- 1. Situacin macroeconmicapor pases y sectores
2. Intro: Excesos y resacas (1) Cuando se producen excesos, nos
gustara que se corrigieran volviendo poco a poco a la normalidad.
3. Intro: Excesos y resacas (2) El problema es que, durante los
excesos, se produce un excedente... 4. Intro: Excesos y resacas (3)
...y a ese excedente hay que darle salida, hasta volver a niveles
de stock normales. 5. Intro: Excesos y resacas (4) Y para darle
salida al stock, hay que estar un tiempo produciendo a un nivel
inferior al normal. 6. Intro: Excesos y resacas (5) Si el exceso es
un verdadero desmadre, como la produccin no puede ser negativa, la
correccin tendr que ser larga y dolorosa. 7. Los tres jinetes del
apocalipsis
8. La burbuja inmobiliaria: El orgen del problema
- Orgen del exceso de crdito.
- Orgen de las subprimes, en USA.
9. La burbuja inmobiliaria: Consecuencias del pinchazo
- Enfriamiento econmico general: resaca de los excesos.
- Hundimiento del sector en bolsa.
- Aumento de la morosidad, causa prdidas a los bancos.
10. La burbuja inmobiliaria: Anlisis por pases
- USA:Con el agravante de las subprime; ciclo ms adelantado.
- Espaa:Desmadre total. Larga y dolorosa correccin,
empezando.
- UK, Francia:Afectados, sin ms.
- Alemania:Sin burbuja inmobiliaria.
11. Prdidas por subprimes
- Valoraciones mark-to-market... sin market.
- Han generado cuantiosas prdidas
- Han provocado desconfianza, agravando el pinchazo del
crdito.
12. Sequa del crdito
- Por arriba:Mayor coste del capital.
- Por abajo:Fuerte aumento de lamorosidad .
- El propio banco, necesitado.
- Consecuencia:Ni se renuevan los prstamos, ni se dan
nuevos.
13. Sequa del crdito: Causas de la morosidad
- Mayor coste de las hipotecas, por la subida del Euribor.
- Aumenta el desempleo impacto mucho mayor en USA que aqu.
- Quiebras empresariales (ladrillo).
14. Sequa del crdito: Consecuencias
- Desapalancamiento inversor.
- Problemas para empresas endeudas.
- Problemas para los bancos.
15. Situacin globalde los mercados
- Ha aumentado el coste del capital.
- Ha subido la prima de riesgo.
- Por lo tanto, aumenta por partida doble la rentabilidad exigida
a las inversiones -> bajada de precios de los activos.
16. Quienes estn peor? (1)
- Los ms expuestos al pinchazo inmobiliario:inmobiliariasy hogar
(muebles, electrodomsticos) .
- Los ms expuestos a subprime:bancos de inversin . En menor
medida, aseguradoras y banca minorista no espaola.
17. Quienes estn peor? (2) Los ms expuestos al crdito
- Constructoras que haban jugado en bolsa: Sacyr, ACS,
Ferrovial.
- Los que viven apalancados: bancos, inmobiliarias, Cintra.
- Crdito a clientes: Automakers, inmobiliarias, maquinaria.
18. Quienes estn peor? (3) Los + expuestos al ciclo econmico
- Consumo no bsico: textil, tv de pago, coches.
- Inversin: Bolsas(BME) ,brokers(R4)
19. Quienes no estn tan mal? Los expuestos al PIB
- Siempre que estn con bajo nivel de deuda.
20. Quienes estn mejor?Los de gasto inexcusable
- Sanidad: Medtronic, Johnson & J.
- Consumo bsico: Sos Cuetara.
- Pero tambin caen, porque ahora se exige ms rentabilidad.
21. Ejemplos concretos: Corporacin Dermoesttica
- Expuesta al crdito a sus clientes.
- Muy expuesta al ciclo econmico.
- Hace 2 aos a 8, mximo a 11, hoy a 3.
22. Ejemplos concretos: Colonial
- Expuesta a la burbuja inmobiliaria.
- Clientes expuestos al crdito.
- Hace 2 aos a 4,30, mximo a 10, hoy a 0,15.
23. Ejemplos concretos: Ferrovial, Sacyr
- Muy expuestas al crdito por su fuerte apalancamiento.
- FER: Hace 2 aos a 72, mximo a 82, hoy a 23.
- SYV: Hace 2 aos a 42, mximo a 56, hoy a 7.
24. Ejemplos concretos: Medtronic
- No expuesta a ningn factor negativo.
- Pero se exige mayor rentabilidad.
- Hace 2 aos a 48, mximo a 57, hoy a 39.
25. Cuando mejorar esto?
- Burbuja inmobiliaria: En USA ya han cado mucho, en Espaa todava
estamos empezando.
- Lo de las subprime es una gran incgnita; poco podemos
decir.
26. Cuando mejorar esto?
- Crdito:Primeros indicios de mejora
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- Se han tomado medidas: inyecciones a bancos, bajadas de
tipos.
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- El Euribor ha bajado casi medio punto en dos semanas, de 5.51 a
5.06.
27. Cuando mejorar esto?
- Pero en el crdito, una golondrina no hace primavera:
-
- Coste de aseguramiento de deuda (iTRAXX Crossover) en
mximos.
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- Morosidad en subida libre.
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- Coste de capital altsimo.