The efficiency of the foreign exchange market and measures of turbulence final

The Efficiency of

the Foreign Exchange Market and

Measures of Turbulence

黃晨銘謝秉翰

背景：自1973年全球各國紛紛改採浮動匯率制度，匯率在短期內大幅波動

Abstract

• 運用不同的角度去看匯率波動情形Section1

• 運用資產市場理論來解釋匯率波動情形Section2

• 提出所研究出的問題，並且說明如何因應Section3

International Economic :The Efficiency of the Foreign Exchange Market and Measures of Turbulence

此篇論文分成三個部分


Section1

• 匯率波動相對於其他經濟上的波動

• 實際匯率與預期匯率變動差異的程度

• 物價水平的變動與匯率

Section2

• 強調市場未來預測的影響性

Section3

• 波動是否過度？

• 有何政策可降低此劇幅波動？

Abstract

Consumer Price Index 消費者物價指數

Wholesale Price Index 躉售物價指數

Cost-of-living Index 生活指數

1.Measures of Turbulence

此表呈現，

每個月匯率的平均變動百分比例(從1973年6月至1979年2月)，主要是針對美國對於英國、法國及德國的匯率比較

CPI

WPI

COL

1.每月匯率的平均變動都超過2%2.股票市場變動較其他指數劇烈



德國對美元每月消費者物價指數變動百分比、匯率變動及每月遠期貼水的關係圖

匯率的變動大部分不可預測，因此利用遠期貼水來預測匯率的改變只能少部分做解釋



馬克對美元即期匯率及遠期匯率和兩國生活指數比率的關係圖

由於匯率走勢與物價水平不一致，因此難以用一般購買力平價說解釋


小結• 當時相對國家的物價水平走勢與匯率不一致，匯率呈現劇幅且不可預測的波動

• 延伸問題：波動產生的社會成本？過度波動?效率問題?



預期匯率變動

𝑆 𝑡 = 𝑧 𝑡 + 𝑏‧E[s(t+1) －s(t)；t]

𝐸 𝑠 𝑡 + 𝑗 ; 𝑡 = 1/(1 + 𝑏)

𝑘=0

∞

(𝑏/(1 + 𝑏))𝑘‧𝐸(𝑧 𝑡 + 𝑗 + 𝑘 ; 𝑡)

E[s(t+1) －s(t)；t]

𝑧 𝑡

𝑗 = 0

𝑗 > 0

supply & demand affect the exchange rate on day t

expected percentage change

current exchange rates

future exchange rates

2.Exchange Rates as Asset Prices


_________________________________________________________________________________________________________

匯率的資產問題

1)大變化來自於新信息，當前&預期匯率之間的緊急聯繫

2)匯率已經反映未來赤字或盈餘的預期

3)在有效率之下，應該要不可能有套利的超額利潤

4)動盪事件與匯率大幅波動為一致的



測試外幣是否有效率1)遠期利率的統計特性作為未來即期匯率的預測

2)匯率的時間序列特性，過去的遠期匯率偏差

3)提高對未來匯率的市場預測能力，使用過去即期及遠期資料

4)透過不同的交易規則，取得超額利潤



小結1)匯率時間序列就像是其他資產價格

2)外匯黏性與國內物價水準

3)資產市場理論可解釋第一部分之三個指數




3.Is Turbulence Excessive

1973年以來是否過度波動?

政府可以有更好的政策嗎?

1973年匯率大幅影響?

1)貨幣較其他商品波動小

2)世界貿易增加應對石油危機的能力

3)浮動匯率可促進經濟體制有效運作

4)匯率變動會過度反映在國內物價上



政府如何更佳管理？減少匯率波動及成本



1)匯率為總體政策，受到絕對價格及相對價格之影響

2)外會影響國內市場制度，但風險是可以控制度，不建議將外匯的買賣轉移到其他市場

3)調整國內的BOP，持有他國貨幣

4)減少社會成本，不必要的動盪

1)自1973年後，匯率的動盪是有很大的原因是

由於不穩定且不被預測的政策所致，尤其是

貨幣政策

2)因此穩定且可預測到的政策是可降低匯率動

盪及此波動所造成的成本

3)由於美金的規模及它在全球貨幣上所扮演的

角色，因此美國的經濟政策就成為穩定匯率

動盪和全球經濟穩定的重要因子


Conclusion

THANK YOU FOR LISTENING!


Economy & Finance

The efficiency of the foreign exchange market and measures of turbulence final