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Il Gruppo SACE: il partner per l’internazionalizzazione
Vicenza, 21/1/2009
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INDICE
I PRODOTTI SACE
Come contattare SACE
L’EVOLUZIONE SACE
Operatività tradizionale
Il Gruppo SACE oggi
Nuova operatività
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Assicurabilità di operazioni di interesse strategico per l’Italia (“Made for Italy”)
1977 Ente pubblico1977 Ente pubblico Assicurabilità di export di beni e servizi (“Made in Italy”).
Avvio operatività a mercato.
L’evoluzione di SACE – La Storia
Ampliamento perimetro operativo sul “Made by Italy”
Completamento del processo di acquisizione per il pieno controllo del business cauzioni: Assedile cambia la propria ragione sociale in SACE Surety. Apertura dell’ufficio di Johannesburg e Sao Paulo.
Acquisizione del 70% di AssedileAcquisizione del 70% di Assedile
2005 Decreto sulla Competitività2005 Decreto sulla Competitività
2004 Trasformazione in SpA e costituzione SACE BT2004 Trasformazione in SpA e costituzione SACE BT
2006 Legge Finanziaria 20072006 Legge Finanziaria 2007
2006 Internazionalizzazione del Gruppo2006 Internazionalizzazione del Gruppo
2008 Acquisizione del 100% di Assedile (ora SACE Surety)2008 Acquisizione del 100% di Assedile (ora SACE Surety)
SACE BT acquisisce il 70% di Assicuratrice Edile (“Assedile”), società leader nel mercato delle cauzioni.
Apertura degli uffici di Hong Kong e Mosca.
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SACE supporta il business delle imprese italiane all’estero, offrendo un ampio raggio di
prodotti per l’assicurazione del credito, la riassicurazione, la protezione degli
investimenti, le cauzioni ed innovative soluzioni finanziarie.
SACE supporta il business delle imprese italiane all’estero, offrendo un ampio raggio di
prodotti per l’assicurazione del credito, la riassicurazione, la protezione degli
investimenti, le cauzioni ed innovative soluzioni finanziarie.
Leader nel business cauzioni, specialmente nel settore costruzioni.Leader nel business cauzioni, specialmente nel settore costruzioni.
Il gruppo SACE oggi
Assicurazione del credito a breve termine sia per il mercato domestico che per l’estero.Assicurazione del credito a breve termine sia per il mercato domestico che per l’estero.
Assicurazione del credito, protezione degli investimenti,riassicurazione, garanzie finanziarie, project finance e finanza strutturata
Assicurazione del credito, protezione degli investimenti,riassicurazione, garanzie finanziarie, project finance e finanza strutturata
Servizi di assicurazione del credito a breve termine orientata ai mercati Cechi e dell’ Est Europa (cooperazione con ONDD)
Servizi di assicurazione del credito a breve termine orientata ai mercati Cechi e dell’ Est Europa (cooperazione con ONDD)
KUP
100%
33%
100%
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(1) Al netto di accantonamenti prudenziali (€ 281 mln) per tener conto della concentrazione dei rischi in mercati emergenti e in via di sviluppo(2) Netto dell’utile del periodo. A Febbraio 2007 il capitale è stato ridotto di € 3,500 mln
Crescita significativa dei principali indicatori finanziari e struttura organizzativa negli ultimi 4 anni
2006 20072005€ mln CAGR2004-07
Premi lordi 241 312198 36%
Utile netto 5101 377757 12%
Indennizzi pagati 44 5074 -16%
Capitale sociale2 8,724 5,7728,591 -11%
Dipendenti 463 511445 17%
Rating Aa2
1s 2008
148
211
14
5,772
511
Gruppo SACE: un solido partner finanziario
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Low Medium High
Country Risk Rating
RISCHIO: M3 OUTLOOK: NEGATIVO
• Rischio politico. La diarchia Medvedev-Putin assicura la stabilità politica interna del paese. Tensioni con l’Ucraina per la questione del gas.
• Rischio economico. La diminuzione dei prezzi degli idrocarburi e l’acuirsi della crisi del credito hanno peggiorato l’outlook economico e finanziario nel breve termine.
• Rischio finanziario e operativo. Il sistema bancario soffre la contrazione della liquidità, i prestiti interbancari si sono notevolmente ridotti. La tenuta del settore tuttavia è garantita dalle grandi banche pubbliche sostenute dallo stato. Più a rischio le banche di medio-piccola dimensione.
Russia: elementi di Rischio Paese
Condizioni di assicurabilità SACE
Categoria OCSE: 3/7
Rischio sovrano: apertura Rischio bancario: apertura Rischio corporate: apertura
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Esportazioni italiane in Russia per settori(2007, %)
Interscambio commerciale con la Russia(1998-2007, mln €)
autoveicoli 4%
pelli e calzature7%
prod. tessili4%
prod. chimici e fibre5%
elettronica ed elettrotecnica
7%
altro14%
metallurgia e prod. in metallo
7%
mobili 8%
abbigliamento 11%
meccanica strumentale
33%
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
importazioni esportazioni saldi
Esposizione SACE al 30 settembre 2008
Le garanzie deliberate (capitale e interessi) sono pari a 2,85 miliardi di euro. Le garanzie perfezionate in quota capitale sono state pari a 2,2 miliardi di euro, di cui erogati 1,7 miliardi di euro.
Interscambio commerciale Italia-Russia
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• BANK VTB 24 BBB• GAZPROMBANK GROUP BB+ • JSC 'BANK VTB NORTH-WEST‘ BBB• RUSSIAN AGRICULTURAL BANK GROUP–ROSSELKHOZBANK BBB• RUSSIAN BANK FOR DEVELOPMENT BBB• SBERBANK BBB• VEB BBB• VTB BBB• ABSOLUT BANK BBB• ALFA-BANK BB-• MDM BANK BB• RUSSIAN REGIONAL DEVELOPMENT BANK BB+ • AK BARS BANK BB • PROMSVYAZBANK BB-• ORGRESBANK BBB
Le controparti che non rientrano nell’elenco saranno valutate su base case by case.
Banche accettabili Rating
Sace – Russia: il Sistema bancario
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• Operazioni in portafoglio al 30.9.08 € 2.9 Mld (di cui circa 90% rischio del credito privato)
• Operazioni deliberate nel 2008 al 30 11.08€ 535milioni (di cui circa
90% rischio del credito privato)
• Operazioni deliberate nel 2007 € 847milioni (di cui 90% rischio del credito privato)
• Operazioni deliberate nel 2006 € 218milioni (di cui 100% rischio del credito privato)
Sace – Russia: esposizione
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Rischi coperti
Eventi generatori di Rischio
Natura politica
•Espropriazione, nazionalizzazione o altra restrizione imposta dal governo
•Moratoria generale decisa da un governo estero
•Restrizioni alla trasferibilità della valuta dovute a motivi di carattere politico-economico
•Oscillazioni del tasso di cambio dovuta a provvedimenti di legge adottati dal governo del paese del debitore
•Embargo
•Guerra, disordini civili o disastri naturali (acts of God)
Natura commerciale
•Insolvenza di diritto e di fatto del debitore privato estero
•Mancato pagamento •Revoca arbitraria dell’acquirente, sospensione o risoluzione unilaterale del contratto commerciale
•Rifiuto arbitrario dell’acquirente estero di accettare le merci e servizi esportati
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L’evoluzione dei prodotti SACE
OPERATIVITA’ TRADIZIONALE
Obiettivo: supporto al Sistema Italia ed aumento della diversificazione di portafoglio
Credito all’esportazione1
Political Risk Insurance3
NUOVO PERIMETRO
Obiettivo: supporto all’internazionalizzazione delle imprese e copertura di operazioni d’interesse
strategico per l’Italia, secondo logiche privatistiche
Internazionalizzazione4 Market Window5
Operatività tradizionale svolta a condizioni non marketable
Attività non regolamentate in sede internazionale: garanzie e coperture assicurative relative ad operazioni di investimento all’estero
Garanzie finanziarie, emesse a condizioni di mercato e non necessariamente collegate all’attività di export, a sostegno delle attività di penetrazione dei mercati globali da parte delle imprese italiane e loro controllate.
Garanzie finanziarie, emesse a condizioni di mercato, per operazioni d’interesse strategico per l’Italia (infrastrutture, energie rinnovabili, etc) sotto i profili della sicurezza, della competitività economica e dell’attivazione di processi produttivi e occupazionali
(1) Include polizze Credito Fornitore, Credito Acquirente, Prodotti Bancari e Cauzioni(2) Accordo sui Crediti all’Esportazione Ufficialmente Sostenuti finalizzato al rispetto della concorrenza nelle attività a sostegno dell’export(3) Polizza Investimenti(4) Garanzie Internazionalizzazione PMI e altre garanzie finanziarie (5) Garanzie finanziarie esclusa la garanzia finanziaria pre-shipment
Normativa di riferimento:- OCSE (Consensus2) - D. lgs. 143/98
Normativa di riferimento:- D. lgs. 143/98
Normative di riferimento:
- Delibera CIPE 2004
- Decreto Competitività 2005
Normativa di riferimento:
- Legge Finanziaria 2007
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Credito all’esportazione
L’operatività tradizionale
SACE offre copertura per:
• finanziamenti a controparti estere per l’acquisto di beni e servizi di imprese italiane o loro controllate/collegate estere
• mancato pagamento da parte di acquirenti esteri di forniture di imprese italiane o loro controllate/collegate estere
Prodotti SACE:
1. Credito Acquirente
2. Credito Fornitore e Prodotti PMI
3. Conferme di crediti documentari o L/C
PRI SACE protegge gli investimenti all’estero delle imprese italiane
o loro controllate/collegate estere contro il rischio politico
(nazionalizzazione, disordini civili, esproprio etc.) che può
causare la perdita del capitale investito
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Prodotti Tradizionali: Polizza Credito Fornitore
Struttura
Clienti Target
Caratteristiche
ImpreseImprese ItalianeItaliane che esportano beni e servizi e che intendono concedere ai loro clienti esteri pagamenti dilazionati.
• Possibilità di richiedere l’assicurazione del rischio di produzione, credito, indebita escussione delle fideiussioni, e altri rischi accessori legati alla fornitura di merci• Percentuale assicurabile fino al 100% su rischi di natura politica e commerciale• Possibilità di smobilizzo anticipato del credito attraverso lo sconto pro-soluto dei titoli di credito presso una banca - voltura della polizza
Società Italiana
(Assicurato)
Società estera
Esportazione di merci o servizi
Pagamento di beni e servizi
Polizza
Banca Italiana/Estera
Sconto pro-soluto con voltura di
polizza
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Prodotti Tradizionali: Credito Acquirente/ Rifinanziamento
Struttura
Controparti estereControparti estere (società, governi e banchesocietà, governi e banche) che intendono ottenere finanziamenti / rifinanziamenti(anche a fronte di prestiti ponte) per l’acquisto di beni e servizi da società italiane e/o loro controllate /collegate estere
• Finanziamenti / rifinanziamento a breve / medio e lungo termine, a tasso fisso e/o variabile• Finanziamenti / rifinanziamenti “tied”, “multitied” e “open”(1) • Copertura fino al 100% degli importi finanziati/ rifinanziati per i rischi di natura politica e commerciale• Finanziamento / Rifinanziamento fino al 100% del premio applicato e fino al 100% degli interessi
maturati• Possibilità per la controparte estera di liberare/ ampliare le proprie linee di credito presso il sistema
bancario
Cliente Target
Caratteristiche
FinanziamentoBanca
Società Italiana
Esportazione di beni/servizi
Pagamento dei beni/serviziSocietà
estera
Polizza
Rimborso
(1) Tied: un unico contratto commerciale tra una società italiana o una sua controllata e una specifica controparte estera, Multitied: più contratti commerciali tra varie società italiane o loro controllate già identificate e una specifica controparte estera, Open: accordi quadro relativi a più contratti commerciali tra varie società italiane da identificare e una specifica controparte estera)
SACE
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Prodotti Tradizionali: Polizza Lavori
Struttura
Committente estero
Società Italiana
Polizza
Esecuzione della commessa
Pagamento a SAL o Milestones
Cliente Target
Caratteristiche
Imprese italiane Imprese italiane e/o loro controllate/collegate estere controllate/collegate estere che intendono eseguire lavori civili e/o forniture con posa in opera con pagamenti a SAL o a Milestones (1).
• Importi assicurabili identificati come percentuale del valore del contratto commerciale, individuata dalla società italiana tramite autonoma valutazione della curva dei rischi (stima dei flussi di cassa negativi)• Copertura fino al 100% per il rischio di produzione e credito per rischi di natura politica e commerciale• Copertura fino al 100% per i rischi accessori di indebita escussione di fideiussioni (per anticipi ricevuti, per buona esecuzione, per trattenute a garanzie), requisizione, confisca e distruzione dei beni trasferiti in
loco per l’esecuzione delle opere.• Sconti di premio per coperture all-risks (produzione, credito e rischi accessori)• Flessibilità, automatismi per modifiche contrattuali e possibilità di includere merci e servizi locali e/o di paesi terzi
(1) SAL (Stato Avanzamento Lavori), Milestones (evento che, in base ai termini del contratto, dà diritto al pagamento di una quota)
Controllata/collegata
SACE
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Prodotti Tradizionali: Polizza Investimenti
Struttura
PolizzaApporto di capitale/finanziamentoSocietà Italiana Società estera
(destinatario)
A
Partecipazione di controllo
Apporto di capitale/finanziamento
Controllata/Collegata
Estera
Società italiana
Polizza
Società estera
B
Società Società e/o Banche Italiane Banche Italiane e/o loro controllate / collegate estere controllate / collegate estere che intendono effettuare investimenti all’estero.
• Investimenti all’estero realizzati attraverso: • apporti di capitale o beni strumentali, tecnologie, licenze, brevetti, servizi di progettazione,
direzione e gestione lavori; • finanziamenti con carattere di partecipazione o garanzie a sostegno dei finanziamenti medesimi;• investimenti indiretti, ovvero tramite società controllate / collegate di società italiane.
• Copertura fino al 100% del valore dell’investimento per i rischi di perdite di capitale, utili, interessi e somme spettanti alla società italiana, derivanti da eventi di natura politica (fino ad un livello concordato).• Possibilità di individuare i rischi politici specifici per i quali si richiede la copertura • Possibilità di cedere i diritti di polizza ad istituzioni finanziarie per facilitare il finanziamento dell’investimento
Cliente Target
Caratteristiche
SACE SACE
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Esecuzione di lavori/fornituradi beni/servizi
Prodotti Tradizionali: Polizza Fidejussioni
Struttura
Società italiana
Committente estero
Pagamento lavori/fornitura
Banca Estera
Richiesta fideiussione
Emissione di fideiussione
Società italiane e/o loro partecipate estere che devono rilasciare fideiussioni a beneficio dei loro clienti esteri, o banche
italiane e/o estere che emettano fideiussioni su richiesta della società italiana (e/o delle sue controllate/collegate estere), per l’esportazione di beni e/o servizi o per l’esecuzione di lavori civili all’estero.
Esportatore: società italiana, società estera con una partecipazione italiana.
• SACE copre l’escussione (debita ed indebita) delle seguenti fideiussioni tipicamente richieste: Bid Bonds, Advanced Payment Bonds, Performance Bonds, Money Retention Bonds, Warranty Bonds.
Cliente Target
Caratteristiche
Banca
Garanzia
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Nuova Operatività
SACE offre copertura per:
• finanziamenti a imprese italiane e loro controllate a sostegno delle attività di penetrazione dei mercati globali non necessariamente collegate all’attività di export
SACE offre copertura per:
• operazioni d’interesse strategico per l’Italia
(infrastrutture, energie rinnovabili, etc) sotto i profili
della sicurezza, della competitività economica e
dell’attivazione di processi produttivi e occupazionali.
• Finanziamenti ad imprese estere che rappresentano
potenziali partner strategici per l’Italia
Internazionalizzazione
Market Window
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Nuova Operatività: Garanzie finanziarie
La garanzia SACE è a prima richiesta, irrevocabile e incondizionata a favore della banca finanziatrice o del bond-holder
Condivisione del rischio con la banca finanziatrice con copertura indicativa fino al 70% del finanziamento per rischi di mancato rimborso, in linea capitale e interessi (limitatamente al costo di provvista). Possibilità di copertura del 100% relativamente ad emissioni obbligazionarie
Nessun costo aggiuntivo per l’impresa: retrocessione (su base running) dalla banca finanziatrice a SACE di quota parte del margine corrisposto dal debitore, proporzionalmente alla percentuale garantita. Possibilità di prevedere pagamenti del premio SACE upfront
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Garanzie finanziarie: vantaggi
Per la banca
Per l’impresa
Condivisione del rischio di mancato rimborso del finanziamento
Possibilità di garantire ammontari significativi e lunghe durate
Per la parte garantita da SACE, assimilazione ai fini prudenziali dell’esposizione verso la società finanziata a crediti verso la Repubblica Italiana, con ponderazione pari a zero nel calcolo dei coefficienti patrimoniali previsti dagli accordi di Basilea
La Garanzia consente di non intaccare, per la quota garantita, le linee di fido disponibili presso il sistema bancario ed assicurativo
Possibilità di accedere a finanziamenti con durate molto lunghe
Mantenimento dell’asset nel portafoglio SACE fino a scadenza senza ricorso al mercato secondario
Possibilità di finanziamenti bilaterali in alternativa a finanziamenti in pool
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Garanzie Finanziarie: investimenti all’estero
SACE può rilasciare garanzie finanziarie su finanziamenti bancari destinati a progetti di investimento all’estero
Garanzia
Business collegato all’internazionalizzazion
e
Impresa Italiana
controllate/coll estere
BANCA
Finanziamenti • acquisizioni totalitarie o di quote di maggioranza / minoranza di società estere, fusioni, joint ventures, aumenti di capitale in società estere
• realizzazione di investimenti industriali all’estero, incluso l’acquisto di macchinari, beni e attrezzature da parte di società estere controllate o collegate all’impresa italiana
Finanziamenti concessi da istituti bancari italiani od esteri ad operatori nazionali, connessi al processo di internazionalizzazione, tra cui:
Operazioni assicurabili
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Garanzie Finanziarie: investimenti in energie rinnovabili
SACE può rilasciare garanzie finanziarie su finanziamenti bancari destinati a progetti di sviluppo delle fonti rinnovabili
Garanzia
Business collegato alle energie rinnovabili
Società Italiana/SPV
o controllate/coll
estere
BANCA
Finanziamenti• Realizzazione di investimenti in Italia
• Realizzazione di investimenti all’estero da parte di imprese italiane o loro controllate
• acquisizioni totalitarie o di quote di maggioranza / minoranza di società estere, fusioni, joint ventures, aumenti di capitale in società estere
Prestiti obbligazionari e finanziamenti concessi da istituti bancari italiani od esteri, connessi alla realizzazione di progetti nel settore delle energie rinnovabili, tra cui
Operazioni assicurabili
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SACE può intervenire anche nel caso di ricorso al mercato dei capitali
rilasciando garanzie finanziarie su emissioni obbligazionarie
Garanzia
Impresa Italiana o
controllate/coll estere
Trustee(1)
(1) La garanzia SACE viene rilasciata in favore del Trustee nell’interesse dei singoli obbligazionisti
SACE garantisce capitale e interessi dell’emissione obbligazionaria alle scadenze previste
In caso di indennizzo SACE si surroga nei diritti degli obbligazionisti
Gli investitori ricevono cedola parametrata al rischio Repubblica Italiana
Reimbursement agreement sottoscritto tra SACE e l’Impresa Italiana
ObbligazioniFondi
Investitori
Fondi
Obbligazioni
Garanzie Finanziarie: investimenti all’estero - emissioni obbligazionarie
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Garanzie Finanziarie: capitale circolante
SACE può rilasciare garanzie finanziarie su finanziamenti bancari destinati al capitale circolante necessario per operazioni di esportazione
Tempo1
Tempo 2
Tempo n
Impresa Italiana Società estera
BANCA
Finanziamento del CCN
Esportazione di beni e servizi
Operazioni assicurabili
• attività preliminari e strumentali alla fornitura di beni e servizi a soggetti non residenti in Italia
• esecuzione di lavori all’estero
Finanziamenti concessi dalla banca destinati alla copertura del capitale circolante e/o all’acquisto di beni strumentali funzionali a:
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settore trasporti (investimenti nel settore ferroviario, autostradale,
portuale ed aeroportuale)
settore energia (rigassificatori, gasdotti, elettrodotti)
settore telecom (reti a banda larga)
settore logistica (interporti, centri di stoccaggio)
TIP
OLO
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EGaranzie Finanziarie: infrastrutture strategiche
26EMPOWER YOUR BUSINESS
SACE Credentials
Commitment: € 18.5 mln
Supplier: Officine Meccaniche Villa &
Bonaldi S.p.a.
Buyer: China Petroleum Material and
Equipment Corporation
Country: China
Structure: Supplier Credit Policy
September 2005
Commitment : € 22 mln
Exporter: Gruppo Comau
Beneficiary: Bayerische- HVB
Country: Germany, South Africa
Structure: Surety Bond
September 2005
Commitment: € 83 mln
Supplier: Danieli & Officine Meccaniche S.p.a.
Buyer: Qatar Steel Company LTD (Qasco) – Mesaieed
Country: Qatar
Structure: Supplier Credit Policy
September 2005
December 2005
Commitment: € 52 mln
Exporter: Ansaldobreda S.p.a.
Beneficiary: BNP Paribas
Buyer: Greater City Municipality of Kayseri
Country: Turkey
Structure: Buyer Credit Insurance Policy
Commitment :€ 1.7 mln
Debtor: Dainese S.p.a.
Beneficiary: Banca Intesa S.p.a.
Country: Italy
Structure: Credit Enhancement
November 2005
Commitment: € 1 bln
Insured: Italcementi S.p.a.
Beneficiary: Ciments Francais
Country: Egypt, India, Kazakhstan, Thailand
Structure: Investment Policy
November 2005
Commitment : € 13.5 mln
Insured: Permasteelisa S.p.a.
Buyer: Government of the State of Qatar
Country: Qatar
Structure: Civil Works Policy
October 2005
Commitment: € 3 mln
Insured: Rivoli Spa
Buyer :Parà - Secretaria Executiva de
Transportes -SETRAN
Country: Brazil
Structure: Civil Works Policy
October 2005
Commitment: € 1 mln
Supplier: Perfora S.r.l.
Buyers: Brazilian companies (5)
Country: Brazil
Structure: Supplier Credit Policy
Sept- Dec 2005
Commitment: € 25 mln
Supplier: Italdesign Giugiaro S.p.a.
Buyer: China Motor Corporation
Country: Taiwan
Structure: Supplier Credit Policy
September 2005
Commitment: € 21.1 mln
Exporter: Alenia Aeronautica
Beneficiary: Barclays Bank
Buyer: Plateau Aviation Ltd
Country: India
Structure: Buyer Credit Insurance Policy
October 2005
Commitment: € 50 mln
Exporter: Ansaldobreda S.p.a
Beneficiary: DSB- Material
Country: Denmark
Structure: Surety Bond
July 2005
Commitment: $ 1.2 bln
Insured: Bond Issued by Gazprom
Supplier: Snam,Saipem,Ilva,Nuovo Pignone
Country: Russia
Structure: Structured Finance Guarantee
July 2005
Commitment: € 3.3 mln
Exporter: Binacchi & C. S.r.l.
Beneficiary: Banco Santander Central Hispano
Buyer: Friboi LTDA
Country: Brazil
Structure: Buyer Credit Insurance Policy
May 2005
Commitment: € 0.8 mln
Debtor: Alessi S.p.a.
Beneficiary: Banca Intesa S.p.a.
Country: Italy
Structure: Credit Enhancement
November 2005
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www.sace.it
Sede di Venezia MestreViale Ancona, 26 • 30172 Mestre (Ve)Tel. +39 041 2905111 • Fax +39 041 2905103
Ufficio Internazionale di MoscaKrasnopresnenskaja Naberejnaja, 12123610 Moscow • Office n.1202Tel 007 4952582155 • Fax 007 4952582156
Sedi territoriali:Roma – Milano – Torino – Venezia – Modena
Uffici internazionali:Mosca – Hong Kong – Johannesburg – San Paolo
Contatti Simonetta Acri – Head of Venezia Office – [email protected]
Pietro Petrucci – Senior Account – [email protected]
Come contattare SACE
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Questa presentazione è stata redatta da SACE SpA a solo scopo informativo. Le informazioni ivi contenute non sono state verificate puntualmente.In nessun caso questo documento deve essere utilizzato o considerato come un’offerta di vendita o come proposta di acquisto dei prodotti di assicurazione/finanziari descritti. Le informazioni qui riportate provengono da fonti considerate attendibili sebbene SACE non ne possa garantire la correttezza e la completezza. In particolare SACE si riserva la facoltà di modificare in qualunque momento e senza preavviso i prodotti ed i servizi descritti in questo documento.I prodotti descritti all’interno potrebbero non essere disponibili per alcuni stati o paesi o non essere adatti ad ogni tipo di soggetto; il loro valore ed il risultato che producono può subire fluttuazioni e/o variazioni determinate dai tassi di cambio, tassi d’interesse o altri fattori. Queste informazioni sono state preparate sulla base di una serie di ipotesi che possono essere più o meno corrette e pertanto i risultati potrebbero subire variazioni.Le informazioni qui riportate non possono essere riprodotte o pubblicate in nessuna misura, per nessuna finalità, o distribuite a terzi senza il consenso espresso scritto di SACE S.p.A. Accettando questo documento Lei acconsente alle limitazioni/clausole ivi contenute.
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