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Informe de Estrategia Semanal de Inversis Lunes 8 de septiembre 2014
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Informe de Estrategia 8 septiembre 2014
2
Asset Allocation
Escenario global
ACTIVORECOMENDACIÓN
ACTUAL Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL
CORTO EUROPA
LARGO ESPAÑOL = = = =
LARGO EE UU
LARGO EUROPA
Renta fija emergente = = = =
Corporativo
Grado de Inversión = = =
HIGH YIELD = = =
RENTA VARIABLE IBEX
STOXX 600
S&P 500 = = = =Nikkei
MSCI EM = = = = = = =
DIVISAS DÓLAR/euro
YEN/euro = = = = = = =
positivos negativos
3
Escenario Global
BCE, nuevamente sorprendiendo con más credit easing
• Draghi lo volvió a conseguir: efecto sorpresa, fuelle para un risk on, medidas y
no sólo palabras y, eso sí, pocos detalles (aún)
Tipos 10 p.b. más bajos, opción sólo contemplada por una minoría
del mercado: hasta el 0,05% el tipo repo y niveles del -0,2% para el
depo, niveles que en palabras de Draghi ya están en los mínimos. ¿Por
qué, para qué baja tipos? Para hacer aún más atractivas las TLTROs.
Y el plato fuerte, pistoletazo de salida para los ABS. Las novedades:
compras de ABS nuevos y existentes que empezarán en octubre, con
un impacto destacado en el balance, tramos senior y mezzanine pero
con garantía. Importante el que incluyan además RMBS, con positiva
lectura para el sector inmobiliario y la confianza que para las familias
se deriva de ello. ¿Qué desconocemos? Entre lo fundamental, el
importe (rumores previos a la conferencia apuntaban a 500.000 mill.
de euros, para un mercado actual de 1 billón!!!), reconociendo que se
han barajado distintas cifras, sin que haya una definitiva. Dice que los
ABS son muy familiares en el BCE, que lleva valorándolos más de 10
años, tiempo en el que se han empleado como colateral. Además,
relanzamiento de un programa de compra de cédulas hipotecarias.
Más detalles, en la reunión de octubre. Nos quedamos con el punto
positivo de que sin esperar a las reformas regulatorias sobre los ABS,
empuja con decisión el que las instituciones “liberen espacio” en sus
balances en un mercado de ABS con el BCE presente.
4
Escenario Global
Medidas adoptadas por mayoría (confortable según Draghi), que no
por unanimidad; sí es unánime el BCE en el compromiso de tomar
MÁS medidas si se necesitan, de hecho algunos Consejeros habrían
querido dar pasos adicionales... Esto abre la pregunta sobre el QE que
fue debatido.
Recorte esperado de previsiones de precios y crecimiento: a la baja
en 2014 y con un 2016 (aún lejano) donde los precios seguirían sin ser
un problema (1,4% est.).
¿Están las expectativas de precios ancladas? Tímido “sí, pero…”.
Reconoce los riesgos de que sigan recortándose, el empeoramiento en
todos los plazos en menos de un mes (lo que llevó a sus declaraciones
de Jackson Hole), aunque no advierte signos deflacionistas.
Y un tema con mucha “miga”, insiste en el papel de las reformas
estructurales y de la política fiscal, muy comentado en su discurso de
Jackson Hole. Primero las reformas, y luego flexibilidad fiscal,
reconociendo los límites de la política monetaria: “Es difícil alcanzar
niveles de precios del 2% sólo con política monetaria, se necesita
crecimiento, empleo…”. Respaldo a Francia en el deseo reformista
Comparecencia que apoya buena parte de los activos, renta fija
(especialmente periférica) y renta variable europea, y
particularmente el sector financiero y las exportadoras en la Zona
Euro.
PMIs de SERVICIOS
2014
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO
49 53 50 51 52 54 53 50 Italia
53 56 53 55 56 55 57 55 Alemania
49 47 52 50 49 48 50 50 Francia
55 54 54 56 56 55 57 58 España
52 53 52 53 53 53 54 53 Zona €
58 58 58 59 59 58 59 61 UK
PMIs MANUFACTUREROS
2014
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO
53 52 52 54 53 53 52 50 Italia
57 55 54 54 52 52 52 51 Alemania
49 50 52 51 50 48 48 47 Francia
52 53 53 53 53 55 54 53 España
54 53 53 53 52 52 52 51 Zona €
57 57 55 57 57 58 55 53 UK
Escenario macro BCE
2014E 2015E 2016E
IPC sep-14 0,6% 1,1% 1,4%jun-14 0,7% 1,1% 1,4%
mar-14 1,0% 1,3% 1,5%
PIB real sep-14 0,9% 1,6% 1,90%
jun-14 1,0% 1,7% 1,8%
mar-14 1,2% 1,5% 1,8%
BCE, nuevamente sorprendiendo con más credit easing (II)
5
Escenario Global
Hablemos del dólar
• Uno de los activos más “movidos” por el BCE. Tras avanzar 7 figuras en dos
meses, ¿es momento de recortar las posiciones largas en dólar?
Sí desde los intensos flujos vendedores, acercándose a niveles
extremos, y desde algunos parámetros técnicos (euro
“sobrevendido”). No aún (o totalmente) desde los tipos que ofrecen
margen para deslizamientos adicionales al menos hasta niveles de
1,25.
Tipos y diferencias BCE-FED dejan margen para seguir largos de dólar
tendencialmente. El euro se refuerza como moneda de funding. Pero
de corto plazo, niveles de pensar en “proteger beneficios”,
empezando a recortar táctica y parcialmente la exposición al dólar.
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€/$
Dif
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EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS
Diferencial 2 años EE UU-Alemania
Cotización €/$
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-150.000
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Co
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Flu
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EURODÓLAR y FLUJOS
Net EUR non commercial position (izqda.)
Cotiz. $/€ (dcha.) Fuente: CFTC (Commodity Futures Trading Commission)
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40.000
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DÓLAR y flujos
Net USD non commercial position Cotiz. DXY
Fuente: CFTC (Commodity Futures Trading Commission)
6
Escenario Global
• Empleo que ensombrece las excelentes encuestas en la semana
Sorpresa negativa desde la creación de empleo no agrícola, muy por
debajo de lo previsto (142k. vs. 230k est.), en la lectura más baja del
año, junto a una revisión negativa de los datos de junio-julio (-28k).
Mínimos cambios desde la participación de la fuerza laboral que sigue
muy baja (62,8%) y una tasa de paro que cede en la línea esperada
por el mercado hasta el 6,1%. Además, ausencia de presiones desde
los salarios y unas horas medias estables. Aunque las medias
mensuales de creación de empleo siguen por encima de los 200k
puestos, por encima de la de los últimos años, el dato, en conjunto,
queda por debajo de lo previsto, lo que sigue otorgando argumentos
para que la percepción de la recuperación del empleo para Yellen
siga teniendo sus “puntos débiles” y no haya prisas para normalizar
tipos.
Cuenta atrás para la cita con la FED
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Pa
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De
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)
DESEMPLEO y FUERZA LABORAL
Tasa de desempleo (izqda.) Participación de la fuerza laboral (dcha.)
-500
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Creación media mensual de empleo (desde 1980)
2014
-1000
-800
-600
-400
-200
0
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400
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ADP Employment report vs Non Farm Payrolls
non farm pay rolls (media 3 meses)
ADP ER (media de 3 meses)
7
Escenario Global
ISMs al unísono, en altos, por encima de las previsiones del mercado
sólidos componentes, y sin reflejar presiones en los precios. Con ello,
amparo para un crecimiento en los próximos 6 meses, claramente
instalado en tasas por encima del 3%, más allá de las previsiones de la
FED. Las buenas cifras no quedan ahí, sino que tiene continuidad en el
sector de autos, con ventas domésticas y globales al alza.
La falta de presiones inflacionistas no se queda en las encuestas sino
en los comentarios del Libro Beige de la FED, donde junto a la
continuidad de la expansión se reflejan presiones en sueldos limitadas
a aquellos sectores con “cuello de botella”.
Cuenta atrás para la cita con la FED (II)
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IS
Ms
EE UU: encuestas imparables
ISM manufacturero
ISM no manufacturero
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-4%
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4%
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PIB
Yo
Y
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ISM manufacturero vs PIB (a 6 meses vista)
ISM Manufacturero PIB yoy
Previsiones FED:
PIB 2014 2,1-2,3%
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Ta
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ISM
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mp
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)
El EMPLEO visto desde los ISM
Componente empleo ISM NO MANUFACT.
Componente de empleo ISM MANUFACT.
Tasa de desempleo
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Escenario Global
Set de datos de coyuntura flojos que siguen apoyando la necesidad de una
“tercera flecha” de verdadera intensidad. Al menos, la macro está reflejada en
los precios de mercado.
Japón con novedades más desde el frente de la “tercera flecha”, con el
nombramiento de un nuevo ministro de Sanidad que podría cambiar
estructura del fondo de pensiones recortando la exposición a renta fija
a favor de otros activos. Entre los escasos datos, salarios nuevamente
al alza en julio, con ganancias salariales por encima de lo previsto
(+2,6% YoY, ant. +1,0%). En términos reales la cifra pierde brillo (IPC
>2% act.).Reunión del BoJ sin novedades, con un mercado que va
recortando la probabilidad de más estímulo en 204, pero que en caso
afirmativo las espera para la cita de octubre (26% de los encuestados)
En China, a la espera de los datos del sector exterior de la próxima
semana, PMI sin grandes novedades en cifra (51,1 vs. 51,2 est.),
recortando ligeramente en agregado desde las nuevas órdenes, aunque
mejorando las expectativas para las exportaciones.
En Asia: de los PMIs a Japón
0,0
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5,0
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Desempleo y salarios en Japón
Variación ganacias salariales
TASA de DESEMPLEO (esc. inversa)
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¿Qué dice el PMI chino?
Nuevas órdenes PMI
Nuevas órdenes exportación PMI
PMI
Consolidación,mejora, desde febrero 2014
9
Renta Variable
Los cambios en cartera modelo del verano
Durante las últimas semanas hemos realizado algunos cambios en
cartera, que no han seguido una pauta concreta, sino que ha
tenido un cariz más micro.
Dado que en el semanal del 25 de agosto, se habló de las razones
de algunos de estos cambios, simplemente resumiremos diciendo
que: Finmecanica salió por stop profit en un contexto de mercado
negativo para el sector industrial; Renault y Metro fueron las
elegidas para reducir exposición a lo que el mercado entendía como
vínculo a Rusia; Duro Felguera fue puramente stop loss y Total
presentó unos resultados decepcionantes.
Entraron Deutsche Post, para no perder sesgo a Europa con un
perfil menos cíclico; Almirall, con una operación corporativa que le
hace centrarse en su negocio core; Mediaset llegó a su precio de
entrada, tras unos muy buenos resultados; igual argumento vale
para ACX; mientras que en TRE buscamos exposición a un negocio
que debe ir a más en márgenes en próximos trimestres
En la siguiente página aparece el resumen de la cartera, que
presenta un mayor sesgo a España, aunque por una razón de
selección de valores y no tanto puramente de mercado
Equities PER P BOOK YIELDCREC LARGO
PLAZOPESO
Finmeccanica S.p.A. 11,3 x 1,1 x 1,88% 35,0% 5,6%
Compagnie Generale des Etablissements Michelin SCA10,1 x 1,5 x 3,45% 7,3% 5,5%
Ingenico SA 20,6 x 4,0 x 1,51% 17,2% 5,4%
Renault SA 8,3 x 0,8 x 3,08% 49,6% 5,0%
TUI AG 10,8 x 1,3 x 2,30% 29,8% 5,0%
Clariant AG 13,6 x 1,9 x 2,40% 13,8% 4,9%
LM Ericsson Telefon AB Class B 16,0 x 1,9 x 3,74% 12,2% 4,8%
Duro Felguera, S.A. 10,8 x 3,0 x 5,65% 4,7%
Telefonica SA 13,6 x 2,4 x 5,96% -1,3% 4,7%
Gap, Inc. 12,9 x 5,7 x 2,02% 12,5% 4,6%
AXA SA 8,3 x 0,8 x 5,03% 6,9% 4,4%
Abertis Infraestructuras SA 19,6 x 4,2 x 4,17% 12,5% 4,3%
International Consolidated Airlines Group SA 8,7 x 1,7 x 1,13% 54,7% 4,2%
DNB ASA 9,3 x 1,1 x 3,29% 5,5% 4,2%
QUALCOMM Incorporated 13,8 x 3,0 x 2,13% 12,3% 4,2%
METRO AG 14,8 x 1,7 x 3,44% 195,9% 4,0%
Cap Gemini SA 13,9 x 1,7 x 2,30% 11,6% 3,9%
Randstad Holding NV 12,5 x 2,0 x 3,55% 19,3% 3,7%
Liberbank SA 11,3 x 0,7 x 1,29% 44,3% 3,7%
Merlin Properties SOCIMI S.A 3,2%
Endesa S.A. 17,1 x 1,4 x 3,32% 7,3% 2,7%
Total SA 10,6 x 1,4 x 4,81% 3,2% 2,6%
Deutsche Bank AG 9,8 x 0,6 x 3,32% 95,0% 2,3%
Total 2,95% 100%
Equities PER P BOOK YIELDCREC LARGO
PLAZOPESO
Ingenico SA 19,3 x 3,9 x 1,54% 16,0% 6,7%
Randstad Holding NV 12,6 x 2,0 x 3,54% 16,8% 6,0%
Gap, Inc. 14,5 x 6,4 x 1,78% 12,4% 5,9%
LM Ericsson Telefon AB Class B 15,8 x 1,9 x 3,78% 12,1% 5,6%
AXA SA 8,6 x 0,8 x 5,00% 6,4% 5,4%
Telefonica SA 13,0 x 2,3 x 6,05% -1,8% 5,3%
Clariant AG 12,6 x 1,8 x 2,58% 14,2% 5,3%
International Consolidated Airlines Group SA 8,7 x 1,7 x 1,06% 54,7% 5,0%
DNB ASA 9,5 x 1,1 x 3,35% 5,9% 5,0%
Deutsche Post AG 13,9 x 2,6 x 3,64% 7,2% 5,0%
Abertis Infraestructuras SA 18,3 x 4,0 x 4,38% 12,0% 4,8%
Cap Gemini SA 14,2 x 1,8 x 2,32% 12,2% 4,7%
Liberbank SA 12,5 x 0,8 x 1,26% 41,2% 4,7%
QUALCOMM Incorporated 13,8 x 2,9 x 2,18% 12,2% 4,6%
Almirall SA 17,2 x 2,0 x 1,91% 52,3% 4,1%
Mediaset Espana Comunicacion SA 25,8 x 2,5 x 3,33% 46,7% 3,7%
Merlin Properties SOCIMI S.A 3,5%
Endesa S.A. 17,1 x 1,4 x 3,22% 5,8% 3,1%
TUI AG 10,4 x 1,4 x 2,26% 36,7% 2,8%
Deutsche Bank AG 10,2 x 0,5 x 3,30% 87,3% 2,6%
Tecnicas Reunidas SA 14,9 x 4,2 x 3,65% 9,6% 2,0%
Acerinox SA 17,9 x 1,9 x 3,39% 81,8% 1,9%
Total 2,82% 100%
10
Renta Variable
Los cambios en cartera modelo del verano
Equities PER P BOOK YIELDCREC LARGO
PLAZOPESO
Ingenico SA 19,3 x 3,9 x 1,54% 16,0% 6,7%
Randstad Holding NV 12,6 x 2,0 x 3,54% 16,8% 6,0%
Gap, Inc. 14,5 x 6,4 x 1,78% 12,4% 5,9%
LM Ericsson Telefon AB Class B 15,8 x 1,9 x 3,78% 12,1% 5,6%
AXA SA 8,6 x 0,8 x 5,00% 6,4% 5,4%
Telefonica SA 13,0 x 2,3 x 6,05% -1,8% 5,3%
Clariant AG 12,6 x 1,8 x 2,58% 14,2% 5,3%
International Consolidated Airlines Group SA 8,7 x 1,7 x 1,06% 54,7% 5,0%
DNB ASA 9,5 x 1,1 x 3,35% 5,9% 5,0%
Deutsche Post AG 13,9 x 2,6 x 3,64% 7,2% 5,0%
Abertis Infraestructuras SA 18,3 x 4,0 x 4,38% 12,0% 4,8%
Cap Gemini SA 14,2 x 1,8 x 2,32% 12,2% 4,7%
Liberbank SA 12,5 x 0,8 x 1,26% 41,2% 4,7%
QUALCOMM Incorporated 13,8 x 2,9 x 2,18% 12,2% 4,6%
Almirall SA 17,2 x 2,0 x 1,91% 52,3% 4,1%
Mediaset Espana Comunicacion SA 25,8 x 2,5 x 3,33% 46,7% 3,7%
Merlin Properties SOCIMI S.A 3,5%
Endesa S.A. 17,1 x 1,4 x 3,22% 5,8% 3,1%
TUI AG 10,4 x 1,4 x 2,26% 36,7% 2,8%
Deutsche Bank AG 10,2 x 0,5 x 3,30% 87,3% 2,6%
Tecnicas Reunidas SA 14,9 x 4,2 x 3,65% 9,6% 2,0%
Acerinox SA 17,9 x 1,9 x 3,39% 81,8% 1,9%
Total 2,82% 100%
Zona Euro
33%
Europa No
Euro
16%
España
40%
USA
11%
Por Generación de sus ventas
Doméstico 60,2%
Global 34,1%
11
En las carteras el más usado dentro de la Eurozona empezó siendo el DWS
Top Euroland. Con este fondo normalmente se lograba tener un
comportamiento ligeramente superior al del índice, sin embargo en 2014
está siendo de sus peores años en relativo por el sesgo más cercano al
growth con el que gestiona
Dado el underperfomance y las mejores perspectivas para orientaciones
value se decidió cambiar posiciones en carteras del DWS al Henderson
Horizon Euroland de Nick Sheridan al frente desde noviembre de 2011 .
Para las posiciones que queden en DWS, la recomendación es pasar al
Henderson.
Busca compañías infravalotradas. Para calcular el valor intrínseco del que
siempre hablan los gestores value, él se basa en:
Beneficios sostenibles, Valor neto del activo, ajustado
dependiendo de la fase del ciclo, Valor del crecimiento de la
compañía y dividendos, que sean buenos y sobre todo estén bien
cubiertos.
Su método no es demasiado sofisticado ni extravagante, pero da resultados:
Muchas de las compañías las tiene en el radar y va vendiendo cuando las ve
por encima del rango de precio que estima correcto y vuelve a entrar si se
ponen baratas.
Sigue positivo en la categoría en el sentido de que ve tendencias positivas
en los resultados de compañías, mientras que el debilitamiento del euro les
apoya (el 58% de los beneficios vienen de fuera).
Fondos
Renta Variable Eurozona Rentabilidades anuales
Rentabilidades desde Nov 2011 (entrada gestor de Henderson)
12
En los fondos de Europa ha habido varios cambios debido a hechos
relevantes entre los seleccionados. Primero el Alken European
Opportunities decidió limitar entradas y posteriormente otro de los
seleccionados Franklin European Growth vio como su gestor dejaba la
compañía. En el caso de Alken, para quienes tengan posiciones
recomendamos mantenerlas, mientras que en el caso de Franklin creemos
que lo mejor es salir para ver cómo evolucionan los nuevos gestores.
Una de las opciones que manejamos ahora para la RV Europea es la de
Invesco Pan European Equity que pese a que este año no está acertando
con las apuestas sectoriales es una buena opción de cara al largo plazo.
La otra apuesta de RV Europea es JP Europe Equity Plus, el long/short
europeo con exposición neta 100%, ahora mismo está en 120/20. Los datos
determinan que logran generar rentabilidad por ambas partes. Uno de los
últimos ejemplos que le aportado en positivo es el corto en Metro, posición
que tomaron por la exposición a Rusia y las malas perspectivas que les daba
las sanciones.
Saliendo de casos puntuales como este, para la selección de compañías, usa
valoraciones, calidad de la empresa (flujos de caja y balance) y momentum,
así como flujo de noticias sobre la compañías. En función de esto ve si debe
ponerse largo o corto.
La cartera genera cifras donde los largos muestran mejores PER, ROIC o EPS
que el índice mientras que los largos son el caso contrario.
Fondos
Renta Variable Europa Rentabilidades anuales
Gráfico de dispersión a 3 años
Métricas de la cartera de JP Morgan Europe Equity PLus
Información de mercado
14
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice ÚltimoVar. 1 semana
(%)Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 11168,6 4,10 7,87 30,63 12,62
Euribor 12 m 0,42 0,44 0,49 0,55 EE.UU. Dow Jones 17069,6 -0,31 3,90 14,27 2,97
3 años 0,38 0,49 0,61 2,60 EE.UU. S&P 500 1997,7 -0,12 4,03 20,70 8,08
10 años 2,08 2,23 2,55 4,62 EE.UU. Nasdaq Comp. 4562,3 -0,16 4,81 24,69 9,23
30 años 3,47 3,46 3,88 5,18 Europa Euro Stoxx 50 3283,0 3,48 6,86 18,34 5,60
Reino Unido FT 100 6851,8 0,47 2,53 4,89 1,52
Tipos de Intervención Francia CAC 40 4492,1 2,54 6,12 12,11 4,57
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 9755,1 3,01 6,15 18,46 2,12
Euro 0,05 0,15 0,15 0,50 Japón Nikkei 225 15668,7 1,58 2,27 11,40 -3,82
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) 0,95 1,43 15,78 8,94
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) 3,48 3,40 14,21 8,01
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) 1,24 5,46 16,20 12,08
España 2,1 2,23 2,55 4,62 Brasil Bovespa -0,50 8,50 16,48 18,39
Alemania 0,9 0,89 1,17 2,04 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 3,14 6,28 4,67 -2,18
EE.UU. 2,4 2,34 2,48 2,99 Rusia MICEX INDEX 5,35 8,68 3,75 -1,89
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2013
Euro/Dólar 1,30 1,31 1,34 1,31 Petróleo Brent 101,41 103,19 104,61 115,26 110,80
Dólar/Yen 104,96 104,09 102,71 100,04 Oro 1267,41 1287,81 1288,82 1367,50 1205,65
Euro/Libra 0,79 0,79 0,79 0,84 Índice CRB Materias Primas 288,58 291,34 292,40 290,71 280,17
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,14 6,14 6,17 6,12
Real Brasileño 2,24 2,24 2,28 2,32
Peso mexicano 13,10 13,08 13,26 13,43
Rublo Ruso 36,73 37,12 36,04 33,43 Datos Actualizados a viernes 05 septiembre 2014 a las 15:02
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS
15
Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD
26/08/2014 02/08/2014 02/06/2014 01/01/2014
01/09/2014 01/09/2014 01/09/2014 01/09/2014
Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return Std Dev
Max
Drawdown
MERCADO MONETARIO EUR
Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro 0,07 0,20 0,45 1,42 2,30 0,24 -0,07
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro 0,18 0,51 0,70 2,99 4,49 0,97 -0,40
RENTA FIJA GLOBAL
GS Glbl Strategic Income Bd E EUR H Cap LU0600010143 Euro -0,30 -0,95 -0,58 -0,33 2,41 3,35 -1,50
RENTA FIJA CORPORATIVA
Invesco Euro Corporate Bond E Acc LU0243958393 Euro 0,33 1,31 2,09 6,62 9,14 1,81 -0,37
RENTA FIJA HIGH YIELD
Candriam Bds Euro High Yield N LU0144751095 Euro 0,21 1,22 1,15 5,58 11,08 2,20 -2,06
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro -0,08 1,76 1,29 5,21 7,42 5,03 -2,57
RENTA VARIABLE EUROPA
JPM Europe Equity Plus D (acc)-EUR LU0289214628 Euro 0,49 2,73 0,49 7,35 21,05 14,76 -7,33
RENTA VARIABLE EUROZONA
Henderson Horizon Euroland X2 EUR Acc LU0247695934 Euro 0,50 4,51 -3,24 4,57 20,22 16,36 -11,53
RENTA VARIABLE EEUU
Nordea-1 North American All Cap E USD LU0772958954 US Dollar 0,00 2,98 1,70 6,34 19,24 12,69 -6,71
RENTA VARIABLE GLOBAL
MFS® Meridian Glbl Equity A1 EUR Acc LU0094560744 Euro 0,46 4,41 3,18 7,46 17,36 12,09 -5,75
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro 0,57 3,68 7,80 14,16 21,34 12,74 -12,24
RENTA VARIABLE JAPON
Pictet Japanese Equity Opport-R EUR LU0255979584 Euro -0,58 0,76 8,50 4,81 12,91 18,78 -13,81
RENTA VARIABLE ALTERNATIVA
Henderson Horizon Pan Eurp Alpha X LU0264598342 Euro 0,42 0,70 -0,48 4,26 12,47 5,73 -3,07
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Candriam Long Short Credit C FR0010760694 Euro 0,05 0,15 0,23 1,24 2,03 0,47 -0,26
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro -0,03 -0,37 -1,91 0,10 1,08 2,25 -2,75
12 Meses
02/09/2013
01/09/2014
16
Calendario Macroeconómico
Lunes 8
SeptiembreZona Datos Estimado Anterior
Todo el día China - Mid-Autumn Festival
1:50 Japón NSA Cuentas Corrientes -0,399T
1:50 Japón Producto interior bruto (Anual) -6,80%
1:50 Japón Producto interior bruto (trimestralmente) -1,70%
4:57 China Balance Comercial Chino 48,70B 47,30B
4:57 China Exportaciones Chinas (Anual) 10,70% 14,50%
4:57 China Importaciones de China (Anual) 0,20% -1,60%
8:00 Alemania Balanza comercial en Alemania 16,2B
10:30 Zona Euro Confianza del Inversor Sentix 2,7
21:00 Estados Unidos Crédito al consumidor 17,00B 17,26B
Martes 9
SeptiembreZona Dato Estimado Anterior
1:01 Reino Unido Seguidor de ventas minoristas BRC (Anual) -0,30%
7:00 Japón Confianza de los consumidores domésticos 41,5
8:45 Francia balance de Presupuestos del Gobierno Frances -59,4B
8:45 Francia Balanza comercial Francesa -5,4B
10:30 Reino Unido Balanza comercial -9,41B
10:30 Reino Unido Balanza Comercial No Comunitaria -3,84B
10:30 Reino Unido Producción industrial (Mensualmente) 0,30%
10:30 Reino Unido Producción manufacturera (Mensualmente) 0,30%
17
Calendario Macroeconómico II
Miércoles
10
Septiembre
Zona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón CGPI Índice de Precios de Bienes Corporativos (Mensualmente) 0,30%
1:50 Japón Peticiones de maquinaria (subyacente) (Mensualmente) 8,80%
7:30 Francia Nominas francesas no agrícolas (trimestralmente) 0,10%
8:45 Francia PPI Francés (Mensualmente)
9:00 España Producción Industrial Español (Anual) 0,80%
Jueves 11
SeptiembreZona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón Indicador BSI de grandes corporaciones manufactureras -13,9
3:30 China Índice de precios de producción Chino (Anual) -1,20% -0,90%
3:30 China IPC Chino (Anual) 2,10% 2,30%
3:30 China IPC Chino (Mensualmente) 0,10%
8:00 Alemania IPC Aleman (Mensualmente)
8:45 Francia IPC Frances (Mensualmente) -0,30%
8:45 Francia IPCA de Francia (Mensualmente) -0,40%
20:00 Estados Unidos Declaración presupuesto mensual -105,5B -95,0B
18
Calendario Macroeconómico III
Viernes 12
SeptiembreZona Dato Estimado Anterior
6:30 Japón Producción industrial (Mensualmente) 0,20%
9:00 España IPC Español (Mensualmente) -0,90%
9:00 España IPCA de España (Mensualmente) -1,50%
10:00 Italia Producción industrial Italiana (Mensualmente) 0,90%
11:00 Italia IPC Italiano (Mensualmente) 0,20%
11:00 Italia IPCA de Italia (Mensualmente) -0,20%
11:00 Zona Euro Cambio del empleo (trimestralmente) 0,10%
11:00 Zona Euro Cambio en el Nivel de Empleo (Anual) 0,20%
11:00 Zona Euro Producción industrial (Mensualmente) 0,20% -0,30%
14:30 Estados Unidos Índice de precios de importación (Mensualmente) -0,40% -0,20%
14:30 Estados Unidos Precio de Exportación (Mensualmente) -0,10%
14:30 Estados Unidos Ventas minoristas (Mensualmente) 0,30%
14:30 Estados Unidos Ventas minoristas subyacentes (Mensualmente) 0,20% 0,10%
15:55 Estados Unidos Sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan 81,5 82,5
16:00 Estados Unidos Inventarios de negocios (Mensualmente) 0,50% 0,40%
19
Resultados
Lunes 8
SeptiembreCompañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Campbell Soup Co Q4 2014 0.494
Martes 9
SeptiembreCompañía Periodo EPS Estimado
Miércoles 10
SeptiembreCompañía Periodo EPS Estimado
Reino Unido Barratt Developments PLC Y 2014 0.302
Reino Unido Kingfisher PLC S1 2015 0.115
Jueves 11
SeptiembreCompañía Periodo EPS Estimado
Reino Unido WM Morrison Supermarkets PLC S1 2015 0.06
Reino Unido Next PLC S1 2015 1.711
Estados Unidos Kroger Co/The Q2 2015 0.69
Viernes 12
SeptiembreCompañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Darden Restaurants Inc Q1 2015 0.311
20
Dividendos
Lunes 8 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Lam Research Corp 0.18 USD Trimestral
Estados Unidos WellPoint Inc 0.4375 USD Trimestral
Estados Unidos Twenty-First Century Fox Inc 0.125 USD Semestral
Estados Unidos Occidental Petroleum Corp 0.72 USD Trimestral
Estados Unidos Anadarko Petroleum Corp 0.27 USD Trimestral
Estados Unidos PPL Corp 0.3725 USD Trimestral
Estados Unidos Travelers Cos Inc/The 0.55 USD Trimestral
Estados Unidos CBS Corp 0.15 USD Trimestral
Estados Unidos FedEx Corp 0.20 USD Trimestral
Estados Unidos Pepco Holdings Inc 0.27 USD Trimestral
Estados Unidos Hewlett-Packard Co 0.16 USD Trimestral
Estados Unidos General Motors Co 0.30 USD Trimestral
Estados Unidos CME Group Inc/IL 0.47 USD Trimestral
Estados Unidos Amphenol Corp 0.25 USD Trimestral
Estados Unidos Kohl's Corp 0.39 USD Trimestral
Martes 9 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Newmont Mining Corp 0.025 USD Trimestral
Estados Unidos American International Group Inc 0.125 USD Trimestral
Estados Unidos Best Buy Co Inc 0.19 USD Trimestral
Estados Unidos Principal Financial Group Inc 139.075 USD Trimestral
21
Dividendos II
Miércoles 10 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido Standard Life PLC 5.60 GBp Semestral
Reino Unido Land Securities Group PLC n/a GBp Trimestral
Reino Unido G4S PLC 3.42 GBp Semestral
Reino Unido Admiral Group PLC 23.70 GBp Semestral
Reino Unido Hargreaves Lansdown PLC 15.39 GBp Semestral
Estados Unidos Devon Energy Corp 0.24 USD Trimestral
Estados Unidos Alcoa Inc 0.9375 USD Trimestral
Estados Unidos Frontier Communications Corp 0.10 USD Trimestral
Estados Unidos UnitedHealth Group Inc 0.375 USD Trimestral
Estados Unidos Ventas Inc 0.725 USD Trimestral
Estados Unidos Williams Cos Inc/The 0.56 USD Trimestral
Estados Unidos National Oilwell Varco Inc 0.46 USD Trimestral
Estados Unidos NASDAQ OMX Group Inc/The 0.15 USD Trimestral
Jueves 11 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido Royal Bank of Scotland Group PLC .453125 USD Trimestral
Reino Unido Lloyds Banking Group PLC n/a USD Trimestral
Estados Unidos Motorola Solutions Inc 0.34 USD Trimestral
Estados Unidos Bank of America Corp 0.414063 USD Trimestral
Estados Unidos Dr Pepper Snapple Group Inc 0.41 USD Trimestral
Estados Unidos T Rowe Price Group Inc 0.44 USD Trimestral
Estados Unidos Viacom Inc 0.33 USD Trimestral
Estados Unidos DTE Energy Co 0.69 USD Trimestral
Estados Unidos Coca-Cola Co/The 0.305 USD Trimestral
Estados Unidos Public Storage 01.40 USD Trimestral
Estados Unidos General Growth Properties Inc 0.3984 USD Trimestral
Estados Unidos Macy's Inc 0.3125 USD Trimestral
Estados Unidos Western Union Co/The 0.125 USD Trimestral
Estados Unidos Merck & Co Inc 0.44 USD Trimestral
Viernes 12 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
España Bolsas y Mercados Espanoles SA .316 EUR 3x A YEAR
Estados Unidos AMETEK Inc 0.09 USD Trimestral
Estados Unidos Fidelity National Information Services Inc 0.24 USD Trimestral
22
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