La empresa.

La empresa tiene datada como fecha de constitución 24/07/1985.

El proyecto no toma una sede accidental, se elige la Denominación de Origen Rioja por su antigüedad, su

importancia en cuanto a la calidad del viñedo y los vinos y sobre todo en cuanto a la cuota del mercado

nacional y reconocimiento internacional.

Con sede en la Denominación de Origen Rioja, gestada a la imagen y semejanza de las grandes bodegas

del “Medoc” francés toma la actual configuración de grupo cuando Eduardo Santos (actual mayor

accionista), algunos ejecutivos y el fondo Mercapaital deciden en 1991 adquirir la bodega Riojana y

desvincularse de la multinacional británica BASS.

La Bodega no pasa a cotizar en Bolsa hasta el año 1997

Hasta el año 2000, el Grupo centra la crianza y la elaboración de vinos en la Denominación de Origen

Rioja, si bien en ese año, se inician dos proyectos en otras denominaciones como son Cigales

(Valladolid), en la bodega Finca Museum.

En los primeros meses del 2001, se inicia la construcción de una nueva bodega en La Rioja ( Bodegas

Máximo-), con el objeto de producir y comercializar Vinos de la Tierra, modernos, y con uvas de

variedades de prestigio internacional. Esta nueva bodega surge con el interés de ampliar la cifra de

negocio y de cubrir la demanda de los mercados más internacionales más exigentes.

También a finales del 2004, se inicia la construcción de la bodega-secadero Dehesa Barón de Ley, con el

firme propósito de destinar sus instalaciones a la curación de jamones, paletas y lomos ibéricos de

bellota. La bodega está situada en la Denominación de Origen Dehesa de Extremadura con el objeto de

completar un portfolio sobre un mercado emergente como es el procedente de los productos ibéricos

(jamones y paletas).

Cáceres dentro de la Denominación de Origen Dehesa de Extremadura. También en este periodo se

constituyó la sociedad Viñedos Barón de Ley, S.L. con el objeto de gestionar, específicamente, todas las

explotaciones vitícolas del Grupo.

Composición del grupo:

La matriz del grupo es Barón de Ley.

Ventas balance (2012): 16.929.000,00 € (Registro Mercantil)

Resultados balance (2012): 14.323.000,00 € (Registro Mercantil)

Activo Total: 71.248.000,00 €

Capital social: 3.022.852,20 €

Sin embargo los fondos propios del grupo y las reservas acumuladas se acumulan en la Sociedad el Coto

de rioja S.A.

Participaciones Barón de Ley S.A.

Razón Social CIF/País % Fecha Inf.

EL COTO DE RIOJA SA A01129378 99,99% 7/1/2014

BARON DE LEY, SA A31153703 9,78% 15/01/2014

BODEGAS EL MESON SL B01209618 2,00% 31/12/2011

FINCA MUSEUM SL B01372796 0,15% 31/12/2012

DEHESA BARON DE LEY SL B01351774 0,03% 10/5/2013

INVERSIONES COTO DE RIOJA SL B01372804 0,01% 12/11/2013

A modo de resumen El coto de Rioja, S.A.

Ventas balance (2012): 62.340.000,00 € (Registro Mercantil)

Resultados balance (2012): 13.933.000,00 € (Registro Mercantil)

Activo Total: 344.725.000,00 €

Capital social: 11.880.000,00 €

Participaciones El costo de Rioja S.A.

INVERSIONES COTO DE RIOJA SL B01372804 99,99% 12/11/2013

Entorno, mercado y competencia 2012.

España es uno de los grandes productores de vino mundiales (primero en el ranking de superficie

dedicada al cultivo del viñedo, tercero en producción y segundo en cuanto a volumen exportado y

tercero en términos económicos) ha sufrido y su sufre según datos de la OIV (Organización internacional

del vino) la crisis vitivinícola de una manera muy acusada, no tanto en cuanto al porcentaje de caída

comparado con la media mundial sino en términos de PIB comparadas con otros países del entorno

europeo .

Si tomamos en comparación algunos datos sobre producción de la OIV (Organización internacional del vino), la caída mundial en la producción de vino del año 2011 al 2012 ha sido del 9.4% a nivel mundial, siendo la bajada en la producción española de un 8.8% y del 9.77% sobre la producción de Barón de ley (un 10% más alta que el resto de sus competidores. Reflexionando sobre el reparto de ventas, podemos concluir que la bajada en el consumo interno no ha podido ser compensada en su totalidad con el crecimiento en mercados internacionales.

Pérdidas y ganancias (en miles de euros) Ventas 2012

Ventas 2011

Ventas 2010

Var % ventas 2012

Var % ventas 2011

Var % ventas 2010

Mercado Nacional 46090 48966 54135 57.14% 59.32% 63.05%

Unión Europea 22630 22457 21658 28.05% 27.21% 25.23%

Resto de países 11946 11119 10066 14.81% 13.47% 11.72%

Total Exportacion 34576 33576 31724 42.86% 40.68% 36.95%

Total Gastos de Explotación 80666 82542 85859 100.00% 100.00% 100.00%

Estructura empresarial sector vitivinícola español Desde el año 2000, la superficie sujeta a reconversión y reestructuración ha superado las 130.000 hectáreas. Se estima que en españa co-existen alrededor de unas 4.000 bodegas de pequeño tamaño, con capital esencialmente español y de tipo familiar pero sin embargo agrupadas en cooperativas con empresas con

más de 100 millones de euros de facturación, como Freixenet, J. García Carrión, Codorníu, Arco Wine Invest Group.; Grupo Domecq Bodegas; Grupo Miguel Torres, S.A.; Félix Solís Avantis y Grupo Faustino. Con objeto de controlar la calidad y diversificar la producción, algunas bodegas han comprado o ampliado la extensión de sus viñedos o han destinado importantes niveles de inversión en la edificación de nuevas bodegas, a la mejora de las instalaciones y equipamientos y a la utilización de técnicas de envejecimiento distintas para ofrecer una gama mucho más amplia de vinos de calidad o simplemente adaptados al gusto del nuevo consumidor. Una muestra del enorme dinamismo es una cuota de los cinco primeros grupos relativamente baja (28%).

Análisis (comparado) patrimonial sectorial Vertical Barón de Ley. Sector comparado (CNAE 2009): 1102 - Elaboración de vinos

Número de empresas: 74 Tamaño (cifras en ventas): 7.000.000,00 - 40.000.000,00 Euros

Barón de ley Sector Diferencia

Activo

A) Activo no corriente 17,87% 44,82% -26,95%

B) Activo corriente 82,13% 55,18% 26,95%

Pasivo

A) Patrimonio neto 69,80% 59,39% 10,41%

B) Pasivo no corriente 0,50% 14,40% -13,90%

C) Pasivo corriente 29,70% 26,21% 3,49% En el 2012 el activo de la empresa se componía en un 17,87 % de activo no corriente y en un 82,13 % de activo corriente siendo en el sector, la proporción de activo no corriente de 44,82 % y la proporción de activo corriente era de 55,18 %. Como conclusión el activo corriente o circulante (a menos de 12 meses) pone a Barón de Ley en una posición excelente con respecto al resto del sector.

Este activo se financiaba en la empresa en un 69,80 % con capitales propios, 0,50 % con deuda a largo plazo y en un 29,70 % con deuda a corto plazo. En el sector, la financiación propia representó un 59,39 %. Si bien la financiación propia es un riesgo para los accionistas, si que dota a Barón de ley de una comodidad y una regularidad en su financiamiento manteniendo mayores niveles de financiación propia, menores hasta 14 puntos básicos en pasivos a más de 12 meses. El único dato que choca frente al sector es una financiación a través de pasivos corrientes (menos de 12 meses) por encima de otras empresas del sector.

El resultado de esta estructura financiera en la empresa es un fondo de maniobra que representa un 52,43 % del activo total; en el sector, esta misma proporción es del 28,97 %. El ratio relativo al fondo de maniobra dota a Barón de Ley de un colchón financiero superior casi en hasta un 100% comparada con otras empresas del sector.

Análisis (comparado) patrimonial vertical El coto de Rioja S.A. Sector comparado (CNAE 2009): 1102 - Elaboración de vinos

Número de empresas: 15

Tamaño (cifras en ventas): > 40.000.000,00 Euros

Empresa (2012) Sector Diferencia

Activo

A) Activo no corriente 66,10% 43,46% 22,64%

B) Activo corriente 33,90% 56,54% -22,64%

Pasivo

A) Patrimonio neto 48,44% 60,99% -12,55%

B) Pasivo no corriente 3,77% 9,24% -5,47%

C) Pasivo corriente 47,80% 29,77% 18,03%

En el 2012 el activo de la empresa se componía en un 66,10 % de activo no corriente y en un 33,90 % de activo corriente. En el sector, la proporción de activo no corriente era de 43,46 % y la proporción de activo corriente era de 56,54 %. Chocan los datos relativos al peso especifico de los activos no corrientes vs la matriz barón de Ley significando una menor rotación de activos.

Este activo se financiaba en la empresa en un 48,44 % con capitales propios, 3,77 % con deuda a largo plazo y en un 47,80 % con deuda a corto plazo. En el sector, la financiación propia representó un 60,99 %. Los ratios relativos a financiación propia son igualmente chocantes frente al sector y la propia matriz. El alto porcentaje de capital propio financia la rotación de activos junto a los pasivos corrientes (a menos de 12 meses).

Por otro lado, los pasivos a largo plazo representaron en el sector un promedio del 9,24 % de la financiación. Los pasivos a corto plazo representaron en el sector un promedio del 29,77 % de la financiación.

El resultado de esta estructura financiera en la empresa es un fondo de maniobra que representa un -13,89 % del activo total; en el sector, esta misma proporción es del 26,77 %.

Análisis patrimonial Horizontal Barón de ley S.A. no consolidada

31/12/2012 % Activo 31/12/2011 % Activo 31/12/2010 % Activo

Activo

A) ACTIVO NO CORRIENTE 12.734,00 17,87 13.423,00 27,65 13.819,00 30,35

B) ACTIVO CORRIENTE 58.514,00 82,13 35.116,00 72,35 31.720,00 69,65

Pasivo

A) PATRIMONIO NETO 49.731,00 69,80 36.881,00 75,98 34.555,00 75,88

B) PASIVO NO CORRIENTE 359,00 0,50 266,00 0,55 178,00 0,39

C) PASIVO CORRIENTE 21.158,00 29,70 11.392,00 23,47 10.806,00 23,73

El activo total de la empresa crece en un 46.79% entre el 2011 y el 2012 decreciendo los activos no corrientes en un 5.13%. El crecimiento de los activos se ha financiado en parte con incrementos de endeudamiento sobre todo en pasivos corrientes y aumentando hasta en un 34.84% el patrimonio neto. La variación entre el 2010 y 2011 en términos de activos son de crecimiento en un 6.59% manteniendo unos porcentajes muy similares en cuanto el peso de las distintas partidas de activo y pasivo (sólo existen desviaciones alrededor del 2.7% en las masas de activo).

Análisis financiero Consolidado Grupo Barón de Ley

Análisis patrimonial cuentas consolidadas (vertical y horizontal)

Datos (miles euros) Análisis vertical

2012 2011 2010 2009 2012 2011

Total activo no corriente 183101 72502 77516 82193 54.88% 25.43%

Total activo corriente 150509 212597 171698 168920 45.12% 74.57%

Existencias 89793 84997 93 103628 26.92% 31.39%

Realizable 54913 114966 62558 46263 16.46% 40.32%

Disponible 5803 8134 13832 19029 17.40% 28.50%

Total Activo 333610 285099 249214 251113 100.00% 100.00%

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

2012 2011 2010

Total activo no corriente

Total activo corriente

0

50000

100000

150000

200000

250000

2012 2011 2010

Disponible

Realizable

Existencias

Datos (miles euros) Análisis Horizontal

2012 2011 2010 2012 2011 2010

Total activo no corriente 110599 -5014 -4677 152.55% -6.47% -5.69%

Total activo corriente -62088 40899 2778 -29.20% 23.82% 1.64%

Existencias 296 -5811 -8320 0.33% -6.10% -8.03%

Realizable -60053 52408 16295 -52.44% 83.78% 35.22%

Disponible -2331 -5698 -5197 -28.66% -41.19% -27.31%

Total Activo 48511 35885 -1899 17.02% 14.40% -0.76%

Los activos fijos pasan de ser un 54% el grupo cambiando la relación activo corriente vs no corriente. La

justificación se encuentra en inversiones en activos a plazo fijo y deuda soberana española e irlandesa.

Se trasladan unos 40 millones de euros de activos a corto plazo para convertirlos en inversiones a largo

plazo. El movimiento ha supuesto tensiones de tesorería y modifica totalmente la estrategia futura.

En el análisis horizontal vemos como la variación en el Activo no corriente se incremente hasta en un

152% en el paso del año 2011 al 2012. El Activo a corto mantiene una línea de disminución aunque sin

embargo la evolución del activo realizable a corto se reduce recalificando y trasladada las deudas al

largo plazo con el objeto de evitar tensiones de liquidez extremas.

-100000

-50000

0

50000

100000

150000

2012 2011 2010

Total activo no corriente

Total activo corriente

-80000

-60000

-40000

-20000

0

20000

40000

60000

2012 2011 2010

Disponible

Realizable

Existencias

Patrimonio Neto y Pasivo. Cuentas consolidadas.

Datos (miles euros) Análisis vertical

FP + Pasivo 2012 2011 2010 2009 2012 2011 2010

Patrimonio neto 192207 175292 173662 177063 57.61% 61.48% 69.68%

Total Pasivo 141403 109807 75552 74050 42.39% 38.52% 30.32%

Pasivo no corriente 16334 5982 6915 6027 4.90% 2.10% 2.77%

Pasivo corriente 125609 103825 68637 68023 37.49% 36.42% 27.54%

Total P Neto + Pasivo 333610 285099 249214 251113 100% 100% 100%

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

2012 2011 2010 2009

Patrimonio neto

Total Pasivo

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

2012 2011 2010

Patrimonio neto

Pasivo corriente

Pasivo no corriente

Existe una acusada tendencia de disminución de fondos propios hasta en 13 % del paso del 2010 al

2012. El endeudamiento en pasivos no exigibles obviamente se incrementa en la misma cuantía, de la

misma manera el pasivo es hasta en un 88% en exigibles a corto plazo el alargamiento del ciclo de

ventas, las inversiones financieras provocan cierto apalancamiento que aunque modifican los ratios de

solvencia aparentemente no están causando tensiones en cuanto a la proporción entre % pasivos

exigibles y no exigibles.

Datos (miles euros) Análisis Horizontal

FP + Pasivo 2012 2011 2010 2009 2012 Var. % 2012 2011

Var. % 2011 2010

Var. % 2010

Patrimonio neto 192207 175292 173662 177063 16915 9.65% 1630 0.94% -3401 -1.92%

Total Pasivo 141403 109807 75552 74050 31596 28.77% 34255 45.34% 1502 2.03%

Pas. no corriente 16334 5982 6915 6027 10352 173.05% -933 -13.49% 888 14.73%

Pasivo corriente 125609 103825 68637 68023 21244 20.46% 35188 51.27% 614 -0.90%

Total P Neto + Pasivo 333610 285099 249214 251113 48511 17% 35885 14% -1899 -0.76%

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

2012 2011 2010 2009

Patrimonio neto

Total Pasivo

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

2012 2011 2010 2009

Pasivo corriente

Pas. no corriente

Desde el año 2010 va creciendo el porcentaje de las partidas de pasivo financiadas con pasivos no

exigibles con la salvedad estadística de los incrementos de exigible a largo plazo que aumenta hasta un

173% desde el año 2.009.

Fondo de maniobra cuentas consolidadas.

Datos (miles euros) Análisis Vertical

FP + Pasivo 2012 2011 2010 2009 2012 2011 2010

Fondo de maniobra (Corning capital) 25440 108772 103061 100897 7.63% 38.15% 41.35%

El fondo de maniobra es positivo, si bien los decrementos de este le hacen pasar de ser una partida con

un peso especifico del 41.3% del total del balance a ocupar un 7.6% de este. La reducción del fondo de

maniobra viene explicada por el masivo uso de capital en inversiones de activo fijo y deuda pública

española e irlandesa.

Orígenes y aplicación de fondos.

Origen de fondos periodo 2010-2012 Miles de Euros %

Aplicación 2010-12

Miles de euros %

Reducción de existencias 5515 5.22%

Incremento Activo no corriente

105585 100%

Reducción de Realizable 7645 7.24%

Reducción de disponible 8029 7.60%

Aumento de Patrimonio Neto 18545 17.56%

Aumento de Exigible a Largo plazo 9419 8.92%

Aumento del Exigible a Corto plazo 56432 53.45%

Totales 105585 100.00%

Total aplicación de fondos

105585 100%

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

2012 2011 2010 2009

Fondo de maniobra (Working capital)

Fondo de maniobra (Working capital)

En cuanto al origen resalta el aumento de pasivos exigibles a corto y del patrimonio neto para financiar

activos en plazo fijo y deuda. La explicación que encuentro tiene que ver con el encarecimiento relativo

de la financiación propia vs tipos de interés anormalmente bajos en el mercado (sobre todo a corto

plazo). De la misma manera este marco económico ha convertido a la compañía en un especulador

usando la financiación con pasivos a corto en inversiones permanentes a largo plazo a cambio de tasas

de interés hasta un 500% superiores a las que se percibiría en activos a corto.. La situación de liquidez

de la compañía le permite soportar las tensiones de deuda y estirar los plazos en cuanto a la venta de

esos activos (plazo fijo y deuda) a largo.

Endeudamiento y liquidez.

Endeudamiento

Ratio endeudamiento. La situación general del grupo tanto en el pasado como en el presente está

dentro de los parámetros de corrección financiera.

El nivel de endeudamiento es muy bajo tanto que perfora la situación ideal. Este ratio esta seguramente

empeorando los ratios relacionados con los resultados financieros.

La calidad de la deuda es el parámetro más entredicho por la particularidad del crecimiento del exigible

a c/plazo.

Ratios de endeudamiento 2012 2011 2010 2009 VALOR IDEAL

Var. % 2012

Var. % 2011

Var. % 2010

Endeudamiento 0.42 0.39 0.30 0.29 0.4-0.6

0.04% 0.08% 0.01%

Autonomía 1.36 1.60 2.30 2.39 1.7-1.5 -0.24% -0.70% -0.09%

Calidad de la deuda 0.88 0.95 0.91 0.92 Bajo -0.06% 0.04% -0.01%

Cobertura de gastos financieros -11.94 -4.82 -25.66

-24.92

Elevado -7.12% 20.84% -0.74%

Liquidez

La liquidez aunque esta en parámetros anormales no está comprometida, pero si puede sufrir tensiones.

Las tensiones de liquidez pueden evitarse con la venta de los activos fijos comprados por la compañía

(fueron comprados junto con la deuda española e irlandesa) con el consiguiente coste financiero o con

la ampliación

Ratios de Liquidez 2012 2011 2010 2009 VALOR IDEAL

Var. % 2012

Var. % 2011

Var. % 2010

Liquidez 1.20 2.05 2.50 2.48 1.5-2.0 -0.84% -0.45% 0.02%

Fondo de Maniobra vs deuda 0.20 1.05 1.50 1.48 0.5-1.0 0.84% -0.45% 0.02%

Tesorería 0.49 1.19 1.11 0.96 >1 -0.70% 0.07% 0.15%

Disponibilidad Acid Test 0.05 0.08 0.20 0.28 >0.3 -0.03% -0.12% 0.08%

Cuenta de resultados.

La situación es muy positiva y similar en términos de resultados de explotación. La situación cambia en

el 2011 y en el 2012 con la devolución de deudas con terceros que están mermando los resultados antes

de impuestos.

La merma en el resultado final del ejercicio en el paso del año 2011 al 2012 está justificada con la

devolución de los creiditos fiscales otorgados por la diputación fiscal de Álava.

En términos de explotación existe una diferencia entre el año 2009 y el 2012 justificada en una mejora

en los ratios relativos a aprovisionamientos (bajan alrededor de un 30%) aun cuando partidas relativas a

dotaciones y otros gastos son significativamente mayores.

Situación a partir del 2014. Van a ser determinantes los vencimientos de los activos a largo sobre todo

los relativos a deuda pública irlandesa (reciente calificada por Moodys el 13 de marzo como inversión y

además con perspectiva positiva).

Pérdidas y ganancias (en miles de euros) 2012 2011 2010 2009

Importe neto de la cifra de negocios 80666 82542 85859 83966

Otros ingresos 0 1092 1198 1983

Variación de existencias de prod.sterminados o en curso -1469 -496 -1576 -1914

Aprovisionamientos -25913 -30674 -31957 -35234

Gastos de personal -8768 -9305 -9032 -9611

Dotación a la amortización -8915 -6634 -7221 -7632

Dotación para perdida por deterioro -4761 -3482 -5034 -2634

Otros Gastos -11304 -11624 -11402 -9743

Total Gastos de Explotación 19536 21419 20835 19181

Ingresos financieros 2931 1733 1265 449

Gastos financieros por deudas por terceros -1548 -4508 -859 -777

Diferencias de cambio (neto) 3 1 0 -13

Resultado de la enajenación de activos corrientes -88 67 47 6

Total resultados financieros 1298 -2707 453 -335

Resultados antes de impuestos 20834 18712 21288 18846

Gasto por impuesto sobre beneficios -3575 -8627 -3646 -3432

Resultado del ejercicio 17259 10085 17642 15414

Rentabilidad

El umbral o punto muerto está fijado en el año 2012 en 25,38 millones de euros muy alejado de la cifra

media de ventas del periodo 2009-2012 cuyo tope en el 2012 alcanzo los 80 millones de Euros.

Ratios Rentabilidad

2012 Var. % 2012 2011 Var. %2011 2010 Var. % 2010 2009

Breakeven point (miles euros) 25382 2390 2772 3973 23800 2492 21308

ROE 8.98% 3.23% 5.75% -4.41% 10.16% 1.44% 8.72%

ROI 5.86% -1.66% 7.51% -0.85% 8.36% 0.71% 7.65%

Conclusiones, estrategia y acciones para Grupo Barón de ley.

1.) En general se puede observar que la empresa tiene una muy importante base patrimonial con

una solvencia muy acentuada, existe una degradación de la tesorería provocada por

inversiones extraordinarias de hondo calado y además con un componente en cuanto al riesgo

demasiado elevado. Se sugiere la desinversión de algunos de esos activos, o al menos la

desinversión parcial de los más arriesgados en medida suficiente para sostener la liquidez y

otorgar un fondo de maniobra óptimo.

2.) La situación coyuntural y la comparación con el sector nos hace fijarnos en el hecho que

mantiene unos periodos medios de maduración mayores que en su entorno más cercano. Esto

sugiere un control sobre los KPI relacionados con el fondo de maniobra.

3.) La base de beneficios es solida y otorga confianza a proveedores y accionistas, lo que

aparentemente le dota de una condición inmejorable para la captación de capital. NO obstante

las tensiones de liquidez debería hacer modificar las políticas de remuneración a accionistas.

4.) Se ha iniciado una política de compra de autocartera y amortización que pretende reducir la

capitalización de la compañía lo que mejoraría de facto algunos KPIs. El momento es

aprovechado por el máximo accionista para afianzar su condición de accionista mayoritario y

posiblemente también por los minoritarios para desinvertir ante un horizonte dónde la

remuneración a accionistas pierda importancia.

5.) El mix de venta está buscando el foco en el mercado internacional pero se sugiere también la

idea de acelerar las ventas a c/p y como consecuencia la reducción de los periodos de

maduración del Grupo.

En general se han repartido por todo el texto pero a modo resumen se puede resaltar que:

Relación activo circulante con Pasivo circulante en el 2012. El activo circulante está financiado con

Pasivo circulante hasta un 83.45%.

Relación Activo no circulante con Pasivo no circulante se financia el Ano circulante hasta un 8.9% con

Pasivo circulante.

Nos lleva a pensar que la empresa utiliza en demasía el pasivo no exigible en detrimento de los pasivos a

corto plazo.

Ratio liquidez. En general presenta mal aspecto.

Los ratios referidos a liquidez, tesorería, los acid test y fondo de maniobra están por debajo del óptimo.

Las desviaciones más importantes se dan en el acid test y el que menos en cuanto a la liquidez.

El acid testa señala futuras señales de falta de liquidez convendría revisar plazos y facilidad de

colocación de los activos (sobre todo la deuda irlandesa).

El ratio de liquidez es el mas favorable siendo la situación ligeramente inferior a la optima. NO preocupa

en exceso dado que más del 54.95 está en activos a más de 12 meses y el 16.46% está depositado en

activos realizable a los que una supuesta morosidad no afectaría en exceso.

Recomendación disminuir el Pasivo Corriente o aumentar el Activo corriente (renegociando deuda a L/P,

pedir préstamos a L/P para pagar a C/p, convertir deuda a C/P en recursos propios, etc.).

La liquidez a corto podría llevarse a cabo a través de una política comercial más agresiva que favorezca

la venta de existencias y el cobro a c/p.

Ratio de deuda.

El que peor aspecto presenta es el de cobertura de gastos financieros. Convendría vigilar políticas de

dividendos y la sobre capitalización.

Análisis de cuenta de pérdidas y ganancias. En general presenta un aspecto saneado si bien conviene

revisar la partida de otros ingresos que ha desparecido. Es muy reseñable la positiva política de las

partidas referidas a aprovisionamientos .

Fondo de maniobra.

Se ha deteriorado mucho en el año 2012 como consecuencias de inversiones, sin ser en este momento

preocupante. Convendría vigilar los vencimientos y las certezas de los activos que se financiaron con

este fondo de maniobra (sobre todo el estado de la deuda irlandesa), el resto de opciones supone

canjear deuda a corto hasta el largo plazo en ultimo termino se debe solucionar con la venta de activos

no críticos de la empresa.

6.) En general se puede observar que la empresa tiene una muy importante base patrimonial con

una solvencia muy acentuada, existe una degradación de la tesorería provocada por

inversiones extraordinarias de hondo calado y además con un componente en cuanto al riesgo

demasiado elevado. Se sugiere la desinversión de algunos de esos activos, o al menos la

desinversión parcial de los más arriesgados en medida suficiente para sostener la liquidez y

otorgar un fondo de maniobra óptimo.

7.) La situación coyuntural y la comparación con el sector nos hace fijarnos en el hecho que

mantiene unos periodos medios de maduración mayores que en su entorno más cercano. Esto

sugiere un control sobre los KPI relacionados con el fondo de maniobra.

8.) La base de beneficios es solida y otorga confianza a proveedores y accionistas, lo que

aparentemente le dota de una condición inmejorable para la captación de capital. NO obstante

las tensiones de liquidez debería hacer modificar las políticas de remuneración a accionistas.

9.) Se ha iniciado una política de compra de autocartera y amortización que pretende reducir la

capitalización de la compañía lo que mejoraría de facto algunos KPIs. El momento es

aprovechado por el máximo accionista para afianzar su condición de accionista mayoritario y

posiblemente también por los minoritarios para desinvertir ante un horizonte dónde la

remuneración a accionistas pierda importancia.

10.) El mix de venta está buscando el foco en el mercado internacional pero se sugiere también la

idea de acelerar las ventas a c/p y como consecuencia la reducción de los periodos de

maduración del Grupo.