VENTAS/VENTAS ∆% VENTAS
Para facilitar el cálculo del grado de apalancamiento de operación en
cualquier nivel de producción se ha deducido la siguiente fórmula:
Q(P – CV’)GAO =
Q (P – CV’) – CF
Donde:
GAO = Grado de apalancamiento operativo
Q = Unidades producidas
P = Precio de venta
CV’ = Costo variable unitario
CF = Costos fijos
El siguiente ejemplo compara tres compañías con distinto grado de
apalancamiento operativo:
Análisis Contable 121
COMPAÑÍA A B CPrecio de venta $2.00 $2.00 $2.00Costos fijos $20.000 $40.000 $60.000Costos variables $1.50 Und $1.20 Und $1.00 Und
COMPAÑÍA AP. v = $2.00 / Costos fijos =$20.000 / Costos variables = $1.50 UndUnidades vendidas Q
Ventas Costos Utilidad
20,000 $40.000 $50.000 -($10,000)40,000 80.000 80.000 060,000 120.000 110.000 10.00080,000 160.000 140.000 20.000100,000 200.000 170.000 30.000120,000 240.000 200.000 40.000
COMPAÑÍA BP.V = $2.00 / Costos fijos =$40.000 / Costos variables = $1.20 UndUnidades vendidas Q
Ventas Costos Utilidad
20,000 $40.000 $ 64.000 -($24,000)40,000 80.000 88.000 -800060,000 120.000 112.000 800080,000 160.000 136.000 24.000100,000 200.000 160.000 40.000120,000 240.000 184.000 56.000
COMPAÑÍA CP.V = $2.00 / Costos fijos =$60.000 /Costos variables = $1.00 UndUnidades vendidas Q
Ventas Costos Utilidad
20,000 $40.000 $80.000 -($40,000)40,000 80.000 100.000 -20.00060,000 120.000 120.000 080,000 160.000 140.000 20.000100,000 200.000 160.000 40.000120,000 240.000 180.000 60.000
La compañía A tiene pocos fijos, no tiene equipo automatizado, por lo que su
costo de depreciación es bajo. Por el contrario, sus costos variables son
altos.
Análisis Contable 122
La compañía B tiene una estructura normal de costos. Posee un equipo
automatizado con el que se pueden procesar pocas o muchas utilidades a un
mismo costo de mano de obra; alcanza su punto de equilibrio a un nivel de
operación superior a los de la compañía A.
En un nivel de producción de 40.000 unidades, la compañía B pierde $8.000,
pero la compañía A llega al punto de equilibrio.
Por el contrario, la compañía C tiene costos fijos muy elevados, está
altamente automatizada, usa costosas y rápidas máquinas que requieren
muy poca mano de obra por unidad producida. En consecuencia, sus costos
variables se elevan levemente. Por los altos costos fijos asociados a la
costosa maquinaria, el punto de equilibrio de la compañía C está por encima
del de la compañía B, pero cuando alcanza su punto de equilibrio sus
utilidades aumentan con mayor rapidez que las de las otras compañías.
Apalancamiento financiero
Antes de introducirnos en el tema, recordemos que la estructura de capital
está incluida en la estructura financiera, por lo tanto, el grado de
apalancamiento financiero ---GAF--- se define como la relación que existe
entre la variación porcentual de la utilidad por acción UPA y al variación
porcentual de la utilidad operativa o utilidad antes de intereses e impuestos
UAII.
GAF = ∆ % UPA/UPA = ∆ % UPA
∆% UA ii /UAii ∆ % UAii
Análisis Contable 123
El grado de apalancamiento financiero depende de la estructura de capital,
específicamente de la participación de los pasivos externos de la empresa,
con relación a su patrimonio. Entre mayor sea el uso de crédito externo y
menor sea el aporte de capital, mayor será el GAF.
Otra fórmula es:
GAF = UAII
UAII – I
La mejor forma de comprender el uso apropiado del apalancamiento
financiero es analizar su efecto en las utilidades de los accionistas en
distintas condiciones. Veamos un ejemplo:
Ejemplo
Se comparan tres compañías con política financiera diferente. La compañía
A no utiliza deuda para conformar su estructura de capital estimada en
$20.000. La compañía B es financiada en un 50% por deuda y un 50% por
aportación. La compañía C tiene un endeudamiento del 75%.
La estructura de capital para las compañías A, B y C se muestra a
continuación:
Estructura de capital
de la Compañía
A B C
Financiación
Aportación
0
20.000
10.000
10.000
15.000
5.000TOTAL ACTIVOS 20.000 20.000 20.000
La utilidad antes de intereses e impuestos se expresa como un porcentaje de
los activos totales para los diferentes periodos de la economía:
Análisis Contable 124
En periodo de receso 5% de los activos totales
En periodo normal 8% de los activos totales
En bonanza 11% de los activos totales
Interés 6%
Valor acción 100%
Impuestos 50%
El número de acciones es de 200 para la compañía A, de 100 para la
compañía B, y de 50 para la compañía C. El efecto de estas diferentes
estructuras de capital en la utilidad de los accionistas depende del estado de
la economía.
Cuando la economía está deprimida, las ventas y la UAII son bajas, las
empresas solo obtienen el 5% de los activos. Cuando las condiciones son
normales, la utilidad se eleva al 8% de los activos, mientras que en
circunstancias extraordinariamente favorables, las compañías obtienen una
utilidad del 11% del activo.
Cuando las condiciones económicas fluctúan de normales a buenas las UAII
se incrementan en le 37.5%. La compañía C que utiliza un mayor nivel de
endeudamiento recibe un aumento del 85.7%. Naturalmente, sucede
exactamente lo contrario en épocas de recesión.
Análisis Contable 125
COMPAÑÍA A SIN FINANCIACIÓN
RECESIÓN NORMAL BONANZAUAII
INTERESES
IMPUESTOS
U NETA
N° ACC
UPA
GAF
1.000
0
500
500
200
2.5
1
1.600
0
800
800
200
4
1
2.200
0
1.100
1.100
200
5.5
1
COMPAÑÍA B BAJA FINANCIACIÓN
RECESIÓN NORMAL BONANZAUAII
INTERESES
IMPUESTOS
U NETA
N° ACC
UPA
GAF
1.000
600
200
200
100
2
2.50
1.600
600
500
500
100
5
1.60
2.200
600
800
800
100
8
1.38
COMPAÑÍA C ALTA FINANCIACIÓN
RECESIÓN NORMAL BONANZAUAII
INTERESES
IMPUESTOS
U NETA
N° ACC
UPA
GAF
1.000
900
50
50
50
1
10.00
1.600
900
350
350
50
7
2.29
2.200
900
650
650
50
13
1.69
Análisis Contable 126
5.3 Apalancamiento total
El apalancamiento total es el resultado de combinar el apalancamiento
operativo con el apalancamiento financiero.
El apalancamiento operativo hace que un cambio en el volumen de las
ventas ejerza un efecto multiplicador en la UAII. Si el apalancamiento
financiero superpone el apalancamiento de operación, los cambios en la
utilidad operativa tendrán un efecto ampliado en las ganancias por acción.
Por lo tanto, si una compañía hace uso del apalancamiento operativo y
financiero, aun en pequeños cambios en el nivel de ventas, producirán
amplias fluctuaciones en la UPA.
El uso del apalancamiento empresarial está unido al riesgo. Así como un
pequeño aumento en las ventas produce un gran incremento en las
utilidades, una disminución en las ventas reducirá considerablemente las
utilidades.
Un mismo grado de apalancamiento total puede obtenerse de diferentes
combinaciones entre el apalancamiento financiero y el operativo, lo cual le da
a los gerentes varias alternativas para conseguir el mismo efecto sobre la
utilidad de los accionistas. El concepto del grado de apalancamiento
empresarial es útil en dos temas:
1. Especificar el efecto de un cambio en el volumen de ventas sobre las
utilidades a disposición de los accionistas.
2. Mostrar la relación entre el apalancamiento operativo y financiero, y la
estrategia de la compañía en el uso de activos.Análisis Contable 127
El grado de apalancamiento total de una compañía se calcula multiplicando
su grado de apalancamiento operativo por su grado de apalancamiento
financiero.
GAT = GAO x GAF
Otra formula útil para el cálculo del apalancamiento total es:
GAT = Q (P-C.V’)
Q (P-C.V’) – I – C.F
Determinación de la estructura financiera adecuada
Preguntas para enfrentar la tarea de conseguir recursos:
1. ¿Tomar o no tomar deuda?
La deuda es menos costosa que el patrimonio pero implica mayor riesgo que
éste: una drástica disminución en las ventas podría dejar a la empresa en
incapacidad de atender el servicio a la deuda.
Criterios para tomar decisiones sobre el endeudamiento:
• Volumen de activos de operación
• Costo y plazo de la deuda
• Rentabilidad esperada de los propietarios
• Utilidad operativa esperada
• Flujo de caja libre
• Política de reparto de utilidades
Análisis Contable 128
Preferencia por la deuda:
Cuando bajo una perspectiva de largo plazo, las expectativas de la empresa
apuntan hacia la posibilidad de alcanzar una rentabilidad operativa del activo
mayor que el costo de la deuda, habrá preferencia por el endeudamiento.
2. ¿Cuánta deuda tomar?
• La que satisfaga las expectativas de los propietarios.
• La que la empresa pueda pagar.
Variables que inciden en la decisión de endeudamiento
Dada la posibilidad de alcanzar un rendimiento sobre los activos superior al
costo de la deuda, la cantidad a tomar dependerá de la habilidad de la
empresa para atender el servicio de la deuda, la cual dependerá de los
siguientes factores:
• Capacidad de generación de flujo de caja
• Plazo para el pago del préstamo
• Política de dividendos o expectativa de reparto de utilidades.
La capacidad de endeudamiento está determinada por la capacidad de pago
que, a su vez, es determinada por la capacidad de generar flujo de caja.
La incertidumbre con respecto a los ingresos es lo que hace riesgosa la
decisión de endeudamiento.
Análisis Contable 129
ACTIVIDADES DE PROFUNDIZACIÓN
UNIDAD 1
FUNCIÓN FINANCIERA
Cuestionario de repaso:1. ¿Qué son las finanzas?
2. ¿Qué es administración financiera?
3. ¿Cuál es el papel del administrador financiero?
4. ¿Cuál es el objetivo básico de una empresa?
5. ¿Qué relación existe entre la economía, las finanzas y la contabilidad?
6. ¿Qué mecanismos existen para que un administrador financiero
desarrolle su función?
UNIDAD 2
ESTADOS FINANCIEROS
Cuestionario 21. ¿Cuáles son los objetivos del análisis financiero?
2. Diga cuáles son los principales instrumentos de análisis financiero.
3. Complete: Las cifras que se deben tomar para el análisis de estados
financieros comparativos, conocido también como análisis ____________
deben ser.:_________________________
4. Defina el análisis vertical y explique los procedimientos de cálculo y sus
aplicaciones.
5. ¿Qué son estados proporcionales y con qué otro nombre se conoce este
análisis?
6. ¿Cuál es su utilidad en el análisis financiero?
7. Explique la limitación que se presenta en el análisis vertical.Análisis Contable 130
Ejercicio:
Realice el análisis vertical y horizontal a la empresa El Comerciante, cuyos
estados financieros se presentan a continuación:
COMPAÑÍA EL COMERCIANTE
Balances generales a diciembre 31 (Millones de pesos)
ACTIVOS 2004 2005 PASIVOS 2004 2005 CAJA Y BANCOS $ 365 $ 600 Proveedores $ 2.900 $ 3.763
cuentas por cobrar $ 1.555 $ 2.000 préstamos largo plazo $ 5.800 $ 6.237
inventarios $ 1.500 $ 2.900 TOTAL PASIVOS $ 8.700 $ 10.000
activos corrientes $ 3.420 $ 5.500 terreno $ 2.000 $ 2.000
edificio $
12.000 $ 12.000 PATRIMONIO vehículos $ 400 $ 500 Capital $ 3.000 $ 3.000
Deprec. acumulada -$
4.320 -$ 5.000 utilidades retenidas $ 1.800 $ 2.000
Activos fijos netos $
10.080 $ 9.500 TOTAL PATRIMONIO $ 4.800 $ 5.000
Total activos $
13.500 $ 15.000 TOTAL PAS. Y PATR. $ 13.500 $ 15.000
COMPAÑÍA EL COMERCIANTEAnálisis Contable
Cuestionario de repaso
¿Cómo se define la empresa?
Nombre los ciclos en que se clasifican las transacciones en las empresas.
¿Cuáles son los usuarios del análisis financiero?
¿Qué son y cómo se clasifican los estados financieros de propósito general?
¿Qué son y cómo se clasifican los estados financieros de propósito especial?
¿Qué se entiende por notas a los estados financieros?
131
ESTADO DE RESULTADOS(MILLONES DE PESOS)
2004 2005Ventas netas a crédito $ 7.000 $ 8.000Ventas netas de contado $ 13.000 $ 13.750Total ventas $ 20.000 $ 21.750Menos :costo de mercancía vendida $ 11.400 $ 13.050UTILIDAD BRUTA $ 8.600 $ 8.700Menos: gastos de operación gastos de administración $ 1.200 $ 1.400 gastos de ventas $ 2.350 $ 2.900UTILIDAD OPERATIVA (UAII) $ 5.050 $ 4.400Menos gastos financieros $ 3.050 $ 3.200UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) $ 2.000 $ 1.200Menos provisión para impuestos (38.5%) $ 770 $ 462UTILIDAD NETA $ 1.230 $ 738
INFORMACIÓN ADICIONAL PARA 2005:
• La inflación fue del 5%• El crecimiento del sector económico fue del 5%• Depreciación del edificio:$600 Depreciación de los vehículos:$80
UNIDAD 3.
INDICADORES FINANCIEROS
1. ¿Qué es un indicador?
2. ¿Qué tipos de indicadores existen y para qué sirven?
3. ¿Cómo interpretar un indicador financiero?
4. ¿Con qué otras variables internas y externas se relacionan los
indicadores financieros?
5. Establezca las diferencias entre indicadores de rentabilidad y liquidez.
Ejercicios:Análisis Contable 132
1. Con la siguiente información determine el valor total del pasivo corriente y el monto de la cuenta de inventarios:
CASO 1 CASO 2Razón corriente 2.8 a 1.0 1.25 a 1.00Prueba ácida 1.5 a 1.0 0.90 a 1.00Efectivo $340.000 $112.500Cartera $1.510.000 $1.450.000
2. Con la siguiente información elabore el balance general y el estado de resultados debidamente clasificado:
CASO 1 CASO 2
Razón corriente 2.03 a 1.00 2.53 a 1.00
Prueba ácida 1.0 a 1.0 1.25 a 1.00
Nivel de endeudamiento 64% 73%
Utilidad bruta 50% 48%
Rotación de inventarios 92 días 104 días
Rotación de cartera 16 veces 18.5 veces
Efectivo $48.900 $101.200
Ventas totales (a crédito) $825.000 $1.123.000
Utilidad de operación 25% 24%
Otros ingresos 22% 16%
Gastos financieros 26% 29%
Utilidad neta 21% 11%
Rendimiento sobre la inversión 20% 18%
Pasivo no corriente a activo fijo 50% 56%
Como complemento aplique las fórmulas de indicadores financieros
aprendidas a los estados financieros de la actividad de profundización de la
unidad 1. Compañía El Comerciante.
UNIDAD 4.
Análisis Contable 133
MOVIMIENTO DE RECURSOS
Compañía “El Comerciante”
Suponga que el presidente de la junta directiva de la compañía El
Comerciante, que es un almacén por departamentos, lo llama a su casa a
principios de febrero del año 2000 y le dice que desea hablarle
urgentemente a primera hora del día siguiente. Usted se presenta a la cita y
recibe con asombro la oferta para que gerencie la empresa, en vista de la
renuncia intempestiva del anterior gerente.
Usted debe asumir el cargo lo más pronto posible. Igualmente le han dicho
que para que se vaya formando una idea de la empresa cuya dirección
asumirá, estudie el balance general y el estado de resultados que le entregan
y se muestran a continuación, los cuales se acompañan de un cuadro de
razones financieras objetivo para la empresa y la estadística de los dos
últimos años.
Indicadores objetivo:
Rotación cuentas por cobrar 6 veces en el año
Rotación de inventarios 12 veces
Endeudamiento 38%
Margen bruto de ganancia 40%
Rentabilidad del activo antes de impuestos 30%
Cobertura de intereses 3 veces
Rotación cuentas por pagar 8 veces
Rentabilidad del patrimonio antes de impuestos 52%
Análisis Contable 134
Se pide aplicar los conocimientos adquiridos durante el curso y realizar un
diagnóstico financiero.
1. Con base en los estados financieros del ejercicio anterior, elabore el
flujo de efectivo, el estado de fuentes y aplicaciones y el estado de
cambios en la situación financiera.
2. Elabore el flujo de efectivo, el estado de fuentes y aplicaciones y el
estado de cambios en la situación financiera y haga sus
recomendaciones, a partir de los estados financieros trabajados en las
unidades 2 y 3, del ejemplo.
UNIDAD 5.
APALANCAMIENTO
Cuestionario:
1. ¿Por qué se dice que el grado de apalancamiento financiero y operativo
sirve para medir el riesgo de una empresa? Dé un ejemplo.
2. Ejercicio
Se presentan los estados de resultados de dos empresas del mismo sector,
con el fin de que usted analice cuál de ellas está en mejor situación
financiera. Para ello debe calcular los apalancamientos de cada una y dar
una breve explicación.
Análisis Contable 135
ESTADO DE RESULTADOS EMPRESA
A
EMPRESA
BVentas netas
$4.000 $4.000Costos variables
$2.000 $2.000UTILIDAD BRUTA
$2.000 $2.000Costos y gastos fijos
$1.000UTILIDAD OPERATIVA (UAII)
$1.000 $2.000Intereses
$1.000UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS(UAI) $1.000 $1.000Menos provisión para
impuestos (35%) $4.000 $4.000UTILIDAD NETA
$2.000 $2.000
Análisis Contable 136
BIBLIOGRAFÍA
BIBLIOGRAFÍA FUNDAMENTAL
ANAYA ORITZ, Héctor. Finanzas básicas para no financieros. Bogotá.
Editorial Thomson 1ª edición 2003
BARAJAS, Alberto. Finanzas para no financistas. Editorial Ceja. 1999-
Decreto 2649/93 y 2650/93. PUC Plan Único de Cuentas para
comerciantes. LEGIS editores 2005 Revisar
ESTUPIÑAN G., Rodrigo. Análisis financiero y de gestión. ECOE Ediciones.
GARCÍA, Óscar León. Administración financiera: Fundamentos y
aplicaciones. Cali. 1999. Editorial Prensa Moderna Impresores S.A.Tercera
edición.
GITMAN. Lawrence J. Fundamentos de administración financiera. Editorial
Mc Graw Hill. Segunda Edición.
Análisis Contable 137
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