Daniel Sánchez Piñol - Descalce de plazos: Pan para hoy, hambre para mañana

Descalce de Plazos: Pan para hoy, hambre para mañana

Calculo Económico, Equilibrio Hayekiano y Riesgos Financieros

Econ. Daniel Sánchez-Piñol Yulee

Índice

1. Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela Austriaca

2. La naturaleza del Riesgo

3. Descalce de Plazos como generador del Ciclo Económico

4. Consecuencias del Descalce de Plazos

5. Análisis del Descalce de Plazos

6. Conclusión

Primera Parte

Definiciones

Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela Austriaca

Incertidumbre: Probabilidad de caso

Riesgo: Probabilidad de Clase

Duración, calidad crediticia, condiciones legales


Cowen

• Inversiones riesgosas:

• Largo plazo

• Costoso de revertir

• Retorno alto

• Sensible a futura información

Markowitz, Uyemura y van Deventer


Uyemura y van Deventer (1992)

• Riesgo de Mercado: Variación tasa de interés

• Riesgo de Crédito: Probabilidad de quiebra

• Riesgo de Liquidez: Capacidad de honrar obligaciones


Curva de Rendimientos

• Teoría de Expectativas Puras

• Teoría Prima de liquidez

• Teoría Mercado Segmentado

La naturaleza del Riesgo

Plan•Diferentes etapas de la acción

Calculo Económico

•Todo cómputo estimativo en unidades monetarias sobre los resultados de distintos cursos de acción

Equilibrio Hayekiano

•Compatibilidad de planes

•Plan

•Adaptabilidad

•Riesgo

•Transición


1

•Plan

•Adaptabilidad

•Riesgo

•Transición


2

•Plan

•Adaptabilidad

•Riesgo

•Transición


3

DINERO

PROCESO DE MERCADO

Grado de Adaptabilidad

Equilibrio Hayekiano =

Riesgo

Riesgos de Crédito

Tiempo

Riesgos de Mercado y Prima de Inflación

Rentabilidad y Volatilidad

Riesgos de Liquidez

Segunda Parte

Caso Aplicado: Descalce de Plazos

Descalce de Plazos como generador del Ciclo Económico

Profesor Rallo (2014)

“En concreto, la banca privada tienefortísimos incentivos para captar capitalemitiendo deuda a corto plazo yparalelamente utilizar ese capitalcaptado para conceder hipotecas a largoplazo. Las ventajas de esta operaciónpara la banca son claras: por el capitalque ella presta a largo plazo puedecobrar tipos de interés muy altos...

Sin embargo, está muy extendida ytentadora operación bancaria esprofundamente descoordinadora ydistorsionadora para el conjunto de laeconomía… Al final, pues, la economíaexperimenta un periodo de prosperidadficticia que necesariamente ira seguidode un periodo de depresión…”

Profesor Fekete (1986)

“Salvo que los bancos tenganprohibido tomar prestado a cortoplazo y prestar o invertir a largo, elproceso mediante el cual elsistema bancario se quedaatrapado en la ciénaga de lailiquidez vuelve a iniciarse denuevo. Esto da lugar a la aparicióndel fenómeno del ciclo económico,con sus fases de auge ydepresión.”

Consecuencias del Descalce de Plazos

• Equilibrio = Curva de Rendimientos plana

• Inversiones se dirigirían a proyectos riesgosos

• Enfoque de Rentabilidad sin tomar en cuenta el riesgo

• No hay almuerzo gratis, rentabilidad ajustada por riesgo

Análisis del Descalce de Plazos

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

Inicio 1 año 5 años

Activo

Pasivo

Spread


Riesgo de Mercado (Uyemura y Van Deventer 1992):


Riesgo de Crédito:

• A mayor plazo, mayores son las posibilidades de cambio de equilibrio Hayekiano

• Aumento tasa de interés, menor capitalización

Fuente: SBS

CONTRACTUAL: Del día 1 al 7Del día 8 al

15

Del día 16 al

último día

del mes

Del mes 2 Del mes 3Del trimestre

siguiente

Del

semestre

siguiente

Más de 12

meses

ACTIVO

Producto 1

Capital

Intereses

Producto n

Capital

Intereses

Otros ingresos distintos a los

financieros

PASIVOS

Producto 1

Capital

Intereses

Producto n

Capital

Intereses

Gastos operativos

MOV. NETO PATRIMONIAL

BRECHA

BRECHA ACUMULADA

ACTIVOS LIQUIDOS NETOS *

POSICION DE LIQUIDEZ EN RIESGO


Riesgo de Liquidez:


Riesgo de Liquidez:


0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

Inicio 1 año 5 años

Activo

Pasivo

Spread


• One instance of thesedisturbances in the pricemechanism, brought aboutby monetary influences—andthe one which is mostimportant from the point ofview of trade cycle theory—isthat putting out of action ofthe “interest brake” which istaken for granted by thetrade cycle theories…”(Monetary Theory and theTrade Cycle, 1929)

Conclusión

1. Estrategia de Descalce de Plazos es:

• Insostenible a nivel individual

• Aumenta Riesgos

• Aumenta Costo de Financiación

• Disminuye el Capital

• En ciertos casos, no rentable

Conclusión

2. Calculo económico debe enfocarse no sólo en la rentabilidad deun plan de acción sino en la dimensión de Riesgos.

3. Riesgo entendido como adaptabilidad a nuevos equilibriosHayekianos que puedan surgir en el mercado seria compatible congran parte de la teoría de riesgos de las finanzas modernas ytendría incidencias en:

• La Teoría del Capital

• Ciclo Económico

• Crecimiento y Desarrollo Económico

Economy & Finance

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