Samu Kurri

1Julkinen

Suomen Pankki

Kasvua poikkeuksellisten riskien varjossa

Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Euro & talous 4/2016

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 2Julkinen

Esityksen teemat

Muutokset maailmantalouden kasvuennusteessa pieniä– Kasvu ei juuri kiihdy lähivuosina – Brexitin vaikutuksia vielä vaikea arvioida

Inflaatio yhä hyvin vaimeaa– Öljyn hinnan laskun vaikutus poistuu 2017 alkupuolella– Ero markkinoiden ja ekonomistien inflaatio-odotuksissa aihe huoleen

Kasvun riskit pääosin heikomman kehityksen suuntaan– Osa tekijöistä taloudellisia ja arvioitavissa ekonomistivälinein– Joidenkin riskien taloudellinen arviointi kuitenkin vaikeaa

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 3Julkinen

Reaalitalouden tila ja näkymät

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 4Julkinen

-10

-5

0

5

10

15

2008 2010 2012 2014 2016

BKT, prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Macrobond.32427

Kiina

Yhdysvallat

Euroalue

Iso-Britannia

Japani

Maailmantalouden kasvu alkuvuonna kohtalaista

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 5Julkinen

Pörssit eivät viesti kasvun merkittävästä kohentumisesta…

29.9.2016

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

2015 2016

Kiina Euroalue Yhdysvallat Japani Venäjä Iso-Britannia

Osakekurssi-indeksi, 100 = 1.1.2015

Lähde: Macrobond.32427

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 6Julkinen

… kuten eivät pehmeätkään tilastot

29.9.2016

40

45

50

55

60

65

2015 2016

Yhdysvallat Euroalue Iso-BritanniaKiina Japani Venäjä

Indeksi

Lähde: Macrobond.32427

Ostopäällikköindeksejä

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 7Julkinen

Ekonomistit laskeneet ensi vuoden kasvuennusteita erityisesti Britannian osalta

29.9.2016

0

1

2

3

4

5

6

7

2016

BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä. Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF.23060

Iso-Britannia

Euroalue

Maailma

Yhdysvallat

Kiina

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 8Julkinen

Brexit-arvioissa epävarmuus suurta:Erityisesti Ison-Britannian…

29.9.2016

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16

Consensus: Iso-Britannia

Kuukausittaiset BKT-ennusteet vuodelle 2017, vuosikasvu

Lähde: Consensus Economics.23060@Chart10UK

Iso-Britannia

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 9Julkinen

Brexit-arvioissa epävarmuus suurta:… mutta myös euroalueen vaikutusten osalta

29.9.2016

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16

Consensus: Euroalue

Kuukausittaiset BKT-ennusteet vuodelle 2017, vuosikasvu

Lähde: Consensus Economics.23060@Chart10EA

Euroalue

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 10Julkinen

Inflaatiokuva ja siihen vaikuttavia tekijöitä

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 11Julkinen

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2010 2012 2014 2016

Kuluttajahintaindeksi, prosenttimuutos vuodentakaisesta

Lähteet: Eurostat, maiden tilastoviranomaiset, OECD ja Macrobond.32427

Kiina

Yhdysvallat

Iso-Britannia

Euroalue

Japani

Inflaatio päätalousalueilla yhä vaimeaa

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 12Julkinen

Inflaatio, bkt ja rahapolitiikka

Inflaatiokehitykseen vaikuttavia keskeisiä tekijöitä – Inflaatio-odotukset– Toteutunut inflaatio– Tuotantokuilu l. toteutuvan ja täyskapasiteettituotannon ero– Raakaöljyn hinta

Rahapolitiikka vaikuttaa – Inflaatio-odotusten ankkuroitumisen ja– Reaalitalouden kehityksen kautta.

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 13Julkinen

Öljyn hinta ollut tärkeä kertaluontoinen tekijä inflaation laskussa

29.9.2016

0

20

40

60

80

100

120

140

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

USD/Barrel

Suomen Pankin ennusteoletus on 15.9.2016 futuurien 10 päivän keskiarvo.

Lähde: Macrobond.23060@FutuuritUusin

Öljyn hinta ja sen futuuri-ennusteet

Futuuri30.6.2014

Futuuri15.9.2016

Futuuri20.1.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 14Julkinen

Öljyn hinnan laskun ei kuitenkaan pitäisi vaikuttaa pidempiin inflaatio-odotuksiin

29.9.2016

0

0,4

0,8

1,2

1,6

2

2,4

0

0,4

0,8

1,2

1,6

2

2,4

2013 2014 2015 2016

Odotusten välinen ero (oikea asteikko)SPF kyselytutkimuksen pitkän aikavälin inflaatio-odotusMarkkinaodotus, 1 vuosi 4 vuoden jälkeen

% % -yksikköä

Lähde: EKP, Macrobond ja Suomen Pankki. 27227

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 15Julkinen

Euroalueella pohjainflaatio on vaimeaa…

29.9.2016

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2008 2010 2012 2014 2016

Pohjainflaatio

Pohjainflaatio, % .

Lähde: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat.

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 16Julkinen

… koska tuotantokuilu on vielä merkittävä

29.9.2016

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2008 2010 2012 2014 2016

Pohjainflaatio Tuotantokuilu

Pohjainflaatio, % Tuotantokuilu, %-yks.

Lähde: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat.

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 17Julkinen

… koska tuotantokuilu on vielä merkittävä

29.9.2016

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2008 2010 2012 2014 2016

Pohjainflaatio Tuotantokuilu

Pohjainflaatio, % Tuotantokuilu, %-yks.

Varjostettu alue on tuotantokuiluarvioiden minimi ja maksimi.Lähteet: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat.23060@EA_CoreCPI_GAP

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 18Julkinen

Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 19Julkinen

Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste:BKT ja maailmankauppa

29.9.2016

Prosenttimuutos edellisvuotisesta(suluissa edellinen ennuste)

BKT 2015 2016e 2017e 2018eEU22 2,0 (1,7) 1,7 (1,6) 1,3 (1,8) 1,6 (1,8)

Yhdysvallat 2,6 (2,4) 1,6 (2,2) 2,3 (2,3) 2,2 (2,2)

Japani 0,6 (0,5) 0,4 (0,4) 0,9 (0,7) 1,0 (1,2)

Kiina 6,9 (6,9) 6,5 (6) 6 (6) 5 (5)

Venäjä -3,7(-3,7) -1 (-3) 1 (0) 1,5 (1)

Maailma 2,9 (2,8) 2,8 (2,8) 3,1 (3,2) 3,1 (3,2)

Maailmankauppa 2,3 (1,4) 1,5 (2,7) 3,2 (3,8) 3,5 (4,0)e = ennnusteE22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska.

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 20Julkinen

Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste:inflaatio

29.9.2016

Prosenttimuutos edellisvuotisesta(suluissa edellinen ennuste)

Inflaatio 2015 2016e 2017e 2018eEU22 0,0 (0,0) 0,4 (0,2) 1,4 (1,2) 1,5 (1,6)

Yhdysvallat 0,1 (0,1) 1,1 (1,0) 2,1 (2,3) 2,2 (2,2)

Japani 0,8 (0,8) -0,1(0,2) 0,6 (1,5) 1,0 (1,4)

e = ennusteE22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 21Julkinen

Ennusteen riskit

Euroalueen ulkoiset riskit– Yhdysvaltojen tuottavuuskehityksen nopeutuminen (+)– Protektionismi, sisäänpäin käpertyminen (-)– Rahoitusmarkkinahäiriö Kiinassa (-)

Euroalueen sisäiset riskit– Ison-Britannian EU-eron vaikutus (-)– (Italian) poliittinen epävarmuus, pankkijärjestelmä (+/-)

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 22Julkinen

Ison-Britannian EU-eron vaikutusten arvioinnissa monta avointa kysymystä

Mitä brexit tarkoittaa? – Eroilmoitus jätettäneen 2017 alkupuolella– Neuvottelutavoitteista ei tietoa, neuvottelut kestänevät yli 2018 lopun

Suomen Pankin ennusteessa brexit huomioitu lähinnä kauppavaikutusten kautta– Ennusteet Iso-Britannian kasvusta epävarmoja– Oletukset välittymisestä epävarmoja

Suomen Pankin ennusteessa ei huomioitu– Vaikutuksia työvoiman liikkuvuuteen, investointeihin, tuottavuuteen– Vaikutuksia EU:n sisäiseen dynamiikkaan jatkossa

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 23Julkinen

Kiinan velka kasvaa nopeasti kaikilla sektoreilla

29.9.2016

0

50

100

150

200

250

300

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Yritysten velka (pl. rahoitussektori) Kotitalouksien velkaJulkinen velka Kokonaisvelka

% BKT:stä

Lähde: BIS.31476

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 24Julkinen

Protektionismi ja sisäänpäin käpertyminen

Maailmankauppa jo pidempään vaimeata– Osa syistä liittyy pitkään taantumaan

Protektionismi on palannut otsikoihin– Kansainvälinen kauppa kasvattaa kakun kokoa– Kakku kuitenkin jakautuu epätasaisesti

Poliittisten prosessien arviointi vaikeaa– Brexit, vapaakauppaneuvottelut, …– Epävarmuus koskee sekä todennäköisyyksiä että vaikutuksia

29.9.2016

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 25Julkinen

Globalisaatio ja ICT kiihdyttivät tuottavuuden kasvua Yhdysvalloissa vuosina 1995-2005

29.9.2016

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

1987 1992 1997 2002 2007 2012

%, työn tuottavuuden vuosikasvu

Lähde: BLS.32428

Tuottavuuden vuosikasvu Yhdysvalloissa 1987-2016

1987-1994

1995-2004

2005-

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 26Julkinen

Kiitos!

29.9.2016