ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ · 2020. 7. 9. · 4 Обзор рисков финансовых рынков № 5 (43) • Май-июнь 2020 ке и

Май-июнь 2020

ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВИнформационно-аналитический материал

Москва2020

№ 5

Материал подготовлен Департаментом финансовой стабильности.Замечания, комментарии и предложения, касающиеся структуры и содержания обзора,можно направлять по адресу [email protected].При использовании материалов выпуска ссылка на Банк России обязательна.Фото на обложке: Е. Красин, Банк России107016, Москва, ул. Неглинная, 12Официальный сайт Банка России: www.cbr.ru

© Центральный банк Российской Федерации, 2020

СОДЕРЖАНИЕ

Резюме ...................................................................................................................................3

1. Уязвимости и риски на внешних рынках .....................................................................5

2. Уязвимости и риски на российском финансовом рынке ...................................... 10Рынок ОФЗ .............................................................................................................................................................................10Рынок государственных еврооблигаций ...............................................................................................................14Рынок акций ...........................................................................................................................................................................15Рынок корпоративных облигаций .............................................................................................................................. 17Валютный рынок ..................................................................................................................................................................18

3. Анализ эффективности мер Правительства РФ и Банка России по поддержке компаний и населения .......................................................................22

Кредитование юридических лиц...............................................................................................................................22Кредитование субъектов МСП ...................................................................................................................................23Кредитование населения ..............................................................................................................................................25

Облако тегов1

1 Облако тегов показывает наиболее часто встречающиеся слова в обзоре. Величина слова отражает частоту его упоминания.

3Обзор рисков финансовых рынков№ 5 (43) • Май-июнь 2020

РЕЗЮМЕ

Уязвимость и риски на внешних рынках

В мае-июне 2020 г. вследствие постепенной отмены карантинных ограничений и реали-зации стимулирующих мер глобальных регуляторов наметились признаки постепенного вос-становления мировой экономической активности. Возобновление спроса на энергоресурсы и начало действия нового соглашения ОПЕК++ привели к росту нефтяных цен. В то же время МВФ ухудшил прогноз мирового ВВП в 2020 – 2021 гг. по сравнению с апрельскими значени-ями (спад до 4,9% по сравнению с 3% ранее). Изменение прогноза обусловлено в том числе сохраняющимися опасениями относительно усиления пандемии коронавируса (второй волны) и возобновления торговых споров между ведущими экономиками мира. Данные обстоятель-ства препятствовали существенному росту спроса инвесторов на рынках капитала ЕМЕ и спо-собствовали принятию национальными регуляторами дополнительных мер стимулирующей монетарной и фискальной политики.

Уязвимость и риски на российском финансовом рынке

На рынке ОФЗ объемы вложений нерезидентов в мае-июне росли медленнее, чем вло-жения резидентов, что привело к сокращению доли вложений нерезидентов на счетах ино-странных депозитариев в НРД на 97 б.п. , до уровня 29,6%. В целом в мае-июне доходности по всей длине кривой снижались, в среднем снижение составило 52 б.п. , при этом в июне ди-намика доходностей была разнонаправленной, увеличился наклон кривой (на сроках до по-гашения 1 – 3 года доходности снижались, на сроках 4 – 15 лет наблюдался рост). Увеличение доходностей длинных ОФЗ обусловлено продажами нерезидентов в целях фиксации прибы-ли и некоторым усилением геополитических рисков. На аукционах ОФЗ средняя доля уча-стия нерезидентов в месячном выражении снижалась (с 37,9% в апреле до 22,7 и 20,1% в мае и июне соответственно). Анонсированное Минфином России повышение в 2020 г. планиру-емых объемов размещения ОФЗ способствовало некоторому росту требуемых участниками премий на аукционах.

На рынке акций наблюдалось продолжение положительной динамики отраслевых индек-сов – наибольший рост продемонстрировали индексы транспортной (11,5%) и розничной (11,2%) отраслей. Поддержку рынку оказывали разные категории локальных участников, нерезиден-ты и дочерние иностранные банки в основном выступали продавцами отечественных активов.

На рынке корпоративных облигаций возобновился рост нетто-размещений ценных бумаг. В июне этот показатель достиг максимального в 2020 г. значения – 230 млрд руб лей. На вто-ричном биржевом рынке корпоративных облигаций основными покупателями в мае-июне 2020 г. выступали прочие банки1 (27,7 млрд руб.), основными продавцами – системно значи-мые кредитные организации (СЗКО) (28,9 млрд руб.). Спред доходности корпоративных об-лигаций к ОФЗ на вторичном рынке несколько снизился с пиковых значений марта 2020 г. , но все равно сохранялся на повышенных уровнях. Ставки по кредитам компаний, как прави-ло, следуют за динамикой доходности облигаций с некоторым лагом. С учетом начавшегося в мае-июне снижения спреда доходности корпоративных облигаций к ОФЗ можно ожидать дальнейшего снижения ставок по корпоративным кредитам.

Совокупная позиция нерезидентов и дочерних иностранных банков на валютных свопах сократилась в мае-июне на 5,5 млрд долл. США. Снижение короткой позиции по руб лю у ино-странных участников свидетельствует о стабилизации ситуации на российском валютном рын-

1 Не СЗКО и не дочерние банки.


ке и снижении ожиданий возможных в будущем рисков курсовой волатильности. В мае-июне иностранные участники приобрели на внутреннем спот-рынке валюты на 76,2 млрд руб. в руб-левом эквиваленте.

В апреле-июне 2020 г. зафиксирована тенденция снижения объемов маржинальных тре-бований, выставленных участникам клиринга НКО НКЦ (АО) на рынках ПАО Московская Бир-жа, без учета маржинальных требований по внесению дополнительного обеспечения под риск концентрации на эмитента.

Эффективность мер по поддержке финансового сектора

Меры, реализованные Банком России и Правительством Российской Федерации, позволи-ли поддержать кредитование как населения, так и компаний. Основной объем кредитов, пре-доставленных в рамках программ поддержки кредитования, пришелся на июнь этого года. Компаниям было выдано более 200 млрд руб. кредитов, из них 72 млрд руб. – субъектам МСП. Также населению было предоставлено более 100 млрд руб. ипотечных кредитов, по которым процентная ставка не превосходит 6,5% годовых.

Значительного ухудшения качества кредитного портфеля пока не наблюдается, что обу-словлено действиями банков по реструктуризации кредитов и временными регуляторными послаблениями, введенными Банком России. Банки постепенно признают рост рисков по кре-дитам, увеличивая объем сформированных резервов на возможные потери по ссудам. Спрос на реструктуризацию кредитов со стороны клиентов банков в июне по сравнению с апрелем и маем существенно снизился, что говорит о стабилизации ситуации с обслуживанием за-долженности. Проводимое Банком России обследование крупнейших розничных банков так-же указывает на стабилизацию кредитного риска на уровне, который наблюдался до начала пандемии: коэффициент выхода на первую просрочку, отражающий долю заемщиков, впервые пропустивших платеж по кредиту, в июне показал снижение у большинства банков.


1. УЯЗВИМОСТИ И РИСКИ НА ВНЕШНИХ РЫНКАХ

• Восстановление экономической активности в мире из‑за постепенной отмены каран‑тинных ограничений и реализации стимулирующих мер глобальных регуляторов спо‑собствовало повышению мирового спроса на энергоресурсы и улучшению настроений глобальных инвесторов на мировых рынках в мае‑июне 2020 года.

• На фоне повышения интереса к рискованным активам наблюдался рост привлекатель‑ности стратегии керри‑трейд по операциям с финансовыми активами ЕМЕ в отчетном периоде.

• Опасения по поводу усиления распространения коронавируса и новых торговых спо‑ров между США и Китаем, а также рост политической напряженности в отдельных ре‑гионах (США, Гонконг) стали источником увеличения волатильности на глобальных фи‑нансовых рынках в краткосрочной перспективе (но в существенно меньшем масштабе, так как эффективно действуют уже принятые меры).

В мае-июне 2020 г. ситуация на мировых финансовых рынках заметно улучшилась по срав-нению с преды дущими месяцами. Ослабление карантинных ограничений вместе с действием программ антикризисной поддержки обусловили постепенную нормализацию состояния фи-нансовых рынков и появление признаков восстановления экономической активности. Наибо-лее значимые тенденции и риски на внешних рынках заключались в следующем.

• За прошедший период с начала вирусного шока экономики ведущих стран доста-точно быстро отреагировали на реализованные антикризисные меры, однако эф-фект антикризисной политики оказался неоднородным.

В отчетном периоде наметились признаки постепенного восстановления мировой эконо-мической активности (рис. 1). Производственные индексы PMI в мае-июне 2020 г. выросли по сравнению с апрельскими уровнями в большинстве стран мира (за исключением Японии). В США, Великобритании и Китае в июне 2020 г. значения индекса приблизились к отметке 50 п. , что свидетельствует о постепенном переходе от снижения экономической активности к росту в этих странах.

30

35

40

45

50

55

Кита

й (C

aixin

)

Кита

й

Вели

кобр

итан

ия

США

(ISM

)

ЕМЕ

Росс

ия

Мир

Евро

зона

Разв

итые

стра

ны

Герм

ания

Япон

ия

30.04.2020 31.05.202030.06.2020 Среднее в 2018–2020 гг.Граница между снижением и ростом экономической активности

ДИНАМИКА ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ИНДЕКСОВ PMI (MARKIT) В РАЗЛИЧНЫХ СТРАНАХ МИРА Рис. 1

Источник: Bloomberg.


• На глобальных рынках сохраняются факторы напряженности, связанные с рисками усиления пандемии коронавируса и возобновлением торговых споров. На этом фоне МВФ пересмотрел ожидания экономического роста.

Ключевые риски текущей экономической ситуации связаны с опасениями усиления панде-мии коронавируса, на фоне роста числа заражений в США после частичной отмены карантин-ных ограничений.

Напряженность на мировых рынках также связана с рисками новых торговых споров меж-ду США и Китаем и США и Европой. По данным Bloomberg, США изучают вопрос введения им-портных пошлин на ряд товаров из Великобритании и ЕС на сумму 3,1 млрд долл. США.

Опасения ухудшения экономической ситуации привели к росту спроса глобальных инве-сторов на защитные активы в мае-июне 2020 года. В отчетном периоде цены на золото вырос-ли на 6,3%, до 1800,5 долл. США, что является максимальным значением с сентября 2011 года.

На этом фоне в июне 2020 г. МВФ ухудшил прогноз мирового ВВП в 2020 – 2021 гг. по срав-нению с апрельскими значениями1: согласно новым оценкам, сокращение мирового ВВП в 2020 г. составит 4,9% в годовом выражении (вместо сокращения на 3% в годовом выраже-нии), а восстановление экономики в 2021 г. будет более слабым – рост составит 5,4% в годо-вом выражении (вместо оценки роста на уровне 5,8% в годовом выражении). Возникновение новой вспышки пандемии коронавируса, по оценкам МВФ, может привести к снижению темпов глобального экономического роста в 2021 г. до 0,5% в годовом выражении.

• Власти многих стран продолжили реализацию мер денежно-кредитной и фискаль-ной антикризисной политики в целях обеспечения благоприятных финансовых ус-ловий в экономике.

1 IMF. World Economic Output Update, June 2020.

Изменение рейтинговых оценок в последствии пандемии

Пандемия коронавируса может привести к снижению устойчивости и росту вероятности дефолта компаний корпоративного сектора экономики по всему миру, особенно в наиболее уязвимых к шокам странах с формирующимися рынками. Это связано со значительным увеличением долговой нагрузки компаний за последние 10 лет (на 18 трлн долл. США, до 30 трлн долл. США, по данным Института меж-дународных финансов) и существенным падением доходов компаний на фоне пандемии. За четыре ме-сяца с февраля 2020 г. состоялось 1185 понижений кредитного рейтинга рейтинговым агентством S&P (из них 23 понижения – переход из инвестиционной категории в сегмент высокорисковых активов, так называемые «падшие ангелы», fallen angels). Для сравнения: за период с июня 2008 г. по май 2009 г. – 1777 понижений (87 – «падшие ангелы»). С начала мая количество снижений рейтингов значительно уменьшилось, но на фоне рисков второй волны ухудшения кредитных рейтингов могут продолжиться.

По данным агентства S&P, с начала развития эпидемии около четверти всех случаев снижения рейтинга или ухудшения прогноза (420 случаев) пришлось на компании стран ЕМЕ (около половины всех компаний стран ЕМЕ, рейтинг которых отслеживает агентство). По данным Moody’s, 13,7% кор-поративных облигаций стран ЕМЕ с рейтингом ниже инвестиционного (sub-investment) или спеку-лятивным (junk) могут оказаться в состоянии дефолта в текущем году. Рейтинг около 8% компаний инвестиционного уровня (IG) и псевдосуверенных эмитентов уже снижен до спекулятивного уровня в текущем году.

В России за период с 1 марта по 16 июня рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило 14 рей-тингов, агентство АКРА – 9. Снижение было обусловлено в том числе мнением рейтинговых агентств об отрицательном влиянии на финансовые показатели компаний ограничительных мер, введенных для борьбы с распространением COVID-19, а также о рисках более медленных темпов восстанов-ления потребительского спроса по сравнению с учитываемыми в рейтинговой модели. Банк России продолжит осуществлять мониторинг рейтинговых действий кредитных рейтинговых агентств, в том числе оценивать их возможное влияние на поднадзорные компании.

https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2020/06/24/WEOUpdateJune2020


В условиях сохранения сложной экономической ситуации и рисков ее возможного ухудше-ния национальные регуляторы приняли в отчетном периоде дополнительные меры стимулиру-ющей монетарной и фискальной политики. Центральные банки многих развитых стран и стран с формирующимися рынками снизили процентные ставки. Ведущие центральные банки, у ко-торых процентные ставки близки к нулевому уровню, расширили нетрадиционные механизмы: ФРС США начала выкуп отдельных выпусков корпоративных облигаций на вторичном рынке, ЕЦБ увеличил объем экстренной программы выкупа активов (РЕРР) на 600 млрд евро, до 1350 млрд евро.

В части фискальных мер Палата представителей США предложила законопроект об ин-фраструктуре общей стоимостью 1,5 трлн долл. США (ранее сообщалось, что администрация Д. Трампа занимается разработкой системы инфраструктурных проектов на сумму 1 трлн долл. США). Объем антикризисных мер Банка Японии по поддержке кредитования бизнеса достиг 1 трлн долл. США2.

• Цены на нефть показали существенный рост как на фоне восстановления спроса, так и в результате начала действия нового соглашения ОПЕК++. При этом в ре-зультате ограничения поставок марка Urals стала дороже марки Brent.

Постепенное восстановление экономической активности и возобновление спроса на энер-горесурсы привели к росту нефтяных цен в отчетном периоде: цены на нефть марки Brent вы-росли на 39,8% в мае 2020 г. и на 16,5% в июне 2020 г. , цены на нефть марки Urals – на 86,4% и на 25,7% соответственно. Решение ОПЕК++ о продлении действующего ограничения на до-бычу энергоресурсов3 до конца июля 2020 г. и ужесточение контроля над выполнением со-глашения всеми его участниками также способствовали поддержанию цен на энергоресурсы.

По состоянию на 30 июня 2020 г. нефтяные цены марок Brent и Urals составили 41,2 долл. США и 44,1 долл. США соответственно, что сопоставимо со значениями показателей на нача-ло марта 2020 года. Таким образом, цены на нефть марки Urals зафиксировались на более вы-соком уровне по сравнению с североморским бенчмарком Brent (обычно Urals, наоборот, тор-гуется с дисконтом к Brent). Это связано с более существенным снижением спроса на светлые сорта нефти (в результате сокращения спроса на бензин в условиях пандемии) по сравнению с темными сортами и ограничением отгрузок российской нефти Urals на европейских рынках в результате сделки ОПЕК++.

Стоимость других сырьевых товаров в мае-июне 2020 г. также выросла: цены на медь выросли на 15,9%, индекс стоимости промышленных металлов Bloomberg Industrial Metals – на 9,8%, индекс стоимости драгоценных металлов S&P Precious Metals – на 7,6%.

• Неопределенность в перспективах экономического роста обуславливает сохра-нение в мае-июне 2020 г. чистого оттока капитала на рынках ЕМЕ (прежде всего, на рынках акций). При этом интерес инвесторов сконцентрирован преимуществен-но на вложениях в долговые инструменты ЕМЕ на фоне низких ставок в развитых странах.

2 Подробнее о мерах глобальных регуляторов – в обзорах Банка России «Финансовый пульс» № 5 – 10.3 В мае 2020 г. Мониторинговый комитет ОПЕК++ принял решение о сокращении добычи нефти на 9,7 млн барр.

в сутки.


По данным EPFR, в мае4 и июне5 2020 г. чистый отток капитала с формирующихся рынков по-прежнему сохранялся, однако его объем снизился6 (рис. 2). В июне 2020 г. чистый отток ка-питала с финансовых рынков ЕМЕ составил 7,2 млрд долл. США (чистый отток с фондовых рын-ков ЕМЕ равен 13,4 млрд долл. США, чистый приток на долговые рынки равен 7,2 млрд долл. США). В июне 2020 г. отмечается значительное увеличение чистого притока капитала на рын-ки облигаций ЕМЕ по сравнению с преды дущим месяцем.

С учетом притока капитала на долговые рынки наблюдалось сужение спредов по суверен-ным CDS и укрепление валют (табл. 1). Показатели привлекательности стратегии керри-трейд с валютами ЕМЕ и волатильности национальных валют ЕМЕ в конце июня зафиксировались на уровнях, соответствующих началу марта 2020 г. (до наиболее существенного усиления волатильности на глобальных финансовых рынках в связи с пандемией коронавируса).

Вместе с тем опасения новой волны глобальной эпидемии коронавируса и усиление гло-бальных политических рисков (напряженность в Гонконге, беспорядки в США) препятствова-ли существенному росту спроса инвесторов на рынках капитала ЕМЕ в отчетном периоде. Это также создает угрозы усиления волатильности на формирующихся рынках в краткосрочной перспективе.

4 Четыре недели с 29.04.2020 по 27.05.2020.5 Четыре недели с 27.05.2020 по 24.06.2020.6 Отслеживается динамика потоков капитала по ПИФам (mutual funds) и биржевым фондам (ETF) на агрегирован-

ной основе.

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

09.0

1.19

06.0

2.19

06.0

3.19

03.0

4.19

01.0

5.19

29.0

5.19

26.0

6.19

24.0

7.19

21.08.19

18.09.19

16.10

.19

13.11

.19

11.12

.19

08.01.2

0

05.0

2.20

04.0

3.20

01.0

4.20

29.0

4.20

27.0

5.20

24.0

6.20

Акции Облигации Всего

ДИНАМИКА ЧИСТОГО ПРИТОКА / ОТТОКА КАПИТАЛА В ФОНДЫ, ИНВЕСТИРУЮЩИЕ В АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ ЕМЕ, СУММИРОВАНИЕ ПО ЧЕТЫРЕ НЕДЕЛИ(МЛРД ДОЛЛ. США)

Рис. 2

Источник: EPFR Global.


Страна ЕМЕ

Обменный курс национальной валюты

к долл. СШАФондовый индекс

Доходность государственных

облигаций (10 лет)

Спред по суверенным CDS (5 лет)

Ранг 1 – наихудший

17 – наилучший% б.п.

в мае 2020 г.

июне 2020 г.

в мае 2020 г.

июне 2020 г.

в мае 2020 г.

июне 2020 г.

в мае 2020 г.

июне 2020 г.

в мае 2020 г.

июне 2020 г.

Россия 6,0 -1,5 3,2 0,3 -57 36 -52 -7 14 1

Венгрия 3,2 -1,1 2,0 -0,2 -12 24 1 -2 7 2

Колумбия 6,2 -0,7 -4,0 1,5 -120 25 -66 -14 15 3

Польша 3,6 1,3 4,5 2,1 -28 20 -2 -1 10 4

Румыния 1,2 1,4 9,1 -0,5 -63 -20 -23 -1 13 5

Чили 3,6 -1,8 -8,3 8,5 -48 20 -12 -7 2 6

Китай -1,0 1,0 -0,3 4,6 20 19 11 -5 1 7

Мексика 9,0 -3,6 -1,0 4,4 -52 -32 -68 -23 16 8

Таиланд 2,1 2,9 3,2 -0,3 -2 6 -10 -9 8 9

Малайзия -1,0 1,4 4,7 1,9 9 10 -18 -15 4 10

Чехия 1,9 2,3 2,6 2,5 -57 4 2 -1 9 11

Индия -0,7 0,1 -3,8 7,7 -10 -13 -55 -21 6 12

Бразилия 2,8 -2,4 8,6 8,8 -58 -26 -14 -33 12 13

ЮАР 5,6 1,1 0,3 7,7 -138 38 -71 -41 17 14

Индонезия 1,9 2,4 0,8 3,2 -55 -13 -48 -28 11 15

Филиппины -0,4 1,6 2,4 6,3 -33 -37 -7 -7 3 16

Турция 2,4 -0,4 4,4 10,4 78 -74 -20 -63 5 17

Среднее ЕМЕ 2,7 0,2 1,7 4,1 -37 -1 -27 -16

ДИНАМИКА ФИНАНСОВЫХ ИНДИКАТОРОВ ЕМЕ В МАЕ-ИЮНЕ 2020 ГОДА Табл. 1

Примечание.Сводный ранг формируется на основе среднего из линейно нормированных в отрезке [0, 1] значений рыночных финансовых индикаторов каждой страны ЕМЕ.Источники: Bloomberg, Thomson Reuters.

Латинская Америка Европа, Ближний Восток и Африка Азиатско-Тихоокеанский регион


• В мае‑июне 2020 г. на первичном рынке ОФЗ наблюдалось сохранение стабильного спроса со стороны локальных участников. При этом средняя доля участия нерезидентов в размещениях ОФЗ на аукционах Минфина России в месячном выражении снижалась (с 37,9% в апреле до 22,7 и 20,1% в мае и июне соответственно)1.

• В мае‑июне доходности по всей длине кривой снижались, в среднем снижение состави‑ло 52 б.п, при этом в июне динамика доходностей была разнонаправленной, увеличил‑ся наклон кривой (на сроках допогашения 1–3 года доходности снижались, на сроках 4–15 лет наблюдался рост). Доля вложений нерезидентов в ОФЗ на счетах иностранных депозитариев в НРД на конец июня составила 29,6%, снизившись за май‑июнь на 97 ба‑зисных пункта.

• На российском рынке акций в мае‑июне наблюдалось продолжение положительной ди‑намики отраслевых индексов (наибольший рост продемонстрировали индексы транс‑портной (11,5%) и электроэнергетической (11,2%) отраслей). Продавцами выступали нерезиденты и дочерние иностранные банки, остальные категории участников осу‑ществляли нетто‑покупки.

Рынок ОФЗ

• На первичном рынке ОФЗ в мае-июне наблюдалось активное восстановление спро-са инвесторов, что позволило Минфину России существенно перевыполнить ранее установленный план заимствований на II квартал.

Объем денежных средств, привлеченных Минфином России через выпуски ОФЗ на аукционах в II квартале 2020 г. , превысил изначально запланированный (привлечено 1,1 трлн руб. при пла-не 600 млрд руб., превышение на 84%). При этом один из дней аукционов в мае стал рекордным по объему размещения (169,6 млрд руб. по номиналу (рис. 3). Основной спрос в II квартале на-блюдался на ценные бумаги со средним сроком до погашения и постоянным купонным доходом.

1 Суммарный месячный объем размещения на аукционах в апреле, мае и июне составлял 339, 376 и 390 млрд руб. со-ответственно, абсолютный объем участия нерезидентов – 128, 85 и 79 млрд руб. соответственно (по номиналу).

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

020406080

100120140160180200

10.0

1.201

824

.01.2

018

07.0

2.20

1821

.02.

2018

07.0

3.20

1821

.03.

2018

04.0

4.20

1825

.04.

2018

23.0

5.20

1806

.06.

2018

20.0

6.20

1804

.07.2

018

18.0

7.201

801

.08.

2018

15.0

8.20

1803

.10.2

018

17.10

.201

831

.10.2

018

14.11

.201

828

.11.2

018

12.12

.201

826

.12.2

018

23.0

1.201

906

.02.

2019

20.0

2.20

1906

.03.

2019

20.0

3.20

1903

.04.

2019

17.0

4.20

1908

.05.

2019

22.0

5.20

1905

.06.

2019

26.0

6.20

1910

.07.2

019

24.0

7.201

907

.08.

2019

21.0

8.20

1904

.09.

2019

18.0

9.20

1902

.10.2

019

16.10

.201

930

.10.2

019

13.11

.201

927

.11.2

019

11.12

.201

915

.01.2

020

29.0

1.202

012

.02.

2020

26.0

2.20

2015

.04.

2020

29.0

4.20

2020

.05.

2020

04.0

6.20

2017

.06.

2020

30.0

6.20

20

Нерезиденты и дочерние иностранные организации Локальные инвесторы Доля нерезидентов

Млрд руб. %

ДИНАМИКА АУКЦИОНОВ ОФЗ И ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ И ДОЧЕРНИХ ИНОСТРАННЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ Рис. 3

Источник: ПАО Московская Биржа.

2. УЯЗВИМОСТИ И РИСКИ НА РОССИЙСКОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ


В начале июля Минфин объявил об увеличении заимствований на внутреннем рынке для финансирования возросшего дефицита бюджета России. Данный вариант, по мнению пред-ставителя Минфина2, более выгоден по сравнению с тратами из ФНБ, связанными с необходи-мостью конвертации валюты. План по размещению ОФЗ на 2020 г. увеличится до 5 трлн руб. , что более чем вдвое выше запланированных 2,3 трлн руб. (погашения в 2020 г. составят око-ло 560 млрд руб.). С учетом уже размещенного в этом году объема ОФЗ (1606 млрд руб.) для выполнения обновленного плана Минфину во вторую половину 2020 г. может потребоваться размещать ОФЗ в среднем за аукционный день на сумму 142 млрд руб лей. Увеличение разме-щений, но в меньших объемах, планируется производить и в 2021 году. Также Минфин опубли-ковал плановый объем размещений ОФЗ на III квартал, который составляет 1 трлн рублей, что в пересчете на один аукцион в неделю составит 77 млрд рублей.

• Участие иностранных инвесторов в первичных размещениях ОФЗ на протяжении последних трех месяцев устойчиво снижалось, при этом возрастала доля локаль-ных инвесторов на первичном рынке.

Высокий интерес к первичному рынку ОФЗ в II квартале 2020 г. проявляли как локаль-ные инвесторы, так и нерезиденты. Основными покупателями выступали СЗКО, их средняя доля участия в месячном выражении возросла в мае и июне до 46,9 и 54,5% (рис. 4) от раз-мещенного объема соответственно (176,4 и 212,8 млрд руб. по номиналу). Иностранные инве-сторы, напротив, постепенно снижали среднюю долю участия в аукционах, с 37,9% в апреле до 22,7 и 20,1% в мае и июне соответственно (85,2 и 78,6 млрд руб. по номиналу). Изменение

2 Мнение высказано агентству РБК заместителем министра финансов В.В. Колычевым.

37,9

2,817,1

42,2

22,7

10,420,0

46,9

20,19,4

16,0

54,5

0

10

20

30

40

50

60

Нерезиденты и дочерние иностранные организации

НФО Прочие банки СЗКО

Апрель Май Июнь

ДИНАМИКА ПРИСУТСТВИЯ КАТЕГОРИЙ УЧАСТНИКОВ НА АУКЦИОНАХ ОФЗ В II КВАРТАЛЕ 2020 Г. В РАЗБИВКЕ ПО МЕСЯЦАМ(%)

Рис. 4


https://www.rbc.ru/economics/02/07/2020/5efe001b9a794739d21684de


долей НФО и прочих банков3 на аукционах не имело четкой динамики: увеличившись в мае до 10,4 и 20,0%, они несколько снизились в июне до 9,4 и 16% соответственно.

• Поддержку вторичному рынку ОФЗ в июне оказывали покупки локальных участни-ков, доля вложений нерезидентов на рынке в целом снизилась до уровня ниже 30%.

В июне все категории локальных участников покупали ОФЗ: нетто-покупки СЗКО состави-ли 63,2 млрд руб. , НФО и прочих банков – 3,7 и 25,9 млрд руб. соответственно. Нерезиден-ты и дочерние иностранные организации в мае и июне осуществляли нетто-продажи ОФЗ (50,5 и 92,8 млрд руб. соответственно) (рис. 5).

Доля вложений нерезидентов в ОФЗ на счетах иностранных депозитариев в НРД в общем объеме рынка ОФЗ в мае и июне сократилась на 97 б.п. и составила 29,6%, при этом объем их вложений в отчетные месяцы вырос на 51,4 и 18,5 млрд руб. соответственно (рис. 6).

Если рассматривать изменение вложений нерезидентов в мае-июне по отдельным выпу-скам, то из 34 выпусков ценных бумаг у нерезидентов по 15 произошло снижение, а по 16 – рост вложений. Наибольший рост вложений происходил в ОФЗ со сроком 5 и 7 лет до пога-шения (прирост составил 56 и 43 млрд руб. соответственно). Средний срок до погашения ОФЗ,

3 Прочие банки – категория участников, к которой относятся банки, не входящие в число СЗКО, и не дочерние банки.

23242526272829303132333435

1400

1600

1800

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

01.0

1.201

7

01.0

3.20

17

01.0

5.20

17

01.0

7.201

7

01.0

9.20

17

01.11

.201

7

01.0

1.201

8

01.0

3.20

18

01.0

5.20

18

01.0

7.201

8

01.0

9.20

18

01.11

.201

8

01.0

1.201

9

01.0

3.20

19

01.0

5.20

19

01.0

7.201

9

01.0

9.20

19

01.11

.201

9

01.0

1.202

0

01.0

3.20

20

01.0

5.20

20

Объем вложений нерезидентов в ОФЗ по данным НРД Доля нерезидентов на рынке (правая шкала)

%Млрд руб.

ДИНАМИКА ОБЪЕМА ОФЗ У НЕРЕЗИДЕНТОВ НА СЧЕТАХ ИНОСТРАННЫХ ДЕПОЗИТАРИЕВ В НРД Рис. 6

Источник: НКО АО НРД.

-210-180-150-120-90-60-30

0306090

120150180210

01.2

018

02.2

018

03.2

018

04.2

018

05.2

018

06.2

018

07.2

018

08.2

018

09.2

018

10.2

018

11.20

18

12.2

018

01.2

019

02.2

019

03.2

019

04.2

019

05.2

019

06.2

019

07.2

019

08.2

019

09.2

019

10.2

019

11.20

19

12.2

019

01.2

020

02.2

020

03.2

020

04.2

020

05.2

020

06.2

020

СЗКО Нерезиденты Дочерняя иностранная организация НФО Прочие банки

ДИНАМИКА НЕТТО-ПОКУПОК ПО ТИПАМ УЧАСТНИКОВ НА ВТОРИЧНОМ БИРЖЕВОМ РЫНКЕ ОФЗ(МЛРД РУБ.)

Рис. 5



в которые нерезиденты уменьшили объем вложений, составляет 4,65 года, а средний срок до погашения всего портфеля ОФЗ у нерезидентов в отчетный период снизился по сравнению с апрелем 2020 г. на 0,13 года и составил 7,27 года (рис. 7).

• На фоне ожиданий снижения ключевой ставки Банка России произошло падение пре-имущественно коротких ставок кривой доходности ОФЗ, что привело к увеличению ее наклона.

В целом в мае-июне доходности по всей длине кривой снижались, в среднем снижение со-ставило 52 б.п. (наиболее значительно – у краткосрочных и среднесрочных бумаг), при этом в июне динамика доходностей была разнонаправленной (на сроках до погашения 1-3 года доходности снижались, на сроках 4-15 лет наблюдался рост) (рис. 8).

Снижению доходностей ОФЗ в отчетном периоде способствовали стабильный спрос со сто-роны локальных инвесторов и нетто-покупки со стороны нерезидентов.

-25 -8

2

7

56

-13

43

-11 -4

18 1

4

4

3 0

-6 -50

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 13 14 15 16 19Лет

Вложения в ОФЗ 01.05.2020 Изменение с 01.05.2020 по 30.06.2020

ВЛОЖЕНИЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ ПО СРОКУ ДО ПОГАШЕНИЯ И ИЗМЕНЕНИЕ ВЛОЖЕНИЙ ЗА ОТЧЕТНЫЙ ПЕРИОД(МЛРД РУБ.)

Рис. 7

Источник: НКО АО НРД.

-24 -17 -1118 29 36 36

-69-68

-64-67 -66 -57

-42

4,184,445

4,65

5,0455,26

5,905

6,17

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

1 год 2 года 3 года 4 года 5 лет 10 лет 15 летИзменение доходностей с 29.05 по 30.06 (правая шкала) Изменение доходностей с 30.04 по 29.05 (правая шкала)30.04.2020 29.05.202030.06.2020

% Б.п.

УРОВНИ КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ И ИХ ИЗМЕНЕНИЕ ЗА ОТЧЕТНЫЙ ПЕРИОД ПО СРОКАМ С НАИБОЛЕЕ ЛИКВИДНЫМИ ВЫПУСКАМИ ОФЗ

Рис. 8

* Данные по доходностям представлены на конец дня.Источник: Bloomberg.


Сравнение премий к доходности на аукционах при размещении ОФЗ в России и государственных облигаций других развивающихся стран

Повышение волатильности на фоне пандемии коронавируса и снижения мировых экономических по-казателей привело в том числе к росту премии к доходности на аукционах ОФЗ, в марте-апреле ее значе-ние достигало 13 б.п. (рис. 9), а в среднем за 2020 г. премия составила 3,8 базисного пункта. Такой размер премии является исторически высоким для инвесторов независимо от срочности ОФЗ. Случаи больших премий на отдельных аукционах возникали при определенных событиях на рынке: волатильность, санк-ции, необходимость привлечь большой объем по плану размещений при дефиците бюджета.

Если посмотреть на премии по суверенным размещениям в других странах ЕМЕ, то они сопостави-мы с премиями на российском рынке. Так, в Индонезии аукционная премия составляет 6,6 – 7,4 б.п. в за-висимости от срока обращения размещаемых бумаг, что близко к значениям премий по ОФЗ. В ряде стран премии при размещении суверенных бумаг существенно выше (Египет), в других – практически отсутствовали в рассматриваемый период (ЮАР). В целом ценовая политика Минфина России на пер-вичном рынке соответствует практике размещения суверенных облигаций в других странах.

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0

Прем

ия в

б.п.

Срок до погашения

ПРЕМИЯ НА АУКЦИОНАХ ОФЗ К ВТОРИЧНОМУ РЫНКУ В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ 2020 ГОДА(Б.П.)

Рис. 9


Страна Тип Дата аукциона Дата погашения

Срок до погашения, лет

Доходность/цена

на аукционе

Доходность/цена за день до аукциона

Аукционная премия, б.п.

РоссияПК 10.06.2020 24.04.2024 3,9 100 100 0ПД 10.06.2020 16.07.2025 5,1 5,19 5,11 8

Египетбескупонные 01.06.2020 02.03.2021 0,8 12,503 12,12 38,3бескупонные 14.06.2020 16.03.2021 0,8 12,502 12,167 33,5

ЮАРПД 02.06.2020 31.01.2030 9,7 8,685 8,763 -7,8ПД 09.06.2020 21.12.2026 6,5 7,53 7,536 -0,6

ВенгрияПД 04.06.2020 21.08.2030 10,2 2,12 2,112 0,8ПД 11.06.2020 23.08.2023 3,2 1,13 1,172 -4,2

ИндонезияПД 09.06.2020 15.01.2022 1,6 6,02 5,954 6,6ПД 09.06.2020 15.05.2030 9,9 7,443 7,369 7,4

АУКЦИОННЫЕ ПРЕМИИ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ Табл. 2

Рынок государственных еврооблигаций

Доля вложений нерезидентов в еврооблигации на счетах иностранных депозитариев в НРД выросла на 58 б.п. (267,8 млн долл. США) и составила 51,9% на конец июня 2020 г. , а объем вложений – 19,49 млрд долл. США.


Рынок акций

• На фондовом рынке в мае-июне 2020 г. продолжился отток капитала, при этом рынок поддерживал спрос внутренних инвесторов, что обеспечило поступательный рост индексов.

Положительная динамика продолжилась в мае-июне 2020 г. почти во всех основных отрас-лях российского рынка акций, исключение составили немного скорректировавшиеся в июне с исторических максимумов металлургическая и химическая отрасли, а также нефтегазовая отрасль. Наиболее значительный рост в мае-июне произошел в транспортной и розничной от-раслях (11,5 и 11,2% соответственно). Также рост индексов наблюдался в электроэнергетике – 8,8% и банковском секторе – 7,6% (рис. 10). Рост фондового индекса МосБиржи за два меся-ца составил 3,5%.

Нетто-продавцами на вторичном биржевом рынке акций выступали нерезиденты и дочер-ние иностранные организации, в мае и июне продажи составили 36,9 и 66,7 млрд руб. соот-ветственно. Остальные категории участников осуществляли покупки. Основными покупателями были СЗКО, они приобрели акций на сумму 24,4 млрд руб. в мае и на 52,6 млрд руб. в июне. По-купки НФО и банков, не входящих в число СЗКО, за два месяца составили 26,6 млрд руб. (рис. 11).

1,2

3,6

3,4

0,1

3,6

8,2

0,9

5,3

3,2

8,4

-4,2

-3,9

-0,7

3,8

4,0

0,6

10,3

6,2

0,3

-0,6

-5,0 0,0 5,0 10,0 15,0

Металлы и добыча

Химическое производство

Нефть и газ

Телекоммуникация

Банки и финансы

Электроэнергетика

Ретейл

Транспорт

IMOEX

RTSI$

Май Июнь

ДИНАМИКА ОТРАСЛЕВЫХ ИНДЕКСОВ МОСБИРЖИ(%)

Рис. 10

* Динамика отраслевых индексов представлена в виде базисных темпов прироста, рассчитанных относительно начала рассматриваемого периода.Источник: ПАО Московская Биржа.

-120

-90

-60

-30

0

30

60

90

120

01.2

018

02.2

018

03.2

018

04.2

018

05.2

018

06.2

018

07.2

018

08.2

018

09.2

018

10.2

018

11.20

18

12.2

018

01.2

019

02.2

019

03.2

019

04.2

019

05.2

019

06.2

019

07.2

019

08.2

019

09.2

019

10.2

019

11.20

19

12.2

019

01.2

020

02.2

020

03.2

020

04.2

020

05.2

020

06.2

020


ДИНАМИКА НЕТТО-ПОКУПОК ПО ТИПАМ УЧАСТНИКОВ НА ВТОРИЧНОМ БИРЖЕВОМ РЫНКЕ АКЦИЙ(МЛРД РУБ.)

Рис. 11



Динамика операций негосударственных пенсионных фондов на фондовом рынке

Объемы операций негосударственных пенсионных фондов (НПФ) на фондовом рынке Московской Биржи в течение 2020 г. составляли около 2,2% от общих оборотов. Таким образом, роль НПФ на фондовом рынке в указанном периоде была не столь значительной.

НПФ выступали чистыми покупателями на рынке: объемы покупок ценных бумаг в ряде месяцев превышали объемы продаж более чем в 1,5 раза (рис. 12). Основной объем операций по покупке ценных бумаг пришелся на май и июнь. НПФ преимущественно покупали корпоративные и бирже-вые облигации (рис. 13), также существенный объем операций пришелся на государственные об-лигации.

Большинство НПФ выступали чистыми покупателями как корпоративных, так и государственных облигаций. Часть НПФ осуществляли покупки корпоративных облигаций с одновременной продажей государственных. Несмотря на наличие экономических стимулов для покупок акций в марте, НПФ не проводили указанных операций в существенных объемах. Это может объясняться консервативной стратегией инвестирования фондов. Таким образом, на текущий момент, в отличие от рынка корпора-тивных облигаций, на рынке акций не наблюдается выполнения НПФ стабилизирующей роли. Вместе с тем стоит отметить, что НПФ все-таки осуществляли указанные операции в ограниченном объеме – покупку акций «на дне» и продажу после отскока рынка (рис. 14).

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Январь Февраль Март Апрель Май Июнь

Покупка Продажа

ДИНАМИКА ОБЪЕМОВ ОПЕРАЦИЙ НПФ(МЛРД РУБ.)

Рис. 12


0

50

100

150

200

250

300

350

Акци

и об

ыкно

венн

ые

Акци

и пр

ивил

егир

ован

ные

Госу

дарс

твен

ные

обли

гаци

и

Корп

орат

ивны

е об

лига

ции

Мун

ицип

альн

ые

обли

гаци

и

Обли

гаци

и М

ФО

Реги

онал

ьные

об

лига

ции

Покупка Продажа

ОБЪЕМЫ ОПЕРАЦИЙ НПФ В РАЗРЕЗЕ ВИДОВ ИНСТРУМЕНТОВ(МЛРД РУБ.)

Рис. 13


2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

03.0

1.202

0

10.0

1.202

0

17.0

1.202

0

24.0

1.202

0

31.0

1.202

0

07.0

2.20

20

14.0

2.20

20

21.0

2.20

20

28.0

2.20

20

06.0

3.20

20

13.0

3.20

20

20.0

3.20

20

27.0

3.20

20

03.0

4.20

20

10.0

4.20

20

17.0

4.20

20

24.0

4.20

20

01.0

5.20

20

08.0

5.20

20

15.0

5.20

20

22.0

5.20

20

29.0

5.20

20

05.0

6.20

20

12.0

6.20

20

19.0

6.20

20

26.0

6.20

20

Чистый объем покупки акций Значение индекса (правая ось)

П.п.Млрд руб.

ОБЪЕМЫ ЧИСТЫХ ПОКУПОК АКЦИЙ НПФ И ЗНАЧЕНИЯ ИНДЕКСА МОСКОВСКОЙ БИРЖИ Рис. 14

Источники: ПАО Московская Биржа


Рынок корпоративных облигаций

На вторичном биржевом рынке корпоративных облигаций основными покупателями в мае-июне 2020 г. выступали прочие банки (17,6 млрд руб.), основными продавцами – СЗКО (26,2 млрд руб.) (рис. 15).

-140-120-100-80-60-40-20

020406080

100120140

01.2

018

02.2

018

03.2

018

04.2

018

05.2

018

06.2

018

07.2

018

08.2

018

09.2

018

10.2

018

11.20

18

12.2

018

01.2

019

02.2

019

03.2

019

04.2

019

05.2

019

06.2

019

07.2

019

08.2

019

09.2

019

10.2

019

11.20

19

12.2

019

01.2

020

02.2

020

03.2

020

04.2

020

05.2

020

06.2

020


ДИНАМИКА НЕТТО-ПОКУПОК ПО ТИПАМ УЧАСТНИКОВ НА ВТОРИЧНОМ БИРЖЕВОМ РЫНКЕ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ(МЛРД РУБ.)

Рис. 15


Восстановление объемов первичных размещений на рынке корпоративных облигаций. Дифференциал ставок по облигациям и кредитам

Нетто-размещения руб левых корпоративных облигаций за первую половину 2020 г. в среднем за месяц составляли 120 млрд руб. , что больше среднемесячного объема – 100 млрд руб. – за пер-вую половину 2019 г. (рис. 16). Вместе с тем по сравнению с второй половиной прошлого года объем нетто-размещений руб левых корпоративных облигаций снизился на фоне относительно стабильных объемов погашений в феврале-июне (на уровне 107 млрд руб.). В июне возобновился рост нетто- размещений руб левых корпоративных облигаций и составил 230 млрд руб. , что является максималь-ным объемом в 2020 году.

050

100150200250300350400450500

01.2

019

02.2

019

03.2

019

04.2

019

05.2

019

06.2

019

07.2

019

08.2

019

09.2

019

10.2

019

11.20

1912

.201

901

.202

002

.202

003

.202

004

.202

005

.202

006

.202

0

Размещения Погашения Нетто (правая шкала)

ДИНАМИКА РАЗМЕЩЕНИЙ РУБ ЛЕВЫХ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ(МЛРД РУБ.)

Рис. 16

Источник: Cbonds.ru.

134

84 73 6140

272

-10

40

90

140

190

240

290

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

Банк

и

Нефт

егаз

овая

от

расл

ь

Тран

спор

т

Фин

ансо

вые

инст

итут

ы

Стро

ител

ьств

о и

деве

лопм

ент

Проч

ие

отра

сли

01.07.2020 01.01.2020 Прирост рынка (правая шкала)

ИЗМЕНЕНИЕ ОТРАСЛЕВОЙ СТРУКТУРЫ РУБ ЛЕВЫХ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ(МЛРД. РУБ.)

Рис. 17

Источник: Cbonds.ru.


В отраслевой структуре размещений корпоративных облигаций в первой половине 2020 г. наи-больший прирост наблюдался в банковской (в основном биржевые и инвестиционные облигации) и нефтегазовой отраслях – 134 и 84 млрд руб. соответственно (рис. 17). Эмитентами являлись участ-ники как с государственной поддержкой, так и частные компании.

Размещение руб левых корпоративных облигаций в феврале-апреле 2020 г. проходило в услови-ях повышения спреда доходности корпоративных облигаций к ОФЗ на вторичном рынке (рис. 18, 19). В мае-июне указанный спред несколько снизился с пиковых значений марта 2020 г. , но все равно сохранялся на повышенных уровнях.

В периоды повышенной волатильности с большой частотой происходит расширение спреда между корпоративными и государственными облигациями, что также наблюдалось в марте-июне 2020 года. Данное повышение напрямую связано с риском ликвидности и эффектом «бегства в качество».

Ставки по кредитам компаний, как правило, следуют за динамикой доходности облигаций с неко-торым лагом. С учетом начавшегося в мае-июне снижения спреда доходности корпоративных обли-гаций к ОФЗ можно ожидать дальнейшего снижения ставок по корпоративным кредитам.

5,05,56,06,57,07,58,08,59,09,5

10,0

01.0

1.201

801

.02.

2018

01.0

3.20

1801

.04.

2018

01.0

5.20

1801

.06.

2018

01.0

7.201

801

.08.

2018

01.0

9.20

1801

.10.2

018

01.11

.201

801

.12.2

018

01.0

1.201

901

.02.

2019

01.0

3.20

1901

.04.

2019

01.0

5.20

1901

.06.

2019

01.0

7.201

901

.08.

2019

01.0

9.20

1901

.10.2

019

01.11

.201

901

.12.2

019

01.0

1.202

001

.02.

2020

01.0

3.20

2001

.04.

2020

01.0

5.20

2001

.06.

2020

Корпоративные облигации Государственные облигацииКредиты до 1 года Кредиты свыше года

ДИНАМИКА СРЕДНЕВЗВЕШЕННЫХ СТАВОК КРЕДИТОВАНИЯ И ДОХОДНОСТЕЙ ОБЛИГАЦИЙ ЗА МЕСЯЦ

Рис. 18

Источники: ПАО Московская Биржа, Банк России.

0

50

100

150

200

250

01.0

1.201

801

.02.

2018

01.0

3.20

1801

.04.

2018

01.0

5.20

1801

.06.

2018

01.0

7.201

801

.08.

2018

01.0

9.20

1801

.10.2

018

01.11

.201

801

.12.2

018

01.0

1.201

901

.02.

2019

01.0

3.20

1901

.04.

2019

01.0

5.20

1901

.06.

2019

01.0

7.201

901

.08.

2019

01.0

9.20

1901

.10.2

019

01.11

.201

901

.12.2

019

01.0

1.202

001

.02.

2020

01.0

3.20

2001

.04.

2020

01.0

5.20

2001

.06.

2020

Спред корпоративных и государственных облигацийСпред кредитов больше 1 года и корпоративных облигаций

СПРЕД СТАВОК КРЕДИТОВАНИЯ И ДОХОДНОСТЕЙ ОБЛИГАЦИЙ И ДОХОДНОСТЕЙ КОРПОРАТИВНЫХ И ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рис. 19

Источники: ПАО Московская Биржа, Банк России.

Валютный рынок

• В июне нерезиденты и дочерние иностранные банки перешли от нетто-покупок к нетто-продажам иностранной валюты на внутреннем (спот) рынке, что указы-вает на снижение ожиданий возможного роста курсовой волатильности в будущем.

В совокупности иностранные участники приобрели в мае-июне валюты в руб левом экви-валенте на сумму 76,2 млрд руб лей. Банк России после превышения в мае ценой нефти марки Urals отметки в 25 долл. США / барр. приостановил продажи валюты, связанные с конвертацией средств в рамках покупки Минфином России за счет средств ФНБ пакета акций ПАО Сбербанк. Продажи Банком России валюты в рамках бюджетного правила продолжились (рис. 20).

• На рынке валютных свопов нерезиденты c первой половины мая начали снижать ко-роткую позицию по руб лю4, что означает снижение интереса нерезидентов к хед-жированию валютного риска.

За два месяца совокупная короткая позиция по руб лю нерезидентов и дочерних иностран-ных банков сократилась на 5,6 млрд долл. США (рис. 21). Начиная с марта этого года, в период повышенной волатильности на российском финансовом рынке, вызванной пандемией коро-навируса, нерезиденты за короткий срок перешли из коротких позиций по валюте в корот-кие позиции по руб лю. Такое поведение объяснялось неопределенностью относительно курса

4 Покупка руб лей на первой «ноге» валютного свопа.


руб ля, а также ожиданием снижения руб левых процентных ставок в экономике. При этом ко-роткая позиция по руб лю позволяла получать краткосрочное руб левое фондирование, а также хеджировать открываемые руб левые позиции на других рынках (ОФЗ). Таким образом, наблю-даемая в мае-июне тенденция свидетельствует о стабилизации ситуации на российском ва-лютном рынке и снижении ожиданий возможных в будущем рисков курсовой волатильности.

• Вмененная волатильность опционов «при деньгах» в мае-июне снижалась на различ-ных сроках, что также указывает на снижение ожиданий курсовой волатильности.

В среднем снижение по инструментам со сроками «овернайт», «1 месяц» и «3 месяца» за отчет-ный период происходило до уровня 13 п.п. , что соответствует докризисным показателям на конец февраля – начало марта (рис. 22). Этому способствовало постепенное укрепление курса руб ля – до 68,8 руб. / долл. США в июне. Благоприятным фактором для укрепления курса национальной валюты стало продолжение роста нефтяных котировок в мае-июне. В конце мая цена нефти мар-ки Urals начала несколько превышать цену нефти марки Brent. Во второй половине июня обе ко-тировки стабильно находились выше 40 долл. США / барр. (рис. 23).

Вмененная валютная ставка не поднималась до уровня «валютного свопа» с Банком Рос-сии, для поддержания валютной ликвидности лимиты по таким сделкам были увеличены с 3 до 5 млрд долл. США в день.

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

03.0

1.202

009

.01.2

020

14.0

1.202

017

.01.2

020

22.0

1.202

027

.01.2

020

30.0

1.202

004

.02.

2020

07.0

2.20

2012

.02.

2020

17.0

2.20

2020

.02.

2020

26.0

2.20

2002

.03.

2020

05.0

3.20

2011.

03.2

020

16.0

3.20

2019

.03.

2020

24.0

3.20

2027

.03.

2020

01.0

4.20

2006

.04.

2020

09.0

4.20

2014

.04.

2020

17.0

4.20

2022

.04.

2020

27.0

4.20

2030

.04.

2020

06.0

5.20

2012

.05.

2020

15.0

5.20

2020

.05.

2020

25.0

5.20

2028

.05.

2020

02.0

6.20

2005

.06.

2020

10.0

6.20

2016

.06.

2020

19.0

6.20

20

Банк России (ЦБ РФ) Дочерний иностранный банк Нерезидент Совокупные продажи/покупки

СОВОКУПНЫЕ ПРОДАЖИ / ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ НЕРЕЗИДЕНТАМИ, ИНОСТРАННЫМИ ДОЧЕРНИМИ БАНКАМИ И БАНКОМ РОССИИ(МЛРД РУБ.)

Рис. 20


-15

-10

-5

0

5

10

01.0

1.201

817

.01.2

018

02.0

2.20

1820

.02.

2018

08.0

3.20

1826

.03.

2018

11.04

.201

827

.04.

2018

15.0

5.20

1831

.05.

2018

18.0

6.20

1804

.07.2

018

20.0

7.201

807

.08.

2018

23.0

8.20

1810

.09.

2018

26.0

9.20

1812

.10.2

018

30.10

.201

815

.11.2

018

03.12

.201

819

.12.2

018

04.0

1.201

922

.01.2

019

07.0

2.20

1925

.02.

2019

13.0

3.20

1929

.03.

2019

16.0

4.20

1902

.05.

2019

20.0

5.20

1905

.06.

2019

21.0

6.20

1909

.07.2

019

25.0

7.201

912

.08.

2019

28.0

8.20

1913

.09.

2019

01.10

.201

917

.10.2

019

04.11

.201

920

.11.2

019

06.12

.201

924

.12.2

019

09.0

1.202

027

.01.2

020

12.0

2.20

2028

.02.

2020

17.0

3.20

2002

.04.

2020

20.0

4.20

2006

.05.

2020

22.0

5.20

2009

.06.

2020

25.0

6.20

20

Дочерний иностранный банк Нерезидент Общий итог

СОВОКУПНАЯ ПОЗИЦИЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ И ДОЧЕРНИХ ИНОСТРАННЫХ БАНКОВ НА ВАЛЮТНЫХ СВОПАХ(МЛРД ДОЛЛ. США)

Рис. 21

Источники: ПАО Московская Биржа, НКО АО НРД.


0

10

20

30

40

50

60

01.0

1.202

0

08.0

1.202

0

15.0

1.202

0

22.0

1.202

0

29.0

1.202

0

05.0

2.20

20

12.0

2.20

20

19.0

2.20

20

26.0

2.20

20

04.0

3.20

20

11.03

.202

0

18.0

3.20

20

25.0

3.20

20

01.0

4.20

20

08.0

4.20

20

15.0

4.20

20

22.0

4.20

20

29.0

4.20

20

06.0

5.20

20

13.0

5.20

20

20.0

5.20

20

27.0

5.20

20

03.0

6.20

20

10.0

6.20

20

17.0

6.20

20

24.0

6.20

20

Овернайт 1 месяц 3 месяца

ВМЕНЕННАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ПО ОПЦИОНАМ «ПРИ ДЕНЬГАХ» НА СРОКИ «ОВЕРНАЙТ», «1 МЕСЯЦ» И «3 МЕСЯЦА»(%)

Рис. 22


60

65

70

75

80

85

0

10

20

30

40

50

60

70

80

03.0

1.202

0

10.0

1.202

0

17.0

1.202

0

24.0

1.202

0

31.0

1.202

0

07.0

2.20

20

14.0

2.20

20

21.0

2.20

20

28.0

2.20

20

06.0

3.20

20

13.0

3.20

20

20.0

3.20

20

27.0

3.20

20

03.0

4.20

20

10.0

4.20

20

17.0

4.20

20

24.0

4.20

20

01.0

5.20

20

08.0

5.20

20

15.0

5.20

20

22.0

5.20

20

29.0

5.20

20

05.0

6.20

20

12.0

6.20

20

19.0

6.20

20

26.0

6.20

20

Brent Urals USD RUB (правая шкала)

ДИНАМИКА КУРСА РУБ ЛЯ И ЦЕН НЕФТИ МАРОК BRENT И URALS Рис. 23

Источники: Bloomberg, Thomson Reuters.

Маржинальные требования на рынках

В апреле-июне 2020 г. зафиксирована тенденция снижения объемов маржинальных требований, выставленных участникам клиринга НКО НКЦ (АО) (далее – НКЦ) на рынках ПАО Московская Биржа, без учета маржинальных требований по внесению дополнительного обеспечения под риск концен-трации на эмитента (рис. 24).

Основной причиной снижения объемов маржинальных требований без учета концентрации на эмитента является уменьшение волатильности на финансовых рынках и снижение НКЦ ставок обеспечения по инструментам.

Маржинальные требования по внесению дополнительного обеспечения под риск концентрации на эмитента рассматриваются отдельно ввиду того, что указанный тип маржинальных требований напрямую не связан с волатильностью на рынках и внедрен в декабре 2019 г. на фондовом рынке и рынке депозитов ПАО Московская Биржа в целях управления риском концентрации и обеспечения необходимого уровня диверсификации активов, переданных участниками клиринга НКЦ в качестве обеспечения.

Участник клиринга, которому выставлено маржинальное требование по внесению дополнитель-ного обеспечения под риск концентрации на эмитента, должен внести в НКЦ обеспечение, отличное от того, по которому был превышен установленный НКЦ лимит концентрации.


20,3 8,0

276,3251,9

57,743,5 35,6

0

10

20

30

40

50

0

50

100

150

200

250

300

Март 2020 Апрель 2020 Май 2020 Июнь 2020

По со

стоя

нию

на

коне

ц ме

сяца

Маржинальные требования по внесению дополнительного обеспечения под риск концентрации на эмитентаМаржинальные требования без учета концентрации на эмитентаСтавка обеспечения 1-го уровня по долларам США на валютном рынке (правая шкала)Ставка обеспечения 1-го уровня на нефть сорта Brent на срочном рынке (правая шкала)Ставка обеспечения 1-го уровня на индекс РТС на срочном рынке (правая шкала)

Млрд руб. %

ДИНАМИКА СТАВОК ОБЕСПЕЧЕНИЯ ПО НАИБОЛЕЕ ЛИКВИДНЫМ ИНСТРУМЕНТАМ И ОБЪЕМОВ МАРЖИНАЛЬНЫХ ТРЕБОВАНИЙ

Рис. 24



С начала пандемии новой коронавирусной инфекции и введения ограничительных мер Бан-ком России и Правительством Российской Федерации принимались меры для поддержки на-селения, компаний и финансового сектора. Был реализован ряд правительственных программ по поддержке ипотечного кредитования, субъектов МСП и крупных компаний. Банк России также реализовал комплекс регуляторных мер поддержки, перешел к мягкой денежно-кре-дитной политике, запустил дополнительный механизм рефинансирования с лимитом 500 млрд руб. в целях поддержания и роста объема кредитов, предоставленных банками субъектам МСП.

Кредитование юридических лиц

Несмотря на действие ограничительных мер, кредитование юридических лиц с начала панде-мии продолжало расти. В апреле объем задолженности увеличился на 1,2%1 (с устранением фак-тора валютной переоценки), в мае – на 0,4%, в июне – на 0,8%. Рост задолженности в реальном выражении соответствует динамике 2019 г. и значительно опережает динамику 2015 г. (рис. 25).

В апреле и мае вклад государственных программ в рост кредитования был незначительным, в рамках программ было предоставлено кредитов на сумму 11,8 и 33,3 млрд руб. соответственно.

В июне вклад государственных программ в кредитование компаний существенно возрос. Так, по программе, в рамках которой конечная ставка для заемщика не должна превосходить 2%, с 3 по 30 июня было предоставлено 79,7 млрд руб. (рис. 26). Кроме того, по программе кредитования системообразующих предприятий на пополнение оборотных средств было вы-дано кредитов на сумму 128,3 млрд рублей.

Для поддержки пострадавших компаний банки реструктурируют ранее предоставленные кредиты. Реструктуризации позволяют заемщикам восстановить свое финансовое положение. Спрос на реструктуризацию ссудной задолженности крупных компаний продолжает расти и пока рано говорить о замедлении роста (рис. 27). По состоянию на 17 июня было реструк-турировано 7,3% задолженности обследуемых системно значимых кредитных организаций.

1 По данным формы отчетности 0409301 «Отдельные показатели, характеризующие деятельность кредитной организации)».

3. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕР ПРАВИТЕЛЬСТВА РФ И БАНКА РОССИИ ПО ПОДДЕРЖКЕ КОМПАНИЙ И НАСЕЛЕНИЯ

-6

-4

-2

0

2

4

6

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

01.01.2015 01.04.2019 01.04.2020

НАКОПЛЕННЫЙ РОСТ ЗАДОЛЖЕННОСТИ ПО КРЕДИТАМ ЮРИДИЧЕСКИХ ЛИЦ С УСТРАНЕНИЕМ ВАЛЮТНОЙ ПЕРЕОЦЕНКИ, СКОРРЕКТИРОВАННЫЙ НА ИНФЛЯЦИЮ(%)

Рис. 25

Примечание. В качестве базовой даты для расчета накопленного роста задолженности в 2015 г. использовалась дата 1 января, для 2019 и 2020 гг. – 1 апреля. Источник: данные формы отчетности 0409115.


По таким кредитам банки могут до 30 сентября не формировать дополнительные резервы на возможные потери по ссудам. Несмотря на проводимые реструктуризации задолженности и предоставленные банкам регуляторные послабления, за апрель-май банки увеличили объем резервов на возможные потери по кредитам юридических лиц с поправкой на валютную пе-реоценку на 97,8 млрд руб.2, что выше роста резервов, который наблюдался в аналогичном пе-риоде годом ранее (18,1 млрд руб.).

Кредитование субъектов МСП

В отличие от кризиса 2015 г. , во время пандемии не отмечается снижения задолженно-сти по кредитам, предоставленным субъектам МСП. Это в значительной степени объясняется действием программы Банка России по рефинансированию кредитов МСП, которая нацеле-на на поддержание и рост объемов кредитования субъектов МСП. По состоянию на 30 июня банками выбран лимит в размере 337,9 млрд руб. (без учета выбранного лимита по кредитам на неотложные нужды).

2 По данным формы отчетности 0409303 «Сведения о ссудах, предоставленных юридическим лицам».

7,3

0

1

2

3

4

5

6

7

8

22.0

4.20

20

24.0

4.20

20

26.0

4.20

20

28.0

4.20

20

30.0

4.20

20

02.0

5.20

20

04.0

5.20

20

06.0

5.20

20

08.0

5.20

20

10.0

5.20

20

12.0

5.20

20

14.0

5.20

20

16.0

5.20

20

18.0

5.20

20

20.0

5.20

20

22.0

5.20

20

24.0

5.20

20

26.0

5.20

20

28.0

5.20

20

30.0

5.20

20

01.0

6.20

20

03.0

6.20

20

05.0

6.20

20

07.0

6.20

20

09.0

6.20

20

11.06

.202

0

13.0

6.20

20

15.0

6.20

20

17.0

6.20

20

Доля от задолженности

ДИНАМИКА ДОЛИ РЕСТРУКТУРИРОВАННОЙ ССУДНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ ПО КРЕДИТАМ КРУПНЫМ КОМПАНИЯМ (КРОМЕ МСП)(%)

Рис. 27

Источник: данные опроса 75 кредитных организаций.

40 312

40 396

40 247

40 506

40 100

40 150

40 200

40 250

40 300

40 350

40 400

40 450

40 500

40 550

01.04.2020 01.05.2020 01.06.2020 01.07.2020

Апрель:+84 млрд руб.

Валютная переоценка:-395 млрд руб.

Выдано кредитовпо государственным

программам*:+11,8 млрд руб.

Май:-149 млрд руб.




Июнь:+259 млрд руб.




ЗАДОЛЖЕННОСТЬ ПО КРЕДИТАМ ЮРИДИЧЕСКИХ ЛИЦ (КРОМЕ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ)(МЛРД РУБ.)

Рис. 26

* В соответствии с Постановлениями Правительства РФ № 422, № 582, № 696.Источник: данные формы отчетности 0409301.


Также поддержку кредитованию оказывают государственные программы (рис. 28). В рам-ках программ по состоянию на 1 июля было предоставлено кредитов на сумму 91,1 млрд руб. (из них 11,2 млрд руб. в мае, 71,8 млрд руб. – в июне).

Наблюдается замедление потока заявок на реструктуризацию со стороны субъектов МСП (рис. 29). Если в мае в среднем еженедельно направлялось 8,4 тыс. заявок на реструктури-зацию, то в июне среднее число поданных заявок составило 1,6 тыс. штук. По состоянию на 30 июня на реструктурированные кредиты приходится 666,1 млрд руб. , или 13,9% задолжен-ности по кредитам МСП3. За счет реструктуризаций и действующих регуляторных послабле-ний банкам удалось избежать значительного роста резервов на возможные потери по ссудам. За период с 1 апреля по 1 июня 2020 года рост резервов составил 16,1 млрд руб.4 (с исключе-нием фактора валютной переоценки), что в два раза меньше, чем в аналогичный период годом ранее (32,2 млрд руб.).

3 Задолженность по портфелю кредитов субъектам МСП по данным формы отчетности 0409303 на 01.05.2020.4 По данным формы отчетности 0409303 «Сведения о ссудах, предоставленных юридическим лицам»

3 234 3 299 3 351

61,9230,3 337,9

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

4 000

01.04.2020 01.05.2020 01.06.2020 30.06.2020Задолженность МСП Размер выбранного лимита (кроме кредитов на неотложные нужды)

Май:+52,3 млрд руб.

Валютная переоценка:-6,9 млрд руб.

Выдано кредитовпо гос программам*:

+11,2 млрд руб.

Апрель:+64,8 млрд руб.

Валютная переоценка:-9,0 млрд руб.

Выдано кредитовпо гос программам*:


Июнь:

Выдано кредитовпо гос программам**:


ЗАДОЛЖЕННОСТЬ ПО КРЕДИТАМ СУБЪЕКТАМ МСП*(МЛРД РУБ.)

Рис. 28

* Рассчитано по банкам, рефинансировавшим кредиты МСП в Банке России. По данным формы отчетности 0409115 «Информация о качестве активов кредитной организации (банковской группы)».

** в соответствии с Постановлениями Правительства РФ № 422, № 696.Источник: данные опроса 75 кредитных организаций.

17,0

13,9

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

22.04.2020 29.04.2020 06.05.2020 13.05.2020 20.05.2020 27.05.2020 03.06.2020 10.06.2020 17.06.2020 24.06.2020 30.06.2020

Доля от количества договоров Доля от задолженности

ДИНАМИКА ДОЛИ РЕСТРУКТУРИРОВАННЫХ КРЕДИТОВ СУБЪЕКТОВ МСП(%)

Рис. 29



-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13Количество месяцев от базовой даты

01.01.2015 01.04.2019 01.04.2020

-10

-5

0

5

10

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13Количество месяцев от базовой даты

01.01.2015 01.04.2019 01.04.2020

Необеспеченное кредитование Ипотечное кредитование

ИЗМЕНЕНИЕ ЗАДОЛЖЕННОСТИ ПО КРЕДИТАМ ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ (НЕОБЕСПЕЧЕННЫЕ КРЕДИТЫ, ИПОТЕКА) С УЧЕТОМ ИНФЛЯЦИИ(%)

Рис. 30

Источник: данные формы отчетности 0409115.

Кредитование населения

С момента введения ограничительных мер банки столкнулись практически с двукратным сокращением потока заявок на новые кредиты. Кроме того, банки также ужесточили требова-ния к платежеспособности заемщиков. Это привело к общему замедлению темпов кредито-вания населения по сравнению с периодом до пандемии. Динамика кредитования отличается по сегментам рынка: в необеспеченном кредитовании темпы роста с учетом инфляции переш-ли в зону отрицательных значений, в то время как в ипотечном сегменте рост ссудной задол-женности сохраняется (рис. 30).

В апреле задолженность по ипотечным кредитам в руб лях увеличилась на 0,7%, в мае – на 0,8%. Драйвером роста задолженности выступает увеличение доступности ипотечного кре-дитования. Так, средневзвешенная ставка по ипотечным кредитам, предоставленным в мае, со-ставила 7,4%, что является минимальным значением за все время наблюдения. Снижение ставки происходит как из-за перехода к мягкой денежно-кредитной политике, так и запуска государ-ственной программы субсидирования процентных ставок по ипотечным кредитам (конечная ставка для заемщика не превышает 6,5% годовых). На программу пришлось около 30% от объе-ма предоставленных ипотечных кредитов в мае 2020 года. По предварительной оценке, в июне на кредиты, предоставленные в рамках программы, может прийтись до 50% всех предоставлен-ных кредитов. Таким образом, правительственная программа поддержки кредитования оказа-лась широко востребована и поддержала спрос на ипотечные кредиты.

Дополнительный стимулирующий эффект на рост ипотеки оказало решение Банка России по расформированию макропруденциального буфера по ипотечным кредитам, предоставлен-ным до 1 апреля 2020 г. , что высвободило кредитным организациям 126 млрд руб. капита-ла, а также по снижению надбавок по ипотечным кредитам, предоставленным после 1 апреля 2020 года. Кроме того, Банк России планирует перейти к более низким значениям коэффици-ентов риска по ипотечным кредитам, что также повысит стимулы для банков выдавать такие кредиты, высвободит до 300 млрд руб. капитала по текущему кредитному портфелю и будет способствовать снижению ставок по кредитам5.

Заемщикам, оказавшимся в трудной жизненной ситуации, банки реструктурируют кредиты как в силу закона, так и по собственным программам. Совокупный объем задолженности по ре-структурированным кредитам физических лиц на 30 июня 2020 г. достиг 620 млрд руб., что со-

5 Подробнее.

http://cbr.ru/press/event/?id=6855


ответствует 3,4% задолженности населения по кредитам6. Реструктурировано 2,8% задолжен-ности по ипотечным кредитам7, 4,0% – по необеспеченным потребительским кредитам8 (рис. 31).

В течение второй половины июня наметился спад в количестве вновь поступающих обра-щений граждан на проведение реструктуризации кредитов как по закону, так и собственным программам кредитных организаций. Еженедельное количество обращений в течение июня снизилось с 79 до 44 тыс. шт. против 150 тыс. заявлений в мае.

В сегменте необеспеченного потребительского кредитования банки сокращают объем предо-ставляемых кредитов. В апреле снижение задолженности составило 1,7%, в мае – 0,2%. Несмотря на проводимые реструктуризации задолженности и предоставленные банкам регуляторные по-слабления, за апрель-май банки увеличили объем резервов на возможные потери по необеспе-ченным потребительским кредитам на 56 млрд руб лей. Аналогичные значения роста резервов в течение двух месяцев наблюдались только в январе-феврале 2015 г. (69 млрд руб.).

6 Задолженность населения по кредитам рассчитывалась по данным формы отчетности 0409101.7 Задолженность по ипотечным кредитам рассчитывалась по данным формы отчетности 0409316.8 Задолженность по необеспеченным потребительским кредитам рассчитывалась по данным формы отчетности

0409115.

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

29.0

4.20

20

01.0

5.20

20

03.0

5.20

20

05.0

5.20

20

07.0

5.20

20

09.0

5.20

20

11.05

.202

0

13.0

5.20

20

15.0

5.20

20

17.0

5.20

20

19.0

5.20

20

21.0

5.20

20

23.0

5.20

20

25.0

5.20

20

27.0

5.20

20

29.0

5.20

20

31.0

5.20

20

02.0

6.20

20

04.0

6.20

20

06.0

6.20

20

08.0

6.20

20

10.0

6.20

20

12.0

6.20

20

14.0

6.20

20

16.0

6.20

20

18.0

6.20

20

20.0

6.20

20

22.0

6.20

20

24.0

6.20

20

26.0

6.20

20

28.0

6.20

20

30.0

6.20

20

Ипотека Необеспеченные кредиты

ДИНАМИКА ДОЛИ РЕСТРУКТУРИЗИРОВАННЫХ КРЕДИТОВ В СОВОКУПНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ(%)

Рис. 31


0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Банк 1 Банк 2 Банк 3 Банк 4 Банк 5 Банк 6 Банк 7 Банк 8 Банк 9 Банк 10 Банк 11 Банк 12

Апрель Май Июнь

ЗНАЧЕНИЕ КОЭФФИЦИЕНТА ВЫХОДА В ПЕРВУЮ ПРОСРОЧКУ ПО КРЕДИТАМ НАЛИЧНЫМИ В АПРЕЛЕ-ИЮНЕ 2020 Г.(%)

Рис. 32



В то же время ранние индикаторы риска отражают некоторое улучшение ситуации в нео-беспеченном потребительском кредитовании в мае и первой половине июня по сравнению с апрелем 2020 года. Так, коэффициент выхода на первую просрочку, отражающий долю за-емщиков, впервые пропустивших платеж по кредиту, в июне показал снижение у большинства банков, специализирующихся на необеспеченном кредитовании (рис. 32).

Таким образом, реализуемые Правительством и Банком России меры по поддержке кре-дитования значительно влияют на объем предоставляемых банками кредитов как населению, так и компаниям. Наибольший вклад данных мер в кредитование наблюдался в июне этого года. Программы позволяют для заемщиков сократить ставку заимствования, что повышает привлекательность таких кредитов. Наличие гарантий ВЭБ.РФ по кредитам, предоставленным компаниям, позволяет банкам быстрее проводить процедуры андеррайтинга, сокращая время на принятие решения о выдаче кредита. Это особенно важно в условиях, когда компаниям не-обходимо оперативно получить доступ к ликвидности. Гарантии также позволяют разделить риск между государственной корпорацией ВЭБ.РФ и банками. С учетом того, что у банков дей-ствуют ограничения на аппетит к риску, уменьшение величины принимаемого банками риска за счет гарантий позволяет предоставить кредиты большему количеству заемщиков.

Большинство программ поддержки носят краткосрочный характер, и их действие заканчи-вается в 2020 году. Для поддержания кредитной активности при выходе из программ необ-ходимо будет провести оценку способности финансового сектора по замещению того объема кредитов, который будет предоставлен в рамках программ. Это поможет не допустить резкого снижения объема предоставляемых экономике финансовых ресурсов.

Documents

ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ · 2020. 7. 9. · 4 Обзор рисков финансовых рынков № 5 (43) • Май-июнь 2020 ке и