7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
1/14
VISOKA POSLOVNA KOLA STRUKOVNIH STUDIJA
NOVI SAD
SMER FINANSIJE I RAUNOVODSTVO
Municipalne obe!nice "ao na#in
$inan%i&an'a eli"i( p&o'e"a)a
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
2/14
SadrajUvod.....................................................................................................................................3
1. Lokalne samouprave i naini njihovog finansiranja.........................................................3
2. Municipalne obveznice.....................................................................................................4
3. luaj !radske uprave !rada "ovog ada......................................................................#
4. $akljuak........................................................................................................................12
%. Li&era&ura........................................................................................................................14
2
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
3/14
Uvod
U vremenu kada se de'avaju velike promene na finansijskom &r(i'&u) kada se veliki novac
s&vara i nes&aje u kra&kom vremenskom periodu) nain pribavljanja sreds&ava na &r(i'&u kapi&ala i
pronala(enje inves&i&ora za finansiranje inves&icionih i razvojnih projeka&a u rbiji preds&avlja
ak&uelno i kompleksno pi&anje. *inansiranje) odnosno pribavljanje sreds&ava za op'&inske
bud(e&e) njihove projek&e i njihov razvoj) preds&avlja &ranu&no jedan od najva(nijih i
najak&uelnijih problama na finansijkom &r(i'&u rbije. Mo(e se slobodno re+i da je &o jedan od
problema od velikog znaaja za razvoj i napredak doma+eg finansijskog &r(i'&a. "edos&a&ak novca
za finansiranje razvoja op'&ina direk&no u&ie na razvoj privrede i privrednika.
,ronian nedos&a&ak novca) prouzrokovan recesijom i ekonomskom krizom) znaajno
usporava napredak i razvoj srpskih op'&ina i privrede. -ankarski kredi&i) veoma ogranienasreds&va *onda za razvoj epublike rbije) kao i odre/ene donacije i programi 0vropske unije
go&ovo da su jedini izvori sreds&ava za finansiranje njihovih projeka&a. druge s&rane) &r(i'&e
du(nikih har&ija od vrednos&i po&puno je nerazvijeno. Me/u va(nijim razlozima za nekori'+enje
mogu+nos&i koje pru(aju har&ije od vrednos&i jes&e i injenica da je razvoj berzanskog &r(i'&a)
odnosno &r(i'&a har&ija od vrednos&i rbije) prekinula sve&ska ekonomska kriza samo nekoliko
godina po'&o je poelo da se razvija. "aime) proces priva&izacije i izlazak kompanija na
beogradsku berzu poeo &okom prvih godina 21. veka) da bi se prvi inves&icioni fondovi pojavili&ek 2. godine. U &om vremenskom periodu profesionalni inves&i&ori imali su mogu+nos&
ulaganja najve+im delom u akcije) du(nike har&ije od vrednos&i koje je emi&ovala "arodna banka
rbije i epublika rbija) dok municipalnih obveznica nije bilo. rve municipalne obveznice u
rbiji izdao je !rad "ovi ad 211. godine i od &ada se ovaj nain finansiranja polako ugra/uje u
bud(e&ski sis&em rbije.
1. Lokalne samouprave i naini njihovog
fnansiranja
*inansiranje lokalnih samouprava i obezbe/ivanje '&o povoljnijih sreds&ava preds&avlja
jedan od najva(nijih zada&aka u procesu upravljanja municipalom. U svakom &renu&ku po&rebno je
3
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
4/14
na+i najpovoljnijeg inves&i&ora za nove projek&e ili za nadgradnju pos&oje+ih) naje'+e
infras&ruk&urnih projeka&a. "a srpskom finansijskom &r(i'&u &renu&no su bankarski kredi&i
najzas&upljeniji nain finansiranja) go&ovo jedini ukoliko izuzmemo odre/ena sreds&va evropskih
fondova. 0mi&ovanje municipalnih obveznica jedan je od naina kojim op'&ine mogu do+i do
jef&inijih i povoljnijih sreds&ava na finansijskom &r(i'&u.
bveznica je finansijski ins&rumen& kojim se njen izdavalac 5emi&en&) du(nik6 obavezuje
da u roku dospe+a pla&i kupcu 5inves&i&oru6 pozajmljeni iznos glavnice 5rincipal 7alue) *ace
7alue) ar 7alue6 s kama&om. obzirom na &o da obveznice po pravilu imaju rok dospe+a du(i od
godinu dana) po klasifikaciji finansijskih ins&rumena&a svrs&avaju se me/u ins&rumen&e &r(i'&a
kapi&ala.
2. Municipalne obveznice
Municipalne obveznice preds&avljaju du(nike har&ije od vrednos&i) koje emi&uje dr(ava ili
lokalna samouprava) odnosno gradovi) op'&ine i druge lokalne zajednice 1.Lokalne vlas&i mogu
da) emisijama municipalnih obveznica) prikupe neophodan novac za realizaciju odre/enih
projeka&a) odr(avanje &eku+e likvidnos&i u odre/enom periodu) odnosno za pokrivanje bud(e&skog
defici&a. 0misijama municipalnih obveznica pozajmljuje se novac od inves&i&ora) obavezuju+i se
na povra+aj glavnice i pripadaju+e kama&e u odre/enom vremeskom periodu.8ako bi zain&eresovali inves&i&ore i pods&akli ih na ulaganja) prinos na emi&ovane
municipalne obveznice &rebalo bi da bude ve+i od prinosa na druge dr(avne obveznice i od
prinosa koji bi se os&vario oroavanjem depozi&a u bankama. sim a&rak&ivne kama&e koju
inves&i&or os&varuje) u najve+em broju sluajeva oslobo/en je pla+anja poreza.2
Municipalne obveznice u odnosu na rok dospe+a mogu bi&i9
8ra&korone : naje'+e se izdaju u cilju pokrivanja &eku+eg bud(e&skog defici&a) njihov
rok dospe+a je do godinu dana.
rednjerone : naje'+e se izdaju radi finasiranja inves&icionih projeka&a ni(e vrednos&i
i br(e realizacije) njihov rok dospe+a je do pe& godina.
1 ;eremi+ $. Finansijska trita i finansijski posrednici. Univerzi&e& ingidunum -eograd) -eograd 212.s&r.%.
2 ;eremi+ $. Finansijska trita i finansijski posrednici. Univerzi&e& ingidunum -eograd) -eograd 212.s&r.%.
4
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
5/14
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
6/14
dr(avnih obveznica jer lokalna samouprava o&pla&u duga uglavnom zasniva na prikupljanju
poreza i os&alih javnih prihoda.
8ako bi obezbedila povoljna sreds&va emisijama municipalnih obveznica) lokalna
samouprava mora najpre da s&vori uslove da se zadu(i na ovakav nain. 8ako i kod zadu(ivanja
pu&em bankarskih kredi&a) po&rebni su resursi) a kako je izdavanje obveznica veoma kompleksan
proces) moraju se anga(ova&i i doda&ni : eks&erni resursi.
8adrovski resursi : 7eoma je va(no prona+i prave ljude za posao pripreme i sprovo/enja
izdavanja municipalnih obveznica. o&rebno je ima&i eksper&e razlii&ih s&ruka9 ekonomis&e)
in(injere) &ehnologe) >= s&runjake) u zavisnos&i od po&reba samog projek&a.
U procesu sprovo/enja projek&a emisije municipalnih obveznica neophodna su specifina
znanja iz oblas&i finansija i poznavanje srpskog finansijskog &r(i'&a. "aje'+i je sluaj da na
spisku kadrova zaposlenih u lokalnim samoupravama nema ljudi koji poseduju sva neophodnaznanja iz oblas&i finansija kako bi samos&alno sproveli ceokupan proces emisije municipalnih
obveznica od poe&ka do kraja. $bog &oga su lokalne samouprave prinu/ene da prilikom Slika 1.
Prednost izdavanja municipalnih obveznica
realizacije emisije municipalnih obveznica anga(uju eks&erne save&nike) '&o u odre/enoj meri
pove+ava &reo'kove celokupnog projek&a. =ako/e) izdavanje municipalnih obveznica
podrazumeva pose&u razlii&ih grupa inves&i&ora 5?oadsho@A6) za '&a je po&rebno izdvoji&i vreme
B
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
7/14
nekog visokog op'&inskog zvaninika 5inves&i&ori oekuju da dobiju odgovore na njihova pi&anja
od donosioca odluka6. !ruba procena ovih resursa je nekoliko radnih dana konkre&ne osobe) u
zavisnos&i od &oga da li se pose+uju i regula&ori na &r(i'&u kapi&ala.3
=ehnika osposobljenos& lokalnih samouprava mo(e ima&i veliki u&icaj na realizaciju
projek&a emisije municipalnih obveznica. Lokalne samouprave bi &rebalo da u radu koris&e
savremenu opremu i programe. "a prvom mes&u misli se na programska i >= re'enja) s
jednos&avnim programima i obuenim radnicima.
U pos&upku izdavanja municipalnih obveznica neophodna je s&alna komunikacija s
po&encijalnim inves&i&orima. U si&uaciji kada se izdavanje municipalnih obveznica obavlja
javnom ponudom) va(na je i in&erne& komunikacija s po&encijalnim inves&i&orima. >n&erne&
s&ranica &reba da bude redovno a(urirana) sa svim relevan&nim podacima o finansijskom s&anju
izdavaoca) kao i planovima za projek&e koji se finansiraju.4rilikom realizacije projek&a emisije municipalnih obveznica po&rebno je obezbedi&i
odre/ena finansijska sreds&va. "ovac je po&reban kako bi se pla&ili &ro'kovi &aksi propisanih
pravilnicima finansjskih ins&i&ucija ukljuenih u projeka&. =u se pre svega misli na naknade
8omisiji za har&ije od vrednos&i) Cen&ralnom regis&u har&ija od vrednos&i i -eogradskoj berzi.
"akon '&o se lokalna samouprava odlui na emisiju municipalnih obveznica) u prvih
dvades& dana pribavlja mi'ljenje Minis&ars&va finansija. "ovac se s&avlja na raspolaganje lokalnoj
samoupravi kada se zavr'i proces regis&racije u Cen&ralnom regis&ru har&ija od vrednos&i.
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
8/14
$akon o &r(i'&u kapi&ala% 5?l. glasnik A) br. 31E2116 : $akon reguli'e pona'anje
uesnika na finasijskom &r(i'&u u rbiji) ime/u os&alog javnu ponudu i sekundarno &rgovanje
finansijskim ins&rumen&ima.
$akon o javnom dugu 5?l.glasnik A) br. B1E2%) 1E2F i #E2116 : $akon reguli'e
zadu(ivanje lokalnih vlas&i) u&vr/uje nain i gornju granicu zadu(ivanja. $akonom o javnom
dugu 5u nas&avku poglavlja9 $akon6 ure/uju se uslovi) nain i pos&upak zadu(ivanja epublike
rbije) jedinica &eri&orijalne au&onomije i lokalne samouprave) epublikog zavoda za
zdravs&veno osiguranje) republikih fondova za penzijsko i invalidsko osiguranjei "acionalne
slu(be za zapo'ljavanje) kao i javnih preduze+a i drugih pravnih lica) iji je osniva epublika)
davanje garancija epublike) nain i pos&upak upravljanja javnim dugom i vo/enje evidencije o
javnom dugu.
. Sluaj !radske uprave !rada "ovog Sada
rema propisima) lu(ba za inves&i&ore dodeljuje kredi&ni rej&ing gradovima u rbiji) a
s&abilne ocene &reba da pomognu lokalnim samoupravama da u/u na &r(i'&e kapi&ala) najpre
srpsko) a za&im i na me/unarodno. ve ocene baziraju se na dobrom sveukupnom bud(e&skom
uinku lokalnih samouprava i ogranienoj izlo(enos&i za direk&no zadu(ivanje u &om &renu&ku.
nves&or erviceA je 2. juna 21. !radu "ovom adu dodelilo kredi&ni rej&ing
-a3) '&o je s&abilan kredi&ni rej&ing. U &renu&ku emisije municipalnih obveznica !rad nije bio
kredi&no zadu(en. "aime) imao je jedan dugoroni kredi& od 0-
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
9/14
i nainu ulaganja imovine penzionih fondova) a kojom je omogu+eno da penzioni fondovi uzmu
ue'+a u kupovini municipalnih obveznica.B
8omisija za har&ije od vrednos&i promenila je nekoliko svojih podzakonskih aka&a) pre
svih ravilnik o &arifi) ime je smanjena naknada 8omisije na maksimalnih % hiljada dinara.
romenjen je i ravilnik o sadr(ini i formi prospek&a i drugih dokumena&a koji se podnose radi
izdavanja har&ija od vrednos&i) '&o je bilo neophodno uini&i) imaju+i u vidu nemogu+nos& da se
municipalne obveznice izdaju javnom ponudom. =ako/e) Minis&ars&vo finansija je dalo mi'ljenje
po kome je prihva&ilo Me/unarodnu finansijsku orporaciju 5>*C6 kao inves&i&ora koji mo(e da
inves&ira u municipalne obveznice.
"ameru da ues&vuje u procesu emisije municipalnih obveznica izrazilo je nekoliko
doma+ih i s&ranih inves&i&ora. "aime) 'es& doma+ih komercijalnih banaka i jedno brokersko:
dilersko dru'&vo dos&avili su ponude za usluge pokrovi&elja emisije municipalnih obveznica.re nego '&o se su se vlas&i !rada odluile na emisiju municipalnih obveznica) raspisan je
javni poziv za nabavku kredi&a komercijalnih banaka. &varanje ponuda za okrovi&elja emisije
municipalnih obveznica odr(ano je 1B. maja 211) ime je pokrenu& proces za &ra(enje
najpovoljnijeg naina za zadu(ivanje !rada "ovog ada. kup'&ina !rada "ovog ada je na
majskom zasedanju donela dluku o nainu zadu(ivanja "ovog ada pod najpovoljnijim
uslovima) ime je da&a saglasnos& da "ovi ad izda municipalne obveznice.
U pos&upku javne nabavke kredi&a) najbolja ponuda koja je ispunjavala sve uslove iz
javnog poziva imala je fiksnu efek&ivnu kama&nu s&opu od )% pos&o na rok od 12 godina 52
godine grejs perioda i 1 godina o&pla&e duga6. onuda koja je dos&avljena sa s&rane pokrovi&elja
emisije) UniCredi& banke) podrazumevala je garan&ovanje izdavanja obveznica po maksimalnoj
efek&ivnoj fiksnoj kama&nojs&opi od B)2% pos&o) uz is&u ronos& obveznice kao '&o je bio i kredi&.
0fek&ivna kama&na s&opaza obveznicu sas&ojala se od kupona u iznosu od B)2 pos&o) plus naknada
za pokrovi&elja emisije.
U pore/enju sa uslovima kredi&a !rad se emisijom municipalnih obveznica zadu(io uz
efek&ivnu kama&nu s&opu koja je za 1)2% pos&o manja. "a ukupan iznos od 3% miliona evra
Bavlovi+ 7.
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
10/14
os&varena je u'&eda od preko &ri miliona evra) za&o '&o je izabran fleksibilniji nain zadu(ivanja
kroz izdavanje municipalnih obveznica.
Uz pomo+ sreds&ava prikupljenih emisijom municipalnih obveznica finansirani su projek&i
predvi/eni planom razvoja !rada : zavr'e&ak izgradnje -ulevara 0vrope i projeka& izgradnje 1
kilome&ara kanalizacione mre(e u prigradskim naseljima.
!radonaelnik "ovog ada >gor avlii+ po&pisao je #. jula 211) Ugovor o izdavanju
op'&inskih obveznica sa predsednikom > UniCredi& grupe 8lausom river'ekom. o&pisivanju
prvog ugovora u rbiji o finansiranju pu&em emisije municipalnih obveznica prisus&vovali su
7ensan nformacioni memorandum za izdavanje prve op'&inske obveznice. >nformacioni
memorandum je s&andardni dokumen& kojim se izdava obveznice preds&avlja po&encijalnim
inves&i&orima. =akav dokumen& obino prave finansijske ins&i&ucije) a njegova izrada je vezana za
vrednos& emisije obveznica) pa shodno &ome mo(e bi&i i znaajan finansijski &ere& za izdavaa.
Ue'+e rograma M >D 2 ogledalo se kroz anga(ovanje finansijskog save&nika koji je
pra&io ceo proces i doprineo efikasnom zavr'e&ku celog projek&a. Dnga(ovanjem ekspera&a
0vropske unije) u bud(e&u !rada sauvana su znaajna sreds&va.
#Saetak ocene uticaja na ivotnu sredinu i drutvo. !radska uprava za bud(e& i finansije. !rad "ovi ad.
211.
1
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
11/14
Slika $% &edno od obavetenja o isplati dru#e emisije obveznica !rada "ovo# Sada'
vim obveznicama finansirala se i realizacija dva priori&e&na infras&ruk&urna projek&a9zavr'e&ak izgradnje gradske saobra+ajnice sa e&iri &rake -ulevar 0vrope 5*aza >76 i pro'irenje
kanalizacione mre(eEmre(e o&padnih voda) ukupne vrednos&i od oko %4 miliona evra.
-ulevar 0vrope je glavna gradska saobra+ajna ar&erija koja povezuje cen&ar grada sa
me/unarodnim au&opu&om 0:% 5-e:-udimpe'&a:-eograd6. "ovi ad je pre izdavanjaF>zvor9 Cen&ralni regis&ar) depo i kliring har&ija od vrednos&i @@@.crhov.rs. ris&upljeno 22. %. 21B.
11
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
12/14
municipalnih obveznica ve+ bio zavr'io projeka& izgradnje prvih 4km pu&a 5*aze >) >> i >>>6) a pre
izdavanja obveznica os&alo je da se izgradi jo' 3km pu&a 5*aza >76) ukljuuju+i i mos& preko
kanala
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
13/14
diversifikaciji njihovog poslovanja. "a &aj nai bi se povoljno u&icalo na razvoj inves&icionog
bankars&va u rbiji.
azvoj &r(i'&a municipalnih obveznica znaio bi i profesionalnim inves&i&orima.
obzirom na &o da &renu&no za inves&iranje imaju na raspologanju akcije kompanija) obveznice
izda&e od s&rane "-) kvali&e&ne du(nike har&ije od vrednos&i : municipalne obveznice) kojima
se mo(e &rgova&i na organizovanom &r(i'&u har&ija od vrednos&i) su im i&ekako neophodne. os&oji
veliko in&eresovanje za pomenu&im har&ijama jer bi znaajno pods&akle inves&icije i olak'ale
diversifikaciju por&folija.
azvoj ovog) za epubliku rbiju) novog &r(i'&a municipalnih obveznica je veoma bi&an.
a &im bi se ponovo pokrenuo i razvoj -eogradske berze) a &ako/e sves& i in&eresovanje malih
inve&i&ora 5fizikih i pravnih lica6 bi rasla.
p'&inske obveznice uglavnom spadaju u siguran vid inves&icija) s obzirom na &o da se posigurnos&i ko&iraju odmah posle dr(avnih har&ija od vrednos&i 5dr(avnih obveznica i &rezorskih
zapisa6 a is&ovremeno obezbe/uju prinose koji su uglavnom ve+i od kama&a koje donose ulaganja
u dr(avne obveznice ili kama&e koje se dobijaju na osnovu depozi&a u bankama.
7/26/2019 Municipalne Obveznice Kao Nain Finansirawa Velikih Projekata
14/14
%. Li&era&ura
Cen&ralni regis&ar) depo i kliring har&ija od vrednos&i @@@.crhov.rs. ris&upljeno 22. %. 21B.