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APRESENTAÇÃO BRADESCO NEXT
Octavio de BarrosDiretor e Economista-chefe do Bradesco
SÃO PAULO, 11 DE DEZEMBRO DE 2014
O CRESCIMENTO BRASILEIRO EM 2015 VAI SER MEIO BOM. MELHOR DO QUE MEIO RUIM. 2015: ANO DE CONSTRUÇÃO DE NOVA PLATAFORMA DE CRESCIMENTO FUTURO. DESAFIO QUE REQUER COESÃO
2
Octavio de Barros
Economista-chefe
WWW.ECONOMIAEMDIA.COM.BRO DEPEC – BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suaspublicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionaisplenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento,avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ouresponsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCOde todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo deresponsabilidade e uso.A reprodução total ou parcial desta publicação é expressamente proibida, exceto com a autorização do Banco BRADESCO ou a citação porcompleto da fonte (nomes dos autores, da publicação e do Banco BRADESCO).
APRESENTAÇÃO PREPARADA COM INFORMAÇÕES DISPONÍVEIS ATÉ DIA 10 DE DEZEMBRO DE 2014
“O otimista é um tolo. O pessimista,
um chato. Bom mesmo é ser um
realista esperançoso.”
Ariano Suassuna
PROBLEMÕES DE 2015
GRAVE CRISE DA ÁGUA (PIOR QUE A DE ENERGIA) PODE RETIRAR ALGUNS P.P. DO PIB EM 2015 E AFETAR BEM ALGUMAS SEGMENTOS
RACIONAMENTO DE ENERGIA E SEU ENCARECIMENTO PARECEM PRÓXIMOS. PEPINO PARA RESOLVER
EPISÓDIO DA PETROBRAS TERÁ SEQUELAS INEVITÁVEIS NOS INVESTIMENTOS DA EMPRESA.
OBRAS PÚBLICAS EM GERAL SOB NOVO ESCRUTÍNIO DE FISCALIZAÇÃO DE LICITAÇÕES ATRASARÃO PROCESSOS LICITATÓRIOS EM GERAL.
CONGRESSO FRAGMENTADO E INCONTROLÁVEL POLITICAMENTE DEVERÁ DIFICULTAR REFORMAS URGENTES.
CENÁRIO EXTERNO MUITO RUIM (COMÉRCIO MUNDIAL CRESCENDO ABAIXO DO PIB MUNDIAL DEPOIS DE DÉCADAS).
QUEDA FORTE DE PREÇOS DAS COMMODITIES, PREJUDICANDO MUITO OS TERMOS DE TROCA BRASILEIROS.
INÍCIO DO FIM DE TODA UMA ERA DE PUJANÇA PUXADA PELA CHINA.
CASO SE MANTENHA, A QUEDA DO PREÇO DO PETRÓLEO EM MAIS DE 30% REDUZIRÁ EM US$ 30 BILHÕES POR ANO DE EXPORTAÇÕES BRASILEIRAS A PARTIR DE 2018.
MOEDA MAIS DEPRECIADA AUMENTANDO CUSTOS IMPORTADOS AFETAM INVESTIMENTOS NO CURTO PRAZO.
AJUSTE FISCAL BEM MAIS FORTE DO QUE 1999 E 2003 TERÁ IMPACTO CERTO SOBRE ATIVIDADE.
APERTO MONETÁRIO ADICIONAL JÁ CONTRATADO ENCARECERÁ O INVESTIMENTO E O CONSUMO.
DESEMPREGO MAIOR, AINDA QUE NÃO MUITO MAIOR, GERA COMPORTAMENTOS CAUTELOSOS DOS CONSUMIDORES COM CRESCIMENTO MENOR DOS SALÁRIOS E DA RENDA DISPONÍVEL
CRÉDITO MAIS SELETIVO E APETITE POR CRÉDITO MENOR. JUROS MAIS ELEVADOS (EFEITO SELIC)
INDÚSTRIA EM SITUAÇÃO DRAMÁTICA DE 12 TRIMESTRES DE RECESSÃO. MAIOR PROBLEMA BRASILEIRO
ARGENTINA AGRAVANDO SUA SITUAÇÃO E PREJUDICANDO EXPORTAÇÕES BRASILEIRAS DE MANUFATURADOS
INÍCIO PREVISTO DA NORMALIZAÇÃO MONETÁRIA NOS ESTADOS UNIDOS, QUE TENDE A AFETAR FLUXOS DE CAPITAIS PARA PAÍSES EMERGENTES COMO O BRASIL.
OU SEJA, É ALTAMENTE PROVÁVEL QUE HAVERÁ
ALGUM DESGASTE POLÍTICO EM MEIO A TANTAS NOTÍCIAS
NEGATIVAS REVERBERANDO NA MÍDIA DESDE O INÍCIO DE 2015
SERÁ DE FATO UMA TAREFA POLITICAMENTE DELICADA NA MEDIDA
EM QUE A INFLAÇÃO TENDE A AUMENTAR NO INÍCIO DO ANO GRAÇAS
À VOLTA DO REALISMO TARIFÁRIO (ENERGIA, ÁGUA, TRANSPORTES, CIDE
NA GASOLINA ETC) E DESEMPREGO SUBIRÁ.
O PAPEL DO GOVERNANTE É O DE SEGURAR O TRANCO E RESISTIR À TENTAÇÃO DE
ABANDONAR OS ESFORÇOS NA MEDIDA EM QUE OS RESULTADOS
TARDEM A APARECER. E ELES VÃO TARDAR!!!
TAMBÉM HÁ UMA BOA NOTÍCIA
BOA NOTÍCIA: BRASIL NÃO SERÁ REBAIXADO PELA
S&P
COM AS DEFINIÇÕES NA ÁREA ECONÔMICA, JÁ SABEMOS QUAL CAMINHO O BRASIL TRILHARÁ
DowgradingOutlook positivo
SÓ NOS RESTA APOSTAR NA RECUPERAÇÃO DA CONFIANÇA. NENHUM PROBLEMA BRASILEIRO MERECE SER CLASSIFICADO COMO INSOLÚVEL
“CONFIANÇA É A FORMA MAIS BARATA DE ESTÍMULO ECONÔMICO”LARRY SUMMERS
For Brazil, it's not the end of the world
3030
MAS NESTE MOMENTO, NÃO EXISTEM VETORES
(DRIVERS) PARA O CRESCIMENTO
BRASILEIRO
NÃO SERÁ O CONSUMO DAS FAMÍLIAS, EM DESACELERAÇÃO
DEVIDO AO COMBATE À INFLAÇÃO
NÃO SERÁ O CONSUMO (GASTO) DO GOVERNO
DEVIDO AO IMPERATIVO DO AJUSTE FISCAL
NÃO SERÁ A AGRICULTURA QUE
SOFRERÁ BEM EM 2015 (MENOS RECURSOS DE
FINANCIAMENTO) E QUEDA DE PREÇOS
NÃO SERÁ A CONSTRUÇÃO CIVIL RESIDENCIAL,
COMERCIAL OU INDUSTRIAL. MUITA VACÂNCIA E
DESACELERAÇÃO DE VENDAS
NÃO SERÃO AS EXPORTAÇÕES, DEVIDO À FRAQUÍSSIMA DEMANDA GLOBAL (CÂMBIO NÃO RESOLVE NO CURTO
PRAZO)
NÃO SERÃO OS BANCOS PÚBLICOS QUE
PODERÃO IMPULSIONAR O FINANCIAMENTO DO
CRESCIMENTO
NÃO SERÃO OS INVESTIMENTOS
PRIVADOS AFETADOS PELOS JUROS E POR
MENOS BNDES E PELA INCERTEZA REINANTE
OS INVESTIMENTOS EM PETRÓLEO E GÁS
(AFETADOS PELO BAIXO PREÇO DO PETRÓLEO) E
PELA FALTA CAIXA E FINANCIABILIDADE DA
PETROBRAS
NÃO SERÃO OS INVESTIMENTOS DE INFRAESTRUTURA
ENQUANTO O DENUNCISMO ESTIVER
PRESENTE
PORTANTO, SÓ HÁ O CAMINHO DA CONFIANÇA
MACRO E DE UMA AGENDA MICRO PAUTADA PELA
PRODUTIVIDADE E CONCESSÕES
TEMOS QUE MUDAR DE CANAL PARA
FAZER AS PREVISÕES: NOVO MINDSET NO
RADAR
HOUVE ALGUM ERRO DE DIAGNÓSTICO DA ECONOMIA BRASILEIRA NOS ÚLTIMOS ANOS. CLARAMENTE, FOI MAPEADO O MUNDO ERRADO (PRE-GLOBALIZAÇÃO) E DESCONSIDERADO QUE O BRASIL MUDOU (“BELLE ÉPOQUE” É FENÔMENO DATADO)
DAÍ, ESPERA-SE A VOLTA DO TRIPÉ MACROECONÔMICO COM O RETORNO DO PRAGMATISMO, DEPOIS DE ANOS DE EXPERIMENTOS. RESSURGE A POSSIBILIDADE DE SE FAZER PLANOS E DE SE CONSTRUIR UMA PLATAFORMA DE CRESCIMENTO FUTURO
RESULTADO SETOR PÚBLICO
SOFRÍVEL
SUPERÁVIT PRIMÁRIO DO SETOR PÚBLICO YTD – EM % DO PIB YTD
4,19% 4,12% 4,20%4,54%
4,81%
4,18% 4,19%
4,99%
1,99%
2,81%
3,47%
2,45%
1,29%
-0,27%
-1,00%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
Out/0
1
Out/0
2
Out/0
3
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4
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5
Out/0
6
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7
Out/0
8
Out/0
9
Out/1
0
Out/1
1
Out/1
2
Out/1
3
Out/1
4
FONTE: BACENELABORAÇÃO: BRADESCO
DÍVIDA BRUTA DO GOVERNO GERAL EM P.P. DO PIB (SEM PETROBRÁS E ELETROBRÁS)
58,0
55,9
59,1
63,1
61,5
56,5
53,4
54,8
59,959,4
56,7
58,1
61,762,0
52,0
56,0
60,0
64,0
out/0
7de
z/07
fev/08
abr/0
8jun
/08ag
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8de
z/08
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abr/0
9jun
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out/0
9de
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fev/10
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0jun
/10ag
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abr/1
4jun
/14ag
o/14
out/1
4
FONTE: BACENELABORAÇÃO: BRADESCO
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SE É VERDADE QUE AJUSTE FISCAL POSSA GERAR
ALGUM DESEMPREGO, A EVENTUAL MELHORA DA
CONFIANÇA SERÁ O MELHOR CAMINHO PARA GERAR MAIS
EMPREGOS
TAXA MÉDIA DE DESEMPREGO NAS 6 MAIORES REGIÕES METROPOLITANAS DO PAÍS (*) - %
FONTE: IBGE (PME) (*) São Paulo, Rio, BH, Porto Alegre, Recife e SalvadorELABORAÇÃO: BRADESCO
12.3%
11.5%
9.9% 10.0%
9.3%
7.9% 8.1%
6.7%
6.0%5.5% 5.4%
4.9%
5.7%
05%
06%
07%
08%
09%
10%
11%
12%
13%
14%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
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CONSTRUIR UMA PLATAFORMA PARA UM CRESCIMENTO
FUTURO É ISSO QUE IMPORTA
CONHECENDO O PLANO DE VOO DA NOVA
EQUIPE ECONÔMICA, BRADESCO REVISA CENÁRIO PARA 2015
2015 TENDE A SER SEMELHANTE A 2003, APESAR DE OUTRO CONTEXTO
HISTÓRICO: UM PRIMEIRO SEMESTRE DE AJUSTES
E REFORMAS E UM SEGUNDO SEMESTRE DE RECUPERAÇÃO
GRADUAL DA CONFIANÇA
BRASIL VAI CRESCER MEIO (0,5%) :
MEIO BOM? OU MEIO RUIM?
FONTE: IBGE, IPEAELABORAÇÃO: BRADESCO
VARIAÇÃO DO PIB DO BRASIL (%) – CENÁRIO REVISADO
5.4
7.87.5
3.5
-0.1
3.2
-4.3
1.0
-0.5
4.75.3
4.4
2.1
3.4
0.0 0.3
4.3
1.3
2.7
1.1
5.7
3.2
4.0
6.1
5.2
-0.3
7.5
2.7
1.0
2.5
0.2 0.5
-5.0
-3.0
-1.0
1.0
3.0
5.0
7.0
9.019
84
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
*
2015
*
Média 1984-2003: 2,7%
Média 2004-2013: 3,8%
54
BRASIL NÃO TERÁ UM 2015 RECESSIVO.
CRESCIMENTO SERÁ BAIXO MAS NÃO HAVERÁ
RECESSÃO GRAÇAS À MAIOR CONFIANÇA
55
NENHUM ECONOMISTA SÉRIO PODE AFIRMAR QUAL VAI SER DE FATO O EFEITO DA MAIOR
CONFIANÇA NA ATIVIDADE ECONÔMICA E NAS DECISÕES
DOS AGENTES EM 2015
56
INFLAÇÃO ABAIXO DO TETO
IPCA MENSAL – 2011-2014*
0,37%
0,52%
0,64%
0,43%
0,86%
0,55%
0,24%
0,54%
0,92%
0,40%
0,25%
0,42%
0,51%
0,75%
0,0%
0,1%
0,2%
0,3%
0,4%
0,5%
0,6%
0,7%
0,8%
0,9%
1,0%
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r/13
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3ma
i/13
jun/13
jul/13
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out/1
3no
v/13
dez/1
3jan
/14fev
/14ma
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abr/1
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jun/14
jul/14
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out/1
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v/14
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CENÁRIO IPCA 2015 – HIPÓTESES ADMINISTRADOS
NOME PESO 2014 2015 DiferençaGasolina 3,74% 0,38% 0,80% 0,42%Produtos farmacêuticos 3,38% 0,64% 0,58% -0,06%Plano de saúde 3,27% 1,25% 1,18% -0,07%Energia elétrica residencial 2,89% 2,05% 2,91% 0,86%Ônibus urbano 2,49% 0,38% 0,81% 0,43%Taxa de água e esgoto 1,41% -0,13% 0,63% 0,76%Telefone celular 1,40% 0,03% 0,14% 0,10%Telefone fixo 1,19% -0,31% -0,11% 0,20%Gás de botijão 1,10% 0,17% 0,13% -0,04%Emplacamento e licença 0,93% 0,12% 0,13% 0,01%Outros 3,01% 0,58% 0,58% 0,00%Administrados 24,81% 5,17% 7,79% 2,62%
Contribuição
IPCA ANUAL – 2003-2015*
9,30%
7,60%
5,69%
3,14%
4,46%
5,90%
4,31%
5,91%
6,50%
5,84% 5,91%6,35%
6,70%
5,20%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016*
LIVRES ANUAL - 2001 – 2016*
6,56%
11,49%
7,79%
6,55%
4,32%
2,57%
5,73%
7,05%
4,14%
7,08%6,29% 6,54%
7,30%6,58% 6,30%
5,25%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016*
ADMINISTRADOS ANUAL - 2001 – 2016*
10,76%
15,32%
13,20%
10,19%
8,96%
4,27%
1,65%
3,27%
4,73%
3,13%
8,01%
3,67%
1,52%
5,31%
7,87%
4,72%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016*
SERVIÇOS ANUAL - 2001 – 2016*
4,86%
5,54%
7,32%
6,66% 6,77%
5,72% 5,79%
8,10%
6,73%
8,02%
9,79%
8,74% 8,73%
8,08%
6,88%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016*
7,66%
25,3%
8,7%
12,4%
1,2%
3,8%
7,8%
9,8%
-1,7%
11,3%
5,1%
7,8%
5,5%
3,5%
5,4% 5,0%
-4,0%
1,0%
6,0%
11,0%
16,0%
21,0%
26,0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016*
VARIAÇÃO ANUAL DO IGP-M (2000-2016*)
FONTE: FGVELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO
JUROS:O CICLO DE APERTO DEVERÁ
TERMINAR EM 12,50%
11,75%
13,00%
13,75%
12,75%
11,25%
10,25%
8,75%8,75%
9,50%
10,25%
10,75%
11,25%
12,00%12,50%
11,00%10,50%
9,75%
9,00%
8,50%8,00%
7,25%
8,00%8,50%
9,00%
9,50%10,00%10,50%
10,75%11,00%11,25%
11,75%
12,50%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
11,0%
12,0%
13,0%
14,0%
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TAXA NOMINAL DE JUROS (SELIC) 2008-2015
FONTE: BCBELABORAÇÃO: BRADESCO
6666
TAXA DE CÂMBIO
A MAIOR PREOCUPAÇÃO DO INVESTIDOR EXTERNO
TANTO DE RENDA FIXA COMO DE AÇÕES REFERE-SE AO QUE ACONTECERÁ COM A TAXA DE CÂMBIO
SE DE UM LADO A QUEDA DE PREÇOS DE MATÉRIAS PRIMAS
DEPRECIA O REAL, POR OUTRO A MAIOR CONFIANÇA, O FIM DO RISCO DE REBAIXAMENTO, O DIFERENCIAL DE JUROS E REALISMO NA AÇÃO DO
BACEN NO CÂMBIO PODEM APRECIAR O CÂMBIO
ÍNDICE DE TERMOS DE TROCA 1999 - 2014
FONTE: FUNCEXELABORAÇÃO: BRADESCO
1996 = 100
88,2
98,1
90,0
96,0
86,9
95,1
88,0
96,0
101,8
97,7
102,7
96,8
108,4
93,6
110,0
125,6
129,1
117,2116,4
117,5
111,7 109,0
102,6
98,80
112,26
106,03
82
87
92
97
102
107
112
117
122
127
132
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/06se
t/06
dez/0
6ma
r/07
jun/07
set/0
7de
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/08se
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8ma
r/09
jun/09
set/0
9de
z/09
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0jun
/10se
t/10
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r/11
jun/11
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1de
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/12se
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jun/13
set/1
3de
z/13
mar/1
4jun
/14se
t/14
dez/1
4ma
r/15
jun/15
set/1
5de
z/15
Termos de TrocaMédia Móvel 12 Meses
20.481
15.288
10.076
14.601
5.050
25.448
31.513
36.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.00020
07
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
INGRESSO DE RENDA FIXA NO PAÍS 2007-2015- EM US$ MILHÕES
FONTE: BCBELABORAÇÃO: BRADESCO
O QUE SERÁ MAIS RELEVANTE NA DEFINIÇÃO DA
TRAJETÓRIA DO CÂMBIO? FUNDAMENTO OU
CONFIANÇA?
TAXA DE CÂMBIO (FINAL DE ANO) - R$/US$2000 – 2015
1,96
2,32
3,53
2,89
2,65
2,34
2,14
1,77
2,34
1,741,67
1,882,04
2,35
2,552,65
0,8
1,4
2
2,6
3,2
3,8
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
FONTE: BLOOMBERGELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO
73
TODAS AS MOEDAS-COMMODITIES
ESTÃO APANHANDO MUITO COM DÓLAR
FORTE
99,45
103,25 103,24
100,23
102,20
103,61
102,05
102,70
101,73
103,17
106,48
105,74
109,96
98
100
102
104
106
108
110
03/04
/2013
17/04
/2013
01/05
/2013
15/05
/2013
29/05
/2013
12/06
/2013
26/06
/2013
10/07
/2013
24/07
/2013
07/08
/2013
21/08
/2013
04/09
/2013
18/09
/2013
02/10
/2013
16/10
/2013
30/10
/2013
13/11
/2013
27/11
/2013
11/12
/2013
25/12
/2013
08/01
/2014
22/01
/2014
05/02
/2014
19/02
/2014
05/03
/2014
19/03
/2014
02/04
/2014
16/04
/2014
30/04
/2014
14/05
/2014
28/05
/2014
11/06
/2014
25/06
/2014
09/07
/2014
23/07
/2014
06/08
/2014
20/08
/2014
03/09
/2014
17/09
/2014
01/10
/2014
15/10
/2014
29/10
/2014
12/11
/2014
26/11
/2014
10/12
/2014
INCLUI EURO E MAIS 25 MOEDAS.MOVIMENTOS PARA CIMA INDICAM
APRECIAÇÃO DO DÓLAR
APRECIAÇÃO DE 6,9% DESDE 30/JUNHO/14
JAN1997=100
DÓLAR CONTRA CESTA DE MOEDAS (BROAD INDEX)MOVIMENTOS PARA CIMA INDICAM APRECIAÇÃO DO DÓLAR
FONTE: FEDERAL RESERVEELABORAÇÃO: BRADESCO
75
COROA NORUEGUESA X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
5,95
6,29
6,15
6,32
6,87
6,73
7,16 7,17
5,70
5,90
6,10
6,30
6,50
6,70
6,90
7,10
7,30jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
76
NOVO SOL PERUANO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
2,81
2,77
2,79
2,85
2,91
2,93
2,91
2,96
2,75
2,80
2,85
2,90
2,95
3,00jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
77
RAND SUL-AFRICANO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
10,84
10,59
10,76
10,51
10,61
11,34
10,85
11,27
10,95
11,54 11,55
10,35
10,55
10,75
10,95
11,15
11,35
11,55
11,75jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
78
DÓLAR NEOZELANDÊS X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
1,19
1,13
1,15
1,18
1,23
1,291,28
1,30
1,261,27
1,30
1,10
1,15
1,20
1,25
1,30
1,35jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
79
DÓLAR AUSTRALIANO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
1,08
1,05
1,071,07
1,15
1,13
1,17
1,14
1,18
1,21
1,05
1,07
1,09
1,11
1,13
1,15
1,17
1,19
1,21
1,23jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
80
PESO COLOMBIANO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
1.902
1.846
1.921
1.997 2.045
2.146
2.217
2.280
2.397
1.800,00
1.900,00
2.000,00
2.100,00
2.200,00
2.300,00
2.400,00
2.500,00jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
81
PESO CHILENO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
560,03
548,71
563,06
576,69
593,52
602,22
575,22
594,53
615,80
540,00
550,00
560,00
570,00
580,00
590,00
600,00
610,00
620,00jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
82
DÓLAR CANADENSE X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
1,09
1,06
1,08
1,10
1,09
1,11
1,13
1,12
1,14
1,12
1,13
1,15
1,05
1,07
1,09
1,11
1,13
1,15
1,17jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
83
REAL X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
2,28
2,19
2,26
2,30
2,24
2,49
2,382,40
2,61
2,50
2,55
2,62
2,15
2,25
2,35
2,45
2,55
2,65
2,75jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
84
RUBLO RUSSO X US DÓLAR (EIXO INVERTIDO)
FONTE: BLOOMBERG
34,9033,72
36,3238,19
41,50
47,31
44,84
52,89
54,85
32,15
37,15
42,15
47,15
52,15
57,15jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
85
COTAÇÃO DO EURO (RELAÇÃO DÓLAR-EURO)
FONTE: BLOOMBERG
1,35
1,37
1,341,34
1,31
1,29
1,251,26
1,28
1,24
1,25
1,24
1,20
1,22
1,24
1,26
1,28
1,30
1,32
1,34
1,36
1,38
1,40
jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14
CENÁRIO INTERNACIONAL
MUNDO SEM SINAIS CLAROS PARA
ONDE CAMINHA A ECONOMIA GLOBAL
JUROS DE 10 ANOS NOS ESTADOS UNIDOS E NA ALEMANHA 2011-2014
%
FONTE: BLOOMBERG, BRADESCO
2,36
1,872,06
1,63
2,74
2,99
2,50
3,03
2,582,46
2,64
2,34
2,61
2,14
2,39
2,17
1,171,30
1,17
1,52
2,04
1,69
1,96
1,69
1,43
1,16
0,88
1,08
0,76 0,670,60
1,10
1,60
2,10
2,60
3,10
11/02
/1211
/03/12
11/04
/1211
/05/12
11/06
/1211
/07/12
11/08
/1211
/09/12
11/10
/1211
/11/12
11/12
/1211
/01/13
11/02
/1311
/03/13
11/04
/1311
/05/13
11/06
/1311
/07/13
11/08
/1311
/09/13
11/10
/1311
/11/13
11/12
/1311
/01/14
11/02
/1411
/03/14
11/04
/1411
/05/14
11/06
/1411
/07/14
11/08
/1411
/09/14
11/10
/1411
/11/14
11/12
/14
Treasury 10 anos
Juros 10 anos - Alemanha
FORTE CRIAÇÃO DE VAGAS NOS EUA VOLTA A GERAR ENTUSIASMO, MAS MERCADO SEGUE
CAUTELOSO
FONTE: BLOOMBERGELABORAÇÃO: BRADESCO
CRIAÇÃO DE VAGAS COM AJUSTE SAZONAL
-324
125
-210
332
67
315
118
-214
-798
-467
516
-122
241
106
360
88
280
84
304 321
-900
-600
-300
0
300
600
set/0
1no
v/01
jan/02
mar/0
2ma
i/02
jul/02
set/0
2no
v/02
jan/03
mar/0
3ma
i/03
jul/03
set/0
3no
v/03
jan/04
mar/0
4ma
i/04
jul/04
set/0
4no
v/04
jan/05
mar/0
5ma
i/05
jul/05
set/0
5no
v/05
jan/06
mar/0
6ma
i/06
jul/06
set/0
6no
v/06
jan/07
mar/0
7ma
i/07
jul/07
set/0
7no
v/07
jan/08
mar/0
8ma
i/08
jul/08
set/0
8no
v/08
jan/09
mar/0
9ma
i/09
jul/09
set/0
9no
v/09
jan/10
mar/1
0ma
i/10
jul/10
set/1
0no
v/10
jan/11
mar/1
1ma
i/11
jul/11
set/1
1no
v/11
jan/12
mar/1
2ma
i/12
jul/12
set/1
2no
v/12
jan/13
mar/1
3ma
i/13
jul/13
set/1
3no
v/13
jan/14
mar/1
4ma
i/14
jul/14
set/1
4no
v/14
CRESCIMENTO AMERICANO COM O
RESTO DO MUNDO EM ESTAGNAÇÃO TEM JEITO DE VOO DE
GALINHA
CHINA: PIB - VARIAÇÃO ANUAL
9.3
7.8 7.68.4 8.3
9.1
10.1
11.3
12.7
14.2
9.69.2
10.4
9.3
7.7 7.77.3
6.5 6.2
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
FONTE: CEICELABORAÇÃO: BRADESCO
93
COMMODITIES EM MARÉ MUITO BAIXA SEM PERSPECTIVAS
EM 2015
AMPLIA-SE O CONSENSO DE QUE A ECONOMIA MUNDIAL
APRESENTA UM QUADRO DE ESTAGNAÇÃO MAIS
PROLONGADA DO QUE O MERCADO SUPUNHA
ÍNDICE MUNDIAL DE COMMODITIES - CRB FUTURO
FONTE: BLOOMBERGELABORAÇÃO: BRADESCO
305,2
312,9310,8
307,1
296,0
298,3
292,5293,8
287,0
292,8
277,7
283,1
275,6 274,9
266,7
258,8
251,1
246,2
240
250
260
270
280
290
300
310
320
10/0
6/14
14/0
6/14
18/0
6/14
22/0
6/14
26/0
6/14
30/0
6/14
04/0
7/14
08/0
7/14
12/0
7/14
16/0
7/14
20/0
7/14
24/0
7/14
28/0
7/14
01/0
8/14
05/0
8/14
09/0
8/14
13/0
8/14
17/0
8/14
21/0
8/14
25/0
8/14
29/0
8/14
02/0
9/14
06/0
9/14
10/0
9/14
14/0
9/14
18/0
9/14
22/0
9/14
26/0
9/14
30/0
9/14
04/1
0/14
08/1
0/14
12/1
0/14
16/1
0/14
20/1
0/14
24/1
0/14
28/1
0/14
01/1
1/14
05/1
1/14
09/1
1/14
13/1
1/14
17/1
1/14
21/1
1/14
25/1
1/14
29/1
1/14
03/1
2/14
07/1
2/14
11/1
2/14
BAIXO PREÇO DO PETRÓLEO É UMA REAL AMEAÇA DOS ÁRABES AO SHALE OIL DOS ESTADOS UNIDOS
E PRODUTORES MARGINAIS DE SHALE
OIL NÃO SÃO EFICIENTES AO PREÇO ATUAL DE PETRÓLEO
PREÇO DE PETRÓLEO PODERÁ SUBIR NO
MÉDIO PRAZO, POIS POÇOS DE SHALE-OIL SE EXAUREM RAPIDAMENTE
146,08
106,04
36,61
61,10
88,94
126,65 125,98
89,23
118,90
97,69
116,61
103,46
115,06
83,78
63,77
30
50
70
90
110
130
150
16/0
4/200
831
/05/2
008
15/0
7/200
829
/08/2
008
13/1
0/200
827
/11/2
008
11/0
1/200
925
/02/2
009
11/0
4/200
926
/05/2
009
10/0
7/200
924
/08/2
009
08/1
0/200
922
/11/2
009
06/0
1/201
020
/02/2
010
06/0
4/201
021
/05/2
010
05/0
7/201
019
/08/2
010
03/1
0/201
017
/11/2
010
01/0
1/201
115
/02/2
011
01/0
4/201
116
/05/2
011
30/0
6/201
114
/08/2
011
28/0
9/201
112
/11/2
011
27/1
2/201
110
/02/2
012
26/0
3/201
210
/05/2
012
24/0
6/201
208
/08/2
012
22/0
9/201
206
/11/2
012
21/1
2/201
204
/02/2
013
21/0
3/201
305
/05/2
013
19/0
6/201
303
/08/2
013
17/0
9/201
301
/11/2
013
16/1
2/201
330
/01/2
014
16/0
3/201
430
/04/2
014
14/0
6/201
429
/07/2
014
12/0
9/201
427
/10/2
014
11/1
2/201
4
COTAÇOES DO PETRÓLEO TIPO BRENT - US$/BARRIL
FONTE: BLOOMBERGELABORAÇÃO: BRADESCO
-4,314-6,418
-3,964-3,164-2,653
-5,791-4,586 -4,156
-6,289-11,133
-3,985-7,054
-10,949-9,225
-23,398
-18,730
-9,401-7,693
-2,736
11,388
-28,000
-21,000
-14,000
-7,000
0
7,000
14,00019
99
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
BALANÇA COMERCIAL PETRÓLEO E DERIVADOS 1999 - 2018
FONTE: SECEX/MDICELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO
EM US$ MILHÕES
FONTE: SECEX/MDICELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO
SALDO COMERCIAL 1995 - 2015US$ MILHÕES
-3.466-5.599-6.753-6.575
-1.199 -698
2.650
13.121
24.794
33.641
44.703 46.457
40.032
24.83625.290
20.147
29.807
19.431
2.553
-3.591-2.255
2.174
17.304
24.462
-14.000
-7.000
0
7.000
14.000
21.000
28.000
35.000
42.000
49.00019
95
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
EXPORTAÇÕES 1998 – 2015 – EM US$ MILHÕES
51.14048.01155.08658.22360.439
73.203
96.677
118.530
137.807
160.649
197.943
152.995
201.918
256.048242.179
226.104213.318
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
FONTE: SECEX/MDICELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO
CORRENTE DE COMÉRCIO: BRASIL COM A CHINA (US$ MILHÕES)
FONTE: MDICELABORAÇÃO: BRADESCO
103
Dado de 2014 refere-se ao acumulado até nov14
2,307 3,231 4,075 6,681 9,152 12,19016,393
23,370
36,447 36,915
56,381
77,105 75,479
83,33079,303
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,00020
00
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
IMPORTAÇÕES 1998 – 2015 – EM US$ MILHÕES
57.73049.24855.83755.572
47.24048.29162.835
73.60691.351
120.621
173.184
127.637
181.594
226.214 223.143239.626
229.696215.573
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
F O N T E : S E C E X
E L A B O R A Ç Ã O : B B V A B R A SI L
FONTE: SECEX/MDICELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO
CORRENTE DE COMÉRCIO 1998 – 2015 – EM US$ MILHÕES
108,87097,259110,923113,795107,679121,494
159,512
192,136
229,158
281,270
371,127
280,632
383,512
482,262465,722
481,804455,800
428,891
35,000
85,000
135,000
185,000
235,000
285,000
335,000
385,000
435,000
485,000
535,000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
FONTE: SECEX/MDICELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO
CONTA CORRENTE EM MILHÕES E % PIB - 1994 - 2015
FONTE: BCBPROJEÇÃO: BRADESCO
-1,811
-18,384-23,502
-30,452-33,416
-25,335-24,225-23,215
-7,637
4,17711,67913,985 13,643
1,551
-28,192-24,302
-47,273-52,480
-54,283
-81,379-87,814-86,685
-98,000
-89,000
-80,000
-71,000
-62,000
-53,000
-44,000
-35,000
-26,000
-17,000
-8,000
1,000
10,000
19,00019
94
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
-4,0%GDP
-4,0%GDP
INVESTIMENTO DIRETO ESTRANGEIRO 1995 - 2015
FONTE: BCBELABORAÇÃO E (*) PROJEÇÃO: BRADESCO
US$ MILHÕES
28,856 28,57832,779
22,457
16,590
10,144
18,14615,066
18,822
34,585
45,058
25,949
48,506
66,660 65,272 63,99661,500
64,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
*
2015
*
COM O NOVO MINDSET(ATITUDE) NA POLÍTICA
ECONÔMICA, O MUNDO ESTARÁ CONFORTAVELMENTE
DISPOSTO A FINANCIAR O DÉFICIT EM CONTA CORRENTE
DO BRASIL
CARGA TRIBUTÁRIA NÃO TERÁ ALÍVIO TÃO
CEDO
RECEITA TRIBUTÁRIA (% PIB) - TOTAL
FONTE: RECEITA FEDERALELABORAÇÃO: BRADESCO
27,8%
29,0%
30,4%31,3%
31,9%31,4%
32,2%
33,4% 33,4%
34,5% 34,5%
33,3% 33,5%
35,3%35,9%
36,4%
20,0%
22,0%
24,0%
26,0%
28,0%
30,0%
32,0%
34,0%
36,0%
38,0%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
EM RESUMO, SÓ HÁ O CAMINHO DA CONFIANÇA
MACRO E DE UMA AGENDA MICRO PAUTADA PELA
PRODUTIVIDADE E CONCESSÕES
BRASIL É GRANDE E DIVERSIFICADO E OPORTUNIDADES
NÃO FALTAM
20 MAIORES ECONOMIAS DO MUNDO EM 2013 (EM TRILHÕES DE DÓLARES)
16.80
9.25
4.903.64
2.74 2.52 2.24 2.09 1.74 1.83 1.50 1.49 1.36 1.33 1.20 0.87 0.82 0.80 0.72 0.65
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
1 EUA
2 Chin
a
3 Jap
ão
4 Alem
anha
5 Fra
nça
6 Rein
o Unid
o
7 Bra
sil
8 Rús
sia
9 Itál
ia
10 C
anad
á
11 Ín
dia
12 A
ustrá
lia
13 E
span
ha
14 M
éxico
15 C
oreia
do S
ul
16 In
doné
sia
17 Tu
rquia
18 H
oland
a
19 A
rábia
Sau
dita
20 S
uíça
FONTE: FMI; IBGEELABORAÇÃO: BRADESCO
BRASIL PRECISA CORRER COM OS AJUSTES E CORREÇÕES DE ROTA NECESSÁRIOS PORQUE OS PRÓXIMOS 4 ANOS SERÃO MUITO DESAFIADORES
0,2%
0,5%
2,5%
3,0%
3,5%
0,0%
0,9%
1,8%
2,7%
3,6%
2014 2015 2016 2017 2018
CRESCIMENTO DO PIB BRASILEIRO
116116
FIM