Hintaennusteiden tekeminen, Pasi Sorjonen

Osta inflaatio

Pasi Sorjonen, Chief Analyst

10.3.2017

Hintaennusteet ilmaistaan aina vuosimuutoksina

Riittääkö se vai saako edellyttää enemmän?

Pitääkö ennustaa myös hintaindeksien tasourat?

2

3

Viimeisen 10 vuoden aikana kuluttajahinnat ovat nousseet

Suomessa nopeammin kuin euroalueella keskimäärin

4

Viime vuosina hintojen nousu on ollut verraten maltillista, mutta

viimeiseen 15 vuoteen mahtuu aikamoista vaihtelua

Inflaatio voi joskus yllättää ikävästi

Voiko siltä suojautua?

Entä onko inflaatiolle markkinaennustetta?

5

Esimerkiksi vuokrankorotuksiin liittyvä inflaatioriski voi

pidemmällä aikavälillä olla merkittävä – onneksi siltä voi suojautua

• Uusi 20 vuoden mittainen vuokrasopimus,

uudet tilat

• Lähtövuokra 200 000 euroa / kk eli 2,4

milj. euroa / vuosi

• Vuokran tarkistus säännöllisesti vuosittain

• Korotus sidottu kuluttajahintojen

muutokseen

• Inflaatiokorotus on mahdollista lukita

matalalle (esimerkiksi joulukuussa 2016)– 2 vuotta 0,90 %

– 3 vuotta 1,00 %

– 5 vuotta 1,10 %

– 10 vuotta 1,40 %

6

Yritys OyInflaatio-

swap

Vuokra-

sopimus

Vuokra * ((1+1,10%)^t –1)

Vuokra * (KHI(t) / KHI(0) –1)

Vuokra + Vuokra * (KHI(t) / KHI(0) – 1)

7

Markkinat käyttävät kausivaihtelukomponenteista (12x) laskettuja

kertoimia inflaatiotuotteiden hinnoittelussa

-6

-4

-2

0

2

4

6

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Finland: CPI, Seasonality components (Tramo)

Average 2011-2016 Minimum 2011-2016 Maximum 2011-2016

Hintojen kausiliikkeet ovat aivan erilaisia Suomessa, euroalueella

ja Yhdysvalloissa

8

-20

-15

-10

-5

0

5

10

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

EA: HICP ex T, Seasonality components, Tramo


-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

US: CPI Urban, Seasonality components, Tramo


9

Hintojen kausiliike toistuu melko samankaltaisena – ennustaminen

on helppoa kuin heinänteko, jos trendi on hanskassa

98

99

100

101

102

103

104

105

106

107

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Finland: CPI, Original and trend estimates

CPI Forecast Trend, TramoSeats Trend forecast

Ongelma: yleensä trendi ei ole hanskassa

Liian paljon tärkeitä yksityiskohtia

Inflaatioennuste on kuin mosaiikkityö

10

Hyödykeryhmä Paino

Asuminen, vesi, sähkö, kaasu ja muut polttoaineet 250.1

Liikenne 134.1

Elintarvikkeet ja alkoholittomat juomat 131.1

Kulttuuri ja vapaa-aika 111.4

Muut tavarat ja palvelut 74.6

Ravintolat ja hotellit 69.9

Kalusteet, kotitalouskoneet ja yleinen kodinhoito 53.6

Terveys 52.8

Alkoholijuomat ja tupakka 47.1

Vaatetus ja jalkineet 46.2

Viestintä 24.8

Koulutus 4.3

11

Kokonaisuus syntyy palojen kautta – jokaiselle hyödykeryhmälle

ja niiden lukuisille alaerille on omat hintaennusteet

Hyödykeryhmä Erityistä

Asuminen, vesi, sähkö, kaasu

ja muut polttoaineet

Lämmitysöljyn hinta, asuntojen hinnat,

vuokrat, asuntolainojen korot, vesi- ja

jätemaksujen sekä sähkön ja lämmön

hintojen korotukset, verot

Liikenne Polttoaineiden hinta

Muut tavarat ja palvelut Vakuutukset, muut rahoituspalvelut

Terveys Maksut, Kela-korvausten muutokset

Alkoholijuomat ja tupakka Verojen muutokset

Viestintä Postipalveluiden hinnat (tasokorotukset),

puhelinlaitteiden halpenemisvauhti

Koulutus Hintojen tasokorotukset

12

Mitä yritetään ottaa erityisesti huomioon kunkin hyödykeryhmän

osalta?

Poltto- ja voiteluaineiden kehitys KHI:ssä saadaan hyvin kiinni, jos

tiedetään raakaöljyn ja bensan verottoman hinnan kytkös

13

Regressiomallilla voidaan kytkeä raakaöljyn dollarihinnan ja

EURUSD:n muutokset bensan verottoman hinnan muutoksiin

14

Hyödykeryhmä Erityistä

Elintarvikkeet ja alkoholittomat

juomat

Suhde tuottajahintoihin, trendin

tunnistaminen

Kulttuuri ja vapaa-aika Viime vuosien hintamuutokset melko

samankaltaisia (pl. 2015)

Ravintolat ja hotellit Hinnat nousevat lähes joka vuosi; kelpo

arvaus voi olla esimerkiksi 1.5-2.0%

Kalusteet, kotitalouskoneet ja

yleinen kodinhoito

Trendin tunnistaminen! Aiemmin tasaista

nousua, nyt pari vuotta pientä laskua

Vaatetus ja jalkineet Trendin tunnistaminen! Säännölliset

alennusmyynnit. Jatkuuko hintojen lasku

vai ei?

15

Toisten hyödykeryhmien osalta on yritettävä tunnistaa trendi – tai

joskus vanha kehitys antaa riittävän hyvän arvion

16

Ruoan kuluttajahinta näyttäisi seuraavan ainakin karkeasti

tuottajahintojen kehitystä

Vaatteiden ja jalkineiden hinnoissa on vahva kausiliike

17

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

KHI, Vaatteet ja jalkineetSeasonality components (Tramo)


-200

-150

-100

-50

0

50

100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

EA: HICP Clothing and footware, Tramo


18

Trendien haistelu on laajemminkin hyödyllistä – pohjainflaatio,

tavarat, palvelut, headline

95

100

105

110

115

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Harmonized CPI trends, 2010 = 100

Goods Services Core Headline

Source: Statistics Finland, own calculations

19

Jos hintojen arviointi sujuu hyvin, päästään ainakin karkeasti

kiinni myös yksityisen kulutuksen deflaattoriin varttitilinpidossa

Kiitos!Pasi Sorjonen, Chief Analyst

[email protected]

Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n

ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi.

Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja

näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan

muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä

riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa.

Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous

rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen

vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai

luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia

asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista.

Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvo-nantaja missään

toimipaikassaan.

Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin

etukäteen antamaa kirjallista lupaa.

Government & Nonprofit

Hintaennusteiden tekeminen, Pasi Sorjonen