БИРЖЕВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ – ЗАЩИТА ОТ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ

БИРЖЕВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ –

ЗАЩИТА ОТ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ

ИРИНА БУХАРИНА, АРСЕНИЙ ГЛАЗКОВКраснодар, 27 ноября 2012 года

Входит в ТОП-10 ведущих бирж мира по торговле срочными контрактами

Ежедневный объем торгов $ 7 млрд., объем открытых позиций $10 млрд.

СРОЧНЫЙ РЫНОК ММВБ-РТС – ЛИКВИДНЫЙ И БЫСТРОРАСТУЩИЙ

0

2,000,000,000

4,000,000,000

6,000,000,000

8,000,000,000

10,000,000,000

12,000,000,000

14,000,000,000

Среднедневной объем торгов Объем открытых позиций

ИНСТРУМЕНТЫ

1 половина 2012 Сентябрь 2012

Среднедневной объем торгов, USD 6 342 826 940 7 368 250 526

Среднедневной объем торгов, контракты

4 007 414 5 076 340

Открытые позиции, (на конец периода USD)

7 538 268 129 9 772 905 658

Открытые позиции, (на конец периода, контракты)

6 472 716 8 149 908

ПЛАН СЕМИНАРА

Ирина Бухарина, Арсений Глазков, Московская Биржа• Обзор рисков для компаний реального сектора (ценовые, валютные,

процентные);• Обзор инструментов срочного рынка Московской Биржи;• Стратегии хеджирования с использованием фьючерсов на валюту;• Стратегии хеджирования валютных рисков с использованием опционов.

Сергей Красноперов, КрайинвестбанкУчастие уполномоченных банков в хеджировании валютных рисков участниками внешнеэкономической деятельности:

• Стратегии хеджирования с использованием форвардных контрактов;• Эффективность хеджирования – ожидания и результаты

Кофе-брейк

Надежда Легкая, PricewaterhouseCoopers RussiaНалоговый учет операций хеджированияАрсен Наврузов, PricewaterhouseCoopers RussiaБухгалтерский учет операций хеджирования

Ответы на вопросы

СОВРЕМЕННЫЕ МЕТОДЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ

ЧТО ТАКОЕ ХЕДЖИРОВАНИЕ?

ХЕДЖИРОВАНИЕ – ЭТО СТРАХОВАНИЕ ВОЗМОЖНЫХ РИСКОВ ПРИ ПОМОЩИ СРОЧНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ (БИРЖЕВЫХ И НЕБИРЖЕВЫХ)

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ – ИЗМЕНЧИВОСТЬ ЦЕН

ХЕДЖИРОВАНИЕ

МОЖНО ЛИ ЗАСТРАХОВАТЬ РИСКИ ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕН НА ТОВАРЫ ИЛИ КУРС ВАЛЮТЫ В СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ?

Н Е Т

РИСКИ, ХЕДЖИРУЕМЫЕ НА БИРЖЕ

ЦЕНОВОЙ (РИСК НЕБЛАГОПРЯТНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ)

ВАЛЮТНЫЙ РИСК

ПРОЦЕНТНЫЙ РИСК (РИСК НЕБЛАГОПРИЯТНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ)

КЛЮЧЕВЫЕ ЦЕЛЕВЫЕ ГРУППЫ

Компании – экспортеры (ТЭК, металлургия, агропродукция и другие экспортные группы) – ценовой и валютный риски

Компании – импортеры (потребительские товары, розничные сети) – валютный риск

Компании, привлекающие кредитные ресурсы в валюте – валютный риск

Компании с листингом на ОАО

ММВБ-РТСПредставительства

международных холдингов

Крупные частные компании

РИСК НЕБЛАГОПРИЯТНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ ТОВАРАНАПРИМЕР:

• ДЛЯ АГРОКОМПАНИИ – РИСК СНИЖЕНИЯ ЦЕНЫ ПРОИЗВОДИМОЙ ИМ ПРОДУКЦИИ (ЗЕРНА)

• ДЛЯ НЕФТЯНИКОВ – ЭКСПОРТЕРОВ – РИСК СНИЖЕНИЯ ЦЕНЫ НЕФТИ И НЕФТЕПРОДУКТОВ

ЦЕНОВЫЕ РИСКИ

РИСК НЕБЛАГОПРИЯТНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСАНАПРИМЕР:

• ДЛЯ ЭКСПОРТЕРА (ЗЕРНОТРЕЙДЕРА) – РИСК СНИЖЕНИЯ КУРСА ВАЛЮТЫ, В КОТОРОЙ ОН ПОЛУЧАЕТ ВЫРУЧКУ, ПО ОТНОШЕНИЮ К ТОЙ ВАЛЮТЕ, В КОТОРОЙ ОН НЕСЕТ ОСНОВНЫЕ РАСХОДЫ

• ДЛЯ ИМПОРТЕРА (ТОРГОВОЙ СЕТИ) – РИСК ПОВЫШЕНИЯ КУРСА ВАЛЮТЫ, ЕСЛИ ОН ЗАКУПАЕТ ТОВАР ЗА ВАЛЮТУ, А РЕАЛИЗУЕТ ЕГО ЗА РУБЛИ

• ДЛЯ ПОЛУЧАТЕЛЯ ВАЛЮТНОГО КРЕДИТА – ДЕНЬГИ НАДО ОТДАВАТЬ В ДОЛЛАРАХ, А ВСЯ ВЫРУЧКА - В РУБЛЯХ

ВАЛЮТНЫЙ РИСК

ПРОЦЕНТНЫЕ РИСКИ

РИСК НЕБЛАГОПРИЯТНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИНАПРИМЕР:

• ДЛЯ КОМПАНИИ, ВЗЯВШЕЙ КРЕДИТ ПО ПЛАВАЮЩЕЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКЕ – РИСК ПОВЫШЕНИЯ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ

КОГДА ВОЗНИКАЮТ РИСКИ, ВЫЗВАННЫЕ ИЗМЕНЕНИЕМ КУРСОВ ВАЛЮТ?

–Валютный кредит;– Лизинг с расчетами в валюте;– Выплата зарплаты, привязанной к валюте (доллару США или евро);– Выпуск еврооблигаций;–Импорт;–Обесценивание рублевых денежных остатков на банковских счетах.

–Получение прибыли в иностранной валюте – выплата зарплаты в рублях;–Выдача валютных кредитов;–Производство, ориентированное на внутренний рынок;–Экспорт.

Впервые с кризиса 2008 года «Сургутнефтегаз» получил убыток в 4 млрд руб. по итогам первого квартала 2012 г. Компанию, которая хранит львиную долю своих денег на валютных счетах, подвело укрепление рубля. Если он продолжит укрепляться, «Сургутнефтегаз» ждет худший год за всю историю.По мнению аналитиков, обусловлено это ростом в первом квартале курса рубля к доллару на 9%.Размещая вклады в валюте, компания хеджирует свои риски на случай понижения цен на нефть, что обычно вызывает укрепление доллара к рублю. Таким образом, хеджирование ценовых рисков с помощью банковских валютных депозитов одновременно стало препятствием на пути страхования валютных рисков для компании.

СУРГУТНЕФТЕГАЗ

Группа "ИНТЕР РАО ЕЭС" опубликовала консолидированную финансовую отчётность по Международным стандартам за 2011 год.

По представленным данным EBITDA составила 41,7 млрд рублей, рост на 24,1%.Рост данного показателя в основном приходится на генерирующие активы (5,7 млрд рублей, + 46,5%) и сбытовой сегмент (4,6 млрд. рублей, +37,0%). Ключевыми факторами, обусловившими рост EBITDA, являются увеличение объёмов продаж электроэнергии и мощности, в том числе за счёт вхождения в Группу новых активов, рост цен на российском оптовом рынке электроэнергии и мощности и успешные операции по хеджированию валютных рисков и хеджированию цен внешнеэкономических поставок. Доход, полученный Группой в результате приобретения активов в рамках дополнительной эмиссии акций ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» в 2011 году в размере 44,7 млрд рублей, был признан в составе прибыли отчётного периода

ИНТЕР РАО ЕЭС

ДИНАМИКА АКТИВА В 2012 ГОДУ

2012 год

ДИНАМИКА КУРСА ДОЛЛАРА США ЗА 7 ЛЕТ

*Источник: http://consensus.rbc.ru/forex/

5/28/2

005

8/20/2

005

11/12/2

005

2/4/2

006

4/29/2

006

7/22/2

006

10/14/2

006

1/6/2

007

3/31/2

007

6/23/2

007

9/15/2

007

12/8/2

007

3/1/2

008

5/24/2

008

8/16/2

008

11/8/2

008

1/31/2

009

4/25/2

009

7/18/2

009

10/10/2

009

1/2/2

010

3/27/2

010

6/19/2

010

9/11/2

010

12/4/2

010

2/26/2

011

5/21/2

011

8/13/2

011

11/5/2

011

1/28/2

012

4/21/2

012

7/14/2

012

10/6/2

012

12/29/2

012

3/23/2

013

6/15/2

013

9/7/2

01321

23

25

27

29

31

33

35

37

39

Курс ЦБ Citigroup Investment Research ING Bank of America - Merrill Lynch Goldman Sachs

?35,4

32,5

31,5

28,97

Курс USD/RUB

ИДЕАЛЬНОЕ РЕШЕНИЕ1

1/0

1/2

00

62

9/0

3/2

00

61

4/0

6/2

00

63

0/0

8/2

00

61

5/1

1/2

00

63

1/0

1/2

00

71

8/0

4/2

00

70

4/0

7/2

00

71

9/0

9/2

00

70

5/1

2/2

00

72

0/0

2/2

00

80

7/0

5/2

00

82

3/0

7/2

00

80

8/1

0/2

00

82

4/1

2/2

00

81

1/0

3/2

00

92

7/0

5/2

00

91

2/0

8/2

00

92

8/1

0/2

00

91

3/0

1/2

01

03

1/0

3/2

01

01

6/0

6/2

01

00

1/0

9/2

01

01

7/1

1/2

01

00

2/0

2/2

01

12

0/0

4/2

01

10

6/0

7/2

01

12

1/0

9/2

01

10

7/1

2/2

01

12

2/0

2/2

01

20

9/0

5/2

01

22

5/0

7/2

01

21

0/1

0/2

01

22

6/1

2/2

01

21

3/0

3/2

01

32

9/0

5/2

01

3

20

25

30

35

40Курс доллара США

СПОСОБЫ И ИНСТРУМЕНТЫ СТРАХОВАНИЯ (ХЕДЖИРОВАНИЯ) ВАЛЮТНОГО РИСКА

Способы:

Фиксация курса покупки/продажи валюты с помощью финансовых инструментов.

Самые доступные финансовые инструменты:

Биржевые – фьючерсы и опционы

Внебиржевые - форварды

ИНСТРУМЕНТЫ СТРАХОВАНИЯ РИСКОВ

Инструменты Преимущества

Биржевые

(фьючерсы и опционы)

Более детализированный механизм налогообложения операций хеджирования;

Возможность получить более выгодные цены на инструменты хеджирования благодаря конкуренции между участниками рынка;

В условиях кризиса доверия на межбанковском рынке гарантии со стороны биржи.

Внебиржевые

(форварды)

Гибкие сроки и параметры.

Инструменты Преимущества Недостатки

Фьючерсы и форварды – фиксируют курс валюты в будущем

В момент заключения контракта фиксируешь курс валюты. Платить ни за что не надо.

Покупка (продажа) валюты в будущем будет происходить строго по зафиксированному курсу, даже если он не будет являться выгодным.

Опционы – работают как полноценная страховка

Можно отказаться от исполнения опциона, если курс валюты, оговорённый заранее, не является выгодным

Стоят денег (покупатель опциона платит премию в момент покупки контракта)

ИНСТРУМЕНТЫ СТРАХОВАНИЯ РИСКОВ

Фьючерс фиксирует курс покупки/ продажи валюты (цену) в определенное время (дата исполнения)

ФЬЮЧЕРС: МЕХАНИЗМ ХЕДЖИРОВАНИЯ

01.04 08.04 15.04 22.04 29.04 07.05

27 28 29 30 31 32

Курс доллара

Прибыль

Убыток

«Покупка»фьючерса

Кредит по курсу 29,5 р./доллар

Фьючерс фиксирует курс покупки/ продажи валюты (цену) в определенное время (дата исполнения)

ФЬЮЧЕРС: МЕХАНИЗМ ХЕДЖИРОВАНИЯ

01.04 08.04 15.04 22.04 29.04 07.05

28 29 30 31 32 33

Курс доллара

Прибыль

Убыток

«Продажа»фьючерса

Закупка товара по ку

рсу

29,5 р./доллар

27

ПРИМЕР ХЕДЖИРОВАНИЯ ФЬЮЧЕРСОМ

26 сентября 2011 года Компания закупила 50 тыс. тонн пшеницы по 260 $ за тонну с целью перепродажи экспортеру в середине октября 2011 года.Курс доллара в день закупки = 32,10 рублей за доллар СШАИТОГО компания заплатила:260 $* 50 тыс.тонн = 13 млн. долларов США (417,3 млн. р. по курсу 32,10 за доллар США) 18 ноября 2011 годаКомпания продает пшеницу экспортеру по цене 243 $ за тонну при курсе доллара США= 30,733 рублей.Потери на падении курса доллара: (32,10 – 30,73) * 13 млн. = 17,81 млн. рублей

15/0

9/20

11

20/0

9/20

11

25/0

9/20

11

30/0

9/20

11

05/1

0/20

11

10/1

0/20

11

15/1

0/20

11

20/1

0/20

11

25/1

0/20

11

30/1

0/20

11

04/1

1/20

11

09/1

1/20

11

14/1

1/20

11

19/1

1/20

11

24/1

1/20

11

29/1

1/20

11

28

29

30

31

32

33

34

Фьючерс Si-12.11 курс ЦБ

Курсы фьючерсного контракта с исполнением 15 декабря 2011 года

26 сентября 2011 года Продажа фьючерса по курсу 33,00 рубля за 1 доллар США.

18 ноября 2011 годаПокупка фьючерса 30,97 за 1 доллар США.

Компенсация от заключения фьючерса:(33,0 – 30,97)*13 млн. долларов = 26,39 млн. рублей, т.е. полное покрытие потерь от падения курса доллара США.

ИСПОЛЬЗВОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСА

КАК ТОРГУЕТСЯ ФЬЮЧЕРС?

Фьючерс – фиксирует текущую цену

Опцион – работает как полноценная страховка, например, КАСКО

ОТЛИЧИЕ ФЬЮЧЕРСА ОТ ОПЦИОНА

Человек покупает машину

Покупает страховку КАСКО:

Платит страховую премию,

в размере до 10% от стоимости машины

Продавец страховки

получил деньги за страховку

и обязательство выплатить

ОПЦИОНЫ РАБОТАЮТ КАК «СТРАХОВКА»

ОПЦИОНЫ РАБОТАЮТ КАК «СТРАХОВКА»

Через год ……

Два случая:

Машина целая

Машина пострадала

Страховая премия пропала

Страховщик компенсирует убытки

Опцион Call – дает право купить валюту по фиксированному курсу (цена исполнения/страйк) в определенное время (дата исполнения).

ОПЦИОН: МЕХАНИЗМ ХЕДЖИРОВАНИЯ

01.04 08.04 15.04 22.04 29.04 07.05

28 29 30 31 32

Курс доллара

Прибыль

Убыток

«Покупка»Опциона

Call

Кредит по курсу 29,5 р./доллар

Результат хеджирования опционом

Например: 6 апреля 2012 года • Право продать доллар США (опцион Put) 15 июня 2012 года по

текущему по курсу 29,50 рубля стоило 40 копеек за 1 доллар;• Право купить доллар США (опцион Call) 15 июня 2012 года по

текущему курсу доллара 29,50 рубля стоило 70 копеек за 1 доллар.

КАК ТОРГУЕТСЯ ОЦИОН?

ОПЦИОНЫ: ВАРИАНТ УМЕНЬШЕНИЯ СТОИМОТИ ХЕДЖИРОВАНИЯ

29 30 31 32 33

Курс доллара

Прибыль

Убыток

«Продажа»Опциона

Call

«Покупка»Опциона

Call

Покупка опциона Call со страйком 29,5 р. за премию 0,95 р. / долларПродажа опциона Call со страйком 33 р. за премию 0,54 р . / доллар«+» Уменьшение стоимости хеджирования до 0,41 р. за 1 доллар.«-» Ограничение области хеджа до уровня 33 р. за доллар.

В момент размещения производственного заказа у Компании возникают обязательства выкупить автомобили по фиксированной цене в долларах США в момент завоза в Россию. Выручка компании номинирована в рублях. Таким образом ежемесячно у Компании открывается короткая валютная позиция на 3 месяца.

ПРИМЕР СТРАТЕГИИ ЭКСПОРТЕРА (КОЛЛАР)

• Стратегия Коллар определяет коридор, в пределах которого может колебаться обменный курс USDRUB

• Если рыночный курс рубля к доллару на дату платежа выходит за нижнюю границу коридора (Уровень участия), Компания покупает доллары за рубли по курсу на Уровне участия

• Если рыночный курс USDRUB на дату платежа выходит за верхнюю границу коридора (Уровень защиты), Компания покупает доллары за рубли по курсу на Уровне защиты

• Если же рыночный курс USDRUB на дату платежа находится в пределах коридора, Компания покупает доллары по рыночному курсу

• Компания защищена от резкого ослабления курса рубля и в то же может участвовать в благоприятном движении курса определенного уровня

• Стратегия как правило не требует уплаты премии. При этом, если предложенные уровни не обеспечивают необходимого комфорта их можно оптимизировать доплатив небольшую премию.

ОСНОВНЫЕ СТРАТЕГИИ ХЕДЖИРОВАНИЯ

33

ПОКУПКА/ПРОДАЖА ФЬЮЧЕРСА

ПОКУПКА ОПЦИОНА

БОЛЕЕ СЛОЖНЫЕ ОПЦИОННЫЕ

СТРАТЕГИИ (КОЛЛАР, КОЛЛ-СПРЭД)

Снижение риска неблагоприятного изменения курса иностранной валюты по отношению к национальной

Отсутствие неопределенности в распределении будущих доходов и затрат, финансовые потоки станут более прозрачными

Упрощение процесса планирования основных финансовых показателей хозяйственной деятельности за счет возможности зафиксировать будущее значение валютного курса.

ЧТО ПОЛУЧИТ КОМПАНИЯ, ЗАСТРАХОВАВШАЯ ВАЛЮТЫЕ РИСКИ:

ГДЕ ТОРГУЮТСЯ ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ

Рынок фьючерсов и опционов - Срочный рынок Московской Биржи

Площадка №1 в России, странах СНГ и Восточной Европы по торговле фьючерсами и опционамиВходит в top-10 ведущих срочных бирж мираЕжедневный объем торгов – 7 млрд. долларов СШАОбъем открытых позиций 10-11 млрд. долларов СШАЕжедневно совершается более 800 тыс. сделок

КАКИЕ ВАЛЮТНЫЕ КОНТРАКТЫ СЕЙЧАС ТОРГУЮТСЯ

Доллар-рубльЕвро-рубльЕвро-доллар Фунт стерлингов- долларАвстралийский доллар-доллар США

ДРУГИЕ ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ, КОТОРЫЕ СЕЙЧАС ТОРГУЮТСЯ НА БИРЖЕ РТСна индекс РТС, на акции российских эмитентов, на золото, серебро, платину, палладийна нефть, дизельное топливона сахар, пшеницу, кукурузу, хлопок, союна электроэнергию.

КАК ВЫЙТИ НА РЫНОК

КАК ВЫЙТИ НА СРОЧНЫЙ РЫНОК ММВБ-РТС: ПОДГОТОВИТЕЛЬНЫЙ ЭТАП

• Выбор биржевого посредника – банк/брокер

Выбирать необходимо исходя из критериев качества услуг и надежностиПодписание договора/регламента оказания услугОткрытие брокерского счёта

• Настройка бухгалтерского и налогового учёта

Изменения в учётной политикеПорядок налогообложенияПорядок бухгалтерских проводок

• Обучение сотрудников, принимающих финансовые решения, основным концепциям биржевых инструментов

Процесс принятия решенияГарантийное обеспечениеВариационная маржаРиски

КАК ВЫЙТИ НА СРОЧНЫЙ РЫНОК ММВБ-РТС: «ДЕЯТЕЛЬНЫЙ» ЭТАП

• Принятие решения – страховаться или нет в данное время

• Расчет схемы хеджирования (страхования)Определение объёма суммы, которую необходимо застраховать исходя из

параметров деятельности предприятия

Оценка рисков

Возможен пересмотр решения – страховаться ли в данное время

• Перевод средств на брокерский счёт для гарантийного обеспечения/залога (1 день)

• Совершение сделок (как только принято решение и переведены средства на брокерский счёт – через интернет со своего собственного компьютера)

• Мониторинг позиций и принятие решения о закрытии страховки

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!

ОАО ММВБ-РТС125009, г. Москва, ул. Воздвиженка, д. 4/7 стр. 1

Ирина Бухарина, Арсений Глазков Тел. +7-495- 363-32-32