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Descalce de Plazos: Pan para hoy, hambre para mañana
Calculo Económico, Equilibrio Hayekiano y Riesgos Financieros
Econ. Daniel Sánchez-Piñol Yulee
Índice
1. Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela Austriaca
2. La naturaleza del Riesgo
3. Descalce de Plazos como generador del Ciclo Económico
4. Consecuencias del Descalce de Plazos
5. Análisis del Descalce de Plazos
6. Conclusión
Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela Austriaca
Incertidumbre: Probabilidad de caso
Riesgo: Probabilidad de Clase
Duración, calidad crediticia, condiciones legales
Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela Austriaca
Cowen
• Inversiones riesgosas:
• Largo plazo
• Costoso de revertir
• Retorno alto
• Sensible a futura información
Markowitz, Uyemura y van Deventer
Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela Austriaca
Uyemura y van Deventer (1992)
• Riesgo de Mercado: Variación tasa de interés
• Riesgo de Crédito: Probabilidad de quiebra
• Riesgo de Liquidez: Capacidad de honrar obligaciones
Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela Austriaca
Curva de Rendimientos
• Teoría de Expectativas Puras
• Teoría Prima de liquidez
• Teoría Mercado Segmentado
La naturaleza del Riesgo
Plan•Diferentes etapas de la acción
Calculo Económico
•Todo cómputo estimativo en unidades monetarias sobre los resultados de distintos cursos de acción
Equilibrio Hayekiano
•Compatibilidad de planes
•Plan
•Adaptabilidad
•Riesgo
•Transición
Equilibrio Hayekiano
1
•Plan
•Adaptabilidad
•Riesgo
•Transición
Equilibrio Hayekiano
2
•Plan
•Adaptabilidad
•Riesgo
•Transición
Equilibrio Hayekiano
3
DINERO
PROCESO DE MERCADO
Grado de Adaptabilidad
Equilibrio Hayekiano =
Riesgo
Riesgos de Crédito
Tiempo
Riesgos de Mercado y Prima de Inflación
Rentabilidad y Volatilidad
Riesgos de Liquidez
Descalce de Plazos como generador del Ciclo Económico
Profesor Rallo (2014)
“En concreto, la banca privada tienefortísimos incentivos para captar capitalemitiendo deuda a corto plazo yparalelamente utilizar ese capitalcaptado para conceder hipotecas a largoplazo. Las ventajas de esta operaciónpara la banca son claras: por el capitalque ella presta a largo plazo puedecobrar tipos de interés muy altos...
Sin embargo, está muy extendida ytentadora operación bancaria esprofundamente descoordinadora ydistorsionadora para el conjunto de laeconomía… Al final, pues, la economíaexperimenta un periodo de prosperidadficticia que necesariamente ira seguidode un periodo de depresión…”
Profesor Fekete (1986)
“Salvo que los bancos tenganprohibido tomar prestado a cortoplazo y prestar o invertir a largo, elproceso mediante el cual elsistema bancario se quedaatrapado en la ciénaga de lailiquidez vuelve a iniciarse denuevo. Esto da lugar a la aparicióndel fenómeno del ciclo económico,con sus fases de auge ydepresión.”
Consecuencias del Descalce de Plazos
• Equilibrio = Curva de Rendimientos plana
• Inversiones se dirigirían a proyectos riesgosos
• Enfoque de Rentabilidad sin tomar en cuenta el riesgo
• No hay almuerzo gratis, rentabilidad ajustada por riesgo
Análisis del Descalce de Plazos
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
Inicio 1 año 5 años
Activo
Pasivo
Spread
Análisis del Descalce de Plazos
Riesgo de Crédito:
• A mayor plazo, mayores son las posibilidades de cambio de equilibrio Hayekiano
• Aumento tasa de interés, menor capitalización
Fuente: SBS
CONTRACTUAL: Del día 1 al 7Del día 8 al
15
Del día 16 al
último día
del mes
Del mes 2 Del mes 3Del trimestre
siguiente
Del
semestre
siguiente
Más de 12
meses
ACTIVO
Producto 1
Capital
Intereses
Producto n
Capital
Intereses
Otros ingresos distintos a los
financieros
PASIVOS
Producto 1
Capital
Intereses
Producto n
Capital
Intereses
Gastos operativos
MOV. NETO PATRIMONIAL
BRECHA
BRECHA ACUMULADA
ACTIVOS LIQUIDOS NETOS *
POSICION DE LIQUIDEZ EN RIESGO
Análisis del Descalce de Plazos
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
Inicio 1 año 5 años
Activo
Pasivo
Spread
Análisis del Descalce de Plazos
• One instance of thesedisturbances in the pricemechanism, brought aboutby monetary influences—andthe one which is mostimportant from the point ofview of trade cycle theory—isthat putting out of action ofthe “interest brake” which istaken for granted by thetrade cycle theories…”(Monetary Theory and theTrade Cycle, 1929)
Conclusión
1. Estrategia de Descalce de Plazos es:
• Insostenible a nivel individual
• Aumenta Riesgos
• Aumenta Costo de Financiación
• Disminuye el Capital
• En ciertos casos, no rentable
Conclusión
2. Calculo económico debe enfocarse no sólo en la rentabilidad deun plan de acción sino en la dimensión de Riesgos.
3. Riesgo entendido como adaptabilidad a nuevos equilibriosHayekianos que puedan surgir en el mercado seria compatible congran parte de la teoría de riesgos de las finanzas modernas ytendría incidencias en:
• La Teoría del Capital
• Ciclo Económico
• Crecimiento y Desarrollo Económico
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