PERSPECTIVAS DE LA ECONOMPERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍÍA A COLOMBIANA COLOMBIANA
ALAICO
Bogotá , Septiembre 11 de 2008
Carlos Gustavo CanoCodirector del Banco de la
República
Opiniones personales que no necesariamente reflejan los puntos de vista de otros miembros de la Junta Directiva del Banco
Contenido
I. Crecimiento y política monetaria
II. Encuestas de opinión y clima empresarial
III. Empleo
IV. El enfriamiento de la economía de EU y sus efectos
V. El balance de riesgos de la política monetaria
I. CRECIMIENTO Y POLÍTICA MONETARIA
Según la nueva base metodológica 2000, el crecimiento del PIB en 2007 fue 8,2%, el más alto
en tres décadas. Y el promedio quinquenal2003-2007 (6%), el más alto de la historia
Crecimiento Anual del PIB
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
Base 2000 Base 1994
Base 2000 2.2 2.5 4.6 4.7 5.7 7.0 8.2
Base 1994 1.5 1.9 3.9 4.9 4.7 6.8 7.5
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
La participación de la inversión en el PIB (28%) no tiene precedentes en la historia reciente y se destaca a nivel internacional
Inversión (%) del PIB
27,7725,54
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
0
5
10
15
20
25
30Promedio 1977- 2007= 15.6%
Fuente: DANE, cálculos del Banco de la República.
Crecimiento del consumo (%)
5,0
6,67,3
4,3
2,12,9
-2
0
2
4
6
8
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Privado PúblicoFuente: DANE, cálculos del Banco de la República.
6
Aparte de la inversión, el otro motor del crecimiento ha sido en consumo privado, aunque
a una menor tasa que la del PIB
El PIB real venía creciendo más que el potencial, jalonado por la demanda interna
Crecimiento Anual Real del PIB y del PIB Potencial
-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
PIB Observado Promedio
Y el endeudamiento de los hogares, entre otros, venía creciendo a ritmos preocupantes
Carga financiera de los hogaresIntereses pagados como % del Ingreso
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007p 2008p
hipotecaria consumo
La Junta hizo su tarea al haber elevado la tasa de interés entre abril/06 y julio/08 de 6% a 10% en
diez y seis movimientos de 25 pb c/u
TIB e Intervención
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
04-E
ne-0
4
04-Jul
-04
04-E
ne-0
5
04-Jul
-05
04-E
ne-0
6
04-Jul
-06
04-E
ne-0
7
04-Jul
-07
04-E
ne-0
8
04-Jul
-08
TIB Expansión Contracción
Como resultado, el crecimiento anual de la cartera en moneda nacional cayó y se estabilizó
en junio y julio alrededor de 19.4%
Cartera bruta con leasingvariaciones anuales de datos semanales
10%
15%
20%
25%
30%
Jun-
07
Jul-0
7
Ago
-07
Sep-
07
Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene-
08
Feb-
08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08
Jul-0
8
Anualizada 13 sem Anual
Fuente: Banco de la República.
La cartera que más se ha desacelerado es la de consumo
Cartera bruta de consumo y microcréditovariaciones anuales de datos semanales
18,20%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Jun-
07
Jul-0
7
Ago
-07
Sep
-07
Oct
-07
Nov
-07
Dic-
07
Ene
-08
Feb-
08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08
Jul-0
8
Anualizada 13 sem AnualFuente: Banco de la República.
Fuente: DANE y Banco de la República, cálculos del Banco de la República.
02468
10M
ar-0
1
Mar
-02
Mar
-03
Mar
-04
Mar
-05
Mar
-06
Mar
-07
Mar
-08
-15
0
15
30
45
Consumo Crédito12
Por ello, el consumo de los hogares, tras haberse expandido fuertemente entre el
cuarto trimestre de 2005 y marzo de 2007, desde entonces comenzó a reducirse
En tanto que el consumo del Gobierno también ha comenzado a desacelerarse
Consumo del Gobierno
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Mar
-01
Jul-0
1
Nov
-01
Mar
-02
Jul-0
2
Nov
-02
Mar
-03
Jul-0
3
Nov
-03
Mar
-04
Jul-0
4
Nov
-04
Mar
-05
Jul-0
5
Nov
-05
Mar
-06
Jul-0
6
Nov
-06
Mar
-07
Jul-0
7
Nov
-07
Mar
-08
Base 2000 Base 1994
Ello se ha reflejado en la desaceleración de la demanda interna, que era lo que buscaba la
política monetaria
Demanda Interna
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
Mar
-01
Jul-0
1
Nov
-01
Mar
-02
Jul-0
2
Nov
-02
Mar
-03
Jul-0
3
Nov
-03
Mar
-04
Jul-0
4
Nov
-04
Mar
-05
Jul-0
5
Nov
-05
Mar
-06
Jul-0
6
Nov
-06
Mar
-07
Jul-0
7
Nov
-07
Mar
-08
Base 2000 Base 1994
Todo lo cual se evidencia en la desaceleración de la economía, cuyo crecimiento del primer
trimestre 2008 cayó a 4,1% anual, la mitad del último trimestre y de todo el 2007
Producto Interno Bruto
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Mar
-01
Jul-0
1
Nov
-01
Mar
-02
Jul-0
2
Nov
-02
Mar
-03
Jul-0
3
Nov
-03
Mar
-04
Jul-0
4
Nov
-04
Mar
-05
Jul-0
5
Nov
-05
Mar
-06
Jul-0
6
Nov
-06
Mar
-07
Jul-0
7
Nov
-07
Mar
-08
Base 2000 Base 1994
Ago 08=7.87%
Jul 08 = 7.52%
Jun 08 = 7.18%
May 08 = 6.39%
Abril 08 =5.73%
Inflación Total al Consumidor
3,54,04,55,05,56,06,57,07,58,08,5
Ago
-04
Nov
-04
Feb-
05
May
-05
Ago
-05
Nov
-05
Feb-
06
May
-06
Ago
-06
Nov
-06
Feb-
07
May
-07
Ago
-07
Nov
-07
Feb-
08
May
-08
Ago
-08
Sin embargo, en agosto la inflación anual aumentó por cuarto mes consecutivo, alcanzando un nivel de 7,87%, el más alto desde octubre de
2001, debido en 86% a alimentos
Ago 08 = 14.18%
Jul 08 = 13.0%
Jun 08 = 11.98%
May 08= 9.73%
Inflación anual Alimentos
3,04,05,06,07,08,09,0
10,011,012,013,014,015,0
Ago
-04
Oct
-04
Dic
-04
Feb-
05A
br-0
5Ju
n-05
Ago
-05
Oct
-05
Dic
-05
Feb-
06A
br-0
6Ju
n-06
Ago
-06
Oct
-06
Dic
-06
Feb-
07A
br-0
7Ju
n-07
Ago
-07
Oct
-07
Dic
-07
Feb-
08A
br-0
8Ju
n-08
Ago
-08
Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.
A partir del 2007,choque interno y externo de alimentos
Pero los promedios de la inflación básica cayeron por primera vez en el año. Y la de no transables sin alimentos ni regulados cayó por tercer mes
consecutivo, la mejor noticia Promedio de 3
Ago 08 = 5.85%
Jul 08 = 5.91%
Jun 08 = 5.64%
May 08 = 5.39%
Promedio de 5
Ago 08 =5.12%
Jul 08 = 5.18%
Jun 08 = 5.05%
May 08 =4.90%
Indicadores de Inflación Básica
33,5
44,5
55,5
66,5
77,5
8
Ago
-04
Nov
-04
Feb-
05
May
-05
Ago
-05
Nov
-05
Feb-
06
May
-06
Ago
-06
Nov
-06
Feb-
07
May
-07
Ago
-07
Nov
-07
Feb-
08
May
-08
Ago
-08
Núcleo 20Sin alimentosSin alimentos primarios, combustibles y servicios públicosSin Alimentos ni ReguladosBásica replica USA
Y los precios internacionales de granos comienzan a descender, aunque siguen altos
Fuente: Datastream
Trigo
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
Sep-
01
Mar
-02
Sep-
02
Mar
-03
Sep-
03
Mar
-04
Sep-
04
Mar
-05
Sep-
05
Mar
-06
Sep-
06
Mar
-07
Sep-
07
Mar
-08
Sep-
08
Wheat No.2,Soft Red Cts/Bu
Arroz
0
200
400
600
800
1000
Sep-
01
Mar
-02
Sep-
02
Mar
-03
Sep-
03
Mar
-04
Sep-
04
Mar
-05
Sep-
05
Mar
-06
Sep-
06
Mar
-07
Sep-
07
Mar
-08
Sep-
08
Rice,Thai L/Grn 100% B GradeFOB,$/MT
Soya
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
Sep-
01
Mar
-02
Sep-
02
Mar
-03
Sep-
03
Mar
-04
Sep-
04
Mar
-05
Sep-
05
Mar
-06
Sep-
06
Mar
-07
Sep-
07
Mar
-08
Sep-
08
Soyabeans, No.1 Yellow C/Bushel
Maiz
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Sep-
01
Ene-
02
May
-02
Sep-
02
Ene-
03
May
-03
Sep-
03
Ene-
04
May
-04
Sep-
04
Ene-
05
May
-05
Sep-
05
Ene-
06
May
-06
Sep-
06
Ene-
07
May
-07
Sep-
07
Ene-
08
May
-08
Sep-
08
Corn No.2 Yellow Cents/Bushel
Lo mismo que los precios internacionales de los aceites vegetales
Fuente: Datastream
Aceite de Soya
0
10
20
30
40
50
60
70
Sep-
01
Ene-
02
May
-02
Sep-
02
Ene-
03
May
-03
Sep-
03
Ene-
04
May
-04
Sep-
04
Ene-
05
May
-05
Sep-
05
Ene-
06
May
-06
Sep-
06
Ene-
07
May
-07
Sep-
07
Ene-
08
May
-08
Sep-
08
SoyaOil-US Crude Rail C.Illinois
Aceite de Palma
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
Sep-
01
Ene-
02
May
-02
Sep-
02
Ene-
03
May
-03
Sep-
03
Ene-
04
May
-04
Sep-
04
Ene-
05
May
-05
Sep-
05
Ene-
06
May
-06
Sep-
06
Ene-
07
May
-07
Sep-
07
Ene-
08
May
-08
Sep-
08
Palm Oil-Malaysian Rdam U$/MT
II. ENCUESTAS DE OPINIÓN Y CLIMA EMPRESARIAL
Industria: existencias de productos terminados aumentando
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Ene-
91
Nov-
91
Sep-
92
Jul-9
3
May
-94
Mar
-95
Ene-
96
Nov-
96
Sep-
97
Jul-9
8
May
-99
Mar
-00
Ene-
01
Nov-
01
Sep-
02
Jul-0
3
May
-04
Mar
-05
Ene-
06
Nov-
06
Sep-
07
Jul-0
8
Balance de la pregunta de EOE de existencias
Balance Tendencia
Industria: volumen de pedidos descendiendo
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20 En
e-91
Nov
-91
Sep-
92
Jul-9
3
May
-94
Mar
-95
Ene-
96
Nov
-96
Sep-
97
Jul-9
8
May
-99
Mar
-00
Ene-
01
Nov
-01
Sep-
02
Jul-0
3
May
-04
Mar
-05
Ene-
06
Nov
-06
Sep-
07
Jul-0
8
Balance de la pregunta de EOE de volumen actual de pedidos
Balance Tendencia
El índice de confianza de la industria
-40
-30
-20
-10
0
10
20 En
e-91
Nov
-91
Sep-
92
Jul-9
3
May
-94
Mar
-95
Ene-
96
Nov
-96
Sep-
97
Jul-9
8
May
-99
Mar
-00
Ene-
01
Nov
-01
Sep-
02
Jul-0
3
May
-04
Mar
-05
Ene-
06
Nov
-06
Sep-
07
Jul-0
8
Balance del Índice de Confianza de la Industria
Balance Tendencia
Industria: la actividad económica descendiendo
-45
-35
-25
-15
-5
5
15
25 En
e-91
Nov
-91
Sep-
92
Jul-9
3
May
-94
Mar
-95
Ene-
96
Nov
-96
Sep-
97
Jul-9
8
May
-99
Mar
-00
Ene-
01
Nov
-01
Sep-
02
Jul-0
3
May
-04
Mar
-05
Ene-
06
Nov
-06
Sep-
07
Jul-0
8
Actividad Económica con respecto a un mes atrás
Balance Tendencia
Situación económica del Comercio descendiendo
Últimos 7 años
Histórico
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
Jul-8
0
Jul-8
2
Jul-8
4
Jul-8
6
Jul-8
8
Jul-9
0
Jul-9
2
Jul-9
4
Jul-9
6
Jul-9
8
Jul-0
0
Jul-0
2
Jul-0
4
Jul-0
6
Jul-0
8
EOEC Situación económica actual
Balance Tendencia
10
20
30
40
50
60
70
Jul-0
2
Ene-
03
Jul-0
3
Ene-
04
Jul-0
4
Ene-
05
Jul-0
5
Ene-
06
Jul-0
6
Ene-
07
Jul-0
7
Ene-
08
Jul-0
8
EOEC Situación económica actual
Balance Tendencia
Situación actual del crecimiento de las ventas y expectativas para los próximos doce meses
-20
-10
0
10
20
30
40D
ic-0
5
Mar
-06
Jun-
06
Sep-
06
Dic
-06
Mar
-07
Jun-
07
Sep-
07
Dic
-07
Mar
-08
Jun-
08
Porc
enta
je (%
)
40
50
60
70
80
Situación Actual expectativa a 12 meses
De la encuesta mensual del Banco sobre expectativas económicas (Agosto/08)
El nivel de inversión en maquinaria y equipo en los próximos 12 meses, comparado con el nivel de los pasados 12 meses, se espera que sea:
-10
0
10
20
30
Oct
-05
Ene-
06
Abr
-06
Jul-0
6
Oct
-06
Ene-
07
Abr
-07
Jul-0
7
Oct
-07
Ene-
08
Abr
-08
Jul-0
8
Porc
enta
je (%
)
Clima de los negocios
100
110
120
130
140
150
Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08
Promedio Histórico
III. EMPLEO
Ahora bien, el desempleo se ha reducido, pero…
Fuente: GEIH - DANE
Tasa de desempleoMarzo - Abril - Mayo
10.9
7.1
12.111.7
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
Nacional Area Rural Cabeceras 13 Ciudades
2004
2005
2006
2007
2008
…pero hay que reconocer que el desempleo en Colombia aún sigue siendo uno de los más
elevados en la región. De ahí la suprema urgencia social de sostener el crecimiento
2008
10,1
8,9 8,68,0 7,7 7,4 7,3 7,3
6,6
3,8
10,1
0
2
4
6
8
10
12
Colom
biaUr
ugua
yBo
livia
Braz
ilEc
uado
rVe
nezu
ela Chile
Arge
ntina Peru
Para
guay
Mex
ico
32
Fuente: Latin American Consensus Forecast , mayo 08
El empleo asalariado igualmente ha comenzado a caer (-6.2%). La creación de empleo total se
explica por el dinamismo de los ‘cuenta propia’
Fuente: GEIH – DANE.
Creación de Empleo (promedio móvil de orden 3)
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08
Empleo asalariadoEmpleo no asalariadoEmpleo total
Para los jefes de hogar la tasa de desempleo aumentó ligeramente para todos los dominios de
la encuesta
Fuente: GEIH - DANE
Tasa de desempleo - Jefes de hogarFebrero - Marzo - Abril
5.1
2.3
6.16.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
Nacional Area Rural Cabeceras 13 Ciudades
2004
2005
2006
2007
2008
De la encuesta mensual del Banco sobre expectativas económicas (Agosto/08)
El número de trabajadores de tiempo completo que su empresa piensa emplear en los próximos 12 meses, comparado con el número actual:
0
10
20
30
Oct
-05
Ene-
06
Abr
-06
Jul-0
6
Oct
-06
Ene-
07
Abr
-07
Jul-0
7
Oct
-07
Ene-
08
Abr
-08
Jul-0
8
Porc
enta
je (%
)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Empleo por unidad de PIB
EMPLEO NACIONAL AÑO POR C/100 MILLONES DE PESOS DE PIB
7.897.75 7.75
7.407.16
6.64
6.21
6.06.26.46.66.87.07.27.47.67.88.08.2
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
El trabajo por unidad de PIB viene cayendo
• A precios constantes del 2000, por cada 100 millones anuales de PIB, la economía generaba en el 2001 7,89 empleos
• Pero esa cifra empezó a caer desde el año 2004. En 2007 la economía apenas generó6,22 empleos por cada 100 millones de pesos de PIB, un 21% menos que en el 2001
Cada vez es más difícil bajar el desempleo
• En 2003 el PIB creció 4,4%, y el desempleo bajó 1,5 puntos porcentuales (del 15,5% al 14.0%)
• En 2007 el PIB creció 8,2%, y el desempleo solo bajó 0,8 puntos (del 12 al 11,2%)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento necesario para reducir el desempleo: ¿acaso hemos alcanzado la NAIRU?
CRECIMIENTO PIB NECESARIO PARA ESTABLIZAR EL DESEMPLEO NAL O BAJARLO UN PUNTO
7.1%
2.8%
8.4%
4.0%
0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%
2002 2003 2004 2005 2006 2007
DES STABLE 1 PUNTO MENOS DESEMPLEO
Reemplazo de trabajo no calificado por capital y trabajo calificado
• Entre 2001-2007 se generaron en las siete principales ciudades 1.016.000 plazas adicionales de trabajo
• 65% fue para trabajadores con algún grado de educación superior y apenas 35% para personas con máximo bachillerato
• De los nuevos empleos creados entre 2005-2007 el 77% fue para personas con alguna
educación superior
Factores que han acelerado el cambio técnico
• La reducción en demanda de trabajo por unidad de PIB es fruto de cambio técnico que ha incrementado el capital por trabajador y que ha sustituido trabajo poco educado por más educado. Es tendencia internacional.
• Adicionalmente, la revaluación ha reducido el precio de maquinaria y tecnología importada. Y los incentivos tributarios también han contribuido.
IV. EL ENFRIAMIENTO DE LA ECONOMÍA DE EU Y SUS
EFECTOS
El ciclo de la crisis, según Hyman Minsky
• En el auge, la gente se sobreendeuda para invertir. Cuanto más dure el boom, los prestamistas asumen más riesgos, hasta que los ingresos generados por los activos adquiridos por los prestatarios dejan de ser suficientes para amortizar sus deudas.
• Y los acreedores tienden entonces a exigir el pago inmediato de créditos, lo cual obliga a los deudores a desprenderse precipitadamente de sus activos especulativos, provocando por tanto la caída abrupta de sus precios.
La consecuencia,en palabras de Martin Feldstein
• El enfriamiento del sector de la vivienda en EU, la caída de sus precios, y el efecto riqueza negativo y la consecuente contracción de su consumo, podrían menguar las exportaciones de los ME con mayor dependencia de EU.
• Lo prudente sería permitir ajustes en sus tipos de cambio, y en no apretar en exceso la política monetaria, pues más pronto que tarde tendrían que depender más de su demanda interna.
Cambios porcentuales de los precios de las viviendas en EU
El disparo de los incumplimientos de las hipotecas subprime en EU
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 080
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
Subprime ARM
Subprime FRM
PrimeARM
PrimeFRM
Mortgage Delinquency RatesReported quarterly; fraction of outstanding loans Percent
Delinquent mortgages are 30 days or more past due but not in foreclosure.
La compleja red que une a las hipotecas con los mercados de activos titularizados
Universo de Activos Titularizados
Source: Global Financial Stability Report, April 2008, Ch. 1
ABS = asset-backed security
MBS = mortgage-backed security
RMBS = residential mortgage-backed security
CMBS = commercialmortgage-backed security
CDS = credit default swap
CDOs = collateralized debt obligations.
Aunque lo peor de la crisis crediticia parece queya pasó, las pérdidas de algunos bancos
Individual Bank Losses and Writedowns since Jan. 2007 (in $ billions)
37.125.1
23.912.4
11.79
8.26.56.46.4
5.854.9
4.13.8
UBSMerril Lynch
CitigroupHSBC
Morgan StanleyIKB Deutsche
Bank of AmericaCredit AgricoleCredit Suisse
Deutsche BankWashington Mutual
JPMorgan ChaseWachovia
Canadian ImperialSociete Generale
Other: Mizuho ($3.2), Shinsei (?), Mitsubishi (($1), Bank of China ($1.9).
Las potenciales pérdidas globales se estiman en US $945.000 millones: $225.000 millones en
créditos y $720.000 millones en títulos
Source: GFSR, April 2008, Table 1.1
0 50 100 150 200 250 300
Subprime Mortgages
Alt-A Mortgages
Prime Mortgages
Commercial Real Estate
Consumer Loans
Corporate Loans
Leveraged Loans
ABS
ABS CDOs
CMBS
CLOs
High Yield Corporate Debt
High-grade Corporate Debt
Consumer ABS
Prime MBS
Fuerte deterioro de las expectativas sobre el consumo de los hogares, el nivel más bajo en 16
años del índice de la U. de Michigan. Según analistas esto es anticipo de alza del desempleo al 6,1% y caída del crecimiento del consumo al
1% anual y del PIB entre 0,5% y 1%
Indice Sentimiento del Consumidor - Michigan
60
75
90
105
120
Abr-96
Abr-97
Abr-98
Abr-99
Abr-00
Abr-01
Abr-02
Abr-03
Abr-04
Abr-05
Abr-06
Abr-07
Abr-08
Índice
El contagio en Zona Europa, Reino Unido y Japón: en camino hacia la recesión
Confianza del ConsumidorIndices de Difusión
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
Ene
-04
May
-04
Sep
-04
Ene
-05
May
-05
Sep
-05
Ene
-06
May
-06
Sep
-06
Ene
-07
May
-07
Sep
-07
Ene
-08
May
-08
30
35
40
45
50
55
Zona EuroReino UnidoJapón (eje derecho)
Producción Industrial - Variación Anual MM4
-3,0%
-1,5%
0,0%
1,5%
3,0%
4,5%
6,0%
Ene
-04
Abr
-04
Jul-0
4
Oct
-04
Ene
-05
Abr
-05
Jul-0
5
Oct
-05
Ene
-06
Abr
-06
Jul-0
6
Oct
-06
Ene
-07
Abr
-07
Jul-0
7
Oct
-07
Ene
-08
Abr
-08
Japón
Reino Unido
Zona Euro
Lo cual ha impulsado la apreciación del dólar frente a las monedas duras y las de los ME
Monedas Duras Frente al Dólar (dólares por moneda dura)Índice Base Ago/07
85
90
95
100
105
110
115
120
13-A
go-0
7
13-O
ct-0
7
13-D
ic-0
7
13-F
eb-0
8
13-A
br-0
8
13-J
un-0
8
13-A
go-0
8
Euro Libra Yen
Índice de Monedas Emergentes Frente al Dólar(dólares por moneda emergente)
110
111
112
113
114
115
116
117
13-A
go-0
7
13-S
ep-0
7
13-O
ct-0
7
13-N
ov-0
7
13-D
ic-0
7
13-E
ne-0
8
13-F
eb-0
8
13-M
ar-0
8
13-A
br-0
8
13-M
ay-0
8
13-J
un-0
8
13-J
ul-0
8
13-A
go-0
8
110
112
114
116
118
120
122
124
126
128
130
Índice de Monedas AsiáticasÍndice de Monedas LAC
El petróleo
Los vientos recesivos de la Zona Euro, Reino Unido y Japón; la fuerte caída de la demanda de petróleo en China; y la apreciación del dólar, han provocado la reducción reciente de los precios del petróleo. ¿Próximos contagiados, Venezuela y Ecuador?
La estrecha correlación entre el valor del dólar y el precio del petróleo. Similar con el resto de los
commodities, cuyos precios también se desinflan
60
70
80
90
100
110
120
130
140
15013
-Ago
-07
13-S
ep-0
7
13-O
ct-0
7
13-N
ov-0
7
13-D
ic-0
7
13-E
ne-0
8
13-F
eb-0
8
13-M
ar-0
8
13-A
br-0
8
13-M
ay-0
8
13-J
un-0
8
13-J
ul-0
8
70
72
74
76
78
80
82
WTI
DXY Índice de Canasta deMonedas Fuertes Frente al Dólar
V. EL BALANCE DE RIESGOS DE LA POLÍTICA MONETARIA
Todos los BC en problemas. Pero desde 2006 el BR ha elevado su tasa en 67%, uno de las alzas
más altas del mundo. Mientras que EU la ha bajado en 62% desde Sept/07, y, la real es
negativa, como también en Chile, Canadá y Perú
2142,006,27- 0,026,25Perú
2103,009,30- 0,968,25Chile
974,007,871,9710,00Colombia
803,005,392,718,25México
374,506,176,4313,00Brasil
702,003,40- 0,393,00Canadá
100 2,004,000,244,25UE
1802,00 (imp)5,60- 3,412,00EU
Desviación frente a la meta (%)
Meta Inflación 2008
Inflación hoy
Tasa interés real hoy
Tasa interés nominal hoy
País
He aquí el dilema. La cara A:
No anticiparse - apretando aún más la política monetaria a través de la tasa de interés - a la continuación de la presión de las altas cotizaciones de los granos y los combustibles, a fin de evitar que se traslade a las expectativas de los formadores de precios y salarios y de paso que estas se desanclen de la meta de inflación, podría poner en riesgo la sostenibilidad del crecimiento.
He aquí el dilema. La cara B:
Pero seguir subiendo la tasa no frenaría la inflación originada en los precios externos de los granos y los combustibles. En cambio sí podría frustrar la sana expansión de la producción y el empleo, y tornar la actual desaceleración en una fase recesiva.
De otra parte, los mercados se ajustan
• Por más preparados que estén los ME ante la desaceleración EU y el contagio en Europa, su crecimiento y consumo se afectarán.
• Los altos precios de los alimentos están incentivando la inversión en biotecnología, mecanización y ampliación de áreas, por ende aumentando la producción.
• Aún si dichos precios no cayeran de inmediato, según BM su aporte a la inflación global cederá a partir de 2009 y en 2010.
Y, finalmente, la innovación tecnológica ayudará adisolver la presión inflacionaria de los alimentos
1
2
3
Biotecnología: sustanciales saltos en productividad y resistencia a sequía, erosión y salinidad de suelos
Biocombustibles a partir de nuevas fuentes: jatropha, microalgas, biomasa (bambú, pastos), celulosa (madera) Energías alternativas (General Electric, Westinghouse, Toshiba, Hitachi, AREVA): Nuclear, Eólica, Fotovoltaica, Hidro, otras
4
5
Desarrollo de motores híbridos y utlizaciónmasiva del hidrógeno en vez de gasolina
Apertura de nuevas fronteras agrícolas ambientalmente sostenibles: por ejemplo la Orinoquia en Colombia, 6 mll de has.