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兴 业 期 货INDUSTRIAL FUTURES
专题报告系列
(本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎)
分析师:郑景阳
从业资格编号: F3028840
E-mail: zhengjy@cifutures.com.cn
Tel: 021-80220262
电动汽车革命最确定性的品种
----有色金属(镍)专题报告
第 2 页
内容要点
电动汽车革命正在萌芽:2007年,当伦镍涨至5万元时,中国镍铁技术开始萌芽。2014年,当伦镍再次反弹至2万元,RKEF技术出现,将镍铁生产成本降低,一度将伦镍拉低
至1万元附近。如今,另外一场革命——电动汽车革命正在萌芽,而镍或许会成为这场革命最大的赢家。
补贴政策向高能量密度电池倾斜:2017 年9 月28 日,工信部等发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》,双积分制度终于落地。双积分政策将在
2018年接力补贴政策,成为新能源汽车长期高速发展的新动力。2018年2月13日,财政部、工信部、科技部、发改委四部委联合发布了《关于调整完善新能源汽车推广应用财
政补贴政策的通知》。相比2017年的补贴政策,2018年补贴更加细化,对于续航能力小于300公里的新能源汽车,补贴有所下降,对于续航能力大于300公里,补贴不会下降
反而上升。补贴政策向高能量密度电池倾斜。
增加镍的使用量会提升电池的能量密度:三元电池通过Ni-Co-Mn/Al的协同作用,结合钴酸锂循环性能好,镍酸锂高比容量和锰酸锂成本低安全性能好的优点。在三元材料中,
镍元素含量的多少,决定了正极材料的活性分子数量,以及正极材料的比容,增加镍的使用量会提升电池的能量密度,但相应的电池循环寿命和安全性大幅降低。
特斯拉在华建厂?:最新消息称特斯拉(上海)有限公司已于5月10日获上海浦东新区市场监管局核发的营业执照,经营范围以研发为主,但我们认为不管从产能还是物流的角
度,工厂落地的概率都较大。特斯拉Model3使用的电池是镍钴铝电池,其中镍、钴、铝比例为8:1.5:0.5,镍的使用量显著高于其他电动汽车。因此特斯拉工厂在华落地后将带
动国内高镍三元电池的增长。
硫酸镍需求快速增长:根据工业和信息化部、发展改革委、科技部联合印发的《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车年产销将达到200万辆,年均增速将至少
保持在40%左右,而2018年的产量也将达到110万辆。如果2020年新能源汽车电池都以特斯拉为标准,则预计单车使用硫酸镍215千克,按200万辆计算,则需消耗硫酸镍43
万吨,对应的金属镍需求9.6万吨。
硫酸镍的价格与电解镍的价格高度相关:国内主要使用冶炼中间品生产硫酸镍,但由于酸溶成本和加工费占比较小,制造成本以镍为主,因此硫酸镍的价格与电解镍的价格高
度相关,从历史来看,相关性超过0.98。从溢价率来看,目前硫酸镍折金属镍的价格12.73万,溢价2.26万元/吨,基本维持在2万元/吨上下。
降钴提镍势在必行:钴与镍的价差持续拉大,钴镍比值从2016年初的3:1上升至目前的6:1,降钴提镍势在必行。
镍价上涨会侵蚀钢厂的利润?:市场普遍认为镍价上涨会侵蚀钢厂的利润,导致钢厂生产积极性下降,但从历史上来看,镍价上涨会拉升不锈钢价格,而且从盈利水平来看,
在多数镍价上涨阶段,不锈钢的盈利能力不仅没有下降,反而都出现了上升。
策略建议:电动汽车革命催生了三元电池的快速发展,硫酸镍增长较为确定,镍价获得长期的上涨驱动。
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2007年,当伦镍涨至5万元时,中国镍铁技术开始萌芽。2014年,当伦镍再次反弹至2万元,RKEF技术出现,将镍铁
生产成本降低,一度将伦镍拉低至1万元附近。如今,另外一场革命——电动汽车革命正在萌芽,而镍或许会成为这场
革命最大的赢家。
5000
15000
25000
35000
45000
55000
镍的革命
LME镍(美元/吨)
资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部
镍铁技术的萌芽
RKEF技术出现
电动汽车革命正在萌芽
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中国汽车生产商销售
的电动车和混合动力
车积分必须达到
10%;
沃尔沃全系车型将只
推出纯电动车、混合
动力车以及轻型混合
动力车。
2019 2020 2025 2030
捷豹路虎新车型都有
电动车车型选择;
通用汽车将在中国推
出至少10款新能源
车型。
挪威将只销售电动汽
车;
在中国推出超过50
款福特和林肯品牌新
车型;
奥迪三分之一的销量
来自纯电动车或者混
合电动车。
宝马将提供25款电
动车型。
法国巴黎计划禁止销
售包括汽油车和柴油
车在内的燃油汽车;
大众将投资240亿美
元用于零排放车辆的
研发工作;大众汽车
集团的整个车型阵容
将实现电动化。
电动汽车革命正在萌芽
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CAFE积分是否达标
CAFE正积分 CAFE负积分
结转到以后年度使用
关联公司转让
关联公司受让
使用以前年度结转
积分
买新能源汽车积分
NEV正积分 NEV负积分
出售负积分
购买新能源正积分
是 否 是 否
NEV是否达标
16-18年按80%结转,19年及以后按90%,有效期3年
1:1 1:1
2017 年9 月28 日,工信部等发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》,双积分制度终于
落地。双积分制度是“对乘用车企业平均燃料消耗量积分 CAFE“和”新能源汽车积分NEV”分别考核,单个企业要满
足最终CAFE积分和新能源汽车积分当年的负积分必须抵平。双积分政策成为新能源汽车长期高速发展的新动力。
双积分政策成为新能源汽车长期高速发展的新动力
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车型 续航里程 2017年补贴金额 2018年补贴金额 补贴标准变化
乘用车
100km≤R<150km 2 1.5 -25%
150km≤R<250km 3.6 2.4 -33%
250km≤R<300km 4.4 3.4 -23%
300km≤R<400km 4.4 4.5 +2%
R≥400km 4.4 5 +14%
2018年2月13日,财政部、工信部、科技部、发改委四部委联合发布了《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴
政策的通知》。相比2017年的补贴政策,2018年补贴更加细化,对于续航能力小于300公里的新能源汽车,补贴有所
下降,对于续航能力大于300公里,补贴不会下降反而上升。补贴政策向高能量密度电池倾斜。
资料来源:财政部,兴业期货研究咨询部
补贴政策向高能量密度电池倾斜
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钴酸锂(LCO)
镍钴锰酸锂(NCM)
锰酸锂(LMO)
磷酸铁锂(LFP)
镍钴铝酸锂(NCA)
分子式 LiCoO2 LiNixCoyMn1-x-yO2 LiMn2O4 LiFePO4 LiNi0.8Co0.15Al0.05O2
电压平台(V)
3.7 3.6 3.8 3.3 3.7
比容量(mAh/g)
150 160 120 150 170
振实密度(g/cm3)
2.8-3.0 2.0-2.3 2.2-2.4 1.0-1.4 2.0-2.4
优点充放电稳定,工
艺简单电化学性能稳定,
循环性能好锰资源丰富,价格
低,安全性好高安全性,环
保长寿高能量密度,低温
性能好
缺点钴价格昂贵,循
环寿命较低含金属钴价格昂贵
能量密度低,电解质相容性差
低温性能差,放电电压低
高温性能差,安全性差,技术门槛高
NCM333 NCM523 NCM622 NCM811 NCA
单吨耗硫酸镍(吨) 0.9 1.36 1.63 2.16 2.03
2016年产量占比(%) 20 75 4 0.5 0.5
资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部
资料来源:新材料网,兴业期货研究咨询部
三元电池通过Ni-Co-Mn/Al的协同作用,结合钴酸锂循环性能好,镍酸锂高比容量和锰酸锂成本低安全性能好的优点。
在三元材料中,镍元素含量的多少,决定了正极材料的活性分子数量,以及正极材料的比容,增加镍的使用量会提升
电池的能量密度,但相应的电池循环寿命和安全性大幅降低。
增加镍的使用量会提升电池的能量密度
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资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部
最新消息称特斯拉(上海)有限公司已于5月10日获上海浦东新区市场监管局核发的营业执照,经营范围以研发为主,
但我们认为不管从产能还是物流的角度,工厂落地的概率都较大。特斯拉Model3使用的电池是镍钴铝电池,其中镍、
钴、铝比例为8:1.5:0.5,镍的使用量显著高于其他电动汽车。因此特斯拉工厂在华落地后将带动国内高镍三元电池的增
长。
特斯拉在华建厂?
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1辆特斯拉Model3 110万辆 200万辆
硫酸镍需求 215千克 23.65万吨 43万吨
金属镍需求 48千克 5.28万吨 9.6万吨
根据工业和信息化部、发展改革委、科技部联合印发的《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车年产销
将达到200万辆,年均增速将至少保持在40%左右,而2018年的产量也将达到110万辆。如果2020年新能源汽车电池
都以特斯拉为标准,则预计单车使用硫酸镍215千克,按200万辆计算,则需消耗硫酸镍43万吨,对应的金属镍需求
9.6万吨。
资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部
硫酸镍需求快速增长
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资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部
20000
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60000
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140000
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电解镍的价格与硫酸镍价格走势高度相关
长江有色市场镍板(元/吨) 长江有色市场硫酸镍(元/吨,右轴)
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硫酸镍折金属镍溢价维持在2万元/吨上下
溢价(元/吨,右轴) 硫酸镍折金属镍(元/吨) 电解镍(元/吨)
国内主要使用冶炼中间品生产硫酸镍,但由于酸溶成本和加工费占比较小,制造成本以镍为主,因此硫酸镍的价格与
电解镍的价格高度相关,从历史来看,相关性超过0.98。从溢价率来看,目前硫酸镍折金属镍的价格12.73万,溢价
2.26万元/吨,基本维持在2万元/吨上下。
硫酸镍的价格与电解镍的价格高度相关
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钴与镍的价差持续拉大,钴镍比值从2016年初的3:1上升至目前的6:1,降钴提镍势在必行。
降钴提镍势在必行
资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部
50000
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350000
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750000
钴镍价差拉大
钴(元/吨) 镍(元/吨)
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钴镍比值扩大
钴镍比值
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资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部
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镍的价格与不锈钢价格高度相关
LME镍(美元/吨) 304/2B不锈钢(元/吨,右轴)
市场普遍认为镍价上涨会侵蚀钢厂的利润,导致钢厂生产积极性下降,但从历史上来看,镍价上涨会拉升不锈钢价
格,而且从盈利水平来看,在多数镍价上涨阶段,不锈钢的盈利能力不仅没有下降,反而都出现了上升。
-2000
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镍价与不锈钢盈利能力
不锈钢生产利润(元/吨,右轴) 长江有色市场镍板(元/吨)
镍价上涨会侵蚀钢厂的利润?
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电动汽车革命催生了三元电池的快速发展,硫酸镍增长较为确定,镍价获得长期的上涨驱动。
策略建议
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