Я должен знать - что буду сегодня делать и почему

Кто я:- Интрадей-трейдер или Стратег?

Интрадей – мало денег, много времени на сидение перед монитором, хорошее здоровье. Обязательно отсутствие позиций при закрытии рынка.

Стратег – достаточно денег для формирование портфеля. Позиции могут держаться бесконечно долго или быть интрадейными.

Кто я:- Бык, Медведь или Квадратный (вне рынка). Интрадей-трейдер может в

течение дня изменять свое мнение о рынке, стратег – как правило, нет.

Тактика:- чистая позиция (по одному инструменту) только однонаправленная и держится по тренду- если тренда нет, возможна коридорная торговля- для использования кредита должна быть веская причина- наращивание позиции при усилении тренда- уменьшение позиции при ослаблении тренда

Типичная ошибка управления – пассивная стратегия «акции-кэш»

Оптимальный инвестиционный портфель в соотношении «Акции-% активы» колеблется вокруг 50 на 50, вслед за цикличностью в экономике.

В хорошие времена следует держать до 100% акций, а в плохие – до 100% наличных (процентных активах).

Активное управление переигрывает пассивную стратегию, при прочих равных.

10

100

1'000

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%Рекомендуемая доля акций

Фондовый индекс CTimeS (US$)

10

100

1'000

10'000

100'000

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Инвестиционный индекс ICTime (US$)

Фондовый индекс CTimeS (US$)

235

12319

Спекулянт может обыграть инвестора

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1Q19

47

2Q19

49

3Q19

51

4Q19

53

1Q19

56

2Q19

58

3Q19

60

4Q19

62

1Q19

65

2Q19

67

3Q19

69

4Q19

71

1Q19

74

2Q19

76

3Q19

78

4Q19

80

1Q19

83

2Q19

85

3Q19

87

4Q19

89

1Q19

92

2Q19

94

3Q19

96

4Q19

98

1Q20

01

2Q20

03

3Q20

05

5-летний горизонт инвестирования

Доля наличных минимальна, время акций

Доля наличных максимальна, вплоть до 100%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1Q19

47

2Q19

49

3Q19

51

4Q19

53

1Q19

56

2Q19

58

3Q19

60

4Q19

62

1Q19

65

2Q19

67

3Q19

69

4Q19

71

1Q19

74

2Q19

76

3Q19

78

4Q19

80

1Q19

83

2Q19

85

3Q19

87

4Q19

89

1Q19

92

2Q19

94

3Q19

96

4Q19

98

1Q20

01

2Q20

03

3Q20

05

1-летний горизонт инвестирования

Доля наличных минимальна, время акций

Доля наличных максимальна, вплоть до 100%

Правило постоянно удерживать большие суммы инвестиционных портфелей в акциях возникло в период двадцатилетнего царства на рынке акций быков с 1977 по 1997 годы.Но никто не гарантирует бычий рынок на следующие двадцать лет.

1-летний инвестиционный горизонт эффективней 5-летнего.

В то же время, активная стратегия работы увеличивает риски принятия неверных решений, а также накладные расходы.

Оптимальный портфель (США, 1914-2009)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1914

1917

1920

1923

1926

1929

1932

1935

1938

1941

1944

1947

1950

1953

1956

1959

1962

1965

1968

1971

1974

1977

1980

1983

1986

1989

1992

1995

1998

2001

2004

2007

SP500

T-Notes

T-Bills

Оптимальный портфель (США, 1980-2009)

Психологические ловушки

• Большинство людей имеют розовый взгляд на самих себя. Например, 90% опрошенных считают, что их водительские способности и чувство юмора ВЫШЕ СРЕДНЕГО.

• Если бы не такая вера в себя, то вас бы здесь наверняка не было. Но для успешной работы это может стать губительным

Я чертовски умен!

Я сама прелесть!

Природа заложила в нас переоценку своих способностей:

Наши слабости - источник проблем

• Верим в обязательный выигрыш после серии неудач. А причину неудач находим везде, кроме себя.

• Верим в продолжение серии успехов. Ведь мы такие умные и красивые.

Для «кармана» важно чтобы успехи давали больше чем отнимают неудачи.

• Успехам радуемся меньше чем огорчаемся неудачамВпрочем, это математически оправданно – после потери 50% нужно заработать

100% чтобы только вернуть свое. Согласитесь, это труднее.То есть успехи должны быть заметно больше неудач, чтобы мы

получали не только материальное удовлетворение, но и эмоциональное удовольствие.

Как следствие - мы торопимся и рискуем.

Защита – разумное использование кредитного плеча.

Ошибка игрока vs.Регресса к среднему

• После шести подбрасываний, во время которых монетка выпадала орлом, вам предлагается пари на 100 долларов на результат следующего подбрасывания. На какую сторону вы поставите?

• Если инвестфонд показывал последние три года лучшую доходность, стоит ли покупать ли его акции?

• А если компания показывает хорошую растущую прибыль, то следует ли ожидать продолжения этой тенденции?

• Или если EURUSD растет четыре дней подряд, стоит ли продолжать покупать?

Слепое следование тренду также опасно как и противоречие ему

Решение

Простого анализа или чужого мнения мало. Нужно разбираться в сути происходящего. Ведь вряд ли вы захотите выйти на прогулку в затишье перед бурей.

Разрушительное воздействие страха

Степень влияния страха на действия человека в зависимости от переживаемого страха

Влияние на человека

Сильный страх

Слабый страх

Очень большой страх обычно приводит к подавлению влияния информации, вызывающей страх. В этой ситуации человек начинает защищаться, прикрываясь словами «этого со мной никогда не случится». Когда болевой порог пройден, страх прячется и остается только надежда. Когда пропадает и надежда, приходит отчаяние.Решения, принятые под воздействием страха, как правило, разрушительны.Защита – путь наименьшего страха.

болевой порог Здесь человек думает

что от него уже ничего не зависит и все

потеряно

SELL

болевой порог

Расплата за сдвиг предпочтений Влияние страха нелинейно

А. Купить AVTO – очень хорошая потенциальная доходность, но средняя вероятность получения этой доходности

и затем добавим третью альтернативу …

В. Купить UNAF – просто хорошая по вероятности получения дохода сделка и средняя по доходности

Б. Купить AVDK - очень хорошая вероятность получения дохода, но средняя доходность

финансовый результат

риск

Огромные убытки. Рисковать желания нет (страховка)

Убытки. Готовы рискнуть

Прибыль. Рисковать желания нет

Огромная прибыль. Готовы рискнуть (лотерея)

Воспользуетесь ли вы т.н. «вероятностным страхованием» - взнос уменьшается в два раза, но существует лишь 50% вероятность получения страховки ?

Украинский рынок акций ходит вслед за американским

Обычно за таким ростом следует в лучшем случае длительная (до года) стабилизация рынка, а в худшем – коррекция или новая волна снижения.

Однако сейчас государства заливают мир ликвидностью.

Достижение этого уровня указывает на

перегрев рынка акций

США. Проверка стратегии …

Что происходит

Риск инфляции Риск дефляции

Рост % ставок (обычно 40%

времени)

Снижение % ставок (60%)

PE (EPS) будет расти

50% времени

Акции – от 50% до 100% инвестиционного портфеля

Наличные – от 0% до 50%

Акции – от 50% до 100% инвестиционного портфеля

Облигации от 0% до 50%

PE (EPS) будет падать

50% времени Только Наличные Только Облигации

Прибыли компаний

Инфляция

Украина. Проверка стратегии …

Что происходит

Риск инфляции Риск дефляции

Рост % ставок (обычно 40%

времени)

Снижение % ставок (60%)

PE (EPS) будет расти

50% времени

Акции – от 50% до 100% инвестиционного портфеля

Наличные – от 0% до 50%

Акции – от 50% до 100% инвестиционного портфеля

Облигации от 0% до 50%

PE (EPS) будет падать

50% времени Только Наличные Только Облигации

Прибыли компаний

Инфляция

Общий риск: катастрофы случаются намного чаще, чем мы ожидаем

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

-10% -9

%-8

%-8

%-7

%-6

%-5

%-4

%-4

%-3

%-2

%-1

% 0% 0% 1% 2% 3% 4% 4% 5% 6% 7% 8% 8% 9% 10%

Плотность нормальногораспределения

Фактическая плотностьраспределения

Вероятность роста или падения днвных значений фондового индекса DJIA в интервале -0.8%-3.0% и +0.8%+3.0% (ln доходности) меньше теоретической

Фактическое и теоретическое частотное распределение дневных изменений

фондового индекса DJIA с 04 января 1915г. по 24 июля 2009 года (23727 дней),

дневные изменения рассчитаны по ln

1E-16

1E-15

1E-14

1E-13

1E-12

1E-11

1E-10

1E-09

1E-08

1E-07

1E-06

1E-05

0.0001

0.001

0.01

0.1

1

10

100

-10

.0%

-9.2

%

-8.4

%

-7.6

%

-6.8

%

-6.0

%

-5.2

%

-4.4

%

-3.6

%

-2.8

%

-2.0

%

-1.2

%

-0.4

%

0.4

%

1.2%

2.0%

2.8

%

3.6

%

4.4%

5.2%

6.0

%

6.8

%

7.6

%

8.4%

9.2%

10.0

%

Плотность нормального распределения

Фактическая плотность распределения

Сколько шансов на то, что в течение года мы увидим такое дневное изменение

индекса DJIA (250 рабочих дней)Рынок скорее останется на месте или сильно изменится, чем будет

плавно расти или падать.

Как результат: можно долго упорно зарабатывать и

потерять все в один миг.