View
44
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 1
ANALIZA PASQYRAVE FINANCIARE 3 0re
TEMA 7:STRUKTURA E KAPITALIT DHE AFTESIA
PAGUESE
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 2
Permbajtja
� Analiza e aftesise paguese � Rendesia e struktures se kapitalit. Shkaku per
marrjen borxh. � Problemet e vleresimit ne analizen e struktures
se kapitalit. � Perberja e struktures se kapitalit dhe aftesia
paguese. Interpretimi i treguesve te struktures se kapitalit.
� Treguesit e aftesise paguese bazuar tek aktivet. Mbulimi i aktiveve ne analizen e aftesise paguese.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 3
Permbajtja
�Analiza e shkalles se mbulimit te borxheve
me te ardhurat e veprimtarise.
�Rendesia e mbulimit te fitimit. Treguesit
perkates. Ilustrim me shembuj.
�Risku dhe kthimi i struktures se kapitalit.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 4
Analiza e aftesise paguese
�Aftësia paguese,
�shkalla e likuiditetit të aktiveve dhe
�niveli i perfitueshmerise se aktivitetit që ajo zhvillon
�përcaktojnë në një masë shumë të madhe mbijetesën dhe ecurinë e njesisë ekonomike në kohë
�Ndërmjet nivelit të perfitueshmerise të veprimtarisë së njesisë ekonomike dhe aftësisë së saj paguese ekziston një lidhje e ndërvarësi e rëndësishme: �Për periudha afatgjata, aftësia paguese varet shumë nga
niveli i perfitueshmerise së veprimtarisë.
�Për periudha afatshkurtra aftësia paguese ndryshon në mënyrë të pavarur nga niveli i perfitueshmerise.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 5
Analiza e aftesise paguese
� Analiza e aftësisë paguese të një njesie ekonomike si për periudhat afatshkurtra dhe për ato afatgjata duhet të përcaktojë: �Cila është aftësia e një njesie ekonomike për shlyerjen
në kohë të detyrimeve të saj.
�Sa me efektivitet i përdor njesia ekonomike aktivet e saj afatshkurtra.
�A është optimale struktura dhe niveli i aktiveve afatshkurtra të njesisë ekonomike.
�Si e trajtojnë të tretët (furnitorët, kreditorët, huadhënësit) njesinë ekonomike objekt i analizës, sa i besojnë asaj.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 6
Rëndësia e struktures së kapitalit
� Struktura e burimeve të kapitalit analizohet bazuar në të dhënat e pasivit të bilancit, të ndara në dy grupe: � në burime të veta ose ndryshe në kapitale të veta dhe
� në burime të huajtura ose kapitale të marra borxh.
� Burimet e veta përfaqësojnë bazën e kapitalit të themelimit dhe të
funksionimit të çdo njesie ekonomike. � Pavarësisht nëse burimet e veta janë siguruar nga një pronar
individual apo nga një grup aksionerësh, ato përfaqësojnë burime kapitale të përhershme.
� Krahas burimeve te veta zhvillimi i aktivitetit të njesisë ekonomike
bëhet duke përdorur dhe burime të huajtura në formën e huave bankare, emetimit të obligacioneve dhe krijimit të detyrimeve ndaj furnitorëve dhe kreditorëve të ndryshëm.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 7
Rëndësia e struktures së kapitalit
�Njesia ekonomike duhet të ruajë disa raporte mes kapitaleve të veta dhe të huajtura.
�Kështu, kur kostoja e kapitaleve të huajtura
është më e ulët se kthimi në kapitalin e zakonshem të vet - ROE (%i < ROE), atëherë çdo njesi ekonomike ka leverdi të të
përdorë në një masë të caktuar kapitale të huajtura.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 8
Shkaku për marrjen borxh
�Përdorimi i kapitaleve të huajtura ka kufij të
caktuar. Këta kufij përcaktohen nga dy faktorë: �(1) nga niveli më i ulët i kostos së kapitalit të huajtur në
krahasim me kthyeshmërinë e kapitalit të vet.
�(2) nga besimi i huadhënësve ndaj njesisë ekonomike huamarrëse.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 9
Shkaku për marrjen borxh
�Me kombinimin optimal të kapitaleve - ruajtja e një strukture të kapitaleve të veta dhe të huajtura që siguron: �nga njera anë rritje të perfitueshmerise së kapitaleve të
njesisë ekonomike huamarrëse dhe
�nga ana tjetër një shlyerje të garantuar të kapitaleve dhe të interesave që u takojnë huadhënësve.
�Problemi i parë i analizës së strukturës së burimeve të kapitaleve të njesisë ekonomike është studimi i raporteve faktike ndërmjet kapitaleve të veta dhe kapitaleve të huajtura.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 10
Problemet e vleresimit ne analizen e struktures se kapitalit.
�Për llogaritjen dhe analizën e raporteve që
krijohen ndërmjet grupeve të ndryshme të
burimeve dhe të aktiveve të një njesie
ekonomike ka mjaft rëndësi
�vlerësimi i drejtë,
�me kritere të njejta si i elementeve të aktivit të
pasivit.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 11
Përbërja e Strukturës së kapitalit
dhe aftësia paguese
�Risku bazë para të cilit ndodhet njësia me
një levë të konsiderueshme financiare,
është risku i gjendjes së pamjaftueshme të
likuiditeteve.
�Borxhi përfaqëson një angazhim për të
paguar shpenzimet fikse në formën e
interesave dhe principalin.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 12
Karakteristikat e borxhit dhe te kapitalit
� Leva financiare eshte perdorimi i borxhit per te rritur fitimet.
� Detyra e analizes eshte te mase shkallen e riskut qe rezulton nga struktura e kapitalit te kompanise.
�Raporti i Leves Financiare:
� Totali Aktivit
� Kapitali Aksionar
� Sa me e madhe te jete pjesa e aktiveve e financuar nga kapitali, aq me i ulet eshte raporti i leves financiare.Ne rastin e shoq Univers eshte e kunderta.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 13
Matja e efektit te leves financiare
� Npm indeksit te Leves Financiare:
� Kthimi ne Kapitalin e Zakonshem =
� Kthimi ne Aktive
� Nese ky indeks eshte me i madh se 1 kjo tregon efekte te
favorshme nga leva, ndersa kur eshte me i ulet se 1 efekti i leves eshte i pafavorshem.
� Kthimi ne Aktive = EAN + Interesa (1-%Tatim)/Aktivet
� Kthimi ne Kapital = EAN/Kapitali aksionar
� Indeksi leves = Kthimi ne aktive/Kthimi ne kapital
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 14
Përbërja e Strukturës së kapitalit
dhe aftësia paguese
�Një tregues direkt i matjes së riskut të marrjes borxh – �parashikimi i burimeve të hyrjes së parave dhe
të daljes së parave të përshtateshme
�për të përballuar kushtet e pagimit të borxhit.
�Këto parashikime bëhen për situatën më të pafavorshme ekonomike.
�Ky parashikim bëhet nga këndvështrimi i kreditorit dhe është një test sigurie për të.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 15
Përbërja e Strukturës së kapitalit dhe aftësia paguese
� Një tregues i njejtë i riskut financiar për njesitë ekonomike është përbërja e strukturës së kapitalit të saj. Analiza e përbërjes kryhet duke ndërtuar një pasqyrë me përmasë të njejtë të detyrimeve dhe kapitalit, sipas bilancit.
� Fig.Struktura e kapitalit të Shoq. Telefonike: Analiza me përmasë të njejtë
� Detyrimet afatshkurtra 428.000 19.0%
� Detyrimet afatgjata 500.000 22.2%
� Kapitali aksionar:
� Aksione të preferuara 400.000 17.8%
� Aksione të zakonshme 800.000 35.0%
� Primi i kapitalit 20.000 0.9%
� Fitimi i pashpërndarë 102.000 4.5%
� Totali i kapitalit aksionar 1.322.000 58.8%
� Totali detyrimeve dhe kapitalit 2.250.000 100.0%
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 16
Përbërja e Strukturës së kapitalit dhe aftësia paguese
� Një avantazh i analizës me përmasë të njejtë të strukturës së kapitalit –
� përcaktimi i madhësisë relative të burimeve të financimit për njesinë ekonomike.
� Për shoqërinë Telefonike shohim se aktiviteti i saj është financuar më tepër me kapitalin e vet, kështu:
� 35% me aksione të zakonshme dhe
� 17.8% i ka financuar me aksione të preferuara,
� 4.5%, fitimi i pashpërndarë
� 22.2% i ka financuar me detyrime afatgjata dhe
� 19% me detyrime afatshkurtra.
� Analiza me përmasë të njejtë përdoret edhe për të bërë krahasime midis njesive ekonomike që i takojnë një dege.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 17
Raportet e Strukturës së kapitalit dhe aftësia paguese. Shembull
� Bilanc Kontabel i Shoq Univers per vitet ’04-’05 (mln leke)
� 2005 2004
� Aktive afatshkurtra:
� Arka dhe ekuivalentët 30.2 17.7
� Investime ASH me kosto, e cila
� përafrohet me vl.tregut - 0.6
� Inventarë 422.3 473.9
� Llog. të arkëtueshme pa zbritjet 691.1 629.9
� Aktive të tjera afatshkurtra 114.5 359.2
� Llog. të arkëtueshme të tjera dhe Investime 79.1 63.5
� Ndërtesa, terrene, makineri, pajisje 1.914.6 1.745.6
� Minus: zhvlerësimi i akumuluar 681.9 591.5
� Aktivet e qendrueshme të trupëzuara neto 1.232.7 1.154.1
� Aktive qendr patrupezuara, neto nga amortiz. 446.2 627.2
� Totali aktiveve 3.016.1 3.326.1
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 18
Raportet e Strukturës së kapitalit dhe aftësia paguese Shembull
� Bilanc Kontabel i Shoq Univers per vitet ’04-’05 (mln leke) � 2005 2004
� Detyrime afatshkurtra 926.9 1.138.5
� Detyrime afatgjata 701.2 740.3
� Detyrime të tjera 115.5 100.3
� Tatim fitimi i shtyrë 366.7 327.7
� Aksione të preferuara 4.8 1.8
� Aksione të zakonshme 420.0 420.0
� Primi AZ 7.2 12.9
� Fitimi i pashpërndarë 1.047.5 1.164.7
� Rregullimi kumulativ i këmbimit (52.9) (29.3)
� Kompensim i të shtyrave (168.0) (164.1)
� AZ thesari (352.8) (386.7)
� Total i kapitalit aksionar 901.0 1.017.5 � Total i Detyrimeve dhe i Kapitalit Aksioner 3.016.1 3.326.1
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 19
Raportet e Strukturës së kapitalit dhe aftësia paguese. Shembull
� Raporti Totali i detyrimeve ndaj totalit të kapitalit plus detyrimet (i cili quhet
edhe raporti i borxhit total): � Totali i detyrimeve = 926.9(a) + 701.2(b) + 115.5(c) + 366.7(d) = 2,110.3 = 0.70
� Totali i Kapitalit 99.3(e) + 806.5(f) + 2,110.3(g) 3,016.1
� (e) Aksione të preferuara në qarkullim (100 – 0.7 = 99.3)
� Ky tregues shpreh peshën specifike të detyrimeve ndaj totalit të kapitalit plus detyrimet, pra do të thotë që detyrimet zënë 70% të pasivit të shoqërisë.
� 2 – Raporti Detyrime totale mbi Kapitalin Aksioner - Raporti Detyrime totale mbi Kapitalin Aksioner llogaritet:
� 2,110.3 = 2.33 here
� 99.3 + 806.5
� Ky raport tregon se totali i detyrimeve të shoqërisë Univers është 2.33 here më i lartë se kapitali aksionar, ose financimi me kredi është i barabartë me 2.33 lekë për çdo 1 lekë financim me kapitalin e vet.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 20
Raportet e Strukturës së kapitalit dhe aftësia paguese. Shembull
� 3 – Kreditorët preferojnë më shumë treguesin e kundërt të këtij raporti.
� Ky raport, pra kapitali aksionar ndaj detyrimeve totale, llogaritet: � Kapitali aksionar = 905.8 = 0.43
Detyrime totale 2,110.3
� Kreditorët e interpretojnë këtë raport si: çdo lekë borxh mbulohet nga 0.43 lekë kapital. Në rastin tonë, koeficienti 0.43, nuk është i kënaqshëm për kreditorët, ata nuk janë të garantuar për kthimin e plotë të huave të tyre.
� 4 – Detyrimet afatgjata ndaj kapitalit aksioner – Ky raport mat lidhjen e huave afatgjata (zakonisht të përcaktuara si detyrime afatgjata) me kapitalin aksioner. Nëqoftëse ky raport tejkalon 1:1, tregon financime më të mëdha me hua afatgjata se sa me kapital aksionar.
� Ky raport zakonisht quhet raporti detyrime mbi kapitalin dhe llogaritet:
� Detyrime afat gjata = 2,110.3 – 926.9* = 1.31
� Kapitali aksionar 905.8
� *(926.9 janë detyrimet afatshkurtra)
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 21
Shembull
� 5– Kapitali aksionar me vlerën e tregut – Praktika kontabël vë theksin mbi vlerësimin me kosto historike dhe jo mbi vlerën e tregut. Vlera kontabël e kapitalit mund të ndryshojë shumë nga vlera e tij e tregut.
� Përdorimi i çmimeve të aksioneve nxitet nga fakti që tregu siguron një përafërsi të vlerës së kapitalit. Po kështu, përdorimi i çmimit mesatar të tregut pakëson ndikimin e ndryshimit të çmimeve kalimtare.
� Mund të llogaritet raporti i Detyrimeve totale ndaj Kapitalit duke përdorur çmimin mesatar vjetor të tregut të aksioneve të zakonshme për shoqërinë Univers.
� Detyrime totale = 2,110.300.000 = 0.52
� AZ me vl tregu + AP me vl kontab 73,328,721* x 53.32** + 4,800,000***
� = 2.110.300.000/3.909.887.404 + 4.800.000 = 0.52 h
� *Numri i aksioneve të zakonshme në qarkullim
� **Çmimi mesatar vjetor i tregut (renditja është 41.45 – 64.88)
� ***AP me vlerë kontabël (vlerën e tregut nuk e disponojmë)
� Nëse krahasojmë raportin 0.52 që u gjet duke përdorur vlerën e tregut të kapitalit me 2.33 llogaritur duke përdorur vlerën kontabël, interpretimi ynë është që raporti me vlerën e tregut është më i favorshëm për shoqërinë.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 22
Analiza e shkallës së mbulimit të borxheve me të ardhurat e veprimtarisë � Për studimin e aftësisë paguese afatgjatë
llogarisim treguesit që karakterizojnë shkallën e mbulimit: �të barrës së pagesave që shkaktohen nga një
madhësi e caktuar huaje,
�me të ardhurat neto që realizon njesia ekonomike gjatë aktivitetit të saj.
� Madhësia e arkëtimeve neto -shuma e fitimeve para zbritjes së tatimeve,
� Madhësia e barrës së pagesave - shumë e elementeve të ndryshëm (të shpenzimeve për interesa, të shumës së kësteve të shlyerjes etj.).
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 23
Analiza e shkallës së mbulimit të borxheve me të ardhurat e veprimtarisë �Treguesi i shkallës së barrës së borxhit,
është koeficienti i mbulimit të shumës vjetore të interesave me fitimin neto. Ky tregues llogaritet:
� Fitimi para zbritjes së tatimeve + Interesat vj të paguara
� Interesat vjetore të paguara
�Ky raport shpreh nr e hereve që kjo njesi ekonomike me fitimet e saj mbulon shumën e interesave vjetore.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 24
Analiza e shkallës së mbulimit të borxheve me të ardhurat e veprimtarisë
�Treguesi i dytë i mbulimit të barrës së borxheve nëpërmjet këtij raporti:
� Fitimi para zbritjes së tatimeve + Interesat vjetore =
� Interesat vjetore + Këstet vjetore të shlyerjes së huave
�Një raport më i vogël se 1 do të thotë
një fluks paraje negativ.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 25
Analiza e shkallës së mbulimit të borxheve me të ardhurat e veprimtarisë
� Mbulimi i elementëve të ndryshëm të barrës së borxheve mund të bëhet edhe duke u nisur nga madhësia e shtesës neto të kapitalit punues të njesisë ekonomike gjatë një periudhe njëvjeçare.
� Në praktikë nuk ekziston gjithmonë barazimi i plotë midis madhësisë së fitimit të realizuar nga aktiviteti i njesisë ekonomike dhe madhësisë së shtesës neto të kapitalit punues, sepse:.
�- Fitimi realizuar mund të përdoret nga njesia ekonomike jo vetëm për shtimin e elementeve të kapitalit punues që përdoren për shlyerjen e detyrimeve afatshkurtra e afatgjata,
�- Shtesa e elementeve të aktiveve të qendrueshme, nuk mund të përdoret menjëherë për shlyerjen e detyrimeve.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 26
Shtesa neto e kapitalit punues
�Shtesa neto e kapitalit punues mund të llogaritet:
� a) me anën e metodës së krahasimit të arkëtimeve që ndikojnë në shtimin e kapitaleve dhe të gjithë pagesave që shkaktojnë pakësimin e këtyre kapitaleve.
� b) Shtesa neto e kapitalit punues me anë të metodës së korrigjimit të fitimit para tatimit llogaritet,
�me shtimin e shpenzimeve të njesisë ekonomike që nuk shkaktojnë kryerje pagesash e dalje mjetesh monetare dhe
�pakësimin e shumës së arkëtimeve që nuk rrjedhin nga aktiviteti i njesisë ekonomike (në rast se këto arkëtime janë përfshirë në fitimin e njesisë ekonomike).
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 27
Rëndësia e mbulimit të fitimit
� Kur borxhi paguhet, treguesit e strukturës së kapitalit përmirësohen kur kërkesat vjetore për para për pagimin e interesave mbeten fikse apo rriten.
� Fitimet afatgjata janë burimet më të mëdha të
likuiditetit, aftësisë paguese dhe kapacitetit të huamarrjes.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 28
Lidhja e të ardhurave me shpenzimet fikse
� Treguesi i mbulimit të të ardhurave përqëndrohet në lidhjen: � borxhe dhe shpenzime fikse që lidhen me to,
� të ardhurat e njesisë ekonomike për të përballuar këto shpenzime.
� Komisioni i letrave me vlerë kërkon që raporti Të ardhura me Shpenzimet fikse të paraqitet në regjistrat e evidentimit të letrave me vlerë të borxhit.
� Ky raport llogaritet: � Të ardhura në dispozicion për shpenzime fikse
� Shpenzimet fikse
� Llogaritja e këtij raporti është e komplikuar për vetë faktin se duhet percaktuar cfare do të përfshihet në numërues dhe në emërues.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 29
Llogaritja e të ardhurave në dispozicion të mbulimit të shpenzimeve fikse � Ndryshimet mes të ardhurave sipas kontabilitetit rritës dhe fluksit të parave
nga operacionet. � P.sh, disa elementë të të ardhurave si:
� fitime të pashpërndara të shoqërive bija,
� shitjet me kredi, � nuk gjenerojnë hyrje të menjëherëshme të parave (fluks hyrës), megjithatë shoqëritë
mëma mund të përcaktojnë dividendë për shoqëritë bija që kontrollojnë.
� Disa shpenzime si: � zhvlerësimi, amortizimi, harxhimi dhe � shpenzimet për tatime të shtyra nuk kërkojnë dalje të parave (flukse dalëse).
� Shpenzimet fikse në lidhje me borxhet shlyhen me para dhe jo nga “fitimi”.
� Analiza percakton se e ardhura neto e parregulluar nuk është një matës i mirë i parave në dispozicion për të mbuluar shpenzimet fikse.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 30
Rregullimi i te ardhures neto
�Dividentët e preferuar – nuk zbriten nga
fitimi, sepse pagesa e këtyre dividendëve
nuk është e detyrueshme.
�Fitime për aksionerët e pakicës (interesat
e pakicës) –zakonisht zbriten nga të
ardhurat në dispozicion për shpenzimet
fikse.
Prof.As.Dr.Ingrid Shuli 31
Llogaritja e raportit të fitimit me shpenzimet fikse
� – Formula konvencionale për llogaritjen e këtij raporti është:
� (a) Fitimi para tatimit nga operacionet e vazhdueshme plus (b) Shpenzimet e interesit plus (c) Amortizimi i shpenzimeve të borxhit dhe skontimi apo primi plus (d) Pjesa e interesit të shpenzimeve të qerasë operative plus (e) Kërkesat e shumicës që zotëron shoqëria bijë për dividentët e aksioneve të preferuara, të rregulluar me tatimet plus (f) Shuma e interesave të kapitalizuara paraprakisht të amortizuara gjatë periudhës minus (g) Fitimi i pashpërndarë për më pak se 50% e zotëruar nga bijat apo filialet.
� (h) Totali i interesave të llogaritura plus (c) Amortizimi i shpenzimeve të borxhit dhe skontimi apo primi plus (d) Pjesa e interesit të shpenzimeve operative të rentës plus (e) Kërkesat e mazhorancës që zotëron shoqërinë bijë për dividentët e aksioneve të preferuara, të rregulluar me tatimet
Recommended