ЭКОНОМИЧЕСКАЯ к ГАЗЕТА ЩОРМбАНК

льтации * Комментария » Рауьясиения » Мишин » Вдафосняшст

Консультации

Два вз^цда на анализ: что стоит за цифрами отчетности

(Продолжение. Начало в «ЭГ» № 68 за 11.09.2015)Если коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами имеет отри­

цательное значение, это говорит не только о том, что оборотные средства финансиру­ются за счет обязательств, но также о том, что часть внеоборотных антивов была про­финансирована за счет заемных средств.

Рассматривая бухгалтерский баланс, можно сделать предположение о том, что часть внеоборотных активов была профинансирована и краткосрочными обязатель­ствами (5737 млн. Вг, как разница между внеоборотны­ми активами и собственным капиталом с долгосрочны­ми обязательствами). Инвестирование кредиторской задолженности в основные средства может быть риско­ванным с точки зрения ликвидности, т.к. в случае, если кредиторы потребует вернуть деньги, у компании толь­ко два варианта:

- продать часть основных средств (что может негатив­но повлиять на будущую деятельность);

— взять дополнительный кредит (что может быть непросто при наличии такого количества обязательств).

Однако в оптовой торговле большую часть основных средств составляют транспортные средства, склады и офисы. Первые имеют активный вторичный рынок, в связи с чем могут быть проданы достаточно быстро с относительно небольшой потерей в стоимости. Склады и офисы менее ликвидны, а их стоимость обычно увели­чивается в период роста экономики и снижается во вре­мя спада. Но эти объекты могут использоваться в качес­тве обеспечения при получении кредитов, а при нали­чии свободных площадей — сдаваться в аренду.

Наличие кредитной линии улучшает1 ситуацию, т.к. это дает ресурсы для погашения текущих обязатель­ств. При погашении кредита предприятие может про­финансировать основную часть долга за счет краткос­рочных обязательств, а проценты выплачивать из при­были.

Главный минус здесь — большая зависимость от кре­диторов. Ведь если они откажутся предоставлять новые отсрочки, то при отсутствии иных источников финан­сирования, объем продаж начнет сокращаться. Это вы­зовет подозрения у других кредиторов и способно повлечь серию отказов в предоставлении отсрочки и требований погасить текущую задолженность. Поэтому для предприятия с таким типом финансирования жела­тельно иметь большое количество торговых партнеров, чтобы доля каждого партнера в кредиторском портфо­лио была невелика; желательно наличие кредитной ли­

нии с банком, как указывалось выше*, также можно по­пытаться узнать о желании и возможностях вложения дополнительных денежных средств со стороны собственников бизнеса.

Увеличение доли долгосрочных заемных средств в рассматриваемых периодах может объясняться тем, что компания решила сменить источник финансирования основных средств: кредиторскую задолженность на долгосрочные займы.

Анализ ликвидностиТаблица 1.6

Коэффициенты ликвидности

Коаффициентм 2014 2013 2012 Рекомендуемыет м ■■■ я —

тенущей ликвидности 0.79 0.71 0.81 >1

быстрой ликвидности 0.44 0.34 0.48 >1абсолютной ликвид­ности

0.02 0.05 0.07 >0.2

Выводы электронного аналитикаНа 31.12.2014 г. при норме 1 коэффициент текущей

(общей) ликвидности имеет значение 0,79. Более того, следует отметить отрицательную динамику показате­ля — за весь анализируемый период коэффициент снизился на -0,02.

Коэффициент быстрой ликвидности на последний день анализируемого периода также оказался ниже нормы (0,44). Это означает, что у предприятия недостаточно активов, которые можно в сжатые сроки перевести в де­нежные средства, чтобы погасить краткосрочную креди­торскую задолженность. Значения коэффициента быст­рой ликвидности в течение всего анализируемого периода не укладывались в нормативные.

Коэффициент абсолютной ликвидности, как и два дру­гих, имеет значение ниже нормы (0,02). При этом нужно обратить внимание на имевшее место за два года нега­тивное изменение — коэффициент снизился на —0,05.

Наши выводыКак видно из таблицы 1.6, все коэффициенты ликвид­

ности ниже рекомендуемых в Беларуси значений. В рассматриваемом периоде наблюдается снижение ко­

2/6 18 сентября 2015 года № 70

ИНФОРМБАНК д о с ь е б у х г а л т е р а ____________ ЭКОНОМИЧККАЯ к ГАЗЕТА

эффициентов быстрой и мгновенной ликвидное™, а коэффициента текущей ликвидности — незначительно. Такие значения коэффицйентов объясняются стратеги­ей компании по финансированию оборотного капитала краткосрочными обязательствами, в частности — кре­диторской задолженностью. Если компания начнет полностью финансировать долгосрочные активы за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств, коэффициент текущей ликвидности станет равным или больше единицы.

Забегая немного вперед, следует отметить, что если бы в 2014 г. внеоборотные активы на 5737 млн. Вг были про­финансированы за счет собственного капитала, а не краткосрочных обязательств, то при прочих равных условиях это значительно ухудшило бы финансовые ре­зультаты компании. Например, рентабельность соб­ственного капитала снизилась бы с 20,77% до 9,19%.

Отметим, что при расчете коэффициента быстрой ликвидности из краткосрочных активов используются только дебиторская задолженность, денежные средства и торгуемые ценные бумаги, но не учтены запасы. Одна­ко в оптовой торговле запасы состоят из товаров, кото­рые чаще всего легко продать (за исключением инвести­ционных товаров, сильно зависящих от экономического цикла, и стройматериалов). Также в 2014 г. около 16% запасов составляли материалы, но для оптовой компа­нии это, скорее всего, какие-либо полуфабрикаты, про­дукты для расфасовки, тара И упаковка, топливо и т.п., т.е. материалы также должны иметь относительно ши­рокий рынок сбыта.

Резюме по данному разделу:В целом по данному разделу можно сделать следую­

щие выводы:- в структуре пассивов наибольшую долю занимают

краткосрочные обязательства, за счет которых полностью финансируются краткосрочные активы и частично — долгосрочные;

- наблюдается тенденция увеличения доли долгос­рочных обязательств и уменьшение краткосрочных, что может быть вызвано желанием компании финансиро­вать долгосрочные активы за счет долгосрочных обяза­тельств и собственного капитала;

- низкие значения коэффициентов ликвидности, вызванные большой долей краткосрочных обязательств.

2. Анализ эффективности деятельности 000«0птт0рп*

Обзор результатовТаблица 2.1

Вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках

Выручка

>'„А" П5" Ч"5”2014

100,0%. .201.1 100,0% 100,0%

Себестоимость реализованной продукции

81,61% 80,66% 84,81%

Валовая прибыль 18,39% 19,34% 15,19%Управленческие расходы 8,45% 12,68% 12,34%Расходы на реализацию 7,30% 4,75% 1,5%Прибыль от реализации 2,64% 1,91% 1,35%Прочие доходы по тенущей дея­тельности

35,29% 31,14% 57,29%

Прочие расходы по текущей дея­тельности

35,24% 31,24% 56,81%

Операционная прибыль 2,69% 1,81% 1,82%

Доходы по инвестиционной дея­тельности

0,83% 1,56% 0,02%

Расходы по инвестиционной дея­тельности

0,53% 1,27% 0,02%

Доходы по финансовой деятель­ности

1,06% 0,04% 0,01%

Расходы по финансовой деятель­ности

2,52% 2,04% 1,13%

ЕВТ 1,53% 0,10% 0,7%

Налог на прибыль 0,27% 0,04% 0,09%

Изменение отложенных налого­вых обязательств

0,0% 0,01% -0,06%

Прочие налоги и сборы, исчисляе­мые из прибыли (дохода)

0,00% 0,0% 0,04%

Чистая прибыль 1,26% 0,08% 0,51%

Результат от переоценки долгос­рочных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток)

0,00% 1,24% 2,63%

Совокупная прибыль (убыток) 1,26% 1,32% 3,15%

Таблица 2.2Горизонтальный анализ отчета о прибылях и убытках

2014-12 ЮМ41 201Э-12Выручка 2,00 1,2 1,67

Себестоимость реализованной продукции

1,93 1,21 1,59

Валовая прибыль 2,43 1,14 2,13

Управленческие расходы 1,37 0,8 1,72

Расходы на реализацию 9,77 1,84 5,3Прибыль от реализации 3,93 1,66 2,37

Прочие дОходы по текущей дея­тельности

1,23 1,36 0,91

Прочие расходы по текущей дея­тельности

1.24 1,35 0,92

Операционная прибыль 2,96 1,78 1,66

Доходы по инвестиционной дея­тельности

81,13 0,64 127,63

Расходы по инвестиционной дея­тельности

51,50 0,5 103,5

Доходы по финансовой деятель­ности

276,00 34,5 8,0

Расходы по финансовой дея­тельности

4,48 1,48 3,03

ЕВТ 4,36 18,75 0,23

Налог на прибыль 5,68 9,13 0,62

Изменение отложенных налого­вых обязательств

0,00 0,0 -0,35

Прочие налоги и сборы, исчисля­емые из прибыли (дохода)

0,00 0,0 0,0

Чистая прибыль 4,93 20,2 0,24

Результат от переоценки долгос­рочных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток)

0,00 0,0 0,79

Совокупная прибыль (убыток) 0,80 1,15 0,7

Выводы электронного аналитика по данному подразделу

Годовая выручка за 2014 г. составила 78 266 млн. Вг, а за 2013 г. — только 65 282 млн. Вг. Рост составил 12 984млн. Вг.

18 сентября 2015 года № 70 3/7

экономичская А гаш а____________ д о с ь е б у х г а л т е р а _______________ ИНФОРМБАНКПрибыль от продаж за последний год равнялась 2069млн.

Вг. Финансовый результат от продаж вырос за анализиру­емый период (с 31 декабря 2012 г. по 31 декабря 2014 г.) на 824млн. Вг, или на 66%.

Наши выводыВ рассматриваемом периоде (2012-2014 гг.) наблюда­

ется двукратное увеличение выручки (е 39 млрд. Вг до 78 млрд. Вг) и увеличение в 1,2 раза в период 2013-2014. Рост выручки опережает инфляцию (темпы инфляции в 2012 г. — 21,8%, в 2013 г. —16,5%). Если цена на реализу­емые товары растет медленнее, чем средний уровень цен, или с такой же скоростью, то рост выручки говорит об увеличении объема продаж в натуральном (реальном) выражении. Если же рост цен на товары данной компа­нии опережал общую инфляцию, то рост выручки за счет роста цен мог сопровождаться снижением объема продаж в натуральном выражении.

Все показатели рентабельности росли быстрее, чем выручка, что говорит о повышении эффективности ра­боты рассматриваемой компании: уменьшение доли се­бестоимости, управленческих расходов, увеличение чистого дохода по инвестиционной деятельность. При увеличении масштабов производства (роста объемов ре­ализации в натуральном выражении) повышение рента­бельности может быть связано с проявлением эффекта масштаба, т.е. с уменьшением доли постоянных расхо­дов (в т.ч. управленческих).

При этом в 2014 г. по сравнению с 2012 г. значительно увеличилась доля расходов на реализацию и финансо­вых расходов, связанных с курсовыми разницами. В частности, доля расходов на реализацию выросла с 1,5% до 7,3%. Рост в абсолютном выражении — 9,77. Это зна­чительно больше роста выручки и, при отсутствии стра­тегической задачи, например, по увеличению доли На рынке может свидетельствовать о значительных избы­точных расходах. Также в последнем периоде возросла доля себестоимости в выручке, что отрицательно повли­яло на валовую прибыль.

Рентабельность по валовой прибыли уменьшилась в 2014 г. по сравнению с 2013-м, что говорит о снижении эффективности деятельности компании. Доля себесто­имости продукции могла быть вызвана снижением отпускной цены или увеличением стоимости закупок. Однако валовая рентабельность, как было сказано ра­нее, выше, чем в 2012 г.

Следует отметить, что динамика роста чистой прибы­ли неустойчива: снижение за 2013 г. по сравнению с2012 г. на 76% (152 млн. Вг), а в 2014 г. — рост более чем в 20 раз — до 990 млн. Вг.

Анализ рентабельностиТаблица 2.3

Коэффициенты рентабельности

по валовой прибыли

201418,39% 19,34% 15,19%

по прибыль от реализации 2,64% 1,91% 1,35%

по операционной прибыли 2,69% 1,81% 1,82%

по ЕВ1Т 1,53% 0,1% 0,7%

по прибыли до налогообложения 1,53% 0,1% 0,7%

по чистой прибыли 1,26% 0,08% 0,51%

4/8

Выводы электронного аналитика по данному подразделу

В 2014 г. организация получила прибыль как от про­даже, так и в целом от финансово-хозяйственной дея­тельности, что и обусловило положительные значения всех трех представленных в таблице показателей рен­табельности.

Рентабельность продаж за последний год составила 1,26% (рост по сравнению с 2013 г. на 147%).

Рентабельность, рассчитанная как отношение прибыли до уплаты процентов и налогообложения (ЕВII) к выруч­ке, за 2014 г. составила 1,53%. Это значит, что на каждый рубль выручки приходилось 1,53 коп. прибыли до налогообложения и процентов к уплате.

Наши выводыПроанализируем темпы роста рентабельности.Сравнивая показатели за 2014 и 2012 гг., можно опре­

делить основные факторы роста рентабельности по чистой прибыли. Как видно из таблицы 2.3, рентабель­ность по валовой прибыли возросла на 3,2 процентных пункта (п.п.), а рентабельность по прибыли от реализа­ции — лишь на 1,3 п.п., т.е. увеличение доли расходов на реализацию уменьшило рост рентабельности, вызван­ный снижением себестоимости, на 1,9 п.п. Увеличение доли расходов на реализацию было частично снято сни­жением доли управленческих расходов на 3,9 п.п.

Отметим также снижение темпов роста рентабельнос­ти до налогообложения до 0,83 п.п. (разность между рентабельностью по прибыли до налогообложения за 2014 и 2012 гг.), связанное с увеличением чистых расхо­дов от курсовых разниц. Увеличение доли налогов в вы­ручке также привело к дальнейшему снижению темпов роста рентабельности — рентабельность по чистой при­были выросла на 0,76 п.п. в 2012-2014 гг.

Таким образом, рост рентабельности по чистой при­были был вызван преимущественно снижением доли се­бестоимости и управленческих расходов. Остальные расходы (на реализацию и сальдо курсовых разниц, на­логи) негативно повлияли на рентабельность.

Резкое падение коэффициентов рентабельности по прибыли до налогообложения и по чистой прибыли в2013 г., вызвано расходами, связанными с курсовыми разницами (увеличением чистых расходов по финансо­вой деятельности), что частично компенсируется дохо­дами от инвестиционной деятельности. Расходы от курсовых разниц обычно свидетельствуют о приобрете­нии за границей за иностранную валюту товаров.

Наличие в отчете о прибылях и убытках (ОПУ) дохо­дов по финансовой деятельности (курсовых разниц) мо­жет быть вызвано наличием кредиторской задолжен­ности в иностранной валюте. При укреплении белорус­ского рубля в конце отчетного периода в ходе переоцен­ки обязательств появятся положительные курсовые разницы. Резкое увеличение доли доходов от курсовых разниц в 2014 г. может быть связано с экономической ситуацией, в частности с падением курса российского рубля. Наличие расходов по финансовой деятельности (курсовых разниц) в 2012—2014 гг. может быть связано с расчетами в разных валютах (российских рублях, долла­рах США или евро).

___ 18 сентября 2015 года № 70

ИНФОРМБАНК ДОСЬЕ БУХГАЛТЕРА экономичская А газиа

Таблица 2.4Показатели рентабельности средств

20X4 2013 2012 аад**Собственного капитала (КОЕ)

[18,83% 1,15% 5,92% 20,77%

Активов (по ЕВТ) 3,38% 0,23% 1,39% 6,03%

Используемого общего капитала (по ЕВТ)1

14,22% 1,16% 8,04% 17,21%

Инвестированного капи­тала (по ЕВТ)

15,39% 1,43% 12,08% 19,57%

* в данном случае при расчете использовалась средняя величина капитала/активов на начало и конец периода.

1 При расчетах общий капитал рассчитывался по следующей формуле:

используемый общий капитал = баланс пассива — краткосрочные обязательства.

Инвестированный капитал рассчитывался по формуле:инвестированный капитал = баланс пассива — краткосрочные

обязательства — денежные средства.Выводы электронного аналитика

по данному подразделуЗа период с 1.01.2014 по 31.12.2014 г. каждый рубль

собственного капитала организации обеспечил 0,2077 Вг чистой прибыли. За два последних года рентабельность собственного капитала возросла на 218,1 %. За 2014 г. зна­чение рентабельности собственного капитала является достаточно хорошим.

Рентабельность активов в течение анализируемого пе­риода (с 31 декабря 2012 г. по 31 декабря 2014 г.) стрёми- тельно выросла на 143% и составила 3,38%.

Наши выводыПри расчете коэффициентов использовалась прибыль

до налогообложения (ЕВТ) вместо прибыли до выплаты процентов и налогов (ЕВГГ), т.к. в рассматриваемом пе­риоде отсутствовали затраты на выплату процентов. Также при расчете коэффициентов за 2012-2014 гг. использовалась величина капитала и активов на конец отчетного периода с целью определить тренд за три года, в связи с наличием балансовых данных лишь за три пе­риода, то при использовании среднего значения капита­ла за два периода возможно лишь рассчитать коэффици­енты лишь за 2013 и 2014 гг. Дополнительно были рассчитаны коэффициенты за 2014 г. с использованием среднего значения капитала для определения абсолют­ной величины рентабельности компании и сравнения с доходностью от альтернативных вложений средств.

Как видно из таблицы 2.4, вся рентабельность собственного капитал^ выросла более чем в три раза за рассматриваемый период. Однако рентабельность собственного капитала в 2014 г. составляет лишь 20,77%, что значительно ниже средней годовой ставки по Депо­зитам в белорусских рублях (35,6%). Таким образом, рассматривая альтернативное применение капитала, убыток за 2014 г. составил около 530 млн. Вг. Коэффици­енты рентабельности активов, используемого и инвес­тированного капитала также возросли, но медленнее (в 2,43, в 1,77 и в 1,27 раза соответственно).

Отметим, что рентабельность активов пОчти в 3 раза ниже, чем показатели рентабельности собственного и используемого капиталов. Эго вызвано большой долей краткосрочных обязательств (в частности, кредитор­

ской задолженности) в структуре капитала и обязатель­ств, т.к. при расчете рентабельности собственного капи­тала используется только собственный капитал, а при расчетах рентабельности используемого и инвестиро­ванного капиталов из баланса пассива вычитаются краткосрочные обязательства. Так, доля краткосрочных обязательств составляла 81,9% и 79,8% в 2012 и 2013 гг. и 76,3% в 2014 г.

Факторный анализ ОиРоп(Таблица 2.5

Факторы, используемые в модели ВиРоп!

ФаКТОр 2014 2013Рентабельность собственного капитала 20,77% 1,28%

Налоговое бремя 0,83 0,77

Процентное бремя 1,00 1,00

Рентабельность по ЕВ1Т 0,015 0,001

Оборачиваемость активов 2,49 2,78

Финансовый леверидж 6,59 6,14

* при расчете коэффициентов за 2012 г. использовалось значение капитала на конец периода.

Таблица 2.6Пятифакторный анализ ЦиРоШ, период 2013—2014гг.

■ - . . • 11 Влипни* юмимиип

•актор ■ намдага^актараиа

Уменьшение налогового бремени 0,10%Отсутствие процентных выплат 0,00%

Увеличение рентабельности по ЕВ1Т 20,16%

Снижение оборачиваемости активов -2,21%

Увеличение доли заемных средств 1,44%

Увеличение рентабельности собственного капитала (НОЕ)

19,50% -

* при расчете коэффициентов за 2012 г. использовалось значение капитала на конец периода.

Выводы электронного аналитика по данному подразделу

Выводы отсутствуют.Наши выводы

Как видно из таблицы 2.6, рентабельность собствен­ного капитала в 2013—2014 гг. увеличилась на 19,5%. Основной вклад здесь внесло увеличение рентабельнос­ти по ЕВГГ, вызванное снижением расходов от курсовых разниц и снижением доли управленческих расходов и себестоимости. Хотя расходы от курсовых разниц сни­зились, для белорусского предприятия валютные риски остаются крайне высокими и могут остаться таковыми в дальнейшем.

Также рост рентабельности был связан с привлечени­ем заемных средств (увеличение их доли в пассиве), главным образом долгосрочных займов, чья доля увели­чилась с 4,5% до 8,9%. Отрицательное влияние на КОЕ оказало снижение оборачиваемости активов.

Роман МАТЫЛЬКОВ, Наталья ЛОПАН,

Анжелика ПЛЕСКАЧЕВСКАЯ, консалтинговая группа

«Финансовое управление бизнесом»(Окончание следует)

18 сентября 2015 года N«70 5/9