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Prospecto REVNI Publipesca
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Memorando de Inversio n Registro de Valores no inscritos - Revni
Emisor:
Estructurador y Colocador:
“Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su negociación no constituye
Oferta Pública. El cumplimiento de estas operaciones no se encuentra amparado por el Fondo de
Garantía de Ejecución aportado por las Casas de Valores”
“La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de Valores ni de los miembros del
Directorio de esta Institución, recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores,
ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de entidad emisora, el riesgo o
la rentabilidad de los valores anotados”
3
Contenido DECLARACION ..................................................................................................................................... 2
INFORMACION GENERAL .................................................................................................................... 5
Razón social del emisor ................................................................................................................... 5
Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil .................... 5
Número del Registro Único de Contribuyentes .............................................................................. 5
Objeto Social de la compañía .......................................................................................................... 5
Domicilio principal del emisor, que incluye la dirección, el número de teléfono, el número de
fax, dirección de correo electrónico y pagina web ......................................................................... 5
Capital autorizado, suscrito y pagado ............................................................................................. 5
Número de acciones, clases, valor nominal y series, cuando corresponda; ................................... 5
Nombre y registro del auditor externo o del contador, según corresponda; ................................. 6
Nombre del representante legal, nómina de los administradores y miembros del directorio y sus
respectivas hojas de vida ................................................................................................................ 6
Número de empleados por áreas ................................................................................................ 6
Organigrama ................................................................................................................................ 7
Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la compañía, que
incluya la información hasta el tercer nivel de propiedad; ............................................................. 7
Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras: ...................... 8
Breve historia de la empresa .................................................................................................. 8
Misión: ......................................................................................................................................... 8
Visión: .......................................................................................................................................... 8
Principales actividades ............................................................................................................ 8
Perspectivas Futuras ............................................................................................................... 9
Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de Mercado de Valores; .......... 10
Destino de los recursos que se espera recibir; y, .......................................................................... 10
Nombre de la casa de valores que patrocina la anotación. .......................................................... 10
CARACTERISTICAS DE LOS VALORES A ANOTARSE ............................................................................ 11
4
Descripción del valor a anotarse ................................................................................................... 11
Monto y plazo de los valores a anotarse ...................................................................................... 11
Valor nominal ................................................................................................................................ 11
Modalidad de amortización .......................................................................................................... 11
Garantía General ........................................................................................................................... 11
Garantía especial, en caso de existir; ............................................................................................ 11
Tasa de interés de existir y base de cálculo para el pago ............................................................. 11
Modalidad y Lugar de Pago ........................................................................................................... 11
Tabla de amortización ................................................................................................................... 12
INFORMACION ECONOMICA Y FINANCIERA ..................................................................................... 13
Descripción del entorno económico en que desarrolla y desarrollara sus actividades, del entorno
competitivo para las líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas; .................................. 13
ENTORNO ECONOMICO1 .............................................................................................................. 13
Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la compañía; .................... 16
Detalle de los principales activos productivos e improductivos; .................................................. 17
Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los últimos tres años y para
los tres años siguientes; ................................................................................................................ 17
Estados financieros del último año auditado por una firma de auditoría externa con sus
respectivas notas;.......................................................................................................................... 17
Análisis horizontal y vertical de los estados financieros del último año, cuando fuere aplicable. 19
Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento, rentabilidad e indicadores de
eficiencia; y, ................................................................................................................................... 21
Modelo financiero del que se desprenda y sustente para valores de renta fija, flujo estimado de
caja del emisor, que considere la cancelación de los vencimientos y el estudio de factibilidad
(Due Dilligence), elaborado por la Casa de Valores auspiciante. .................................................. 22
5
INFORMACION GENERAL
Razón social del emisor PUBLIPESCA S.A.
Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro
Mercantil
La compañía PUBLIPESCA S.A. se constituyó el 17 de septiembre de 1990 en el cantón Guayaquil,
Provincia del Guayas, mediante escritura pública celebrada en la Notario Decimo Noveno del
Cantón Guayaquil del Ab. Miguel Falconi Rodriguez.
Se inscribió en el registro mercantil del cantón de Guayaquil el 26 de octubre de 1990.
Número del Registro Único de Contribuyentes 0991107614001
Objeto Social de la compañía La compañía tiene por objeto dedicarse a las actividades de explotación de criaderos de
camarones.
Domicilio principal del emisor, que incluye la dirección, el número de
teléfono, el número de fax, dirección de correo electrónico y pagina web
Domicilio: Cantón Guayaquil, Provincia del Guayas
Dirección: Via a la Costa km 52, camino Sabana Grande junto a la camaronera Gracia
Teléfono: 593 4 2806007
Correo electrónico: obenavides@corporacionlanec.com
Capital autorizado, suscrito y pagado Capital Autorizado: $128,878.00
Capital suscrito y pagado: $64,439.00
Número de acciones, clases, valor nominal y series, cuando corresponda;
No. Acciones Valor Nominal Clases
33,830.00 1.00$ Ordinarias y nominativas
27,386.00 1.00$ Ordinarias y nominativas
3,223.00 1.00$ Ordinarias y nominativas
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Nombre y registro del auditor externo o del contador, según corresponda; Auditor externo: Edgar Nicolas García Sanchez, registro: SCRNA 776
Contador General: Olmedo Benavides Izquierdo, No. 0146150
Nombre del representante legal, nómina de los administradores y
miembros del directorio y sus respectivas hojas de vida
Las hojas de vida se encuentran en el Anexo 1
Número de empleados por áreas
CARGOS
HENRY JUSTO SUAREZ FORTUN BIOLOGO / ADMINISTRADOR
REPRESENTANTE LEGAL
ADMINISTRADOR
CARGOS
REPRESENTANTE LEGAL /GERENTE GENERAL
CARGOS
ROSA LORENA GUERRERO RODRIGUEZ
GLADYS KATIUSKA AVILES CANDELARIO
MIEMBROS DEL DIRECTORIO
CHRIS ALEX OLSEN MOELLER
TEODORO MALO MALO
NICOLAS ALEJANDRO AROSEMENA OLSEN GERENTE DE OPERACIONES
PRESIDENTE
SUB-GERENTE GENERAL
GERENTE FINANCIERO / ADMINISTRATIVO
GERENTE DE RRHH
ALEX HELGE OLSEN PONS
EDUARDO CORRAL NAVIA GERENTE DE PRODUCCION
AREAS # EMPLEADOS
Operativo 10
Seguridad 1
Total empleados: 11
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Organigrama
Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de
la compañía, que incluya la información hasta el tercer nivel de
propiedad;
Publipesca S.A.
Accionista Monto % de participación
ACTIONFLEX S.A. 33,830.00$ 52.50%
BLEDOR C. LTDA. 27,386.00$ 42.50%
Actionflex S.A.
Accionista Monto % de participación
Olsen Moeller Brigitte Ingrid 720.00$ 90.00%
Olsen Moeller Karen Ingrid 80.00$ 10.00%
Bledor C. Ltda.
Accionista Monto % de participación
Irigoyen Blacio Wilson Ramon 1.00$ 0.125%
Moeller Freire Werner Gustavo 799.00$ 99.875%
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Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras:
Breve historia de la empresa
Publipesca S.A. se constituyó mediante escritura pública otorgada ante el Dr. Miguel Falconi
Rodríguez, Notaria Décimo Novena del Cantón Guayaquil, en Septiembre 17 de 1990, e inscrita
en el Registro Mercantil del Cantón Guayaquil en octubre 26 de 1990.
La compañía Publipesca S.A. cuya actividad principal es la producción de camarón, está ubicada
a la altura del Km 52 Vía a la Costa en la Parroquia Chongon.
Consta la camaronera de 46.94 hectáreas de espejo de agua, distribuidas en piscinas y pre
criaderos, todas tienen sus respectivos canales reservorios y de conducción de agua además de
los canales de drenaje para la evacuación de las aguas ya usadas. Se dispone además de
campamento para alojar el personal y bodegas para almacenaje de alimento balanceado y otros
insumos como fertilizantes, maderas, mallas, accesorios de cosecha, etc.
Misión:
Somos una empresa dedicada a la producción de camarones de calidad, en base a procesos
eficientes, innovadores, con un buen ambiente de trabajo apoyados en un equipo humano
proactivo y capacitado, cumpliendo con las normas legales, con responsabilidad social y ecológica
para la satisfacción de nuestros clientes, colaboradores y accionistas.
Visión:
Ser una empresa líder en calidad y productividad camaronera, basados en una organización y
procesos que generen riqueza y crecimiento constante.
Principales actividades
Su actividad principal es la producción de camarón. El proceso básico de la producción de
camarón se inicia en el laboratorio de donde se obtiene la Post-Larvas. Previamente en la
camaronera se prepara el pre criadero donde se siembran estas Post – Larvas las cuales se
alimentan con balanceados y permanecen alrededor de 20 días. Transcurrido este tiempo los
ahora juveniles ingresan a la piscina de engorde donde son alimentados con balanceado y en
algunas ocasiones se aplica fertilizante de ser necesario, se monitorean diariamente los
parámetros básicos de oxígeno y temperatura.
Dependiendo del mercado los animales se cosechan generalmente alrededor de 15 a 20 gramos,
pasan a la planta de proceso y así mismo dependiendo del mercado al cual se vayan a destinar se
les hace el tratamiento requerido y están listos para la exportación.
9
Una vez se llega a la cantidad deseada, se concluye la labor de siembra y desde este momento
arranca la fase de engorde. Esta es la etapa más larga, dependiendo de las metas trazadas será el
tiempo que dure y puede ir desde alrededor de 90 días hasta 5 meses aproximadamente, en caso
que el mercado para camarón grande este bueno, puede incluso durar más tiempo.
Así como en la precria, los animales son alimentados a diario y las dosis se ajustan
frecuentemente, dependiendo de la evolución de los animales. Existen diversos tipos de alimento
así como de tamaño de la partícula a suministrar, esto va acorde al tamaño de los animales, los
cuales son muestreados cada semana tanto en tamaño como en cantidad. A su vez está el manejo
del agua para obtener buenos resultados, para ello se realizan controles de calidad de agua y
permanentemente se monitorea el oxígeno y la temperatura del agua, según esto se procede a los
recambios de agua.
Dependiendo asimismo de las metas trazadas, se decide el momento de la cosecha, lo más
frecuente es cosechar animales por encima de 15 gramos, una vez alcanzado el peso deseado se
negocia el producto, con alguna de las procesadoras locales y se procede con la faena de pesca.
Para este proceso es necesario drenar toda el agua de la piscina, la cual se filtra a través de un
bolso de pesca, esta faena dependiendo del tamaño de la piscina y del libraje a cosechar puede
tardar desde 4 horas hasta toda una noche. El camarón es pesado y según el proceso acordado,
puede ser para entero o para cola, según esto es el tratamiento que se le da, así como la
preservación del producto, este se coloca en gavetas de transporte y en camiones refrigerados se
lleva hasta la planta de proceso, una vez sellado el furgón, culmina todo el proceso de cría del
camarón.
Perspectivas Futuras
Publipesca S.A. tiene como objetivo seguir tecnificando y mejorando su producción para obtener
producto de calidad y así seguir en el mercado camaronero, cumpliendo con los requisitos
ambientales, legales y regulaciones que se van presentando de acuerdo al progreso del sector.
10
Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de
Mercado de Valores;
Destino de los recursos que se espera recibir; y, El destino de los recursos de la presente emisión es 100% para capital de trabajo.
Nombre de la casa de valores que patrocina la anotación. La casa de valores que patrocina la anotación es Ventura Casa de Valores S.A.
NOMBRE EMPRESA VINCULADATIPO DE
VINCULACION
Actionflex S.A.
Fontanive S.A., Camaronera Garpin
Cia. Ltda., Gramilesa S.A., Ariegra
S.A.
Propiedad
Bledor C. Ltda.
Fontanive S.A., Camaronera Garpin
Cia. Ltda., Gramilesa S.A., Ariegra
S.A.
Propiedad
Christian Olsen PonsFontanive S.A., Camaronera Garpin
Cia. Ltda., Gramilesa S.A.Propiedad
Teodoro Malo Malo
Fontanive S.A., Camaronera Garpin
Cia. Ltda., Gramilesa S.A., Ariegra
S.A., Proccariomart S.A. Gestión
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CARACTERISTICAS DE LOS VALORES A ANOTARSE
Descripción del valor a anotarse Pagares a la orden
Monto y plazo de los valores a anotarse El monto que se va a emitir es de $540,000.00 con plazo de 1080 días
Valor nominal El valor nominal es de $100.00 o múltiplos de $100.00.
La numeración de los valores iniciara en el 001 en adelante.
Los títulos a emitir serán a la orden y estarán autorizados con la firma del representante legal de
PUBLIPESCA S.A.
Modalidad de amortización La amortización de capital será al vencimiento del plazo de la emisión, el cual empezara a correr a
partir de la primera colocación
Garantía General Los valores que emitan estarán amparados con la garantía general del emisor, es decir con todos
sus activos no gravados, conforme lo dispone la ley del mercado de valores
Garantía especial, en caso de existir; La anotación del Revni de PUBLIPESCA S.A. no cuenta con garantía específica.
Tasa de interés de existir y base de cálculo para el pago La tasa de interés que pagaran los valores a anotarse es del 9,00%, cuya base de cálculo será
360/360
El pago de intereses se realizara trimestralmente (90 días), calculado sobre el saldo de capital de
cada titulo
Los intereses correrán a partir de la fecha de la primera colocación, aquellos títulos que se
negocien en días posteriores a esta fecha, los inversionistas deberán reconocer los días
transcurridos según sea el caso.
Modalidad y Lugar de Pago El agente pagador es la compañía PUBLIPESCA S.A. por medio del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores Decevale S.A. cuyas oficinas se encuentran ubicadas en:
Guayaquil: Pichincha 334 y Elizalde Quito: Av. Amazonas 1084 y Naciones Unidas, Edif. La Previsora, Torre B, Piso 7, Oficina 703
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En base al contrato de Servicio de Gestión de Cobro suscrito entre PUBLIPESCA S.A. y el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores Decevale S.A. los títulos se pagaran a los inversionistas mediante crédito en cuenta del inversionista en el lugar de pago indicado, previa presentación del documento respectivo (pagare). En el caso que la fecha de pago ocurra en día no hábil, éste se hará el primer día hábil siguiente, sin que por esto se reconozcan intereses adicionales.
Tabla de amortización
Periodos Capital Interes Dividendo Amortizacion
100.00
90 días vista 2.25 2.25 100.00
180 días vista 2.25 2.25 100.00
270 días vista 2.25 2.25 100.00
360 días vista 2.25 2.25 100.00
450 días vista 2.25 2.25 100.00
540 días vista 2.25 2.25 100.00
630 días vista 2.25 2.25 100.00
720 días vista 2.25 2.25 100.00
810 días vista 2.25 2.25 100.00
900 días vista 2.25 2.25 100.00
990 días vista 2.25 2.25 100.00
1080 días vista 100.00 2.25 102.25 0.00
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INFORMACION ECONOMICA Y FINANCIERA
Descripción del entorno económico en que desarrolla y desarrollara sus
actividades, del entorno competitivo para las líneas de negocio de la
empresa y sus perspectivas;
ENTORNO ECONOMICO1
SECTOR REAL
PIB El PIB en el año 2012 creció 5.1% con relación al 2011, ubicándose en $63,673 millones. Lo que situó al país en el grupo de países de mayor crecimiento de Sudamérica, ocupando el cuarto lugar después de Perú, Chile y Venezuela.
En el primer trimestre del año el PIB presento un crecimiento del 3.5% con relación al mismo periodo en el año 2012. Con un crecimiento del 0.2% solo en el primer trimestre y donde las actividades económicas más representativas fueron: Correo y comunicaciones (0.15%), construcción y obra pública (0.14%), agricultura (0.09%), comercio y actividades profesionales (0.09%)
INFLACION
La tasa de inflación a Diciembre del 2012 fue de 4.16%, ubicándose por debajo del promedio de américa latina de 5.10%
A septiembre del 2013 la inflación se ubicó en 1.71% el menor de los porcentajes alcanzados en el 2013, donde las divisiones de consumo que aportaron con un mayor porcentaje en relación al promedio general fueron: Restaurantes y Hoteles, Educación y Salud.
Los sectores económicos que mayor inflación acumulada tienen en lo que va del 2013 es Servicios con 3.26% y Agroindustria (2.43%) IPC2
El Índice de precios al consumidor a Septiembre del 2013 fue de $144 frente al índice de septiembre del 2012 de $141.58, donde la inflación anual asciende a 1.71% y la mensual a 0.57%. Donde la división de comunicaciones presenta deflación (-0.13%). 1 Fuente: Estadísticas Macroeconómicas Octubre 2013, www.bce.fin.ec
2 Fuente: www.inec.gob.ec , Boletín No. 378
SECTOR EXTERNO
BALANZA COMERCIAL
14
A agosto del 2013 la balanza comercial registró un déficit de -983.2 millones, donde la balanza comercial petrolera tuvo un saldo favorable de 5360.70 millones, mientras que la balanza comercial no petrolera presento saldos comerciales negativos -6343.90 millones. Las importaciones totales de enero a agosto 2013, en valor FOB alcanzaron $17374.3 millones, lo que representa un crecimiento en valor FOB de 8.1% con relación al mismo periodo del año anterior. Donde las materias primas fueron las que aportaran con un 31.2% del valor, como se muestra en el pie a continuación:
Las exportaciones totales de enero a agosto 2013 alcanzaron 16391.1 millones, incrementándose 1.8% frente a las ventas registradas durante el mismo periodo en el año anterior. Las exportaciones petroleras estuvieron conformadas por un 95.6% de exportación de crudo y la diferencia 4.4% en derivados. La exportaciones no petroleras a su vez tuvieron una conformación de 46.5% en la exportación de bienes tradicionales y la diferencia53.5% en bienes no tradicionales. Los productos de mayor participación se muestran en la gráfica a continuación:
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Entorno del Sector Camaronero
En el Ecuador existe un total de 175 mil hectáreas camaroneras lo cual genera 200 mil plazas de
trabajo de forma directa e indirecta, es el segundo producto de exportación no petrolera, después
del banano.
El sector camaronero ecuatoriano registra un crecimiento del 25% con ventas revistas hasta finales
de año de USD 950 millones, informó la directora ejecutiva de la Cámara Nacional de Acuacultura,
Yahira Piedrahita, quien precisó que el 2010 cerró con USD 800 millones en exportaciones.
Este crecimiento lo atribuye a la estabilidad de los precios y la ausencia de enfermedades
emergentes en la producción local, “otros países productores como Vietnam, México, India y
Tailandia sufren de enfermedades que afectan al marisco, entre ellas la mancha blanca”.
Los problemas en estos países originaron la reducción de la oferta y el incremento de la demanda,
lo cual fue aprovechado por Ecuador para posicionarse en mercados como el de Europa y Estados
Unidos.
Los precios según la experta podrían incrementarse en los próximos días, pues estos grandes
mercados, a pesar de la crisis, siempre buscan una cadena de distribución segura y tener el
producto a tiempo sin que pierda calidad.
Indicó que luego de la crisis de la mancha blanca en 1999 que exterminó extensas plantaciones
camaroneras ecuatorianas, el sector mejoró mucho en manejo técnico y genético, alimentación y
áreas de producción.
“En el país continuamos con el sistema semi-intensivo, otorgando más valor a la calidad que a la
cantidad, a diferencia de otros países donde se maneja enormes volúmenes del producto lo cual al
momento de la aparición de una enfermedad resulta imposible de manejar”, explicó.
Citó como ejemplo el sudeste asiático, donde se siembran 25 a 30 animales por metro cuadrado,
mientras que en Ecuador es de 8 a 12 animales.
Por la información antes mencionada, consideramos que el sector está dando oportunidad a todos
los que actualmente estamos trabajando en él. El mercado camaronero internacionalmente es
muy extenso y la calidad del camarón ecuatoriano hace que tenga privilegio en otros países.
16
Hasta octubre del 2013 las exportaciones de camarón del Ecuador se han dirigido a los siguientes
países:
Fuente: CNA (Cámara Nacional de Acuacultura)
Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la
compañía;
De acuerdo a la descripción realizada, la empresa tiene como línea de negocio principal la
producción de camarón, siempre direccionada al mejoramiento continuo.
Actualmente, nuestra producción llega a 1.975 libras por hectárea por ciclo, con un ciclo de 2.43
anual, siendo nuestro compromiso mejorar estos parámetros para que reflejen el buen manejo del
centro de producción.
Dólares Libras
ÁFRICA 9,712,192 2,860,436
AMÉRICA 45,919,633 12,956,064
ASIA 284,462,696 82,416,316
EEUU 427,135,481 128,598,340
EUROPA 525,821,011 160,863,141
TOTAL 1,293,051,013 387,694,297
Ene a Oct-2013
17
Existen actualmente un total de 175 mil hectáreas camaroneras (en su mayoría pequeños
productores), formando un sector fortalecido, que gracias a la calidad de su producto ha
conseguido una apertura en mercados internacionales reconocida, reflejando una madurez
comercial que da estabilidad al sector.
Detalle de los principales activos productivos e improductivos;
Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los
últimos tres años y para los tres años siguientes;
En los últimos tres años Publipesca S.A. se ha financiado con fondos propios, gracias a su
solvencia y manejo administrativo. Para los siguientes años se espera seguir en la misma línea,
tecnificando y mantenimiento un mejoramiento continuo en nuestra producción (invirtiendo en
infraestructura), siempre acompañado de un personal altamente calificado de acuerdo a las
necesidades del mercado.
Estados financieros del último año auditado por una firma de auditoría
externa con sus respectivas notas;
Los estados financieros a Diciembre del 2013 y el auditado del 2012 se encuentran en el Anexo 2
Activos Productivos dic-13
Cuentas por cobrar 65,361.83
Otras cuentas por cobrar 29,582.38
Inventarios 185,981.55
Activos Improductivos
Caja 11,805.18
Inversiones 142,000.00
Activo Fijo 458,844.14
Activos Diferidos 100.00
Total Activos 893,675.08
18
BALANCE GENERAL
2010 2011 2012 dic-13
ACTIVOS
Caja 36,788.08 59,476.05 11,914.90 11,805.18
Inversiones - 40,324.44 - 142,000.00
Cuentas por cobrar 61,962.48 105,678.49 156,642.71 65,361.83
Otras cuentas por cobrar 36,810.72 18,556.36 13,643.61 29,582.38
Inventarios 131,821.03 75,481.15 118,043.35 185,981.55
Otros activos corrientes 39.22 -
Total activo corriente 267,382.31 299,516.49 300,283.79 434,730.94
Activo Fijo 43,453.58 41,426.98 71,617.19 458,844.14
Activos Diferidos 42,234.58 31,700.94 61,372.73 100.00
TOTAL ACTIVOS 353,070.47 372,644.41 433,273.71 893,675.08
PASIVOS
cuentas y documentos por pagar 61,892.16 134,877.96 176,292.63 305,980.52
otras cuentas y documentos por pagar 22,945.80 22,001.39 14,249.49 30,553.95
Total pasivo corriente 84,837.96 156,879.35 190,542.12 336,534.47
Provisiones para jubilacion patronal 876.06 1,437.14 1,233.68 2,869.87
Provisiones para desahucio 112.37 221.11 136.19 -
Total pasivo no corriente 988.43 1,658.25 1,369.87 2,869.87
TOTAL PASIVO 85,826.39 158,537.60 191,911.99 339,404.34
PATRIMONIO
Capital Social 800.00 800.00 39,909.00 64,439.00
Capital en tramite 202,356.45 170,779.40 170,779.40 -
Reserva legal - - 400.00 400.00
Otras resrevas - - - 318,350.00
Utilidad no distribuida ejercicios anteriores 40,061.59 - 3,019.41 5,744.80
Utilidad del ejercicio 24,026.04 42,527.41 27,253.91 165,336.94
TOTAL PATRIMONIO 267,244.08 214,106.81 241,361.72 554,270.74
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 353,070.47 372,644.41 433,273.71 893,675.08
19
ESTADO DE RESULTADOS
Análisis horizontal y vertical de los estados financieros del último año,
cuando fuere aplicable.
ESTADO DE RESULTADOS
2010 2011 2012 dic-13
Ventas 322,853.86 682,289.86 419,982.22 710,601.32
Costo de Ventas 273,260.85 593,428.22 374,683.12 656,528.34
Utilidad Bruta 49,593.01 88,861.64 45,299.10 54,072.98
Gastos administrativos 14,974.95 27,123.86 8,327.03 11,883.69
Utilidad Operativa 34,618.06 61,737.78 36,972.07 42,189.29
Otros ingresos 3,496.01 2,474.82 921.07 125,832.04
Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos 38,114.07 64,212.60 37,893.14 168,021.33
Participacion laboral 5,717.11 9,181.89 5,683.97 24,800.54
Impuesto a la renta 8,608.06 9,503.30 4,955.26 21,511.32
Utilidad neta 23,788.90 45,527.41 27,253.91 121,709.47
2010 2011 2012 dic-13 2010-2011 2011-2012 2012-dic-2013
Ventas 100% 100% 100% 100% 111.33% -38.45% 69.20%
Costo de Ventas 84.64% 86.98% 89.21% 92.39% 117.17% -36.86% 75.22%
Utilidad Bruta 15.36% 13.02% 10.79% 7.61% 79.18% -49.02% 19.37%
Gastos administrativos 4.64% 3.98% 1.98% 1.67% 81.13% -69.30% 42.71%
Utilidad Operativa 10.72% 9.05% 8.80% 5.94% 78.34% -40.11% 14.11%
Otros ingresos 1.08% 0.36% 0.22% 17.71%
Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos 11.81% 9.41% 9.02% 23.64% 68.47% -40.99% 343.41%
Participacion laboral 1.77% 1.35% 1.35% 3.49% 60.60% -38.10% 336.32%
Impuesto a la renta 2.67% 1.39% 1.18% 3.03% 10.40% -47.86% 334.11%
Utilidad neta 7.37% 6.67% 6.49% 17.13% 91.38% -40.14% 346.58%
ANALISIS VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL
20
BALANCE GENERAL
2010 2011 2012 dic-13 2010-2011 2011-2012 2012-dic-2013
ACTIVOS
Caja 10.42% 15.96% 2.75% 1.32% 61.67% -79.97% -0.92%
Inversiones 0.00% 10.82% 0.00% 15.89% -100.00%
Cuentas por cobrar 17.55% 28.36% 36.15% 7.31% 70.55% 48.23% -58.27%
Otras cuentas por cobrar 10.43% 4.98% 3.15% 3.31% -49.59% -26.47% 116.82%
Inventarios 37.34% 20.26% 27.24% 20.81% -42.74% 56.39% 57.55%
Otros activos corrientes -100.00%
Total activo corriente 75.73% 80.38% 69.31% 48.65% 12.02% 0.26% 44.77%
Activo Fijo 12.31% 11.12% 16.53% 51.34% -4.66% 72.88% 540.69%
Activos Diferidos 11.96% 8.51% 14.16% 0.01% -24.94% 93.60% -99.84%
TOTAL ACTIVOS 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 5.54% 16.27% 106.26%
PASIVOS
cuentas y documentos por pagar 17.53% 36.19% 40.69% 34.24% 117.92% 30.71% 73.56%
otras cuentas y documentos por pagar 6.50% 5.90% 3.29% 8.60% -4.12% -35.23% 439.43%
Total pasivo corriente 24.03% 42.10% 43.98% 42.84% 84.92% 21.46% 100.92%
Provisiones para jubilacion patronal 0.25% 0.39% 0.28% 0.32% 64.05% -14.16% 132.63%
Provisiones para desahucio 0.03% 0.06% 0.03% 0.00% 96.77% -38.41% -100.00%
Total pasivo no corriente 0.28% 0.44% 0.32% 0.32% 67.77% -17.39% 109.50%
TOTAL PASIVO 24.31% 42.54% 44.29% 43.16% 84.72% 21.05% 100.99%
PATRIMONIO
Capital Social 0.23% 0.21% 9.21% 7.21% 0.00% 4888.63% 61.46%
Capital en tramite 57.31% 45.83% 39.42% 0.00% -15.60% 0.00% -100.00%
Reserva legal 0.00% 0.00% 0.09% 0.04% 0.00%
Otras resrevas 0.00% 0.00% 0.00% 35.62%
Utilidad no distribuida ejercicios anteriores 11.35% 0.00% 0.70% 0.64% -100.00% 90.26%
Utilidad del ejercicio 6.80% 11.41% 6.29% 13.32% 77.01% -35.91% 336.73%
TOTAL PATRIMONIO 75.69% 57.46% 55.71% 56.84% -19.88% 12.73% 110.46%
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 5.54% 16.27% 106.26%
ANALISIS VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL
21
Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento,
rentabilidad e indicadores de eficiencia; y,
2010 2011 2012 dic-13
LIQUIDEZLiquidez 3.15 1.91 1.58 1.29
Prueba Acida 0.51 0.75 0.61 0.57
Capital de trabajo 182,544.35 142,637.14 109,741.67 98,196.47
ACTIVIDADDías cuentas por cobrar 69.09 55.76 134.27 33.11
Días de inventarios 173.66 45.79 113.42 101.98
Días de cuentas por pagar 81.54 81.82 169.38 16.75
Rotación cuentas por cobrar 0.19 0.15 0.37 0.09
Rotación de inventarios 2.07 7.86 3.17 3.53
Rotación de cuentas por pagar 0.23 0.23 0.47 0.47
Rotacion del activo 0.91 1.83 0.97 0.80
Periodo de conversion de efectivo 161.22 19.73 78.30 118.34
DEUDARazon de deuda 24.31% 42.54% 44.29% 37.98%
RENTABILIDADMargen de utilidad bruta 15.36% 13.02% 10.79% 7.61%
Margen de utilidad operativa 10.72% 9.05% 8.80% 5.94%
Margen de utilidad neta 7.37% 6.67% 6.49% 13.28%
Utilidad por accion 29.74$ 56.91$ 0.68$ 1.46$
Roa 6.74% 12.22% 6.29% 10.56%
Roe 8.90% 21.26% 11.29% 17.03%
2010 2011 2012Utilidad neta 24,026.04 42,527.41 27,253.91
depreciacion 38,520.35 14,840.31 6,359.79
Inversion en cuentas x cobrar 13,630.61 - 25,461.65 - 46,051.47 -
Inversion en Inventarios 82,310.99 - 56,339.88 42,562.20 -
Inversion en otros activos 41,852.34 - 10,533.64 29,671.79 -
Financiamiento proveedores 17,032.55 72,041.39 33,662.77
Financiamiento por otros pasivos 988.43 782.19 67.27 -
Total efectivo actividades de operación 57,226.57 - 171,603.17 51,076.26 - Inversion en activos 20,237.46 7,425.16 - 278,195.59 -
Pago pasivos LP
Dividendos pagados - -
Suficiencia del flujo operativo 2.83 - 23.11 - 0.18
22
Modelo financiero del que se desprenda y sustente para valores de renta
fija, flujo estimado de caja del emisor, que considere la cancelación de los
vencimientos y el estudio de factibilidad (Due Dilligence), elaborado por
la Casa de Valores auspiciante. Para elaborar el flujo estimado de caja del emisor, hemos partido de las siguientes premisas:
Escenario Probable:
En este escenario proyectamos un escenario donde la producción crece un 109% en el 2014, y
para los siguientes años crece en un 2% respectivamente.
El precio en este escenario decrece en un 18% para el 2014 y empieza a recer en los siguientes
años en un promedio de 1.91% como se detalla en el cuadro a continuación:
Fuente: PUBLIPESCA S.A.
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO – ESCENARIO PROBABLE
2014 2015 2016 2017
Produccion 472,231 481,675 491,309 501,135
Precio Unitario 2.34 2.38 2.43 2.45
U$ 1,103,131 1,147,698 1,194,065 1,227,306
2014 2015 2016 2017
Total ventas 1,103,131.00 1,147,698.00 1,194,065.00 1,227,305.72
Costo de Ventas 987,598.42 1,060,364.29 1,103,203.01 1,098,768.13
Utilidad Bruta 115,532.58 87,333.71 90,861.99 128,537.59
Gastos administrativos 20,160.01 20,974.48 21,821.85 22,429.34
Utilidad Operativa 95,372.57 66,359.23 69,040.14 106,108.25
Otros ingresos 98,879.90 102,874.70 107,030.83 110,010.39
Gastos financieros 36,450.00 48,600.00 48,600.00 12,150.00
Utilidad antes de impuestos 157,802.47 120,633.92 127,470.97 203,968.64
Participacion laboral 23,670.37 18,095.09 19,120.65 30,595.30
Impuesto a la renta 29,509.06 22,558.54 23,837.07 38,142.14
Utilidad neta 104,623.04 79,980.29 84,513.26 135,231.21
23
BALANCE GENERAL PROYECTADO – ESCENARIO PROBABLE
2014 2015 2016 2017
ACTIVO CORRIENTE
caja, bancos 67,870.34 70,612.33 73,465.07 45,510.21
Inversiones 142,000.00 142,000.00 142,000.00 62,305.72
Cuentas por cobrar 143,394.89 138,518.22 242,324.97 169,070.88
otras cuentas por cobrar 45,923.42 47,778.74 64,279.53 46,068.96
Inventarios 240,269.59 249,976.59 260,075.65 207,315.71
TOTAL DE ACTIVO CORRIENTE 639,458.23 648,885.88 782,145.21 530,271.47
Activo Fijo 438,937.32 419,030.51 399,123.69 379,216.87
Activo Diferido 89,229.90 92,834.83 96,585.36 69,274.13
TOTAL ACTIVOS 1,167,625.46 1,160,751.22 1,277,854.26 978,762.47
PASIVO CORRIENTE
cuentas y documentos por pagar 41,840.67 56,683.72 166,210.17 354,218.44
otras cuentas y documentos por pagar 67,681.79 70,416.17 73,260.98 75,300.44
TOTAL DE PASIVO CORRIENTE 109,522.47 127,099.89 239,471.15 429,518.89
PASIVO NO CORRIENTE
provisiones para jubilacion patronal 4,455.16 4,635.15 4,822.41 4,956.66
provisiones para desahucio 274.79 285.89 297.44 305.72
Revni 540,000.00 540,000.00 540,000.00
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 544,729.95 544,921.04 545,119.85 5,262.38
TOTAL PASIVO 654,252.42 672,020.93 784,591.00 434,781.27
PATRIMONIO
Capital 90,000.00 90,000.00 90,000.00 90,000.00
Reserva legal 400.00 400.00 400.00 400.00
Adopcion Niifs 318,350.00 318,350.00 318,350.00 318,350.00
Utilidad del ejercicio 104,623.04 79,980.29 84,513.26 135,231.21
TOTAL PATRIMONIO 513,373.04 488,730.29 493,263.26 543,981.21
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 1,167,625.46 1,160,751.22 1,277,854.26 978,762.47
24
FLUJO DE CAJA PROYECTADO – ESCENARIO PROBABLE
2014 2015 2016 2017
Actividades de Operacion
Utilidad neta del periodo 104,623.04 79,980.29 84,513.26 135,231.21
Depreciaciones 19,906.82 19,906.82 19,906.82 19,906.82
Flujo Operativo Neto 124,529.86 99,887.11 104,420.07 155,138.03
Cambios en el Capital de Trabajo
Cuentas por cobrar 94,374.09- 3,021.34 120,307.53- 91,464.66
Inventarios 54,288.04- 9,707.00- 10,099.05- 52,759.94
Cuentas por pagar 271,463.78- 17,768.51 112,570.07 190,190.26
Otros activos 89,129.90- 3,604.93- 3,750.53- 27,311.23
Flujo de Efectivo generado por 384,725.96- 107,365.03 82,833.03 516,864.12 actividades de operacion
Inversiones a Largo Plazo
Compra o venta de Activos Fijos 0.00- - - -
Actividades de Financiamiento
Revni 540,000.00 - - 540,000.00-
Inversiones - - - 79,694.28
Resultados y Niifs - - - -
Utilidades retenidas 124,769.88- 104,623.04- 79,980.29- 84,513.26-
Reservas - - - -
Capital en tramite 25,561.00 - - -
Flujo de Efectivo generado por 440,791.12 104,623.04- 79,980.29- 544,818.98- actividades de financiamiento
Cambio neto en caja 56,065.16 2,741.99 2,852.74 27,954.86-
Caja al inicio de año 11,805.18 67,870.34 70,612.33 73,465.07
Caja al cierre de año 67,870.34 70,612.33 73,465.07 45,510.21
25
Escenario Pesimista:
En este escenario se proyectan las ventas en base a la producción de las piscinas y al precio del
mercado, el cual se determina en base a uno de los precios más bajos del camarón, como se
muestra a continuación:
Fuente: Publipesca S.A.
La producción de las piscinas decrece en un 33% para el 2014 y crece un 5% en el 2015, 2016 y
2017. El precio decrece en un 44% y empieza a crecer en 5% en los tres últimos años.
Partiendo de esta premisa se deriva la proyección del estado de resultados y balance general,
como se muestra a continuación:
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO – ESCENARIO PESIMISTA
2014 2015 2016 2017
Produccion 148,926 156,372 164,191 172,400
Precio Unitario 1.58 1.66 1.74 1.83
U$ 235,834 259,422 286,012 315,329
2014 2015 2016 2017
Total ventas 235,834.00 259,421.65 286,012.36 315,328.63
Costo de Ventas 211,134.75 239,681.04 264,248.35 282,303.79
Utilidad Bruta 24,699.25 19,740.61 21,764.02 33,024.85
Gastos administrativos 4,309.93 4,741.00 5,226.95 5,762.71
Utilidad Operativa 20,389.32 14,999.61 16,537.07 27,262.13
Otros ingresos 41,761.07 45,937.93 50,646.57 28,264.70
Gastos financieros 36,450.00 48,600.00 48,600.00 12,150.00
Utilidad antes de impuestos 25,700.40 12,337.54 18,583.64 43,376.83
Participacion laboral 3,855.06 1,850.63 2,787.55 6,506.52
Impuesto a la renta 4,805.97 2,307.12 3,475.14 8,111.47
Utilidad neta 17,039.36 8,179.79 12,320.95 28,758.84
26
BALANCE GENERAL PROYECTADO – ESCENARIO PESIMISTA
2014 2015 2016 2017
ACTIVO CORRIENTE
caja, bancos 17,899.02 19,689.24 31,707.39 19,400.65
Inversiones 189,673.77 189,673.77 189,673.77 91,803.81
Cuentas por cobrar 147,356.64 152,093.16 157,432.71 63,993.17
otras cuentas por cobrar 13,481.72 14,830.14 16,350.23 16,974.93
Inventarios 161,482.11 167,631.43 174,563.65 82,206.42
TOTAL DE ACTIVO CORRIENTE 529,893.26 543,917.73 569,727.74 274,378.99
Activo Fijo 438,937.32 419,030.51 399,123.69 379,216.87
Activo Diferido 65,423.75 71,850.80 80,690.38 33,993.55
TOTAL ACTIVOS 1,034,254.33 1,034,799.04 1,049,541.81 687,589.41
PASIVO CORRIENTE
cuentas y documentos por pagar 52,984.35 60,840.30 69,696.43 229,460.31
otras cuentas y documentos por pagar 14,469.42 15,916.62 17,548.08 19,346.76
TOTAL DE PASIVO CORRIENTE 67,453.77 76,756.92 87,244.51 248,807.07
PASIVO NO CORRIENTE
provisiones para jubilacion patronal 952.45 1,047.71 1,155.10 1,273.50
provisiones para desahucio 58.75 64.62 71.25
Revni 540,000.00 540,000.00 540,000.00
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 541,011.20 541,112.34 541,226.35 1,273.50
TOTAL PASIVO 608,464.97 617,869.26 628,470.86 250,080.57
PATRIMONIO
Capital 90,000.00 90,000.00 90,000.00 90,000.00
Reserva legal 400.00 400.00 400.00 400.00
Adopcion Niifs 318,350.00 318,350.00 318,350.00 318,350.00
Utilidad del ejercicio 17,039.36 8,179.79 12,320.95 28,758.84
TOTAL PATRIMONIO 425,789.36 416,929.79 421,070.95 437,508.84
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 1,034,254.33 1,034,799.04 1,049,541.81 687,589.41
27
FLUJO DE CAJA PROYECTADO – ESCENARIO PESIMISTA
2014 2015 2016 2017
Actividades de Operacion
Utilidad neta del periodo 17,039.36 8,179.79 12,320.95 28,758.84
Depreciaciones 19,906.82 19,906.82 19,906.82 19,906.82
Flujo Operativo Neto 36,946.18 28,086.61 32,227.77 48,665.65
Cambios en el Capital de Trabajo
Cuentas por cobrar 65,894.16- 6,084.93- 6,859.64- 92,814.84
Inventarios 24,499.44 6,149.32- 6,932.22- 92,357.23
Cuentas por pagar 317,251.23- 9,404.29 10,601.60 161,609.72
Otros activos 65,323.75- 6,427.06- 8,839.57- 46,696.83
Flujo de Efectivo generado por 387,023.52- 18,829.59 20,197.94 442,144.26 actividades de operacion
Inversiones a Largo Plazo
Compra o venta de Activos Fijos 0.00- - - -
Actividades de Financiamiento
Revni 540,000.00 - - 540,000.00-
Inversiones 47,673.77- - - 97,869.95
Resultados y Niifs - - - -
Utilidades retenidas 124,769.88- 17,039.36- 8,179.79- 12,320.95-
Reservas - - - -
Capital en tramite 25,561.00 - - -
Flujo de Efectivo generado por 393,117.35 17,039.36- 8,179.79- 454,451.00- actividades de financiamiento
Cambio neto en caja 6,093.84 1,790.22 12,018.15 12,306.74-
Caja al inicio de año 11,805.18 17,899.02 19,689.24 31,707.39
Caja al cierre de año 17,899.02 19,689.24 31,707.39 19,400.65
28
Escenario Optimista:
En este escenario la producción se mantiene constante en el 2014 y crece en un 2% en los
siguientes años. El precio a su vez se incrementa en un 9.7% con relación al 2013 y se mantiene
para los siguientes años, tomando los precios más altos del camarón. Como se muestra en la tabla
a continuación:
Fuente: Publipesca S.A.
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO – ESCENARIO OPTIMISTA
2014 2015 2016 2017
Produccion 225,246 229,751 234,346 239,033
Precio Unitario 3.14 3.14 3.14 3.14
U$ 707,272 721,418 735,846 750,563
2014 2015 2016 2017
Total ventas 707,272.44 721,417.89 735,846.25 750,563.17
Costo de Ventas 633,198.72 666,521.83 679,852.26 671,955.55
Utilidad Bruta 74,073.72 54,896.06 55,993.98 78,607.62
Gastos administrativos 12,925.59 13,184.10 13,447.78 13,716.74
Utilidad Operativa 61,148.12 41,711.96 42,546.20 64,890.88
Otros ingresos 63,396.85 64,664.79 65,958.08 67,277.24
Gastos financieros 36,450.00 48,600.00 48,600.00 12,150.00
Utilidad antes de impuestos 88,094.97 57,776.75 59,904.28 120,018.12
Participacion laboral 13,214.25 8,666.51 8,985.64 18,002.72
Impuesto a la renta 16,473.76 10,804.25 11,202.10 22,443.39
Utilidad neta 58,406.97 38,305.98 39,716.54 79,572.02
29
BALANCE GENERAL PROYECTADO - ESCENARIO OPTIMISTA
2014 2015 2016 2017
ACTIVO CORRIENTE
caja, bancos 43,515.07 44,385.37 45,273.07 46,178.54
Inversiones 235,371.92 223,832.01 203,147.98 142,000.00
Cuentas por cobrar 105,055.64 116,356.75 149,333.51 72,320.18
otras cuentas por cobrar 29,443.80 30,032.67 39,612.46 40,404.71
Inventarios 154,048.85 157,129.83 160,272.42 120,988.50
TOTAL DE ACTIVO CORRIENTE 567,435.26 571,736.63 597,639.44 421,891.92
Activo Fijo 438,937.32 419,030.51 399,123.69 379,216.87
Activo Diferido 82,770.75 83,914.95 85,082.03 86,272.45
TOTAL ACTIVOS 1,089,143.34 1,074,682.08 1,081,845.16 887,381.25
PASIVO CORRIENTE
cuentas y documentos por pagar 35,559.58 40,270.78 45,076.19 349,977.71
otras cuentas y documentos por pagar 43,394.18 44,262.07 45,147.31 46,050.25
TOTAL DE PASIVO CORRIENTE 78,953.77 84,532.84 90,223.50 396,027.97
PASIVO NO CORRIENTE
provisiones para jubilacion patronal 2,856.43 2,913.55 2,971.83 3,031.26
provisiones para desahucio 176.18 179.70 183.30
Revni 540,000.00 540,000.00 540,000.00
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 543,032.61 543,093.26 543,155.12 3,031.26
TOTAL PASIVO 621,986.37 627,626.10 633,378.62 399,059.23
PATRIMONIO
Capital 90,000.00 90,000.00 90,000.00 90,000.00
Reserva legal 400.00 400.00 400.00 400.00
Adopcion Niifs 318,350.00 318,350.00 318,350.00 318,350.00
Utilidad del ejercicio 58,406.97 38,305.98 39,716.54 79,572.02
TOTAL PATRIMONIO 467,156.97 447,055.98 448,466.54 488,322.02
TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO 1,089,143.34 1,074,682.08 1,081,845.16 887,381.25
30
FLUJO DE CAJA PROYECTADO – ESCENARIO OPTIMISTA
2014 2015 2016 2017
Actividades de Operacion
Utilidad neta del periodo 58,406.97 38,305.98 39,716.54 79,572.02
Depreciaciones 19,906.82 19,906.82 19,906.82 19,906.82
Flujo Operativo Neto 78,313.78 58,212.80 59,623.36 99,478.83
Cambios en el Capital de Trabajo
Cuentas por cobrar 39,555.22- 11,889.99- 42,556.54- 76,221.08
Inventarios 31,932.70 3,080.98- 3,142.60- 39,283.92
Cuentas por pagar 303,729.83- 5,639.73 5,752.52 305,680.61
Otros activos 82,670.75- 1,144.20- 1,167.08- 1,190.42-
Flujo de Efectivo generado por 315,709.32- 47,737.37 18,509.66 519,474.02 actividades de operacion
Inversiones a Largo Plazo
Compra o venta de Activos Fijos 0.00- - - -
Actividades de Financiamiento
Revni 540,000.00 - - 540,000.00-
Inversiones 93,371.92- 11,539.90 20,684.03 61,147.98
Resultados y Niifs - - - -
Utilidades retenidas 124,769.88- 58,406.97- 38,305.98- 39,716.54-
Reservas - - - -
Capital en tramite 25,561.00 - - -
Flujo de Efectivo generado por 347,419.20 46,867.07- 17,621.95- 518,568.56- actividades de financiamiento
Cambio neto en caja 31,709.89 870.30 887.71 905.46
Caja al inicio de año 11,805.18 43,515.07 44,385.37 45,273.07
Caja al cierre de año 43,515.07 44,385.37 45,273.07 46,178.54
31
ANEXO 1
HOJA DE VIDA DE LOS PRINCIPALES ADMINISTRADORES
ANEXO 2
BALANCE AUDITADO 2012 Y BALANCE INTERNO CON CORTE A ENERO 2014
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