Las extraordinarias medidas aplicadas porlos bancos centrales han generadopresiones sobre las rentabilidades

futuras de la curva forward, que ahoraestán incorporadas en los precios al contado.

Los inversores que deseen impulsar supotencial de rentabilidad deberían ir más allá

de los enfoques tradicionales de inversióne incluir estrategias alternativas y sin restricciones.

Todas las inversiones conllevan un riesgo y pueden perder valor. ©2015, PIMCO

Reforzamos nuestra prudencia sobrela duración de los tipos de interés nominales,

y seguimos favoreciendo los TIPS estadounidensescomo fuente de valiosa cobertura

contra la in�ación a precios razonables.

Convergencia de las tasasde crecimiento La Nueva Neutral Repercusiones para

la inversiónSeis años después de la crisis �nanciera mundial,

seguimos observando un mundo que evoluciona «a varias velocidades», caracterizado por unas economías que

convergen hacia tasas de crecimiento potencial modestas.

Exceso de deudaAsimismo, la economía mundial ha dejado de estar condicionada

por el desapalancamiento del sector privado, y ahora está aprendiendo a convivir con niveles récord de endeudamiento

público y privado sin el colchón procedente de un ritmode crecimiento más rápido o una tasa de in�ación superior a

los que prevemos.

Esto tendrá importantes repercusiones para los mercados �nancieros durante los próximos tres a cinco años.

Los bancos centrales se verán obligados a �jar los tipos deinterés o�ciales en niveles muy inferiores a los previos ala crisis.

En la zona euro y en Japón, esperamos que los tipos deinterés reales neutrales sean negativos durante la mayorparte (si es que no la totalidad) de nuestro horizonte secular.En EE. UU., los mercados ya descuentan un tipo de interéso�cial acorde a la Nueva Neutral al término del próximociclo alcista.

BROTES DE VOLATILIDAD DE MERCADO

RENTABILIDADES REALISTAS

RIESGO DE INFLACIÓN BILATERAL

MIRAR MÁS ALLÁ DE LO TRADICIONAL

HORIZONTE TEMPORAL

$

TIPOS DE LA NUEVA NEUTRALMÁS BAJOS QUE ENCICLOS ANTERIORES

La Nueva Neutral™ y lo que signi�ca para los inversores

Un sistema bancario mundial con basesregulatorias reforzadas y mejor capitalizado destina

una escasa proporción de su balance a laoperativa como creadores de mercado, lo

que podría generar colapsos en bolsa,formación de burbujas y mayor volatilidad

en la negociación.