NH 스몰캡 이슈 IV

‘NH 스몰캡 이슈 IV’Issue Report │ 2015. 5. 22

Solo Economy, 소비지형도를 바꾼다

1 가 가는 트 드 리매 할 망. 한 경우 1 가 비 재

26%에 2035 34% 차 . 에 움, 픔, 고픔, 감 등

가 것 단 , 연 산업 에 지

상. 에 당 리 는 주 , 진 , 드, 신 등

천. 또한 , 마트, GS 쇼핑, 리 쿠첸, 미 어플 , 프리 TV 등도

주 천

Small Cap 하 원02)768-7608, paul.hah@nhwm.com

Small Cap 02)768-7971, midas.sohn@nhwm.com

Small Cap 02)768-7654, jinho.yoo@nhwm.com

02)2229-6801, sshong@nhwm.com

/ 복02)768-7610, kay.kim@nhwm.com

식료/ 한 희02)768-7480, cookie@nhwm.com

엔 / 저02)768-7618, justin.kim@nhwm.com

1 인가구 라이 스타일 뇌 구조도

트GS 쇼핑

쿠첸미 어플

아프 TV

앙 신

차니

합 적 비

무엇

뭐하고

아프러워

누 랑

료: NH투

CONTENTS

I. Summary ................................................................................................

II. 1 가 가는 시 적 흐 ..............................................................................

III. 차니 : 집안 에 시간 비하 않는다 ......................................................

IV. 합 적 비: 고 빠 게 나 쇼핑 ................................

V. 무엇 : 적 , 비 프 시 는 들 ..........................

VI. 뭐하고 : 아는 문 비 심 ...................................................

VII. 아프 러워: 건강에 아끼 않는다 .......................................................

VIII. 누 랑 : 살고 싶 만 고 싶 않다 ................................

[ 업 ]

쿠첸 (Not Rated) ............................................................................................

(Not Rated) ............................................................................................

트 (Buy , TP: 302,000원 ) ................................................................

GS 쇼핑 (Buy , TP: 262,000원 )................................................................

드 (Buy , TP: 1,000,000원 )................................................................

(Buy , TP: 29,000원 )................................................................

미 어플 (Buy , TP: 8,500원 ) ................................................................

(Buy신규, TP: 47,000원신규)................................................................

아프 TV (Not Rated) .........................................................................................

앙 신 (Not Rated) ............................................................................................

‘NH 스몰캡 이슈 IV’ www.nhwm.com

I. Summary

한국의 1인가구는

4가구 에 1가구

1인가구는 새로운

소비주체로 부각

한 1 가 는 2015 체가 27% 4가 에 1가 는 1 가 도

하다. 러한 는 트 드 웨 , 웨 , 독 1 가 비 40%에 달

한다. 1 가 비여 3~ 4 가 보다 것 다. 러한 비 에 1

가 는 새 운 비주체 고 고 업들 경 가 체 상 에 Solo

Economy 는 새 운 비시 겨냥하여 시하고 고, 마 상 공략할

에 Solo Economy 해 할 업에 주 할 필 가 다.

당사 리 에 는 1 가 가 어 극 비하는지 보 해 1 가

고민 엇 지 하 고, 에 주 찾 보 다.

1 가 고민 다 과 같다.

첫째, 집 귀찮 한다는 것 다. 하여 청 만드는 진 , 미니

만드는 리 쿠첸 시한다.

째, 합리 비 원한다. 1 가 는 시간 해 쇼핑에 한 도가

다 가 보다 다. 런 에 마트 GS 쇼핑 것 상 다.

째, 챙겨주는 사 없다. 1 가 는 식사 해 한다. 간편식

한다. 거리 하여 도시 에 한 비도 지 에 드 천한다.

째, 하고 지에 해 고민한다. 1 가 는 경 갖 싱 들 많

에 여행 많 하고 생 에 극 다. 미 어플 시한다

다 째, 프 럽다. 프 돌 사 도 없고 럽다. 사러 가 도 픈 몸

고 직 가 한다. 리에 철 할 에 없 에 가 다.

마지막 , 움 1 가 가 고민 다. 그 견 우거 SNS 동

열심 할 에 없다. 견 신 만드는 신과 실시간 개 비

공하는 프리 TV 천한다.

‘NH 스몰캡 이슈 IV’ 추천주 (단 : 원, 배, %)

워드 종 드 투 견 주가 (12M) 가PER PBR ROE

2014 2015E 2014 2015E 2014 2015E

차니쿠첸 (014470.KQ) Not Rated 14,250 24.3 25.7 2.1 2.6 9.2 10.8

(056080.KQ) Not Rated 6,560 N/A 70.4 4.2 5.4 -1.2 8.2

합 적 비트 (139480.KS) Buy( ) 302,000원( ) 250,000 19.5 18.6 0.8 1.0 4.3 5.3

GS 쇼핑 (028150.KQ) Buy( ) 262,000원( ) 225,900 12.7 14.3 1.7 1.6 13.8 11.4

무엇 드 (002270.KS) Buy( ) 1,000,000원( ) 905,000 13.3 18.1 1.0 1.4 7.5 7.9

뭐하고(108790.KQ) Buy( ) 29,000원( ) 22,700 67.6 32.2 4.8 4.3 8.5 14.1

미 어플 (086980.KQ) Buy( ) 8,500원( ) 7,680 N/A 53.4 2.8 4.2 -0.7 8.2

아프 러워 (041830.KQ) Buy(신규) 47,000원(신규) 39,100 48.5 41.1 7.2 7.1 16.0 19.9

누 랑아프 TV (067160.KQ) Not Rated 21,400 85.7 25.8 6.5 4.5 8.1 18.6

앙 신 (072020.KQ) Not Rated 16,300 26.5 28.0 2.2 2.1 8.6 7.9

주: 5월 20 종가 , 료: NH투 전망

II. 1인가구 증가는 시 흐름

1인가구를 한 이벤트 증가

1인가구에 한 심도

높아짐

한 1 가 는 차 가할 것 망 다. 통계청에 하 , 한 1 가 비

2010 23.9%에 2015 27.1%, 2035 34.3% 차 가할 것 상한다. 1 가

가 가하는 원 가 가 , 개 주 심 , 비 가, 경 여건 등 다.

해 심리 감, 움, 플 간 해 사 없는 , 경 , 후에

한 감 등 심 것 단 다.

근 TV프 그 에 1 가 들 다 닝 담 <식샤 합시다>가 에

어 시 2 하고 고, 사는 연 들 생 담 < 산다>도 리

에 고 다. 가 에 는 연말 운 하고 고, 드 가 포맨과 시

경 싱 들 해 티 1 만 한 사 에게 하거 1 VIP

하는 등 1 가 도 생 할 게 하 다. 식 에 도 1 가

한 마 본격 고 다. 플러 에 는 프리미엄 간편식 브 드 ‘싱 프 드’

가 연 에 시 었고, 역시 46가지에 100가지 하 하 다. 1

한 집, 워 는 고 집 생 고, 1 한 샤브샤브 식당 생겼다. 과

달리 1 가 에 한 심도가 지고 다.

1인가구 드라마, <식샤를 합시다> 메가 스 솔로 오

료: 언 료, NH투 료: 언 료, NH투

혼자 먹는 사람들을 한 식당 1인가구를 한 음반 출시

4가구 1가구는 1인가구

1인가구는 로벌

트 드

득 향상 경 립도가 상승하고 연 지 개 주 가 심

1 가 비 계 가할 것 상 는 , 는 계 도 마찬가지 다.

통계청에 하 우리 1 가 비 1990 에는 9%에 과하 , 2000 에는

15.5%, 2010 에는 23.9% 지 가해 재 4가 1가 는 1 가 도 해 다.

같 1 가 비 2025 에는 31.3%, 2035 에는 34.3% 지 가할 것 상

웨 , 웨 , 독 , 프 , 본 등 진 에 도 1 가 가 3가 1가 도

고 다. 20~ 30 개 주 심 , 40~ 50 상승, 평균 연

한 가 등 1 가 비 는 보 다. 진 가고 는 한

경우도 마찬가지 , 특 한 OECD 가 1 가 비 가 빠 게 고

는 가 다. 1 가 는 미 , , 사별, 주말 , 러 빠 등 다 한 태 산

1인가구 증가요인 국내 총 인구 비 1인가구 비 추이

가족 가치

약화29%

개인주의

화24%

비혼자

가23%

고용불안/

경제여건

악화20%

기타4%

'10 '12 '15E '25F '35F

료: 민 원 , NH투 료: 계청 래가 계(2012), NH투

국가별 1인가구 비 국내 연령 별 1인가구 비 추이 (2010~ 2035년)

39.9 38.634.1

31.226.7

24.8 23.920.7

웨덴

노르

웨이

독일

프랑 일

미 페인

포르

투갈

칠 터키

10대 20대 30대 40대 50대 60대 70대 80대

'10 '12 '15E

'25F '35F

주: 2010 , 료: Euromonitor, LG경제연 , NH투 료: 계청 래가 계(2012), NH투

1인가구의 소비여 3~ 4인가구보다 크다

신규 소비주체로

떠 르는 1인가구

1 가 (20 ~ 40 ) 비여 3~ 4 가 보다 것 사 다. 월 가처 득

체 월 에 차지하는 비 1 가 가 32.9%, 3~ 4 가 가 17.2% 1 가

가 가 것 다. 2011 1 가 연간 비지 50

원 체 가 비지 12% 차지하 다. 2015 1 가 비 가하

에 1 가 연간 비지 역시 가할 것 보 다.

1 가 는 비여 에 새 운 비주체 상하고 다. 싱 ,

미 는 신 어가 생겨 도 1 가 비지 상당 커 다. 2006 과 2012

비지 변 보 1 가 는 가 , 보건, , 등에 4 상 가 보다

가 보 다. 러한 1 가 비트 드 탕 가 는 업들에 주 할

필 가 다.

가구별 월평균 1인당 소비지출 규모 추이 연령별 1인가구 소비성향

'06 '10 '15E '20F '25F '30F

1인가 2인가

3인가 4인가

(천원)

30대이하 40대 50대 60대 70대이상

1인가 2인가(%)

료: 계청, NH투 료: 2012 가계동향조사, LG Business Insight 2014, NH투

소비지출 규모 변화율 1인가구 3~ 4인가구 소비여력

주류

/담배

의류

주거

가정

용품

보건 통

통 오락 육

기타

상품

1인가 4인이상가(%)

월소 주거비 비 월소 가처분 소 비

1인가 3~4인가(%)

주: 2006 , 2012 비

료: 산업연 원, NH투

료: 한상공 , NH투

1인가구 증가로 인해 장할 산업 주목

에 NH 리 는 1 가 가 함께 할 는 산업 6가지

하 다.

미니가 산업 첫째, 프리미엄 미니가 산업 다. 프리미니 는 신 어가 만 1 가 는 편리한실

가 한다. 실 가 하는 는 첫째 ‘귀차니 ’ 다. 1 가

는 거지, 청 , 빨 등 집 귀찮 하고 집 에 시간 비하 싫어한다.

째 는 ‘ 주거공간’ 다. 피 , 어하우 등 한 공간에 살 에

는 고 능 지 티 능 갖 한다.

모 일쇼핑 째, 쇼핑 다. 1 가 는 직 에 다니 집 동시에 해 하 에 시간과

공간 많다. 러한 특 해 1 가 는 다 가 보다 쇼핑에 한

도가 다.

거리 산업 째, 거리 산업 다. 1 가 는 거지 하 도 귀찮고, 리 해 도 귀찮 식 하

거 도시 간편식 사 는 경우가 많다. 1 식사 한 식당 생겨 고, 편 도

시 매 늘어 , 할 마트에 간편식 가 많 지고 다. 에도 리하는

사 들 해 포 한 식 생 도 많 지고 다.

산업 째, 산업 다. 1 가 는 신만 시간 다가 에 비해 많 에 없다. 는 시

간 는 엔 에 극 한다. TV 겨 보고,

여행 가 도 하 , 등산 가 도 하는 등 하고 지에 해 고민 한다.

헬스 어 다 째, 헬 어도 주 해 할 산업 다. 살 프 럽다. 돌 사 없고

건강 챙겨 하 에, 건강식 , 몸 상태 체 할 는 에 한

도 가할 것 보 다.

외로움 극복 마지막 , 사는 움 달 한 과 산업 다. 1 가 는 타

해 지 고 살고 싶어하지만, 동시에 움 느 에 고 싶어하

지 는다. 미 본에 는 같 어주는 DVD가 등 하는 등 움 극복에 도움

는 고 다. 근 견에 견 고 는 것도,

우는 동 동 보다는 지 게 함께 할 는 동 는 식변 가

1인가구 증가로 인해 성장할 산업 주목

1 가 고민 내 주

차니 한 미니가전 , 쿠첸, 에 , 쿠쿠전

합 적 비 쇼핑 GS 쇼핑, 트

무엇 시락, 식 드, 신 계 드

뭐하고 , 여행 하나투어, 투어, 미 어플 , , NEW

아프 러워 철저한 , 아나, 맥 비티아 , 비앤에

누 랑 극복 앙 신, 아프 TV

료: NH투

1인가구 증가로 인한 신조어

신조어 내

� 는

알 족� 과 는 단 ‘알’과 시 얼 등 가공식 담는 단 ‘ ’ 합쳐 말

낱개 포 식료 애 하는 비

프 미니 � Premium–mini, 실 제 하는 싱 족 한 프 미엄 가전제

포미족

(For Me 族)

� For health, One, Recreation, More Convenient, Expensive 알 앞

만든 신조어. 가 는 제 에 과감한 투 아끼 않는 사람

미� 2007 다보 포럼에 개 . 1 가 가 새 비시 하

업들 겨냥하여 제 생산, 매하는 상

골드미� 30 상 40 미만 미 여 학 고 경제적 능 는 여 들 미.

취 고, 신에 한 투 많 함

브 커

� Subscription+Commerce, 생필 쇼핑하는 시간 아 다고 생각하는

1 가 들 한 맞 비 . 전문가들 해 택한 좋

제 들 정 적 제공하는 비

다 닝 (Social Dining) � SNS 해 심사가 비 한 사람끼 만나 식사 간 계 맺는 것

싱 � Single+Consumer

료: NH투

1인가구 증가로 인해 등장한 사업

사업 내

시락 � 시락 해 블에 제공

생 행 비� 감 약 달, 집청 , 행 행, 보 , 가 , 달 않는 식점

달 등 생 행

1 식 료 달 비 � 하 고 하는 1 가 해 식 료 포 해 해주는 비

여 안심주택 � 월 가 저 한 여 전 주택(전 적 14m2)

여 안심택 비 � 무 택 보 함

거 안전돌보미시� 라 IR 과 프라 돌보미, 연계하여 거 안전사고

상 생시 조, 가능한 비

TV안 알 미 � 정 시간 동안 TV 않 보 에게 SMS 보내는 비

료: NH투

1인가구를 한 아이 어 제품: 가 용 무인택배함 1인가구를 한 아이 어 제품: 다기능 라이팬

1, 2 인가구 주도의 주거 환경 트 드

주거 경트 드

고 득젊 트

엔 트

커뮤니티

1, 2 가주 니

건강

안전

건강 철저

건강한삶 원함

찮 원 않

고 하게살고 함

갑 런사고에 한

안함 님

거 여가생 함

에 어나고 함

, 공동 동 원함

1, 2 가 과주 주거 태

- 고 피

- 시근 컨드

주택

고 득시니어

- 시니어 /실

- 전원 컨드주택

- 고 아 트

저 득젊

- 시 생 주택

- 다가 아 트

- 고시원/하 집

저 득시니어

- 공동생 주택

- 양원

료: LG Business Insight 2010, NH 투

III. 귀차니즘: 집안일에 시간을 소비하지 않는다

생활가 러다임의 변화

편리한 생활가 요

증가

1 가 는 직 생 과 취미 동 에 거지, 빨 , 리, 청 등 집 살림하는

시간 비하는 것 싫어하고 귀찮 한다. 집 살림 지 하게 하는 1 가 도

겠지만 1 가 는 집 고 생각할 것 다. 그 들 지 고

게 편리하게 할 는 살림 찾 원하고 그런 생 가 에 비하는 것 워

하지 는다.

주거 공간의 한계로

복합 능이 있는 소

가 품에 한 니즈

증가

1 가 는 주거공간 는 한 공간 에 생 하 에 는 능

지 거 보합 가 에 한 니 가 다. 러한 틈새시 리

해 내 사들 가 시 하고 다.

가생산 본 에 는 2015 도 가브 드 경쟁 지 망 사에 가 , 동차,

트 등에 해 1 가 가에 어 보다는 에 한 가 차 늘어 것

망하 고, 향후 1 가 가 같 고객 프 타 변 에 한 개 등 생

가 에 경쟁 보할 는 주 것 고 하 다.

1 가 비 우리 보다 본 경우, 2011 닉 드럼 탁 ‘

드럼’ 시하 고 본 가 시 체에도 하고 드럼 탁 매 가 30% 가하

다. 에 어 닉 탁상 식 척 ‘ 쇼쿠 ’ 시하 1 가 한

생 가 브 드 ‘ ’ 착시 다. 에도 동 업체 리 마

는 동 많 는 1 가 겨냥하여 뛰어 진공청 시하

고 었다.

내 가 업체들도 1 가 는 니 마 공략하 해 가 내 고 다.

LG 는 1 가 한 생 가 브 드 ‘ 망 ’ 시하 프리미엄 가 시

공략하고 다. 삼 역시 가 가 60cm에 과한 슬림 냉 고 시하

다. 동 우 는 1 가 타 한 가 극 공략하고 다. 체 매

20%가 가 에 생하고 는 가운 , 벽걸 드럼 탁 , 19L 짜리

등 시하 고 본시 지 할 계 다. 동 우 가 시한 벽걸 드럼

탁 는 2014 탁 시 10 리 상 도 하 다.

1인가구를 한 미니세탁기 가로폭 60cm에 불과한 슬림냉장고

료: 쿠 료: 삼 전

동부 우 미니드럼세탁기 집에서 필요하다고 생각되는 소 가

0 10 20 30 40 50

밥솥세탁기냉장고청소기에어컨

PC선풍기

TV소파

커피메이커가 기정 기

전자 인공기청정기

침대오븐책상옷장

오디오탁

음 물처리기난방기

료: 동 전 료: Trend Monitor

소 가 련 반 인식 실제 소 가 가구 보유 황

앞으 소형

가전(가 )

이용률은

금보다 상 할

것이다

소형 가전(가 )은

속 있다

소형 가전(가 )은

활용도가 높다

비동의 보통 동의0% 50% 100%

전체

세대 성원 1명

세대 성원 2명

세대 성원 3명

세대 성원 4명 이상

보유

비보유

료: Trend Monitor 료: Trend Monitor

IV. 합리 소비: 모 일로 더 쉽고 빠르게 나 로 쇼핑을

1인가구 증가로 모 일쇼핑 창 가속

1인가구 특 상

모 일쇼핑 도

높아

1 가 는 직 에 다니 집 동시에 해 하는 경우가 많 에 다 가 보다 쇼

핑과 하여 시간과 공간 많고, 한 체 필 한다. 런 쇼핑

특 뒷 해주는 것 쇼핑 다. 체 비 에 쇼핑 는

지만, 특 1 가 에게는 퇴근 후 늦 시간에도 쇼핑 가능하 , 택에

택 근 매 픽업 비 같 편 에 도가 다.

가하는 쇼핑 해 픈마 과 커 업체뿐 니 쇼핑, 마트

등 프 포가 주 통업체들도 시 에 뛰어 들었고,

해 극 마 펼 고 다.

30 , 여 이

모 일쇼핑 주 고객

쇼핑 경우 보다는 여 고객 많고, 연 별 는 재 30 비 가

, 비 가폭 40 에 가 것 타 다. 또한 통한 신 식 매

가 빠 게 가하고 는 , 커 티몬 1 신 식 매

동 비 3 규 했다.

1인가구 주요 쇼핑채 연령별 쇼핑 채

0% 20% 40% 60% 80%

대형마트

인터넷/모바일

동네/일반 퍼

편의점

대형 퍼

재래 장

백화점

기타

0% 20% 40% 60% 80%

대형마트

인터넷/모바일

편의점

주: 복 답 포함

료: Trend Monitor, NH 투

주: 복 답 포함

료: Trend Monitor, NH 투

티몬 여성고객의 모 일 구매 비 티몬 여성 모 일 고객 연령별 비

모바일73%

PC인터넷27%

20대27.4%

30대52.7%

40대16.1%

50대2.3%

료: 언 보 료, NH 투 료: 언 보 료, NH 투

상품군별 온라인쇼핑 거래액 구성비 상품군별 모 일쇼핑 거래액 구성비

11.4%10.9%

2014년

온라인 거래액

45,244 억원

여행 및 예약서비

의류∙패션

생활∙자동차용품

가전∙전자∙통 기기

음 품

컴퓨터 및 주변기기

화장품

아동∙유아용품

포츠∙ 저용품

기타

12.3%9.3%

4.1%3.4%

2014년

모바일 거래액

14,809 억원

의류∙패션

여행 및 예약서비

생활∙자동차용품

음 품

가전∙전자∙통 기기

화장품

아동∙유아용품

포츠∙ 저용품

컴퓨터 및 주변기기

기타

료: 계청, NH 투 료: 계청, NH 투

무 포 채 구성: 인터넷쇼핑 비 15년 58.0%로 확 망 KOLSA 망: 모 일쇼핑 성장과 PC인터넷쇼핑 역성장

05 06 07 08 09 '10 '11 '12 '13 '14 '15E '16F '17F

인터넷쇼핑 TV홈쇼핑 기타무점포

'09 '10 '11 '12 '13 '14F '15F

(조원)

PC인터넷

모바일

료: 계청, NH 투 전망 료: 한 라 쇼핑

채 별 모 일앱 합산 순방문자 추이 마트 모 일앱 순방문자 추이

10,000

15,000

20,000

25,000

'12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1

홈쇼핑

소셜커머

오픈마켓

(천명)

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

'12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1

대형마트

(천명)

료: 안 , NH 투 료: 안 , NH 투

V. 엇을 지: 장 로, 소비자 로 일을 변화시키는 요인들

늘어난 명과 달라진

가족 구

비 매 변 어, 상 생 결 짓는 가 태 생 계 에 한 식

도 비 채 경 강 시 고 다. 늘어 고, 그 가운 1~ 2

가 가 태가 고, 고 가 하는 등 변 는

한 비 시 움직 동 다.

증하는 1 인가구 비 더 빠른 속도로 증가하는 1 인가구 내 노령가구 비

31 33 34

'00 '05 '10 '15 '20 '25 '30 '35

(%)(백만가 )

1인 가 (좌)

1인가 비 (우)

9 11 13

'00 '05 '10 '15 '20 '25 '30 '35

(%)1인가 비

1인가 노 가 비

료: 계청, NH투 료: 계청, NH투

부부+자녀의 통 가족에서 무자녀가족과 1 인가구 주로 가족 태 변화

'00 '05 '10 '15 '20 '25 '30 '35

(%) (%)부부+자녀 성 가족의 비 (좌)

무자녀 가 + 1인가 비 (우)

료: 계청, NH 투

결국 소비재

업들에겐 장을

고착화시키는 요인들

업들에게는 러한 경 다. 비 한하 , 재 단

가 상승도 억 시 는 건들 다. 들어 고 가 경우 타 연 가 들

에 비해 식료 지 게 낮 , 결 고 개는 식 업체들에게 과 동

어가 에 없다.

고령 가구의 식료품 지출 감소

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14

(%)(원)

고 가 의 품 출금액(좌)

품 출 비 (우)

료: 계청, NH 투

그럼에도 불구하고

존재하는 회 요인들

그럼에도 하고 러한 상 역도 재한다. 식료 에도

트식 , 건강보 식 , 냉동식 등 경우 재 비 규 는 지 ,

게 타 고 다. 또 어 도 고 에 비 산과,

1 가 가에 프리미엄 가 가능한 역 다.

간편가 식(HMR) 시장의 성장

'09 '10 '11 '12 '13 '14

(%)( 억원)

HMR 장 모(좌)

성장률(우)

료: 계청, NH 투

VI. 뭐하고 놀지: 즐 아는 화소비 의 심

화생활에 한 요 증가 확인

여행, 화/공연 람 등

화생활 요를 진

심 1 가 가가 여행, /공연 등 생 진시 고 다고

단 다. 는 2006~ 2014 가계지 비 CAGR(연평균 가 ) 3 상 가

에 는 4.4% 1 가 에 는 6.7%에 달한다는 에 가능하다. 1 가

에는 포함 어 에 20~ 30 등 1 가 비 가는

욱 가 것 다.

1) 여행: 1인 여행

FIT 요 증가

2) 화 비스: 화

공연 람지출 확

비 지 내 살펴보 , 비 ( , 공연 등) 32%, 여행 15%, 운동/

비 13% 등 3 항 비 60% 차지하고 다. 1 가 비 향 타 가

비 가운 , 여행 경우 1 여행 개별 여행(FIT) 가, 비 경우

공연( 지컬, 트 등) 지 빠 게 가하는 것 다. 에 , 향

후 1 가 가 는 비트 드 변 에 해 여행(하 어, 어, ), 공연(

), (미 어플 ) 등 가 지 가능하다고 단 다.

1인가구 소득 비 오락문화비 지출 비 인당 오락문화비 지출에서 1인가구 우

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

1인가

3인이상 가

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

1인가

전체 가

료: 계청, NH투 료: 계청, NH투

1인가구 오락문화비 지출 내 비 1인가구 오락문화비 지출 내 비 추이

운동/오락

서비13%

문화서비32%

여행비15%

기타40%

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

(%) 운동/오락서비

문화서비

여행비

주: 2014 , 료: 계청, NH투 료: 계청, NH투

여행 FIT(개별자 여행) 태 심 로 장 상

내 1인 여행

이미 활 화

2014 여행 태 각 연 내 1 여행비 20 경우 25.6%, 20 여

경우 12.0%에 러 에 는 미 1 여행 고 엿볼 다.

에 , 여행객 30 , 여 20~ 30 에 ‘ 여행 ’

월등하게 많 것 다. 는 결 등에 지 도 경

갖 싱 들 여행 고 다. 특 , 1 여행

하는 지 상 도 하게 시 고 객 또한 빠 게 가하고 지만, 맞

여행 에 합한 FIT(개별 여행) 여행 가 욱 가 것 상 다.

트 드는 FIT 여행 FIT 상 여행업계에 새 운 가 니다. 2014 체 개별여

행(에어 포함) 비 미 60% 돌 한 것 volume 심 동한

상 할 다. 1 가 여행 개 변 , / 등 다 한 매체

통한 여행 보 습득 등 계 내에 도 에어 포함한 FIT 가 빠 게 늘어 고

다. 같 FIT 시 가격경쟁 과 다 한 보 한 여행사에게는

, 트 드 변 에 극 하지 못하는 업체에게는 에

다가 고 다.

각 연령 내 1인 여행비 (2014년) 2015년 해외여행 상 태

10.3 11.7 12.0

4.7 7.3

남성

40대+

남성

여성

40대+

여성

(%)1인 여행비

전체 20대

남성

여성

남성

여성

40대+

남성

40대+

여성

기타 하이브리 패키에어텔 전체 패키개별자유여행

료: 한 공사, NH투 료: 한 공사, NH투

여행사별 FIT(항공권) 송출객수 추이 여행상품 수요 다변화 추세 확인 가능(인터 크 기 )

1Q03 2Q04 3Q05 4Q06 1Q08 2Q09 3Q10 4Q11 1Q13 2Q14

하나투어

모 투어

인터파크

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F

해외여행 내 박 해외호텔

내항공/여행 해외항공

주: 1Q03=100, 료: 각 사, NH투 료: , NH투 전망

화생활 확 : 화 공연

화, 공연 1인가구

락 화비 지출

지 해 내 시 객 2 연 2억 돌 , 당 4.2 ( 계 고 )

등 한 만 향후 도는 비 만할 것 상 다. 공연시 경우,

2010~ 2013 객 가 2,400만 에 4,000만 CAGR 18.6% 가한 것 집계

고 다. 미 거 한 시 한 , 근 빠 게 고 는 공연( 지컬, 연

극, 트) 지 1 가 비 지 1/3 차지하고 어 들 비

여가시간 진 할 각 에 없는 시 단 다. 한 과

OECD 가들 비 지 비 해보 도 OECD 평균 GDP 비 5.5% , 한

3.7% 다 낮 보여 여 해볼 다.

특 , 시 경우 객 차 만하게 진행 망 지만 연해진 가

격 책, 신규 (4D, 3D) IMAX 등 고가 보 늘어 P 상

승 지 가능하다는 내 시 동 상 다.

국내 스오피스 매출액 추이 국내 총 객수 추이

965 961 1,083

1,157 1,236

1,455 1,551

6.8 6.8

6.6 7.3

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

(% y-y)( 억원)

박 오피 매출액(좌)

y-y(우)

152 147 155 148

195 213 215

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

(% y-y)(백만명)

총 객 (좌)

y-y(우)

료: 흥 원 , NH투 료: 흥 원 , NH투

국내 공연 객수 추이 인터 크 장르별 공연 매 액 추이

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13

('000회)(백만명)공연 객 (좌)

공연횟 (우)

'11 '12 '13 '14

( 억원)

클래 /무용 연

뮤 컬 콘서트

료: 한 흥원, NH투 료: , NH투

VII. 아 면 러워: 건강에 돈을 아끼지 않는다

건강에 심이 많 1인가구

헬스 어 소비 비

증가

20~ 30 건강에 한 심 지 고가 다 어트 , 헬 럽, 미 , , 몸매

지 비가 많 지고 다. 1 가 내 다 차지하는 는 20~ 30

재 산 686만 , 비 67.7% 다.

1 가 경우 신 건강에 심 에 건강 비 비 2006 7.9% 에

2012 9.2% 가하 다. 과거 는 , 주택 매 등 미 행복에 비 지

했 재 는 재 행복에 비 하고 는 것 다. 10 에 비해 미 , 건강에

한 비 비 40% 상 가하는 보 고 다. 하여 2015 내 보

시 800억원 할 것 망 다. 또한, 1 가 경우 생 에

비 많 하고 다. 운동 , 등산복 등 포 웨어 비가 꾸 가하고 다.

연령 별 피부과/성 외과 방문자 국내 보톡스 시장 규모 메 톡스 시장 유율 추이

10대 20~30대 40~50대 60대이상

피부과

성형외과

40.6 45.6

55.6 60.5 63.0 66.0

70.3 74.0

34% 35% 35% 36%38%

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15E

( 억원) 내 보톡 장 모(좌)

메디톡 장점유율(우)

+11.2%CAGR '06~ '14

료: 차앤 피 과, JK 과 료: , NH투

솔로 이코노미: U-헬스 어 활 화

헬스 어 웨어러

시장 확 망

한 가 빠 게 진행 , 특 사는 빠 게 가하고 다. 독거

갑 쓰러지는 등 사고에 한 함 지니고 다. 개 건강에 한

가 많다. 가 가 헬 어 비 가하여, 65 후 생 료비 비

50% 차지할 것 상 다.

1 가 가 가하 료 닌 상생 에 건강 리할 는 U-헬 어 시

다. U-헬 어 비쿼 헬 어(Ubiquitous Healthcare)

각 보 (IT) 하여 언 어 건강 리 는 원격 료 비

말한다. 료 과 IT 복합 U-헬 어 같 상 리 심 신개 헬 어

산업 등 할 망 다.

U-헬스 어 사업 유 한국 노인 인구 의료비 비 추이

사업

'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10

노인인 비

노인의 비 비

료정보 비

- / 상 정보시

- 료 매틱

- 전 처 전 비

원격 료 비

- 상상담

- 약 에 전트 시

- 료 트 드 비

- 간 비

건강 비

- 건강정보 보험사 시

- 건강 비

- 라 피트니 비

료: 보험연 원, NH투 료: 한 보건사 연 원, NH투

VIII. 구랑 놀지: 자 살고 싶지만 자 있고 싶지 않다

1인가구의 역

1인가구 생활 시 가장

크게 느끼는 어 움

외로움

1 가 생 할 상 는 가 어 움 는 심리 감과 움 다. 1

가 는 살 에 공동 동 통해 사 들과 함께 살고 느 고 싶어하

고 통 원한다.

에 고 는 1 가 능 프 그 에 1 가 연 들 상생 뿐만

니 1 가 연 들 같 동하거 한 울타리 에 공동체 삶 하 살

가는 습 보여주는 것도 그런 다.

1인가구를 심 로

모여 생활하는

커뮤니티화 트 드

근에는 통 할 는 가 필 하거 또는 만 살 생 하 편하다고

느 1 가 심 함께 여 생 하는 커 니티 트 드도 타 고 다. 료시

, 운동시 , 식당 등 편리시 들 함께 공 할 는 시니어타운 생겼고, 거실과 엌

공 하 함께 식 만들고 청 하는 등 생 편리 하는 공동생 주택도 생

겼다.

소셜다이닝 행 또한 낯 사 과 함께 는 ‘ 다 닝’(Social Dining) 행하고 다. 다 닝

고 그리 식사 ‘심포지 ’에 비 것 식사 매개 는 사 과도

공통 심사에 해 누고 하는 것 한다. 1 가 가 늘

함께한다는 느 주는 업, 움 해결하는 업 필 해진 가운 다 닝

가 지고 는 것 다. 하여 누 식사 만들 는 다 닝 플

랫폼 업체들 타 시 했다.

자 살고 싶지만

외로움을 느끼 싫음

런 트 드가 타 는 것 움 해 살고 싶 동시에 한편 는 움

느껴 사는 것 꺼 지 다. 결 1 가 사 역 다.

외로움을 해소하

한 단

1. 동

같 움 달 주 해 동 우고 다. 에는 동 는 단어

사 했지만 는 동 는 단어 많 쓰고 다. 동 사

지하고 가 고 는 동 하는 것 동 도 하 가 처럼 여 는

시 가 었다. 고 1 가 가 동 는 가 늘어 고 다. 같

들 공략하 해 동 상 하는 과 비 가 차별 , 고 고

다. 주 하고 는 동 해 근에는 개들 보는 TV ‘도그TV’가

내에 도 하 다.

동 지 2000 후 하여 연평균 14% 상 하고 2010 에

1 원 에 우리 동 시 규 는 2020 5 8,100억원 지 커질 것

상 다. 하여 동 병원 도 매 2% 가하고 다.

듯 1 가 가 동 도 가하고 에 견 신 생산하는

신 눈여겨 볼 필 가 다.

2. 사이버공간 SNS 1 가 는 움 달 한 또다 단 등 사 공간 한

다. 본에 는 컵 는 사 지 주는 사 겸상 사 트가 등 하 도 했고,

같 어주는 DVD도 다. 우리 에도 런 사한 비 니 ‘ 프리 TV’가

다. BJ(Broadcasting Jockey)가 식 는 것 보 같 고, 실시간 채 통

해 도 하 같 는 느 는 것 다. 프리 TV는 BJ들과 채

통해 움 달 는 1 가 한 업 다.

1인가구 생활 시 상되는 어려움 국내 반려동물 시장 성장 망

리적

불안감,

외 움36%

아플 때

간호해

사람이

없음22%

경제적

불안정17%

노후에

대한

불안감10%

기타15%

'12 '13 '14 '15E '16F '17F '18F '19F '20F

(조원)

료: 민 원 료: 경제연

반려견을 한 ‘도그 TV’ 일본의 혼자 라면 먹는 사람을 한 사이버겸상

료: CJ 헬 비전 료:

리홈쿠첸 (014470.KQ)

Company Comment │ 2015. 5. 22

1인가구 증가는 생활가전 수요로 이어질 전망

1 가 가는 생 가 어질 망. 동사는 미니 뿐만 니

지, 에어워 등 생 가 업 . 또한 시 공략 통한

역시 . 동사 향후 3 간 업 CAGR(연평균 ) 30%

가 개

1인가구 증가는 밥솥, 전기레인지 등 생활가전 수요 확대로 이어져

− 1 가 가는 향후 가 시 어질 망. 동사 체 매 에

리빙사업 가 차지하는 비 70%(그 56% 차지) 내 가 . 동사

는 내 시 40% 내 시 지 보. 10 , 6 등

재 동사 주 , 향후 1 가 가 미니 매비 도 커질 것

− 또한 동사는 지(2011 사업시 ) 통해 B2C시 진 할

. 동사 내 지 시 25% 내 . 내시 에

지 는 체 지시 10% 내 에 . 향후 득 향상, 상 험

등 에 한 식 고 등 감 시 지 가 망

− 동사 지 매 2013 27억원, 2014 140억원, 2015 230억원,

2016 400억원 등 폭 망. 는 내 건 사(재건 ) 신규

주에 한 가 . 업 지 동사

개 어질 것

장기 성장성 감안 시 주가상승 여력 충분

− 2015 동사 매 과 업 각각 4,232억원(+10.7% y-y), 251억원

(+43.7% y-y, 업 5.9%) 할 망. 동사 2015 상실

PER 25 내 경쟁사 평균과 사한 . 시 ,

지 매 가 한 개 등 감 하 주가상승 여 한 것 단

Price Trend

'14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

리홈쿠첸

KOSDAQ

Analyst 하 원02)768-7608, paul.hah@nhwm.com

리홈쿠첸 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2014 2015E 2016F 2017F

매 액 382.2 423.2 465.5 512.1

업 17.5 25.1 29.5 38.2

업 4.6 5.9 6.3 7.5

EBITDA 24.7 31.5 34.8 42.4

15.0 19.4 23.1 30.1

EPS 429 554 660 859

PER 24.3 25.7 21.6 16.6

PBR 2.1 2.6 2.4 2.1

EV/EBITDA 13.8 14.3 12.1 9.1

ROE 9.2 10.8 11.5 13.2

주: K-IFRS 연결 , 료: NH투 전망

Not Rated재가 (’15/05/20) 14,250원

업종 전 전

KOSPI 2,139.54

KOSDAQ 713.95

시가 액(보 주) 499.3십억원

행주식 (보 주) 35.0 만주

52주 고가(’14/08/05) 17,400원

저가(’14/11/06) 9,200원

평균거래 (60 ) 15.2십억원

당 (2014) 0.00%

업개요

−동사는 주 비 한 생 가 매, 할 운 탕 한 통, 핵심

주 생 주 사업 . 주 사업 리빙사업 는 내 시 에 40%

하고 , 특 신규 지 매 . 향후 다 한 업 통한 합 생

가 브 드

− 매 가 꾸 하게 지 는 가운 , 2014 신 지 매 본격 생하 시

. 2014 지 매 140억원 하 , 향후 B2C시 내 B2B시 진 통한

본격 가능

사업부별 매출비

- 2014 빙사업 가 전체 매 액 약 70% 차 하

고 , 트 사업 가 30% 가량 차

리빙68%

유통30%

전자부품2%

주: 2014

료: 쿠첸

업 실 추이

- 업 2013 5.4%에 2014 4.6% 시적

하락. 는 신제 전 투 비 것에

'12 '13 '14 '15E '16F

매출액(좌) 영업이익(좌)

영업이익률(우)

( 억원) (%)

료: NH투 전망

과거 주가 추이 주요 이벤트

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

'13.5 '13.9 '14.1 '14.5 '14.9 '15.1 '15.5

(원)2015.04.29

프리미엄 유통매장 화 만가 입점

2015.03.20쿠첸 인적 분할 결정

2013.07.29리홈쿠첸 쿠첸 흡 합병 결정

료: DataGuide, NH투

리홈쿠첸 www.nhwm.com

리빙사업부 제품별 매출비 리빙사업부 지역별 매출비

프리미엄

밥솥24%

저가

밥솥56%

전기 인10%

생활

가전10%

내90%

러 아4%

기타2%

료: 쿠첸, NH투 료: 쿠첸, NH투

리빙사업부 제품별 매출액 추이 밥솥 매출액 추이

165.7212.8 216.9

2.7 14.0

22.627.6

'12 '13 '14

기타 전기 인 밥솥( 억원)

123.1146.8 162.1

49.237.1

16.8 17.7

'12 '13 '14

일반밥솥 열판압 밥솥 IH압 밥솥( 억원)

료: 쿠첸, NH투 료: 쿠첸, NH투

유진로봇 (056080.KQ)

2015년은 턴어라운드의 원년

1 가 맞 가 가 청 에 한 가. 동사는 청

시 에 맞 어, ODM( 사개 생산)계 맺고, ,

프 시 에 진 하는 등 통채 하 마

밀레부터 면세점, 해외쇼핑몰까지 유통채널 확대

− 고 동 찾 가는 등 갈 청 능 개 고

고 근에는 1 가 맞 가 가 해 그 가

− 동사는 2014 3 독 가 업체 계열사 에

ODM 식 공 시 . ODM 매 비 청 매 50% 상

− 동사는 재 한 뿐만 니 본 에도 진 해 는 상 . 한 과

본 가는 객 상 매 가. 들 가 해

쇼핑몰 T-MALL과 Suning에 . 2012 , 2013

48억원, 56억원에 과했 2014 209억원 가. 2015 에는 240억원

CJ E&M과의 완구사업 협업

− 2015 동사는 CJ E&M 처 한 니 ‘ 트 RT’ 플

틱 독 생산. 동 니 단계 고

한 통합프 식 진 었 에 니 가사업에 한 공가

능 . CJ E&M 해 시 진 지 감 하 니 하고 는

상 에 동사 역시 해 진 에 한 감

− 동사 에 에 한 담 2015 어 운드 원 고 통채

에 마 했 에 2015 하 도가 빨 질 것

Price Trend

'14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

유 봇

KOSDAQ

Analyst 02)768-7971, midas.sohn@nhwm.com

유진로 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2012 2013 2014 2015E

매 액 23.9 26.0 36.8 40.1

업 -2.8 -2.5 0.4 2.8

업 -11.7 -9.6 0.1 6.9

EBITDA -1.6 -1.5 1.3 3.7

-3.3 -3.4 -0.2 2.2

EPS -170.6 -180 -12 96

PER N/A N/A N/A 70.4

PBR 3.1 2.7 4.2 5.4

EV/EBITDA N/A N/A 81.6 41.4

ROE -16.3 -22.4 -1.2 8.2

주: K-IFRS 연결 , BW 153,485주 희 감안

료: NH투 전망

Not Rated재가 (’15/05/20) 6,560원

업종 계, 비

KOSPI 2,139.54

KOSDAQ 713.95

52주 고가(’15/04/23) 7,460원

저가(’14/06/02) 2,250원

평균거래 (60 ) 6.4십억원

당 (2014) 0.00%

업개요

−동사는 지능 비 하는 업체 청 , 산업 , 사 , 등 생산

− 청 는 ‘ 보’ 는 브 드 매하고 2005 1월 . 청 매 90%가 . 청

가 차 슬림해지고, 지고, 찾 가는 등 진보 가 가하는

−동사는 2014 9월 독 가 업체 계사 ‘Imanto AG’ 3 상 식 75억원

ODM 식 럽시 에 진

− 사업 는 2015 CJ E&M과 ‘ 트 RT’ 니 릭 사업 공동 진. CJ E&M 처 진

하는 니 플 틱 동사가 독 생산

제품별 매출비

- 2015 1 제 매 비 약 21.8%, 청

약 72%, 산업 6.2% 상

- 청 매 약 50%는 향 매 것 상

능형 봇78%

완22%

주: 2015 1

업 실 추이

- 계약 2013 21%에 과했 비

2014 56% 가. 연간 청 40억~ 70억

원 나 2014 209억원 가. 2015 1 매 액

35억원 달

- 2014 2 업 달 2011 3

10개 만에 어라 드

'12 '13 '14 '15E

( 억원) (%)

료: NH투 전망

'13.5 '13.8 '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

2015.05.19에서 이동 봇

위치인 특허 취

2014.06.09'아이클 보' 봇청소기 품 인 획

2015.01.05CJ E&M과 ' 봇트 인 RT' 캐릭터사업 공동추

진로 www.nhwm.com

유진로 로 청소기 알리 온라인쇼핑몰에 입

료: 료: Alibaba

유진로 완구 CJ E&M 애니메이션

료: 나월드 료: CJ E&M

지능 로 내수/수출 매출액 추이 완구 매출액 추이

'11 '12 '13 '14 '15E

( 억원)

'11 '12 '13 '14 '15E

( 억원)

료: , NH투 전망 료: , NH투 전망

이마트몰: 온라인 식품 유통의 최강자

마트몰 식 통 강 경쟁 보 . 채 에 식 매 계

가하고 . 쇼핑 많 하는 20, 30 연 1 가 가,

쇼핑 통한 식 매 가 마트몰 가

이마트몰 방문자 증가 및 모바일 매출 비중 확대 추세

− 1Q15 마트몰 평균 77만 (+22% y-y), 매 1,492억원(+33% y-

y) . 1Q14 시 업 차질 낮 과 지만, 비 감 시

업 지

− 마트몰에 매 비 1Q15 40%(+21%p y-y, +6%p q-q) .

근 마트몰 쇼핑 견 하고 . 2015 마트몰 매

가동, 고객 도 가 6,861억원(+32% y-y)

온라인쇼핑에서 식품 구매 증가 추세

− 마트몰 상 별 비 신 식 37%, 가공식 36%, 타 27%. 체

쇼핑 시 에 식료 비 8%(3.7 원) 고, 쇼핑 시 에 는

9%(1.4 원) 차지

− 2014 쇼핑에 식료 거 비 12% 가. 특 쇼핑

통한 식료 매는 빠 게 가하고

온라인 식품 유통의 최강자로서 이마트몰 수혜 증가 기대

− 마트몰 포함하여 식 통 강 경쟁 보

− 쇼핑 많 하는 20, 30 연 1 가 가, 쇼핑 통한 식

매 가 마트몰 가

이마트 (139480.KS)

Price Trend

'14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

이마트

이마트 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2014 2015E 2016F 2017F

매 액 13,153.6 13,957.8 14,927.6 15,846.5

업 583.0 608.2 695.5 752.5

업 4.4 4.4 4.7 4.7

EBITDA 996.9 1,053.6 1,191.3 1,270.8

290.0 375.4 459.6 502.9

EPS 10,404 13,468 16,487 18,041

PER 19.5 18.6 15.2 13.9

PBR 0.8 1.0 0.9 0.9

EV/EBITDA 9.5 10.2 9.1 8.5

ROE 4.3 5.3 6.2 6.4

주: K-IFRS 연결

료: NH투 전망

Analyst 02)2229-6801, sshong@nhwm.com

Analyst 02)768-7610, kay.kim@nhwm.com

업종

KOSPI 2,139.54

KOSDAQ 713.95

시가 액(보 주) 6,969.0십억원

52주 고가(’15/05/19) 253,000원

저가(’14/11/03) 197,500원

평균거래 (60 ) 17.5십억원

당 (2014) 0.74%

Buy (유지)

목표주가 302,000원 (유지)

재가 (’15/05/20) 250,000원

이마트 www.nhwm.com

이마트몰 모 일앱 순방문자 이마트몰 매출액: ’15~ ’17 년 연평균 25% 성장 망

'13.1 '13.4 '13.7 '13.10 '14.1 '14.4 '14.7 '14.10 '15.1

(천명)

892 1,237

4,544 5,030 5,206

10,291

10,000

12,000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016F 2017F

(억원)

료: 안 , NH투 료: 트, NH투 전망

이마트몰 모 일 매출 비 이마트몰 상품구성

4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15

선 품37%

가공 품36%

기타27%

료: 트, NH투 료: 트, NH투

이마트 www.nhwm.com

STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

매 액 13,154 13,958 14,928 15,846 PER (X) 19.5 18.6 15.2 13.9 감 (%) 0.9 6.1 6.9 6.2 PER (High,X) 26.2 19.1 15.6 14.2

매 원가 9,480 10,062 10,741 11,372 PER (Low,X) 18.7 14.8 12.1 11.0 매 3,673 3,896 4,187 4,474 PBR (X) 0.8 1.0 0.9 0.9 Gross (%) 27.9 27.9 28.0 28.2 PBR (High,X) 1.1 1.0 0.9 0.9 매비 비 3,090 3,288 3,491 3,722 PBR (Low,X) 0.8 0.8 0.7 0.7 업 (GP-SG&A) 583 608 695 752 PCR (X) 5.6 7.0 5.8 5.4 감 (%) -20.7 4.3 14.4 8.2 PSR (X) 0.4 0.5 0.5 0.4

OP (%) 4.4 4.4 4.7 4.7 PEG (X) 1.0 1.3 1.5 1.4 EBITDA 997 1,054 1,191 1,271 PER/ 주당EBIT 감 (X) 2.2 1.7 1.7 1.6 업 -159 -90 -60 -57 PER/ 주당EBITDA 감 (X) 2.3 2.0 2.1 1.9

(비 ) -90 -19 -67 -72 EV/EBITDA (X) 9.5 10.2 9.1 8.5 업 -47 -92 -16 -10 EV/EBIT (X) 16.2 17.6 15.6 14.4

종 계 업 -23 22 24 26 Enterprise Value 9,471 10,728 10,829 10,807 전계 사업 424 518 636 696 EPS CAGR (3 ) (%) 20.1 14.4 10.0 10.0

비 132 140 172 188 EBITPS CAGR (3 ) (%) 8.9 11.0 8.7 8.7 계 사업 292 378 464 508 EBITDAPS CAGR (3 ) (%) 8.4 9.5 7.2 7.1 당 292 378 464 508 주당EBIT (W) 20,913 21,818 24,949 26,993

감 (%) -38.7 29.5 22.8 9.4 주당EBITDA (W) 35,761 37,797 42,736 45,587 Net (%) 2.2 2.7 3.1 3.2 EPS (W) 10,404 13,468 16,487 18,041

주주 290 375 460 503 BPS (W) 247,807 259,775 274,762 291,304 비 주주 2 2 5 5 CFPS (W) 36,482 35,740 43,366 46,375

포 109 0 0 0 SPS (W) 471,864 500,712 535,503 568,466 포 401 378 464 508 DPS (W) 1,500 1,500 1,500 1,500

CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

업 동 흐 701 794 943 1,016 RIM

당 292 378 464 508 Spread (FROE-COE) (%) -4.6 -4.3 -2.9 -2.5 + /무 산상각비 414 445 496 518 Residual Income -311.2 -302.5 -254.4 -253.2 + 종 , 계 업 실( ) -20 -22 -24 -26 12M RIM Target Price (W) 192,835 + 산 실( ) 26 -8 -4 -2 EVA

+ 산처 실( ) 0 7 8 8 투하 본 7,427.2 7,883.7 8,417.5 8,872.1 Gross Cash Flow 1,017 996 1,209 1,293 업 424.8 449.2 513.3 555.0 - 전 본 가(감 ) -168 30 2 9 투하 본 (%) 5.7 5.9 6.3 6.4 투 동 흐 -958 -1,049 -1,004 -976 투하 본 - WACC (%) 0.0 -0.3 0.3 0.5 + 산 감 24 0 0 0 EVA -1.7 -26.9 26.3 48.2 - 산 가(CAPEX) -959 -1,000 -950 -900 DCF

+ 투 산 매각(취득) -25 286 -23 -22 EBIT 583.0 608.2 695.5 752.5 Free Cash Flow -258 -206 -7 116 + /무 산상각비 414 445 496 518 Net Cash Flow -257 -255 -62 40 - CAPEX -959.1 -1,000.0 -950.0 -900.0 무 동 흐 250 287 36 -4 - 전 본 가(감 ) -15.8 18.1 -9.7 -2.9

본 가 0 0 0 0 Free Cash Flow for Firm -127.9 -129.1 63.2 170.5 채 감 250 287 36 -4 WACC

가 -10 24 -34 29 본비 (COD) 2.5 2.7 2.7 2.6 말 산 60 85 51 80 본비 (COE) 8.9 9.6 9.0 8.8 말 채( ) 3,660 3,605 3,701 3,674 WACC(%) 5.8 6.2 6.0 5.9

STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

산 60 85 51 80 본 (ROE) (%) 4.3 5.3 6.2 6.4 매 채 192 245 250 271 산 (ROA) (%) 2.2 2.7 3.1 3.3 동 산 1,304 1,745 1,802 1,939 투하 본 (ROIC) (%) 5.7 5.9 6.3 6.4

산 9,266 9,834 10,308 10,706 EBITDA/ 본 (%) 14.1 14.2 15.2 15.3 투 산 2,449 2,185 2,231 2,279 EBITDA/ 산 (%) 7.2 7.2 7.9 8.1 비 동 산 12,523 12,833 13,354 13,803 당 (%) 0.7 0.6 0.6 0.6 산 계 13,827 14,578 15,156 15,742 당 향 (%) 14.4 11.1 9.1 8.3

단 채 1,387 1,553 1,575 1,621 당 (십억원) 42 42 42 42 매 채무 774 835 888 946 보 주 주당 당 (W) 1,500 1,500 1,500 1,500 동 채 3,372 3,613 3,700 3,815 채( )/ 본 (%) 51.9 48.7 47.3 44.4

채 2,483 2,645 2,702 2,694 채/ 본 (%) 95.9 97.1 93.9 90.0 당 채 89 92 96 100 비 / 매 액 (%) 3,870 4,199 4,277 4,315

비 동 채 3,395 3,569 3,638 3,642 EBIT/ 비 (X) 9.3 9.1 8.9 8.5 채 계 6,768 7,182 7,338 7,458 동비 (%) 4.7 4.8 5.2 5.6 본 139 139 139 139 당좌비 (%) 38.7 48.3 48.7 50.8 본 여 4,237 4,237 4,237 4,237 행주식 (mn) 28 28 28 28

여 1,251 1,584 2,002 2,463 액 가 (W) 5,000 5,000 5,000 5,000 비 주주 152 154 159 164 주가 (W) 203,000 250,000 250,000 250,000 본 계 7,060 7,396 7,818 8,284 시가 액 (십억원) 5,659 6,969 6,969 6,969

모바일쇼핑 시장 고성장에 따른 수혜 증가 전망

동사 쇼핑 비 가 많 매하는 / / 에 강 보 . 쇼

핑 시 고 에 폭 커질 망. 또한 쇼핑 많 하는 1 가

가, 쇼핑 통한 30 여 매 가 상

모바일쇼핑 방문자 및 취급고 증가 지속

− 1Q15 는 1,475만 (+84% y-y) . 간 동사

는 티몬, 프, 11 가 비슷하고 , G마 보다 많 쇼핑 3사 가

돋보 는 과 보

− 1Q5 쇼핑 매 고객 는 150만 (+114% y-y) . 쇼핑 취 고는

1Q15 2,545억원(+104% y-y) 었고, 2015 1.3 원(+74% y-y)

동사는 소비자가 모바일쇼핑에서 많이 구매하는 상품군에서 강점 보유

− 1Q15 동사 쇼핑 상 별 비 26%, 13%, 생

23%, 미 14%, 식 12%. 체 쇼핑 시 상 별 비 /

20%, 여행/ 비 18%, 생 / 동차 12%, 식료 9%, 7%

− 동사 쇼핑 경우 비 가 많 매하는 상 , / / 에 강

보 고 . 것 TV 채 차 매 업 리

한 상 개 과 보 고

모바일쇼핑 시장 고성장에 따른 수혜 증가 전망

− 비 , 쇼핑 시 고 에 동사 가 망

− 또한 쇼핑 많 하는 20, 30 연 1 가 가, 쇼핑 통

한 30 여 매 가 동사 상

Analyst 02)2229-6801, sshong@nhwm.com

Analyst 02)768-7610, kay.kim@nhwm.com

GS홈쇼핑 (028150.KQ)

Price Trend

'14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

GS홈쇼핑

KOSDAQ

GS 홈쇼핑 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2014 2015E 2016F 2017F

매 액 3,473.5 3,921.7 4,392.5 5,228.9

업 137.3 121.3 133.6 147.0

업 4.0 3.1 3.0 2.8

EBITDA 153.5 144.1 156.5 170.4

114.4 103.5 117.0 128.8

EPS 17,427 15,773 17,829 19,626

PER 12.7 14.3 12.7 11.5

PBR 1.7 1.6 1.5 1.4

EV/EBITDA 4.2 4.4 3.7 3.1

ROE 13.8 11.4 12.1 12.4

주: K-IFRS 연결

료: NH투 전망

업종

KOSPI 2,139.54

KOSDAQ 713.95

52주 고가(’14/08/27) 284,800원

저가(’15/01/19) 186,000원

당 (2014) 3.47%

Buy (유지)

목표주가 262,000원 (유지)

재가 (’15/05/20) 225,900원

GS홈쇼핑 www.nhwm.com

GS 홈쇼핑 모 일앱 순방문자 추이 GS 홈쇼핑 모 일쇼핑 분기 취 고

'12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1

(천명)

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15P 1Q16F

(억원)

료: 안 , NH투 료: GS 쇼핑, NH투 전망

GS 홈쇼핑 상품별 모 일 취 고 비 GS 홈쇼핑 모 일앱 내 TV 생방송 연동 상품 쇼핑 가능

의류26%

생활용품23%

이미용품14%

패션잡화13%

품12%

가전2%

기타3%

료: GS 쇼핑, NH투 료: GS 쇼핑, NH투

GS홈쇼핑 www.nhwm.com

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

매 액 1,086 1,220 1,335 1,428 PER (X) 12.7 14.3 12.7 11.5 감 (%) 3.5 12.4 9.4 7.0 PER (High,X) 17.9 16.3 14.4 13.1

매 원가 139 179 176 179 PER (Low,X) 10.5 11.7 10.4 9.4 매 946 1,041 1,159 1,249 PBR (X) 1.7 1.6 1.5 1.4 Gross (%) 87.2 85.3 86.8 87.4 PBR (High,X) 2.3 1.8 1.7 1.6 매비 비 809 920 1,026 1,102 PBR (Low,X) 1.4 1.3 1.2 1.1 업 (GP-SG&A) 137 121 134 147 PCR (X) 9.3 10.5 9.7 8.9 감 (%) -10.7 -11.7 10.2 10.0 PSR (X) 1.3 1.2 1.1 1.0

OP (%) 12.6 9.9 10.0 10.3 PEG (X) 3.2 1.1 0.8 0.6 EBITDA 154 144 156 170 PER/ 주당EBIT 감 (X) 5.5 1.2 0.8 0.6 업 16 17 22 25 PER/ 주당EBITDA 감 (X) 3.6 1.4 0.9 0.7

(비 ) 21 21 22 24 EV/EBITDA (X) 4.2 4.4 3.7 3.1 업 -3 -3 -3 -3 EV/EBIT (X) 4.7 5.2 4.3 3.5

종 계 업 -2 -1 3 4 Enterprise Value 641 628 580 520 전계 사업 153 138 156 172 EPS CAGR (3 ) (%) 4.0 12.7 15.9 18.7

비 39 35 39 43 EBITPS CAGR (3 ) (%) 2.3 12.0 16.6 19.5 계 사업 114 103 117 129 EBITDAPS CAGR (3 ) (%) 3.5 10.5 14.7 17.5 당 114 103 117 129 주당EBIT (W) 20,925 18,481 20,361 22,402

감 (%) -6.0 -9.7 13.0 10.1 주당EBITDA (W) 23,394 21,957 23,842 25,971 Net (%) 10.5 8.5 8.8 9.0 EPS (W) 17,427 15,773 17,829 19,626

주주 114 104 117 129 BPS (W) 133,693 142,121 152,605 164,886 비 주주 0 0 0 0 CFPS (W) 23,954 21,417 23,404 25,521

포 6 0 0 0 SPS (W) 165,416 185,973 203,427 217,667 포 120 103 117 129 DPS (W) 7,700 7,700 7,700 7,700

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

업 동 흐 176 129 142 153 RIM

당 114 103 117 129 Spread (FROE-COE) (%) 6.9 3.9 5.2 5.6 + /무 산상각비 16 23 23 23 Residual Income 57.7 35.7 44.6 50.8 + 종 , 계 업 실( ) 2 1 -3 -4 12M RIM Target Price (W) 255,943 + 산 실( ) 0 0 0 0 EVA

+ 산처 실( ) 0 0 0 0 투하 본 -102.3 -98.6 -92.2 -86.9 Gross Cash Flow 157 141 154 167 업 105.3 90.8 100.1 110.1 - 전 본 가(감 ) 53 2 5 5 투하 본 (%) -87.5 -90.4 -104.9 -123.0 투 동 흐 -128 -72 -86 -84 투하 본 - WACC (%) -93.0 -96.4 -110.6 -128.5 + 산 감 0 0 0 0 EVA 95.1 95.0 102.0 111.7 - 산 가(CAPEX) -56 -25 -30 -30 DCF

+ 투 산 매각(취득) -24 -15 -12 -13 EBIT 137.3 121.3 133.6 147.0 Free Cash Flow 120 104 112 123 + /무 산상각비 16 23 23 23 Net Cash Flow 47 57 56 69 - CAPEX -56.0 -25.0 -30.0 -30.0 무 동 흐 -26 -48 -48 -48 - 전 본 가(감 ) 27.7 1.5 3.8 4.3

본 가 0 0 0 0 Free Cash Flow for Firm 35.1 87.2 89.1 99.2 채 감 -26 -48 -48 -48 WACC

가 21 9 8 21 본비 (COD) 2.7 2.8 2.8 2.7 말 산 290 299 307 328 본비 (COE) 6.8 7.5 6.9 6.7 말 채( ) -817 -855 -903 -962 WACC(%) 5.5 6.0 5.7 5.5

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

산 290 299 307 328 본 (ROE) (%) 13.8 11.4 12.1 12.4 매 채 17 23 25 27 산 (ROA) (%) 9.2 7.8 8.3 8.6 동 산 913 968 1,020 1,085 투하 본 (ROIC) (%) -87.5 -90.4 -104.9 -123.0

산 163 174 189 202 EBITDA/ 본 (%) 17.5 15.4 15.6 15.7 투 산 139 153 168 185 EBITDA/ 산 (%) 11.8 10.5 10.8 11.1 비 동 산 382 402 427 453 당 (%) 3.5 3.4 3.4 3.4 산 계 1,296 1,369 1,447 1,539 당 향 (%) 42.0 46.6 41.2 37.4

단 채 0 0 0 0 당 (십억원) 48 48 48 48 매 채무 5 15 15 16 보 주 주당 당 (W) 7,700 7,700 7,700 7,700 동 채 408 426 435 445 채( )/ 본 (%) -93.0 -91.6 -90.1 -88.9

채 2 2 2 2 채/ 본 (%) 47.5 46.7 44.4 42.1 당 채 8 8 8 8 생 채 2 2 2 2

비 동 채 10 10 10 11 비 / 매 액 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 채 계 417 436 445 456 EBIT/ 비 (X) 418,654 N/A N/A N/A본 33 33 33 33 동비 (%) 224.1 227.3 234.7 243.6 본 여 80 80 80 80 행주식 (mn) 7 7 7 7

여 789 844 913 994 액 가 (W) 5,000 5,000 5,000 5,000 비 주주 1 1 1 0 주가 (W) 222,000 225,900 225,900 225,900 본 계 878 933 1,002 1,082 시가 액 (십억원) 1,457 1,482 1,482 1,482

결산

-12월

매 액 감 업 EPS 감 PER PBR EV/EBITDA

(십억원) (%) (십억원) (십억원) (원) (%) ( ) ( ) ( )

2013 1,568 55.7 74 114 83,227 72.2 9.0 1.3 8.9

2014 1,633 4.1 66 60 43,721 -47.5 13.3 1.0 7.9

2015E 1,695 3.8 81 68 49,921 14.2 18.1 1.4 10.1

2016F 1,737 2.5 94 79 57,584 15.3 15.7 1.3 8.9

2017F 1,774 2.1 110 92 67,472 17.2 13.4 1.2 7.5

료: NH투 전망

롯데푸드 (002270.KS)

HMR 사업 확장 잠재력을 매수

동사는 재 ‘ 드(Chefood)’ 브 드 2013 합병한 햄, 후 리 사업

통해 간편가 식(HMR) 시 에 참여하고 고, 도에 2,000억원 매

사업 통해 생한 것 산. 그룹 식 업들 시

에 참여도 는 업

HMR 사업, 캡티브 유통을 통한 성장 잠재력 매력적

− 직 브 드 통 , 통 략 등 한 향 지 , 티

브 통 에 한 가 도 다고 단

− 1) 미 신 계그룹 티브 통과 신 계 드 ‘피 (Peacock)’

브 드 시 에 에, 그룹도 (타 계열 통 공 할 없

에) 티브 할 가능

− 2) 경우 는 마트 채 뿐 니 , 편 에 도 채 지

보 하여 HMR 시 catch-up할

− 3) 과 에 드가 HMR 공 담당하 신 동

보할 가능 다고 단

본업의 점진적 개선은 3분기부터 본격화

− 동사 2015 매 과 업 각각 1 6,953억원(+3.8%, y-y)과 814억원

(+23.4%, y-y) 복 것. 지, 료, 빙과 에 원가 개 진행

고 고, 내 돈 가격 상승 원가 었 가공 도 3 는

체 료 개 상. 1 매 과 업 각각 4,048억원

(+5.5% y-y)과 129억원(-11.1% y-y) 컨 폭 하 했 산 비

10~ 20% 낮 가격 산 돼지고 체가 빠 2 말 는 료 것

실적 개선 기대감+HMR 기대감을 매수하기 편안한 밸류에이션

− 1) 원가 개 에 본업 진 개 . 2) 간편가 식(HMR, home

meal replacement) 시 다는 략 향 비 , 티브 통

망 시 재 상당 매 . 3) PER 15.7 , EV/EBITDA 8.9

평균 비 20% 할 . 신사업 재 하고 매 해도 편 한 에

Price Trend

'14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

데푸

Analyst 한 희02)768-7480, cookie@nhwm.com

RA02)768-7684, hyojin.lee@nhwm.com

Buy (유지)

목표주가 1,000,000원 (유지)

재가 (’15/05/20) 905,000원

업종 식료

KOSPI 2,139.54

KOSDAQ 713.95

52주 고가 ('15/05/19) 937,000원

저가(’15/01/06) 559,000원

당 (2014) 0.43%

롯데푸드 www.nhwm.com

롯데푸드 Forward PER Band 롯데푸드 Trailing PBR Band

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

'06.1 '07.1 '08.1 '09.1 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1

Price 8.0x

10.0x 12.0x

14.0x 16.0x

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

'06.1 '07.1 '08.1 '09.1 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1

Price 0.6x

0.8x 1.0x

1.2x 1.4x

료: DataGuide Pro 료: DataGuide Pro

롯데푸드 부문별 실 추 (단 : 십억원, %)

2012 2013 2014 2015E 2016F 2017F

매 액

Total 1,007 1,568 1,633 1,695 1,737 1,774

식 600 661 676 710 735 757

빙과 등 481 477 451 467 476 486

가공 등 519 506 518 526 531

매 액

Total 55.7 4.1 3.8 2.5 2.1

식 10.3 2.3 5.0 3.5 3.0

빙과 등 -0.8 -5.5 3.5 2.0 2.0

가공 등 -2.6 2.5 1.5 1.0

매 197 317 321 344 361 381

매 19.5 20.2 19.7 20.3 20.8 21.5

y-y 61.3 1.4 7.0 5.0 5.6

업 59 74 66 81 94 110

업 5.9 4.7 4.0 4.8 5.4 6.2

y-y 24.2 -10.6 23.4 15.3 17.2

료: NH투 전망

작년까지 인수합병에 따른 성장성 확보

349 379452 514

947 1007

1568 1633

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

( 억원)

파 퇴르

유업 인

웰가, 데

후 델리카

데햄

데칠성 커피사업부

양 및 데네 설립

료: 드, NH투

신사업, HMR의 잠재력: captive 유통의 힘 (신세계와 롯데그룹 captive 유통 비교)

< 그룹> vs. <신 계그룹>

점포 점포

트( 트) 105 141 트

점 32 10 신 계 점

131 216 트에브

븐 븐( 점) 7,076 636 드미

빅 ( 매 ) 4 9 트 트

료: NH투

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

매 액 1,633 1,695.3 1,737 1,774 PER (X) 13.3 18.1 15.7 13.4

감 (%) 4.1 3.8 2.5 2.1 PER (High,X) 19.0 19.2 16.6 14.2

매 원가 1,312 1,351 1,376 1,393 PER (Low,X) 13.2 10.9 9.4 8.0

매 321 344 361 381 PBR (X) 1.0 1.4 1.3 1.2

Gross (%) 19.7 20.3 20.8 21.5 PBR (High,X) 1.4 1.5 1.3 1.2

매비 비 256 263 268 271 PBR (Low,X) 1.0 0.8 0.8 0.7

업 (GP-SG&A) 66 81.4 94 110 PCR (X) 6.9 10.0 9.5 8.7

감 (%) -10.6 23.4 15.3 17.2 PSR (X) 0.5 0.7 0.7 0.7

OP (%) 4.0 4.8 5.4 6.2 PEG (X) 0.9 1.3 1.6 2.7 EBITDA 112 123 131 143 PER/ 주당EBIT 감 (X) 0.7 1.3 1.7 3.0

업 7 4 5 6 PER/ 주당EBITDA 감 (X) 1.6 2.6 3.4 9.2

(비 ) 1 0 1 2 EV/EBITDA (X) 7.9 10.1 8.9 7.5

업 -3 0 0 0 EV/EBIT (X) 13.3 15.3 12.4 9.7

종 계 업 9 4 4 4 Enterprise Value 878 1,246 1,164 1,072

전계 사업 73 85 99 115 EPS CAGR (3 ) (%) 15.6 14.3 9.8 4.9

비 13 17 20 23 EBITPS CAGR (3 ) (%) 18.6 14.2 9.5 4.4

계 사업 60 68 79 92 EBITDAPS CAGR (3 ) (%) 8.5 6.9 4.6 1.5

당 60 68 79 92 주당EBIT (W) 48,155 59,421 68,503 80,320

감 (%) -47.5 14.2 15.3 17.2 주당EBITDA (W) 81,600 90,072 95,670 104,370

Net (%) 3.7 4.0 4.5 5.2 EPS (W) 43,721 49,921 57,584 67,472

주주 60 68 79 92 BPS (W) 607,536 654,957 710,042 775,014

비 주주 0 0 0 0 CFPS (W) 83,676 90,072 95,670 104,370

포 2 0 0 0 SPS (W) 1,192,478 1,237,933 1,268,579 1,295,479

포 62 68 79 92 DPS (W) 2,500 2,500 2,500 2,500

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

업 동 흐 35 101 105 114 RIM

당 60 68 79 92 Spread (FROE-COE) (%) -0.6 -0.8 1.3 1.9

+ /무 산상각비 46 42 37 33 Residual Income -4.6 14.8 20.9 29.4

+ 종 , 계 업 실( ) -9 -4 -4 -4 12M RIM Target Price (W) 1,002,074

+ 산 실( ) -1 0 0 0 EVA

+ 산처 실( ) 0 0 0 0 투하 본 775.9 749.8 727.9 709.7 Gross Cash Flow 115 123 131 143 업 55.4 67.7 77.7 90.8

- 전 본 가(감 ) -67 -6 -6 -6 투하 본 (%) 7.5 8.9 10.5 12.6

투 동 흐 -95 -17 -16 -14 투하 본 - WACC (%) 0.9 1.8 4.5 6.5

+ 산 감 0 0 0 0 EVA 7.0 13.4 32.9 46.5

- 산 가(CAPEX) -52 -17 -16 -15 DCF

+ 투 산 매각(취득) -38 -4 -5 -5 EBIT 65.9 81.4 93.8 110.0 Free Cash Flow -17 84 89 99 + /무 산상각비 46 42 37 33 Net Cash Flow -61 83 90 99 - CAPEX -51.5 -17.0 -16.0 -15.0

무 동 흐 12 -8 -8 -8 - 전 본 가(감 ) -65.4 -8.9 -9.3 -9.7

본 가 0 0 0 0 Free Cash Flow for Firm 113.7 99.0 105.5 115.6

채 감 12 -8 -8 -8 WACC

가 -49 76 82 92 본비 (COD) 3.3 3.2 3.2 3.2

말 산 18 94 176 268 본비 (COE) 8.0 8.7 7.1 7.1

말 채( ) 83 7 -75 -168 WACC(%) 6.6 7.1 6.0 6.1

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

산 18 94 176 268 본 (ROE) (%) 7.5 7.9 8.4 9.1

매 채 171 178 185 193 산 (ROA) (%) 5.2 5.6 6.0 6.6

동 산 405 497 595 704 투하 본 (ROIC) (%) 7.5 8.9 10.5 12.6

산 514 491 471 454 EBITDA/ 본 (%) 13.4 13.8 13.5 13.5

투 산 201 209 218 227 EBITDA/ 산 (%) 9.4 9.7 9.7 9.8

비 동 산 788 772 759 750 당 (%) 0.4 0.3 0.3 0.3

산 계 1,193 1,268 1,354 1,454 당 향 (%) 5.7 5.0 4.3 3.7

단 채 38 38 39 40 당 (십억원) 3 3 3 3

매 채무 70 73 76 80 보 주 주당 당 (W) 2,500 2,500 2,500 2,500

동 채 191 198 206 213 채( )/ 본 (%) 10.0 0.8 -7.8 -15.8

채 92 92 92 92 채/ 본 (%) 43.4 41.4 39.3 37.0

당 채 7 7 7 8 비 / 매 액 (%) 129 130 131 131

비 동 채 170 173 176 180 EBIT/ 비 (X) 0.3 0.3 0.3 0.3

채 계 361 371 382 393 동비 (%) 14.9 17.0 19.6 22.9

본 7 7 7 7 당좌비 (%) 211.7 250.5 289.6 330.5

본 여 73 73 73 73 행주식 (mn) 1 1 1 1

여 699 764 839 928 액 가 (W) 5,000 5,000 5,000 5,000

비 주주 0 0 0 0 주가 (W) 580,000 905,000 905,000 905,000

본 계 832 897 972 1,061 시가 액 (십억원) 794 1,239 1,239 1,239

투자 확대 구간 지속되는 중

어, ENT(공연), 쇼핑 지 , 도 개 는 가운 , 역량

강 한 진행 . 진한 사업 폭 , 어 ENT

하다는 단

투자확대에도 불구하고 영업이익 큰 폭 개선 기대

− 진한 사업 (도 , 쇼핑) 실 개 루어지는 가운 ( 어, ENT)

하다고 단

− 여행 에 어 어 원 고 과 함께 매 개

고 다는 . ENT 또한 체 공연 역량 어 향후

재 에 한 감 는 단

− 에도 하고 해 업 289억원(+68.4% y-y) 개 망

투어와 ENT부문의 이익 성장 모멘텀

− 1 별 업 경우, 어 27억원(+11.6% y-y), ENT 15억원(-16.0%

y-y), 쇼핑 -6억원( 지 ), 도 8억원(+63.8% y-y) . 어 비 가

( 고비, 비, 건비) ENT 사 업 실(13억원) 생

− 어 해 객 (항공 + 지) 가 동 비 35.3% 한

가운 , ASP(평균 매단가) 하 에 해 거 21.0% 가. 비항공 거 비

33%(+5%p y-y) 달 하 매 5.2%(+0.8%p y-y) 지 개

− ENT 에 는 지컬/ 트 역 1 매 경신하 동 비 거

19.7%, 매 30.0% 가. 다만 어 (-3.8억원; 공실),

컨 컴 니(-6.2억원; 체공연 재) 등 사 업 는 운

인터파크 (108790.KQ)

Analyst 02)768-7618, justin.kim@nhwm.com

Price Trend

'14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

인터파크

KOSDAQ

인터 크 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2014 2015E 2016F 2017F

매 액 407.3 429.6 473.3 521.1

업 17.1 28.9 38.3 48.0

업 4.2 6.7 8.1 9.2

EBITDA 26.0 37.6 47.3 57.2

10.9 23.0 31.0 38.8

EPS 339 705 951 1,190

PER 67.6 32.2 23.9 19.1

PBR 4.8 4.3 3.9 3.4

EV/EBITDA 26.4 17.9 14.2 11.6

ROE 8.5 14.1 17.1 18.8

주: K-IFRS 연결

료: NH투 전망

업종 비

KOSPI 2,139.54

KOSDAQ 713.95

52주 고가(’14/11/05) 27,400원

저가(’14/06/05) 17,350원

당 (2014) 0.44%

Buy (유지)

목표주가 29,000원 (유지)

재가 (’15/05/20) 22,700원

인 크 www.nhwm.com

투어부문 해외 송출객수 유율 확 될 망 투어부문 부문별 송출객수

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F

(%)('000)

인터파크투어 송출객 (좌)

점유율(우)

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F

('000)

내여행 해외여행 내 박

해외호텔 내항공 해외항공

투어부문 거래총액 매출 환율 망 투어부문 매출액 업이익률 망

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F

(%)( 억원)

투어 거래액(좌)

매출전환율(우)

20.2 25.5 39.8

61.1 85.6

112.7 7.5

18.6 17.5 17.6

'11 '12 '13 '14 '15E '16F

(%)( 억원) 투어 매출액(좌)

투어 영업이익률(우)

ENT 부문 거래총액 매출 환율 추이 ENT 부문 매출액 업이익률 추이

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F

(%)( 억원)

거래총액(좌)

매출전환율(우)

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F

(%)( 억원)매출액(좌)

인터 크 부문별 분기/연간 실 추 (IFRS 연결 기 ) (단 : 십억원, %)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15P 2Q15E 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2013 2014 2015E 2016F

거래 액(GMV) 618.6 616.3 676.5 715.2 686.4 734.6 800.2 823.4 786.9 845.7 913.4 938.2 2,298.4 2,626.6 3,044.6 3,484.2

쇼핑 157.8 145.0 154.3 164.0 162.5 162.4 174.6 185.4 178.8 174.7 185.7 202.0 596.4 621.2 684.8 741.2

69.2 46.2 60.8 55.8 51.5 40.7 50.8 47.6 50.8 37.8 47.3 44.9 247.0 232.0 190.6 180.9

ENT 101.4 107.6 136.2 181.6 121.4 130.5 155.0 208.2 138.8 148.8 173.9 237.0 533.6 526.8 615.1 698.5

투어 290.2 317.5 325.2 313.7 351.0 401.0 419.8 382.2 418.4 484.4 506.5 454.3 921.3 1,246.6 1,554.0 1,863.6

매 액 97.2 82.0 102.0 126.1 99.6 90.9 112.2 126.9 106.6 101.8 124.0 140.9 385.6 407.3 429.6 473.3

쇼핑 13.4 13.9 15.2 27.4 19.9 17.4 18.8 20.3 20.0 20.1 21.8 24.2 55.6 69.9 76.4 86.0

58.3 39.0 49.1 43.6 45.0 34.6 43.2 40.4 43.2 32.2 40.2 38.2 221.5 190.1 163.2 153.7

ENT 12.6 14.6 20.2 38.9 16.3 18.1 25.3 44.6 19.4 21.4 29.3 50.7 68.7 86.3 104.4 120.8

투어 12.9 14.5 17.6 16.2 18.3 20.8 24.9 21.6 24.0 28.1 32.7 27.8 39.8 61.1 85.6 112.7

업 4.2 1.6 5.7 5.6 4.4 6.0 10.2 8.3 6.7 8.1 13.5 10.0 20.5 17.1 28.9 38.3

쇼핑 -0.5 -0.4 -0.1 -1.4 -0.6 -0.4 -0.4 -0.7 -0.5 -0.3 -0.3 -0.4 1.5 -2.4 -2.2 -1.5

0.5 -3.1 -2.4 -1.7 0.8 -0.8 0.3 -0.6 0.7 -0.7 0.2 -0.6 -0.7 -6.7 -0.3 -0.4

ENT 1.8 1.7 4.2 7.2 1.5 2.9 4.7 7.2 2.6 3.4 6.3 8.1 13.0 14.9 16.3 20.4

투어 2.4 3.3 4.1 1.6 2.7 4.3 5.6 2.4 3.8 5.8 7.3 3.0 6.7 11.4 15.0 19.9

2.7 0.9 3.5 3.8 3.2 4.9 8.2 6.7 5.4 6.5 10.9 8.1 13.1 10.9 23.0 31.0

(Growth %y-y)

거래 액(GMV) 21.3 9.9 14.3 12.5 11.0 19.2 18.3 15.1 14.6 15.1 14.1 13.9 9.7 14.3 15.9 14.4

쇼핑 9.1 4.4 3.8 -0.1 3.0 12.0 13.1 13.0 10.1 7.5 6.4 9.0 -2.7 4.2 10.3 8.2

-3.7 -10.2 -4.5 -7.0 -25.5 -12.0 -16.4 -14.8 -1.3 -7.0 -6.9 -5.6 7.1 -6.1 -17.9 -5.1

ENT -1.3 -20.5 2.5 11.7 19.7 21.3 13.8 14.6 14.4 14.0 12.2 13.8 -7.0 -1.3 16.8 13.6

투어 52.0 35.0 31.9 26.1 21.0 26.3 29.1 21.8 19.2 20.8 20.6 18.9 35.8 35.3 24.7 19.9

매 액 3.4 -8.9 4.3 21.6 2.4 10.9 10.0 0.6 7.0 12.0 10.5 11.1 8.2 5.6 5.5 10.2

쇼핑 7.1 0.0 6.3 84.2 48.4 25.4 23.9 -26.1 0.1 15.6 15.8 19.4 4.0 25.7 9.3 12.6

-3.8 -26.9 -12.2 -15.4 -22.9 -11.4 -12.0 -7.3 -3.9 -7.0 -6.9 -5.6 3.2 -14.2 -14.1 -5.8

ENT -4.4 3.9 23.5 54.9 30.0 24.1 25.4 14.6 18.6 18.1 15.6 13.8 9.7 25.6 21.0 15.7

투어 67.1 67.2 55.3 33.3 42.4 43.9 41.6 33.4 31.1 34.9 31.6 28.8 56.0 53.5 40.2 31.6

업 -22.3 -61.3 -19.4 44.4 4.0 279.0 76.8 48.1 53.2 33.5 33.3 20.6 32.9 -16.3 68.4 32.7

쇼핑 적전 적전 적전 적전 적 적 적 적 적 적 적 적 -32.4 적전 적 적

-37.8 적 적전 적 63.8 적 흑전 적 -9.3 적 -20.7 적 적전 적 적 적

ENT -37.2 -36.5 1.3 116.9 -16.0 69.3 12.9 -0.2 74.7 15.5 33.5 12.6 14.7 14.3 9.6 24.9

투어 81.0 134.7 67.5 2.0 11.6 29.5 36.5 53.9 41.9 33.8 31.6 23.1 459.1 69.4 31.6 32.7

(Margin %)

매 전 15.7 13.3 15.1 17.6 14.5 12.4 14.0 15.4 13.5 12.0 13.6 15.0 16.8 15.5 14.1 13.6

쇼핑 8.5 9.6 9.8 16.7 12.3 10.7 10.8 10.9 11.2 11.5 11.7 12.0 9.3 11.3 11.2 11.6

84.3 84.5 80.7 78.1 87.3 85.0 85.0 85.0 85.0 85.0 85.0 85.0 89.7 81.9 85.6 85.0

ENT 12.4 13.6 14.8 21.4 13.5 13.9 16.3 21.4 14.0 14.4 16.8 21.4 12.9 16.4 17.0 17.3

투어 4.4 4.6 5.4 5.2 5.2 5.2 5.9 5.6 5.7 5.8 6.5 6.1 4.3 4.9 5.5 6.0

업 4.3 1.9 5.6 4.4 4.4 6.6 9.0 6.5 6.3 7.9 10.9 7.1 5.3 4.2 6.7 8.1

쇼핑 -3.7 -2.7 -0.8 -5.1 -3.1 -2.3 -2.3 -3.4 -2.4 -1.5 -1.5 -1.8 2.7 -3.4 -2.8 -1.8

0.8 -7.9 -4.9 -4.0 1.8 -2.2 0.7 -1.4 1.7 -2.3 0.6 -1.5 -0.3 -3.5 -0.2 -0.2

ENT 14.3 11.8 20.7 18.5 9.3 16.0 18.6 16.1 13.6 15.7 21.5 15.9 18.9 17.2 15.6 16.9

투어 18.6 23.0 23.3 9.6 14.6 20.7 22.4 11.1 15.8 20.5 22.4 10.6 16.9 18.6 17.5 17.6

료: , NH투 전망

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

매 액 407 430 473 521 PER (X) 67.6 32.2 23.9 19.1 감 (%) 5.6 5.5 10.2 10.1 PER (High,X) 83.1 34.9 25.9 20.7

매 원가 250 240 258 277 PER (Low,X) 45.4 26.8 19.9 15.9 매 158 190 216 244 PBR (X) 4.8 4.3 3.9 3.4 Gross (%) 38.7 44.2 45.6 46.8 PBR (High,X) 6.0 4.7 4.2 3.7 매비 비 141 161 177 196 PBR (Low,X) 3.3 3.6 3.2 2.8 업 (GP-SG&A) 17 29 38 48 PCR (X) 24.3 19.9 15.7 13.0 감 (%) -16.3 68.4 32.8 25.3 PSR (X) 1.8 1.7 1.6 1.4

OP (%) 4.2 6.7 8.1 9.2 PEG (X) 1.3 1.2 1.1 1.0 EBITDA 26 38 47 57 PER/ 주당EBIT 감 (X) 1.7 1.2 1.1 1.0 업 -2 0 1 1 PER/ 주당EBITDA 감 (X) 2.3 1.5 1.3 1.1

(비 ) -2 0 1 1 EV/EBITDA (X) 26.4 17.9 14.2 11.6 업 0 0 0 0 EV/EBIT (X) 40.1 23.3 17.5 13.8

종 계 업 0 0 0 0 Enterprise Value 687 673 669 662 전계 사업 15 29 39 49 EPS CAGR (3 ) (%) 51.9 26.9 21.9 19.7

비 4 7 9 12 EBITPS CAGR (3 ) (%) 40.3 26.4 21.9 19.5 계 사업 11 22 30 37 EBITDAPS CAGR (3 ) (%) 29.4 21.6 18.7 17.1 당 11 22 30 37 주당EBIT (W) 534 886 1,177 1,475

감 (%) -15.6 97.1 37.1 25.1 주당EBITDA (W) 810 1,154 1,451 1,756 Net (%) 2.7 5.0 6.3 7.1 EPS (W) 339 705 951 1,190

주주 11 23 31 39 BPS (W) 4,737 5,242 5,893 6,732 비 주주 0 -1 -1 -2 CFPS (W) 943 1,144 1,447 1,751

포 0 0 0 0 SPS (W) 12,685 13,189 14,530 15,996 포 11 22 30 37 DPS (W) 100 200 300 350

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

업 동 흐 18 19 19 27 RIM

당 11 22 30 37 Spread (FROE-COE) (%) 1.0 5.9 10.5 12.2 + /무 산상각비 9 9 9 9 Residual Income 1.2 11.2 17.9 23.9 + 종 , 계 업 실( ) 0 0 0 0 12M RIM Target Price (W) 29,132 + 산 실( ) 0 0 0 0 EVA

+ 산처 실( ) 0 0 0 0 투하 본 79.7 89.3 106.8 125.6 Gross Cash Flow 30 37 47 57 업 11.6 21.9 29.1 36.5 - 전 본 가(감 ) -4 -12 -20 -19 투하 본 (%) 16.1 25.9 29.7 31.4 투 동 흐 -32 -13 -15 -15 투하 본 - WACC (%) 11.2 20.9 25.2 26.8 + 산 감 0 0 0 0 EVA 8.9 18.7 26.9 33.7 - 산 가(CAPEX) -6 -5 -5 -5 DCF

+ 투 산 매각(취득) -4 0 -1 -1 EBIT 17.1 28.9 38.3 48.0 Free Cash Flow 12 14 14 22 + /무 산상각비 9 9 9 9 Net Cash Flow -14 6 4 11 - CAPEX -6.4 -5.0 -5.0 -5.0 무 동 흐 25 -3 -7 -10 - 전 본 가(감 ) -8.6 -8.4 -16.4 -17.9

본 가 41 0 0 0 Free Cash Flow for Firm 23.4 34.0 49.5 58.6 채 감 -16 -3 -7 -10 WACC

가 11 3 -2 2 본비 (COD) 3.4 3.0 3.0 3.0 말 산 60 63 60 62 본비 (COE) 7.5 8.2 6.6 6.7 말 채( ) -60 -65 -67 -73 WACC(%) 4.9 5.0 4.5 4.6

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

산 60 63 60 62 본 (ROE) (%) 8.5 14.1 17.1 18.8 매 채 60 64 70 77 산 (ROA) (%) 2.8 5.0 6.5 7.7 동 산 272 286 306 333 투하 본 (ROIC) (%) 16.1 25.9 29.7 31.4

산 44 44 44 44 EBITDA/ 본 (%) 16.9 22.3 25.0 26.7 투 산 11 11 12 12 EBITDA/ 산 (%) 6.1 8.5 10.1 11.6 비 동 산 156 158 159 161 당 (%) 0.4 0.9 1.3 1.5 산 계 428 444 466 494 당 향 (%) 29.9 28.4 31.5 29.4

단 채 4 4 4 4 당 (십억원) 3 7 10 11 매 채무 19 20 22 24 보 주 주당 당 (W) 100 200 300 350 동 채 237 238 240 242 채( )/ 본 (%) -38.8 -38.4 -35.4 -34.1

채 37 37 37 37 채/ 본 (%) 178.3 162.9 146.8 130.3 당 채 0 0 0 0 비 / 매 액 (%) 40 40 40 40

비 동 채 37 37 37 37 EBIT/ 비 (X) 0.6 0.4 0.3 0.3 채 계 274 275 277 279 동비 (%) 7.4 17.9 23.8 29.8 본 16 16 16 16 당좌비 (%) 114.5 120.2 127.6 137.3 본 여 100 100 100 100 행주식 (mn) 33 33 33 33

여 42 58 80 107 액 가 (W) 500 500 500 500 비 주주 -1 -2 -3 -5 주가 (W) 22,950 22,700 22,700 22,700 본 계 154 169 189 214 시가 액 (십억원) 747 739 739 739

중국 진출 전략에 시선 집중

내 사 사업 한 동사에 한 감 하다는

단. 브 3 간 6편, 지 보하는 계 2016

여 본격 망

중국 사업모델에 대한 기대감 갖기 충분

− 근 브 독 트 십 계 체결하여 내 사

사업 . 향후 1) 3 간, 2) 6편 공동 , 3) 별

상 지 보 상

− 동사는 개 , 브 는 / 담당. 해 100% 지

쇼 차 ( 본 10.6억원) 립 상 내 사 '쇼 ' 변경할 계

− 행에 매 변동 생할 , 피 매 2.5억

비 100억원 , 미 어플 31억원 . 연 2편

개 가 시, 62억원 가 식 가 해도 리가 없다는 단

탄탄한 국내 라인업 바탕으로 실적 턴어라운드 예상

− 해 공개 업(한 10편) ‘극비 사’(6월), ‘ 살’(7월),

‘사도’(9월), ‘검사 ’(12월), ‘내 들’(12월) 등 들 향후 포진하고 어

내 행에 한 감 하다고 단

− 6월 개 하는 ‘극비 사’ 감 상승하고 는 가운 동사 2015 매

1,207억원(+67.7% y-y), 업 115억원(+548.9% y-y) 사상 실

할 망

− 1) 사 시 지 , 2) 내 업 상 , 그리고

3) 사업 보에 여도 상 어 PER valuation 근

하다고 단

미디어플렉스 (086980.KQ)

미 어 스 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2013 2014 2015E 2016F

매 액 108.1 72.0 120.7 131.7

업 6.3 1.8 11.5 18.9

업 5.9 2.5 9.5 14.3

EBITDA 62.4 50.6 62.1 78.9

5.2 -0.8 9.0 15.8

EPS 83 -12 144 252

PER 38.0 N/A 53.4 30.4

PBR 1.9 2.8 4.2 3.7

EV/EBITDA 2.0 5.2 6.9 5.2

ROE 5.1 -0.7 8.2 12.9

주: K-IFRS 연결

료: NH투 전망

Price Trend

160180

'14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

미디어플

KOSDAQ

Analyst 02)768-7618, justin.kim@nhwm.com

업종 미 어

KOSPI 2,139.54

KOSDAQ 713.95

52주 고가(’15/05/18) 8,000원

저가(’14/08/11) 3,060원

평균거래 (60 ) 11.4십억원

당 (2014) 0.00%

Buy (유지)

목표주가 8,500원 (유지)

재가 (’15/05/20) 7,680원

미 어 스 www.nhwm.com

미 어 스 2015 년 화 라인업

개 투 태 감 주연

강남 1970 2015-01-21 하 민 , 래원

조 탐정: 사라 2015-02-11 민, 달 , 연희

플래 2015-03-12 행 다미엔 차젤 러, J.K.시

연애 맛 2015-05-07 아 , 강 원

아 라 5~6 월 행 - -

극비 사 6 월 곽경택 , 해

암살 7 월 동 하정 , 정 , 전

여 에 내 는 눈 8 월 전 균, , 희

사 9 월 강 , 아 , 문근

그날 10 월 조규 문채원, 연

남과여 11 월 전 연, 공

내 들 12 월 민 병헌, 조

검사 전 12 월 정민, 강동원

료: 미 어플 , NH투

미 어 스 배 편수 2014 년 한국 화 수요 침체

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15E

(편)외 영화

한 영화

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

(% y-y)(백만명) 외 영화 객 (좌)

한 영화 객 (좌)

한 영화 y-y(우)

외 영화 y-y(우)

료: 미 어플 , NH투 료: 흥 원 , NH투

미 어 스 메인투자 한국 화 평균 객수 추이 망 미 어 스 실 망

390 365

'11 '12 '13 '14 '15E

(만명)(편)

평 객 (우)

메인투자 한 영화 편 (좌)

121 132

'11 '12 '13 '14 '15E '16F

(%)( 억원)

매출액(좌)

료: 미 어플 , NH투 전망 주: K-IFRS 연결

료: 미 어플 , NH투 전망

국사업 구조: 지에서 기획/개발, 본사에서 투자지분 확보

SHOWBOX KOREA (HQ)

SHOWBOXCHINA

저 사( 브라 )

쇼프 젝트개

투프 젝트

컬제 사

료: 미 어플 , NH투

미 어 스 국 화손익 가 : < 로젝트 C> 용

가정 단프 젝트 비고

A B C D E F 미 고 계약 20

객 만 2.8 3.3 6.9 11.1 15.3 19.4 3.1 5.3 10.1

티 ATP 36 안 안 36 36 36 36 36 36 36 36 36

극 매 ( 피 ) 만 안 100 120 250 400 550 700 113 190 365

극 매 ( 피 ) 십억원 17 21 43 69 95 121 20 33 63

상 50% 만 안 50.0 60.0 125.0 200.0 275.0 350.0

원 3% 만 안 3.0 3.6 7.5 12.0 16.5 21.0

사 5% 만 안 4.7 5.6 11.8 18.8 25.9 32.9

제 /투 사 42% 만 안 42.3 50.8 105.8 169.2 232.7 296.1

제 비 100억원 가정 만 안 57.8 57.8 57.8 57.8 57.8 57.8

제 사 료 5% 만 안 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9

티브 10% 만 안 4.2 5.1 10.6 16.9 23.3 29.6

비 만 안 64.9 65.8 71.3 77.6 84.0 90.3

가 극 매 액 10% 만 안 10.0 12.0 25.0 40.0 55.0 70.0

프 젝트 만 안 -12.6 -3.0 59.5 131.6 203.7 275.8

쇼 % 30% 30% 30% 30% 30% 30%

쇼 투 만 안 -3.8 -0.9 17.8 39.5 61.1 82.7

쇼 투 십억원 -0.7 -0.2 3.1 6.8 10.6 14.3

주: 1. 객 는 극 매 액 티 ATP 하여 역 정

2. 원/ 안 173원 적

3. 티 ATP 2014 36 안 적

료: CBO, IHS, 미 어플 , NH투 정

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

매 액 72 121 132 144 PER (X) N/A 53.4 30.4 29.0 감 (%) -33.4 67.7 9.1 9.1 PER (High,X) N/A 56.3 32.1 30.5

매 원가 62 100 103 108 PER (Low,X) N/A 33.0 18.8 17.9 매 10 20 29 36 PBR (X) 2.8 4.2 3.7 3.3 Gross (%) 13.9 16.9 21.8 24.8 PBR (High,X) 3.1 4.4 3.9 3.5 매비 비 8 9 10 11 PBR (Low,X) 1.4 2.6 2.3 2.0 업 (GP-SG&A) 2 11 19 25 PCR (X) 5.6 8.1 6.4 6.0 감 (%) -72.1 548.9 64.4 31.5 PSR (X) 4.1 4.0 3.6 3.3

OP (%) 2.5 9.5 14.3 17.3 PEG (X) N/A 1.5 1.5 1.0 EBITDA 51 62 79 85 PER/ 주당EBIT 감 (X) N/A 1.3 1.1 1.2 업 -3 -2 -2 -2 PER/ 주당EBITDA 감 (X) N/A 3.9 3.9 3.5

(비 ) 1 2 2 2 EV/EBITDA (X) 5.2 6.9 5.2 4.6 업 -4 -4 -4 -4 EV/EBIT (X) 149.9 37.4 21.8 15.9

종 계 업 0 0 0 0 Enterprise Value 265 429 412 393 전계 사업 -1 9 16 22 EPS CAGR (3 ) (%) -379.5 34.5 20.9 27.9

비 0 0 0 5 EBITPS CAGR (3 ) (%) 141.1 40.1 27.5 24.3계 사업 -1 9 16 17 EBITDAPS CAGR (3 ) (%) 18.8 13.8 7.9 8.3 당 -1 9 16 17 주당EBIT (W) 28 183 301 396

감 (%) 적전 흑전 75.4 5.1 주당EBITDA (W) 808 993 1,261 1,355 Net (%) -1.1 7.8 12.5 12.0 EPS (W) -12 144 252 265

주주 -1 9 16 17 BPS (W) 1,679 1,822 2,075 2,340 비 주주 0 0 1 1 CFPS (W) 833 945 1,201 1,289

포 1 0 0 0 SPS (W) 1,150 1,929 2,105 2,297 포 0 9 16 17 DPS (W) 0 0 0 0

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

업 동 흐 -44 82 81 83 RIM

당 -1 9 16 17 Spread (FROE-COE) (%) -9.9 -1.6 4.7 3.7 + /무 산상각비 49 51 60 60 Residual Income -10.4 2.4 8.5 8.3 + 종 , 계 업 실( ) 0 0 0 0 12M RIM Target Price (W) 8,491 + 산 실( ) 0 0 0 0 EVA

+ 산처 실( ) 0 0 0 0 투하 본 49.1 26.8 21.9 16.5 Gross Cash Flow 52 59 75 81 업 1.8 11.5 18.9 19.2 - 전 본 가(감 ) -97 22 5 5 투하 본 (%) 6.7 30.3 77.5 100.2 투 동 흐 32 -62 -64 -64 투하 본 - WACC (%) -1.0 23.0 71.1 93.9 + 산 감 0 0 0 0 EVA -0.5 6.2 15.6 15.5 - 산 가(CAPEX) 0 0 0 0 DCF

+ 투 산 매각(취득) 3 -8 -3 -4 EBIT 1.8 11.5 18.9 24.8 Free Cash Flow -44 82 81 83 + /무 산상각비 49 51 60 60 Net Cash Flow -12 20 17 18 - CAPEX -0.1 0.0 0.0 0.0 무 동 흐 0 0 0 0 - 전 본 가(감 ) -48.7 21.6 4.9 5.3

본 가 0 0 0 0 Free Cash Flow for Firm 99.2 40.6 74.0 74.0채 감 0 0 0 0 WACC

가 -12 20 17 18 본비 (COD) 3.6 2.4 2.7 2.2 말 산 24 43 61 79 본비 (COE) 9.2 9.8 8.2 8.3 말 채( ) -29 -52 -70 -90 WACC(%) 7.7 7.2 6.3 6.3

(십억원) 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2017/12F

산 24 43 61 79 본 (ROE) (%) -0.7 8.2 12.9 12.0 매 채 5 8 9 9 산 (ROA) (%) -0.5 5.9 8.8 8.2 동 산 98 125 144 163 투하 본 (ROIC) (%) 6.7 30.3 77.5 100.2

채 0 0 0 0 채/ 본 (%) 35.1 54.0 51.6 49.7 당 채 0 0 0 0 비 / 매 액 (%) 0 0 0 0

비 동 채 0 0 0 0 EBIT/ 비 (X) 0.0 0.0 0.0 0.0 채 계 37 62 68 74 동비 (%) N/A N/A N/A N/A본 31 31 31 31 당좌비 (%) 264.8 201.1 212.2 221.5 본 여 36 36 36 36 행주식 (mn) 63 63 63 63

여 38 47 63 79 액 가 (W) 500 500 500 500 비 주주 0 1 1 2 주가 (W) 4,690 7,680 7,680 7,680 본 계 105 115 131 149 시가 액 (십억원) 294 481 481 481

인바디 (041830.KQ)

세계에서 인정받는 인바디

계 비만 가에 포 , 병원 상 가 상. 특 ,

가 시 미 , 에 향후 3 간 연평균 40% 매

세계 1위 체성분분석 기술력

− 동사는 가 체 계시 1 . 도, 편리 에 경

쟁 보다 어, 2015 가격 10% 상. 근 동사는

가에 하 해 95억원 하여 천 공 결

− 계 비만 는 1980 9억 에 재 21억 가. 특 미 , ,

도, 러시 에 비만 가 집 어 . 개 도상 에 도 비만 가 28 동

4 하여 비만 사 각. 근 비만 질병 규 하 는 학

계 움직 빨 지고 어 체 각

− 동사는 4월에 에 착 하여 체 할 는 ‘ 드’ 시. 향후

동사 다 한 헬 어 웨어러블 에 탑재 어

− 동사에 해 주가 47,000원, 견 Buy 시. 주가는 한 시 PEG 평

균 1.0 한 것. 는 향후 3 간 연평균 EPS 49% 망

2015년 중국, 미국시장에서 높은 성장 기대

− 료 시 직 단계 지만 연간 20% 하고 는 고 시

. 상해 지 리상 없 직 포 , 병원 주 업하고 ,

누 매량 2,000 돌 . 에 특별한 경쟁사는 없어 , 시

90% . 2015 100억원(+37% y-y) 망

− 동사는 계 시 미 에 미 식 (FDA) 승 탕 학 , 체

등에 공 . 2015 미 95억원(+43% y-y) 망

Price Trend

'14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

인바디

KOSDAQ

Analyst 02)768-7654, jinho.yoo@nhwm.com

인 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2013 2014 2015E 2016F

매 액 36.8 48.9 63.6 82.7

업 6.5 10.1 14.7 22.6

업 17.7 20.6 23.1 27.3

EBITDA 7.4 11.2 16.0 24.2

6.2 8.9 13.0 19.7

EPS 453 649 951 1,441

PER 19.2 48.5 41.1 27.1

PBR 2.3 7.2 7.5 5.9

EV/EBITDA 13.1 35.8 31.5 20.5

ROE 12.7 16.0 19.9 24.4

주: K-IFRS 연결

료: NH투 전망

업종 료

KOSPI 2,139.54

KOSDAQ 713.95

52주 고가(’15/02/05) 41,600원

저가(’14/05/27) 12,900원

평균거래 (60 ) 15.3십억원

당 (2014) 0.19%

Buy (신규)

목표주가 47,000원 (신규)

재가 (’15/05/20) 39,100원

업개요

−동사는 가 체 계시 1 . 도, 편리 에 경쟁 보다 . 료

하 체 는 체에 해한 미 체내에 통과시 얻 항값 하여 신체

하는 피 한 비

− 내 11개 리 , 미 , , 본 지 공 운 . 미 , 본, 에 70여 개 리 고 독

업망 운 . 체 매 62%가 해

국내 제품별 매출비

- 2014 제 매 비 전문가 71%, 압

계 8%, 가정 3% 향 가정 제 매 비

가 전망

- 내 학 , 병원, 포 에 미 사

하고 문에 정체. 향 해 에 전문가용

인바디, 71%

혈압계, 8%

가정용

인바디, 3%

활동량계, 2%

소프트웨어

주: 2014

업 실 추이

- 동사 경 제 원가 낮고, 동비가 차 하는 비

낮아 매 액 가할 업 개

- 동사는 2014 채비 6%, 294억원

한 무 조 보

'13 '14 '15E '16F

( 억원) 매출액(좌)

이익률(우)

료: NH투 전망

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

'13.5 '13.8 '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

2014.08웨어러블기기 출

2014.03미 , 출 가

2015.0595억원 모 설투자 결정

인 www.nhwm.com

세계 비만 인구 증가 지역별 수출 비 (2014 년)

1980 2014

(억명)

내, 38%

미 , 14%

일본, 12%

유럽/

남미/

동 , 21%

료: 워싱 학 건강 정연 , NH투 료: , NH투

연간 해외 수출 망 인 웨어러 기기

'12 '13 '14 '15E '16F

( 억원)

내 미

일본

유럽/ 남미/ 동

료: , NH투 전망 료:

인 분기 연간 매출액 망 (K-IFRS 연결) (단 : 십억원, %)

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15E 3Q15F 4Q15F 2013 2014 2015E 2016F

매 액 12.0 12.6 11.5 12.9 15.1 15.4 16.6 16.5 36.8 48.9 63.6 82.7

내 4.0 5.7 3.5 5.4 4.7 4.7 4.7 4.7 13.1 18.5 18.7 18.7

미 1.7 1.6 1.7 1.7 2.2 2.3 2.5 2.5 4.5 6.7 9.5 13.3

1.7 1.8 1.9 1.8 2.1 2.4 2.8 2.7 5.0 7.3 10.0 14.0

본 2.3 1.1 1.4 1.3 2.9 2.1 2.0 1.5 5.8 6.0 8.5 10.2

럽/ 남미 1.4 1.3 1.8 1.6 2.0 2.1 2.4 2.5 8.4 6.2 9.0 13.5

아시아/ 동아프 0.8 1.1 1.2 1.2 1.3 1.8 2.2 2.6 0.0 4.2 7.9 13.0

료: , NH투 전망

인 www.nhwm.com

(십억원) 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F

매 액 37 49 64 83 PER (X) 19.2 48.5 41.1 27.1 감 (%) 10.7 33.0 30.0 30.0 PER (High,X) 20.3 53.2 44.7 29.5

매 원가 11 14 18 24 PER (Low,X) 11.8 13.5 30.0 19.8 매 26 35 45 59 PBR (X) 2.3 7.2 7.5 5.9 Gross (%) 71.1 70.5 71.0 71.5 PBR (High,X) 2.4 7.9 8.1 6.5 매비 비 20 24 30 37 PBR (Low,X) 1.4 2.0 5.5 4.3 업 (GP-SG&A) 7 10 15 23 PCR (X) 15.9 38.8 33.4 22.1 감 (%) 30.0 55.3 45.9 53.2 PSR (X) 3.2 8.8 8.4 6.5

OP (%) 17.7 20.6 23.1 27.3 PEG (X) 0.4 1.0 0.8 0.6 EBITDA 7 11 16 24 PER/ 주당EBIT 감 (X) 0.4 1.0 0.8 0.6 업 1 1 1 1 PER/ 주당EBITDA 감 (X) 0.4 1.0 0.9 0.6

(비 ) 1 1 1 1 EV/EBITDA (X) 13.1 35.8 31.5 20.5 업 0 0 0 0 EV/EBIT (X) 15.0 39.8 34.3 22.0

종 계 업 0 0 0 0 Enterprise Value 97 402 505 495 전계 사업 7 11 15 23 EPS CAGR (3 ) (%) 47.1 49.0 48.4 46.4

비 1 2 2 4 EBITPS CAGR (3 ) (%) 51.4 49.4 49.0 46.2 계 사업 6 9 13 20 EBITDAPS CAGR (3 ) (%) 48.3 46.8 46.9 44.4 당 6 9 13 20 주당EBIT (W) 475 738 1,076 1,649

감 (%) 9.8 43.3 46.6 51.5 주당EBITDA (W) 542 819 1,171 1,768 Net (%) 16.8 18.1 20.5 23.8 EPS (W) 453 649 951 1,441

주주 6 9 13 20 BPS (W) 3,768 4,354 5,226 6,578 비 주주 0 0 0 0 CFPS (W) 548 812 1,171 1,768

포 0 0 0 0 SPS (W) 2,688 3,577 4,649 6,044 포 6 9 13 20 DPS (W) 40 60 80 90

(십억원) 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F

업 동 흐 7 10 14 20 RIM

당 6 9 13 20 Spread (FROE-COE) (%) 1.5 4.4 7.6 13.8 + /무 산상각비 1 1 1 2 Residual Income 0.7 2.5 4.1 8.7 + 종 , 계 업 실( ) 0 0 0 0 12M RIM Target Price (W) , + 산 실( ) 0 0 0 0 EVA

+ 산처 실( ) 0 0 0 0 투하 본 26.6 26.6 27.3 31.4 Gross Cash Flow 8 11 16 24 업 5.8 8.4 12.4 19.0 - 전 본 가(감 ) -1 0 0 -2 투하 본 (%) 26.3 31.7 45.9 64.6 투 동 흐 -6 -9 -13 -13 투하 본 - WACC (%) 15.4 20.6 34.5 54.7 + 산 감 0 0 0 0 EVA 4.1 5.5 9.4 17.2 - 산 가(CAPEX) -9 -1 -12 -7 DCF

+ 투 산 매각(취득) 1 0 -1 -1 EBIT 6.5 10.1 14.7 22.6 Free Cash Flow -2 9 2 13 + /무 산상각비 1 1 1 2 Net Cash Flow 1 1 1 6 - CAPEX -9.3 -1.5 -12.0 -7.0 무 동 흐 -1 -1 -1 -1 - 전 본 가(감 ) -0.4 0.3 0.0 -1.7

본 가 0 0 0 0 Free Cash Flow for Firm -2.3 7.7 1.7 15.3 채 감 -1 -1 -1 -1 WACC

가 0 0 0 5 본비 (COD) 3.0 3.0 2.0 2.2 말 산 4 5 5 10 본비 (COE) 11.2 11.6 12.2 10.6 말 채( ) -22 -29 -30 -40 WACC(%) 10.9 11.1 11.4 9.9

(십억원) 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F 2013/12A 2014/12A 2015/12E 2016/12F

산 4 5 5 10 본 (ROE) (%) 12.7 16.0 19.9 24.4 매 채 4 4 5 7 산 (ROA) (%) 12.2 15.2 18.5 22.4 동 산 32 40 43 57 투하 본 (ROIC) (%) 26.3 31.7 45.9 64.6

채 0 0 0 0 채/ 본 (%) 4.1 6.0 8.7 9.0 당 채 0 0 0 0 생 채 0 0 0 0

비 동 채 0 0 0 0 비 / 매 액 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 채 계 2 4 6 8 EBIT/ 비 (X) N/A N/A N/A N/A본 7 7 7 7 동비 (%) 1,653.0 1,192.3 718.3 725.7 본 여 1 1 1 1 행주식 (mn) 14 14 14 14

여 45 53 65 83 액 가 (W) 500 500 500 500 비 주주 0 0 0 0 주가 (W) 8,700 31,500 39,100 39,100 본 계 52 60 72 90 시가 액 (십억원) 119 431 535 535

아프리카TV (067160.KQ)

1인가구 시대에 뜨는 아프리카TV

1 가 시 에 향 커 니 할 는 프리 TV 시청 가 빠

게 가하 2015 , 고 매 25% 망

아프리카TV 모바일 트래픽 급증

− 실시간 개 비 프리 TV 2014 매 비 70%,

동 상 고 30% . 2014 게 사업 ( 런 ) 매각, 사업

게 사업 비 감 하 업 개

− 프리 TV 주 는 게 (60%), 보 는 (15%), 포 (10%) 등.

근 연 연, 쇼핑, 주식, 지상 / 블 드 마, , 등 가

다 해지 시청 10~30 주에 별·연 별 다

− 프리 TV 월평균 (Monthly Unique Visitors)는 2015 4월 780

만 (+10.7% y-y) 매 꾸 . 고 는 350만

( 250만 , PC 100만 ) 돌 , 별 고 동시시청 47만 , 평균 동시

시청 15만 , 시청 2,000만 , 고 동시 7,000개

− 프리 TV는 2014 본, 2015 만에 진 하여 향후 비

가능 . 에 프리 TV 비슷한 실시간 개 비 하고

는 YY 경우 월간 가 1억 에 달할 도 빠 게

1인가구 시대에 개인 미디어 플랫폼으로 성장

− 미 어 역에 지상 / 블에 볼 없었 개 는 개 들

참여가 해짐. 1 가 는 시간에 맞 어 집에 TV 시청하 보다는 시간

과 에 지 고 마트폰 동 상 하는 것 . 프리

TV에 BJ(Broadcasting Jockey) 채 향 커 니 하는

것 트 드 리

Price Trend

'14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

아프리카TV

KOSDAQ

Analyst 02)768-7654, jinho.yoo@nhwm.com

아 리카 TV 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2013 2014 2015E 2016F

매 액 36.7 50.5 63.1 72.5

업 4.3 5.6 8.9 11.7

업 11.8 11.0 14.0 16.1

EBITDA 6.7 9.0 12.0 14.7

0.2 2.8 7.4 9.7

EPS 33 312 829 1,046

PER 276.3 85.7 25.8 20.5

PBR 2.5 6.5 4.7 3.8

EV/EBITDA 14.6 29.9 18.8 14.5

ROE 0.9 8.1 18.6 20.1

주: K-IFRS 연결 , 2014 라 게 사업 문( 런 ) 매각 매 액 조정

료: NH투 전망

업종 비

KOSPI 2,139.54

KOSDAQ 713.95

52주 고가(’14/09/26) 32,750원

저가(’15/03/10) 21,300원

당 (2014) 0.56%

Not Rated재가 (’15/05/20) 21,400원

업개요

−동사는 ‘별 ’ 매 는 독특한 비 니 통해 고 과 함께 가가 창 하는 보

. 프리 TV 비 경쟁 진행 (Broadcasting Jockey) 커 니티 시청 도, 다 한

가 생산 어 생 미 어 생태계 했다는 에

−동사는 트리 , P2P, 빅 하는 등 보

제품별 매출비

- 2014 매 액 비 아프 TV 88.5%%, 게

11.5%. 2014 라 게 사업 문( 런 ) 매각

'12 '13 '14 '15E

( 억원)

기타 게임 AfreecaTV

료: 아프 TV, NH투 전망

업 실 추이

- 아프 TV 경 원가에 고정비( 건비, 사 료

등) 비 아 매 액 가할 업 개

- 2014 적 사업 게 사업 비 감

- 동사는 2014 채비 45%, 60억원 안

정적 무 조 보

'13 '14 '15E '16F

( 억원) (%)

료: NH투 전망

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

'13.5 '13.8 '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

2015.03.11주당 150원 현금배당 결정

2014.08.1230억원 모 '테일 런너' 사업 양도

아 리카TV www.nhwm.com

아 리카 TV 부문별 실 망 (단 : 십억원)

2012 2013 2014 2015E

매 액 30.0 36.7 50.5 63.1

- 아프 TV 27.8 33.9 44.6 60.0

- 게 0.4 2.7 5.8 3.1

주: IFRS 연결 , 2014 라 게 사업 문( 런 ) 매각 매 액 조정

료: 아프 TV, NH투 전망

아 리카 TV 월평균 방문자수 국내 모 일 상 App 이용시간 비 (2013)

10,000

'13.1 '13.4 '13.7 '13.10 '14.1 '14.4 '14.7 '14.10 '15.1 '15.4

(천명)

오프라인

재생기32%

YouTube17%

아프리카TV

DMB16%

hoppin3%

SBS고릴라2%

pooq2%

기타11%

료: 아프 TV 료: 닐 - 아

중앙백신 (072020.KQ)

국산 백신의 자존심

견 신 CAPA(생산능 ) 20% . 신규 PED 신 3 에 산 가능. 신

과 CAPA 량 5월 개 는 여 하 는 상

마진 복 가능

애견백신 분야 확대

− 별 매 비 보 2015 1 돈 신 31%, 역 신 31%,

우 신 9% 산 비 . 견 신 비 7.3%에 과

− 2014 지 3개 에 걸쳐 200억원 하여 에 합하는 허가

한 GMP(우 질 리 ) 시 료하 고, 견 신과

계 신 CAPA 비 각각 20%, 40%

− 견 신 CAPA 견시 에 비 하 한

것 . 내 견 신 가 과 하고 었 동사가 체 하

한 가격 공 하

PED백신 국산화 출시

− PED(돼지 행 사병) 러 는 2013 내 후 돈 가에 피해

고 는 질병

− 신 내 PED 신 개 하여 립 산검역원에 매허가 신청

해 . 3 는 산 가능할 것 상

− 2014 4 신 에 한 GMP 어 업

하 하 고 2015 1 지 어짐. 5월 상승하고 고 PED

신 3 시 에 하 는 상 마진 가능

− 채비 17%, 차 경 , 74억원 보 하고 어 재 건

Price Trend

'14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

앙백

KOSDAQ

Analyst 02)768-7971, midas.sohn@nhwm.com

앙백신 실 망 (단 : 십억원, 원, 배, %)

2013 2014 2015E 2016F

매 액 24.3 29.6 35.4 41.7

업 5.1 5.5 5.0 7.5

업 20.9 18.7 14.1 17.9

EBITDA 8.5 8.6 7.9 10.1

4.4 4.3 4.3 6.4

EPS 608 585 581 878

PER 19.7 26.5 28.0 18.6

PBR 1.8 2.2 2.1 1.9

EV/EBITDA 9.6 12.3 13.6 10.0

ROE 9.6 8.6 7.9 10.9

주: K-IFRS 연결

료: NH투 전망

Not Rated재가 (’15/05/20) 16,300원

업종 제약

KOSPI 2,139.54

KOSDAQ 713.95

52주 고가(’14/10/28) 19,500원

저가(’14/05/20) 11,800원

당 (2014) 0.32%

업개요

−동사는 신 업체 돈 신, 계 신, 우 신, 역 신, 견 신 등 매하고 . 내 동

시 규 는 5,960억원, 신 하는 생 학 시 규 는 2,028억원

− 산 민들 비하는 2 식량 보가 매우 . 근에는 항생 에 체내 가

에 료보다는 시하는 경향 강해지 신 가

− 내 신 시 다 사가 70% 상 하고 는 시 동사는 10% 내 신 업체 에

는 1 것 . 해 경쟁사 는 링거 겔하 , 트 리 , 리 리 , 한 등 고, 내 경

쟁사 는 미 (041960. KQ), 미생 (036480. KQ), 고 비 피, 십 등

제품별 매출비

- 제 매 비 양 신 31.4%, 제역 신 31.1%, 양계

신 15.0%, 애견 신 7.3%, 신 9.0%

- 비 2015 1 15.3%. 가 는 태 가

트남, 라 시, 미얀

9%6% 양돈백

제역백

양계백

애견백

축우백

기타

주: 2015 1

료: 앙 신

업 실 추이

- 신제 폐 상 하 2014 4 원가 상

- 2014 채비 17%, 74억원 보 한

무 조 보

'12 '13 '14 '15E '16F

( 억원) (%)

료: NH투 전망

12,000

16,000

20,000

'13.5 '13.8 '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

2015.04.28조달청과 27억원 모

FMD-100 공급계약 체결

2015.02.09서울 야생조류에서 AI 발견 소 에 급

앙 신 www.nhwm.com

동물약품 내수시장 규모 생물학 제제 내수시장 규모

생물학적제제

치 제

항생제

의약외품

의 용품

보조의약품

5% 돼 백

조류백

개백

산용

기타생물학적제제

소백

료: 앙 신, 한 동물약 , NH투 료: 앙 신, 한 동물약 , NH투

동물약품 시장규모 추이 국내시장 유율

'10 '11 '12 '13 '14

동물약품 전체 생물학적제제( 억원)

'10 '11 '12 '13 '14

료: 앙 신, 한 동물약 , NH투 료: 앙 신, NH투

매출 태별 매출액 추이 매경로별 매출액 추이

'12 '13 '14

용역 상품 제품( 억원)

'12 '13 '14

출 납 대리점( 억원)

료: 앙 신, NH투 료: 앙 신, NH투

투 견 주가 경내역

종 드 제시 투 견 가

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

'13.5 '13.8 '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

종가

목표주가(12M)

(원)트 139480.KS 2015.05.19 Buy 302,000원(12개월)

2015.03.16 Buy 276,000원(12개월)

담당 Analyst 경

2014.11.12 Hold 245,000원(12개월)

2013.09.12 Hold 265,000원(12개월)

2013.06.04 Hold 230,000원(12개월)

100,000

200,000

300,000

400,000

'13.5 '13.8 '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

종가

목표주가(12M)

(원)GS 쇼핑 028150.KQ 2015.01.27 Buy 262,000원(12개월)

담당 Analyst 경

2014.11.12 Buy 280,000원(12개월)

2014.01.28 Buy 360,000원(12개월)

2013.11.13 Buy 333,000원(12개월)

2013.04.30 Buy 300,000원(12개월)

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

'13.5 '13.8 '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

종가

목표주가(12M)

(원)드 002270.KS 2015.05.11 Buy 1,000,000원(12개월)

10,000

20,000

30,000

40,000

'14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

종가

목표주가(12M)

(원)108790.KQ 2015.02.05 Buy 29,000원(12개월)

2014.11.05 Buy 32,000원(12개월)

담당 Analyst 경

2014.02.04 Buy 18,000원(12개월)

투 견 주가 경내역

10,000

'13.5 '13.8 '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

종가

목표주가(12M)

(원)미 어플 086980.KQ 2015.05.06 Buy 8,500원(12개월)

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

'13.5 '13.8 '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5

종가

목표주가(12M)

(원)041830.KQ 2015.05.21 Buy 47,000원(12개월)

종 투 등 (Stock Ratings)

2015 1월 20 당사 종 투 등 (Stock Ratings) 종전 4단계(Strong Buy/Buy/Hold/Reduce)에 ‘Strong Buy’ 등 제 한 3단계(Buy/Hold/Sell) 조정하고 Reduce

Sell 경하니 투 단에 참고하시 랍니다. Rating System 경 종 투 견 3단계 단 하여 투 가들에게 한 시 전달하 한 적 니다.

- 투 등 (Ratings): 주가 제시 가 향 12개월간 종 에 라

l Buy : 15% 과

l Hold : -15% ~ 15%l Sell : -15% 미만

Compliance Notice

l 당사는 료 동 료상에 언 업들 행주식 등 1% 상 보 하고 않 니다.

l 당사는 동 료 투 가 또는 제3 에게 사전 제공한 사실 없 니다.

l 동 료 투 사 는 료 동 료상에 언 업들 투 상 보 하고 않 니다.

l 동 료상에 언 “ , 앙 신, 쿠첸, 아프 TV”는 당사 Coverage 업 아님 알 드 니다. 라 당사 공식 투 견 주가는 제시하 않 니다.

l 동 료에 게시 내 들 본 견 정 하게 하고 , 당한 압 나 간 없 었 합니다.

고 사항

본 조사 료에 내 당사 투 사가 신 할 만한 료 정보 탕 다해 한 결과 나 그 정 나 전 보 할

없 니다. 라 투 투 단 해 것 어 한 경 에 주식 등 투 상 투 결과에 한 적 책 단하 한 빙 료 사

없 니다. 본 조사 료는 당사 저 물 든 적 산 당사에 당사 동 없 복제, 포, 전 , , 여할 없 니다. 동사에 한 조사 료

공 가 단 는 경 , 당사 (www.nhwm.com)에 조 하실 니다.

NH 스몰캡 이슈 IV

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