Baitap qttc 3421 đây là tài liệu về bài tập quản trị tài chính do thầy trần...

Qu�n tr� Tài chính

Th.S� Tr�n Quang Trung

Trong tài li�u này �áp án tham kh�o là nh�ng ph�n ch� s� �m, màu �. (Ch� �� các b n tham kh�o)

Công ty máy in PIONEER

Russ Wadleight, ch� t�ch c�a công ty máy in Pioneer �ã tóm t�t các s� li�u sau t� h� s� c�a ông �� i chi�u k�t qu� ho t ��ng c�a công ty v�i các giá tr� trung bình c�a ngành Russ h�i lo v� k�t qu� ho t ��ng c�a công ty trong n�m. K� toán Walt Schoolcraft �� ngh� ông t�ng giá s�n ph�m 8% trong n�m 19X2 �� bù ��p cho giá t�ng, nh�ng Lil, giám ��c bán hàng cho r�ng khách hàng ch� ch�p nhn t�ng giá 5%, và v�i s� t�ng giá này ch� y�u là ông c�n t�ng c��ng n� l�c bán hàng. Russ ch�p nhn chính sách c�a giám ��c bán hàng và giá t�ng 5% b�t ��u t� 19X2. Do t�ng n� l�c bán hàng, h�u h�t các khách hàng c� công ty ��u gi� �� c và có thêm m�t vài khách hàng m�i

Trung bình ngành Công ty Piooneer T�ng k�t vàon cu�i n�m (31/12)

19X2 19X1 Doanh thu Giá v�n hàng bán Chi phí bán hàng Chi phí chung Lãi Thu� thu nhp

55.5% 4.5%

20.5% 3% 8%

$700,000 400,000 75,000

125,000 20,000 40,000

$650,000 357,500 32,500

130,000 19,500 55,250

Công vi�c c�n làm: 1. Chu�n b� b�ng báo cáo k�t qu� ho t ��ng s�n xu�t kinh doanh (tính theo % doanh

thu) c�a công ty Plooner Printer trong n�m 19X2 và 19X1. 2. Góp ý cho quy�t ��nh c�a Russ, rút ra k�t lun t� các báo cáo tài chính �ã chu�n b�.

Ch� ra nh�ng nguyên nhân có th� có và nh�ng gì có th� làm �� c�i thi�n tình hình

COCHITUATE COOLING PRODUCT, INC !ây là m�t công ty chuyên bán s� h� th�ng �i�u hoà nhi�t �� và t� l nh, �� c thành lp vào n�m 1960 b"i 5 c� �ông sáng lp. V�i s� giúp �# c�a b n bè, h$ �ã gom góp �� c s� v�n c�n thi�t �� ho t ��ng . Nh�ng ng��i b n này ��u t� vào công ty b�ng cách mua nh�ng c� phi�u th��ng. Hi�n nay, công ty có 155 c� �ông , không m�t ai trong s� nh�ng ng��i này gi� quá 5% c� ph�n c�a công ty. Nh�ng c� �ông này quan tâm ch� y�u vào kho�ng c� t%c mà h$ �� c chia ��u �&n t� n�m 1965. Trong vài n�m ��u ho t ��ng, công ty �ã phát tri�n m�t cách nhanh chóng ��n m%c n�m 1963 nó tr' m�t cách v�ng ch�c nh� m�t công ty có tính c nh tranh trong khu v�c. Khi m�t công ty �ã v�ng vàng, ban qu�n tr� có khuynh h��ng b�o th� h�n. Công ty mu�n xây d�ng m�t n�n tài chính v�ng m nh �� có th� hoàn l i ti�n ��u t� cho c� �ông và ��m b�o s� t�n t i c�a công ty. Do �ó giai �o n 1964 ��n 19X1 có m�t chút thay ��i trong ho t ��ng c�a công ty mà s� thay ��i này v(n ph�i duy trì nh�ng gi�i h n nghiêm ng&t ��i v�i kh�i th�nh v� ng chung c�a Massachusetts.

Vào tháng 1, 19X2, ban qu�n tr� quy�t ��nh m" m�t chi nhánh " Concord, New Hampshire. H$ ph�i ��ng ��u v�i v�n �� là có nên mua c)a hàng , v�n phòng và nh�ng ti�n nghi n�i th�t ho&c thuê chúng. Ban qu�n tr� quy�t ��nh mua h�t nh�ng tài s�n �ó . !i�u �ó ngh*a là ��u t� 700.000USD vào tài s�n c� ��nh (500.000 USD cho toà nhà, 80.000 USD cho trang thi�t b� và 120.000 USD cho ti�n nghi n�i th�t). Cochituate c�ng ph�i ��u t� 200.000 USD cho hàng t�n kho và dành s+n m�t qu� ho t ��ng 100.000 USD cho nh�ng kho�n chi ti�n m&t s, v� t quá các kho�n thu trong nh�ng tháng ��u ho t ��ng . Vì vy vi�c m" chi nhánh c�n ph�i ��u t� 1.000.000 USD. Ban qu�n tr� Cochituate �ã v ch k� ho ch m" r�ng này trong nhi�u n�m và �ã gom góp �� c 250.000 USD hi�n �ang ��u t� vào trái phi�u công ty v�i lãi su�t 6%. T�t c� nh�ng trái phi�u này s, �� c bán �� tài tr cho k� ho ch m" r�ng. Ban qu�n tr� c�ng phát hành thêm c� phi�u �u �ãi, hy v$ng bán �� c 500.000 USD nh�ng th�c t� ch� bán �� c 150.000 USD. Do �ó công ty bu�c vay có th� ch�p m�t kho�n n 300.000 USD v�i lãi su�t h�ng n�m là 8% và tài s�n th� ch�p là c)a hàng và v�n phòng " Concord. M�t kho�n vay không có th� ch�p 200.000 USD trong 5 n�m c�ng �ã �� c ngân hàng ��a ph��ng ��ng ý. !i�u ki�n c�a kho�n vay này là thanh toán m-i 6 tháng 27.000 USD, 10 l�n thanh toán, lãi su�t th�c là 16,6% n�m. Vào n�m 19X2, chi nhánh �ã chi�m 25% ho t ��ng c�a công ty. C�u trúc c�a chi phí và giá thành c�a chi nhánh t��ng t� nh� tr' s" chính " Massachusettes. Trong n�m , m�t s� c� �ông yêu c�u công ty mua l i c� ph�n c�a h$ và công ty �ã mua. Công ty ph�i tr� cho h$ 300.000USD nh�ng c� phi�u lúc ��u phát hành v�i giá 200.000 USD. Các c� phi�u này �� c h�y b và ph�n chênh l�ch v� giá s, �� c tr� vào l i nhun gi� l i Ban qu�n tr� công ty nhn báo cáo tài chính t� nhân viên k� toán, các t� s� c�a ngành c�ng �� c li�t kê �� chu�n b� cho vi�c �ánh giá. Ban qu�n tr� r�t quan tâm ��n tình hình ti�n m&t c�a công ty vì nó b� sút gi�m giá tr� r�t nhi�u

COCHITUATE COOLING PRODUCT ,INC

B�ng cân ��i k� toán 31/12,19X2 và 19X1

19X2 19X1 S� l��ng % S� l��ng % Tài s�n l�u ��ng Ti�n m&t $120 2 $390 7 !�u t� ng�n h n 250 4 Các kho�n ph�i thu 2400 37 2000 33 T�n kho 1900 29 2100 35 Chi phí tr� tr��c 60 1 65 1 4485 69 4800 82 Tài s�n c� ��nh 2015 31 1200 20 6500 100 6000 100 N� ngn hn Thanh toán n vay (��n h n) 15 0.3 N ngân hàng 110 1.7 50 0.9 Các kho�n ph�i tr� 2345 36 2230 37.1 N khác 130 2 120 2 N� dài hn Thanh toán n vay 270 4.2 Vay dài h n 146 2.2 100 1.7 3016 46.4 2500 41.7 V�n ch� s� h u C� phi�u �u �ãi, 8% 150 2.3 C� phi�u th��ng 1800 27.7 2000 33.3 L i nhun gi� l i 1534 23.6 1500 25 6500 100 6000 100

COCHITUATE COOLING PRODUCT

Báo cáo k�t qu� hot ��ng s�n xu�t kinh doanh

31/12/19X2 31/12/19X1 s� l��ng % s� l��ng %

Doanh thu 25000 100 20000 100 Giá v�n hàng bán 20000 80 16000 80 Lãi g�p 5000 20 4000 20

Chi phí ho t ��ng 4025 16.1 3185 15.93 L i t%c t� ho t ��ng 975 3.9 815 4.07 Lãi 45 .2 15 .7 L i t%c tr��c thu� 930 3.7 800 4 Thu� l i t%c 205 .8 200 1 L i nhun thu�n 725 2.9 600 3

COCHITUATE COOLING PRODUCT Báo cáo l�i nhu�n gi li

31/12,19X1

B�ng quy�t toán (1/1/1974) 1500 C�ng: L i nhun thu�n 725 2225 Tr�: C� t%c �u �ãi 12 C� t%c th��ng 579 Mua l i c� phi�u th��ng 100 691 S� d� (31/12/1974) $1534

Yêu c�u 1. Phân tích và �ánh giá kh� n�ng sinh l i c�a công ty qua so sánh v�i 19X1 và trung bình c�a

ngành 2. Có ph�i chi nhánh c�a công ty có l i su�t l�n h�n chi phí v�n vay? Gi�i thích 3. Phân tích và �ánh giá kh� n�ng thanh toán c�a công ty qua so sánh v�i 19X1 và trung bình

c�a ngành. Cách ban qu�n tr� �ã dùng �� tài tr cho k� ho ch m" r�ng �ã �nh h�"ng ��n tình hình tài chính c�a công ty nh� th� nào?

4. Các b��c ban qu�n tr� c�n làm �� c�i thi�n kh� n�ng thanh toán c�a công ty là gì?

CÁC CH� S� C�A NGÀNH, CÓ T� 45 CÔNG TY BÁN S� H� TH�NG �I�U HÒA VÀ THI�T B� L�NH

Cao Trung bình Th�p T� s� thanh toán hi�n t i 4.03 / 1 2.15 / 1 1.64 / 1 L i t%c thu�n / Doanh thu (%) 3.88 1.94 1.03 L i su�t trên tài s�n s) d'ng 14.45 9.9 5.41 H� s� quay vòng tài s�n (l�n) 9.13 5.09 3.39 Chu k. các kho�n ph�i thu (ngày) 29 43 55 Doanh thu thu�n / T�n kho (l�n) 12 7.3 4.6 Tài s�n c� ��nh / T�ng tài s�n (%) 5.5 10.8 31.4 N ng�n h n / Giá tr� h�u hình (%) 22.9 72.7 109.4 T�ng n / Giá tr� h�u hình (%) 56.4 85 171.9

1. Phân tích kh� n�ng sinh l�i:

L i t%c thu�n trên doanh thu 19X1 19X2

Trung bình ngành H� s� quay vòng tài s�n 19X1 19X2 Trung bình ngành L i su�t c�a tài s�n s) d'ng 19X1 19X2 Trung bình ngành K�t lun

2. K�t qu� kinh doanh trên v�n ch� s� h u L i su�t do s) d'ng các qu�

19X2 Chi phí ngu�n vay

Vay có th� ch�p Vay không th� ch�p K�t lun

3. Phân tích kh� n�ng thanh toán c�a công ty: T/ s� thanh toán hi�n t i: 19X1 19X2

Trung bình ngành Chu k. các kho�n ph�i thu

19X2 Trung bình ngành H� s� quay vòng t�n kho 19X1 19X2 Trung bình ngành T� s� thanh toán nhanh 19X1 19X2 Trung bình ngành !ánh giá

4. Các b��c ph�i làm

3-1: Gi� s) b n và h�u h�t các nhà ��u t� khác ��u hy v$ng t� l� l m phát n�m t�i là 7%, gi�m xu�ng 5% " n�m ti�p theo, và các n�m sau �ó là 3%. Gi� s) k* là 2% và MRP c�a trái phi�u kho b c t�ng t� 0 trên trái phi�u s�p �áo h n trong vài ngày, v�i m%c t�ng 0.2% / n�m cho ��n khi �áo h n, t�i t�i �a là 1% trên trái phi�u có k. h n t� 5 n�m tr" lên a. Tính lãi su�t c�a trái phi�u kho b c có k. h n 1, 2, 3, 4, 5, 10, và 20 n�m. V, ��ng l i su�t b. Bây gi� xem trái phi�u c�a m�t công ty có h ng tín d'ng là AAA, có các k. h n nh� trái

phi�u kho b c. V, � i khái ��ng l i su�t c�a trái phi�u này trên cùng �� th� v�i ��ng l i su�t " câu a. (L�u ý r�i ro v" n c�a trái phi�u dài h n so v�i ng�n h n)

c. Th) v, ��ng l i su�t c�a trái phi�u c�a m�t nhà máy �i�n h t nhân trên cùng �� th� 3-3: Gi� s) hi�n nay lãi su�t h�ng n�m c�a trái phi�u kho b c có k. h n 2 n�m là 11.5%, còn c�a trái phi�u k. h n 1 n�m là 10%, k* là 3%, và MRP là 0. a. Dùng lý thuy�t k. v$ng d� báo lãi su�t c�a trái phi�u k. h n 1 n�m " n�m t�i.(Theo lý thuy�t

k. v$ng lãi su�t h�ng n�m c�a trái phi�u có k. h n 2 n�m là trung bình c�ng c�a hai lãi su�t c�a trái phi�u k. h n 1 n�m " n�m 1 và n�m 2)

b. Tính t�c �� l m phát mong � i " n�m 1? N�m 2? 3-4: Gi� s) k* là 4% và MRP là 0. N�u lãi su�t danh ngh*a trên trái phi�u k. h n 1 n�m là 11%, và trên trái phi�u k. h n 2 n�m có r�i ro t��ng t� là 13%. Tính lãi su�t c�a trái phi�u k. h n 1 n�m �� c phát hành " n�m 2? T�c �� l m phát " n�m 2 là bao nhiêu? Gi�i thích t i sao lãi su�t trung bình c�a trái phi�u k. h n 2 n�m khác v�i lãi su�t c�a trái phi�u k. h n 1 n�m " n�m 2 3-5: Cu�i n�m 1980 phòng Th��ng m i M� công b� m�t s� s� li�u cho th�y t�c �� l m phát kho�ng 15% và lãi su�t th� tr��ng là 21%, � t m%c cao k/ l'c. Tuy nhiên nhi�u nhà ��u t� hy v$ng r�ng chính ph� m�i Reagan s, ki�m soát l m phát t�t h�n chính ph� Carter. Lãi su�t cao c�c �� và chính sách th�t ch&t tín d'ng, k�t qu� c�a nh�ng n� l�c c�a Qu� d� tr� liên bang nh�m k�m t�c �� l m phát, s, t m th�i gây suy thoái kinh t� nh�ng sau �ó s, h t�c �� l m phát và gi�m lãi su�t. Gi� s) ��u n�m 1981 t�c �� l m phát k. v$ng là 13%; 1982 là 9%; 1983 là 7%; 1984 và các n�m sau �ó �n ��nh " m%c 6% a. T�c �� l m phát bình quân trong th�i k. 5 n�m t� 1981-1985 là bao nhiêu? b. Lãi su�t danh ngh*a trung bình trong th�i k. �ó là bao nhiêu �� t o ra lãi su�t phi r�i ro th�c

s� trên trái phi�u kho b c k. h n 5 n�m là 2%?

c. Cho k* = 2% và MRP kh"i ��u " m%c 0.1% và t�ng 0.1% m-i n�m, vào tháng 1 / 1981 hãy ��c l� ng lãi su�t trên trái phi�u có k. h n 1, 2, 5, 10, và 20 n�m, r�i v, ��ng l i su�t d�a trên các s� li�u này

d. Hãy mô t� các �i�u ki�n kinh t� t�ng quát có th� d(n ��n ��ng l i su�t h��ng lên e. N�u ��u n�m 1981 ph�n l�n các nhà ��u t� ��u hy v$ng t�c �� l m phát " các n�m t�i �n

��nh " m%c 10%, b n ngh* ��ng l i su�t s, nh� th� nào? Xét t�t c� các y�u t� th�c t� có th� �nh h�"ng t�i nó. Câu tr� l�i c�a b n " �ây có làm b n ngh* l i ��ng l i su�t b n �ã v, trong ph�n c không?

4-2: C� phi�u c�a công ty X và Y có phân ph�i xác su�t c�a l i su�t mong � i trong t��ng lai nh� sau:

Xác su�t X% Y% 0,1 (10) (35)

0,2 2 0 0,4 12 20 0,2 20 25 0,1 38 45 a. Tính l i su�t trung bình, Yk̂ , cho c� phi�u Y. ( Xk̂ = 12%) b. Tính �� l�ch chu�n c�a l i su�t c�a c� phi�u X. (bi�t r�ng �� l�ch chu�n c�a c� phi�u

Y là 20,35%). Bây gi� tính h� s� bi�n thiên c�a c� phi�u Y. H�u h�t các nhà ��u t� xem c� phi�u Y ít r�i ro h�n c� phi�u X , �i�u �ó có th� không? Gi�i thích?

4-3: Gi� s) kRF = 8% , kM =11%, kA = 14%. a. Tính h� s� beta c�a c� phi�u A? (b = 2) b. N�u h� s� beta c�a c� phi�u A là 1.5 thì l i su�t yêu c�u ph�i là bao nhiêu? (kA = 12.5) 4-4: Gi� s) kRF = 9%, kM = 14% và b1 = 1.3 a. Tính ki, l i su�t yêu c�u c�ac� phi�u i? (12.9) b. Bây gi� gi� s) kRF (1) t�ng ��n 10% ho&c (2) gi�m xu�ng 8%. !� d�c c�a ��ng SML v(n

nh� c�, �i�u này s, �nh h�"ng ��n kM và ki nh� th� nào? c. Bây gi� gi� s) kRF v(n là 9% nh�ng kM (1) t�ng ��n 16% ho&c (2) gi�m xu�ng 13%. !�

d�c c�a ��ng SML không nh� c� n�a. Nh�ng thay ��i này s, �nh h�"ng ��n ki nh� th� nào?

4-5: Gi� s) b n gi� m�t danh m'c ��u t� g�m 20 c� phi�u khác nhau, m-i c� phi�u �� c ��u t� 7500 USD. H� s� beta c�a danh m'c ��u t� là 1.12. Bây gi� gi� s) b n quy�t ��nh bán m�t c� phi�u có beta là 1 trong danh m'c ��u t� c�a b n �� c 7500 USD và dùng ti�n này mua m�t c� phi�u khác cho danh m'c ��u t� c�a b n. Gi� s) c� phi�u m�i có beta là 1.75. Tính l i h� s� beta c�a danh m'c ��u t� m�i c�a b n (1.1575) 4- 6: Gi� s) b n qu�n lý 4 tri�u USD c�a m�t qu� ��u t�. Qu� g�m 4 c� phi�u v�i v�n ��u t� và h� s� beta nh� sau:

C� phi�u V�n ��u t� beta A 400.000 1,5

B 600.000 (0,5) C 1.000.000 1,25 D 2.000.000 0,75

N�u l i su�t yêu c�u c�a th� tr��ng là 14% và lãi su�t không r�i ro là 6%, tính l i su�t yêu c�u c�a qu�? (12.1) 5-26 : Gi� s) vào tháng 1/1992 các k� s� c�a công ty GM báo cho các lãnh � o c�p cao bi�t h$ v�a m�i phát minh m�t k/ thut cho phép s�n xu�t xe ch y b�ng �i�n n�ng có th� ho t ��ng v�i m%c tiêu hao n�ng l� ng kho�ng 3 xu m-i d&m so v�i 5 xu m-i d&m c�a lo i xe dùng x�ng hi�n nay. N�u GM s�n xu�t xe �i�n n�ng, nó có th� l�y l i th� ph�n �ã m�t t� các công ty Nht B�n. Tuy nhiên , c�n có s� ��u t� �� hoàn thi�n bình �i�n, thi�t k� m(u xe m�i và trang b� cho h� th�ng s�n xu�t. K� ho ch này c�n 6 t� �ô la m-i n�m trong vòng 5 n�m và ph�i b�t ��u ngay. Kho�n ��u t� 30 t� �ô la này s, mang l i cho GM 4 t/ �ô la/n�m trong 15 n�m, t�ng c�ng 60 t� �ô la, b�t ��u sau 5 n�m k� t� bây gi�. N�u không th�c hi�n d� án xe �i�n n�ng , v�i s� ti�n �ó GM s, ��u t� 6 t� �ô la/n�m trong 5 n�m " n�i khác, ki�m �� c 10% m-i n�m, lãi g�p tính h�ng n�m (H��ng d(n: Ngân l�u âm x�y ra t� n�m ��u ��n n�m 4, và ngân l�u d��ng x�y ra t� n�m th% 5 ��n n�m th% 19) a. Tính hi�n giá chi phí tri�n khai d� án xe �i�n n�ng c�a GM? (25.02) b. Tính hi�n giá ngân l�u công ty GM s, nhn �� c n�u d� án xe ��ên n�ng �� c th�c hi�n?

(20.78 – 25.02 = -4.24) c. C�n c% vào k�t qu� " hai câu trên, ban qu�n tr� GM có nên ti�n hành xu�t xe �i�n n�ng

không? (Không)

5-27: Gi� s) r�ng b n th�a k� m�t s� ti�n . B n gái c�a b n �ang làm vi�c trong m�t công ty môi gi�i, và ông ch� cô ta �ang bán m�t s� ch%ng khoán �� c nhn $50 m-i cu�i n�m trong 3 n�m t�i, c�ng thêm s� ti�n $1,050 vào cu�i n�m th% t�. Cô �y nói v�i b n là cô �y có th� mua giùm cho b n s� ch%ng khoán �ó v�i giá $900. Ti�n c�a b n bây gi� �ang ��u t� vào ngân hàng v�i lãi su�t danh ngh*a là 8%, tính g�p h�ng quý. !�i v�i b n ��u t� vào ch%ng khoán hay g)i ngân hàng v�n �� an toàn và tính thanh kho�n là nh� nhau, vì vy b n yêu c�u l i su�t th�c khi ��u t� vào ch%ng khoán ph�i gi�ng nh� g)i ngân hàng. (8.24%) B n ph�i tính toán giá ch%ng khoán xem nó có là m�t ��u t� t�t không. Hi�n giá c�a ch%ng khoán theo b n là bao nhiêu? (893.16) 5-28: Gi� s) dì c�a b n bán m�t c�n nhà ngày 31/12, và ng��i mua còn n l i m�t s� ti�n là 10.000 USD. Kho�n n này s, ph�i tính lãi v�i lãi su�t danh ngh*a 10%, tr� d�n m-i 6 tháng ,b�t ��u t� 30/6, trong vòng 10 n�m. T�ng s� ti�n lãi ph�i tr� trong n�m ��u tiên là bao nhiêu? (985) 5-29: Công ty c�a b n có k� ho ch m� n 1 tri�u �ô la, tr� d�n h�ng n�m trong 5 n�m, lãi su�t 15%. T�i cu�i n�m th% hai công ty c�a b n �ã tr� �� c bao nhiêu ph�n tr�m v�n g�c? (31.89% = 318879 / 1000000) 6-1: Công ty Rodriguez có hai trái phi�u �ang l�u hành. C� hai trái phi�u ��u tr� lãi h�ng n�m là 100 $ và 1,000 $ khi �áo h n. Trái phi�u L có k. h n là 15 n�m và trái phi�u S có k. h n là 1 n�m a. Tính giá tr� c�a m-i trái phi�u n�u lãi su�t hi�n hành là (1) 5%, (2) 8%, và (3) 12%? Gi� s)

trái phi�u trái phi�u S ch� nhn m�t l�n tr� lãi n�a b. T i sao trái phi�u dài h n (15 n�m) bi�n ��ng nhi�u h�n so v�i trái phi�u ng�n h n (1 n�m)

khi lãi su�t thay ��i

6-2: Trái phi�u c�a công ty Apilado còn 4 n�m n�a là �áo h n. Lãi tr� h�ng n�m; m�nh giá trái phi�u là 1,000 $; lãi su�t cu�ng phi�u là 9% a. Tính l i su�t t�i �áo h n (YTM) khi giá th� tr��ng là (1) 829 $ và (2) 1,104 $? b. B n có mua trái phi�u này v�i giá 829 $ khi b n ngh* lãi su�t h p lý trên th� tr��ng là 12%

không? Gi�i thích 6-3: Gi� s) công ty ô-tô Ford phát hành trái phi�u k. h n 10 n�m, m�nh giá 1,000 $, lãi su�t cu�ng phi�u 10%, và tr� lãi m-i 6 tháng a. Hai n�m sau khi phát hành, lãi su�t c�a trái phi�u lo i này gi�m xu�ng còn 6%. Lúc �ó giá

trái phi�u này là bao nhiêu? b. Gi� s) hai n�m sau khi phát hành thì lãi su�t th� tr��ng t�ng lên ��n 12%. Lúc �ó giá trái

phi�u là bao nhiêu? c. Trong �i�u ki�n c�a ph�n a, gi� s) thêm là lãi su�t v(n là 6% " 8 n�m sau �ó. Giá c�a trái

phi�u s, di0n bi�n theo th�i gian nh� th� nào? 6-4: Trái phi�u c�a công ty Beranek có k. h n v*nh vi0n v�i lãi su�t cu�ng phi�u là 10%, trái phi�u lo i này hi�n nay có l i su�t là 8%, m�nh giá là 1,000 $ a. Tính giá c�a trái phi�u c�a Benarek? b. Gi� s) lãi su�t t�ng sao cho l i su�t c�a trái phi�u lo i này là 12%. Lúc �ó giá c�a trái phi�u

c�a Benarek là bao nhiêu? c. Tính l i giá c�a trái phi�u c�a Benarek n�u l i su�t c�a lo i trái phi�u này là 10% d. K�t qu� " các ph�n trên s, thay ��i nh� th� nào n�u k. h n c�a trái phi�u là 20 n�m thay vì

v*nh vi0n 6-5: Tính l i su�t c�a trái phi�u v*nh vi0n có m�nh giá là 1,000 $, lãi su�t cu�ng phi�u 8%, và th� giá hi�n nay là (a) 600 $, (b) 800 $, (c) 1,000 $, và (d) 1,400 $? Gi� s) lãi tr� h�ng n�m 6-6: Công ty môi gi�i ch%ng khoán �� ngh� bán cho b n m�t s� c� phi�u c�a công ty Longstreet, n�m ngoái �ã tr� c� t%c 2 $. B n hy v$ng trong 3 n�m t�i c� t%c c�a công ty này s, t�ng v�i t�c �� 5% / n�m. B n d� tính n�u mua c� phi�u này c�ng ch� gi� 3 n�m r�i s, bán �i a. Tính c� t%c mong � i c�a 3 n�m k�. L�u ý D0 = 2 $ b. Cho su�t chi�t kh�u là 12% và c� t%c ��u tiên nhn �� c " n�m th% nh�t, tính hi�n giá c�a

dòng c� t%c c. B n hy v$ng giá c� phi�u 3 n�m sau �ó là 34.73 $. V�i su�t chi�t kh�u là 12% thì hi�n giá

c�a nó là bao nhiêu? d. N�u b n ��nh mua c� phi�u, gi� nó trong 3 n�m, sau �ó bán v�i giá 34.73 $, thì bây gi� b n

có th� mua v�i giá t�i �a là bao nhiêu? e. Dùng công th%c ��nh giá �� tính giá c� phi�u này. Cho g không ��i và g = 5% f. Giá c� phi�u có ph' thu�c vào th�i gian b n ��nh gi� nó không? Ngh*a là n�u b n ��nh gi�

nó trong 2 n�m hay 5 n�m thay vì 3 n�m thì �i�u này có �nh h�"ng ��n giá c� phi�u hi�n nay không?

6-7: B n mua c� phi�u c�a công ty Barngrover v�i giá 21.40 $ và hy v$ng nhn �� c các c� t%c 1.07 $, 1.1449 $, và 1.225 $ " n�m th% 1, 2, và 3, r�i sau �ó bán �i v�i giá 26.22 $ a. Tính t�c �� t�ng tr�"ng c�a c� t%c b. Tính l i su�t c�a c� t%c mong � i c. Gi� s) t�c �� t�ng tr�"ng trên s, ti�p di0n sau �ó, b n có th� c�ng t�c �� t�ng tr�"ng v�i l i

su�t c� t%c �� có l i su�t c�a c� phi�u. L i su�t c�a c� phi�u này là bao nhiêu? 6-8: Các nhà ��u t� yêu c�u l i su�t 15% trên c� phi�u c�a công ty Taussig (ks = 15%) a. Giá c� phi�u này là bao nhiêu n�u c� t%c n�m r�i là 2 $ và t�c �� t�ng tr�"ng c�a c� t%c có

th� là (1) -5%, (2) 0%, (3) 5%, và (4) 10%? b. Dùng s� li�u trong ph�n a và mô hình ��nh giá Gordon �� tính giá c� phi�u này n�u ks = 15%

và t�c �� t�ng tr�"ng hy v$ng là (1) 15% hay (2) 20%? Các k�t qu� này có h p lý không? Gi�i thích

c. Có h p lý khi cho r�ng c� phi�u t�ng tr�"ng liên t'c s, có g > ks? 6-10: Gi� s) vào tháng hai n�m 1966 lãnh � o sân bay Los Angeles phát hành trái phi�u k. h n 30 n�m, lãi su�t 3.4%. Lãi su�t t�ng m nh nh�ng n�m sau �ó, và giá trái phi�u gi�m nh� ta �ã bi�t. Vào tháng hai n�m 1979, giá c�a trái phi�u này �ã r�t t� 1,000 $ xu�ng ch� còn 650 $ sau 13 n�m. !� tr� l�i các câu hi sau, gi� s) ti�n lãi �� c tr� h�ng n�m a. Trái phi�u lúc phát hành b�ng m�nh giá 1,000 $. Tính l i su�t t�i �áo h n (YTM)? b. Tính l i su�t t�i �áo h n " th�i �i�m tháng hai n�m 1979? c. Gi� s) k� t� n�m 1979 tr" �i, lãi su�t �n ��nh " m%c c�a n�m 1979. Tính giá c�a trái phi�u

này " tháng hai n�m 1991, khi nó còn 5 n�m n�a là �áo h n? d. Giá trái phi�u là bao nhiêu n�u ngày mai nó �áo h n? (Không k� ti�n lãi cu�i cùng) e. Vào n�m 1979, trái phi�u c�a sân bay Los Angeles �� c phân lo i là “trái phi�u chi�t kh�u”.

!i�u gì x�y ra v�i giá c�a trái phi�u chi�t kh�u khi nó g�n �áo h n? Giá có ��ng nhiên t�ng v�i các trái phi�u này không?

f. Ti�n lãi chia cho th� giá trái phi�u �� c g$i là l i su�t hi�n t i c�a trái phi�u. V�i các gi� thi�t trong ph�n c, tính l i su�t trái phi�u vào (1) tháng hai n�m 1979 và (2) tháng hai n�m 1991? Tính l i su�t t� chênh l�ch giá và l i su�t t�i �áo h n c�a trái phi�u vào hai th�i �i�m trên?

6-14: Vào ngày 1 / 1 / 1992 b n ��nh mua trái phi�u c�a công ty Nast �ã phát hành vào ngày 1 / 1 / 1990. Trái phi�u này có k. h n 30 n�m và lãi su�t cu�ng phi�u là 9.5%. Có �i�u kho�n ��m b�o không thu h�i trong vòng 5 n�m k� t� ngày phát hành. Sau th�i gian �ó trái phi�u có th� �� c thu h�i v�i giá là 109% m�nh giá, t%c 1,090 $. Lãi su�t th� tr��ng gi�m k� t� khi phát hành và hi�n nay giá c�a trái phi�u là 116.575% m�nh giá, hay 1,165.75 $. B n mu�n xác ��nh l i su�t t�i �áo h n (YTM) và l i su�t t�i khi thu h�i (YTC) c�a trái phi�u này. (L�u ý: YTC xem xét �nh h�"ng c�a �i�u kho�n thu h�i trên l i su�t có th� có c�a trái phi�u. Khi tính toán chúng ta gi� ��nh r�ng trái phi�u s, l�u hành cho ��n ngày thu h�i. Nh� vy nhà ��u t� s, nhn ti�n lãi trong th�i k. trái phi�u ch�a thu h�i và giá thu h�i, trong tr��ng h p này là 1,090 $, vào ngày thu h�i trái phi�u. a. YTM c�a trái phi�u này " n�m 1992 là bao nhiêu? YTC? b. N�u b n mua trái phi�u này, b n ngh* l i su�t h�ng n�m th�c s� c�a nó là bao nhiêu? Gi�i

thích lp lun c�a b n

c. Gi� s) trái phi�u �ang bán d��i m�nh giá. YTM hay YTC �áng xem xét? 6-15: Gi� s) lãi su�t phi r�i ro kRF = 11%; l i su�t th� tr��ng yêu c�u là kM = 14%; h� s� β c�a c� phi�u c�a công ty Wei là 1.5. a. N�u c� t%c n�m t�i hy v$ng là D1 = 2.25 $, và g không ��i là 5%, lúc �ó giá c� phi�u c�a

Wei là bao nhiêu? b. Bây gi� gi� s) Qu� d� tr� liên bang ��y thêm ti�n vào n�n kinh t�, làm cho lãi su�t kRF r�i

xu�ng còn 9% và l i su�t th� tr��ng còn 12%. Giá c� phi�u c�a Wei s, là bao nhiêu? c. Thêm vào gi� thi�t c�a ph�n b, gi� s) các nhà ��u t� bây gi� tr" nên m o hi�m h�n; �i�u này

k�t h p v�i s� s't gi�m c�a kRF, s, làm cho kM r�t xu�ng còn 11%. Lúc này giá c� phi�u c�a Wei s, là bao nhiêu?

d. N�u Wei thay ��i cách qu�n lý và ��i ng� m�i ��a ra các chính sách làm t�c �� t�ng tr�"ng t�ng t�i 6%. !�ng th�i b� phn qu�n lý m�i �n ��nh �� c doanh thu và l i nhun, t� �ó gi�m β xu�ng còn 1.3. V�i nh�ng thay ��i này thì giá �n ��nh m�i c�a c� phi�u c�a Wei là bao nhiêu? (L�u ý: D1 s, là 2.27 $)

6-16: Gi� s) b� phn qu�n lý c�a công ty hóa ch�t Horrigan ti�n hành nghiên c%u và k�t lun r�ng n�u Horrigan m" r�ng s�n xu�t hàng tiêu dùng (ít r�i ro h�n hóa ch�t công nghi�p) thì h� s� β c�a công ty s, gi�m t� 1.2 xu�ng 0.9. Tuy nhiên hàng tiêu dùng t��ng ��i ít l i nhun h�n nên s, làm cho t�c �� t�ng tr�"ng thu nhp và c� t%c gi�m t� 7% xu�ng còn 5% a. Có nên m" r�ng không? Gi� s) kM = 12%; kRF = 9%; D0 = 2 $ b. Gi� thi�t t�t c� các s� ki�n trên ngo i tr� s� thay ��i c�a h� s� β. β gi�m xu�ng còn bao

nhiêu thì quy�t ��nh m" r�ng là t�t? 6-17: H� s� β c�a c� phi�u C là 0.4, còn c� phi�u D là -0.5 (ngh*a là l i su�t c�a nó s, t�ng khi h�u h�t các c� phi�u khác gi�m) a. N�u kRF = 9% và kM = 13%, tính kC và kD? b. Gi� s) giá hi�n nay c�a c� phi�u C là 25 $ và c� t%c n�m t�i s, là 1.5 $; và t�c �� t�ng

tr�"ng không ��i là 4%. Giá c� phi�u �n ��nh ch�a? Gi�i thích, và �i�u gì s, x�y ra n�u nó ch�a �n ��nh

7-9: C� phi�u c�a Scanlon product hi�n �ang bán v�i giá 60 USD. Công ty mong mu�n ki�m �� c 5,4 USD m-i c� ph�n và tr� c� t%c cu�i n�m là 3,6 USD. a. N�u các nhà ��u t� yêu c�u l i su�t 9% , t�c �� t�ng tr�"ng c�a Scanlon ph�i là bao nhiêu?

(3%) b. N�u Scanlon tái ��u t� ph�n l i nhun gi� l i vào các d� án có l i su�t trung bình t��ng

��ng v�i l i su�t mong � i c�a các c� phi�u . EPS cho n�m t�i s, là bao nhiêu? (H��ng d(n: g = b*ROE, trong �ó b là t� l� l i nhun gi� l i)

7-10: Vào ngày 1/1/1992 t�ng tài s�n c�a công ty Kieman là 270 tri�u USD . Trong n�m công ty có k� ho ch m" r�ng và ��u t� 135 tri�u USD . C�u trúc v�n hi�n nay gi� s) là t�i �u, gi� s) không có n ng�n h n

N dài h n $ 135,000,000 V�n c� �ông $135,000,000 T�ng tài s�n $ 270,000,000

Trái phi�u m�i có lãi su�t 10% s, �� c bán b�ng m�nh giá. C� phi�u th��ng �ang có giá 60 $, có th� phát hành sau khi tr� chi phí là 54 $ 1 c� ph�n. L i su�t yêu c�u c�a c� �ông ��c l� ng là 12%, bao g�m 4% c� t%c và t�c �� t�ng tr�"ng 8% (C� t%c mong � i s�p t�i là 2,4$, 2,4/60 = 4%). L i nhun gi� l i ��c l� ng là 13,5 tri�u USD. Thu� su�t thu� thu nhp là 40%. Gi�s) toàn b� k� ho ch m" r�ng tài s�n (g�m tài s�n c� ��nh và v�n ho t ��ng liên quan) ��u n�m trong d� toán ngân sách. S� ti�n d� toán, không k� kh�u hao, là 135 tri�u $. a. !� duy trì c� c�u v�n hi�n t i thì s� ti�n d� toán ph�i �� c tài tr b�ng v�n c� ph�n là bao

nhiêu? (67.5) b. Trong ph�n v�n c� ph�n này, v�n c�a c� �ông c� là bao nhiêu? (13.5) C� �ông m�i là bao

nhiêu? (60) c. Tính chi phí v�n c�a t�ng b� phn v�n c� ph�n? (12% và 12.44%) d. T i m%c v�n nào s, có b��c nh�y trên �� th� MCC c�a Kieman? (27) e. Tính WACC (1) " d��i và (2) trên b��c nh�y c�a ��ng MCC. (9% và 9.22%) f. V, �� th� MCC và �� th� IOS t��ng %ng v�i d� toán ngân sách 7-11: B�ng sau �ây cho giá tr� EPS (thu nhp trên m-i c� ph�n) c�a công ty Barenbaum trong 10 n�m qua. C� phi�u th��ng c�a công ty, 7.8 tri�u c� ph�n �ang l�u hành, hi�n �ang bán v�i giá 65 USD m-i c� ph�n (1/1/1992), và c� t%c mong � i vào cu�i n�m nay (1992) là 55% c�a EPS n�m 1991. Vì các nhà ��u t� hy v$ng xu h��ng trong quá kh% v(n ti�p t'c, g có th� d�a trên t�c �� t�ng tr�"ng c�a thu nhp. (t�ng tr�"ng c�a 9 n�m �� c ph�n ánh trong s� li�u:

N�m EPS N�m EPS

1982 3.9 1987 5.83 1983 4.21 1988 6.19 1984 4.55 1989 6.68 1985 4.91 1990 7.22 1986 5.31 1991 7.80

Lãi su�t hi�n nay trên các kho�ng n m�i là 9 % .Thu� su�t thu� thu nhp 40%. C�u trúc v�n �� c xem là t�i �u nh� sau:

N $ 104.000.000 Các kho�n l i chung $ 156.000.000 T�ng c�ng $ 260.000.000

a. Tính chi phí sau thu� c�a n m�i (5.4%) và chi phí v�n c� ph�n c�a Barenbaum, gi� s) v�n

c� ph�n m�i ch� có �� c t� l i nhun gi� l i. Hãy tính chi phí v�n c� ph�n theo công th%c:

KS = D1 / P0 + g = 6.6 + 8 = 14.6%

b. Tính chi phí v�n trung bình c�a Barenbaum, m�t l�n n�a gi� ��nh r�ng công ty không phát hành thêm c� phi�u th��ng và t�t c� các kho�n n ��u có chi phí là 9%. (10.92)

c. Công ty có th� ��u t� bao nhiêu tr��c khi huy ��ng thêm v�n c� ph�n t� các c� �ông m�i? (Gi� s) l i nhun gi� l i n�m 1992 là 45% so v�i n�m 1991. L i nhun gi� l i n�m 1991 có �� c b�ng cách nhân EPS c�a n�m 1991 v�i s� c� ph�n hi�n hành) (45.63)

d. Tính chi phí v�n trung bình c�a Barenbaum (chi phí các ngu�n v�n huy ��ng s, t�ng khi v� t quá s� l� ng tính toán " ph�n c) n�u phát hành thêm c� phi�u m�i v�i giá $ 65 m�t ph�n, trong �ó công ty nhn �� c $ 58,5 m-i c� phi�u, chi phí n v(n không ��i (11.34)

7-12: Doanh nghi�p Hawley có c�u trúc v�n nh� sau, �� c xem là t�i �u trong �i�u ki�n hi�n nay:

N (Dài h n) 45% V�n c� �ông 55% T�ng ngu�n v�n 100%

N�m t�i các nhà qu�n lý hy v$ng ki�m �� c $ 2,5 tri�u l i nhun sau thu�. T� tr��c ��n nay công ty �ã chi 60% l i nhun cho c� �ông và s, ti�p t'c ch� tr��ng này. M�t cam k�t m�i �ây v�i ngân hàng cho phép công ty vay ti�n theo s�p x�p sau:

Ti�n vay Lãi su�t 0 - $ 500,000 9% trên kho�n vay này

$500,001 –$900,000 11% trên kho�n vay này $900,001 tr" lên 13% trên kho�n vay này

Thu� su�t trung bình c�a công ty là 40%, giá th� tr��ng c�a c� phi�u là $22, c� t%c g�n �ây nh�t là $2.2 m-i c� phi�u và t�c �� t�ng tr��ng là 5%. C� phi�u m�i có th� phát hành v�i chi phíù là 10%. Công ty có các c� h�i ��u t� trong n�m t�i là:

D án Giá tr� L�i su�t 1 $ 675000 16% 2 900000 15% 3 375000 14% 4 562500 12% 5 750000 11%

Ban qu�n lý yêu c�u b n xác ��nh d� án nào nên �� c th�c hi�n (n�u có). B n ti�n hành phân tích b�ng cách tr� l�i nh�ng câu hi sau (ho&c th�c hi�n công vi�c) �� c �&t trong m�t chu-i h p lý: a. Có bao nhiêu b��c nh�y trong bi�u �� MCC? 1û nh�ng giá tr� nào và nguyên nhân là gì? b. Tính chi phí v�n trung bình, WACC, trong các kho�ng gi�a các b��c nh�y? c. V, bi�u �� IOS và MCC d. Ban qu�n lý c�a Hawley s, ch�p nhn các d� án nào? e. Nh�ng gi� ��nh v� r�i ro d� án �� c ng�m hi�u trong bài toán này là gì? N�u b n bi�t các d�

án 1, 2, 3 có r�i ro trên trung bình nh�ng Hawley �ã ch$n các d� án b n ch� ra trong câu d, thông tin này s, �nh h�"ng ��n tình hình trên nh� th� nào?

f. Gi� thi�t cho r�ng Hawley chi 60 % s� ti�n ki�m �� c �� tr� c� t%c. N�u thay ��i t� l� này thành 0%, 100% hay m�t giá tr� b�t k. gi�a hai giá tr� này thì vi�c phân tích s, thay ��i nh� th� nào? (không c�n tính toán)

7-13: Công ty �i�n l�c Florida (FEC) ch� s) d'ng n và v�n ch� s" h�u . Công ty có th� vay không gi�i h n v�i m%c lãi su�t 10% mi0n là nó tài tr theo �úng c�u trúc v�n m'c tiêu �òi hi ph�i có 45% n và v�n ch� s" h�u là 55%. C� t%c g�n �ây nh�t là 2 USD . T�c �� t�ng tr�"ng bình quân c�a công ty là 4%, giác� phi�u là 25 USD và c� phi�u m�i sau khi tr� chi phí s, �em

l i cho công ty 20 USD. Thu� su�t thu� thu nhp c�a FEC là 40% và công ty hy v$ng ki�m �� c 100 tri�u USD l i nhun trong n�m nay . Hai d� án �ang có s+n là: • D� án A có chi phí ��u t� là 200 tri�u USD và l i su�t là 13% • D� án B có chi phí ��u t� là 125 tri�u USD và l i su�t là 10% T�t c� các d� án c�a công ty ��u có r�i ro b�ng nhau. a. Chi phí v�n c� ph�n phát hành thêm c�a FEC là bao nhiêu? b. Chi phí v�n biên, ngh*a là m%c �� t�ng c�a WACC �� c dùng khi �ánh giá các d� án �� c

d� toán ngân sách (hai d� án này và thêm b�t k. d� án nào khác có th� phát sinh trong n�m, mi0n là bi�u �� chi phí v�n v(n nh� hi�n nay), c�a FEC là bao nhiêu?

CÔNG TY TNHH MAI LINH Công ty d�ch d' taxi Mai Linh �� c chính th%c khai tr��ng ngày 12-7-1993. Hi�n t i, công ty có trên 600 chi�c xe so v�i 20 chi�c vào lúc ban ��u. Ngày nay , Mai Linh có m�t s� phát tri�n to l�n v� s� l� ng và ch�t l� ng d�ch v'. N�m 1996, ng��i ta d� báo r�ng nhu c�u v� taxi t i thành ph� HCM s, gia t�ng cùng v�i vi�c c�i thi�n tiêu chu�n s�ng và thu nhp c�a ng��i dân nên công ty có k� ho ch phát tri�n thêm 325 xe h�i vào n�m t�i.Tuy nhiên trong m�t th� tr��ng c nh tranh thì �i�u �ó không d0 dàng gì. Ban �i�u hành công ty g�m : Ông Hoàng -T�ng giám ��c Ông Hà -Giám ��c tài chính Bà Lê -Giám ��c ti�p th� T�t c� ��u cho r�ng nên c�n thn h�n khi ��a ra quy�t ��nh . Vì vy h$ �ang trông ch� vào các th c s* qu�n tr� kinh doanh ( MBA ) c�ng nh� các sinh viên �ang theo h$c MBA giúp h$ trong nh�ng quy�t ��nh v� d� toán ngân sách. Gi� d' b n là ng��i �� c công ty hu�n luy�n �� th�c hi�n d� án, b n s, �� xu�t v�i công ty quy�t ��nh gì v� d� toán ngân sách? !� giúp b n công ty cung c�p nh�ng thông tin sau: V�n ��u t�: Sau khi làm vi�c v�i nhi�u � i lý c�a các công ty xe h�i khác nhau, ông Hoàng th�y giá b th�u (asking price) c�a công ty KIA là v�a ph�i. M&c dù ch�t l� ng xe KIA không cao b�ng các nhãn hi�u n�i ti�ng c�a Nht nh� Toyota, Nissan, hay Mitsubishi, ông v(n thích xe KIA h�n vì giá r2. 1û th�i �i�m �ó giá m�t chi�c KIA là 14000 USD, ngoài giá mua công ty còn ph�i chi thêm m�t s� chi phí khác và thu� ch� quy�n, cho trong b�ng bên d��i. L�u ý " th�i �i�m �ó t� giá VND / USD là 12000. Theo s� li�u quá kh%, ta bi�t xe có tu�i th$ trung bình là 5 n�m k� t� lúc mua và giá tr� thanh lý ít nh�t là 15% giá mua ban ��u. Tu�i th$ c�a các thi�t b� c�ng là 5 n�m nh�ng không thanh lý �� c sau khi �ã s) d'ng. Theo ông Hà thì công ty �ang s) d'ng ph��ng pháp kh�u hao th3ng trong c� vi�c khai thu� và cho nh�ng ho t ��ng kinh doanh. !ây ch�a ph�i là ph��ng pháp t�t nh�t nh�ng ông Hà ngh* có th� ch�p nhn �� c vì nó ��n gi�n và phù h p �i�u ki�n qu�n lý c�a công ty B�ng d li!u 1: T�ng v�n ��u t� cho m"i xe

(T�ng giá tr� tính b�ng USD) Giá mua xe 14000 Chi phí nh�ng trang thi�t b� kèm theo 1034 Thu� quy�n s" h�u (4%) 560 T�ng v�n ��u t� 15594

Chi phí và doanh thu h#ng n�m C�n c% vào k�t qu� x) lý s� li�u t� m�t cu�c �i�u tra nghiên c%u th� tr��ng th�c hi�n b"i m�t công ty t� v�n n�i ti�ng, bà Lê �ã d� báo doanh thu c�a công ty s, t�ng 8% m-i n�m. Dù sao bà Lê c�ng r�t thn tr$ng trong vi�c d� báo doanh thu h�ng n�m c�a công ty. Theo bà doanh thu m-i tháng c�a m-i xe là kho�ng 16 tri�u ��ng Vi�t Nam, trong �ó 35 % �� c chia cho tài x� và ph�n còn l i là c�a công ty . M%c thu nhp này có th� � t �� c trong nh�ng �i�u ki�n x�u nh�t. Hi�n nay d�ch v' taxi theo quy ��nh ph�i �óng thu� doanh thu v�i thu� su�t 4% doanh thu. Theo h p ��ng ký k�t gi�a tài x� và công ty , tài x� ph�i ch�u t�t c� các bi�n phí nh� phí x�ng d�u, r�a xe và ti�n thuê b�n bãi …Theo kinh nghi�m m�y n�m tr��c, ông Hà cho bi�t chi phí ho t ��ng m-i n�m bao g�m l��ng gián ti�p, kh�u hao và nh�ng chi phí khác nh� là ti�p th�, b�o hi�m, các kho�n ti�n thuê m��n và các chi phí khác thay ��i không �áng k�. !� thun l i h�n cho b n, bà Lê và ông Hà �ã tóm t�t nh�ng chi phí này trong b�ng s� 2 : B�ng 2 : D báo nh ng phí t�n trong tháng ngoi tr$ kh�u hao và ti�n lãi cho 325 xe

S� ti�n (tri!u �%ng) B�o trì 260 L��ng 177 Ti�n thuê 52 B�o hi�m 70 Ti�p th� 45,5 Nh�ng th% khác 73,8

T�ng c�ng 678,3 Chi phí v�n và thu� !� � t �� c yêu c�u v� v�n ��u t�, Công ty Mai Linh �ã lên k� ho ch huy ��ng t� hai ngu�n v�n sau: v�n vay và l i nhun gi� l i. Sau khi làm vi�c v�i ngân hàng th��ng m i Á châu, giám ��c tài chính cho bi�t công ty có th� vay �� c 50% t�ng s� v�n ��u t� t� ngân hàng ACB v�i lãi su�t 15%. Tuy nhiên chi phí n có th� t�ng lên 18% n�u công ty tài tr cho d� án h�n 50% b�ng n . !�i v�i l i nhun gi� l i thì tính chi phí s, khó kh�n h�n b"i vì hi�n nay th� tr��ng ch%ng khoán c�a Vi�t Nam ch�a ho t ��ng m�t cách bài b�n. Tuy nhiên ông ta ngh* r�ng n�u không s) d'ng l i nhun gi� l i cho d� án này, nó có th� �� c dùng cho nh�ng m'c �ích khác và �em l i m�t l i su�t mong � i là 15%. Do vy chi phí c� h�i c�a l i nhun gi� l i là 15%, có th� �� c xem là thích h p cho vi�c ��c tính chi phí c�a l i nhun gi� l i. Nh�ng n�m g�n �ây Vi�t nam ti�n hành nhi�u hình th%c c�i t� và t� ch%c l i n�n kinh t�. Bên c nh nh�ng thành t�u �ã � t �� c chính ph� ph�i ��i m&t v�i nhi�u v�n �� khó kh�n, �&c bi�t là n n ùn t�c giao thông " các thành ph� l�n nh� thành ph� H� Chí Minh. Nh�m khuy�n khích ng��i dân thành ph� s) d'ng ph��ng ti�n công c�ng thay th� cho nh�ng ph��ng ti�n vn chuy�n cá nhân, chính ph� �ã áp d'ng m%c thu� thu nhp 35% cho ngành d�ch v' taxi. M%c thu� su�t này không quá cao so v�i m�t s� ngành khác. C�u trúc v�n t�i �u: Trong cu�c h$p g�n �ây nh�t c�a h�i ��ng qu�n tr�, ông Hà �ã nh�n m nh ��n m�t nhân t� khác có th� �nh h�"ng ��n chi phí c�a ��ng v�n, �ó là c� c�u ngu�n v�n, cái mà công ty �ang xem là t�i �u d�a trên nh�ng �i�u ki�n hi�n t i và �� c d� báo trong t��ng lai. Trong nh�ng n�m tr��c công ty c�ng �ã thi�t lp m�t c�u trúc v�n m'c tiêu, theo �ó yêu c�u 30% n và 70% v�n ch� s" h�u c�a công ty. Tuy nhiên bây gi� công ty c�ng xem xét hai ph��ng án trong �ó t/ l� n có th� s, t�ng lên. Các ph��ng án �� c mô t� " b�ng 3 d��i �ây:

Ph�&ng án 1 Ph�&ng án 2

N 50% 60% L i nhun gi� l i 50% 40% T�ng c�ng 100% 100%

Quy�t ��nh v� d toán ngân qu': Trong d� toán ngân sách, có nhi�u ph��ng pháp khác nhau �� c s) d'ng �� ánh giá tri�n v$ng c�a d� án nh� giá tr� hi�n t i (NPV), t� su�t n�i hoàn (IRR), t� su�t n�i hoàn có �i�u ch�nh (MIRR). Tuy nhiên, " Vi�t Nam do �nh h�"ng c�a c� ch� qu�n lý c�, m�t s� nhà qu�n lý tài chính không áp d'ng nh�ng ph��ng pháp này. Trong nh�ng n�m g�n �ây, ông Hà có nghe nói v� nh�ng ph��ng pháp này nh�ng không bi�t dùng nh� th� nào. Oâng ta s, không th� phân bi�t s� khác nhau c�a các ph��ng pháp, vì th� ông ta không bi�t cái nào là t�t nh�t. B"i vy , ông ta ngh* r�ng ông ta nên nghe góp ý t� nh�ng chuyên gia giàu kinh nghi�m. !ây c�ng là m�t c� h�i t�t cho ông �� có bài h$c h�u ích t� nh�ng nhà t� v�n Câu hi: a. Tính chi phí v�n trung bình (WACC) cho hai ph��ng án? b. Tính kh�u hao h�ng n�m c�a xe h�i và các trang thi�t b�? c. D� báo ngân l�u t� ho t ��ng cho các n�m t�i d�a vào thông tin �� c cung c�p d. D�a trên các tính toán NPV và IRR, công ty s, ch�p nhn d� án nào? T i sao? e. Phân tích các �nh h�"ng trên quy�t ��nh ��u t� n�u t�c �� t�ng tr�"ng h�ng n�m c�a thu

nhp l�n l� t là 5% và 10% 8-1: D� án K có chi phí là 52125 USD và ngân l�u ròng là 12000USD /n�m trong vòng 8 n�m. a. Tính th�i gian hoàn v�n c�a d� án (tính ��n n�m g�n nh�t)? (4.34 i5) b. Chi phí v�n là 12%. Tính NPV c�a d� án? (7486.7) c. Tính IRR (T� su�t n�i hoàn) c�a d� án? (�� ý d� án có ngân l�u không ��i h�ng n�m) (16%) d. Tính th�i gian hoàn v�n có chi�t kh�u n�u chi phí v�n là12%? (6.51) e. MIRR c�a d� án là bao nhiêu n�u chi phí v�n là 12%? (13.87%)

8-2: Pettijohn Enginerring �ang xem xét hai thi�t b�, xe t�i và h� th�ng b�ng chuy�n, trong d� toán ngân sách n�m nay. Nh�ng d� án này ��c lp v�i nhau. Chi phí ��u t� cho cho xe t�i là $17000 và h� th�ng b�ng chuy�n là $22430. Chi phí v�n c�a doanh nghi�p là 14%, ngân l�u sau thu�, k� c� kh�u hao nh� sau:

N�m Xe t�i H! th�ng b�ng chuy�n 1 $ 5100 7500 2 5100 7500 3 5100 7500 4 5100 7500 5 5100 7500

Tính IRR , NPV và MIRR c�a m-i d� án và ch� ra quy�t ��nh ch�p nhn / bác b �úng ��n cho m-i d� án (T�i: 15%; 409; 14.54%) (B�ng chuy�n: 20%; 3318; 17.19%) 8-3: Swensen Industries ph�i l�a ch$n gi�a xe nâng dùng n�ng l� ng ga và n�ng l� ng �i�n �� vn chuy�n nguyên vt li�u trong nhà máy. Vì c� hai lo i xe ��u có ch%c n�ng nh� nhau, công ty ch� ch$n lo i nào là t�i �u nh�t (chúng là nh�ng hình th%c ��u t� lo i tr� l(n nhau). Xe nâng dùng n�ng l� ng �i�n thì chi phí m�c h�n nh�ng chi phí ho t ��ng th�p h�n; giá c�a nó là $22000, trong khi xe nâng dùng n�ng l� ng ga ch� có $17500. Chi phí v�n cho hai d� án là 12%. Tu�i th$ s) d'ng cho m-i xe ��c tính kho�ng 6 n�m, trong su�t th�i gian ho t ��ng ngân l�u ròng mà xe nâng s) d'ng n�ng l� ng �i�n mang l i là $6290 m-i n�m, còn xe nâng dùng n�ng l� ng ga là $5000 m-i n�m. Ngân l�u ròng thu �� c h�ng n�m bao g�m luôn c� chi phí kh�u hao. Tính NPV và IRR cho m-i lo i xe nâng và quy�t ��nh ��a ra ki�n ngh�. (�i!n: 3861; 0.18) (Gas: 3057; 0.1797) 8-4: D� án S có chi phí là $15000 và ngân l�u thu �� c là $4500/n�m trong 5 n�m. D� án L có chi phí là $37500 và ngân l�u thu �� c là $11100/n�m trong 5 n�m. Tính NPV, IRR và MIRR c�a c� hai d� án bi�t chi phí v�n là 14%. D� án nào s, �� c ch$n, gi� s) chúng lo i tr� nhau, v�i m-i ph��ng pháp s�p h ng? Cu�i cùng nên ch$n cái nào? (S: 449; 15.24%; 14.67%) (L: 607; 14.67%; 14.36%) 8-5 : Công ty Boisjoly Products �ang xem xét hai d� án ��u t� lo i tr� nhau. Ta có b�ng ngân l�u ròng mong � i c�a hai d� án nh� sau:

B�ng ngân l�u ròng mong ��i

N�m D án A($) D án B($) 0 (300) (405) 1 (387) 134 2 (193) 134

3 (100) 134 4 600 134 5 600 134 6 850 134 7 (180) 0 a. Xây d�ng �� th� NPV cho d� án A và B b. Tính IRR c�a m-i d� án? (18.1% và 24%) c. N�u m-i d� án có chi phí v�n là 12% (A) thì d� án nào s, �� c ch$n? N�u chi phí v�n c�a

d� án là 18% (B) thì s� l�a ch$n �úng là gì? d. Tính MIRR c�a m-i d� án n�u chi phí v�n là 12%? là18%? (g i ý: xem n�m th% 7 là n�m

cu�i c�a d� án B) (A: 15.1%; 18%) (B: 17%; 20.5%) e. Tính l i su�t giao �i�m, nó có ý ngh*a gì? (14.5%) 8-6 : Công ty Southwestern Oil Exploration có hai k� ho ch lo i tr� nhau v� l$c d�u " n�i công ty có quy�n khai thác. C� hai k� ho ch yêu c�u chi phí 12000000$ cho vi�c khoan và khai thác các gi�ng d�u. Theo k� ho ch A, t�t c� d�u khai thác trong m�t n�m t o ra m�t ngân l�u t i th�i �i�m t =1 là 14400000$. V�i k� ho ch B, ngân l�u s, là 2100000$ m-i n�m và kéo dài 20 n�m.

a. Tính ngân l�u t�ng thêm h�ng n�m công ty Southwestern Oil Exploration s, có n�u nh� th�c hi�n k� ho ch B thay vì k� ho ch A? (H��ng d(n: l�y ngân l�u c�a k� ho ch B tr� cho ngân l�u c�a k� ho ch A)

b. N�u công ty ch�p nhn k� ho ch A, sau �ó ��u t� ti�p l� ng ti�n m&t có �� c " cu�i n�m ��u thì l i su�t tái ��u t� ph�i là bao nhiêu �� ngân l�u có �� c t� tái ��u t� b�ng v�i ngân l�u có �� c t� k� ho ch B? (Nói cách khác, l i su�t giao �i�m là bao nhiêu?) (16%)

c. Gi� s) công ty có chi phí v�n là 12% và nó có th� huy ��ng v�n không gi�i h n " chi phí �ó. N�u gi� ��nh công ty s, th�c hi�n t�t c� các d� án ��c lp (có r�i ro trung bình) có l i su�t l�n h�n 12% thì có h p lý không? H�n n�a, n�u t�t c� các d� án có s+n v�i l i su�t l�n h�n 12% ��u �ã �� c th�c hi�n, có ph�i �i�u này có ngh*a là ngân l�u t� ��u t� tr��c �ây có phí c� h�i 12%, b"i vì t�t c� các công ty có liên h� ��n các ngân l�u này s, thay th� ti�n có chi phí v�n 12%? Cu�i cùng, có ph�i �i�u này ng�m hi�u chi phí v�n là l i su�t �úng ��n �� gi� ��nh cho tái ��u t� các ngân l�u c�a m�t d� án?

d. Xây d�ng �� th� NPV cho k� ho ch A và B, xác ��nh IRR cho m-i d� án và ch� ra l i su�t giao �i�m (IRRA = 20%; IRRB = 16.7%; L�i su�t giao �i(m = 16.07%)

11-4: Hai công ty HL và LL gi�ng nhau t�t c� ngo i tr� các t� s� �òn b�y và lãi su�t trên n c�a h$. M-i công ty có $20 tri�u trong tài s�n, ki�m �� c $4 tri�u l i nhun tr��c lãi và thu� trong n�m 1991, và ch�u thu� su�t là 40%. Tuy nhiên , công ty HL có t/ s� �òn b(y tài chính (D/TA) là 50% và tr� lãi su�t là 12% cho các kho�n n c�a h$. Trong khi �ó, công ty LL có t/ s� �òn b�y tài chính là 30% và chi tr� 10% cho các kho�n n a. Tính l i su�t c�a v�n c� ph�n cho m-i công ty? b. Th�y l i su�t trên v�n c� ph�n c�a công ty HL cao h�n, th� qu� c�a LL quy�t ��nh t�ng �òn

b�y t� 30% lên 60%, �i�u này làm LL ph�i ch�u lãi su�t 15% trên t�t c� các kho�n n c�a mình. Tính l i l i su�t trên v�n c� ph�n c�a LL?

HL (50%)

LL (30%)

LL (60%)

EBIT 4 4 4 Lãi 1.2 0.6 1.8 L�i t)c tr��c thu� 2.8 3.4 2.2 Thu� (40%) 1.12 1.36 0.88 L�i t)c thu�n 1.68 2.04 1.32 N� 10 6 12 T�ng tài s�n 20 20 20 L�i su�t trên VCP 0.168 0.146 0.165

11-5: Công ty Desreumaux mu�n tính l i su�t trên v�n c� ph�n trong n�m t�i v�i nh�ng t� s� �òn b(y tài chính khác nhau. T�ng tài s�n c�a công ty là $14 tri�u và thu� su�t trung bình là 40%. Công ty có th� ��c tính l i nhun tr��c thu� và lãi c�a n�m t�i %ng v�i ba tình hu�ng: $4,2 tri�u v�i xác su�t 0,2; $2,8 tri�u v�i xác su�t 0,5 và 700000 v�i xác su�t 0,3. Tính l i su�t trên v�n c� ph�n, �� l�ch chu�n và h� s� bi�n thiên c�a công ty theo các t� s� �òn b�y tài chính sau �ây và �ánh giá k�t qu�:

�òn b*y (N�/T�ng tài s�n) Lãi su�t 0% _ 10 9 50 11 60 14

Xác su�t 0.2 0.5 0.3 EBIT 4.2 2.8 0.7 Lãi 0 0 0 L i t%c tr��c thu� 4.2 2.8 0.7 Thu� (40%) 1.68 1.12 0.28 L i t%c thu�n 2.52 1.68 0.42 N 0 0 0 T�ng tài s�n 14 14 14 L i su�t trên VCP 0.18 0.12 0.03 L�i su�t trung bình trên VCP 0.105 �� l!ch chu*n 0.054 H! s� bi�n thiên 0.515

Xác su�t 0.2 0.5 0.3 EBIT 4.2 2.8 0.7 Lãi (9%) 0.126 0.126 0.126 L i t%c tr��c thu� 4.074 2.674 0.574 Thu� (40%) 1.6296 1.0696 0.2296 L i t%c thu�n 2.4444 1.6044 0.3444 N (10%) 1.4 1.4 1.4 T�ng tài s�n 14 14 14 L i su�t trên VCP 0.194 0.1273333 0.02733 L�i su�t trung bình trên VCP 0.111 �� l!ch chu*n 0.0595 H! s� bi�n thiên 0.536

Xác su�t 0.2 0.5 0.3 EBIT 4.2 2.8 0.7 Lãi (11%) 0.77 0.77 0.77 L i t%c tr��c thu� 3.43 2.03 -0.07 Thu� (40%) 1.372 0.812 -0.028 L i t%c thu�n 2.058 1.218 -0.042 N (50%) 7 7 7 T�ng tài s�n 14 14 14 L i su�t trên VCP 0.294 0.174 -0.006 L�i su�t trung bình trên VCP 0.144 �� l!ch chu*n 0.108 H! s� bi�n thiên 0.751

Xác su�t 0.2 0.5 0.3 EBIT 4.2 2.8 0.7 Lãi (14%) 1.176 1.176 1.176 L i t%c tr��c thu� 3.024 1.624 -0.476 Thu� (40%) 1.2096 0.6496 -0.1904 L i t%c thu�n 1.8144 0.9744 -0.2856 N (60%) 8.4 8.4 8.4 T�ng tài s�n 14 14 14 L i su�t trên VCP 0.324 0.174 -0.051 L�i su�t trung bình trên VCP 0.137 �� l!ch chu*n 0.135 H! s� bi�n thiên 0.983

T�ng k�t trong b�ng sau

T+ l!: N� / T�ng tài s�n 0% 10% 50% 60% L�i su�t trung bình trên VCP 0.105 0.111 0.144 0.137 �� l!ch chu*n 0.054 0.0595 0.108 0.135 H! s� bi�n thiên 0.515 0.536 0.751 0.983

11-6: Công ty Webster có k� ho ch huy ��ng thêm $270 tri�u �� tài tr cho thi�t b� m�i và v�n ho t ��ng vào ��u n�m 1992. Có hai ph��ng án c�n �� c xem xét: có th� phát hành c� phi�u v�i giá $60 m�t c� phi�u ho&c phát hành trái phi�u v�i lãi su�t 12 %. B�ng cân ��i k� toán và báo cáo thu nhp c�a công ty tr��c khi tài tr nh� sau:

Công ty WEBSTER

B,NG CÂN ��I K� TOÁN 31/12/1991 ( ��n v� : tri�u �ô la)

Tài s�n l�u ��ng $900 Các kho�n ph�i tr� 172.50 Tài s�n c� ��nh $450 N ngân hàng 255

Các kho�n ph�i tr� khác 225 T�ng n ng�n h n 652.50 N dài h n (10%) 300 C� phi�u th��ng, m�nh giá$3 60 L i nhun gi� l i 337.50

T�ng tài s�n 1350 T�ng ngu�n v�n 1350

Công ty WEBSTER

BÁO CÁO K�T QU, HO�T �-NG S,N XU.T KINH DOANH 31/12/1991

( ��n v� : tri�u �ô la)

Doanh thu 2475 Chi phí ho t ��ng 2227.5 EBIT (10%) 247.5 Lãi c�a n ng�n h n 15 Lãi c�a n dài h n 30 L i t%c tr��c thu� 202.5 Thu� (40%) 81 L i t%c thu�n 121.5

Doanh thu có phân ph�i nh� sau Xác su�t Doanh thu

0.3 2250 0.4 2700 0.3 3150

Gi� s) EBIT b�ng 10% doanh thu, tính thu nhp trên m-i c� phi�u (EPS) cho c� hai ph��ng án tài tr b�ng n và phát hành c� phi�u trong t�t c� các tình hu�ng c�a doanh thu. Tính EPSµ và

EPSσ cho c� hai ph��ng án tài tr . Tính ��

��

�� và t� s� ��

��

�� "

m%c doanh thu trung bình cho m-i ph��ng án tài tr�. N c� v(n còn, b n �� ngh� bi�n pháp tài tr nào?

Tài tr� b#ng N� C� phi�u m�i Xác su�t 0.3 0.4 0.3 0.3 0.4 0.3 Doanh thu 2250 2700 3150 2250 2700 3150 EBIT 225 270 315 225 270 315 Lãi c�a n ng�n h n 15 15 15 15 15 15 Lãi c�a n dài h n 62.4 62.4 62.4 30 30 30 L i t%c tr��c thu� 147.6 192.6 237.6 180 225 270 Thu� (40%) 59.04 77.04 95.04 72 90 108 L i t%c thu�n 88.56 115.56 142.56 108 135 162 N 1222.5 952.5 T�ng tài s�n 1620 1620 EPS (USD) 4.428 5.778 7.128 4.408 5.510 6.612 EPS trung bình 5.778 5.510 �� l!ch chu*n 1.046 0.854 T+ l! n� 0.755 0.588 TIE 3.488 6.000

14-5: French’s Farm Equipment c�n t�ng v�n $4,5 tri�u �� m" r�ng, ngân hàng ��u t� cho r�ng có th� phát hành trái phi�u 0 coupon 5 n�m v�i giá $567,44 cho m-i trái phi�u có m�nh giá $1000. Thu� su�t c�a French là 40% a. Ph�i bán bao nhiêu trái phi�u m�nh giá $1000 �� có 4,5 tri�u USD? b. Tính l i t%c sau thu� c�a trái phi�u này trong tr��ng h p (1) nhà ��u t� �� c mi0n

thu� và (2) nhà ��u t� ch�u thu� su�t thu� thu nhp là 31%. c. Tính chi phí (sau thu� ) c�a n n�u công ty quy�t ��nh phát hành trái phi�u? 14-6: Gi� s) 5 n�m tr��c thành ph� Tampa phát hành trái phi�u �ô th� 0 coupon, giá tr� khi �áo h n là 1000 USD, �� c mi0n thu�. Khi phát hành trái phi�u có k. h n thanh toán 25 n�m và t/ l� lãi danh ngh*a là 10%, tính g�p m-i n�a n�m. Trái phi�u bây gi� có th� �� c thu h�i " m%c giá 110 % trên giá tr� tích lu�. Tính l i su�t th�c (h�ng n�m) nhà ��u t� mua trái phi�u khi chúng �� c phát hành và s" h�u chúng cho ��n nay nhn �� c n�u nh� chúng �� c thu h�i hôm nay? 14-7: 10 n�m tr��c thành ph� Gainesville phát hành trái phi�u �ô th� m�nh giá 1 tri�u USD có lãi su�t cu�ng phi�u (coupon) 14%, k. h n 30 n�m, tr� lãi ��nh k. 6 tháng, mi0n thu�. Trái phi�u có �i�u kho�n không �� c thu h�i tr��c 10 n�m k� t� ngày phát hành, nh�ng bây gi� thành ph� Gainesville có th� thu h�i n�u mu�n. Chi phí thu h�i là 10% trên m�nh giá. Trái phi�u m�i k. h n 20 n�m, lãi su�t n�m là 12%, tr� lãi ��nh k. 6 tháng, có th� bán b�ng m�nh giánh�ng chi phí phát hành là 2%, hay $20000. Tính hi�n giá thu�n c�a k�t qu� do vi�c phát hành l i trái phi�u? 15-1 : Hai công ty d�t Van Auken và Herrman Mills b�t ��u ho t ��ng v�i 2 b�ng cân ��i k� toán gi�ng h�t nhau. M�t n�m sau , c� hai công ty ��u có yêu c�u ph�i t�ng thêm n�ng l�c s�n xu�t v�i chi phí là 200000 USD . Công ty Auken �� c ngân hàng cho vay 200000 USD v�i lãi su�t 8% / n�m. Còn Hermann thì quy�t ��nh thuê thi�t b� t� công ty cho thuê tài chính American Leasing trong 5 n�m, lãi su�t h�ng n�m là 8% ghi r trong h p ��ng thuê. B�ng cân ��i k� toán c�a c� hai công ty tr��c khi t�ng tài s�n nh� sau:

N 200000 V�n ch� s" h�u 200000

T�ng tài s�n 400000 T�ng n và v�n 400000

a. Lp b�ng cân ��i k� toán c�a m-i công ty sau khi t�ng tài s�n và tính toán t/ l� n m�i c�a m-i công ty.

b. B�ng cân ��i k� toán c�a công ty Herrman s, nh� th� nào sau khi tài tr n�u vi�c thuê v�n ph�i �� c th� hi�n lên b�ng cân ��i k� toán?

c. L i su�t trên (1) tài s�n và(2) v�n c� ph�n có b� �nh h�"ng b"i vi�c ch$n l�a hình th%c tài tr không? Aûnh h�"ng nh� th� nào ?

15-2 : Công ty Berry Mining ph�i l�p �&t m�t máy m�i tr� giá 1,5 tri�u $ t i khu h�m m Nevada. Công ty này có th� vay 100% ngu�n v�n trên, hay lp m�t h p ��ng thuê tài chính, gi� ��nh nh� sau : • Nh�ng thi�t b� này �� c kh�u hao trong khung 3 n�m. • Chi phí b�o trì 75,000 $ m-i n�m. • Thu� su�t là 40% • N�u s� ti�n trên �� c ngân hàng cho vay thì lãi su�t là 15%, tr� d�n trong 3 n�m vào cu�i

n�m. • Ti�n thuê ph�i tr� m-i n�m là 480,000 $, trong 3 n�m. • Theo các �i�u kho�n thuê, ng��i thuê ph�i tr� ti�n b�o hi�m, thu� trên tài s�n và b�o trì • Công ty Berry ph�i s) d'ng thi�t b� này n�u nh� mu�n ti�p t'c kinh doanh, vì vy h�u nh�

công ty này ch�c ch�n s, mua l i tài s�n vào cu�i h p ��ng thuê. Trong tr��ng h p �ó, công ty có th� mua thi�t b� �ó theo giá th� tr��ng vào th�i �i�m �ó. 4�c l� ng t�t nh�t giá th� tr��ng c�a tài s�n này khi thanh lý là 325,000 $, v�i m%c chênh l�ch khá l�n tùy tình hu�ng c' th�.

!� giúp các nhà qu�n lý ��a ra nh�ng quy�t ��nh �úng ��n thuê-hay-mua, b n �� c yêu c�u tr� l�i nh�ng câu hi sau: a. Gi� s) có th� s�p x�p h p ��ng thuê, Berry nên thuê hay vay ti�n mua thi�t b�? Gi�i thích?

(H��ng d(n: Tính hi�n giá c�a chi phí mua = 1,021,599 so v�i 979,972 trong tr��ng h p thuê)

b. Xem giá tr� thanh lý 325,000 $ �� c ��c l� ng, chi�t kh�u giá tr� này v�i cùng t� su�t chi�t kh�u nh� các ngân l�u khác có phù h p không? Các ngân l�u có r�i ro nh� nhau không? (g i ý: ngân l�u có r�i ro cao th��ng �� c chi�t kh�u b�ng t� su�t cao h�n, nh�ng khi ngân l�u là chi phí ch% không ph�i thu nhp thì làm ng� c l i)

15-3: Trong ch��ng trình hi�n � i hoá nhà máy và gi�m chi phí, b� phn qu�n lý c�a hãng d�t Tanner quy�t ��nh l�p �&t m�t máy d�t t� ��ng. Phân tích d� toán ngân qu� cho d� án này cho th�y IRR là 12% so v�i l i su�t yêu c�u c�a d� án là20%. Giá toàn b� c�a máy d�t là 250000 $ bao g�m c� phí vn chuy�n và l�p �&t....Ngu�n ti�n này có th� vay c�a ngân hàng tr� d�n trong 4 n�m v�i lãi su�t 10% / n�m, vi�c chi tr� �� c th�c hi�n cu�i m-i n�m. Trong tr��ng h p máy d�t �� c mua, nhà s�n xu�t s, ký k�t �� b�o trì v�i chi phí phí 20000 $ / n�m �� c tr� vào cu�i m-i n�m. Máy d�t " trong khung kh�u hao 6 n�m, và thu� su�t thu� thu nhp c�a Tanner là 40%. Agell Automation Inc., nhà s�n xu�t máy d�t �� ngh� m�t h p ��ng thuê v�i Tanner v�i chi phí 70000 $ g�m c� phí vn chuy�n và l�p �&t (t i t = 0) c�ng thêm 4 k. chi tr� 70000 $ vào cu�i m-i n�m t� n�m 1 ��n n�m 4 (l�u ý là có t�ng c�ng 5 l�n thanh toán). H p ��ng thuê bao g�m c� b�o hành và ph'c v'. Tht ra máy d�t có tu�i th$ là 8 n�m, sau �ó giá tr� thanh lý d� tính là 0;

tuy nhiên sau 4 n�m thì th� giá �� c d� tính b�ng th� giá là 42500 $. Tanner ��nh xây d�ng m�t nhà máy hoàn toàn m�i trong 4 n�m, vì th� nó không quan tâm ��n vi�c thuê hay s" h�u máy d�t �ó sau th�i h n 4 n�m a. Tanner nên thuê hay mua máy d�t? b. Giá tr� thanh lý rõ ràng là ngân l�u b�t ��nh nh�t. Gi� s) su�t chi�t kh�u tr��c thu� h p lý

c�a giá tr� thanh lý là 15%. Vi�c �i�u ch�nh r�i ro c�a giá tr� thanh lý �nh h�"ng gì trong quy�t ��nh?

c. Phân tích ban ��u gi� ��nh r�ng Tanner s, không c�n máy d�t �ó sau 4 n�m. Bây gi� gi� s) hãng s, ti�p t'c s) d'ng nó sau khi h�t h n cho thuê. Nh� vy, n�u thuê, Tanner s, ph�i mua tài s�n �ó sau 4 n�m theo giá th� tr��ng, �� c d� tính b�ng v�i th� giá. Yêu c�u này �nh h�"ng gì trên phân tích? ( không c�n phân tích s� li�u, ch� trình bày ý ki�n)

15-4: Hehre Industries Inc. hi�n có m�t s� ch%ng quy�n (warrant) cho phép ng��i gi� nó có quy�n mua m�t c� phi�u v�i giá 21 $ %ng v�i m-i ch%ng quy�n a. Hãy tính giá tr� ch%ng quy�n c�a Hehse n�u c� phi�u �� c bán v�i giá $18, $21, $25, $70. b. Theo b n thì ch%ng quy�n s, �� c bán v�i giá nào d��i các �i�u ki�n nêu " câu a. V�i giá �ó

kho�n chênh l�ch là bao nhiêu? Câu tr� l�i ch� là s� suy �oán nh�ng giávà kho�n chênh l�ch tht s� có m�t m�i quan h� h p lý

c. M-i y�u t� sau �nh h�"ng ��n ��c l� ng giá ch%ng quy�n và kho�n chênh l�ch trong ph�n b nh� th� nào • Th�i gian s�ng c�a ch%ng quy�n �� c kéo dài thêm • !� bi�n ��ng ( pσ ) c�a giá c� phi�u gi�m

• T�c �� t�ng tr�"ng c�a EPS c�a c� phi�u t�ng 17-3: Công ty Vincent �ang c� g�ng xác ��nh �nh h�"ng c�a h� s� quay vòng t�n kho và chu k. thu h�i các kho�n ph�i thu (DSO) trên chu k. luân chuy�n ti�n m&t c�a nó. N�m 1991 doanh thu (tín d'ng) c�a công ty là 150000 USD và l i t%c thu�n là 6%, hay 9000 USD. Nó quay hàng t�n kho 6 l�n trong m�t n�m và DSO c�a nó là 36 ngày . Công ty có tài s�n c� ��nh là 40000 USD . Th�i gian trì hoãn vi�c thanh toán c�a công ty là 40 ngày. a. Hãy tính chu k. luân chuy�n ti�n m&t c�a công ty (60+36-40=56) b. Gi� s) công ty gi� l� ng ti�n m&t và ch%ng khoán ng�n h n không �áng k�, hãy tính h� s�

quay vòng t�ng tài s�n và ROA? (1.875 và 11.25%) c. Gi� s) các nhà qu�n lý c�a công ty tin là có th� t�ng h� s� quay vòng t�n kho lên ��n 8 l�n.

Chu k. luân chuy�n ti�n m&t, h� s� quay vòng t�ng tài s�n và ROA s, là bao nhiêu n�u h� s� quay vòng t�n kho � t �� c 8 l�n trong n�m 1991

17-4: Công ty Brueggeman là m�t nhà s�n xu�t hàng ��u " M� v� lo i pin acquy ô tô . Công ty tung ra bán m-i ngày 1500 pin v�i chi phí nguyên vt li�u và lao ��ng là 6 USD / pin. Th�i gian �� chuy�n nguyên vt li�u thành s�n ph�m pin acquy c�a công ty là 22 ngày. Công ty cho phép khách hàng c�a mình n trong th�i h n 40 ngày và th��ng tr� cho nhà cung c�p trong vòng 30 ngày. a. Chu k. luân chuy�n ti�n m&t c�a công ty là bao lâu? (32) b. Trong tình hình �n ��nh m-i ngày công ty s�n xu�t 1500 pin acquy thì nó ph�i tài tr cho v�n

ho t ��ng bao nhiêu? (1500*6*32 = 288000) c. N�u công ty có th� kéo dài th�i gian trì hoãn thanh toán ��n 35 ngày thì nó có th� gi�m v�n

ho t ��ng xu�ng bao nhiêu? (288000 – 243000 = 45000) d. B� phn qu�n lý c�a công ty �ang th) phân tích hi�u qu� c�a m�t quy trình s�n xu�t m�i trên

v�n ho t ��ng. Quy trình s�n xu�t m�i cho phép công ty gi�m th�i gian luân chuy�n t�n kho

xu�ng còn 20 ngày và t�ng s�n l� ng h�ng ngày lên 1800 pin. Tuy nhiên quy trình m�i này s, làm cho chi phí nguyên vt li�u và lao ��ng t�ng t�i 7 USD. Gi� s) vi�c thay ��i không �nh h�"ng ��n chu k. thu h�i các kho�n ph�i thu (40 ngày) và th�i gian trì hoãn thanh toán (30 ngày). N�u quy trình s�n xu�t m�i �� c áp d'ng thì chu k. luân chuy�n ti�n m&t và v�n ho t ��ng yêu c�u là bao nhiêu? (30 ngày và 378000)

17-5: Tp �oàn Mathys �ang c� g�ng xác ��nh m%c tài s�n l�u ��ng t�i �u cho n�m t�i . B� phn qu�n lý c�a hãng mong r�ng doanh thu s, gia t�ng x�p x� 2 tri�u USD do k�t qu� c�a vi�c m" r�ng tài s�n hi�n �ang �� c th�c hi�n. T�ng tài s�n c� ��nh là1 tri�u USD và công ty mu�n duy trì t/ l� n là 60%. Lãi su�t c�a công ty hi�n nay là 8% ��i v�i n ng�n c�ng nh� dài h n (�� c công ty s) d'ng nh� c� c�u th��ng xuyên). Ba gi�i pháp s+n có liên quan ��n m%c tài s�n l�u ��ng là: • Chính sách th�t ch&t yêu c�u tài s�n l�u ��ng ch� b�ng 45% doanh thu d� ki�n • Chính sách v�a ph�i v�i tài s�n l�u ��ng b�ng 50% doanh thu • Chính sách n�i lng �òi hi tài s�n l�u ��ng b�ng 60% doanh thu Công ty hy v$ng t o �� c l i t%c tr��c thu� và lãi là 12% trên t�ng doanh thu a. Tính l i su�t trên v�n c� ph�n theo các m%c tài s�n l�u ��ng (gi� s) m%c thu� l i t%c c�a

công ty là 40%)? (11.75%; 10.80% và 9.16%) b. Trong bài toán này chúng ta gi� s) m%c doanh thu d� ki�n ��c lp v�i chính sách v� tài s�n

l�u ��ng c�a công ty. !ây có ph�i là m�t gi� ��nh �úng ��n không ? c. R�i ro t�ng th� c�a công ty thay ��i theo t�ng chính sách nh� th� nào? 17-6: Tính chi phí �n c�a vi�c không h�"ng gi�m giá trong tín d'ng th��ng m i cho các chính sách sau. Gi� s) vi�c thanh toán �� c th�c hi�n vào ngày ��n h n thanh toán ho&c vào ngày �� c chi�t kh�u a. 1/15, net 20 b. 2/10, net 60 (14.69%) c. 3/10, net 45 d. 2/10, net 45 (20.99%) e. 2/15, net 40

17-7: Công ty mua theo chính sách tín d'ng 3/15, net 45, nh�ng th�c t� tr� vào ngày th% 20 v(n �� c chi�t kh�u. Tính chi phí c�a vi�c không h�"ng chi�t kh�u trong tín d'ng th��ng m i? (44.54%) N�u tr� trong vòng 15 ngày thì công ty nhn �� c tín d'ng nhi�u hay ít h�n? 18-6: Công ty !5I PHÁT g�n �ây có thuê m�t ch- trong siêu th� COOP �� kinh doanh, !5I PHÁT Shop. Công vi�c ti�n tri�n t�t, nh�ng !5I PHÁT th��ng b� k6t ti�n m&t. !i�u này làm cho !5I PHÁT b� chm tr0 thanh toán m�t vài ��n �&t hàng và b�t ��u x�y ra tr'c tr&c v�i nh�ng nhà cung c�p. !5I PHÁT d� ��nh vay ngân hàng �� có �� ti�n ho t ��ng và v�n �� tr��c tiên là h$ ph�i d� báo �� c nhu c�u �� bi�t l� ng ti�n c�n vay. Vì vy h$ yêu c�u b n chu�n b� d� toán ti�n m&t cho th�i k. g�n Giáng sinh, lúc mà nhu c�u �&c bi�t cao Các nhà cung c�p cho !5I PHÁT �� c tr� sau m�t tháng. L��ng nhân viên m-i tháng là 48 tri�u và ti�n thuê m&t b�ng m-i tháng là 20 tri�u, 120 tri�u ti�n thu� �� c tr� vào tháng 12. Ti�n m&t hi�n có vào ngày 1/12 là 4 tri�u, nh�ng !5I PHÁT �ã ��ng ý v�i ngân hàng là s, duy trì s� d� trung bình là 60 tri�u-�ây chính là ch� tiêu ti�n m&t c�a !5I PHÁT. Ti�n m&t " c)a hàng không �áng k� vì !5I PHÁT mu�n ng�n ng�a r�i ro b� c��p

Doanh thu và giá tr� hàng mua " các tháng 12, 1, 2 �� c ��c l� ng nh� sau (giá tr� hàng mua trong tháng 11 là 1400 tri�u) Doanh thu (tri!u) Giá tr� hàng mua (tri!u) Tháng 12 1600 400 Tháng 1 400 400 Tháng 2 600 400

a. N�u hàng bán �� c tr� ti�n ngay, hãy lp d� toán ti�n m&t cho các tháng 12, 1, 2 (-4.4; -11.2; 2)

b. Bây gi� gi� s) t� ngày 1/12 !5I PHÁT th�c hi�n chính sách tín d'ng, cho khách hàng n 30 ngày. T�t c� các khách hàng ch�p nhn chính sách này và gi� s) các y�u t� khác không thay ��i, lúc �ó nhu c�u vay ti�n vào cu�i tháng 12 là bao nhiêu? (164.4)

18-7 : Judy Maese, ch� c�a công ty thi�t k� th�i trang Judy, �ang d� ��nh thi�t lp m�t kho�n n v�iø ngân hàng c�a cô ta. Cô �ã ��c l� ng doanh thu c�a công ty trong các tháng c�a n�m 1992 và 1993:

Tháng 5 /1992 : 180000

6 180000 7 360000 8 540000 9 720000 10 360000 11 360000 12 90000

Tháng 1/1993 : 180000 Ti�n n �� c b� phn thu h�i tín d'ng ��c l� ng nh� sau: thu h�i t� doanh thu trong tháng là 10%; sau m�t tháng thu h�i ti�p 75%; sau hai tháng thu h�i n�t 15% còn l i. Chi phí lao ��ng và nguyên vt li�u th��ng tr� sau m�t tháng k� t� lúc chi phí phát sinh. T�ng chi phí cho lao ��ng và nguyên vt li�u �� c ��c l� ng cho m-i tháng nh� sau:

Tháng 5/1992 : 90000

6 90000 7 126000 8 882000 9 306000 10 234000 11 126000 12 90000

L��ng b� phn qu�n lý kho�ng 27000 / tháng; ti�n thuê c�a nh�ng h p ��ng thuê dài h n là 9000 / tháng; chi phí kh�u hao là 36000 / tháng; chi phí linh tinh là 2700 / tháng; ti�n thu� thu nhp là 63000 s, �� c tr� vào tháng 9 và12; và chi phí cho m�t phòng thi�t k� m�i 180000 s, �� c tr� vào tháng 10. Ti�n m&t t i qu� vào ngày 1/7 là 132000 và s� ti�n m&t t�n qu� t�i thi�u là 90000 s, �� c duy trì su�t k. d� toán ngân qu� a. Hãy lp d� toán ti�n m&t h�ng tháng cho 6 tháng cu�i c�a n�m 1992.

b. Hãy ��c l� ng yêu c�u tài tr (ho&c qu� d� th�a) - �ó là s� ti�n mà Judy s, c�n m� n (ho&c có th� s, ��u t� ) - cho m-i tháng trong k. d� toán

c. Gi� s) hóa ��n bán hàng ��n ��u �&n su�t trong tháng (ngh*a là ti�n m&t thu �� c theo t� l� 1/30 m-i ngày), nh�ng t�t c� các kho�n chi ��u x�y ra vào ngày 15 trong tháng. !i�u này có �nh h�"ng ��n d� toán ti�n m&t không? Nói cách khác, d� toán ti�n m&t b n lp có d�a trên nh�ng gi� ��nh này không? N�u không, có th� làm gì �� c l� ng nh�ng yêu c�u tài tr cao �i�m có giá tr�? Không yêu c�u tính toán, m&c dù tính toán có th� dùng �� minh ho �nh h�"ng �ó

19-1: Delano Industries bán hàng v�i chính sách tín d'ng 3/10, net 30. T�ng doanh thu trong n�m là 900000. 40% khách hàng tr� vào ngày th% 10 và �� c h�"ng chi�t kh�u, 60% còn l i tr� trung bình vào kho�ng 40 ngày sau khi mua a. Trung bình khách thanh toán sau bao nhiêu ngày? b. Kho�n ph�i thu trung bình là bao nhiêu? c. !i�u gì s, x�y ra v�i ph�n ��u t� trung bình vào các kho�n ph�i thu n�u Delano c%ng r�n

h�n trong chính sách thu h�i v�i k�t qu� là t�t c� các khách hàng không h�"ng chi�t kh�u ph�i tr� ti�n sau 30 ngày?

19-2: Swink Technology �ang ��nh thay ��i chính sách tín d'ng t� 2/15, net 30, sang 3/10, net 30, nh�m t�ng t�c �� thu h�i. Hi�n t i 40% khách hàng c�a công ty nhn 2% chi�t kh�u. Theo chính sách tín d'ng m�i s� khách hàng nhn chi�t kh�u có th� t�ng lên 50%. B�t k� chính sách tín d'ng nào, m�t n�a khách hàng không nhn chi�t kh�u s, tr� �úng th�i h n, s� còn l i s, tr� tr� 10 ngày. S� thay ��i này không dính dáng gì v�i vi�c n�i lng tiêu chu�n tín d'ng, vì vy n khó �òi d� tính s, không t�ng h�n m%c hi�n t i là 2%. Tuy nhiên �i�u kho�n chi�t kh�u r�ng rãi h�n hy v$ng s, làm t�ng doanh thu h�ng n�m t� 2 tri�u ��n 2,6 tri�u. T/ l� bi�n phí c�a công ty là 75%, lãi su�t c�a qu� ��u t� trong các kho�n ph�i thu là 9%, và thu� su�t thu� l i t%c c�a công ty là 40% c. Tính chu k. thu h�i các kho�n ph�i thu tr��c và sau khi có s� thay ��i chính sách tín d'ng d. Tính chi phí chi�t kh�u tr��c và sau khi có s� thay ��i e. Tính chi phí do ti�n k6t trong các kho�n ph�i thu tr��c và sau khi có s� thay ��i f. Tính t�n th�t do n khó �òi tr��c và sau khi có s� thay ��i g. Tìm ph�n l i nhun t�ng thêm t� s� thay ��i chính sách tín d'ng? Công ty có nên thay ��i

chính sách tín d'ng không? 19-3: Nhà phân ph�i Bertin th�c hi�n t�t c� các giao d�ch th��ng m i b�ng tín d'ng, chính sách tín d'ng c�a Bertin là 2/10, net 30. M-i n�m m�t l�n, Bertin �ánh giá l i giá tr� tín d'ng c�a t�t c� khách hàng, quy trình �ánh giá phân lo i khách hàng t� 1 ��n 5, v�i 1 là khách hàng t�t nh�t. B�ng k�t qu� s�p h ng nh� sau:

Loi khách hàng

T+ l! n� khó �òi DSO Quy�t ��nh tín d/ng

M�t doanh thu do hn ch� tín d/ng

1 2 3 4 5

Không 1 3 9 16

10 12 20 60 90

Không gi�i h n Không gi�i h n

Có gi�i h n Có gi�i h n Có gi�i h n

Không Không 375000 190000 220000

T/ l� bi�n phí là 70% và thu� su�t thu� l i t%c c�a nó là 40%, chi phí v�n ��u t� trong các kho�n ph�i thu là 12%. Vi�c m" r�ng tín d'ng không gi�i h n ��i v�i các khách hàng lo i 3, 4, 5 s, có �nh h�"ng ��n kh� n�ng sinh l i c�a công ty nh� th� nào? (G i ý : Nghiên c%u �nh h�"ng c�a vi�c thay ��i m-i chính sách m�t cách riêng bi�t lên báo cáo k�t qu� ho t ��ng s�n xu�t kinh doanh. Nói cách khác , tìm s� thay ��i trong doanh thu, chi phí s�n xu�t, các kho�n ph�i thu và chi phí ��u t� cho các kho�n ph�i thu, các kho�n n khó �òi…cho ��n s� thay ��i c�a l i t%c thu�n. Gi� s) không có khách hàng nào trong 3 lo i này nhn chi�t kh�u) 19-5: Công ty Tuy�t Trân có doanh thu tín d'ng h�ng n�m là 2000 tri�u. Chi phí hi�n nay cho b� phn thu h�i là 30 tri�u m-i n�m, t�n th�t do n khó �òi ��c l� ng là 2%, th�i gian thu h�i trung bình là 30 ngày. Tuy�t Trân �ang xem xét m�t chính sách thu h�i m�m d,o h�n �� gi�m b�t chi phí thu h�i xu�ng còn kho�ng 22 tri�u m-i n�m. S� thay ��i này có kh� n�ng làm t�ng t�n th�t do n khó �òi lên ��n 3% và th�i gian thu h�i trung bình là 45 ngày. Tuy nhiên doanh thu h�ng n�m hy v$ng s, t�ng lên ��n 2200 tri�u N�u phí c� h�i là 12%, t� l� bi�n phí là 75%, thu� su�t thu� thu nhp là 40% thì Tuy�t Trân có nên b�t c%ng r�n trong chính sách thu h�i không?

Baitap qttc 3421 đây là tài liệu về bài tập quản trị tài chính do thầy trần...

Documents

Baitap Hydrocacbon HD Giaichitiet

Baitap Power Point

BaiTap OpenGL SV

Baitap ke-toan-quan-tri

Baitap Giaitich 1 Daihoc

7007643 baitap xu_li_tin_hieu_so_6201

Baitap Diode Cho Lop

Baitap PHP

Baitap codat

41 Baitap Hinhhoc Hoahinh 8126

GeoSlope BaiTap GS Man P

baitap tbpuCSTR

Bai Giang Qttc Tc Ltcd Nct

Baitap pascal cơ bản

Baitap HTML

Baitap Linux CoBan

BAITAP MANAGERIALECONOMICS

26 BaiTap Excel

Huong Dan Giai Bai Tap QTTC

Baitap Linux Nangcao 2011